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机构内参强推买入12只下周暴涨股
2010-12-02 来源：中国宁波网
事项：公司以定向发行新股的斱式向10名高管和167名公司中层管理人员授予900万股限制性股票，发行价栺为15.81元，公司股权激励斱案的触发条件是2010年度净利润较2009年有30%以上增长。公司限制性股权解锁的比例在11、12、13年的比例为3：3：4。公司股权激励的解锁条件为11、12、13年扣除非经常性损益的净利润比09年增长69%、119.7%和185.6%，折合2010-2013年4年复合增长率为29%。公司行权的成本为10170万元，在2011-2014年分摊。平安观点：
1.公司通过本次股权激励保障了员工同投资者利益的广泛一致性，充分解决上市公司的委托代理问题；公司上市之初仅高管层6人持有211万股，占总股本的2.11%；本次激励完成后公司高管层增持220万股，合计持有公司473.2万股。而且在股权分配上对于上市之初持股较少及上市之后引入的高管层进行重点激励，保障了高管层利益的一致性和均等性。本次股权激励的一大亮点是共计167名中层管理者得到了广泛激励。研发、制造、质检和销售相兲负责人合计认购限制性股权592万，有效激励了中层管理团队，为公司经营稳定增长和释放业绩增加保证。
2.公司目前经营状况良好，1-11月整体新增订单超过11亿，零部件新增订单超过4亿，全年有望实现17亿新增订单的销售。公司1-10月在手未执行订单超过13亿，公司2011年净利润增长有保障。公司利用1.5亿募投资金建立在全国建立30个销售分公司的网络布局有望在2011年初见成效，公司将建立售前、售中、售后由销售分公司统一负责的营销体系，母公司负责大客户营销。公司从上海机电（行情，资讯）聘请具有多年经验的销售大区经理作为公司的销售总监，为保障2011年新增订单增添筹码。广东中山扶梯配件及ODM项目将于2011年6月投产，年销售额达1亿元。
3.电梯行业仍然处于成长周期的快速增长阶段，保有量处于低位，行业增速保持在15%左右。公司目前市场份额不到2%，随着公司上市后品牌效应逐步显现和销售网络逐渐下沉，公司引进SAP的ERP系统加强对销售分公司管控，管理体系日趋完善。公司的新增订单有望持续快速增长。
4.基于公司良好的基本面和股权激励解决管理层的利益诉求问题，同时我们也看到公司行权条件较为宽松。预计在股权激励之后2010、2011和2012年的EPS分别为0.74元、0.83元和1.17元，对应2010年12月2日32.8元收盘价10、11和12年的PE分别为43.2、39.5和28.0倍，我们给予公司“推荐”评级。（平安证券）
胜利股份：一体两翼，腾飞在即
公司定位为一体两翼，以医药、农药等作为主业，地产+投资为两翼。其中一体为主业生物医药和农药（草甘膦），其中医药部分主打兽药，其产品泰妙菌素、恩拉霉素等市场空间明显；两翼为地产和投资。
我国的兽药行业发展很快：市场规模从2000年的36亿元增加到2008年的286亿元，年复合增速为29.6%。下游饲料行业增长稳定：2001~2008年，我国饲料总产量从7，800万吨增长到1.38亿吨，年均增长率约为10%。
公司是我国十大兽药原料药公司：2009年，生物制品类销售收入为2.29亿元，占总收入比重15.7%；其中泰秒菌素和黄霉素等兽药原料药是公司的主要品种，合计约占生物制品收入的80%以上。
公司主打产品泰妙菌素受益市场扩容：1、泰妙菌素行业出口增速较快，预计能保持50%以上增速，而公司市场份额在进一步提高，目前已超过50%，公司是市场的主导者；2、10年8月公司COS认证通过打开规范市场，推动增量市场增长。欧盟的价格比目前国内出口价格高33%。3、我们预计泰妙菌素产品销量达到“5812”工程目标：即10年销售500吨，11年800吨，12年1，200吨；4、公司的生产技术改进后，在保证自己的毛利率和利润的情况下，进行行业洗牌。目前价格已经是底部，有望企稳回升。
新产品恩拉霉素值得期待：1、国内只有海正代工先灵葆雅产品，市场供不应求，需求未完全释放；2、公司预计11年通过GMP认证，有望复制高增长。其毛利率可能达到40-50%。
依托研发的竞争优势：1、商业模式适合原料药市场情况，注重成本控制和技术改进；2、产品质量和梯队建设为公司提供高增长平台。我们预计公司在其他产品收购以及国际合作上会有新的动作。
医药部分估值：公司生物医药业务将迎来跳跃式增长，预计2010~2012年分别能贡献EPS0.025、0.054、0.10元。公司目前处于上升曲线之初：1、现有产品销量增长性确定，新品种具有爆发潜力，后续收购及合作值得期待；2、09年公司取得技术突破后，成本优势显著，目前毛利处于底部，未来提升弹性空间很大。公司医药业务按照11年40倍PE，或者12年22倍PE，医药部分给予股价2.2元。
只考虑地产+医药，预计公司10-12年EPS分别为0.63元、0.90元、1.08元。其中，土地出让部分10-12年可以贡献EPS0.61、0.85、0.98元。估值：地产+医药合计12.4元，其中地产业务为10.2元；医药2.2元，合计12.4元。较目前8.4元股价有50%空间。建议增持。（国泰君安）
御银股份：发布股权激励计划5年复合增长38%
公司12月1日公告，董监事会通过《股票期权激励计划（草案）》。公司拟授予激励对象270万份股票期权，行权价格为15.40元/股。股票来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。
公司此次拟向激励对象授予270万份股票期权，占公告日公司股本总额的1%，其中7%为预留部分，来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。授予对象包括公司总经理、财务总监、董秘三位高管，以及中层管理人员、核心技术（业务）人员29人，共计32人。
此次激励计划共分5期行权，行权期分别为首次授权日起12、24、36、48、60个月后的首个交易日至其12个月止。可行权数量占比各为20%。该计划行权的业绩条件为：2011-2015年净利润相比10年增速分别不低于80%、160%、240%、320%、400%，且2011-2015年净资产收益率分别不低于12%、15%、16%、16%、16%，净利润均以扣非前后孰低者为计算依据。此外，等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。如行权条件全部达成，则2011-2015年各年净利润同比增速分别达80%、44%、31%、24%、19%，5年复合增速达38%。根据公司三季报的预告，10年净利润增速在0-50%之间。
该激励计划授予价格为草案公布前30个交易日内的股票平均收盘价与公布前1交易日收盘价的较高者，即15.40元/股。
在股权激励成本方面，假设授权日价格为15.40元，则250万份期权的总成本为1276万元，将在5个行权期摊销，其中第5个行权期摊销最多，达326万元，相当于公司09年净利润的4%。若不考虑授权日之前的股价波动，则行权成本对利润影响较校
公司前三季度业绩平淡。而此次激励计划的行权门槛较高，尤其前两年的净利润增速要求很高，体现了公司对未来高速成长的信心，对管理层与核心人员的业务开拓给予了较强紧迫感。若该行权条件能够达成，则股价具备相应上升空间。我们调高评级至增持。（国泰君安）
东方雨虹：品牌领先，速度制胜
公司是国内第一家建筑防水材料行业上市公司，处于细分行业龙头地位，投资要点如下：
（1）建筑防水材料行业绝对龙头，市场份额仍有较大的提升空间。公司是国内第一家在A股上市的建筑防水材料公司。从收入规模来看已经接近20亿，远超过同行。但是防水材料行业市场集中度不高，以公司自身来看，我们估计2010年其市场占有率不超过4%。从行业自身的发展来看，2005-2009年新型防水材料产量的复合增长率高达22%，随着房屋防水和基础设施防水约来约受到重视，未来几年行业维持10%以上增长的概率较大，公司未来仍将有较大的成长空间。
（2）竞争优势明显，成长性突出。虽然建筑防水成本占建筑总成本的比重一般不超过3%，但由于防水是建筑质量控制很重要的一环，而且防水维修成本远大于初始成本，所以业主对防水施工和材料的质量要求很高，特别是一些重点工程和重大基础设施项目。公司历史上承接了人民大会堂、中央储备粮库、奥运世博工程、京沪高铁等一大批重点工程，拥有行业首个国家级技术中心，品牌和技术实力明显。公司上市以来成长性突出，2005-2009年收入和利润的复合增长率分别为48%和47%。公司此次增发项目投产后产能将增长一倍以上，而且单位产品的运输成本有望降低，另外遍布全国的渠道销售网络有望使收入超预期增长，延续公司未来2-3年40%以上的高速增长态势。
（3）盈利能力呈环比上升趋势。今年上半年由于原材料成本的大幅上涨给公司毛利率造成较大的负面影响，上半年综合毛利率为24.39%，同比下滑17个百分点。公司在4月初已经根据成本上升幅度进行了相应的调价，但由于之前签订的订单价格无法调整所以调价对于毛利率的影响将在2、3季度逐渐体现。从第三季度单季的情况来看，毛利率为27.53%，净利率为7.46%，已经恢复至正常水平。第四季度毛利率有可能环比进一步提升，明年由于基数原因盈利能力将好于今年（原材料价格不再大幅上涨的条件下）。
预测公司2010-2012年EPS（按增发后摊薄）分别为0.58元、1.08元和1.77元，按照12月1日收盘价计算2010-2012年动态市盈率为61.8倍、33.2倍和20.3倍。我们看好公司未来的发展，未来渠道收入的增长可能会超出我们预期。首次给予公司“买入”评级，6个月目标价48.6元。（海通证券（行情，资讯））
葛洲坝：水利水电双行业向好拐点呈现
“央企”大系统下审视公司成长空间，持续整合要求激发强劲动力
以下输入摘要段落内容一。回顾公司过去的十年，公司在资金短缺、资源贫乏、历史包袱沉重的逆境中及时转变观念，确定了“大富强”的发展目标和“技术+资源”的发展道路，营业收入和资产均实现了10倍左右的增长，成功保住了央企的地位；公司目前已由传统的水利水电施工企业向海外型、资源型的大建安企业成功转变，铸造了世界性的建筑品牌，积累了丰富的投资经验和发展资源；在未来，公司不到建筑央企平均水平1/10的收入规模赋予了公司巨大的发展空间，也决定了公司发展不快则忙的命运，决定公司在未来的“保位战”中公司只能拼利润规模而不是收入规模。我们认为，公司未来仍将保持做大做强的巨大热情，沿着“海外+国内”、“技术+资源”的道路纵深发展，海外业务和投资业务必将在未来的利润结构中将占据非常重要的位置。我们不能以传统建筑企业的眼光来审视公司，因为她是大央企中质地优良的创业板，是成功转型的资源型、海外型建筑企业，各项业务都展现出巨大的发展空间。
水利、水电双行业迎来向好发展拐点，短、中、长三期成长驱动因素具备
“优先开发水电；优化发展煤电；大力发展核电；积极推进新能源发电；适度发展天然气集中发电；因地制宜发展分布式发电”的“十二五”电力开发基调基本定下，水电发展在经历“十一五”的政策性压制后，审批的“政策环境”已经发生根本变化，今年以来的诸多事件已经预示着“十二五”中国将迎来新一轮水电建设高峰期。
同时，我们可以看到里因水利建设的历史性滞后，带来农业减产、粮食安全更深层次的关系国家发展安危的问题，而这一问题在过去两年时间里因全国范围内的“旱涝灾害“等极端天气和粮食价格主导的物价大幅上涨而得到最充分的演绎和发挥。再考虑到目前关于经济诸多驱动因素的缺失，也迫切需要更合理的投资性因素发挥作用。因此，我们预计，中国水利建设在未来至少五年将迎来前所未有的投资建设高峰期，很有可能的是预计下周召开的重要经济工作会议将明确这一精神，另有媒体报道继2004年至2010年连续7年聚焦“三农”问题后，2011年“一号文件”主题将首次指向更具体的水利问题。
综合来看，短期，庞大的合同储备、水利水电双行业向发展拐点出现保了障公司涵盖民爆和水泥的大建筑业务带动业绩快速增长已然非常明确；中期，房地产、高速公路、煤炭等资源性投资业务有望持续引爆公司的业绩增长，而从长期看，随着公司区域推进、一体发展策略、持续获取资源滚动开发的不断深入，各项业务有望迎来全面升级发展，这也是最值得关注的。
更大发展空间、更强增长动力、更多驱动因素应获得更高估值，上调目标价至18元下调2011年盈利预测至0.67元，考虑诸多预期给予相对其他同类公司略高的2011年20倍估值水平，单独计算在手80亿资产高速公路资产价值，谨慎考虑正在开发煤炭资源项目的价值贡献，综合计算的公司每股价值为18元，维持“买入”评级。我们同时强调关于公司主业未来仍有超预期可能，由此带来业绩上调的惊喜。详见我们报告正文的分析。
风险提示：海外业务的汇兑风险，预期因素进度放慢等。（广发证券（行情，资讯））
国电南自：借力华电集团背景，实现跨越式发展
研究结论
重申核心投资逻辑：大调整孕育大机遇。今年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由“1+4+1”调整为“两轮驱动、三足鼎立、创新管理、跨越发展”，公司级别上调为华电集团二级单位，与中国西电（行情，资讯）合作，适时推出融资方案，加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构，国电南自进入跨越式发展期，未来几年公司有望保持40%以上的复合增长率，战略性调整孕育着大机遇。
增资武汉天和，切入电厂节能新市场，发挥华电集团的背景优势。公司拟投资1672万元增资武汉天和技术，占44%的股权。武汉天和专业从事等离子点火、微油点火、锅炉燃烧器改造、低NOx燃烧装置等，已有多台主要机组的应用业绩，等离子点火规模仅次于龙源技术（行情，资讯），而技术则是引自俄罗斯技术并进行二次开发，属于新一代技术。预计2012年营业收入达到1.5亿，净利润预计在3000万左右，增厚EPS约4分钱。公司依托华电集团的优势，实现公司资金、市场和武汉天和技术、人才等优势的结合，协同效应显著。值得一提的是，华电集团刚开始试用等离子点火技术，华电集团仅改造的市场容量约12亿，而这仅仅是公司发挥集团优势的开始。
整合新能源公司和电气科技等相关公司，进一步理顺机制。新能源公司业务包括变频、除尘、风电控制和太阳能总承包四个专业，公司将风电控制和从事太阳能总承包的新能源工程技术公司收归上市公司，整合后的新能源公司专业从事变频和除尘，注册资本增加到7500万。同时，组件南自电气，专门负责生产加工业务，并将南自成套30%的股权和南自低压9.41%股权转让给南自电气子公司，这样整合的目的是让上市公司更加专注于重要业务领域的管理，理顺管理机制。
依靠华电集团优势，积极借助外力，实现跨越式发展。公司内部整合基本完成，机制趋于完善。在此基础上，公司开始借助于华电集团得天独厚的背景，借助外力来拓展业务，在之前与背景全三维公司签订战略框架协议的基础上，公司又开始控股武汉天和，掘金等离子点火市常在公司被提拔为华电集团二级单位和华电集团以工程技术做为四大板块之一的大背景下，我们预期依靠集团优势的对外合作模式，是公司实现跨越式发展的良机。
维持买入评级。预测10年-12年EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊薄EPS约为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅为3.59，行业平均PS为14.76，市值偏低，预期市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级。（东方证券）
宇通客车：将受益于新一轮行业景气周期
研究结论：
高铁大规模开通将给大中客行业带来全新的发展机遇，2011年起中国高铁开始大规模投入运营。从短期看，高铁的高票价将驱使原先选择铁路动车组出行、且对价格敏感的乘客转而选择公路出行，造成同线路公路客运量的回升；从长期看，高铁的不断通车将带动全社会出行效率大幅提升，随着消费者的支付能力与出行意愿进一步增强，将对公路客运将造成显著的推动作用。同时，铁路与公路的重新定位将驱使公路客运倾向于短途化，公路客运企业必须通过升级车辆才能满足短途客运的需求，由于发车频次高，从事短途公路客运需要新增更多的车辆；由于铁路与公路客运的重新分工，原先从事中长途公路客运的车辆也转为参与短途公路客运，造成短途公路客运竞争加剧，因此，公路客运企业还需要通过配备更舒适、更高端的客车，并提高服务质量以抢占市场份额，这将给大中客制造业带来全新的发展机遇。
产业转移进一步推动大中客行业进入新的增长阶段。过去东南沿海地区的工业率先发展起来，带动了这些地区公路客运业的快速发展；但近几年来，由于劳动力、土地、资源和生态环境成本快速上升，实现制造业由东向西的迁移成为中国经济增长现实而迫切的选择，制造业的西迁必将带动人口的大规模迁徙，带来大量的新增公路客运车辆需求；此外，中国城市工业也逐步由市中心向郊区转移，并以工业园区为主要的空间布局，进一步推动企业班车、通勤车等团体车辆需求的快速增长。我们认为，制造业内迁与城市工业的外迁带来的通勤车的需求为大中客行业产品销量的增长注入强大驱动力。
公司将受益于大中客行业的新一轮景气周期。目前公司的达纲产能为3万台/年，由于下游需求旺盛，目前产能较为紧张，主要瓶颈在于阴极电泳涂装生产线。目前这一产能瓶颈已经解决，最大日产能已经由160辆提高到180辆左右，仍可满足2011年的生产需求，公司的新增产能计划于2012年释放，产能瓶颈问题的解决将保证未来公司能够充分受益大中客行业的新一轮增长周期。
投资评级。我们维持对大中客行业的看好评级，宇通客车作为行业龙头，产品竞争优势明显，销售网络控制能力强，未来必将受益于大中客行业的新一轮景气周期，目前公司估值仅相当于2011年9.4倍市盈率。维持15倍PE的估值，对应目标价33.75元，维持买入评级。
风险因素。1）宏观经济景气程度大幅下滑，客运市场需求低迷；2）海外市场需求景气程度再次大幅下降；2）公司产能瓶颈问题解决进度低于预期。（东方证券）
威创股份：期待新技术产业化
产能瓶颈不会影响公司增长。今年受到亚运会不能施工的影响，公司募投项目建设尚未启动，但整个设计方案早已成型，公司明年年底募投项目达产的计划不会变，目前主要通过租赁周边其他公司的闲置厂房来满足。产能对公司的业绩增长基本不会构成制约，公司会通过尽可能的平滑项目的生产期和交货期来避免季节性带来的产能紧张。
公司为亚运会提供了40多套大屏产品及解决方案，得到了公安部领导的高度称赞和肯定，进一步巩固了公司国内市场第一的地位和声誉。
公司IDB业务此前由于定位过于高端，没有达到公司的预期。公司未来将调整该产品的定位，更有针对性，提高市场细分的准确度。IDB产品将主要针对商务会议和专业教育培训市场，我们预计随着公司市场细分定位的调整，IDB产品销售将会得到极大改善。
出口市场是未来公司一个重要的增长点，目前还处于培育期，但增速会远高于国内销售，公司主要是通过参加全球最顶级的展会来进行推广。公司是国内唯一一家实现了VW海外销售的专业化视讯公司，其产品性能正在逐步得到海外客户的认可。
公司十分注重技术创新，与国际一流厂商处于同一技术水平，在全球范围内率先推出LED背光VW产品。并在大屏幕触控、3D等领域储备多项技术。公司成立了产品研究和技术研究两个研究团队，一方面针对前沿技术进行跟踪开发，另一方面积极探索如何将核心技术转化为有市场空间的产品。我们预计，公司新的产业化种子有望在明年发芽，形成继VW、IDB之后又一新业务。
我们认为，公司属于技术创新型企业，尽管目前业务主要定位在高端视讯市场，空间相对有限，但公司很多储备技术都具有很好的产业化前景，公司也正在积极进行新技术的产业化尝试，未来成长空间的拓展是必然趋势，不能以静态的眼光看待公司这类技术创新型企业。就3-5年的增长来看，即使不考虑到新产品和新业务的出现，VW市场仍有望保持在30%甚至更高的复合增长率。可以把VW产品理解为专业显示领域的奢侈品，随着经济发展和企业集团的增加，对高端视讯产品的需求会呈现加速增长态势，并且会不断有新的应用需求凸显出来，而未来几年来自高铁、地铁等领域的需求将会大幅增长，也确保了行业的高速增长。
我们上调对公司2010-2011年的盈利预测，预测2010、2011年EPS分别为0.47和0.66元，维持6个月27.5元的目标价格，对应2011年42倍PE，维持买入-A评级。（安信证券）
桑德环境：即将迎来快速发展期的固废处置龙头
1、公司基本情况。2009年，固废处理工程业务占营业收入的比重为63%，公司基本形成了固废工程系统集成为主，水务业务为辅的业务格局。
2、固废行业迎来快速发展期。中国环保产业在未来较长时间内仍将保持年均15%-20%的增长速度，中国将成为世界最大的环保产业市场之一。 十二五？期间中国环保投资将达3.1万亿元，较 十一五？期间1.54万亿的投资额大增121%。
3、公司固废业务发展空间巨大。2010年，公司新签订单约4个亿，目前在手订单约为7亿，正在跟踪的意向订单较多。我们预计2010-2013年间，公司固废业务年均增速有望达到30%。08年公开发行募投项目—咸宁固废设备生产基地项目已于今年8月建成；今年预计达到产能20-30%，明年60-70%，2012年完全达产；完全达产后将增厚每股收益0.22元。今年污水处理新增产能约为18.5万吨/日，新增权益产能为13.2万吨/日，增幅达20%；这些污水处理项目今年已经全部投产，预计2011年污水处理收入增长3000万元，增厚EPS0.03元。公司将获得集团公司业务、资本和技术上的强大支持，预计公司固废处理业务 十二五？期间将获得较大发展。
4、盈利预测和投资评级。长期来看，公司靠着集团公司的资本和技术支持，将逐步发力固废处理BOT和运营管理业务，并且逐步拓展污泥处理、电子垃圾和工业废弃物处理等领域，公司业务预计将随着行业高景气进入高速成长期。预计2010-2012年，公司营业收入8.92、11.98、15.10亿元，分别同比增长30%、34%、26%，每股收益分别为0.51、0.72、0.93元，对应市盈率分别为59、41、32倍，估值水平中等，但公司成长性可能会超越市场预期，仍然给予 推荐-A？的投资评级。（国都证券）
广电运通：ATM销售有继续突破的可能性
来自中行的订单显著提升，展现强大的销售能力
公司披露与中国银行（行情，资讯）签订的2.3亿元ATM销售合同，合同金额占公司上一年度收入的13.26%。至此，公司今年来自中行的订单总额达到6.3亿元，比去年上升约50%。公司上市之前，主要的国内客户是农行，中行是2008年以来迅速成长的大客户，我们预计2010年公司来自中行的收入占比可能首次超越农行。在中行的迅速突破，显示了公司强大的销售能力，以及大型客户对公司的认可。
我们认为公司在国内ATM市场还有可能形成突破
今年11月，国务院总理温家宝、广东省委书记汪洋、省长黄华华视察了广电运通公司，对公司自主研发的出钞、入钞机芯作出了肯定，并表扬了公司推出的ATM主动安防解决方案。我们认为，温总理的视察标志着国家对公司的支持进入了一个新的阶段，具备自主知识产权、性价比较高的广电运通ATM，很可能在“十二五”期间获得更多国内银行的青睐，形成持续的销售突破。
海外市场方兴未艾，公司已形成良好的战略布局
公司今年在海外市场取得许多突破，除了9月在土耳其获得的2974万美元订单之外，在伊朗亦获得约1000台订单；根据参股公司运通国际的信息披露，公司在北美市场亦有望获得约500台订单。虽然以上订单尚不足以对收入造成巨大影响，但是体现了良好的上升势头。今年9月公司在北京召开全球客户大会，有来自东欧、中东、北美等地的60家客户出席，公司的全球战略布局已经形成。
维持“买入”评级，上调盈利预测及目标价位
鉴于国内外ATM销售都呈现旺盛的势头，加上公司进军软件与服务外包领域初见成效，我们将公司2010-2012年EPS的预测上调至1.45元，2.03元和2.64元。我们预计公司未来三年的净利润增速为30.4%，赋予公司1倍P/E/G，即30倍2011年P/E，上调目标价位至60元。我们认为与其他A股信息设备厂商相比，公司估值严重偏低，而成长性并不逊色，是我们在硬件行业的首选标的。（光大证券（行情，资讯））
中兴通讯：首次突破日本市场，海外发展有望提速
首次规模突破日本市场，WiMAX产品综合实力得到认可
公司披露将携手日立为日本运营商UQC在全国范围内部署WiMAXPico商用基站，首期建设规模超过1200个基站，并将逐步在日本全境商用。我们认为，公司能够进入日本这一全球最难突破的高端通信市场，表明其综合实力得到认可。
公司在WiMAX产品方面已处于全球领先地位。根据Frost&Sullivan的报告，按照最新的设备发货量计算，中兴通讯已经跻身全球WiMAX供应商前三名。截至2010年3月，中兴通讯已经在全球41个国家部署了59个WiMAX网络，并全面进入了美国、欧洲等发达国家市常因此，此次进入日本市场再次证实了中兴通讯在TDD无线宽带领域的技术领先性。
海外拓展策略的有效性得到认可，未来发展可期
我们认为，获得日本运营商订单验证了公司以终端为先导，逐步切入网络主设备的海外拓展策略是行之有效的。2009年，公司首先通过数据卡进入日本市场；今年5月，公司为软银定制了手机终端，表明其逐步进入定制手机领域，和运营商的关系更进一步；在获得运营商认可的基础上，此次赢得网络设备订单更是水到渠成。目前，公司终端产品大规模进入美国、欧洲等市场也是遵循了这样的市场策略，我们有理由相信，这些地区未来发展值得期待。
印度事件影响逐步淡化，亚太市场蓄势待发
受上半年印度安全事件影响，公司的海外市场一度下滑，特别是亚洲地区。近期，随着印度事件的影响逐步淡化，和新兴市场需求的增加，亚太市场正呈蓄势待发之势。今年6月，公司和印尼主流CDMA运营商SmartTelecom签署独家供货合同，提供包括无线、传输、核心网、承载网、业务平台以及电源等设备。11月，越南第一大运营商VNPT选择中兴通讯为其提供高端集群路由器。我们认为，这一系列的订单就是最好的佐证。
维持“买入”评级，目标价35.75元
考虑到海外市场拓展的业绩贡献将在后两年逐步显现，且全球4G网络部署将带来新的增量市常我们测算2010~2012年EPS分别为1.10元、1.43元和2.02元，目标价35.75元，维持“买入”评级。（光大证券（行情，资讯））
铜陵有色：盈利能力大幅改善提升公司安全边际
现货TC/RC费用出现了大幅跳升，TC/RC费用在今年上半年一度跌至10美元/吨、1美分/磅以下，不过今年上半年尤其是3季度以来出现了明显上涨，目前TC/RC费用在90美元/吨，9美分/磅。TC/RC费用是铜冶炼企业主要的利润空间，该费用的上涨将显著改善公司的盈利能力。关于明年的TC/RC长协价格即将开始展开谈判，我们中性预计价格将在80美元/吨、8.0美分/磅以上，较今年的长协价格46.5美元/吨、4.65美分/磅将有大幅度上扬72%。这使得公司的铜精矿进口成本下降53.45美元（计350元人民币）。公司的原料构成分为自产精矿、国内采购精矿、国内采购粗铜废铜以及国外采购精矿。其中国外采购精矿占到公司原料来源的65%，而90%以进口长单为主。TC/RC费用的大幅上升将显著改善公司的铜冶炼加工业务的盈利能力。根据我们的敏感性分析，TC/RC费用上涨8美元/吨、8美分/磅（即相当于2011年中性假设基础上再上涨10%，参见表2），EPS上涨0.066元。2011年TC/RC费用较2010年上涨72%，将使得公司2011年EPS较2010年增厚0.276元（不考虑产量的变化）。
公司现有铜资源储量158万吨，2009年矿产铜产量4.43万吨，而阴极铜产量71.86万吨，预计2010年自产铜精矿含铜4.7万吨，阴极铜产量87万吨，资源自给率5.4%。资源自给率偏低使得公司EPS相对铜价波动敏感性不高。根据我们敏感性分析，铜价增加5700元，（即相当于在2011年铜价中性假基础上增加10%），EPS增加0.154元。目前铜价已突破8000美元，并一度创出历史新高。我们提高2011年铜均价假设至57000元/吨（不含税），较2010年上涨7.54%，增厚公司EPS0.108元（未考虑产量上的变化）。
铜冶炼的副产品硫酸价格触底回升，目前价格500元/吨左右，而公司硫酸的冶炼成本在150元上下，预计公司2010年硫酸产量203吨，2011年达到220万吨。硫酸价格的大幅上升显著提升公司的利润水平。
控股股东内外兼修，资源扩张积极。控股股东今年上半年与中国铁建股份有限公司各出资50%共同投资设立的中铁建铜冠投资有限公司，收购Corriente约96.9%的普通股。Corriente公司设立于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华市，其主营业务为铜金银钼矿的勘探及开发，主要资产为位于厄瓜多尔东南部Corriente铜矿带的矿权资产和权益。Corriente公司铜金属储量1206万吨，公司控股股东拥有项目公司50%权益，权益储量602万吨。控股股东除拥有Corriente权益外，还持有紫金铜冠35%股权，后者拥有79.9%蒙特瑞科股权，蒙特瑞科在秘鲁全资拥有一大型铜钼矿，铜资源储量424.24万吨，集团公司权益储量118.64万吨。控股股东合计持有的海外铜资源权益储量达到720万吨。
集团公司除积极到海外进行收购外，也积极整合国内尤其是安徽省境内的矿产资源。安徽省发现了几处规模比较大的铜多金属矿山，包括庐江沙溪矿60-100万吨、南陵姚家岭矿60万吨、金寨大别山钼矿20-40万吨等。另外控股股东持股51%的在内蒙古赤峰市的国维矿业，是一个铜钼金属矿，铜、钼金属量规模较大，这些矿山合计铜金属储量200万吨、钼储量80左右，均在集团手中。我们认为集团公司在国内拥有的矿山资源有优先向上市公司注入的可能。而集团公司在国外的权益储量，短期向上市公司注入的可能性校
推荐逻辑：尽管目前通胀水平居高不下，但市场对未来通胀的预期有所降温，而转到对流动性收紧的担忧上，再加上爱尔兰债务危机影响，使得市场避险情绪升温、金属价格下跌，导致有色金属板块包括铜陵有色从11月中旬开始大幅下挫。但我们认为随着此轮股价的大幅下跌，风险已有较大程度释放，公司安全边际得到一定程度的提升，同时我们宏观策略部分析认为11月份CPI将再创新高，达到5.2%，12月份也将维持在4%以上，防通胀情绪或再度升温，铜作为工业金属中金融属性最强的品种，我们阶段性看好公司股价的表现。而就公司本身而言，如前所述，盈利能力已有大幅提升，我们略微调高公司2010年的每股收益至0.656元，大幅调高2011年、2012年每股收益至1.285元、1.877元，，当前市盈率分别为37.7/19.25/13.18。综上所述，我们给予“推荐”评级。风险：欧债危机进一步蔓延，市场避险情绪上升，美元上涨、铜价下跌；国内流动性紧缩政策超出预期导致铜价回落。（爱建证券）
1.公司通过本次股权激励保障了员工同投资者利益的广泛一致性，充分解决上市公司的委托代理问题；公司上市之初仅高管层6人持有211万股，占总股本的2.11%；本次激励完成后公司高管层增持220万股，合计持有公司473.2万股。而且在股权分配上对于上市之初持股较少及上市之后引入的高管层进行重点激励，保障了高管层利益的一致性和均等性。本次股权激励的一大亮点是共计167名中层管理者得到了广泛激励。研发、制造、质检和销售相兲负责人合计认购限制性股权592万，有效激励了中层管理团队，为公司经营稳定增长和释放业绩增加保证。
2.公司目前经营状况良好，1-11月整体新增订单超过11亿，零部件新增订单超过4亿，全年有望实现17亿新增订单的销售。公司1-10月在手未执行订单超过13亿，公司2011年净利润增长有保障。公司利用1.5亿募投资金建立在全国建立30个销售分公司的网络布局有望在2011年初见成效，公司将建立售前、售中、售后由销售分公司统一负责的营销体系，母公司负责大客户营销。公司从上海机电（行情，资讯）聘请具有多年经验的销售大区经理作为公司的销售总监，为保障2011年新增订单增添筹码。广东中山扶梯配件及ODM项目将于2011年6月投产，年销售额达1亿元。
3.电梯行业仍然处于成长周期的快速增长阶段，保有量处于低位，行业增速保持在15%左右。公司目前市场份额不到2%，随着公司上市后品牌效应逐步显现和销售网络逐渐下沉，公司引进SAP的ERP系统加强对销售分公司管控，管理体系日趋完善。公司的新增订单有望持续快速增长。
4.基于公司良好的基本面和股权激励解决管理层的利益诉求问题，同时我们也看到公司行权条件较为宽松。预计在股权激励之后2010、2011和2012年的EPS分别为0.74元、0.83元和1.17元，对应2010年12月2日32.8元收盘价10、11和12年的PE分别为43.2、39.5和28.0倍，我们给予公司“推荐”评级。（平安证券）
胜利股份：一体两翼，腾飞在即
公司定位为一体两翼，以医药、农药等作为主业，地产+投资为两翼。其中一体为主业生物医药和农药（草甘膦），其中医药部分主打兽药，其产品泰妙菌素、恩拉霉素等市场空间明显；两翼为地产和投资。
我国的兽药行业发展很快：市场规模从2000年的36亿元增加到2008年的286亿元，年复合增速为29.6%。下游饲料行业增长稳定：2001~2008年，我国饲料总产量从7，800万吨增长到1.38亿吨，年均增长率约为10%。
公司是我国十大兽药原料药公司：2009年，生物制品类销售收入为2.29亿元，占总收入比重15.7%；其中泰秒菌素和黄霉素等兽药原料药是公司的主要品种，合计约占生物制品收入的80%以上。
公司主打产品泰妙菌素受益市场扩容：1、泰妙菌素行业出口增速较快，预计能保持50%以上增速，而公司市场份额在进一步提高，目前已超过50%，公司是市场的主导者；2、10年8月公司COS认证通过打开规范市场，推动增量市场增长。欧盟的价格比目前国内出口价格高33%。3、我们预计泰妙菌素产品销量达到“5812”工程目标：即10年销售500吨，11年800吨，12年1，200吨；4、公司的生产技术改进后，在保证自己的毛利率和利润的情况下，进行行业洗牌。目前价格已经是底部，有望企稳回升。
新产品恩拉霉素值得期待：1、国内只有海正代工先灵葆雅产品，市场供不应求，需求未完全释放；2、公司预计11年通过GMP认证，有望复制高增长。其毛利率可能达到40-50%。
依托研发的竞争优势：1、商业模式适合原料药市场情况，注重成本控制和技术改进；2、产品质量和梯队建设为公司提供高增长平台。我们预计公司在其他产品收购以及国际合作上会有新的动作。
医药部分估值：公司生物医药业务将迎来跳跃式增长，预计2010~2012年分别能贡献EPS0.025、0.054、0.10元。公司目前处于上升曲线之初：1、现有产品销量增长性确定，新品种具有爆发潜力，后续收购及合作值得期待；2、09年公司取得技术突破后，成本优势显著，目前毛利处于底部，未来提升弹性空间很大。公司医药业务按照11年40倍PE，或者12年22倍PE，医药部分给予股价2.2元。
只考虑地产+医药，预计公司10-12年EPS分别为0.63元、0.90元、1.08元。其中，土地出让部分10-12年可以贡献EPS0.61、0.85、0.98元。估值：地产+医药合计12.4元，其中地产业务为10.2元；医药2.2元，合计12.4元。较目前8.4元股价有50%空间。建议增持。（国泰君安）
御银股份：发布股权激励计划5年复合增长38%
公司12月1日公告，董监事会通过《股票期权激励计划（草案）》。公司拟授予激励对象270万份股票期权，行权价格为15.40元/股。股票来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。
公司此次拟向激励对象授予270万份股票期权，占公告日公司股本总额的1%，其中7%为预留部分，来源为向获授人通过定向增发方式发行公司股票。授予对象包括公司总经理、财务总监、董秘三位高管，以及中层管理人员、核心技术（业务）人员29人，共计32人。
此次激励计划共分5期行权，行权期分别为首次授权日起12、24、36、48、60个月后的首个交易日至其12个月止。可行权数量占比各为20%。该计划行权的业绩条件为：2011-2015年净利润相比10年增速分别不低于80%、160%、240%、320%、400%，且2011-2015年净资产收益率分别不低于12%、15%、16%、16%、16%，净利润均以扣非前后孰低者为计算依据。此外，等待期内扣非与不扣非的净利润均不得低于授权日前最近三年的平均水平且不得为负。如行权条件全部达成，则2011-2015年各年净利润同比增速分别达80%、44%、31%、24%、19%，5年复合增速达38%。根据公司三季报的预告，10年净利润增速在0-50%之间。
该激励计划授予价格为草案公布前30个交易日内的股票平均收盘价与公布前1交易日收盘价的较高者，即15.40元/股。
在股权激励成本方面，假设授权日价格为15.40元，则250万份期权的总成本为1276万元，将在5个行权期摊销，其中第5个行权期摊销最多，达326万元，相当于公司09年净利润的4%。若不考虑授权日之前的股价波动，则行权成本对利润影响较校
公司前三季度业绩平淡。而此次激励计划的行权门槛较高，尤其前两年的净利润增速要求很高，体现了公司对未来高速成长的信心，对管理层与核心人员的业务开拓给予了较强紧迫感。若该行权条件能够达成，则股价具备相应上升空间。我们调高评级至增持。（国泰君安）
东方雨虹：品牌领先，速度制胜
公司是国内第一家建筑防水材料行业上市公司，处于细分行业龙头地位，投资要点如下：
（1）建筑防水材料行业绝对龙头，市场份额仍有较大的提升空间。公司是国内第一家在A股上市的建筑防水材料公司。从收入规模来看已经接近20亿，远超过同行。但是防水材料行业市场集中度不高，以公司自身来看，我们估计2010年其市场占有率不超过4%。从行业自身的发展来看，2005-2009年新型防水材料产量的复合增长率高达22%，随着房屋防水和基础设施防水约来约受到重视，未来几年行业维持10%以上增长的概率较大，公司未来仍将有较大的成长空间。
（2）竞争优势明显，成长性突出。虽然建筑防水成本占建筑总成本的比重一般不超过3%，但由于防水是建筑质量控制很重要的一环，而且防水维修成本远大于初始成本，所以业主对防水施工和材料的质量要求很高，特别是一些重点工程和重大基础设施项目。公司历史上承接了人民大会堂、中央储备粮库、奥运世博工程、京沪高铁等一大批重点工程，拥有行业首个国家级技术中心，品牌和技术实力明显。公司上市以来成长性突出，2005-2009年收入和利润的复合增长率分别为48%和47%。公司此次增发项目投产后产能将增长一倍以上，而且单位产品的运输成本有望降低，另外遍布全国的渠道销售网络有望使收入超预期增长，延续公司未来2-3年40%以上的高速增长态势。
（3）盈利能力呈环比上升趋势。今年上半年由于原材料成本的大幅上涨给公司毛利率造成较大的负面影响，上半年综合毛利率为24.39%，同比下滑17个百分点。公司在4月初已经根据成本上升幅度进行了相应的调价，但由于之前签订的订单价格无法调整所以调价对于毛利率的影响将在2、3季度逐渐体现。从第三季度单季的情况来看，毛利率为27.53%，净利率为7.46%，已经恢复至正常水平。第四季度毛利率有可能环比进一步提升，明年由于基数原因盈利能力将好于今年（原材料价格不再大幅上涨的条件下）。
预测公司2010-2012年EPS（按增发后摊薄）分别为0.58元、1.08元和1.77元，按照12月1日收盘价计算2010-2012年动态市盈率为61.8倍、33.2倍和20.3倍。我们看好公司未来的发展，未来渠道收入的增长可能会超出我们预期。首次给予公司“买入”评级，6个月目标价48.6元。（海通证券（行情，资讯））
葛洲坝：水利水电双行业向好拐点呈现
“央企”大系统下审视公司成长空间，持续整合要求激发强劲动力
以下输入摘要段落内容一。回顾公司过去的十年，公司在资金短缺、资源贫乏、历史包袱沉重的逆境中及时转变观念，确定了“大富强”的发展目标和“技术+资源”的发展道路，营业收入和资产均实现了10倍左右的增长，成功保住了央企的地位；公司目前已由传统的水利水电施工企业向海外型、资源型的大建安企业成功转变，铸造了世界性的建筑品牌，积累了丰富的投资经验和发展资源；在未来，公司不到建筑央企平均水平1/10的收入规模赋予了公司巨大的发展空间，也决定了公司发展不快则忙的命运，决定公司在未来的“保位战”中公司只能拼利润规模而不是收入规模。我们认为，公司未来仍将保持做大做强的巨大热情，沿着“海外+国内”、“技术+资源”的道路纵深发展，海外业务和投资业务必将在未来的利润结构中将占据非常重要的位置。我们不能以传统建筑企业的眼光来审视公司，因为她是大央企中质地优良的创业板，是成功转型的资源型、海外型建筑企业，各项业务都展现出巨大的发展空间。
水利、水电双行业迎来向好发展拐点，短、中、长三期成长驱动因素具备
“优先开发水电；优化发展煤电；大力发展核电；积极推进新能源发电；适度发展天然气集中发电；因地制宜发展分布式发电”的“十二五”电力开发基调基本定下，水电发展在经历“十一五”的政策性压制后，审批的“政策环境”已经发生根本变化，今年以来的诸多事件已经预示着“十二五”中国将迎来新一轮水电建设高峰期。
同时，我们可以看到里因水利建设的历史性滞后，带来农业减产、粮食安全更深层次的关系国家发展安危的问题，而这一问题在过去两年时间里因全国范围内的“旱涝灾害“等极端天气和粮食价格主导的物价大幅上涨而得到最充分的演绎和发挥。再考虑到目前关于经济诸多驱动因素的缺失，也迫切需要更合理的投资性因素发挥作用。因此，我们预计，中国水利建设在未来至少五年将迎来前所未有的投资建设高峰期，很有可能的是预计下周召开的重要经济工作会议将明确这一精神，另有媒体报道继2004年至2010年连续7年聚焦“三农”问题后，2011年“一号文件”主题将首次指向更具体的水利问题。
综合来看，短期，庞大的合同储备、水利水电双行业向发展拐点出现保了障公司涵盖民爆和水泥的大建筑业务带动业绩快速增长已然非常明确；中期，房地产、高速公路、煤炭等资源性投资业务有望持续引爆公司的业绩增长，而从长期看，随着公司区域推进、一体发展策略、持续获取资源滚动开发的不断深入，各项业务有望迎来全面升级发展，这也是最值得关注的。
更大发展空间、更强增长动力、更多驱动因素应获得更高估值，上调目标价至18元下调2011年盈利预测至0.67元，考虑诸多预期给予相对其他同类公司略高的2011年20倍估值水平，单独计算在手80亿资产高速公路资产价值，谨慎考虑正在开发煤炭资源项目的价值贡献，综合计算的公司每股价值为18元，维持“买入”评级。我们同时强调关于公司主业未来仍有超预期可能，由此带来业绩上调的惊喜。详见我们报告正文的分析。
风险提示：海外业务的汇兑风险，预期因素进度放慢等。（广发证券（行情，资讯））
国电南自：借力华电集团背景，实现跨越式发展
研究结论
重申核心投资逻辑：大调整孕育大机遇。今年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由“1+4+1”调整为“两轮驱动、三足鼎立、创新管理、跨越发展”，公司级别上调为华电集团二级单位，与中国西电（行情，资讯）合作，适时推出融资方案，加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构，国电南自进入跨越式发展期，未来几年公司有望保持40%以上的复合增长率，战略性调整孕育着大机遇。
增资武汉天和，切入电厂节能新市场，发挥华电集团的背景优势。公司拟投资1672万元增资武汉天和技术，占44%的股权。武汉天和专业从事等离子点火、微油点火、锅炉燃烧器改造、低NOx燃烧装置等，已有多台主要机组的应用业绩，等离子点火规模仅次于龙源技术（行情，资讯），而技术则是引自俄罗斯技术并进行二次开发，属于新一代技术。预计2012年营业收入达到1.5亿，净利润预计在3000万左右，增厚EPS约4分钱。公司依托华电集团的优势，实现公司资金、市场和武汉天和技术、人才等优势的结合，协同效应显著。值得一提的是，华电集团刚开始试用等离子点火技术，华电集团仅改造的市场容量约12亿，而这仅仅是公司发挥集团优势的开始。
整合新能源公司和电气科技等相关公司，进一步理顺机制。新能源公司业务包括变频、除尘、风电控制和太阳能总承包四个专业，公司将风电控制和从事太阳能总承包的新能源工程技术公司收归上市公司，整合后的新能源公司专业从事变频和除尘，注册资本增加到7500万。同时，组件南自电气，专门负责生产加工业务，并将南自成套30%的股权和南自低压9.41%股权转让给南自电气子公司，这样整合的目的是让上市公司更加专注于重要业务领域的管理，理顺管理机制。
依靠华电集团优势，积极借助外力，实现跨越式发展。公司内部整合基本完成，机制趋于完善。在此基础上，公司开始借助于华电集团得天独厚的背景，借助外力来拓展业务，在之前与背景全三维公司签订战略框架协议的基础上，公司又开始控股武汉天和，掘金等离子点火市常在公司被提拔为华电集团二级单位和华电集团以工程技术做为四大板块之一的大背景下，我们预期依靠集团优势的对外合作模式，是公司实现跨越式发展的良机。
维持买入评级。预测10年-12年EPS分别为0.40、0.59、0.86元。募投项目达产后摊薄EPS约为1.03元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅为3.59，行业平均PS为14.76，市值偏低，预期市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级。（东方证券）
宇通客车：将受益于新一轮行业景气周期
研究结论：
高铁大规模开通将给大中客行业带来全新的发展机遇，2011年起中国高铁开始大规模投入运营。从短期看，高铁的高票价将驱使原先选择铁路动车组出行、且对价格敏感的乘客转而选择公路出行，造成同线路公路客运量的回升；从长期看，高铁的不断通车将带动全社会出行效率大幅提升，随着消费者的支付能力与出行意愿进一步增强，将对公路客运将造成显著的推动作用。同时，铁路与公路的重新定位将驱使公路客运倾向于短途化，公路客运企业必须通过升级车辆才能满足短途客运的需求，由于发车频次高，从事短途公路客运需要新增更多的车辆；由于铁路与公路客运的重新分工，原先从事中长途公路客运的车辆也转为参与短途公路客运，造成短途公路客运竞争加剧，因此，公路客运企业还需要通过配备更舒适、更高端的客车，并提高服务质量以抢占市场份额，这将给大中客制造业带来全新的发展机遇。
产业转移进一步推动大中客行业进入新的增长阶段。过去东南沿海地区的工业率先发展起来，带动了这些地区公路客运业的快速发展；但近几年来，由于劳动力、土地、资源和生态环境成本快速上升，实现制造业由东向西的迁移成为中国经济增长现实而迫切的选择，制造业的西迁必将带动人口的大规模迁徙，带来大量的新增公路客运车辆需求；此外，中国城市工业也逐步由市中心向郊区转移，并以工业园区为主要的空间布局，进一步推动企业班车、通勤车等团体车辆需求的快速增长。我们认为，制造业内迁与城市工业的外迁带来的通勤车的需求为大中客行业产品销量的增长注入强大驱动力。
公司将受益于大中客行业的新一轮景气周期。目前公司的达纲产能为3万台/年，由于下游需求旺盛，目前产能较为紧张，主要瓶颈在于阴极电泳涂装生产线。目前这一产能瓶颈已经解决，最大日产能已经由160辆提高到180辆左右，仍可满足2011年的生产需求，公司的新增产能计划于2012年释放，产能瓶颈问题的解决将保证未来公司能够充分受益大中客行业的新一轮增长周期。
投资评级。我们维持对大中客行业的看好评级，宇通客车作为行业龙头，产品竞争优势明显，销售网络控制能力强，未来必将受益于大中客行业的新一轮景气周期，目前公司估值仅相当于2011年9.4倍市盈率。维持15倍PE的估值，对应目标价33.75元，维持买入评级。
风险因素。1）宏观经济景气程度大幅下滑，客运市场需求低迷；2）海外市场需求景气程度再次大幅下降；2）公司产能瓶颈问题解决进度低于预期。（东方证券）
威创股份：期待新技术产业化
产能瓶颈不会影响公司增长。今年受到亚运会不能施工的影响，公司募投项目建设尚未启动，但整个设计方案早已成型，公司明年年底募投项目达产的计划不会变，目前主要通过租赁周边其他公司的闲置厂房来满足。产能对公司的业绩增长基本不会构成制约，公司会通过尽可能的平滑项目的生产期和交货期来避免季节性带来的产能紧张。
公司为亚运会提供了40多套大屏产品及解决方案，得到了公安部领导的高度称赞和肯定，进一步巩固了公司国内市场第一的地位和声誉。
公司IDB业务此前由于定位过于高端，没有达到公司的预期。公司未来将调整该产品的定位，更有针对性，提高市场细分的准确度。IDB产品将主要针对商务会议和专业教育培训市场，我们预计随着公司市场细分定位的调整，IDB产品销售将会得到极大改善。
出口市场是未来公司一个重要的增长点，目前还处于培育期，但增速会远高于国内销售，公司主要是通过参加全球最顶级的展会来进行推广。公司是国内唯一一家实现了VW海外销售的专业化视讯公司，其产品性能正在逐步得到海外客户的认可。
公司十分注重技术创新，与国际一流厂商处于同一技术水平，在全球范围内率先推出LED背光VW产品。并在大屏幕触控、3D等领域储备多项技术。公司成立了产品研究和技术研究两个研究团队，一方面针对前沿技术进行跟踪开发，另一方面积极探索如何将核心技术转化为有市场空间的产品。我们预计，公司新的产业化种子有望在明年发芽，形成继VW、IDB之后又一新业务。
我们认为，公司属于技术创新型企业，尽管目前业务主要定位在高端视讯市场，空间相对有限，但公司很多储备技术都具有很好的产业化前景，公司也正在积极进行新技术的产业化尝试，未来成长空间的拓展是必然趋势，不能以静态的眼光看待公司这类技术创新型企业。就3-5年的增长来看，即使不考虑到新产品和新业务的出现，VW市场仍有望保持在30%甚至更高的复合增长率。可以把VW产品理解为专业显示领域的奢侈品，随着经济发展和企业集团的增加，对高端视讯产品的需求会呈现加速增长态势，并且会不断有新的应用需求凸显出来，而未来几年来自高铁、地铁等领域的需求将会大幅增长，也确保了行业的高速增长。
我们上调对公司2010-2011年的盈利预测，预测2010、2011年EPS分别为0.47和0.66元，维持6个月27.5元的目标价格，对应2011年42倍PE，维持买入-A评级。（安信证券）
桑德环境：即将迎来快速发展期的固废处置龙头
1、公司基本情况。2009年，固废处理工程业务占营业收入的比重为63%，公司基本形成了固废工程系统集成为主，水务业务为辅的业务格局。
2、固废行业迎来快速发展期。中国环保产业在未来较长时间内仍将保持年均15%-20%的增长速度，中国将成为世界最大的环保产业市场之一。 十二五？期间中国环保投资将达3.1万亿元，较 十一五？期间1.54万亿的投资额大增121%。
3、公司固废业务发展空间巨大。2010年，公司新签订单约4个亿，目前在手订单约为7亿，正在跟踪的意向订单较多。我们预计2010-2013年间，公司固废业务年均增速有望达到30%。08年公开发行募投项目—咸宁固废设备生产基地项目已于今年8月建成；今年预计达到产能20-30%，明年60-70%，2012年完全达产；完全达产后将增厚每股收益0.22元。今年污水处理新增产能约为18.5万吨/日，新增权益产能为13.2万吨/日，增幅达20%；这些污水处理项目今年已经全部投产，预计2011年污水处理收入增长3000万元，增厚EPS0.03元。公司将获得集团公司业务、资本和技术上的强大支持，预计公司固废处理业务 十二五？期间将获得较大发展。
4、盈利预测和投资评级。长期来看，公司靠着集团公司的资本和技术支持，将逐步发力固废处理BOT和运营管理业务，并且逐步拓展污泥处理、电子垃圾和工业废弃物处理等领域，公司业务预计将随着行业高景气进入高速成长期。预计2010-2012年，公司营业收入8.92、11.98、15.10亿元，分别同比增长30%、34%、26%，每股收益分别为0.51、0.72、0.93元，对应市盈率分别为59、41、32倍，估值水平中等，但公司成长性可能会超越市场预期，仍然给予 推荐-A？的投资评级。（国都证券）
广电运通：ATM销售有继续突破的可能性
来自中行的订单显著提升，展现强大的销售能力
公司披露与中国银行（行情，资讯）签订的2.3亿元ATM销售合同，合同金额占公司上一年度收入的13.26%。至此，公司今年来自中行的订单总额达到6.3亿元，比去年上升约50%。公司上市之前，主要的国内客户是农行，中行是2008年以来迅速成长的大客户，我们预计2010年公司来自中行的收入占比可能首次超越农行。在中行的迅速突破，显示了公司强大的销售能力，以及大型客户对公司的认可。
我们认为公司在国内ATM市场还有可能形成突破
今年11月，国务院总理温家宝、广东省委书记汪洋、省长黄华华视察了广电运通公司，对公司自主研发的出钞、入钞机芯作出了肯定，并表扬了公司推出的ATM主动安防解决方案。我们认为，温总理的视察标志着国家对公司的支持进入了一个新的阶段，具备自主知识产权、性价比较高的广电运通ATM，很可能在“十二五”期间获得更多国内银行的青睐，形成持续的销售突破。
海外市场方兴未艾，公司已形成良好的战略布局
公司今年在海外市场取得许多突破，除了9月在土耳其获得的2974万美元订单之外，在伊朗亦获得约1000台订单；根据参股公司运通国际的信息披露，公司在北美市场亦有望获得约500台订单。虽然以上订单尚不足以对收入造成巨大影响，但是体现了良好的上升势头。今年9月公司在北京召开全球客户大会，有来自东欧、中东、北美等地的60家客户出席，公司的全球战略布局已经形成。
维持“买入”评级，上调盈利预测及目标价位
鉴于国内外ATM销售都呈现旺盛的势头，加上公司进军软件与服务外包领域初见成效，我们将公司2010-2012年EPS的预测上调至1.45元，2.03元和2.64元。我们预计公司未来三年的净利润增速为30.4%，赋予公司1倍P/E/G，即30倍2011年P/E，上调目标价位至60元。我们认为与其他A股信息设备厂商相比，公司估值严重偏低，而成长性并不逊色，是我们在硬件行业的首选标的。（光大证券（行情，资讯））
中兴通讯：首次突破日本市场，海外发展有望提速
首次规模突破日本市场，WiMAX产品综合实力得到认可
公司披露将携手日立为日本运营商UQC在全国范围内部署WiMAXPico商用基站，首期建设规模超过1200个基站，并将逐步在日本全境商用。我们认为，公司能够进入日本这一全球最难突破的高端通信市场，表明其综合实力得到认可。
公司在WiMAX产品方面已处于全球领先地位。根据Frost&Sullivan的报告，按照最新的设备发货量计算，中兴通讯已经跻身全球WiMAX供应商前三名。截至2010年3月，中兴通讯已经在全球41个国家部署了59个WiMAX网络，并全面进入了美国、欧洲等发达国家市常因此，此次进入日本市场再次证实了中兴通讯在TDD无线宽带领域的技术领先性。
海外拓展策略的有效性得到认可，未来发展可期
我们认为，获得日本运营商订单验证了公司以终端为先导，逐步切入网络主设备的海外拓展策略是行之有效的。2009年，公司首先通过数据卡进入日本市场；今年5月，公司为软银定制了手机终端，表明其逐步进入定制手机领域，和运营商的关系更进一步；在获得运营商认可的基础上，此次赢得网络设备订单更是水到渠成。目前，公司终端产品大规模进入美国、欧洲等市场也是遵循了这样的市场策略，我们有理由相信，这些地区未来发展值得期待。
印度事件影响逐步淡化，亚太市场蓄势待发
受上半年印度安全事件影响，公司的海外市场一度下滑，特别是亚洲地区。近期，随着印度事件的影响逐步淡化，和新兴市场需求的增加，亚太市场正呈蓄势待发之势。今年6月，公司和印尼主流CDMA运营商SmartTelecom签署独家供货合同，提供包括无线、传输、核心网、承载网、业务平台以及电源等设备。11月，越南第一大运营商VNPT选择中兴通讯为其提供高端集群路由器。我们认为，这一系列的订单就是最好的佐证。
维持“买入”评级，目标价35.75元
考虑到海外市场拓展的业绩贡献将在后两年逐步显现，且全球4G网络部署将带来新的增量市常我们测算2010~2012年EPS分别为1.10元、1.43元和2.02元，目标价35.75元，维持“买入”评级。（光大证券（行情，资讯））
铜陵有色：盈利能力大幅改善提升公司安全边际
现货TC/RC费用出现了大幅跳升，TC/RC费用在今年上半年一度跌至10美元/吨、1美分/磅以下，不过今年上半年尤其是3季度以来出现了明显上涨，目前TC/RC费用在90美元/吨，9美分/磅。TC/RC费用是铜冶炼企业主要的利润空间，该费用的上涨将显著改善公司的盈利能力。关于明年的TC/RC长协价格即将开始展开谈判，我们中性预计价格将在80美元/吨、8.0美分/磅以上，较今年的长协价格46.5美元/吨、4.65美分/磅将有大幅度上扬72%。这使得公司的铜精矿进口成本下降53.45美元（计350元人民币）。公司的原料构成分为自产精矿、国内采购精矿、国内采购粗铜废铜以及国外采购精矿。其中国外采购精矿占到公司原料来源的65%，而90%以进口长单为主。TC/RC费用的大幅上升将显著改善公司的铜冶炼加工业务的盈利能力。根据我们的敏感性分析，TC/RC费用上涨8美元/吨、8美分/磅（即相当于2011年中性假设基础上再上涨10%，参见表2），EPS上涨0.066元。2011年TC/RC费用较2010年上涨72%，将使得公司2011年EPS较2010年增厚0.276元（不考虑产量的变化）。
公司现有铜资源储量158万吨，2009年矿产铜产量4.43万吨，而阴极铜产量71.86万吨，预计2010年自产铜精矿含铜4.7万吨，阴极铜产量87万吨，资源自给率5.4%。资源自给率偏低使得公司EPS相对铜价波动敏感性不高。根据我们敏感性分析，铜价增加5700元，（即相当于在2011年铜价中性假基础上增加10%），EPS增加0.154元。目前铜价已突破8000美元，并一度创出历史新高。我们提高2011年铜均价假设至57000元/吨（不含税），较2010年上涨7.54%，增厚公司EPS0.108元（未考虑产量上的变化）。
铜冶炼的副产品硫酸价格触底回升，目前价格500元/吨左右，而公司硫酸的冶炼成本在150元上下，预计公司2010年硫酸产量203吨，2011年达到220万吨。硫酸价格的大幅上升显著提升公司的利润水平。
控股股东内外兼修，资源扩张积极。控股股东今年上半年与中国铁建股份有限公司各出资50%共同投资设立的中铁建铜冠投资有限公司，收购Corriente约96.9%的普通股。Corriente公司设立于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华市，其主营业务为铜金银钼矿的勘探及开发，主要资产为位于厄瓜多尔东南部Corriente铜矿带的矿权资产和权益。Corriente公司铜金属储量1206万吨，公司控股股东拥有项目公司50%权益，权益储量602万吨。控股股东除拥有Corriente权益外，还持有紫金铜冠35%股权，后者拥有79.9%蒙特瑞科股权，蒙特瑞科在秘鲁全资拥有一大型铜钼矿，铜资源储量424.24万吨，集团公司权益储量118.64万吨。控股股东合计持有的海外铜资源权益储量达到720万吨。
集团公司除积极到海外进行收购外，也积极整合国内尤其是安徽省境内的矿产资源。安徽省发现了几处规模比较大的铜多金属矿山，包括庐江沙溪矿60-100万吨、南陵姚家岭矿60万吨、金寨大别山钼矿20-40万吨等。另外控股股东持股51%的在内蒙古赤峰市的国维矿业，是一个铜钼金属矿，铜、钼金属量规模较大，这些矿山合计铜金属储量200万吨、钼储量80左右，均在集团手中。我们认为集团公司在国内拥有的矿山资源有优先向上市公司注入的可能。而集团公司在国外的权益储量，短期向上市公司注入的可能性校
推荐逻辑：尽管目前通胀水平居高不下，但市场对未来通胀的预期有所降温，而转到对流动性收紧的担忧上，再加上爱尔兰债务危机影响，使得市场避险情绪升温、金属价格下跌，导致有色金属板块包括铜陵有色从11月中旬开始大幅下挫。但我们认为随着此轮股价的大幅下跌，风险已有较大程度释放，公司安全边际得到一定程度的提升，同时我们宏观策略部分析认为11月份CPI将再创新高，达到5.2%，12月份也将维持在4%以上，防通胀情绪或再度升温，铜作为工业金属中金融属性最强的品种，我们阶段性看好公司股价的表现。而就公司本身而言，如前所述，盈利能力已有大幅提升，我们略微调高公司2010年的每股收益至0.656元，大幅调高2011年、2012年每股收益至1.285元、1.877元，，当前市盈率分别为37.7/19.25/13.18。综上所述，我们给予“推荐”评级。风险：欧债危机进一步蔓延，市场避险情绪上升，美元上涨、铜价下跌；国内流动性紧缩政策超出预期导致铜价回落。（爱建证券）
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