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价值比稀土 “焦煤”股遭严重低估(荐股)
2011-08-15 来源：中国资本证券网
国内炼焦煤价格普遍上涨，国际煤炭价格基本稳定秦皇岛煤炭价格跌势进一步趋缓，而国内局部动力煤产地价格小幅上涨。秦皇岛煤炭价格逐渐趋稳，上周秦皇岛大同优混5800大卡和山西优混5500大卡平仓价保持稳定；山西大混5000大卡继续下跌5元/吨；动力煤产地价格中阳泉地区动力煤价格上涨30元/吨，湖南烟煤，河南义马长焰煤价格分别上涨20元/吨。
上周国内炼焦煤价格普遍上涨。山西柳林地区4号/9号主焦煤价格分别上涨50/20元/吨至1700/1580元/吨，古交8号/2号及西山煤电（行情，资讯）（000983）焦精煤价格分别上涨80/70/35元/吨。吕梁孝义，离石地区焦煤价格也分别上涨45元/吨。
纽卡斯尔港6，000大卡动力煤价及昆士兰硬焦煤价格上周基本稳定。截至8月4日纽卡斯尔港6，000大卡动力煤价为120.6美元/吨，相比前一周基本保持稳定；昆士兰硬焦煤价格上周也基本稳定，截至8月5日为305.8美元/吨。
国内外海运费持续回落，下游行业产品价格企稳上周（截至8月8日）秦皇岛港煤炭库存小幅下降2%至774.8万吨。秦皇岛至广州和上海的海运费继续下跌2%和7%，纽卡斯尔港至黄埔港海运费也下跌2%左右。
煤炭下游产品价格企稳，钢铁价格继续小幅上涨。上周钢铁库存小幅上涨，其中螺纹钢库存上涨1.4%；钢铁价格亦继续小幅上涨0.3%左右；上周国内各地区水泥价格逐步企稳，基本保持稳定。下游化工行业中甲醇价格继续上涨2.1%至3，042元/吨，尿素价格则小幅下跌至2，328元/吨。
A股煤炭行业投资建议：焦煤价格上涨；债务危机影响近期煤炭股走势上周末标普下调了美国国债评级；同时高盛将2011/2012年全球GDP预测下调至4.0%和4.4%（原预测为4.1%和4.6%），对中国2011年的GDP预测也从9.4%下调至9.3%。尽管我们对下半年国内煤价依旧保持乐观，但市场对债务问题和整体经济的担忧可能影响近期煤炭股走势。我们维持焦煤价格有望获得比动力煤价格更多支撑的观点。
买入建议：冀中能源（行情，资讯）（000937）（河北煤炭资源整合加速推进，上市公司积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组，强力买入名单），潞安环能（行情，资讯）（601699）（喷吹煤价格上涨提升业绩，关注资产注入进程），盘江股份（行情，资讯）（600395）（自身产量增长明确）。
主要风险下行风险：美国国债评级下调后市场对其他债务风险的担忧可能加剧。如果国内地方政府融资平台债务风险爆发，将导致固定资产投资增速放缓，从而影响煤炭需求。上行风险：母公司资产注入进程快于预期。
长江证券（行情，资讯）（000783）：焦煤价格局部上涨可关注6股
报告要点
国内煤价：秦港动力煤继续下跌5元/吨；炼焦煤价格略有上涨，无烟煤涨跌互现动力煤：本周动力煤市场总体平稳，部分价格小幅震荡。秦皇岛港各煤种本周平均下跌5元/吨，山西地区价格基本稳定，陕西神木、河北邢台、内蒙、辽宁及黑龙江动力煤价格涨幅在10-60元/吨。近期由于市场供应较为充足，电厂存煤维持在较高水平，港口价格有所回落，不过随着8月份各地高温天气持续，电厂负荷持续攀升，动力煤市场需求稳步增加，预计价格下跌空间不大，且9，10月份逐渐进入冬储煤季节，预计届时价格将稳中有升；炼焦煤：本周炼焦煤市场总体运行平稳，山西洪洞1/3焦精煤价格上涨30元/吨，河北、山东和新疆部分地区涨幅10-50元/吨。上周、河北、山西和山东三大焦协拟上调焦炭指导价60元/吨（本周山西部分焦炭价格上涨30元/吨），受此影响炼焦煤价格有所上涨；但钢铁市场需求并未有明显好转；无烟煤：本周无烟煤市场总体平稳，局部涨跌互现，其中贵州地区块煤下跌10元/吨。近期两湖、两广等地晚稻用肥陆续结束，各地基本处于用肥淡季，尿素价格开始缓慢回落，块煤需求后期可能受到影响。
国际煤价：国际动力煤价格小幅回落，澳洲炼焦煤价格继续下跌动力煤：本周澳大利亚BJ下跌0.91%至119.45美元/吨，澳纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤价格较上周分别下跌0.43%、0.64%和0.62%；目前BJ价格运抵广州港的折算价格较国内高约15元/吨；炼焦煤：本周澳大利亚炼焦煤现货价格继续下跌，8月11日，澳海角港硬炼焦煤平仓价为251美元/吨，较上周下跌8美元/吨；青岛港进口澳洲硬炼焦煤到港价为266美元/吨，较上周下跌6美元/吨。
沿海各航线运价企稳，秦皇岛港库存小幅下跌，电厂日库存量略有下跌沿海运价：本周沿海运价在经过连续八周的下调后开始有所企稳，沿海综合和煤炭运价指数分别下跌0.22%和0.24%。其中秦皇岛-上海、天津、京唐-上海、天津-南通运价上涨1元/吨，其他航线运价下跌1-2元/吨。
秦皇岛港库存：8月15日秦港库存747.24万吨，较上周下跌3.56%。本周铁路调入量和港口吞吐量日均分别为63.7万吨和67.0万吨，较上周分别上涨1.27%和2.76%；电厂库存和耗煤量：8月11日重点电厂日均耗煤量与上周基本持平，存煤总量下降约10%。
板块表现：本周煤炭行业指数上涨2.78%，跑输沪深300幅度为1.66个百分点本周煤炭行业指数上涨2.78%，跑输沪深300幅度为1.66个百分点，同期沪深300下跌6.17%，上证综指上涨3.96%。
主要煤炭开采上市公司表现相对较好的个股为潞安环能（601699）、神火股份（行情，资讯）（000933）和兰花科创（行情，资讯）（600123），分别上涨7.38%、5.96%和4.93%；表现较差的个股为开滦股份（行情，资讯）（600997）、西山煤电（000983）和平庄能源（行情，资讯）（000780），分别上涨-0.82%、0.59%和0.81%。
宏源证券（行情，资讯）（000562）：焦煤坑口见涨板块表现抗跌
动力煤价继续高位震荡。山西各地坑口价平稳，内蒙古坑口价整体上涨，霍林郭勒3500大卡上涨5元/吨，涨幅2.3%；秦皇岛港大同优混、山西大混平仓价下跌10元/吨和5元/吨，环渤海现货离岸价较上周再下跌4元/吨，降幅0.5%。
山西部分产地焦煤价上涨。古交2号、8号涨价20元以上，涨幅超过3%；柳林7号、9号分别涨价40元和20元，幅度5%和2.4%；孝义焦煤上涨25元/吨，幅度为2.9%。
国际煤价企稳后小幅回升。澳大利亚BJ现货价为120.55美元/吨，较上周回升0.2美元/吨，欧洲ARA和理查德RB价格分别为126.14美元/吨和118.8美元/吨，回升1.08美元/吨和1.26美元/吨，NEWC煤价微调0.14美元/吨。
运价指数延续跌势。国内主要煤炭航运线路运价较上周下跌1-3元/吨，个别航线有所企稳，BDI、BCI较上周回升4点和55点。
环渤海港口库存小升，电厂库存微降。环渤海四港库存为1627万吨，较上周增加36.2万吨，幅度为2.27%，秦皇岛港和广州港下降，而电厂存煤天数仍在15天之上，消耗略有提速。
维持行业“增持”评级。侧重结构性机会，系统性风险释放中布局优质个股，依次推荐神火股份、冀中能源、阳泉煤业（600348）、潞安环能和兰花科创。
宏源证券（000562）：焦煤坑口见涨板块表现抗跌
动力煤价继续高位震荡。山西各地坑口价平稳，内蒙古坑口价整体上涨，霍林郭勒3500大卡上涨5元/吨，涨幅2.3%；秦皇岛港大同优混、山西大混平仓价下跌10元/吨和5元/吨，环渤海现货离岸价较上周再下跌4元/吨，降幅0.5%。
山西部分产地焦煤价上涨。古交2号、8号涨价20元以上，涨幅超过3%；柳林7号、9号分别涨价40元和20元，幅度5%和2.4%；孝义焦煤上涨25元/吨，幅度为2.9%。
国际煤价企稳后小幅回升。澳大利亚BJ现货价为120.55美元/吨，较上周回升0.2美元/吨，欧洲ARA和理查德RB价格分别为126.14美元/吨和118.8美元/吨，回升1.08美元/吨和1.26美元/吨，NEWC煤价微调0.14美元/吨。
运价指数延续跌势。国内主要煤炭航运线路运价较上周下跌1-3元/吨，个别航线有所企稳，BDI、BCI较上周回升4点和55点。
环渤海港口库存小升，电厂库存微降。环渤海四港库存为1627万吨，较上周增加36.2万吨，幅度为2.27%，秦皇岛港和广州港下降，而电厂存煤天数仍在15天之上，消耗略有提速。
维持行业“增持”评级。侧重结构性机会，系统性风险释放中布局优质个股，依次推荐神火股份、冀中能源、阳泉煤业（600348）、潞安环能和兰花科创。
光大证券（行情，资讯）（601788）：动力煤价格持续回落焦煤价格如期上涨
◆看好焦煤、喷吹煤类公司：
基于基本面分析，我们看好焦煤类、喷吹煤类公司和拥有交通运输优势的动力煤公司。主要推荐标的西山煤电、盘江股份、潞安环能、兰花科创、中国神华（行情，资讯）（601088）。我们拟从8月15日开始，建立此五个公司的煤炭投资组合。
◆煤炭产量：动力煤增加，炼焦煤减少
7月份，内蒙古煤炭产量8410万吨，同比大增22.7%，环比增幅1.7%。同期，山西省煤炭产量却出现环比下滑，7月产量仅7299.7万吨，环比下降6.6%。
判断，7月份全国动力煤产量小幅环比增加，炼焦煤产量小幅环比下降。
8月中下旬炼焦煤产量将继续出现下滑。
◆煤炭价格：动力煤回落，炼焦煤部分地区上涨
截止8月12日，全国主产区动力煤价格基本保持平稳。山西大同南郊5500大卡动力煤坑口价615元/吨，与上周持平。内蒙古东胜5200大卡动力煤坑口价460元/吨，与上周持平。陕西神木块煤价格出现小幅上升，到755元/吨，比上周增长20元/吨。
本周秦皇岛价格持续下降。8月12日，秦皇岛山西优混售价825元/吨，比上周下降10元/吨。同期山西大混、大同优混725元/吨和875元/吨，均比上周下跌5元/吨。随着9、10月份动力煤相对淡季的临近，短期内动力煤价格反弹可能性不大。
8月8日，山西优质焦煤价格小幅提升。柳林4#主焦煤车板含税价由之前1650元/吨上调到1700元/吨。山西省外地区价格平稳。未来两周炼焦煤价格上涨范围将由山西扩展到其他主产区。
◆下游发展：钢铁、火电再创新高，水泥产量季节下滑
7月份全国生铁、粗钢产量分别为5506万吨和5630万吨，分别比去年同期增长14.6%和15.73%。但环比数据出现微妙变化，生铁环比产量增加0.3%，同期粗钢环比下降1.0%。因此，7月份铁钢比为0.928比六月份上升1.39%。
7月，全国水泥产量18307万吨，环比下跌7.5%。但我们认为这是消费淡季的正常波动。
由于水力发电不足，以及下游需求旺盛，7月份，中国火电发电量再创历史新高，达到3392亿千瓦时，同比增长8.4%，环比增长20.7%。
西山煤电：业绩低于预期，中长期仍有投资价值
类别：公司研究机构：中银国际研究员：唐倩日期：2011-08-12
2011年上半年净利润同比增长9%至18.64亿元，低于预期。主要原因是受焦炭业务拖累。焦炭业务收入占比大幅增长且亏损程度进一步恶化。但由于未来焦炭产能将稳定而煤炭产量进一步增长，焦炭占比有望呈缩小态势。
煤炭业务成长性较好，预计公司2011-13年原煤产量的主要增长点依然来自晋兴能源及整合产能的释放，复合增长率23%。公司存在重组预期，但时间上不确定性较大，且会成为短期影响业绩释放的因素。我们下调11年、12年、13年每股收益9.8%、7.1%、7.0%至1.14元、1.39元和1.70元，由于近期跌幅较大，基于22倍的2011年目标市盈率，我们仍然维持买入评级，但将目标价由31.65元下调至25.06元。
盘江股份：贵州省大力支持的煤炭龙头
类别：公司研究机构：银河证券研究员：王国平，赵柯日期：2011-06-20
“十二五”从1100万吨到5000万吨，规划很给力
公司是目前贵州最大的也是唯一的A股上市煤炭企业，现有产能1100万吨。贵州是江南第一煤炭大省，贵州煤炭工业发展“十二五”规划的出台，拉开了新的产业整合大幕，“十二五”规划建成1个5000万吨大型煤炭企业，公司是5000万吨企业的唯一培养目标。
5000万吨的实现路径：扩能+新建+注资+整合
现有煤矿扩能以及新建项目可使“十二五”末产能达3000万吨，复合增速22%，公司自身的成长性在煤炭上市公司中首屈一指。盘江煤电集团响水煤矿400万吨产能的注入可期。公司作为兼并重组主体，参与省内煤炭整合（整合小煤矿以及未来可能的大中型煤炭企业的合并重组）可助推5000万吨目标的实现。
“十二五”西南地区煤炭需求持续增长带来市场空间
“十二五”期间西南地区的工业化、城市化将加速推进，贵州省是主要的煤炭调出省，年净调出量不低于4000万吨；“十二五”期间贵州省煤炭需求预计年均增长近10%，需求的持续增长给公司的扩张带来了广阔的市场空间。
2011-2015公司利润年复合增速预计高达27%
金佳矿和马依矿未来将生产贫精煤，改善公司的商品煤结构，提升盈利水平。2011年公司安全费计提标准提高、煤炭价格调节基金缴纳之后，未来公司的成本增幅有望趋缓。15%的所得税率优惠预计仍将延续。预计2011-2015年EPS分别为1.52元、1.99元、2.45元、3.25元、4.03元，5年利润年复合增速高达27%。以20X-25X动态PE对公司进行估值，对应6-12个月的合理估值为39-50元。
潞安环能：关注集团资产证券化步伐
类别：公司研究机构：招商证券（行情，资讯）（600999）研究员：卢平，王培培日期：2011-08-10
我们预计公司11-13年每股收益分别为1.8元、1.87元和2.2元，同比增长21%、4%和18%。
维持前期的中报业绩判断：在7月3日《煤价上涨助推中报增长，三类公司业绩增长最快——中报业绩前瞻》中分析，历来一季度是公司业绩低点，预期二季度业绩大约0.51元，较一季度增长24%，中报业绩大约0.92元，同比增长42%。
维持对公司强烈推荐的投资评级。
1季度盈利低点，中报和年报超预期的可能性大。
资产注入预期较浓，业绩增厚较多。
未来收益来自三个方面：业绩超预期（+5%）、估值提升（从目前的18倍P/E上升到20倍P/E，+10%）和资产注入（+30%）。
目标估值，按照11年20倍P/E估值36元，外加资产注入溢价，目标价46元。
兰花科创：亚美大宁即将复产，下游化工扭亏将大幅度提升估值
类别：公司研究机构：招商证券研究员：卢平日期：2011-08-11
亚美大宁股权变更后，预计8月底完成证照更换后复产；在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏，目前已经实现盈利。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值（每年都能看到15倍P/E），目标价68元。
煤价上涨推动本部盈利提升。我们测算11年公司的综合煤价为846元/吨，同比增长25%。11年本部煤炭毛利606元/吨，实现净利18.6亿元，按产量算吨煤净利309元/吨，按销量算吨煤净利369元/吨。11年本部煤炭业务贡献EPS为3.28元。
亚美大宁有望8月复产。
公司于7月30日签定新的《股权转让意向书》，拟受让亚美大宁（香港）控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司5%的股权兰花科创持有亚美大宁股权从原来的36%上升至41%。
预计11~13年，亚美大宁贡献EPS为0.29元、1.06元和1.59元。
化肥业务将扭亏为盈。在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏。2011年上半年吨尿素亏损87元，较10年的362元/吨大幅度减亏。
公司所在地尿素价格目前2200元/吨，尿素业务已经盈利，分公司尿素净利134元/吨，子公司尿素亏损19元/吨。
盈利预测：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为3.17元、4.49元和5.65元，同比分别增长38%、42%和26%（假设亚美大宁9月份复产，产量150万吨，贡献EPS0.29元）。
维持强烈推荐投资评级：由于受亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，我们按照12年业绩对公司股价估值，目前股价下12年P/E不到10倍，在煤炭上市公司中属于最低估值，较目前煤炭行业12年平均15倍P/E折价50%。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值（每年都能看到15倍P/E），目标价68元。较目前股价有54%的空间。维持强烈推荐投资评级。
风险提示：亚美大宁复产进度慢于预期。
中国神华：产销量增长及价格上涨推动业绩提升
类别：公司研究机构：招商证券研究员：卢平，王培培日期：2011-08-18
上半年实现每股收益1.1元，同比增长17%。上半年实现销售收入1007亿元，营业利润346亿元，净利润255亿元，同比分别增长44%、27%、18%。每股收益1.1元，同比增长17%，业绩增长主要在于产销量的增长和价格的上涨。
二季度实现每股收益0.57元，环比增长9%。业绩稍低于我们预期（原预期二季度和半年报每股收益分别为0.59元和1.12元，见《煤炭行业中报业绩前瞻》）。
产销量维持较高的增速：由于11年收购了10家从事煤炭、电力及相关业务子公司，公司的煤炭产量保持了较高的增长，前6月，公司完成商品煤产量14040万吨，同比增长28.6%，煤炭销量19120万吨，同比增长39.2%。销量大于产量主要是外购煤量，大致推断外购煤量约5080万吨，同比增长80%。
煤炭价格小幅上涨：受限价制约，11年长协煤价（占比50%）维持不动，煤价上涨主要体现在占比50%的现货煤价的上涨上，11年上半年秦皇岛5500大卡的山西优混煤价均价为804元/吨，较去年同期的742元/吨上涨了62元/吨，涨幅8%。预计综合煤价大约上涨4%（一季度综合煤价上涨5%）。
未来执行所得税优惠政策将增厚半年度每股收益0.07元：7月27日出台的《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》规定自2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，新政策落实后，公司多计提的所得税应该在随后的财务报表冲回，上半年公司的实际所得税率为25.2%，较去年同期的20.7%提高了4.5个百分点。按此计算，上半年的每股收益可增厚0.07元至1.17元。
盈利预测及投资评级：预计11-13年每股收益分别为2.35元、2.8元和2.97元，同比增长26%、19%、6%。对应11-13年P/E12倍、10倍和9倍，估值较低，按照12年15倍P/E估值，目标价42元，维持强烈推荐投资评级。
冀中能源：维持强力买入评级
类别：公司研究机构：高盛高华研究员：韩永日期：2011-08-19
与预测不一致的方面冀中能源公布2011年半年度业绩，实现营业收入193.9亿元，同比增长20.7%；归属于母公司的净利润16.7亿元，折合每股收益0.72元，同比增长33%。基本符合我们每股0.75元的预测，略高于彭博全年1.37元一半的市场预期。其中二季度实现每股收益0.36元，与一季度持平。我们认为，公司业绩同比增长的主要原因是产销量的增长及成本有效控制。
要点：1）公司2011年上半年自产原煤入洗比例为72%，高于我们预测的67%；2）公司2011年二季度毛利率环比上涨3.4%，主要是上半年自产煤成本控制合理及外购煤成本低于预期；3）上半年少数股东损益同比下降42%，主要是因为公司全资子公司利润贡献占比提高；4）公司上半年精煤洗出率为52.4%，低于我们2011年56%的预测，我们预计可能是开采遇到煤层煤质较差影响精煤洗出率。
投资影响我们上调公司2011/2012/2013年的原煤入洗比例至71%，下调公司2011/2012年的自产煤单位生产成本增速至6%和5%（原先是7%和6%），下调公司外购煤成本至与2010年持平。同时我们也下调了精煤洗出率至52.5%。公司2011/2012/2013年的盈利预测相应小幅上调至1.41/1.76/2.08元（+0.7%/0.7%/1.5%）。公司当前2011年市盈率为19.3倍，与当前A股煤炭公司平均PE值（19.6倍）相当。我们认为公司有望继续受益河北煤炭资源整合，以及积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组不断拓展煤炭资源的发展战略。另外，母公司的快速发展也将为公司的长远发展提供支持。我们维持公司基于Director’sCut的12个月目标价31.28元，并维持对公司的强力买入评级。
风险：母公司资产注入进度低于预期。
上周国内炼焦煤价格普遍上涨。山西柳林地区4号/9号主焦煤价格分别上涨50/20元/吨至1700/1580元/吨，古交8号/2号及西山煤电（行情，资讯）（000983）焦精煤价格分别上涨80/70/35元/吨。吕梁孝义，离石地区焦煤价格也分别上涨45元/吨。
纽卡斯尔港6，000大卡动力煤价及昆士兰硬焦煤价格上周基本稳定。截至8月4日纽卡斯尔港6，000大卡动力煤价为120.6美元/吨，相比前一周基本保持稳定；昆士兰硬焦煤价格上周也基本稳定，截至8月5日为305.8美元/吨。
国内外海运费持续回落，下游行业产品价格企稳上周（截至8月8日）秦皇岛港煤炭库存小幅下降2%至774.8万吨。秦皇岛至广州和上海的海运费继续下跌2%和7%，纽卡斯尔港至黄埔港海运费也下跌2%左右。
煤炭下游产品价格企稳，钢铁价格继续小幅上涨。上周钢铁库存小幅上涨，其中螺纹钢库存上涨1.4%；钢铁价格亦继续小幅上涨0.3%左右；上周国内各地区水泥价格逐步企稳，基本保持稳定。下游化工行业中甲醇价格继续上涨2.1%至3，042元/吨，尿素价格则小幅下跌至2，328元/吨。
A股煤炭行业投资建议：焦煤价格上涨；债务危机影响近期煤炭股走势上周末标普下调了美国国债评级；同时高盛将2011/2012年全球GDP预测下调至4.0%和4.4%（原预测为4.1%和4.6%），对中国2011年的GDP预测也从9.4%下调至9.3%。尽管我们对下半年国内煤价依旧保持乐观，但市场对债务问题和整体经济的担忧可能影响近期煤炭股走势。我们维持焦煤价格有望获得比动力煤价格更多支撑的观点。
买入建议：冀中能源（行情，资讯）（000937）（河北煤炭资源整合加速推进，上市公司积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组，强力买入名单），潞安环能（行情，资讯）（601699）（喷吹煤价格上涨提升业绩，关注资产注入进程），盘江股份（行情，资讯）（600395）（自身产量增长明确）。
主要风险下行风险：美国国债评级下调后市场对其他债务风险的担忧可能加剧。如果国内地方政府融资平台债务风险爆发，将导致固定资产投资增速放缓，从而影响煤炭需求。上行风险：母公司资产注入进程快于预期。
长江证券（行情，资讯）（000783）：焦煤价格局部上涨可关注6股
报告要点
国内煤价：秦港动力煤继续下跌5元/吨；炼焦煤价格略有上涨，无烟煤涨跌互现动力煤：本周动力煤市场总体平稳，部分价格小幅震荡。秦皇岛港各煤种本周平均下跌5元/吨，山西地区价格基本稳定，陕西神木、河北邢台、内蒙、辽宁及黑龙江动力煤价格涨幅在10-60元/吨。近期由于市场供应较为充足，电厂存煤维持在较高水平，港口价格有所回落，不过随着8月份各地高温天气持续，电厂负荷持续攀升，动力煤市场需求稳步增加，预计价格下跌空间不大，且9，10月份逐渐进入冬储煤季节，预计届时价格将稳中有升；炼焦煤：本周炼焦煤市场总体运行平稳，山西洪洞1/3焦精煤价格上涨30元/吨，河北、山东和新疆部分地区涨幅10-50元/吨。上周、河北、山西和山东三大焦协拟上调焦炭指导价60元/吨（本周山西部分焦炭价格上涨30元/吨），受此影响炼焦煤价格有所上涨；但钢铁市场需求并未有明显好转；无烟煤：本周无烟煤市场总体平稳，局部涨跌互现，其中贵州地区块煤下跌10元/吨。近期两湖、两广等地晚稻用肥陆续结束，各地基本处于用肥淡季，尿素价格开始缓慢回落，块煤需求后期可能受到影响。
国际煤价：国际动力煤价格小幅回落，澳洲炼焦煤价格继续下跌动力煤：本周澳大利亚BJ下跌0.91%至119.45美元/吨，澳纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤价格较上周分别下跌0.43%、0.64%和0.62%；目前BJ价格运抵广州港的折算价格较国内高约15元/吨；炼焦煤：本周澳大利亚炼焦煤现货价格继续下跌，8月11日，澳海角港硬炼焦煤平仓价为251美元/吨，较上周下跌8美元/吨；青岛港进口澳洲硬炼焦煤到港价为266美元/吨，较上周下跌6美元/吨。
沿海各航线运价企稳，秦皇岛港库存小幅下跌，电厂日库存量略有下跌沿海运价：本周沿海运价在经过连续八周的下调后开始有所企稳，沿海综合和煤炭运价指数分别下跌0.22%和0.24%。其中秦皇岛-上海、天津、京唐-上海、天津-南通运价上涨1元/吨，其他航线运价下跌1-2元/吨。
秦皇岛港库存：8月15日秦港库存747.24万吨，较上周下跌3.56%。本周铁路调入量和港口吞吐量日均分别为63.7万吨和67.0万吨，较上周分别上涨1.27%和2.76%；电厂库存和耗煤量：8月11日重点电厂日均耗煤量与上周基本持平，存煤总量下降约10%。
板块表现：本周煤炭行业指数上涨2.78%，跑输沪深300幅度为1.66个百分点本周煤炭行业指数上涨2.78%，跑输沪深300幅度为1.66个百分点，同期沪深300下跌6.17%，上证综指上涨3.96%。
主要煤炭开采上市公司表现相对较好的个股为潞安环能（601699）、神火股份（行情，资讯）（000933）和兰花科创（行情，资讯）（600123），分别上涨7.38%、5.96%和4.93%；表现较差的个股为开滦股份（行情，资讯）（600997）、西山煤电（000983）和平庄能源（行情，资讯）（000780），分别上涨-0.82%、0.59%和0.81%。
宏源证券（行情，资讯）（000562）：焦煤坑口见涨板块表现抗跌
动力煤价继续高位震荡。山西各地坑口价平稳，内蒙古坑口价整体上涨，霍林郭勒3500大卡上涨5元/吨，涨幅2.3%；秦皇岛港大同优混、山西大混平仓价下跌10元/吨和5元/吨，环渤海现货离岸价较上周再下跌4元/吨，降幅0.5%。
山西部分产地焦煤价上涨。古交2号、8号涨价20元以上，涨幅超过3%；柳林7号、9号分别涨价40元和20元，幅度5%和2.4%；孝义焦煤上涨25元/吨，幅度为2.9%。
国际煤价企稳后小幅回升。澳大利亚BJ现货价为120.55美元/吨，较上周回升0.2美元/吨，欧洲ARA和理查德RB价格分别为126.14美元/吨和118.8美元/吨，回升1.08美元/吨和1.26美元/吨，NEWC煤价微调0.14美元/吨。
运价指数延续跌势。国内主要煤炭航运线路运价较上周下跌1-3元/吨，个别航线有所企稳，BDI、BCI较上周回升4点和55点。
环渤海港口库存小升，电厂库存微降。环渤海四港库存为1627万吨，较上周增加36.2万吨，幅度为2.27%，秦皇岛港和广州港下降，而电厂存煤天数仍在15天之上，消耗略有提速。
维持行业“增持”评级。侧重结构性机会，系统性风险释放中布局优质个股，依次推荐神火股份、冀中能源、阳泉煤业（600348）、潞安环能和兰花科创。
宏源证券（000562）：焦煤坑口见涨板块表现抗跌
动力煤价继续高位震荡。山西各地坑口价平稳，内蒙古坑口价整体上涨，霍林郭勒3500大卡上涨5元/吨，涨幅2.3%；秦皇岛港大同优混、山西大混平仓价下跌10元/吨和5元/吨，环渤海现货离岸价较上周再下跌4元/吨，降幅0.5%。
山西部分产地焦煤价上涨。古交2号、8号涨价20元以上，涨幅超过3%；柳林7号、9号分别涨价40元和20元，幅度5%和2.4%；孝义焦煤上涨25元/吨，幅度为2.9%。
国际煤价企稳后小幅回升。澳大利亚BJ现货价为120.55美元/吨，较上周回升0.2美元/吨，欧洲ARA和理查德RB价格分别为126.14美元/吨和118.8美元/吨，回升1.08美元/吨和1.26美元/吨，NEWC煤价微调0.14美元/吨。
运价指数延续跌势。国内主要煤炭航运线路运价较上周下跌1-3元/吨，个别航线有所企稳，BDI、BCI较上周回升4点和55点。
环渤海港口库存小升，电厂库存微降。环渤海四港库存为1627万吨，较上周增加36.2万吨，幅度为2.27%，秦皇岛港和广州港下降，而电厂存煤天数仍在15天之上，消耗略有提速。
维持行业“增持”评级。侧重结构性机会，系统性风险释放中布局优质个股，依次推荐神火股份、冀中能源、阳泉煤业（600348）、潞安环能和兰花科创。
光大证券（行情，资讯）（601788）：动力煤价格持续回落焦煤价格如期上涨
◆看好焦煤、喷吹煤类公司：
基于基本面分析，我们看好焦煤类、喷吹煤类公司和拥有交通运输优势的动力煤公司。主要推荐标的西山煤电、盘江股份、潞安环能、兰花科创、中国神华（行情，资讯）（601088）。我们拟从8月15日开始，建立此五个公司的煤炭投资组合。
◆煤炭产量：动力煤增加，炼焦煤减少
7月份，内蒙古煤炭产量8410万吨，同比大增22.7%，环比增幅1.7%。同期，山西省煤炭产量却出现环比下滑，7月产量仅7299.7万吨，环比下降6.6%。
判断，7月份全国动力煤产量小幅环比增加，炼焦煤产量小幅环比下降。
8月中下旬炼焦煤产量将继续出现下滑。
◆煤炭价格：动力煤回落，炼焦煤部分地区上涨
截止8月12日，全国主产区动力煤价格基本保持平稳。山西大同南郊5500大卡动力煤坑口价615元/吨，与上周持平。内蒙古东胜5200大卡动力煤坑口价460元/吨，与上周持平。陕西神木块煤价格出现小幅上升，到755元/吨，比上周增长20元/吨。
本周秦皇岛价格持续下降。8月12日，秦皇岛山西优混售价825元/吨，比上周下降10元/吨。同期山西大混、大同优混725元/吨和875元/吨，均比上周下跌5元/吨。随着9、10月份动力煤相对淡季的临近，短期内动力煤价格反弹可能性不大。
8月8日，山西优质焦煤价格小幅提升。柳林4#主焦煤车板含税价由之前1650元/吨上调到1700元/吨。山西省外地区价格平稳。未来两周炼焦煤价格上涨范围将由山西扩展到其他主产区。
◆下游发展：钢铁、火电再创新高，水泥产量季节下滑
7月份全国生铁、粗钢产量分别为5506万吨和5630万吨，分别比去年同期增长14.6%和15.73%。但环比数据出现微妙变化，生铁环比产量增加0.3%，同期粗钢环比下降1.0%。因此，7月份铁钢比为0.928比六月份上升1.39%。
7月，全国水泥产量18307万吨，环比下跌7.5%。但我们认为这是消费淡季的正常波动。
由于水力发电不足，以及下游需求旺盛，7月份，中国火电发电量再创历史新高，达到3392亿千瓦时，同比增长8.4%，环比增长20.7%。
西山煤电：业绩低于预期，中长期仍有投资价值
类别：公司研究机构：中银国际研究员：唐倩日期：2011-08-12
2011年上半年净利润同比增长9%至18.64亿元，低于预期。主要原因是受焦炭业务拖累。焦炭业务收入占比大幅增长且亏损程度进一步恶化。但由于未来焦炭产能将稳定而煤炭产量进一步增长，焦炭占比有望呈缩小态势。
煤炭业务成长性较好，预计公司2011-13年原煤产量的主要增长点依然来自晋兴能源及整合产能的释放，复合增长率23%。公司存在重组预期，但时间上不确定性较大，且会成为短期影响业绩释放的因素。我们下调11年、12年、13年每股收益9.8%、7.1%、7.0%至1.14元、1.39元和1.70元，由于近期跌幅较大，基于22倍的2011年目标市盈率，我们仍然维持买入评级，但将目标价由31.65元下调至25.06元。
盘江股份：贵州省大力支持的煤炭龙头
类别：公司研究机构：银河证券研究员：王国平，赵柯日期：2011-06-20
“十二五”从1100万吨到5000万吨，规划很给力
公司是目前贵州最大的也是唯一的A股上市煤炭企业，现有产能1100万吨。贵州是江南第一煤炭大省，贵州煤炭工业发展“十二五”规划的出台，拉开了新的产业整合大幕，“十二五”规划建成1个5000万吨大型煤炭企业，公司是5000万吨企业的唯一培养目标。
5000万吨的实现路径：扩能+新建+注资+整合
现有煤矿扩能以及新建项目可使“十二五”末产能达3000万吨，复合增速22%，公司自身的成长性在煤炭上市公司中首屈一指。盘江煤电集团响水煤矿400万吨产能的注入可期。公司作为兼并重组主体，参与省内煤炭整合（整合小煤矿以及未来可能的大中型煤炭企业的合并重组）可助推5000万吨目标的实现。
“十二五”西南地区煤炭需求持续增长带来市场空间
“十二五”期间西南地区的工业化、城市化将加速推进，贵州省是主要的煤炭调出省，年净调出量不低于4000万吨；“十二五”期间贵州省煤炭需求预计年均增长近10%，需求的持续增长给公司的扩张带来了广阔的市场空间。
2011-2015公司利润年复合增速预计高达27%
金佳矿和马依矿未来将生产贫精煤，改善公司的商品煤结构，提升盈利水平。2011年公司安全费计提标准提高、煤炭价格调节基金缴纳之后，未来公司的成本增幅有望趋缓。15%的所得税率优惠预计仍将延续。预计2011-2015年EPS分别为1.52元、1.99元、2.45元、3.25元、4.03元，5年利润年复合增速高达27%。以20X-25X动态PE对公司进行估值，对应6-12个月的合理估值为39-50元。
潞安环能：关注集团资产证券化步伐
类别：公司研究机构：招商证券（行情，资讯）（600999）研究员：卢平，王培培日期：2011-08-10
我们预计公司11-13年每股收益分别为1.8元、1.87元和2.2元，同比增长21%、4%和18%。
维持前期的中报业绩判断：在7月3日《煤价上涨助推中报增长，三类公司业绩增长最快——中报业绩前瞻》中分析，历来一季度是公司业绩低点，预期二季度业绩大约0.51元，较一季度增长24%，中报业绩大约0.92元，同比增长42%。
维持对公司强烈推荐的投资评级。
1季度盈利低点，中报和年报超预期的可能性大。
资产注入预期较浓，业绩增厚较多。
未来收益来自三个方面：业绩超预期（+5%）、估值提升（从目前的18倍P/E上升到20倍P/E，+10%）和资产注入（+30%）。
目标估值，按照11年20倍P/E估值36元，外加资产注入溢价，目标价46元。
兰花科创：亚美大宁即将复产，下游化工扭亏将大幅度提升估值
类别：公司研究机构：招商证券研究员：卢平日期：2011-08-11
亚美大宁股权变更后，预计8月底完成证照更换后复产；在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏，目前已经实现盈利。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值（每年都能看到15倍P/E），目标价68元。
煤价上涨推动本部盈利提升。我们测算11年公司的综合煤价为846元/吨，同比增长25%。11年本部煤炭毛利606元/吨，实现净利18.6亿元，按产量算吨煤净利309元/吨，按销量算吨煤净利369元/吨。11年本部煤炭业务贡献EPS为3.28元。
亚美大宁有望8月复产。
公司于7月30日签定新的《股权转让意向书》，拟受让亚美大宁（香港）控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司5%的股权兰花科创持有亚美大宁股权从原来的36%上升至41%。
预计11~13年，亚美大宁贡献EPS为0.29元、1.06元和1.59元。
化肥业务将扭亏为盈。在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏。2011年上半年吨尿素亏损87元，较10年的362元/吨大幅度减亏。
公司所在地尿素价格目前2200元/吨，尿素业务已经盈利，分公司尿素净利134元/吨，子公司尿素亏损19元/吨。
盈利预测：我们预计公司2011-2013年每股收益分别为3.17元、4.49元和5.65元，同比分别增长38%、42%和26%（假设亚美大宁9月份复产，产量150万吨，贡献EPS0.29元）。
维持强烈推荐投资评级：由于受亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，我们按照12年业绩对公司股价估值，目前股价下12年P/E不到10倍，在煤炭上市公司中属于最低估值，较目前煤炭行业12年平均15倍P/E折价50%。我们按照公司12年业绩15倍P/E估值（每年都能看到15倍P/E），目标价68元。较目前股价有54%的空间。维持强烈推荐投资评级。
风险提示：亚美大宁复产进度慢于预期。
中国神华：产销量增长及价格上涨推动业绩提升
类别：公司研究机构：招商证券研究员：卢平，王培培日期：2011-08-18
上半年实现每股收益1.1元，同比增长17%。上半年实现销售收入1007亿元，营业利润346亿元，净利润255亿元，同比分别增长44%、27%、18%。每股收益1.1元，同比增长17%，业绩增长主要在于产销量的增长和价格的上涨。
二季度实现每股收益0.57元，环比增长9%。业绩稍低于我们预期（原预期二季度和半年报每股收益分别为0.59元和1.12元，见《煤炭行业中报业绩前瞻》）。
产销量维持较高的增速：由于11年收购了10家从事煤炭、电力及相关业务子公司，公司的煤炭产量保持了较高的增长，前6月，公司完成商品煤产量14040万吨，同比增长28.6%，煤炭销量19120万吨，同比增长39.2%。销量大于产量主要是外购煤量，大致推断外购煤量约5080万吨，同比增长80%。
煤炭价格小幅上涨：受限价制约，11年长协煤价（占比50%）维持不动，煤价上涨主要体现在占比50%的现货煤价的上涨上，11年上半年秦皇岛5500大卡的山西优混煤价均价为804元/吨，较去年同期的742元/吨上涨了62元/吨，涨幅8%。预计综合煤价大约上涨4%（一季度综合煤价上涨5%）。
未来执行所得税优惠政策将增厚半年度每股收益0.07元：7月27日出台的《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》规定自2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税，新政策落实后，公司多计提的所得税应该在随后的财务报表冲回，上半年公司的实际所得税率为25.2%，较去年同期的20.7%提高了4.5个百分点。按此计算，上半年的每股收益可增厚0.07元至1.17元。
盈利预测及投资评级：预计11-13年每股收益分别为2.35元、2.8元和2.97元，同比增长26%、19%、6%。对应11-13年P/E12倍、10倍和9倍，估值较低，按照12年15倍P/E估值，目标价42元，维持强烈推荐投资评级。
冀中能源：维持强力买入评级
类别：公司研究机构：高盛高华研究员：韩永日期：2011-08-19
与预测不一致的方面冀中能源公布2011年半年度业绩，实现营业收入193.9亿元，同比增长20.7%；归属于母公司的净利润16.7亿元，折合每股收益0.72元，同比增长33%。基本符合我们每股0.75元的预测，略高于彭博全年1.37元一半的市场预期。其中二季度实现每股收益0.36元，与一季度持平。我们认为，公司业绩同比增长的主要原因是产销量的增长及成本有效控制。
要点：1）公司2011年上半年自产原煤入洗比例为72%，高于我们预测的67%；2）公司2011年二季度毛利率环比上涨3.4%，主要是上半年自产煤成本控制合理及外购煤成本低于预期；3）上半年少数股东损益同比下降42%，主要是因为公司全资子公司利润贡献占比提高；4）公司上半年精煤洗出率为52.4%，低于我们2011年56%的预测，我们预计可能是开采遇到煤层煤质较差影响精煤洗出率。
投资影响我们上调公司2011/2012/2013年的原煤入洗比例至71%，下调公司2011/2012年的自产煤单位生产成本增速至6%和5%（原先是7%和6%），下调公司外购煤成本至与2010年持平。同时我们也下调了精煤洗出率至52.5%。公司2011/2012/2013年的盈利预测相应小幅上调至1.41/1.76/2.08元（+0.7%/0.7%/1.5%）。公司当前2011年市盈率为19.3倍，与当前A股煤炭公司平均PE值（19.6倍）相当。我们认为公司有望继续受益河北煤炭资源整合，以及积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组不断拓展煤炭资源的发展战略。另外，母公司的快速发展也将为公司的长远发展提供支持。我们维持公司基于Director’sCut的12个月目标价31.28元，并维持对公司的强力买入评级。
风险：母公司资产注入进度低于预期。
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