央行准备金再度上调 沪锌万八将受到考验

　　

　　央行年内第三次上调准备金率3600亿资金被冻结

　　央行3月18日宣布，25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第三次上调存款准备金率，也是去年以来第9次上调存款准备金率。此次上调后，大型商业银行存款准备金率已达到20%的历史高位。1月底，我国人民币存款余额达72.59万亿元，以此计算，此次上调存款准备金率可大致“冻结”商业银行资金逾3600亿元。

　　2月份CPI同比增长4.9%，PPI同比增长7.2%。专家认为，当前我国通胀压力仍然较大。央行此时上调存款准备金率意在有效调控市场流动性，并缓解市场通胀预期，同时亦表明货币政策不因日本地震带来的不确定性而改变。

　　目前银行体系流动性相对充裕，本月公开市场上约有7000亿元资金到期。调控市场流动性是控制物价水平的关键，而上调存款准备金率可以实现对市场流动性的有效控制。央行再次上调准备金率将有利于流动性和货币条件的稳定，促使银行信贷合理均衡投放，进而有效管理和防范通胀预期。

　　现货市场低位震荡逢低采购低价惜售

　　本周锌价维持低位震荡的格局，现锌价格更是维持在17500-17800元/吨低位区间，冶炼厂坚持持货惜售，市场流通货源主要来自套利盘流出。周四时，沪期锌主力于18000元/吨关口企稳，市场心态有所好转，下游入市增多采购量，但午后时因期锌跳水，使得市场再度转而谨慎，因此本周现货消费量并不大。华东市场现货库存小幅减少1000吨至46.55万吨，华南市场减少6000吨至14.2万吨，华北市场库存减少1000吨至0.7万吨。

　　2月国内锌冶炼开工率81.87%环比略降

　　本次锌冶炼企业调研共涉及到国内不同规模锌冶炼企业42家，重点冶炼企业全部囊括当中，其总产量与有色金属工业协会公布的每月国内锌产量数据相比，占到公布数据的75%以上。调研企业共计产能为524.5万吨，其中闲置产能为10万吨。2011年2月份总产量达到35.1万吨，较2010年1月的35.5万吨略减1.1%。42家冶炼企业总开工率81.87%，较上个月略减约1%。

　　从分项数据看，中小型冶炼企业的开工率均有所回升，然而大型冶炼企业的开工率却有所下降。国内大型冶炼企业(年产能大于20万吨)的开工率为75.82%，较1月份下降了约10个百分点。中金岭南韶关冶炼厂仍然停产，汉中锌业仍未满负荷生产，跟之前几个月的情况差不多。但2月份陕西东岭因为原料紧张减了一半产量，因此大型企业开工率明显下降。

　　中型企业2月的开工率延续上个月的上涨势头：产能在10-20万吨/年(包含10、20万吨/年)的中型规模冶炼企业，开工率较今年1月份略有上升，为92.14%。主要的变化有：河池南方开工率提高至90%左右。2010年9月以后，由于广西节能限电的影响，河池南方生产开工率长期仅为50%左右。今年1月起开工率逐渐增长，2月开工率提高至90%左右，产量明显提高；四川四环由于进行部分检修，开工率有所缩减；祥云飞龙受制于原料供应问题仍未恢复满负荷生产。另据了解，安徽铜冠在池州的10万吨锌冶炼项目已试车，估计4、5月份可正式产出锌锭。

　　小型冶炼企业(年产能在2-10万吨)2月的开工率为70.78%，较1月上升8.51%。2月份上海0号锌均价为18893.3元/吨，较1月的18392.5元/吨增长了约501元/吨。锌价上涨对小型冶炼企业的刺激作用尤为明显，企业生产开工率纷纷提高。主要的变化有：白银有色集团股份有限公司厂坝铅锌矿与成州矿冶公司资源整合资产重组完成后，甘肃成州1月起更换了部分设备，2月份已恢复了部分生产；甘肃宝徽1月生产开工率在一半左右，而2月份也恢复满负荷生产。近期各项新扩建项目也在紧锣密鼓进行中，10万吨以上的中等规模企业数量也会陆续增加，估计下半年国内锌产量会有一定程度增长。

　　锌价回调矿企生产缩减冶炼企业原料供应趋紧

　　目前，北方地区由于天气寒冷，部分矿企选矿车间仍未恢复生产，尤其是内蒙古地区。而其他受天气影响较小的地区，因为近期锌价回调，矿企纷纷缩减生产，地区内的冶炼企业也面临购矿难局面，锌精矿供应紧张。

　　据部分锌冶炼企业反映，原料问题的解决迫在眉睫，企业已经着力通过并购、购买、投资矿山等多种方式获取锌精矿资源。然而大部分中小企业受制于自身资金问题，依靠自身力量解决原料供应问题较为困难。目前虽然部分企业正在进行原料供应相关的项目谈判，然而即使是国内项目也因涉及地方政府、企业各方利益难以在短期内凸显成效。

　　大型冶炼企业或是集团企业原料问题的解决相对有优势，通过境内海外并购矿山资源也颇有成效。由于今年长单加工费下降，而现货加工费一直处于低位，并在近期继续下跌至110美元/吨左右，进口锌精矿价格提高，企业原料成本增加。这对于本来就面临锌冶炼生产成本逐渐提高的企业来说，更是雪上加霜，利润缩水，因此企业更着力获取矿山将资源掌握在自己手中。

　　国内锌精矿加工费仍然是按月调整，目前加工费在6000元/吨左右，变化不大。据统计数据显示，到目前为止，3月份国内1号锌均价为17991元/吨，估计4月开始国内锌精矿加工费会有所下降。然而冶炼企业表示，相比与加工费的降低，目前的问题更在于矿企生产缩减。由于矿山开工率降低，锌价回调下也不愿出货，因此即使降低加工费，冶炼企业也未必能够买到原料。

　　操作建议

　　本周伦锌本周止跌企稳，但是相较上周巨大的跌幅，反弹的力度依然较弱。整周市场主要受到日本地震带来的影响，核泄漏时间使得周二出现大跌，但之后市场又对灾后重建出现期望，价格开始缓慢上涨，而价格大跌之后出现不少逢低买入盘。整个一周的波动基本围绕2300点展开，价格反弹之后出现明显减仓现象，由于对未来的不确定性增加，整周的上行显得比较的犹豫。从技术形态上来看，5日10日短期均线对价格有所支撑，但是价格连续两日在2350点处承压，可见此处对于下周的压力不校日本的灾后重建对于锌的需求度并不是很高，日本三大汽车公司的停产也会对中国镀锌板的需求造成负面影响，而过剩的局面将会在短期内继续影响价格，因此下周伦锌的走势依然不甚乐观，预计反弹高度不会太强。

　　沪锌本周弱势反弹，测试18000点处支撑力度。周初市场跟随外盘小幅走强，一度在18000点处止跌企稳，市场心态一度好转并出现下游采购入市的局面，但是周四盘中突然放量增仓大幅下挫，再度刷新本轮下跌的低点至17750点，可见行情18000点处位置并非有效支撑位，但是由于周四晚间外盘大幅上扬，周五盘中出现放量减仓迹象，周四杀入的做空资金周五大量平仓撤退，价格再度回升到18000点之上整理。从整周的走势来看，沪锌较铜价走势偏弱，其依然受做空资金的青睐。交易所库存已达35万吨，而现货市场库存更是高达60万吨以上，国内总库存不下100万吨，市场整体依然处于严重过剩的局面，在此背景下锌价很难走出真正的上涨行情。下周的走势预计仍将延续本周偏弱的局面，而周末上调准备金的压力也将令市场举步维艰，中国宏观紧缩继续维持，市场资金面压力仍然较大，综合总总情况来看，18500点处将会是一个不小的压力位，逢高做空还是下周的主旋律。