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券商20日评级:17股仍有涨升空间
2011-04-19 来源：搜狐网
报告期内，公司在稳健经营的基础上，坚持产业整合与项目建设相结合的道路，快速有序地推进公司“区域领先”战略，水泥产能跃升至9，000万吨。2010年，公司共生产水泥4，578万吨，同比增长54%；生产熟料4，097万吨，同比增长49%；销售水泥及水泥熟料5，681万吨，同比增长49%。
2010年，公司水泥及熟料销售毛利率为31.95%，比上年同期提高0.79个百分点。报告期内，公司销售费用4.04亿元，同比增长51.41%，主要原因是销量的大幅增长，但销售费用占营业收入比重同比降低0.16个百分点；财务费用5.41亿元，同比增长97.38%，主要原因是部分在建子公司正式投产，贷款利息费用化。从公司在建项目的情况来看，今年公司又将有7条4，500t/d的水泥生产线投产，预计2011年公司将延续销售费用、财务费用较高的情况。
昨日，公司同时公布了一季度业绩预报，从公告的情况看公司一季度有可能出现微亏的局面。公司去年收到了政府的财政补贴，扭转了2007年以来一季度亏损的情况，今年公司未收到该补贴是有可能出现亏损的主要原因。就目前情况而言，一季度末华北地区的水泥价格超预期大幅上涨，北京地区的高标号水泥价格在4月8号已达到530元/吨。随着水泥需求旺季的到来，我们预计二、三季度价格有维持高位运行的动力。在货币政策不断紧缩的大背景下，国家的财政进一步扩大。“十二五”期间，我国的城镇化率将从2010年47.5%提高到51.5%；每年将有4，000亿元的水利建设投资；2011年全国保障性住房的建设目标有1，000万套；另外“建材下乡”试点也进一步扩大。总的来说，我们认为未来几年水泥需求仍将保持较好的增长。与此同时，《水泥行业准入条件》等政策、法规的出台将有效的抑制新增产能，需求保持平稳增长供给则不断下降，水泥价格有望维持高位运行，整个行业将进入高盈利时代。
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到1.75、2.40元/股，对应昨日收盘价27.72元，11、12年动态PE为15.84X、11.55X，我们给予公司“增持”评级。(东海证券研究所陈柏儒)
士兰微（600460）
：LED芯片进入照明市场推荐评级
事件：
LED芯片由彩屏市场进入照明市常之前公司的LED芯片主要用于彩屏市场，是内资中最大的彩屏芯片供应商，市场份额仅次于日亚和科锐。公司的小功率白光芯片质量上已没问题，芯片的光效已达120流明每瓦，在商用照明领域已经具备竞争力。目前，公司在照明市场开始了小批量的供货。
MOCVD设备陆续到位，将解决芯片和外延片产能瓶颈。公司在去年订购了8台MOCVD设备已到了5台，剩下的3台也将很快到位。3月份LED芯片的出货量超过7亿颗，预计在8月份达到规划的11亿颗以上。随着设备的到位，今年公司外延片的自给率将由50%逐步提高到70%。去年和今年是LED行业中芯片产能大幅扩张的两年，所以芯片的价格在今明两年会有较大幅度的下降。士兰明芯生产的LED芯片的质量较高，价格高于同行约10%，而且成本控制要好于同行，受到价格下降的影响相对较校
美卡乐定位于高端LED封装市场，意在打造品牌。公司在2009年成立美卡乐做LED芯片封装，美卡乐的封装主要是做彩屏产品，定位是能够与日亚、科锐等世界第一方阵的公司进行竞争。由于定位于高端市场，封装的价格要远高于国内同行，公司目的在于打造品牌，不急于为了收入而降价销售。在封装质量上，美卡乐的产品与日亚并无差异，并开始和全球最大的LED显示屏厂商达科合作（之前达科主要与日亚合作）。
成功转型为IDM模式，在芯片制造领域具备独特优势。从半导体行业的发展历程看：在集成电路领域，由于制造门槛的提高，及技术的快速进步，行业正在IDM模式走向行业分工模式，形成IC设计、晶圆代工、封装测试三个环节；但是在模拟电路及混合电路领域，仍然是以IDM模式为主。公司经过多年的探索，建成了自己独特的制造工艺，并在5寸、6寸芯片制造上有国内最好的工艺，成功转型成IDM模式，这为公司后继的发展打下了良好的基矗2010年，公司建成了功率模块封装线，未来公司的产品将不仅仅是芯片，还有成品，而且完全采用自己的芯片。2011年3月份，公司芯片的月产达到12.8万片，预计在年底将达到18万片。
集成电路设计产品线不断优化，逐步形成自己的特色。在刚上市时期，公司还完全是一家集成电路设计企业，但是由于公司在早期做的是低端市场，随着国内设计公司越来越多，竞争也越来越激烈，公司这传统领域面临很大挑战。近年来公司不断优化自己的产品线，往高端市场去做，目前在高压驱动、LED驱动等领域国内只有公司能做，公司研发高清解码芯片预计将在今年年底完成。预计未来两年，这些新的产品线将会有较快的成长。
给予“推荐”评级。预测公司2011到2013年的EPS分别为0.84元、1.05元和1.26元。由于LED行业的高成长性，且完成了芯片设计与制造一体化的建设，公司在这两个领域已具备先机，我们看好公司长期的成长能力。目前给予28-32倍PE，6个月目标价为23.5-26.9元，给予公司“推荐”评级。(国联证券研发中心韩星南)
华鲁恒升（600426）
：目标价为21.40元建议买入
上一周华东醋酸价格环比上涨18%至4，850元，华鲁恒升（600426.SS/人民币17.27，买入）醋酸出厂价也提升15%至4，000元/吨。国内醋酸价格的大幅攀升一方面是由于国外塞拉尼斯装置开工不正常导致供给偏紧，另一方面也是国外市场转暖，需求提升，导致国内出口需求大幅上升所致。由于全球经济正处于恢复阶段，出口需求将逐渐增加，而国外装置恢复正常也将需要一段时间，我们预计未来2-3个月醋酸价格将处于较高位置。
公司的其他产品：尿素价格较为稳定，基本维持在1，900元左右的水平，后期随着春耕的结束，预计有小幅下行的压力；DMF产品价格处于稳中小幅攀升的状态，最近华东市场价格较3月份小幅上涨了200元至6，900元/吨，未来价格走势主要看下游需求是否能如期跟进，我们预计二季度随着下游浆料开工率的逐步恢复DMF价格将处于小幅攀升的趋势。
我们预计公司一季度净利同比将有小幅提升，每股收益在0.18元左右。在煤炭价格没有大幅上涨的前提下，由于醋酸和DMF贡献，我们预计公司二季度利润同比和环比都有望大幅提升，2011上半年每股收益有望达到0.5元左右（2010年上半年每股收益0.22元）。另外，公司煤制乙二醇项目预计在6月份装置可以安装完毕，三季度新产品有望投产。如果该项目能顺利投产，标准公司煤化工项目获得重大突破，估值空间将有所提升。
由于醋酸海外需求的超预期，将在一定时间改变国内醋酸行业供过于求的状态，我们将公司2011年醋酸均价预测由3，200元提升至4，050元，相应净利和每股收益提高28%。目前公司股价仅相当于2011年20倍市盈率，价值低估，目标价基于25倍2011年预期市盈率，目标价为21.40元，建议买入。(中银国际研究所倪晓曼)
鄂尔多斯（600295）
：目标价30元增持评级
关注新的能源形势下的投资标的。福岛核危机对日本是一场灾难，同时也使中国意识到原先的能源产业需要进行重新的评估和定位。首先，政府将会更多的关注和投资其它能源。对煤矿整合力度加大，3月底内蒙古开始煤炭整合（利好公司煤炭产业）。光伏产业的发展会加快，预计2015年中国光伏装机容量可能提前达到20GW（利好公司多晶硅产业）。再次，缩紧能源需求。中国政府已制定了降低能源消耗强度的目标，即到2015年能耗强度约减少16%，到2020年约减少40%。过去十年间，中国的能源强度不降反升。钢铁、铝业、铁合金、水泥等高耗能产业一定程度还在享受当地政府和省级政府的能源价格补贴。但未来这个形势将发生变化，对新建的及不达标准的高耗能产业管制将更严格（利好公司硅铁产业）。
原先为支持工业而被压制的电力价格，也将逐步提升（利好公司全部高耗能产业）。最后补充一点，“十二五”政府重点关注民生，羊绒服装的消费量也在增大（利好公司羊绒产业）。
公司未来两年利润增长点分布较广。公司羊绒、煤炭、电力、硅铁、多晶硅业务均有明显增长。依重要程度依次是：内蒙古4月开始的煤矿整合利于公司煤炭业务产能增长；多晶硅第一期项目进展顺利，第二期的3000吨/年产能预计2012年投产；电力4个新机组在建，1年后建成，而且不需上网，过网费取消；硅铁产能继续扩大，预计年内能达到70万吨/年；我们认为公司股价会延续慢牛行情。通过对其各业务分析，我们计算出2011-2013年EPS依次为1.04、1.40、1.84元，增持评级，12个月目标价30元，对应三年PE分别为29、21、16倍。(国泰君安研究所桑永亮)
康缘药业（600557）
：夯实长期成长基础强烈推荐评级
康缘药业（600557）10年归属于母公司净利润同比增长12.77%，对应EPS0.43元，公司拟每10股派0.6元。
投资要点：
10年业绩增速较为平缓。公司1-12月实现营收约13.58亿，同比增长40.24%，归属于母公司净利润1.81亿，同比增长约12.77%。热毒宁等主导品种销售收入大幅增加和南星药业由参股变为控股是营收增速较快的主要原因，而净利润增速偏低主要系营业成本和研发费用增幅较大所致。经营性现金流净额状况良好，达到1.66亿；
医药工业快速增长，大品种战略取得进展。10年桂枝茯苓胶囊销售收入约3.63亿，同比增长接近15%；热毒宁注射液同比增长64%至3.34亿。二线品种方面，除金振口服液有所调整外，天舒胶囊、散结镇痛胶囊增速都在50%以上，腰痹通胶囊和抗骨增生胶囊超过20%。随着优势营销资源的充分整合，预计11年上述重点品种将可延续较好增势；
预计未来3个季度销售形势趋好。今年1季度由于控货，理清渠道，估计营收同比持平。调整到位后，未来9个月将持续向好；
研发方面继续大力加强。10年公司扎实推进研发工作，获得热毒宁增加流感高热适应症等3个临床批件，中药新品种参乌益肾片生产批件等。未来计划投资1亿多建设上市药品再评价中心、中试放大平台、动物实验中心、合作研发LWDH苷糖片等多个项目；
维持强烈推荐评级。整体来看，公司重点品种营销战略进展良好，激励机制逐渐改善，银杏内酯等新品年内有望获批，成长前景仍可期待。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.62、0.82和1.07元，维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：中药注射剂审批进度较慢。(中投证券研究所周锐余方升)
天康生物（002100）
：疫苗业务快速增长推荐评级
疫苗：快速增长。疫苗业务约占公司毛利贡献的五成，产品以口蹄疫疫苗为主，目前在研的“牛羊O型口蹄疫合成肽”和“口蹄疫三价苗”将成为公司未来增长点。预计2009-2011年疫苗收入2.4、2.8、3.3亿元，毛利率为63%、63%、63%，盈利水平较高。
增发项目：股本摊薄有限。公司目前总股本为1.64亿股，增发项目计划募集资金2.12亿元，投向植物蛋白项目，考虑增发价格，我们预计公司此次实际发行1100万股，增发后股本为1.75亿股，股本摊薄有限。
推荐：预计2009-2011年归属母公司净利润为0.98、1.21、1.66亿元。
公司目前股本为1.64亿股，对应2009-2011年EPS为0.60、0.74、1.01元；假设此次实际发行1100万股，对应2009-2011年全面摊薄EPS为0.55、0.69、0.95亿元，业绩摊薄较少，估值较为合理，考虑公司长期成长性，维持公司推荐评级。
风险提示：棉籽成本持续上升；饲料、疫苗等业务面临一定食品、药品安全风险。(兴业证券（601377）赵钦王斌)
通化东宝（600867）
：享受市场扩容增持评级
2010年公司净利润大幅增长主要由于三季度出售了通葡股份股权使投资收益大幅增加；公司主要产品重组人胰岛素原料药及注射剂2010年实现销售收入4.97亿元，同比增长24.98%，毛利率略增0.37%达68.01%。
国内市场销售发力。虽然国外市场上胰岛素类似物已经有取代重组人胰岛素产品的趋势，但国内市场上仍然以重组人胰岛素为主，其列入了09版医保目录乙类药品，而胰岛素类似物并未列入；我们认为，未来3-5年国内市场仍将以重组人胰岛素产品为主，整体市场将保持20%-30%的增速；公司产品目前覆盖医院3000多家，未来销售人员将增加50%以上，重点开拓二三线城市医院，目标覆盖到5000家，公司将受益于整体市场扩容和销售拓展。
欧盟认证力争明年完成。2009年公司启动重组人胰岛素产品欧盟认证，以瑞典瑞康生命科学有限公司（已通过美国FDA和欧盟EMEA双认证）为平台，力争在明年完成认证工作。目前质量管理体系已经形成，预计2011年6月认证的准备工作将全部完成。
获得胰岛素类似物专利授权，着眼未来。公司将以不低于4亿元转让甘李药业29.43%的股权，同时获得了胰岛素类似物的专利授权，可在42个月后上市胰岛素类似物。我们认为，公司进行胰岛素类似物产品注册和生产线建设至少需要3年时间，此时间限制不会影响公司向更优质的胰岛素类似物产品发展。
盈利预测与评级：我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.01元、0.29元的盈利预测，给予公司6个月目标价16元和“增持”评级。(东海证券研究所袁舰波；李伟志；屈昳)
山煤国际（600546）
：1季度同比环比均大幅回升推荐评级
主要事件：山煤国际今日发布2011年1季报，其主要内容为：
2011年1季度公司实现营业收入106.66亿元，同比增长44.15%；实现利润总额5.29亿元，同比增长69.01%；实现归属于母公司的净利润2.17亿元，同比增长93.33%；EPS和扣非后的EPS分别为0.29元和0.3元；.1季度公司毛利率和净利率分别为9.20%和3.63%，同比增长0.83和0.76个百分点；加权平均净资产收益率为6.45%，同比增加2.05个百分点。
事件评论：
第一，1季度EPS同比环比均大幅上涨，环比4季度毛利率下降净利率回升
公司1季度公司实现EPS为0.29元，同比和环比分别上涨93%和35%；营业收入和营业成本同比分别增长44.15%和42.84%，主要由于贸易量扩大；1季度毛利率和净利率分别为9.20%和3.63%，同比增长0.83和0.76个百分点，主要原因可能在于贸易业务较去年同期有所好转；1季度期间费用同比增长31.1%，其中销售费用和管理费用分别上涨23.0%和39.0%；其中管理费用的上涨主要由于“2010年新设子公司上年同期尚未注册运营及在建霍尔辛赫煤矿和铺龙湾煤矿由基建期转入生产期所致”；
第二，1季度煤价同比环比均小幅上涨，贸易业务盈利能力环比可能下滑
1季度公司所在长治地区的贫煤价格同比和环比分别上涨50元/吨和15元/吨左右，但中转地与生产地的价差较4季度有所下降，贸易业务盈利能力环比可能下降但同比回升；
第三，霍尔辛赫矿和铺龙湾矿投产，11年-12年保守估计贡献EPS约0.36元和0.87元。预计公司2011年-2013年本部产量分别为730万吨、1050万吨和1110万吨，权益产量为499万吨、706万吨和729万吨
第四，预计待注入煤矿12年全面投产，新增权益产能560万吨，集团剩余整合煤矿产能920万吨，2013年有望全部注入；考虑到整合煤矿的增量，公司11-14年煤炭权益产量为499万吨、898万吨、1113万吨和1320万吨，复合增长率为38%；
第五，不考虑整合煤矿的产能，预计2011年-2013年公司EPS分别为1.605元、2.177元和2.322元，对应PE分别为20.31倍、14.98倍和14.04倍；考虑增发2.385亿股以及整合煤矿的盈利，2011年-2013年EPS分别为1.22元、1.94元和2.35元，对应PE为26.8倍、16.80倍和13.87倍，估值略高于行业，但考虑到公司长期的成长性，维持“推荐”评级。(长江证券（000783）研究所刘元瑞)
亚泰集团：未来两年业绩大幅提升增持评级
事件：报告期内，公司实现营业收入81.36亿元，同比增长32.92%；实现营业利润5.57亿元，同比下降35.93%；实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比下降34.03%。实现基本每股收益0.26元，同比下降33.33%；全面摊薄净资产收益率6.76%，下降3.91个百分点。
评述：2010年建材产业盈利下降及参股公司业绩下滑拖累全年业绩。2010年，受雨雪天气偏多导致项目施工延期等因素影响，吉林省的水泥需求增长不明显，影响公司建材产业盈利能力的进一步提升；同时联营企业报告期内利润下降，使得公司按持股比例享有的投资收益下降，是致使公司报告期内业绩下滑的主要原因。
报告期内，三项费用同比均有大幅上升。公司销售费用4.67亿元，同比增长28.65%；管理费用6.67亿元，同比增长40.92%，主要是由于公司计提2009年度中长期激励基金所致；财务费用4.6亿元，同比增长68.7%，主要是由于公司银行借款增加和发行中期票据所致。
报告期内，公司东北地区建材龙头生产企业地位得以进一步巩固。
亚泰通化水泥4，000t/d熟料生产线和吉林亚泰水泥5，000t/d熟料生产线（六线）先后建成投产，收购了铁岭铁新水泥，建材产业的区域布局已在东北地区实现全覆盖，市场占有率得到进一步提高。报告期内，公司水泥熟料产量1，327.6万吨，同比增长29.47%；生产水泥1，299.05万吨，同比增长19.85%；水泥熟料销量308.88万吨，同比增长39.14%；水泥销量1，316.93万吨，同比增长24.6%。从目前水泥价格看，东三省每吨提价10～30元不等，价格小幅上调应是冬储价格结束的恢复性调整，随着需求旺季的到来价格将进一步提升，预计公司全年销售均价有望超预期。2011年公司房地产业务有望大幅增长。报告期内，公司地产产业竣工面积达到10.89万平方米，共销售商品房19.91万平方米。公司泰桂花苑、松原项目和南京先锋青年公寓销售进程顺利，分别实现了4.7亿元、1.97亿元及3.69亿元的营业收入，取得了较好的销售业绩。2011年，公司将有5个项目、近40万平方米进入结算期，从公司项目所在区域来看，楼盘项目主要位于长春市，目前长春市房价在6，000～7，000元/平米之间，预计公司今年房地产项目贡献利润将大幅上升。
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到0.65、0.85元/股，对应昨日收盘价8.06元，11、12年动态PE为12.40X、9.48X，我们给予公司“增持”评级。(东海证券研究所陈柏儒)
厦门钨业（600549）
：行业的景气度依然可以维持推荐评级
投资要点：公司今年主业方面无特别亮点，主要受益行业景气带来的价格提升。但今年公司海峡国际社区二期高层项目及成都鹭岛国际四期项目等地产项目将集中结算，预计将总计结算30亿元收入，贡献EPS约0.3元。
而12、13年公司地产项目结算将相对较少。
公司龙岩稀土采矿权证，将是我国第一个由中央批发的稀土采矿权，由于此前并无类似先例，国家各部委之间的协调沟通始终存在问题，因而进展较慢。但由于国家对福建省整合稀土的模式极为肯定，此证的批发将没有疑问，目前进展顺利，并且正进行到环评阶段，今年内有望得到批复。
公司新材料产能将于12年集中投放。主要包括3000吨高端钕铁硼磁性材料，该项目目前已进入中试阶段，在日本采购商的生产督导下，公司生产效率及质量控制正大幅提高，预计在11年底可完成全部调试，并于12年集中投产，预计可贡献收入约10亿元。
在国家明确的产业政策下，我们认为钨行业的景气度依然可以维持，假设11、12、13年钨精矿价格为130000、145000、160000元/吨，预测公司EPS为0.81、1.13、1.37元。维持“推荐”评级。
风险提示：关注公司新材料产能投放是否如期；公司稀土采矿权办理进度依然存在不确定性。(兴业证券研发中心人渊)
星河生物（300143）
：公司一季报业绩超预期买入评级
量价双涨公司1季报业绩超越预期
2011年1季度，公司实现营业收入4987.61万元，同比增长46.72%；实现营业利润1160.94万元，同比增长73.58%，主要是报告期内公司产能规模扩大40%及销售均价上涨影响；销售净利润率23.28%，同比增长3.66个百分点；1季度摊薄每股收益为0.08元。报告期内公司产能增长主要是因清溪长山头厂扩产至22吨/日、九乡厂新增真姬菇产能6吨/日。同期公司产品销售均价受通胀提振出现不同程度上涨，使公司销售利润大幅上涨，且涨幅远远快于收入涨幅。但一季度并非食用菌销售旺季，1季报增幅虽超预期，但4季度销售情况才对公司全年业绩有决定性影响，因此我们暂不调整公司业绩预估。另外公司幕投项目按照公告速度进行，预计将在2012年分别投产，贡献公司业绩。
我们坚定看好公司的理由：高成长性
1、公司的显著成长性是我们看好公司长期投资价值的主要逻辑。2、河南新乡大规模食用菌项目将使公司产能较2009年增长8.72倍。3、公司产品结构丰富，此后将不断提高高毛利率产品销售比重，以期达到提升盈利能力的目的。4、“6+3+1”组合拳模式营销，拓渠道打品牌，提升公司产品竞争力。
盈利预测与投资评级
因公司在年报中披露了详细的2011年度各类蘑菇的产量计划，考虑到公司产能的超强计划性及产品供不应求的情况，我们预计2011-12年EPS（摊薄）分别为0.45元和0.82元，现股价对应PE分别为61X、33X，公司业绩三年复合增长率为57.35%。我们看好公司长期成长潜力，给予公司“买入"评级。
风险揭示
原材料价格波动风险；杂菌感染风险；食用菌价格大幅波动风险。(广发证券（000776）汤玮亮)
通策医疗（600763）
：内生增长与外延式扩张并举推荐评级
投资要点事件：
通策医疗（600763）发布年报，2010年实现营业收入242，59万元，同比增长28.19%；归属上市公司股东的净利润4，931万元，同比增长121.81%；每股收益0.31元。
点评：
公司的业绩符合我们的预期。
杭州口腔仍然是收入的主要来源。报告期间，公司的营业收入为2.43亿元，同比增长28.19%，基本都是医疗服务业务的贡献。分医院来看，杭州口腔医院的收入为1.66亿元，同比增长16.56%，占公司收入的比重高达68.3%；杭州城西口腔医院的收入为2，993万元，同比增长137.73%；宁波口腔医院的收入为1，664万元，同比增长18.37%；其他各个口腔医院都保持了较快的收入增速。
毛利率大幅提升。2010年公司的综合毛利率为46.49%，大幅提升3.7个百分点，其中医疗服务的毛利率为46.13%，上升3.77个百分点。公司口腔医疗服务毛利率的提升，主要得益于业务的结构升级，中高端的口腔治疗业务比重逐渐加大。
期间费用率持续下降。报告期间公司的净利润增速大大高于营业收入的增长，一方面受益于毛利率的提升，另一方面源于期间费用率的下降，其中销售费用率为0.79%，下降0.6个百分点；管理费用率为16.97%，下降1.5个百分点。公司期间费用率的下降，显示了良好的成本控制能力，费用的增长明显慢于营业收入的增速。同时，公司的每股经营性现金流明显高于每股收益，表明收益的质量较高。
杭口之外的医院盈利空间值得期待。2010年杭州口腔医院贡献的净利润为4，380万元，占公司利润的比重接近90%，其他医院的盈利能力都较低。展望未来，宁波口腔和新收购的昆明口腔值得期待：宁波地区经济发展水平较高，只是由于当地政策的一些限制（区域医疗网点布局尚须等待卫生部门的规划和审批），还没有开始复制杭口总院+分院的模式，假以时日宁波口腔潜力很大；昆明口腔是公司新近收购的医院，由公立医院改制而来，各方面的基础较好，如果整合得当，有望在较短时期内逐步释放盈利。
长期致力于成为大型医院管理集团。近日公司发布公告，与昆明市妇幼保健院签订协议，共同出资成立“昆明市妇幼保健医院呈贡医院有限公司”，其中公司出资3亿元占有其80%的股权。公司此次对外投资，进军口腔之外的医疗服务业，显示了公司致力于成为大型医院管理集团的决心。此外，公司在年报中明确提出，2011年对外扩张计划为预计在一年之内并购大型医疗服务企业2-3家，以将其培育成相当于公司旗下杭州口腔医院的大型医院。
盈利预测。暂不考虑未来并购的影响，我们预估公司2011-2013年的ESP分别为：0.42、0.58和0.80元，杭口之外的医院有望成为内生增长的动力，而外延式并购将打开长期的成长空间，我们维持“推荐”评级，建议逢低配置。
股价表现催化剂。公布收购新的大型医疗服务企业。
风险提示。异地医院释放盈利的时间点难以把握；收购医院存在一定的不确定性。(兴业证券研发中心王晞)
永辉超市（601933）
：超市业务以生鲜为特色买入评级
2010年工作总结
公司截止至2010年底共开店156家，经营面积105万平米。一季度新开4家门店，截止2011年一季度末已经开业并持续经营门店共160家，经营面积达到108万平米。2010年公司实现：门店业态升级，在重庆开出高端超市；提升营运标准、和咨询公司合作运用标杆化指导今后门店拓展；建设全国物流基地和提升统采比例，四川、重庆、福建南屿等物流基地开始大规模建设投入；加大人员引进力度（台湾、日本专家）和本土干部的培养；2010年新进入区域安徽、贵州、天津等。
2011年经营展望
今年公司工作将在以下方面着力进行改善：坚持核心扩张、加快门店布局、探索SKU，坚持大卖尝发挥生鲜优势；聚焦能力提升、改善人力储备（关爱员工、干部储备和培养、全国性大学生招聘、绩效考核）；强化流程建设，提升复制能力；加强物流计划、供应链进一步提升（关注整体补货、库存水平）；强调标准和营运。
投资建议
公司超市业务以生鲜为特色，在激烈的市场竞争中充分体现出自身的精准定位和差异化，吸引了投资者目光，也是资本市场给予公司相对于行业50%溢价水平的原因所在。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.85和1.23元，当前股价对应动态市盈率接近45倍，向上突破空间有限，给予短期持有评级，但我们看好公司专业丰富的零售行业管理经验和生鲜模式的异地复制能力，长期给予买入评级。
风险提示
门店快速扩张过程中人才供给风险；商业物业租金价格上涨风险(广发证券研发中心欧亚菲)
黑牛食品（002387）
：固态豆奶粉稳步前行买入评级
2010年业绩低于预期
2010年实现营业总收入63954.85万元，同比增长9.10%，与前期公告的业绩快报一致，但低于市场前期预期，且营业利润9927.78万元，净利润8100.75万元，同比分别增长18.23%，20.44%，2010年度EPS为0.66元，较2009年减少0.01元。分红预案：每10股分配现金1.00元（含税）现金股息，每10股转增8股的比例，向全体股东转增股本。
低于市场预期原因：产能未能如期达产
第一、新增产能未能如期达产；第二、液态奶销售情况未超预期，2010年液态奶销售收入9537.31万元，按09年液态奶销售均价5100元/吨计算的话，公司液态奶销售收入应为1.01亿元，即意味着公司液态奶的产销率不到100%。我们认为主要原因为：公司以前的营销体系是为固态豆奶粉建立的，但液态奶是完全不同是销售概念，需要时间转型。
公司未来看点：液态奶产能和销量扩张
（1）固态豆奶粉稳定现有业绩，液态豆奶提供未来爆发增长的预期。按照投产计划，固态豆奶粉（2011年新增1.5万吨产能）贡献近两年稳定销售收入，液态奶产品的生产与销售带来公司未来业绩新增长点。（2）豆奶具备健康消费概念，且人均饮量低，未来成长空间大。
估值与盈利预测：一年内合理估值37-41元
预计公司2011年、2012年销售收入分别为9.68亿元和12.43亿元，EPS分别为0.92元和1.13元，目前公司的股价对应于2011年PE38.59倍，2012年PE31.4倍，处于合理估值区间，考虑2011年是公司液态奶释放的关键时期，且从一季度销售情况看，公司液态奶销售等各项工作相比2010年皆有一定进展，故给予公司“买入”评级，一年内公司合理估值为37元-41元。
(广发证券研发中心胡鸿；汤玮亮)
老板电器（002508）
：一季度净利润同比增长32%买入评级
一季度业绩持续快速增长:
公司一季度实现营业收入3.24亿元，同比增长28.7%，营业利润0.37亿元，同比增长31.1%，归属于母公司所有者净利润0.32亿元，同比增长32%，每股收益0.19元。
毛利率和期间费用率同步下降:
一季度公司综合毛利率为51%，同比下降4.1个百分点，期间费用率为38.2%，同比下降3.9个百分点，毛利率和期间费用率（销售、管理费用同比分别下降2.8个百分点、0.8个百分点）同步下降的主要原因是:一、公司开票方式发生变化，由经销商凭发票报销转变为公司按销售额返点模式；二、代理商转为销售公司后具有独立的开票资格，相关费用有所下降；三、钢材等原材料价格提高给公司经营带来一定压力。虽然产品生产成本上升但是公司通过加强成本控制，一季度净利润率仍保持10.5%的高位水平，由于公司定位中高端，目前成本上涨仍在可控范围之内，若未来原材料成本继续上涨，将通过提价方式转移成本上涨压力。
行业成长空间较大公司发展将加速:
我国厨卫电器行业仍有较大的增长空间:一方面目前我国城镇市场油烟机百户家庭拥有量在约80台，农村家庭也仅10台/百户左右的水平，油烟机普及率的自然增长仍是推动国内厨卫电器行业发展的主要动力之一；另一方面，随着未来居民收入速度的持续加快，也将带来部分更新换代的需求，一、二级市场欧式、近吸式端油烟机和嵌入式燃气灶产品销量占比将不断提高从侧面反映了消费者对中高端产品需求的提升。从公司渠道方面来看，预计到2013年，公司KA进店率将从2010年的74%提升到85%以上，专卖店数量也将从2010年底的900家上升到3000家左右；品牌运作方面，在高端精装修市场，公司将引进国外品牌进行运作，老板品牌定位中高端，低端子品牌“名气”（和老板品牌定位差异显著）已经开始销售；产能方面，募投项目2012年投产，产能将大幅度提高，产能的释放将为公司渠道扩张、加快市场开拓力度提供有效支撑。
盈利预测与估值:
我们预计公司2011年-2012年的每股收益分别为1.15元、1.48元，对应的动态市盈率分别为29倍、22倍，虽然相对来讲动态市盈率较高，但由于公司定位中高端，产品毛利率较高，转移成本上涨能力强，预计未来三年公司利润将能保持在30%左右的增速，从PEG的角度来看，公司目前估值合理，继续维持公司“买入”投资评级。(浙商证券刘迟到)
广博股份（002103）
：内销转型渐入佳境
广博股份是我国纸制品文具行业龙头企业，产品包括本册、相册、彩印包装、办公用品、礼品等五大系列产品，其中相册产品出口量和出口额位于全国首位。
随着生活水平的提升，文具产品原有的记录功能淡化，传播文化及彰显品位等附加功能日益突出。2006~2010年我国的文教用品产值年均复合增长率为48%，净利润复合增长率为27%，显示出广阔的市场空间。
营销渠道网逐渐完善，有利于内销市场的开拓。广博的产品销售结构仍以出口为主，但内销占比逐步提升。2007年中期海外和国内的营收比例为9：1，2008年中期升至为8：2，2010年为7：3。上市初期公司的主要出口产品均为代工生产，近年来开始加大渠道建设，打造自主品牌。目前公司内贸客户体系中除了新疆、西藏、西宁、银川外，已基本完成地级、县级客户为主体的渠道网络建设工作。截至2010年末，以广博自主品牌销售的产品在营收中的占比已升至40%，其中海外销售的自有品牌占比16.7%，国内销售为95%。
产品结构调整，综合毛利率有望继续提升。公司募投项目“基于数字引进技术的精品图书印制项目”产销情况较好，其中精品图书的毛利率高于目前公司的综合毛利率9个点左右；公司研发实力较强，新产品储备丰富，如低碳环保系列的石头纸包装、环保纸餐具等高毛利产品，都可以借助公司的营销渠道推向市常我们认为2011年公司主营产品的毛利率继续提升是大概率事件。
此外，由于近几年的内销渠道建设和新产品研发同时进行，公司销售费用和管理费用一直偏高，净利润表现受到负面影响。随着内销渠道和一体化产业链的规模效益显现，期间费用率有望逐步降低。
预计2011年~2013年公司每股收益为0.38元，0.50元和0.64元，对应市盈率为24倍、18倍和14倍。我们认为公司盈利最差的阶段已经过去，战略转型逐渐步入正轨，而当前估值并未反映未来3年净利润复合增长，因此给予公司“买入”评级。(证券时报网浙商证券黄薇)
永太科技（002326）
：A股第1家拥有萤石矿资源的上市公司
预计2011年永太科技公司业绩将实现跨越式增长。公司2010年报披露，截至2010年底，公司已有意向订单5.5亿元，超过2010年已确认收入；其中，高附加值的液晶化学品、医药化学品和农药化学品增速较大。液晶单晶预计在二季度取得突破。公司81吨/年液晶单晶已经试生产，预计二季度可贡献部分收入和净利润；同时，公司还在增加新的液晶单晶品种，在产能不足时依靠外包生产满足客户需求。
2011年公司将加大并购力度，目前已经储备了下游医药原料药企业、制剂企业和农药企业等投资标的，而且公司储备了上游萤石矿等收购标的。目前萤石价格已经上涨至2600元/吨（精粉），近一年多的涨幅在2倍以上，如果公司成功收购萤石矿，将具备资源属性，成为A股第1家拥有萤石矿资源的上市公司。
预计2011年~2013年公司每股收益分别为1.25元、2.16元和3.20元，公司高市盈率正在被高速增长来消化，维持“推荐”评级。(证券时报长江证券)来源金融界网站)
2010年，公司水泥及熟料销售毛利率为31.95%，比上年同期提高0.79个百分点。报告期内，公司销售费用4.04亿元，同比增长51.41%，主要原因是销量的大幅增长，但销售费用占营业收入比重同比降低0.16个百分点；财务费用5.41亿元，同比增长97.38%，主要原因是部分在建子公司正式投产，贷款利息费用化。从公司在建项目的情况来看，今年公司又将有7条4，500t/d的水泥生产线投产，预计2011年公司将延续销售费用、财务费用较高的情况。
昨日，公司同时公布了一季度业绩预报，从公告的情况看公司一季度有可能出现微亏的局面。公司去年收到了政府的财政补贴，扭转了2007年以来一季度亏损的情况，今年公司未收到该补贴是有可能出现亏损的主要原因。就目前情况而言，一季度末华北地区的水泥价格超预期大幅上涨，北京地区的高标号水泥价格在4月8号已达到530元/吨。随着水泥需求旺季的到来，我们预计二、三季度价格有维持高位运行的动力。在货币政策不断紧缩的大背景下，国家的财政进一步扩大。“十二五”期间，我国的城镇化率将从2010年47.5%提高到51.5%；每年将有4，000亿元的水利建设投资；2011年全国保障性住房的建设目标有1，000万套；另外“建材下乡”试点也进一步扩大。总的来说，我们认为未来几年水泥需求仍将保持较好的增长。与此同时，《水泥行业准入条件》等政策、法规的出台将有效的抑制新增产能，需求保持平稳增长供给则不断下降，水泥价格有望维持高位运行，整个行业将进入高盈利时代。
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到1.75、2.40元/股，对应昨日收盘价27.72元，11、12年动态PE为15.84X、11.55X，我们给予公司“增持”评级。(东海证券研究所陈柏儒)
士兰微（600460）
：LED芯片进入照明市场推荐评级
事件：
LED芯片由彩屏市场进入照明市常之前公司的LED芯片主要用于彩屏市场，是内资中最大的彩屏芯片供应商，市场份额仅次于日亚和科锐。公司的小功率白光芯片质量上已没问题，芯片的光效已达120流明每瓦，在商用照明领域已经具备竞争力。目前，公司在照明市场开始了小批量的供货。
MOCVD设备陆续到位，将解决芯片和外延片产能瓶颈。公司在去年订购了8台MOCVD设备已到了5台，剩下的3台也将很快到位。3月份LED芯片的出货量超过7亿颗，预计在8月份达到规划的11亿颗以上。随着设备的到位，今年公司外延片的自给率将由50%逐步提高到70%。去年和今年是LED行业中芯片产能大幅扩张的两年，所以芯片的价格在今明两年会有较大幅度的下降。士兰明芯生产的LED芯片的质量较高，价格高于同行约10%，而且成本控制要好于同行，受到价格下降的影响相对较校
美卡乐定位于高端LED封装市场，意在打造品牌。公司在2009年成立美卡乐做LED芯片封装，美卡乐的封装主要是做彩屏产品，定位是能够与日亚、科锐等世界第一方阵的公司进行竞争。由于定位于高端市场，封装的价格要远高于国内同行，公司目的在于打造品牌，不急于为了收入而降价销售。在封装质量上，美卡乐的产品与日亚并无差异，并开始和全球最大的LED显示屏厂商达科合作（之前达科主要与日亚合作）。
成功转型为IDM模式，在芯片制造领域具备独特优势。从半导体行业的发展历程看：在集成电路领域，由于制造门槛的提高，及技术的快速进步，行业正在IDM模式走向行业分工模式，形成IC设计、晶圆代工、封装测试三个环节；但是在模拟电路及混合电路领域，仍然是以IDM模式为主。公司经过多年的探索，建成了自己独特的制造工艺，并在5寸、6寸芯片制造上有国内最好的工艺，成功转型成IDM模式，这为公司后继的发展打下了良好的基矗2010年，公司建成了功率模块封装线，未来公司的产品将不仅仅是芯片，还有成品，而且完全采用自己的芯片。2011年3月份，公司芯片的月产达到12.8万片，预计在年底将达到18万片。
集成电路设计产品线不断优化，逐步形成自己的特色。在刚上市时期，公司还完全是一家集成电路设计企业，但是由于公司在早期做的是低端市场，随着国内设计公司越来越多，竞争也越来越激烈，公司这传统领域面临很大挑战。近年来公司不断优化自己的产品线，往高端市场去做，目前在高压驱动、LED驱动等领域国内只有公司能做，公司研发高清解码芯片预计将在今年年底完成。预计未来两年，这些新的产品线将会有较快的成长。
给予“推荐”评级。预测公司2011到2013年的EPS分别为0.84元、1.05元和1.26元。由于LED行业的高成长性，且完成了芯片设计与制造一体化的建设，公司在这两个领域已具备先机，我们看好公司长期的成长能力。目前给予28-32倍PE，6个月目标价为23.5-26.9元，给予公司“推荐”评级。(国联证券研发中心韩星南)
华鲁恒升（600426）
：目标价为21.40元建议买入
上一周华东醋酸价格环比上涨18%至4，850元，华鲁恒升（600426.SS/人民币17.27，买入）醋酸出厂价也提升15%至4，000元/吨。国内醋酸价格的大幅攀升一方面是由于国外塞拉尼斯装置开工不正常导致供给偏紧，另一方面也是国外市场转暖，需求提升，导致国内出口需求大幅上升所致。由于全球经济正处于恢复阶段，出口需求将逐渐增加，而国外装置恢复正常也将需要一段时间，我们预计未来2-3个月醋酸价格将处于较高位置。
公司的其他产品：尿素价格较为稳定，基本维持在1，900元左右的水平，后期随着春耕的结束，预计有小幅下行的压力；DMF产品价格处于稳中小幅攀升的状态，最近华东市场价格较3月份小幅上涨了200元至6，900元/吨，未来价格走势主要看下游需求是否能如期跟进，我们预计二季度随着下游浆料开工率的逐步恢复DMF价格将处于小幅攀升的趋势。
我们预计公司一季度净利同比将有小幅提升，每股收益在0.18元左右。在煤炭价格没有大幅上涨的前提下，由于醋酸和DMF贡献，我们预计公司二季度利润同比和环比都有望大幅提升，2011上半年每股收益有望达到0.5元左右（2010年上半年每股收益0.22元）。另外，公司煤制乙二醇项目预计在6月份装置可以安装完毕，三季度新产品有望投产。如果该项目能顺利投产，标准公司煤化工项目获得重大突破，估值空间将有所提升。
由于醋酸海外需求的超预期，将在一定时间改变国内醋酸行业供过于求的状态，我们将公司2011年醋酸均价预测由3，200元提升至4，050元，相应净利和每股收益提高28%。目前公司股价仅相当于2011年20倍市盈率，价值低估，目标价基于25倍2011年预期市盈率，目标价为21.40元，建议买入。(中银国际研究所倪晓曼)
鄂尔多斯（600295）
：目标价30元增持评级
关注新的能源形势下的投资标的。福岛核危机对日本是一场灾难，同时也使中国意识到原先的能源产业需要进行重新的评估和定位。首先，政府将会更多的关注和投资其它能源。对煤矿整合力度加大，3月底内蒙古开始煤炭整合（利好公司煤炭产业）。光伏产业的发展会加快，预计2015年中国光伏装机容量可能提前达到20GW（利好公司多晶硅产业）。再次，缩紧能源需求。中国政府已制定了降低能源消耗强度的目标，即到2015年能耗强度约减少16%，到2020年约减少40%。过去十年间，中国的能源强度不降反升。钢铁、铝业、铁合金、水泥等高耗能产业一定程度还在享受当地政府和省级政府的能源价格补贴。但未来这个形势将发生变化，对新建的及不达标准的高耗能产业管制将更严格（利好公司硅铁产业）。
原先为支持工业而被压制的电力价格，也将逐步提升（利好公司全部高耗能产业）。最后补充一点，“十二五”政府重点关注民生，羊绒服装的消费量也在增大（利好公司羊绒产业）。
公司未来两年利润增长点分布较广。公司羊绒、煤炭、电力、硅铁、多晶硅业务均有明显增长。依重要程度依次是：内蒙古4月开始的煤矿整合利于公司煤炭业务产能增长；多晶硅第一期项目进展顺利，第二期的3000吨/年产能预计2012年投产；电力4个新机组在建，1年后建成，而且不需上网，过网费取消；硅铁产能继续扩大，预计年内能达到70万吨/年；我们认为公司股价会延续慢牛行情。通过对其各业务分析，我们计算出2011-2013年EPS依次为1.04、1.40、1.84元，增持评级，12个月目标价30元，对应三年PE分别为29、21、16倍。(国泰君安研究所桑永亮)
康缘药业（600557）
：夯实长期成长基础强烈推荐评级
康缘药业（600557）10年归属于母公司净利润同比增长12.77%，对应EPS0.43元，公司拟每10股派0.6元。
投资要点：
10年业绩增速较为平缓。公司1-12月实现营收约13.58亿，同比增长40.24%，归属于母公司净利润1.81亿，同比增长约12.77%。热毒宁等主导品种销售收入大幅增加和南星药业由参股变为控股是营收增速较快的主要原因，而净利润增速偏低主要系营业成本和研发费用增幅较大所致。经营性现金流净额状况良好，达到1.66亿；
医药工业快速增长，大品种战略取得进展。10年桂枝茯苓胶囊销售收入约3.63亿，同比增长接近15%；热毒宁注射液同比增长64%至3.34亿。二线品种方面，除金振口服液有所调整外，天舒胶囊、散结镇痛胶囊增速都在50%以上，腰痹通胶囊和抗骨增生胶囊超过20%。随着优势营销资源的充分整合，预计11年上述重点品种将可延续较好增势；
预计未来3个季度销售形势趋好。今年1季度由于控货，理清渠道，估计营收同比持平。调整到位后，未来9个月将持续向好；
研发方面继续大力加强。10年公司扎实推进研发工作，获得热毒宁增加流感高热适应症等3个临床批件，中药新品种参乌益肾片生产批件等。未来计划投资1亿多建设上市药品再评价中心、中试放大平台、动物实验中心、合作研发LWDH苷糖片等多个项目；
维持强烈推荐评级。整体来看，公司重点品种营销战略进展良好，激励机制逐渐改善，银杏内酯等新品年内有望获批，成长前景仍可期待。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.62、0.82和1.07元，维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：中药注射剂审批进度较慢。(中投证券研究所周锐余方升)
天康生物（002100）
：疫苗业务快速增长推荐评级
疫苗：快速增长。疫苗业务约占公司毛利贡献的五成，产品以口蹄疫疫苗为主，目前在研的“牛羊O型口蹄疫合成肽”和“口蹄疫三价苗”将成为公司未来增长点。预计2009-2011年疫苗收入2.4、2.8、3.3亿元，毛利率为63%、63%、63%，盈利水平较高。
增发项目：股本摊薄有限。公司目前总股本为1.64亿股，增发项目计划募集资金2.12亿元，投向植物蛋白项目，考虑增发价格，我们预计公司此次实际发行1100万股，增发后股本为1.75亿股，股本摊薄有限。
推荐：预计2009-2011年归属母公司净利润为0.98、1.21、1.66亿元。
公司目前股本为1.64亿股，对应2009-2011年EPS为0.60、0.74、1.01元；假设此次实际发行1100万股，对应2009-2011年全面摊薄EPS为0.55、0.69、0.95亿元，业绩摊薄较少，估值较为合理，考虑公司长期成长性，维持公司推荐评级。
风险提示：棉籽成本持续上升；饲料、疫苗等业务面临一定食品、药品安全风险。(兴业证券（601377）赵钦王斌)
通化东宝（600867）
：享受市场扩容增持评级
2010年公司净利润大幅增长主要由于三季度出售了通葡股份股权使投资收益大幅增加；公司主要产品重组人胰岛素原料药及注射剂2010年实现销售收入4.97亿元，同比增长24.98%，毛利率略增0.37%达68.01%。
国内市场销售发力。虽然国外市场上胰岛素类似物已经有取代重组人胰岛素产品的趋势，但国内市场上仍然以重组人胰岛素为主，其列入了09版医保目录乙类药品，而胰岛素类似物并未列入；我们认为，未来3-5年国内市场仍将以重组人胰岛素产品为主，整体市场将保持20%-30%的增速；公司产品目前覆盖医院3000多家，未来销售人员将增加50%以上，重点开拓二三线城市医院，目标覆盖到5000家，公司将受益于整体市场扩容和销售拓展。
欧盟认证力争明年完成。2009年公司启动重组人胰岛素产品欧盟认证，以瑞典瑞康生命科学有限公司（已通过美国FDA和欧盟EMEA双认证）为平台，力争在明年完成认证工作。目前质量管理体系已经形成，预计2011年6月认证的准备工作将全部完成。
获得胰岛素类似物专利授权，着眼未来。公司将以不低于4亿元转让甘李药业29.43%的股权，同时获得了胰岛素类似物的专利授权，可在42个月后上市胰岛素类似物。我们认为，公司进行胰岛素类似物产品注册和生产线建设至少需要3年时间，此时间限制不会影响公司向更优质的胰岛素类似物产品发展。
盈利预测与评级：我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.01元、0.29元的盈利预测，给予公司6个月目标价16元和“增持”评级。(东海证券研究所袁舰波；李伟志；屈昳)
山煤国际（600546）
：1季度同比环比均大幅回升推荐评级
主要事件：山煤国际今日发布2011年1季报，其主要内容为：
2011年1季度公司实现营业收入106.66亿元，同比增长44.15%；实现利润总额5.29亿元，同比增长69.01%；实现归属于母公司的净利润2.17亿元，同比增长93.33%；EPS和扣非后的EPS分别为0.29元和0.3元；.1季度公司毛利率和净利率分别为9.20%和3.63%，同比增长0.83和0.76个百分点；加权平均净资产收益率为6.45%，同比增加2.05个百分点。
事件评论：
第一，1季度EPS同比环比均大幅上涨，环比4季度毛利率下降净利率回升
公司1季度公司实现EPS为0.29元，同比和环比分别上涨93%和35%；营业收入和营业成本同比分别增长44.15%和42.84%，主要由于贸易量扩大；1季度毛利率和净利率分别为9.20%和3.63%，同比增长0.83和0.76个百分点，主要原因可能在于贸易业务较去年同期有所好转；1季度期间费用同比增长31.1%，其中销售费用和管理费用分别上涨23.0%和39.0%；其中管理费用的上涨主要由于“2010年新设子公司上年同期尚未注册运营及在建霍尔辛赫煤矿和铺龙湾煤矿由基建期转入生产期所致”；
第二，1季度煤价同比环比均小幅上涨，贸易业务盈利能力环比可能下滑
1季度公司所在长治地区的贫煤价格同比和环比分别上涨50元/吨和15元/吨左右，但中转地与生产地的价差较4季度有所下降，贸易业务盈利能力环比可能下降但同比回升；
第三，霍尔辛赫矿和铺龙湾矿投产，11年-12年保守估计贡献EPS约0.36元和0.87元。预计公司2011年-2013年本部产量分别为730万吨、1050万吨和1110万吨，权益产量为499万吨、706万吨和729万吨
第四，预计待注入煤矿12年全面投产，新增权益产能560万吨，集团剩余整合煤矿产能920万吨，2013年有望全部注入；考虑到整合煤矿的增量，公司11-14年煤炭权益产量为499万吨、898万吨、1113万吨和1320万吨，复合增长率为38%；
第五，不考虑整合煤矿的产能，预计2011年-2013年公司EPS分别为1.605元、2.177元和2.322元，对应PE分别为20.31倍、14.98倍和14.04倍；考虑增发2.385亿股以及整合煤矿的盈利，2011年-2013年EPS分别为1.22元、1.94元和2.35元，对应PE为26.8倍、16.80倍和13.87倍，估值略高于行业，但考虑到公司长期的成长性，维持“推荐”评级。(长江证券（000783）研究所刘元瑞)
亚泰集团：未来两年业绩大幅提升增持评级
事件：报告期内，公司实现营业收入81.36亿元，同比增长32.92%；实现营业利润5.57亿元，同比下降35.93%；实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比下降34.03%。实现基本每股收益0.26元，同比下降33.33%；全面摊薄净资产收益率6.76%，下降3.91个百分点。
评述：2010年建材产业盈利下降及参股公司业绩下滑拖累全年业绩。2010年，受雨雪天气偏多导致项目施工延期等因素影响，吉林省的水泥需求增长不明显，影响公司建材产业盈利能力的进一步提升；同时联营企业报告期内利润下降，使得公司按持股比例享有的投资收益下降，是致使公司报告期内业绩下滑的主要原因。
报告期内，三项费用同比均有大幅上升。公司销售费用4.67亿元，同比增长28.65%；管理费用6.67亿元，同比增长40.92%，主要是由于公司计提2009年度中长期激励基金所致；财务费用4.6亿元，同比增长68.7%，主要是由于公司银行借款增加和发行中期票据所致。
报告期内，公司东北地区建材龙头生产企业地位得以进一步巩固。
亚泰通化水泥4，000t/d熟料生产线和吉林亚泰水泥5，000t/d熟料生产线（六线）先后建成投产，收购了铁岭铁新水泥，建材产业的区域布局已在东北地区实现全覆盖，市场占有率得到进一步提高。报告期内，公司水泥熟料产量1，327.6万吨，同比增长29.47%；生产水泥1，299.05万吨，同比增长19.85%；水泥熟料销量308.88万吨，同比增长39.14%；水泥销量1，316.93万吨，同比增长24.6%。从目前水泥价格看，东三省每吨提价10～30元不等，价格小幅上调应是冬储价格结束的恢复性调整，随着需求旺季的到来价格将进一步提升，预计公司全年销售均价有望超预期。2011年公司房地产业务有望大幅增长。报告期内，公司地产产业竣工面积达到10.89万平方米，共销售商品房19.91万平方米。公司泰桂花苑、松原项目和南京先锋青年公寓销售进程顺利，分别实现了4.7亿元、1.97亿元及3.69亿元的营业收入，取得了较好的销售业绩。2011年，公司将有5个项目、近40万平方米进入结算期，从公司项目所在区域来看，楼盘项目主要位于长春市，目前长春市房价在6，000～7，000元/平米之间，预计公司今年房地产项目贡献利润将大幅上升。
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到0.65、0.85元/股，对应昨日收盘价8.06元，11、12年动态PE为12.40X、9.48X，我们给予公司“增持”评级。(东海证券研究所陈柏儒)
厦门钨业（600549）
：行业的景气度依然可以维持推荐评级
投资要点：公司今年主业方面无特别亮点，主要受益行业景气带来的价格提升。但今年公司海峡国际社区二期高层项目及成都鹭岛国际四期项目等地产项目将集中结算，预计将总计结算30亿元收入，贡献EPS约0.3元。
而12、13年公司地产项目结算将相对较少。
公司龙岩稀土采矿权证，将是我国第一个由中央批发的稀土采矿权，由于此前并无类似先例，国家各部委之间的协调沟通始终存在问题，因而进展较慢。但由于国家对福建省整合稀土的模式极为肯定，此证的批发将没有疑问，目前进展顺利，并且正进行到环评阶段，今年内有望得到批复。
公司新材料产能将于12年集中投放。主要包括3000吨高端钕铁硼磁性材料，该项目目前已进入中试阶段，在日本采购商的生产督导下，公司生产效率及质量控制正大幅提高，预计在11年底可完成全部调试，并于12年集中投产，预计可贡献收入约10亿元。
在国家明确的产业政策下，我们认为钨行业的景气度依然可以维持，假设11、12、13年钨精矿价格为130000、145000、160000元/吨，预测公司EPS为0.81、1.13、1.37元。维持“推荐”评级。
风险提示：关注公司新材料产能投放是否如期；公司稀土采矿权办理进度依然存在不确定性。(兴业证券研发中心人渊)
星河生物（300143）
：公司一季报业绩超预期买入评级
量价双涨公司1季报业绩超越预期
2011年1季度，公司实现营业收入4987.61万元，同比增长46.72%；实现营业利润1160.94万元，同比增长73.58%，主要是报告期内公司产能规模扩大40%及销售均价上涨影响；销售净利润率23.28%，同比增长3.66个百分点；1季度摊薄每股收益为0.08元。报告期内公司产能增长主要是因清溪长山头厂扩产至22吨/日、九乡厂新增真姬菇产能6吨/日。同期公司产品销售均价受通胀提振出现不同程度上涨，使公司销售利润大幅上涨，且涨幅远远快于收入涨幅。但一季度并非食用菌销售旺季，1季报增幅虽超预期，但4季度销售情况才对公司全年业绩有决定性影响，因此我们暂不调整公司业绩预估。另外公司幕投项目按照公告速度进行，预计将在2012年分别投产，贡献公司业绩。
我们坚定看好公司的理由：高成长性
1、公司的显著成长性是我们看好公司长期投资价值的主要逻辑。2、河南新乡大规模食用菌项目将使公司产能较2009年增长8.72倍。3、公司产品结构丰富，此后将不断提高高毛利率产品销售比重，以期达到提升盈利能力的目的。4、“6+3+1”组合拳模式营销，拓渠道打品牌，提升公司产品竞争力。
盈利预测与投资评级
因公司在年报中披露了详细的2011年度各类蘑菇的产量计划，考虑到公司产能的超强计划性及产品供不应求的情况，我们预计2011-12年EPS（摊薄）分别为0.45元和0.82元，现股价对应PE分别为61X、33X，公司业绩三年复合增长率为57.35%。我们看好公司长期成长潜力，给予公司“买入"评级。
风险揭示
原材料价格波动风险；杂菌感染风险；食用菌价格大幅波动风险。(广发证券（000776）汤玮亮)
通策医疗（600763）
：内生增长与外延式扩张并举推荐评级
投资要点事件：
通策医疗（600763）发布年报，2010年实现营业收入242，59万元，同比增长28.19%；归属上市公司股东的净利润4，931万元，同比增长121.81%；每股收益0.31元。
点评：
公司的业绩符合我们的预期。
杭州口腔仍然是收入的主要来源。报告期间，公司的营业收入为2.43亿元，同比增长28.19%，基本都是医疗服务业务的贡献。分医院来看，杭州口腔医院的收入为1.66亿元，同比增长16.56%，占公司收入的比重高达68.3%；杭州城西口腔医院的收入为2，993万元，同比增长137.73%；宁波口腔医院的收入为1，664万元，同比增长18.37%；其他各个口腔医院都保持了较快的收入增速。
毛利率大幅提升。2010年公司的综合毛利率为46.49%，大幅提升3.7个百分点，其中医疗服务的毛利率为46.13%，上升3.77个百分点。公司口腔医疗服务毛利率的提升，主要得益于业务的结构升级，中高端的口腔治疗业务比重逐渐加大。
期间费用率持续下降。报告期间公司的净利润增速大大高于营业收入的增长，一方面受益于毛利率的提升，另一方面源于期间费用率的下降，其中销售费用率为0.79%，下降0.6个百分点；管理费用率为16.97%，下降1.5个百分点。公司期间费用率的下降，显示了良好的成本控制能力，费用的增长明显慢于营业收入的增速。同时，公司的每股经营性现金流明显高于每股收益，表明收益的质量较高。
杭口之外的医院盈利空间值得期待。2010年杭州口腔医院贡献的净利润为4，380万元，占公司利润的比重接近90%，其他医院的盈利能力都较低。展望未来，宁波口腔和新收购的昆明口腔值得期待：宁波地区经济发展水平较高，只是由于当地政策的一些限制（区域医疗网点布局尚须等待卫生部门的规划和审批），还没有开始复制杭口总院+分院的模式，假以时日宁波口腔潜力很大；昆明口腔是公司新近收购的医院，由公立医院改制而来，各方面的基础较好，如果整合得当，有望在较短时期内逐步释放盈利。
长期致力于成为大型医院管理集团。近日公司发布公告，与昆明市妇幼保健院签订协议，共同出资成立“昆明市妇幼保健医院呈贡医院有限公司”，其中公司出资3亿元占有其80%的股权。公司此次对外投资，进军口腔之外的医疗服务业，显示了公司致力于成为大型医院管理集团的决心。此外，公司在年报中明确提出，2011年对外扩张计划为预计在一年之内并购大型医疗服务企业2-3家，以将其培育成相当于公司旗下杭州口腔医院的大型医院。
盈利预测。暂不考虑未来并购的影响，我们预估公司2011-2013年的ESP分别为：0.42、0.58和0.80元，杭口之外的医院有望成为内生增长的动力，而外延式并购将打开长期的成长空间，我们维持“推荐”评级，建议逢低配置。
股价表现催化剂。公布收购新的大型医疗服务企业。
风险提示。异地医院释放盈利的时间点难以把握；收购医院存在一定的不确定性。(兴业证券研发中心王晞)
永辉超市（601933）
：超市业务以生鲜为特色买入评级
2010年工作总结
公司截止至2010年底共开店156家，经营面积105万平米。一季度新开4家门店，截止2011年一季度末已经开业并持续经营门店共160家，经营面积达到108万平米。2010年公司实现：门店业态升级，在重庆开出高端超市；提升营运标准、和咨询公司合作运用标杆化指导今后门店拓展；建设全国物流基地和提升统采比例，四川、重庆、福建南屿等物流基地开始大规模建设投入；加大人员引进力度（台湾、日本专家）和本土干部的培养；2010年新进入区域安徽、贵州、天津等。
2011年经营展望
今年公司工作将在以下方面着力进行改善：坚持核心扩张、加快门店布局、探索SKU，坚持大卖尝发挥生鲜优势；聚焦能力提升、改善人力储备（关爱员工、干部储备和培养、全国性大学生招聘、绩效考核）；强化流程建设，提升复制能力；加强物流计划、供应链进一步提升（关注整体补货、库存水平）；强调标准和营运。
投资建议
公司超市业务以生鲜为特色，在激烈的市场竞争中充分体现出自身的精准定位和差异化，吸引了投资者目光，也是资本市场给予公司相对于行业50%溢价水平的原因所在。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.60、0.85和1.23元，当前股价对应动态市盈率接近45倍，向上突破空间有限，给予短期持有评级，但我们看好公司专业丰富的零售行业管理经验和生鲜模式的异地复制能力，长期给予买入评级。
风险提示
门店快速扩张过程中人才供给风险；商业物业租金价格上涨风险(广发证券研发中心欧亚菲)
黑牛食品（002387）
：固态豆奶粉稳步前行买入评级
2010年业绩低于预期
2010年实现营业总收入63954.85万元，同比增长9.10%，与前期公告的业绩快报一致，但低于市场前期预期，且营业利润9927.78万元，净利润8100.75万元，同比分别增长18.23%，20.44%，2010年度EPS为0.66元，较2009年减少0.01元。分红预案：每10股分配现金1.00元（含税）现金股息，每10股转增8股的比例，向全体股东转增股本。
低于市场预期原因：产能未能如期达产
第一、新增产能未能如期达产；第二、液态奶销售情况未超预期，2010年液态奶销售收入9537.31万元，按09年液态奶销售均价5100元/吨计算的话，公司液态奶销售收入应为1.01亿元，即意味着公司液态奶的产销率不到100%。我们认为主要原因为：公司以前的营销体系是为固态豆奶粉建立的，但液态奶是完全不同是销售概念，需要时间转型。
公司未来看点：液态奶产能和销量扩张
（1）固态豆奶粉稳定现有业绩，液态豆奶提供未来爆发增长的预期。按照投产计划，固态豆奶粉（2011年新增1.5万吨产能）贡献近两年稳定销售收入，液态奶产品的生产与销售带来公司未来业绩新增长点。（2）豆奶具备健康消费概念，且人均饮量低，未来成长空间大。
估值与盈利预测：一年内合理估值37-41元
预计公司2011年、2012年销售收入分别为9.68亿元和12.43亿元，EPS分别为0.92元和1.13元，目前公司的股价对应于2011年PE38.59倍，2012年PE31.4倍，处于合理估值区间，考虑2011年是公司液态奶释放的关键时期，且从一季度销售情况看，公司液态奶销售等各项工作相比2010年皆有一定进展，故给予公司“买入”评级，一年内公司合理估值为37元-41元。
(广发证券研发中心胡鸿；汤玮亮)
老板电器（002508）
：一季度净利润同比增长32%买入评级
一季度业绩持续快速增长:
公司一季度实现营业收入3.24亿元，同比增长28.7%，营业利润0.37亿元，同比增长31.1%，归属于母公司所有者净利润0.32亿元，同比增长32%，每股收益0.19元。
毛利率和期间费用率同步下降:
一季度公司综合毛利率为51%，同比下降4.1个百分点，期间费用率为38.2%，同比下降3.9个百分点，毛利率和期间费用率（销售、管理费用同比分别下降2.8个百分点、0.8个百分点）同步下降的主要原因是:一、公司开票方式发生变化，由经销商凭发票报销转变为公司按销售额返点模式；二、代理商转为销售公司后具有独立的开票资格，相关费用有所下降；三、钢材等原材料价格提高给公司经营带来一定压力。虽然产品生产成本上升但是公司通过加强成本控制，一季度净利润率仍保持10.5%的高位水平，由于公司定位中高端，目前成本上涨仍在可控范围之内，若未来原材料成本继续上涨，将通过提价方式转移成本上涨压力。
行业成长空间较大公司发展将加速:
我国厨卫电器行业仍有较大的增长空间:一方面目前我国城镇市场油烟机百户家庭拥有量在约80台，农村家庭也仅10台/百户左右的水平，油烟机普及率的自然增长仍是推动国内厨卫电器行业发展的主要动力之一；另一方面，随着未来居民收入速度的持续加快，也将带来部分更新换代的需求，一、二级市场欧式、近吸式端油烟机和嵌入式燃气灶产品销量占比将不断提高从侧面反映了消费者对中高端产品需求的提升。从公司渠道方面来看，预计到2013年，公司KA进店率将从2010年的74%提升到85%以上，专卖店数量也将从2010年底的900家上升到3000家左右；品牌运作方面，在高端精装修市场，公司将引进国外品牌进行运作，老板品牌定位中高端，低端子品牌“名气”（和老板品牌定位差异显著）已经开始销售；产能方面，募投项目2012年投产，产能将大幅度提高，产能的释放将为公司渠道扩张、加快市场开拓力度提供有效支撑。
盈利预测与估值:
我们预计公司2011年-2012年的每股收益分别为1.15元、1.48元，对应的动态市盈率分别为29倍、22倍，虽然相对来讲动态市盈率较高，但由于公司定位中高端，产品毛利率较高，转移成本上涨能力强，预计未来三年公司利润将能保持在30%左右的增速，从PEG的角度来看，公司目前估值合理，继续维持公司“买入”投资评级。(浙商证券刘迟到)
广博股份（002103）
：内销转型渐入佳境
广博股份是我国纸制品文具行业龙头企业，产品包括本册、相册、彩印包装、办公用品、礼品等五大系列产品，其中相册产品出口量和出口额位于全国首位。
随着生活水平的提升，文具产品原有的记录功能淡化，传播文化及彰显品位等附加功能日益突出。2006~2010年我国的文教用品产值年均复合增长率为48%，净利润复合增长率为27%，显示出广阔的市场空间。
营销渠道网逐渐完善，有利于内销市场的开拓。广博的产品销售结构仍以出口为主，但内销占比逐步提升。2007年中期海外和国内的营收比例为9：1，2008年中期升至为8：2，2010年为7：3。上市初期公司的主要出口产品均为代工生产，近年来开始加大渠道建设，打造自主品牌。目前公司内贸客户体系中除了新疆、西藏、西宁、银川外，已基本完成地级、县级客户为主体的渠道网络建设工作。截至2010年末，以广博自主品牌销售的产品在营收中的占比已升至40%，其中海外销售的自有品牌占比16.7%，国内销售为95%。
产品结构调整，综合毛利率有望继续提升。公司募投项目“基于数字引进技术的精品图书印制项目”产销情况较好，其中精品图书的毛利率高于目前公司的综合毛利率9个点左右；公司研发实力较强，新产品储备丰富，如低碳环保系列的石头纸包装、环保纸餐具等高毛利产品，都可以借助公司的营销渠道推向市常我们认为2011年公司主营产品的毛利率继续提升是大概率事件。
此外，由于近几年的内销渠道建设和新产品研发同时进行，公司销售费用和管理费用一直偏高，净利润表现受到负面影响。随着内销渠道和一体化产业链的规模效益显现，期间费用率有望逐步降低。
预计2011年~2013年公司每股收益为0.38元，0.50元和0.64元，对应市盈率为24倍、18倍和14倍。我们认为公司盈利最差的阶段已经过去，战略转型逐渐步入正轨，而当前估值并未反映未来3年净利润复合增长，因此给予公司“买入”评级。(证券时报网浙商证券黄薇)
永太科技（002326）
：A股第1家拥有萤石矿资源的上市公司
预计2011年永太科技公司业绩将实现跨越式增长。公司2010年报披露，截至2010年底，公司已有意向订单5.5亿元，超过2010年已确认收入；其中，高附加值的液晶化学品、医药化学品和农药化学品增速较大。液晶单晶预计在二季度取得突破。公司81吨/年液晶单晶已经试生产，预计二季度可贡献部分收入和净利润；同时，公司还在增加新的液晶单晶品种，在产能不足时依靠外包生产满足客户需求。
2011年公司将加大并购力度，目前已经储备了下游医药原料药企业、制剂企业和农药企业等投资标的，而且公司储备了上游萤石矿等收购标的。目前萤石价格已经上涨至2600元/吨（精粉），近一年多的涨幅在2倍以上，如果公司成功收购萤石矿，将具备资源属性，成为A股第1家拥有萤石矿资源的上市公司。
预计2011年~2013年公司每股收益分别为1.25元、2.16元和3.20元，公司高市盈率正在被高速增长来消化，维持“推荐”评级。(证券时报长江证券)来源金融界网站)
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