三季度水利建设或将加速 三大脉络寻治水龙头

　　受中央水利工作会议于近期召开的影响，昨日水利建设股早盘全线飘红，领涨所有板块，至收盘该板块下跌0.37%，走势强于大势。券商一致认为，三季度有望出台落实水利建设的政策，加速水利建设投资，水利股将延续上涨行情。

　　大盘自6月21日反弹以来，水利股表现抢眼，该板块不仅早于6月13日提前反弹，并且在本轮反弹行情中涨幅居前，自底部至今的反弹幅度高达40%，而同期大盘仅上涨7%。其中安徽水利(14.96,-0.53,-3.42%)、粤水电(12.33,-0.37,-2.91%)及葛洲坝(11.99,-0.17,-1.40%)等个股上涨喜人，预示着水利建设的主题性投资卷土重来。广发证券(37.51,-0.19,-0.50%)认为，此轮水利投资主题性行情主要源于两点：一是气候因素的持续刺激，二是关于水利建投资的进一步政策落实预期开始在市场蔓延，有传闻中央将在7月召开水利相关会议，从而引发市场联想。

　　中金公司指出，土地出让金计提农田水利建设资金具体措施近期出台：全国人大常委会28日上午分组上财政部官员透露，土地出让金计提农田水利建设资金具体措施将近期出台。2011年1-5月，水利管理固定资产投资同比增长仅18.8%，距全年预期的近30%的增长幅度相差较大，因此中金认为三季度国家将可能出台落实水利建设的政策，促进水利建设投资加速。

　　相对于中金公司30%的预增目标，东方证券则大胆给出2011年水利投资100%的爆发式增发目标。报告指出，在高铁、高速公路、房地产等产业畅完高速发展的景气周期之后，水利建设挂帅中央1号文件，将进入高速发展期，预计2011年至2013年的水利投资额的复合增长率将达到40%。

　　国泰君安在报告中指出，2011年是水利投资开始加速的一年，而政策出台到正式落实项目审批会有半年左右的滞后期，从西南五省水源工程建设和西南水北调工程建设进度来看，11年启动和推进的项目充足，投资额较10年大幅增加，预计下半年项目将大量启动，全年投资增速在40%以上，考虑后续政策预期和下半年投资增速，上涨行情仍将继续。

　　光大证券(13.77,0.02,0.15%)表示，水利股的上涨或有曲折，但从中长期来看，将会有更为持续的上涨空间，如果说2月之前的上涨仅是受益于中央对水利重视的概念冲击，那么未来的上涨将可能是实质性利好的兑现。

　　就策略而言，东方证券推荐高效节水市场发展良好的大禹节水(11.130,-0.22,-1.94%)；广发证券基于估值高低原则首推安徽水利，次推葛洲坝和粤水电；国泰君安则认为水利水电工程施工技术要求高、投资规模大、施工周期长，行业竞争格局属于寡占型，因此行业内龙头葛洲坝、粤水电、安徽水利、国统股份(25.80,-0.34,-1.30%)、青龙管业(20.75,-0.16,-0.77%)将受益于水利水电建设加速。

　　 

　　水利建设资金落实传闻引上市公司期盼 

　　有消息称，近日中央召开水利工作会议，研究讨论当前水利工作中的突出问题，并提出切实的解决办法。受此消息刺激，昨日资本市场包括葛洲坝(600068,股吧)（600068）、安徽水利(600502,股吧)（600502）、粤水电（002060）等水利建设概念股集体躁动。

　　今年1月，中央出台的“一号文件”直指水利建设，“水利建设的黄金10年”也由此产生。然而时至今日，国内水利建设投资的热潮似乎并没有爆发，市场听到更多的，是“水利建设项目的资金从哪里来，提取的资金如何落实、管理”等。

　　安徽水利证券办有关负责人以自身的感受告诉记者，在1号文件出台之时，公司备受鼓舞，但今年已经过去大半年了，市场却并没有出现大兴水利的浪潮。前期，包括企业在内的很多业内人士都在质疑今年1号文件的落地情况。

　　作为国内水利建设的龙头，葛洲坝的订单合同或许可以折射今年“1号文件”的实施进度。公告显示，今年1-6月份，葛洲坝新签合同额503亿元，为年计划新签合同额700亿元的71.9%，与去年同期相比增长41.5%。而在上述合同中，水电合同为196亿元，占比39.0%，同比增长20.1%。

　　面对葛洲坝水电合同增长低于整体合同增长，中金公司给出的分析是：“自1号文件发布以来，水利水电的投资落实情况低于预期，一方面天气原因导致施工难度较大，另一方面地方政府的资金投入力度不足。”

　　自今年中央1号文件出台以来，虽然水利部多次强调，未来十年年均水利建设投资相比2010年增长1倍，但落实情况并不乐观。中金公司以“水利管理固定资产投资”作为统计口径看水利投资的落实情况，2011年1-5月，水利管理固定资产投资同比增长仅18.8%，距全年预期的近30%的增长幅度相差较大。

　　据悉，虽然今年1号文件已指出资金来源包括从土地出让收益中提取10%等，目前大概有20多个省出台了相应的政策。但问题也随之而来，主要包括10%的比例是否合理，是否需要调整，资金如何落实、管理等。

　　在6月28日全国人大常委会分组会上，财政部农业司司长赵鸣骥就指出，从中央财政来讲，已经起草了《财政部、水利部关于从土地出让收入当中计提农田水利建设资金有关事项的通知》，这个通知正在会签有关部门，估计近期就会出台。这个通知对具体落实这项政策提出了明确的要求，包括计提的口径，计提以后资金的用途、管理，以及其他相关的管理要求。据此不难看出，昨日市场传出“中央将召开水利工作会议”就不足为奇。

　　安徽水利证券办有关负责人告诉记者，虽然年初出台的《关于加快水利改革发展的决定》曾让公司非常期待，但过去的半年时间里，公司其实没有明显感受到“1号文件”带来的实惠。如果政府能尽快落实水利建设的资金问题，公司就可以参与更多工程项目的竞标。 

　　 

　　 

　　“4万亿”水利投资将入高潮三大脉络寻治水龙头

　　今年5月，我国部分省份遭遇50年来罕见旱情，水利设施的缺失暴露无遗，而之后发生的旱涝急转，更是让本就脆弱的水利系统形同虚设。

　　抗旱和防洪，两大突发性事件接踵而至，资本市场中水利板块亦呈现出反复活跃的机会。近期安徽水利(600502)持续强势，上周五创下16.31元(前复权)历史新高，粤水电(002060)、钱江水利(600283)同样强势逼人。

　　某大型券商分析师认为，中央“1号文件”《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》从出台到正式启动，一般有3~6个月滞后期，下半年水利板块将面临较好的主题投资机会。

　　水利投资又一个“4万亿”

　　近年来，国家有关农业、基建的政策中言必谈水利，今年的治水决心表现得尤为强烈，相关利好政策络绎不绝。

　　5月以来，长江流域连续出现的历史罕见旱情和之后突如其来的强降雨，让南方广大地区饱受水深火热的考验，后期防汛形势依然严峻。

　　业内人士指出，之所以会出现这种让人措手不及的旱涝急转，除了天气因素，主要在于中国的水利投资建设历史欠账太多，多地水利设施年久失修，充分暴露了我国水利建设长年投入不足的短板。

　　对此，水利部5月23日会议强调落实中央“1号文件”精神，确保今后10年年均水利投资比2010年高出1倍，“总量将达到4万亿元左右”。“十二五”期间，水利建设投资目标为2万亿元左右，年均将达4000亿元，比2010年全国水利建设总投资2000亿元高了一倍。

　　对于2011年水利投资规划，水利部总规划师周学文曾公开表示，2010年中央水利建设投资占预算内固定资产投资的比重约18%，水利部将与国家发改委沟通，争取提高中央水利建设投资在预算内固定资产投资中的比重，力争有较大增长;同时力争大幅度增加财政专项水利资金规模，在2010年268亿元的基础上有较大幅度增长。

　　下半年或是政策集中释放期

　　然而，作为水利大建设元年的2011年已经过半，各地方在进行水利建设时，已经开始出现问题，资金仍是焦点。具体来看，一是配套资金不到位，二是资金统筹使用有问题。

　　国泰君安研报显示，上半年水利建设投资额低于进度，1~5月水利固定资产投资额1015亿元，较全年4000亿元的目标值相差较远，所以7月份水利部可能会出新政策。

　　中信证券预计，鉴于水利建设项目从文件出台到正式启动一般有3~6个月滞后期，下半年中央将会召开相关水利大会，对水利建设指标分解、资金落实、项目审批、配套政策等进行明确，以加快水利投资建设进度。

　　5月下旬以来，粤水电连续公布了5次重大工程中标公告，国统股份(002205)、浙富股份(002266)也不时有项目中标的喜讯传来。

　　相关上市公司如此高频率地中标重大工程，可以看出政策对水利股扶持进入了实质性阶段。

　　据悉，土地出让金计提水利建设资金细则即将出台，“1号文件”所要求的关于10%的土地出让收益用于农田水利建设的安排有望得到落实。这表明，国家将积极加大一般性转移支付的力度，中央财政将加大对西部水利基础设施建设倾斜力度。

　　此外，有关部门近期还将进一步在金融方面加大对水利建设的支持，进一步落实水利建设信贷资金。可以预见的是，资金之渴缓解后，水利建设的热潮渐行渐近。

　　三大脉络寻找“治水龙头”

　　脉络1水利水电进入黄金十年

　　据预测，今后每年的水利投资至少在4000亿以上。据中信证券测算，在2009年水利建设投资构成中，建筑工程和各类安装工程合计占比约87%，若按水利建安工程投资在水利总投资85%的比重来算，未来10年每年将有3400亿元左右的规模。

　　葛洲坝：地处湖北，具有区位优势，是A股中唯一拥有特级资质的水利水电工程企业，可承担各种类型水电工程的施工总承包，目前国内市场占有率达25%。1~3月新签合同额238.39亿元，同比增42.3%，高于2010年32%的增速。

　　粤水电：是广东省水利水电工程承包的龙头，是广东省水利投资加速的最大受益者。广东是国内唯一以BT模式建设水利项目的省份，粤水电则是该省试行这一模式的唯一平台，国信证券认为，这一模式可以较大程度提升公司毛利率。

　　脉络2水利装备市场容量大增

　　东方证券认为，与水利装备相关的市场，在“十二五”期间的容量将高达2280亿元。其中，水泵行业的国内市场容量将达700亿元，年均增速预计可达15%。

　　此外，管道在水利工程的应用也相当广泛，PCCP管道具有抗渗性、密封性良好等诸多特性，实际使用寿命可达100年以上。

　　国统股份：是我国第二大PCCP生产企业，上市公司中PCCP规模最大，2010年底产能超230公里，市场占有率约15%。去年完成PCCP项目增发，该项目今年下半年逐步投产，产能翻倍。

　　青龙管业：是西北地区最大的供排水管道生产企业，在我国缺水严重的西北和华北市场具有较强影响力，今年4月中标了南水北调工程廊坊段PCCP管道的一个标段，合同金额高达1.23亿元，占去年收入的14%。

　　脉络3农业节水成长空间巨大

　　水利部部长陈雷日前明确表示，5年内力争使高效节水灌溉面积达到2.7亿亩，到2020年达7.6亿亩。以每亩高效节水灌溉投资800元计算，“十二五”期间，高效节水灌溉市场容量将高达800亿元，市场空间巨大。

　　大禹节水：微灌节水设备在国内领先，自2009年创业板上市以来，募投项目进展顺利，今年上半年将基本完工投产。目标市场从新疆、甘肃地区横向拓展至内蒙古、东北及华北等北方干旱地区。

　　新疆天业：其控股的天业节水公司，是世界规模最大、最先进的节水灌溉器材生产企业之一，已经形成一整套滴灌系统服务模式。华龙证券认为，公司节水业务今年业绩超预期概率大。“十二五”期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长。一季度公司在手订单同比增长20%以上。

　　 

　　 

　　光大证券：水利工作会议再度刺激水利设备股 光大证券（601788）：未来加息预期仍在

　　曾宪钊（光大证券理财产品部分析师）：那么我们也是关注到加息的情况，但是我们认为未来加息的预期仍然存在，我们有两个方面，一方面我们认为选择这一时点加息，6月份CPI对宏观数据提前反映，从统计局运行周期来看，CPI数据应该已经大致确定，可能会超过此前市场判断的一个见顶的信号，因此未来通胀压力是存在的，第二方面从我们一些模型来看，本来CPI超过6之后，加息的空间和未来CPI上行空间将趋于一致，从PMI数据来看，劳动力价格仍然处于连续20个月上涨，我们认为三季度投资者将反复在通胀是否见顶中纠结，对CPI没有确定性见顶之前并不能够派出政策的超调，以月度周期来看未来加息预期仍然存在的。

　　光大证券：水利工作会议再度刺激水利设备股

　　计渝（主持人）：在这样一个情况下，未来加息依然存在，而且你也提到了市场人士可能会在是不是CPI会见顶，通胀压力会不会达到高位置这样一个纠结过程中，现在情况下投资者应当如何做投资选择？

　　曾宪钊：好的，我们看到从短期来说加息信号释放是反而有利于短期资金的介入的，经过连续反弹之后我们看到深证成指反弹幅度已经超过4月份下跌来的一半，而沪指也面临60日均线的考验，我们认为经过连续反弹之后，在2830点一线修整的需求仍然是在加大的，但是从中期来看连续加息和劳动力价格上行，将使得企业经营压力增大，增加经济硬着陆的可能，08年以来经过连续三年高增长之后，上市公司利润增速可能相对平滑，ROE可能会呈现下降的状况，因此企业未来在去库存之后资金在目前回报率这个市场可能更为关注，因此我们对修整之后的市场是保持乐观的，从短期投资机会来看，我们也注意到中央经济将召开水利工作会议，研究和讨论当前水利工作突出问题，我们认为在粮食价格居高不下，灾害天气增多，以及工业排污加剧情况之下，水资源对经济发展影响是日益增大的，本次大会将进一步讨论和落实各区域投资资金补足前十年水利资金逐步下滑的局面，考虑到属于基础建设个股我们相比较而言更关注于水利设备相关个股，主持人。

　　农田水利配套资金瓶颈有望突破相关上市公司获益

　　水利部相关负责人日前表示，中央水利工作会议将于近期召开。加速农田水利建设与落实相关配套资金，将成为此次会议讨论的重点之一。其中，由于节水灌溉在提高水资源利用效率和粮食产量方面积极作用，将成为农田水利建设中的重点加以扶持。大禹节水、新疆天业、亚盛集团等从事相关业务的上市公司将从中受益。

　　配套资金问题有望获解

　　中央一号文件中明确提出，大幅度增加中央和地方财政专项水利资金，从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设，如果以2010年全国土地出让金2.7万亿计算，那么意味着将有2700亿资金用于农田水利建设。但由于没有相关配套细则，该政策如何落地一直成为各方关注焦点。

　　一位来自西部地区的水利厅官员表示，东部发达地区土地出让金数额巨大，但几乎没有农田水利建设需求；而西部需要水利灌溉的地区，土地出让金却极为有限。如何从国家层面统筹不同地区的土地出让金，解决东西部农田水利建设资金的不平衡问题，到目前为止尚未有相关明确政策。

　　而各地对土地出让金收益这一概念理解也不统一。“收益是指地方土地出让毛收入，还是指扣除拆迁、安置成本之后的净收入？”两种不同的划分将导致土地出让金收益数额的巨大差异。

　　而中央一号文件中还提到，要综合运用财政和货币政策，引导金融机构增加水利信贷资金，鼓励符合条件的地方政府融资平台公司通过直接、间接融资方式，拓宽水利投融资渠道，吸引社会资金参与水利建设。

　　以上问题已经获得有关部门的重视，财政部也在制定配套资金的具体落实方案，此次中央水利会议召开后，或有相关政策出台。

　　节水灌溉成投资重点

　　业内一致认为，未来水利建设重点将集中于农田水利。过去十几年，我国的水利投资主要集中于防洪工程和水资源工程上，而农田水利基础一直比较薄弱。受到近年来干旱频发的刺激，东方证券预计，“十二五”期间，农田水利投资在水利总投资的占比将进一步提高，预计至少达35%以上。

　　而据水利部相关人士透露，“十二五”我国水利投资为20742亿，其中防洪工程占34%，农田水利占32%(与“十一五”比大幅提升).

　　节水灌溉又是农田水利投资的重中之重。东方证券预计，“十二五”规划全国新增高效节水灌溉面积1亿亩，其中新增滴灌面积将占比45%，新增滴灌面积将达到4500万亩，以每亩高效节水灌溉投资750元计算，“十二五”期间新增滴灌市场容量高达340亿，行业年均增速预计接近30%。

　　目前国内A股上市公司中，从事节水灌溉的主要在新疆和甘肃，分别为大禹节水(300021)、新疆天业(600075)与亚盛集团(600108).

　　据悉，大禹节水是国内唯一一家主业完全是节水滴灌的上市公司，公司于2010年开始布局全国连锁经营店，实行耗材销售以及项目跟踪和相关服务跟进等。东方证券报告指出，滴灌工程主体工程可用年限长，但耗材更换周期较短，通常为1-2年。长期来看，由于中国节水灌溉面积规划巨大，未来滴灌耗材市场同样是一块硕大的蛋糕，公司在耗材市场的提前布局，将有利于公司长期的成长性。

　　新疆天业控股子公司新疆天业节水灌溉股份有限公司在香港上市，据悉，天业节水目前产能600万亩节水器材，2010年产能利用率55%，是目前国内销售额最大的节水公司。截至目前公司在手订单同比增长20%以上。

　　今年4月，亚盛集团定向增发募资11.5亿元，其中4.9亿投资30万亩高效农业节水滴灌工程建设项目，2.69亿投资现代农业滴灌设备生产建设项目。据介绍，公司目前有6条滴灌管生产线，滴灌管线年生产能力12000万米，市场销售状况良好。（王颖春）

　　 

　　国泰君安：水利水电下半年加速，政策预期强化主题

　　去年7月以来我们我们撰写31篇报告研究和推荐水利水电行业，今年中期策略我们坚定看好水利水电行业，6月中起强烈推荐，并且到现在仍看好。我们的推荐逻辑如下：

　　水利政策支持力度超过以往，一号文件指出，未来10年水利年平均投入比2010年高出一倍，即年均4000亿；还将从土地出让收益中提取10％用于农田水利建设。全国1-5月份水利固定资产投资额1015亿元，预计年中可能还会有后续会议指导落实前期政策的执行。

　　各地方十二五规划中水利投资数额巨大，多项大工程进度加快。黑龙江、新疆、贵州、陕西等地投资额都在十一五的4倍以上。南水北调工程去年开始加速，今年前4月下达投资额604亿元，是去年全年1.3倍，完成投资额554亿，是前7年总和的1.5倍。西南五省水源骨干工程建设即将启动，预计今年投资开始。考虑到政策到执行有半年左右的滞后期，我们预测今年下半年投资加速，全年水利建设投资增速在40%以上。

　　电力十二五规划明确优先发展水电。我国水资源丰富开发程度只有36%，远落后于发达国家60%的水平。未来能源消耗增加，而我国在哥本哈根会议上作出节能减排承诺，水电作为清洁能源成为必然选择电力十二五规划已经上报职能部门，年内出台，规划十二五期间将新增水电装机容量7000万千瓦，未来十年新增装机容量1.2亿千瓦。

　　大型水电项目审批解冻，大量水电工程将在今年展开招标。去年6月到目前发改委核准了12个水电站，另有两个十二五重点水电站即将核准，投资总额约2538亿元，装机容量4579万千瓦。新核准的水电项目一般马上招标开工，预计下半年水电行业招标额会大幅增加。

　　前两次政策出来前水利股有两波上涨。第一波在10年7、8月，平均涨幅37%，持续时间2个月；第二波12月中旬起，平均涨幅58%，持续时间2个月。这次上涨从6月中开始，至今平均涨幅23%，考虑后续政策预期和下半年投资增速，我们认为上涨行情仍将继续。

　　水利水电工程施工技术要求高、投资规模大、施工周期长，行业竞争格局属于寡占型。行业内龙头葛洲坝、粤水电、安徽水利、国统股份、青龙管业将受益于水利水电建设加速。葛洲坝是大型水利水电工程主要参与者，海外拓展顺利，重组后实力更为突出。粤水电雄踞西南，水利BT模式经验丰富，是广东省2020年水利现代化目标的最大受益者。安徽水利所在的安徽省治淮工程与水利灌溉工程量大，房地产领域拓展顺利。国统股份和青龙管业是领先的PCCP管生产商。

　　 

　　东方证券：水利建设进入黄金十年

　　水资源短缺与用水效率低下构成“水矛盾”。一方面，我国是严重缺水的国家。2009年我国人均水资源持有量为1816立方米，仅为发达国家的1/4。另一方面，水资源使用效率仍处较低水平，和发达国家存在不小差距。全国农业灌溉水的利用系数为0.3～0.4,先进国家可达0.7～0.8,我国落后30～50年。工业用水的重复利用率为30%～40%,先进国家为75%～85%。

　　加大水利建设投资才是解决问题的关键所在。我国经济高速增长的同时，水利建设的步伐却严重滞后，与经济发展不相协调。自2004年以来，我国水利建设方面的固定资产投资虽然有所增长，但固定资产投资规模增长速度落后于GDP增长速度，水利建设固定资产投资在GDP中的比重相对较低。而由于固定资产投资不足，半数左右的农村水利设施已处于病险状态，其中部分年久失修已无法使用。而水利设施的缺失带来的则是用水效率低下和抗灾能力不足。因此，水利建设投资才是解决矛盾的唯一途径。

　　政策频出预示水利黄金十年，水利建设市场规模巨大。中央一号文件提出了国家固定资产投资要把水利建设放在重要位置。《全国水资源综合规划》和《全国水利发展“十二五”规划》也对农村水利提出了更高的要求。

　　在多项政策的推动下，“十二五“期间水利发展的蓝图逐步清晰。据预测，今后10年水利年均投入4000亿元，预示着“十二五“期间的水利投资将达到或超过2万亿元。我们预计，“十二五“期间我国水利建设将迎来黄金十年，相关产业链将充分受惠，并有望步入高景气周期。而由于水利建设在水利投资中占比较大，根据我们的测算，年均市场规模为3144亿元。

　　产业链可关注的上市公司：我们在水利建设方面的上市公司进行了研究，建议关注安徽水利（未评级）、粤水电（未评级）、葛洲坝（买入）。