水泥企业延伸产业链渐成趋势 板块涨幅居前

　　记者昨日从工信部了解到，在全行业产能过剩的背景下，水泥企业正在积极拓展产业链，已先后涉足了混凝土、沙石料等领域。在这一进程中，东部企业表现更为突出。

　　自2009年以来，水泥产业就被列为产能过剩行业，屡次被国家监管部门“点名批评”。在这样的背景下，水泥企业需要寻找新的业务增长方式。

　　为此，中国水泥协会会长雷前治多次呼吁，产业链的延伸是“十二五”期间水泥行业发展的重点，企业要从单纯经营水泥产品向经营完整的产业链转变。

　　据悉，东部地区水泥企业已率先向延伸产业链方面转化。在重点公司方面，冀东水泥、海螺水泥、华新水泥为例，目前已经抢入混凝土领域；亚泰集团也开始从水泥向混凝土的产业延伸。

　　国泰君安的研究报告指出，上下游一体化的经营符合水泥业务与混凝土业务的双重发展需求，水泥企业参与整合将使得整个行业再次进入高效发展期。

　　此外，工信部的最新数据显示，今年以来，全国水泥制品业固定资产投资完成额保持了较快增长，前4月完成固定资产投资额291亿元，同比增长30.8％，比去年全年平均增长速度加快3.3个百分点。

　　数据还显示，从地区固定资产的投资结构来看，1-4月东部地区水泥制品业固定资产投资完成额达148亿元，同比增长38.1％，超过全国平均水平。

　　 

　　周三两市双双低开水泥板块涨幅居前

　　 

　　周三两市双双低开，煤炭板块领跌。

　　今日开盘，上证综指报2737.06点，跌6.41点，跌幅0.23%；深成指报11648.86点，跌16.28点，跌幅0.14%。

　　板块方面，开盘后机尝水泥、仪器仪表等板块涨幅居前；食品、煤炭、通讯、券商等板块跌幅靠前。

　　个股方面，目前两市个股多数下跌。除ST股外，大橡塑等3只个股开盘涨停；金智科技跌停，领跌大盘。

　　(中新网证券频道）

　　国泰君安：水泥业寻找底部中7月有望迎来拐点

　　数字水泥网：本周全国水泥市场42.5均价较上周略有下降，上周价格创出2008年以来新高、比2010年第4季度最高价高0.4%。

　　价格出现调整主要在北京和江苏两个地区：北京市场价格下调20-30元/吨，主要是受外来低价水泥冲击所致；江苏部分地区受限电影响价格上调10-20元/吨。其他地区均保持平稳。

　　本周水泥煤炭价格差环比下降0.3%：（1）本周煤炭价格略有上升0.6%：秦皇岛价格5500和6000大卡上涨5元，全国31地市煤炭价格环比上周上涨0.6%、环比上月上涨5%、同比上涨10%，省区山西、内蒙古、安徽煤炭价格环比上周上涨。（2）本周水泥煤炭价格差环比上周下降0.3%、环比上月上涨3.8%，北京、天津、山西、内蒙古、安徽环比上周下降。环比上月情况是31地市中东北三盛华东江西和福建、华中湖北和华南、西北新疆上涨，北京、天津、山西、安徽煤炭价格上涨或水泥下降环比上月下降。

　　近两三天长江中下游气象干旱区仍为晴热天气，之后长江中下游地区降雨将呈增多趋势，6月3-7日长江中下游地区将出现中到大雨，局部地区有暴雨。5-8日北方大部分地区将以晴热少雨天气为主。截至5月27日河南、湖北和西南地区收获小麦面积4170万亩，占六省总面积33%：河南完成5.7%，湖北完成72.3%，贵州完成46%，四川完成80.5%，重庆完成90%，云南基本收获完毕。

　　上周房地产成交略有回暖。环渤海：北京持平、天津微跌；济南、青岛上涨成交量为调控以来新高。长三角：上海、南京、苏州均上涨，南京、苏州成交量均为调控以来最高点。珠三角：广州、深圳在前周创出2月份以来新高后环比上周交易量下降。其他重庆、成都、武汉、长沙四城市上周成交量环比上周均有上涨。

　　下跌一般有两个底部：一个是若经济软着路以PE衡量底部，2002年以来海螺和冀东真实动态PE最低为9和12倍，目前10、13倍；二是若经济硬着路则以吨EV重置成本衡量底部，2008年以来冀东水泥吨EV最低为405-530元、目前611元，海螺水泥吨EV最低284-389元、目前638元，吨净利润底部抬升吨EV底部也将相对抬升。目前相对认为经济软着陆以PE衡量底部则目前股价基本接近历史底部区域，相对具有左侧安全边际。6月份需要第二次确立底部区域，5-6月为战略煎熬期，7月有望迎来拐点。

　　市场连续下跌后存在技术反弹要求，但反弹高度仍受制于这次股价下跌因素未有明显变化，市场在逐步寻找底部过程中不断纠结。（证券时报）

　　华泰联合：水泥需求增长或现暂时性放缓

　　行业动态 ?上周全国水泥市场价格与上周相比基本持平，为411元/吨。

　　?价格出现调整主要在北京和江苏两个地区：北京市场价格下调20—30元/吨，主要是受外来低价水泥冲击所致（我们判断是低价水泥主要来自河北地区）；

　　?江苏部分地区受限电影响价格上调10—20元/吨。其他地区均保持平稳。

　　?湖南、湖北水泥价格自5月6日、5月13日因电荒大幅上调后，上周价格 保持平稳。

　　?第二次全国对口支援新疆工作会议27日至29日在北京召开，胡锦涛批示援疆工作务求取得扎实成效，李克强强调今年是新一轮对口援疆全面实施的开局之年。一是坚持把保障和改善民生放在优先位置；二是着力培育新疆自我发展能力，加快重大基础设施和优势产业项目建设，发挥好喀什、霍尔果斯特殊经济开发区等产业园区的作用，把新疆资源地缘优势尽快转化为经济优势。三是抓紧落实差别化经济政策，按照特事特办的原则，采取更加灵活的特殊政策支持新疆发展。四是深入推进全方位援疆，统筹软硬件建设。

　　?动力煤价格上周略有上升，我们跟踪的城市中太原上涨10元/吨，南京上涨 35元/吨，根据我们煤炭研究小组的判断，煤炭需求旺季对煤价形成较强的支撑，考虑到目前港口及电厂库存处于合理的水平且短期内煤价涨幅较大，预计后市煤价继续维持高位，但上涨动力减弱。

　　行业观点

　　?北京水泥市场价格的下跌我们判断主要是受河北低价水泥的冲击，石家庄高标号水泥价格目前在370元/吨左右，仍较北京、天津低约100元/吨（详细历史数据请参见我们发送的数据库产品）。河北水泥市场今年供给压力较大，经我们统计2010年河北省新投产16条熟料生产线，新增水泥产能约3000万吨，按照2010新投产产能/2010年产量比值约24%（2010年河北水泥产量约1.26亿吨）。2011年河北省公布淘汰指标为2500万吨，但我们跟踪的河北省落后水泥产能淘汰状况显示，2010年淘汰目标867.8万吨，实际完成计划的151.4%，目前实际运行的落后产能约1000—1500万吨，因此部分已经停产的立窑产能可能被计入2011年度淘汰计划，导致今年实际淘汰的规模小于公布的计划。河北水泥市场今年存在一定的供给压力，但进入用电高峰期的缺电限产可令供给迅速收缩，价格可能反弹。

　　?据国家电网公司相关人员对媒体的表述，6月份全国将进入用电高峰，预计高峰时段全国最大电力缺口将达3000万千瓦左右。京津唐、河北、上海、江苏、浙江、安徽、湖南、河南、江西、重庆等10个省级电网将出现电力供需紧张局面。

　　?今年的大规模电荒，映证了我们今年3月在苏南、浙北水泥企业草根调研中率先发现的今年东部地区等地将出现限电的情况。华东、华中、华北的大规模限电令水泥价格有支撑，甚至可能继续上行，目前的情况正在越来越充分地证实我们之前的预测。

　　?我们近期走访了河南水泥企业，并对浙北和苏南企业进行了电话回访，我们注意到，银根紧缩政策对基建工程的影响已经较为明显，4月起企业明显感觉到贷款紧张，部分地区目前贷款利率在基准利率基础上浮20%，部分新开工基建项目出现停滞迹象（浙江情况稍好）。保障房方面，目前河南省开工不足20%，密集开工要待8—9月份，江苏浙江情况类似。河南省水泥需求淡季提前来到，水泥企业在手合同供货量已感受到明显下滑。

　　?我们从部分水泥企业了解到，6月份苏北部分粉磨站已经接到通知每周停产2天，浙南部分熟料企业预计将于6月中旬停产1周至10天，价格方面目前稳定在高标号水泥约460—480元/吨。

　　?近期水泥股调整的主要原因可能是市场担心商品房投资超预期下滑、基建项目由于货币政策收紧而进度放缓、保障房没能及时大规模开工会导致未来水泥需求疲弱。虽然信贷紧张已使水泥需求出现放缓迹象，但我们认为今年1000万套保障房开工是政治任务，一定能实现，可以对冲商品房投资下滑的风险，而基建投资增速回落本来就在预期之中，回落幅度不会很大，因此对未来水泥需求不必过于担心。刚刚开始的水泥需求疲弱期（估计要持续2个月左右）正好和用电旺季重叠，电力紧张引发的限产对水泥价格有支撑。随着三季度保障房的大量开工，水泥需求将复苏。目前水泥行业估值较低，今年盈利有保障，可能会再超预期，维持对水泥行业的乐观看法和“增持”评级，重点看好华东和新疆地区的上市公司。

　　?目前对A股水泥上市公司的重点推荐排序为：海螺水泥、天山股份、青松建化、华新水泥、亚泰集团、金隅股份等河北水泥股、巢东股份、祁连山、塔牌集团。

　　?风险提示：主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期。

　　 

　　国都证券：水泥价格基本保持平稳——水泥价格周报（5.23-5.27）

　　 

　　行业走势：

　　上周上证综合指数下跌了5.2%，建筑建材板块下跌了6.64%，申万水泥制造板块相对抗跌，跌幅为3.63%。个股方面上周上涨靠前的为西水股份（上涨5.16%）、海螺水泥（上涨2.63%）、冀东水泥（下跌1.08%）；下跌幅度较大的有狮头股份（下跌14.86%）、*ST秦岭（下跌11.94%）、尖峰集团（下跌11.21%）。

　　水泥价格走势：

　　上周全国水泥价格相对持平。由于华东地区限电的影响，水泥价格再度上涨10-20元/吨，南京地区高标号散装的水泥回升至480元/吨。而华北地区由于受到外来低价水泥的冲击，北京水泥价格小幅下调了20-30元/吨，目前北京地区高标号散装水泥价格回落至500元/吨。其他地区的水泥价格相对平稳。我们预计未来几个月随着电力紧缺，各地拉闸限电导致水泥供不应求，水泥价格会在高位维稳。

　　投资策略：

　　市场目前比较担心在货币政策持续紧缩下宏观环境的不景气导致下半年水泥需求的下滑，我们认为从1-4月份水泥产量同比增长19.55%和固定资产投资增速和房地产开发投资额的数据来看，我国的水泥需求依然保持旺盛的态势，而下半年的大规模的保障房开工建设保证了一部分的水泥需求。我们认为水泥行业下半年依然会保持高景气，盈利能力相对确定。

　　重点关注的公司：

　　华东地区受到限电影响和盈利最为确定的行业龙头海螺水泥；供需关系相对较好的新疆地区水泥龙头天山股份，青松建化；和今年需求复苏的东北地区龙头亚泰集团。

　　行业公司要闻：

　　?1-4月份水泥制造业固定资产投资320亿，同比降20% ?新疆众多项目开工，南疆库车水泥供应吃紧 ?冀东水泥定向增发扩产能 ?四川双马换帅进入“拉法基”时代 ?金隅股份斥3.5亿元收购山西水泥项目

　　 

　　重点个股解析

　　海螺水泥一季报点评:骄人业绩仍将延续

　　海螺水泥600585非金属类建材业

　　研究机构：国信证券分析师：郑东撰写日期：2011-05-03

　　公司2011年一季度营业收入达93.15亿元,同比增长53.45%,归属于上市公司股东的净利润为22.16亿元,EPS为0.63元,同比上涨约179.70%。

　　我们预计公司2011年的EPS将达3.55元,根据2011年4月29日的收盘价37.78元,则公司2011年的PE为10.64倍,较我们认为合理的15-20倍PE仍有很大空间,我们维持对公司“推荐”的投资评级。

　　塔牌集团：区域供求铸就公司成长前景

　　我们的推荐逻辑：粤东市场未来两年供给端减量淘汰，需求端增长稳定，市场整体供求关系好。公司最主要的市场在粤东，市场占有率高达43%，将充分享受粤东市场良好的供求关系带来的机会。

　　公司近年来产能稳步增长，主要经营指标位居行业前列公司新型干法比重已由2005年的62%上升到目前的92%左右，熟料总产能1005万吨左右，水泥总产能约1220万吨，2005—2010年产能复合增长率超过20%。若两条单线规模10000T/D的储备项目获批，则建成后将新增水泥产能800万吨。此外，公司的综合竞争能力不断增强。毛利率、净利率远高于行业平均水平；吨毛利仅低于海螺水泥、天山股份和祁连山，吨成本低于行业平均水平，但高于海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等行业龙头，说明公司在成本上未来还存在一定的下降空间。期间费用率近年来也不断下降。

　　公司未来两年将受益于粤东市场良好的供求关系粤东是公司最主要的市场，市场占有率达43%以上。粤东的水泥结构性矛盾较为突出，落后产能占比较高，淘汰空间巨大。梅州市到2012年底计划淘汰落后水泥产能1178万吨，年均淘汰300多万吨。新建线方面，粤东以及梅州对新建项目审批非常严格，自09年暂停审批以来目前仍未放开，2011年粤东地区可能投产的生产线数量有限。因此粤东市场供给端呈减量淘汰。需求方面，粤东市场需求端稳定增长，且受周边区域冲击较校因此区域供求结构较好，公司将受益于市场良好的供求关系。

　　余热发电为公司有效降低成本公司所有新型干法生产线均配备低温余热发电，扣除低温余热发电运行费用之后，生产一吨熟料能节省10元左右的成本，目前依靠低温余热发电，公司的自给电占比已达到1/3左右。我们预计2011、2012和2013年余热发电将为公司节约用电成本1.39亿元、1.35亿元和1.51亿元。

　　预计2011年EPS1.62元，给予“买入”评级我们预测公司2011年水泥销量为1177万吨，水泥业务及其他业务总收入为39.66亿元。预计2011、2012、2013年归属于母公司的净利润分别为6.49亿元、7.32亿元和9.22亿元，鉴于公司可转债的转股数量未定，我们暂按上年末总股本4亿股计算，EPS分别为1.62、1.83和2.31元。给予公司“买入”评级，6—12个月目标价为24—29元。（湘财证券）

　　青松建化:预收款同增875%,反映后市量价齐升趋势

　　青松建化600425非金属类建材业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成撰写日期：2011-04-25

　　1季度收入同增16%,净利润同比下降65%,毛利率22.8%、同比下降8.4个百分点。三项费用率22.4%、同比增加1.2个百分点。营业外收入同增50%、占利润总额比由38%提高到129%。所得税率42%、同比增加31个百分点。部分指标因1季度淡季因素异常调整在所难免。1季度业绩延续去年连续4个季度毛利率环比下降趋势,反映产能压力和需求未启动。

　　1季度预收款3.4亿、同比增加875%,这充分说明水泥需求旺盛、水泥订单踊跃,政策支持性需求开始今年充分释放;再就是水泥需求方对今年水泥需求能否保障供给持谨慎态度,开始积极打预付款锁定需求量,也意味着水泥对水泥后市价格看涨心态,且近期水泥价格上涨反映该种状况。近期南疆阿克苏附近32.5水泥价格上涨至430元左右,前期水泥380元左右、环比上涨50元左右,去年此阶段水泥价格约350元左右、同比上涨80元左右,去年最高时期水泥价格380元左右、比上年最高价格高50元左右。符合之前预期“估计4月价格将会继续大幅上调,幅度50-60元/吨”。

　　目前需求尚处于恢复时期,5-6月才真正进入旺季,仍有提升空间。最新3月份数据显示新疆水泥行业固定资产投资同比下降41%,水泥行业固定资产新开工计划投资同比下降41%、总计划同比下降10%,预示新疆水泥生产线建设在规模和时间上仍低于市场预期,今年供不应求。青松建化2011-12年EPS1.41、2.04元,同增122%、44%。青松的投资机会集中体现为南疆水泥价格因去年平稳今年弹性空间大,受益新疆主题未来2个季度量价齐升,同时有并购资源等主题刺激,增持,目标价31元。

　　赛马实业:短期以量补价,长期看好

　　赛马实业600449非金属类建材业

　　研究机构：民族证券分析师：徐永超撰写日期：2011-04-29

　　投资要点

　　1、价格短期有压力,长期看好。

　　(1)短期供给压力不必过于担心:宁夏地区10年底投产2条5000t/d生产线、11年初预计投产2条2500t/d生产线,对上半年水泥市场造成一定压力;公司在宁夏地区市场占有率在50%以上,较高的集中度有助于维持价格水平,且从目前运行情况看,市场启动好于预期。

　　(2)长期供求关系向好:11年宁夏地区共投产4条生产线,其中年初、年底各2条,12年无新增产能,抑制公司估值的供给因素消除;

　　受铁路、水利等基建项目、建材下乡试点等因素拉动,区域需求将保持快速增长。

　　2、规模扩张是未来业绩增长的主要动力:公司目前拥有水泥产能1900万吨,其中权益产能1300万吨;预计11年底投产300万吨,12年后业绩增长依靠收购。10年投产的甘肃天水、白银、内蒙乌海将在11年贡献全部产能,预计产量943万吨,同比增长38%。凭借宁夏水泥的高市场占有率,公司拓展下游混凝土市场,具有较好的协同效应。

　　3、内蒙地区是新的亮点:在宁夏区域市场获得较高占有率后,公司加强对内蒙、甘肃等地的拓展。内蒙乌海靠近宁夏,并拥有丰富的石灰石资源,成为公司的桥头堡,目前公司在内蒙拥有3条生产线,随着未来市场开拓的深入,内蒙将成为新的业绩增长点。

　　4、预计11-12年公司EPS分别为2.97元、3.96元(考虑增发摊薄),对应动态市盈率分别为12倍、9倍;估值优势明显,维持公司“增持”评级。

　　天山股份:股东大会审议通过公开发行方案点评

　　天山股份000877非金属类建材业

　　研究机构：中投证券分析师：李凡，王钦撰写日期：2011-04-30

　　发行方式及时间。中国证监会核准后六个月内选择适当时机公开增发的方式。

　　发行数量及募集资金。本次公开增发的股票数量不超过1.2亿股,拟募集资金总额不超过28亿元。

　　向原股东配售安排。本次公开增发股份将以一定比例向原股东优先配售,具体比例由董事会与主承销商协商确定,未获认购部分向其他有意向认购的投资者发售。

　　定价方式。本次公开增发价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日股票均价,具体发行价格由董事会与主承销商协商确定。

　　决议有效期。本次公开发行股票决议自股东大会审议通过之日起12个月内有效。

　　公开增发的募投项目有利于巩固公司在疆内的龙头地位。本次公开增发的募投项目为5条熟料生产线和1个粉磨站,其中喀什和叶城生产线去年8月已经开工建设,其余3条生产线今年3月也已开工建设,这些生产线的建设将巩固公司在疆内的龙头地位。

　　公开增发有利于减轻公司资金压力,但对每股收益也有一定摊保包括募投项目,公司拟建和在建新型干法生产线多达15条,预计资金需求高达90亿,资金压力较大,公司28亿元的公开增发计划将有利于减轻资金压力。但增发后对每股收益也有一定摊薄,我们预计幅度可能在20%左右。

　　投资评级“推荐”。我们预测公司11-13年EPS为2.17、3.07、3.95元,目前18倍的市盈率基本合理,考虑到公司较快的产能扩张,给予推荐评级。假设公司公开发行价格35元/股,发行数量8000万股,公司11-13年EPS将摊薄至1.79、2.54、3.27元,目前股价对应摊薄后11年PE为21.8倍。

　　巢东股份:目前产品库容比处历史低位

　　日前与30余位机构投资者对巢东股份进行了实地调研。公司目前孰料产能430万吨、水泥380万吨产能:海昌公司2*5000t/d、220万吨粉磨站,巢湖水泥厂2500t/d、100万吨粉磨站,东关水泥60万吨粉磨站。海昌三线过会计划于2012年中投产(四线仍处于计划中)。2010年销售水泥及孰料317万吨、同比增加14%,2011年第1季度销售102万吨(水泥和孰料约各占50%)、同增73%,全年计划销售500万吨(水泥380万吨)。

　　4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。

　　公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。

　　公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。（国泰君安）

　　祁连山:一季度业绩低于预期,放产能以量代价增业绩

　　祁连山600720非金属类建材业

　　研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011-04-22

　　2011年公司实现营业收入5.63亿元,同比增长6.63%;营业利润4748万元,同比下降40.18%;利润总额为5668万元,同比下降34.14%;归属于母公司所有者的净利润为4021万元,同比下降44.95%;实现每股收益为0.08元,低于市场预期。

　　收入和盈利能力下降。2011年第一季度业绩不达预期的主要原因是毛利率和收入增速下降所致。2011年一季度公司营业收入增速较去年同期回落11.90个个百分点,环比去年第四季度下降14.8个百分点。同时,毛利率也出现下降,2011年一季度毛利率为31.91%,同比下降1.88个百分点,环比第四季度毛利率下降3.44个百分点。以上主要原因是原燃材料价格上涨、市场竞争加剧等。

　　期间费用率上升,资产减值增加。2011年一季度公司期间费用率为22.14%,同比提高5.56个百分点。其中,销售费用率为6.29%,同比提高0.22个百分点;管理费用率为10.69%,同比提高2.95个百分点,管理费用率的提升和新线投产导致管理费用增加有关;财务费用率为5.16%,同比提高2.39个百分点,主要是利率同比提升,部分项目建成投产,利息计入当期损益。2011年一季度资产减值损失为1417万元,同比增长64.22%,主要原因是货款回收放慢,同比多计提资产减值准备导致。

　　2011年产能集中释放推动业绩增长。公司有3条线熟料产能将在2011年充分释放,分别为永登5000T/D、西宁5000T/D和沛县3000T/D,共计熟料产能403万吨,占原有产能比例达到51.59%。这将成为公司2011年业绩增长的基矗在公司产能增长带动下将以量增弥补盈利能力下降对于公司业绩的影响。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为1.48元和1.65元,以收盘价20.40元计算对应动态PE为14倍和13倍,考虑到公司产能集中释放对于公司业绩推动力大,谨慎维持公司“增持”评级。

　　风险提示:区域产能过剩超预期的风险。

　　江西水泥:量价齐升,一季度业绩符合预期

　　江西水泥000789非金属类建材业

　　研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011-04-28

　　2011年一季度公司实现营业收入11.20亿元,同比增长89.77%;营业利润为2.15亿元,同比增长5047.27%;利润总额为2.18亿元,同比增长1002.7%;归属于母公司所有者的净利润为8687万元,同比增长2250.20%。实现每股收益为0.22元,符合预期,业绩在预测的范围之内。

　　一季度水泥价格和销量大幅增长带动收入提升。2011年公司一季度公司水泥销售约290.1万吨,同比增长26.19%。水泥价格大幅上涨,以南昌p.o42.5号水泥为例,2011年一季度平均价格为每吨476元,同比增长52.44%。地区水泥需求旺盛,2011年1-2月江西省固定资产投资为462亿元,同比增长34.2%,保持高速增长。

　　盈利能力大幅增长,期间费用率下降大。2011年一季度在价格高增的带动下,营业成本虽同比增长57.38%,但远低于收入增幅,单季盈利能力达到2005年以来的新高,综合毛利率为30.93%,同比提高14.21个百分点。同时,一季度期间费用率为10.99%,同比下降4.52个百分点。其中,销售费用率为3.06%,同比下降2.24个百分点;管理费用率为4.41%,同比下降1.50个百分点;财务费用率为3.51%,同比下降0.78个百分点。

　　区域供需形势向好,收购和发展下游成方向。公司计划通过非公开增发,募集资金收购锦溪水泥50%股权,通过间接和直接方式持股75%,对锦溪水泥权益产能达到316.78万吨,同比增长200%,公司总权益产能达到1204.28万吨,同比增长21.25%。公司水泥产能占江西省水泥产能比例超过20%,公司区域市场地位巩固,协同议价和议价能力提升。同时建设余热发电和两条混凝土生产线,共计产能90万方,成为业绩向好的基矗

　　盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为1.09元和1.20元,以收盘价16.50元计算对应动态PE为15倍和14倍,考虑到公司区域供需形势向好,维持公司“增持”的投资评级。