焦炭横盘整理 中期弱势难改

　　1.7月焦炭震荡区间进一步缩窄。本月大连焦炭主力合约j1109当月走势凸显上下两难胶着行情，横盘震荡整理区间进一步缩小，震荡主线围绕2300。成交量，持仓量持续低位，无资金支持，难以放大，对基本面弱势的焦炭难以提振。

　　2.焦炭现货价格变动幅度不大。焦炭现货主要城市二级冶金焦价格在本月基本无变化，但与去年同期相比，小幅偏高。焦炭产量持续增长，库存居高不下，焦炭出口配额进一步下降，焦炭市场供过于求局面难以改观。

　　3.炼焦煤价格不同程度上涨。焦炭上游炼焦煤市场主流价格稳重有升，不同品种涨幅不一，国际煤价的上涨推涨了国内煤价，进口炼焦煤数量同比减少。

　　4.钢材价格提前回暖。下游钢材市场价格先抑后扬，提前回暖。但由于成本铁矿石等价格的上涨，钢厂的利润进一步缩水。目前粗钢产量居高，库存也在大幅减少，主要是受于后期保障房大规模建设开工的影响。此外工业行业淘汰落后产能企业名单正式出炉，促进钢市走强。钢市的走势将一定程度拉涨焦炭走势，但是存在一定的滞后性。

　　5.八月焦炭弱势难改。焦炭上游成本支撑变强，下游钢材市场提前回暖，焦炭产能过剩问题仍存在。落后产能淘汰和后期保障房开工利好焦炭价格上涨，但需要时间显现，中短期弱势震荡格局难，反弹上涨行情或许期待合约换月资金跟入之后。

　　第一部分焦炭横盘震荡整理

　　本月大连焦炭主力合约j1109的当月走势充分表现了其基本面弱势，价格上下两难的胶着行情。月走势以横盘整理为主，震荡区间依靠2300一线，进一步缩窄，仅在7月6、7两日出现了较大幅度的先涨后跌，迅速回归前期震荡主线，在邻近月末，开始弱势下行的局面。本月焦炭期货的交易量与持仓量进一步缩减，资金流出明显。由于在基本面弱势的情况下，没有资金的支持，即使是在期货商品普遍反弹上扬的行情中，焦炭本身也反映平淡，无力跟涨。

　　第二部分焦炭基本面分析

　　一、焦炭现货价格变动幅度不大

　　国内焦炭现货市场仍呈弱势盘整，价格调整厂家仍在少数，且近期价格波动尚不明显，有局部地区厂家出货略有不畅。主流价格：现华东地区市场运行平稳，二级冶金焦出厂价格执行在1900-1980元/吨左右，成交气氛较稳；山西地区市场运力趋紧，近期出货气氛一般，二级冶金焦主流价执行在1750-1800元/吨左右；河北地区暂时平稳，变动不大，二级冶金焦主流价格执行在1850-1900元/吨；中南地区市场成交一般，二级冶金焦价格执行在1850-1900元/吨左右；东北地区市场暂时维稳，二级冶金焦出厂价格执行1800-1850元/吨左右；西北地区焦炭市场成交量尚可，内蒙地区二级冶金焦执行1600-1650元/吨，陕西地区二级冶金焦价格执行在1800元/吨左右，新疆地区焦炭价格偏低，现二级冶金焦集中在1400-1550元/吨；西南地区价格依旧在高位平稳运行，现二级冶金焦主流价格执行在1950-2000元/吨。

　　2011年6月我国焦炭产量3797.78万吨，同比增长14.9%；1-6月焦炭累计产量21037.79万吨。秦皇岛港煤炭库存继续维持700万吨以上高位，天津港焦炭库存小幅增加。截至到7月14日秦皇岛港煤炭库存729万吨，天津港焦炭库存172.73万吨。7月10日，在国家商务部下达的2011年第二批一般贸易焦炭出口配额中，今年下半年焦炭出口配额量为380余万吨，分配给国内41家焦企。其中，山西省20家焦企获得208万吨的焦炭配额，占总配额量的54%。

　　7月15日当周天津港焦炭库存达175万吨左右，较两周前的165万吨略有增加，而较年初而言，整体处于逐步上升的态势。近日，商务部下达了今年第二批焦炭出口配额382万吨，从数量上看，焦炭出口配额进一步下降，焦炭市场供过于求的局面短期内难有改观。

　　二、上游炼焦煤价格不同程度上涨

　　本月上游炼焦煤不同品种有不同程度的上涨，涨幅在12-121元/吨之间，具体最新统计：内蒙古乌海地区主焦煤含税车板价1380元/吨；河北唐山地区焦精煤含税出厂价1600元/吨；山西古交2#焦煤含税坑口价1480元/吨；河南平顶山地区主焦煤含税出厂价1610元/吨，辽宁抚顺地区气煤含税车板价1140元/吨；安徽淮北地区肥煤含税车板价1700元/吨；山东莱钢瘦精煤含税到厂价1300元/吨。秦皇岛港煤炭6000大卡含税平仓价880-890元/吨；京唐港煤炭5500大卡含税平仓价835-845元/吨。7月21日秦皇岛港煤炭库存684.7万吨。

　　进出口方面，据海关总署统计数据显示，我国6月份进口煤炭1373万吨，同比增加17.0%；累计进口煤炭7049万吨，同比减少11.8%。其中炼焦煤进口334万吨，同比下降8.3%。

　　另外，澳大利亚政府承诺将于2012年7月1日起实行新的资源税体系，改革之后的其中一项资源税名称为矿产资源租赁税(MRRT)，征税范围仅包括澳大利亚境内煤炭和铁矿石领域年利润额在5000万澳元及以上的公司，税率30%。目前新政策的草案已经在2011年6月正式公布，下一步将在2011年年底提交国会表决。新MRRT方案的推出，将使得以成本转移为目的的煤价上涨可能提前来临。短期的现象，可能会体现在国际煤价易涨难跌，至少在心理上让主要煤炭进口国接受煤炭高价的现实，从而实现热身效应，为2012年煤价上涨做准备。以中国煤炭供需缺口的持续存在，国际煤价上涨将通过进口为桥梁，推升国内煤价。另外，如果国内以从价计征为目标的煤炭资源税改革出台，同样将迅速推高煤炭价格，以实现成本向下游转移。

　　国际方面，由于钢铁衍生品期货收益巨大，芝加哥商业交易所将于7月25日乘势推出炼焦煤掉期期货。

　　三、下游钢铁行业：持续下跌后小幅回调

　　本月钢材价格是先抑后扬，第一周延续了上月末的下跌趋势，各品种跌幅均有所放大，长材跌幅较扁平材更为明显。受之前北方钢坯价格累计下跌150元/吨影响，加上全国大部分城市均出现强降雨天气，终端采购积极性大大削弱，市场价格出现暴跌，市场心态一度偏空。钢材价格在经历由高位盘整到品种分化至价格普跌后，但当月第二周开始有了小幅的反弹。由于国内粗钢日均产量仍然处在190万吨的高位，钢材价格回调幅度超过铁矿石成本下跌幅度，钢厂的炼钢利润均出现回落，部分钢厂甚至已经触及亏损边缘。钢材现货价格虽有部分调高，但国内金融市场及钢材远期价格近期的表现普遍不佳，现货钢市内的商家对于后市的预期有所回落，心态转向弱势。但此波的钢价反弹，多限于前期跌幅较深的部分品种。钢材需求释放，库存下降，面临着短期上涨行情，主要是受保障房大规模开建影响，使得此次的钢材上涨早于行业预期，甚至出现了淡季不淡的情况。由于夏季用电高峰期已经到来，钢铁行业作为高耗能行业，将面临限电压力导致限产，有可能在前期抬高期价。

　　另外，工信部公布了2011年工业行业淘汰落后产能的企业名单，其中炼铁、炼钢两大行业将有5916万吨落后产能被淘汰。在此带动下，钢价走势较强，连续上涨，但由于7、8月份是钢市的传统淡季，对涨势将起到压制作用，因此，在此期间，上涨幅度较为有限，但中期来看，随着保障房建设的集中释放，钢价或将影响新一轮上涨。不过钢材产业的利润较往年有大幅下降，根据中钢协的最新统计，今年前五个月，中钢协旗下80家大中型钢企利润428亿元，产品销售利润率只有2.91%，比去年同期下降0.67%，实现利润总额比上年同期下降2%。利润总额与销售利润率同比双双下滑，目前钢铁业利润率在所有工业行业中排名倒数第二。

　　产量方面，国家统计局并称，6月份钢材全国产量为7873万吨，同比增长14.8%。1-6月份，全国钢材产量43,741万吨，同比增长12.8%。中国6月铁矿石产量亦触及1.24亿吨的纪录高点，环比增长21%，且较去年同期增长27.3%。目前钢材市场良好预期收益于保障房开工加速以及国内建筑钢材库存持续下降，截至6月底，全国保障房开工率为56.6%，而截至5月底这一数字仅为34%。很明显，保障房的开工率在近期出现了大幅增长。全国钢材市场库存总体呈下降态势，其中东北、西北地区库存下降明显。自3月以来，国内建筑钢材库存在频创新高的产量下却连续下降，显示出市场旺盛的需求。若保障房未来推进进度加快，今年需求出现淡季不淡应该是大概率事件，冶炼环节因产能短缺构成利润回升。钢材市场的走势直接影响到焦炭行情，钢材市场的回暖，让焦企对焦炭价格未来走势恢复一定信心。

　　第三部分焦炭横盘整理弱势难改

　　基本面上，焦炭上游炼焦煤价格不同程度的上涨，给焦炭价格带来成本支撑的同时，也大幅挤占了焦企本来就微薄的利润，下游钢材市场提前回暖，但是目前看来还有行情反复，但考虑到钢材市场对焦炭市场的影响时滞大概是在2-3个月左右。目前虽然粗钢产量进一步扩大，库存持续减少，但是钢厂对焦炭的采购仍谨慎，焦企提价的信心也不充足。焦炭行业本身产能过剩的问题仍未解决。不过考虑到工信部淘汰落后产能要求的正式启动，还是有利于焦企的优化整合的。另外，保障房的建设会在很大程度上利好钢材及焦炭走势，根据有关机构测算，保障房的新开工对于钢铁行业的拉动为2.8%，钢铁行业对于焦炭的拉动为2.3%。但从目前保障房的开工率来看，钢材产能释放，要在第四季度，对于焦炭的备货需求最快也要到9月，在此之前，由于目前焦炭的价格已高于往年同期，焦炭恐怕还是要继续维持弱势盘整局面。技术面上，2300一线一直是一个重要的整数价位，在本月基本已成为窄幅震荡行情的中心轴。目前焦炭行情胶着延续，下方支撑位在前期低位2250，中短期仍维持震荡走弱行情判断，后期看涨或需借助合约换月，资金跟入。

　　中期研究院闫杰