通胀之下糖价挑战新高

　　鲁证期货

　　 一、行情描述

　　图一：ZCE白糖、ICE原糖期价及国内白糖现货价格走势图

　　图为ZCE白糖、ICE原糖期价及国内白糖现货价格走势图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　九月份，全球商品市场走出一轮较强反弹行情，尤其是棉花和玉米期货的异军突起，领衔农产品期货发动年内新一轮冲高态势。国内农产品期价全线刷新了年内高点，通胀氛围再度弥漫于商品期货市常受此影响，食糖市场展开了新一轮反弹攻势，尤其是原糖期货走势更加激进，近月期价接连刷新高点，3 月合约最高已经涨过26 美分，这归因于巴西食糖生产和运输受天气严重影响，而其他产糖国的反常天气加重食糖减产预期引发旺盛食糖需求，全球供求矛盾进一步突出造就了食糖强势。反观国内糖市在此种氛围下，进入被动跟涨局势，主力合约sr1105 亦创出反弹新高，涨过5800 元，但甜菜和甘蔗糖料作物面积增加引起产量的恢复预期仍为多头上攻最大隐忧。基本维持小幅走高震荡态势。本月该合约成交量与持仓量均有大幅萎缩，体现当前市场交投双方比较平静，观望情绪居多。(见图一)

　　图二：ZCE白糖基差走势图

　　图为ZCE白糖基差走势图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　以最近交割月白糖期货的结算价与柳州市场的最低现货报价做基差分析，如上图二所示。本月基差运行于0 轴之上，并呈现扩大之势，表明了当前现货市场明显强于现货市场，由此支撑了当前期货市场价格。但这种反向市场出现，也表明了市场投资者看淡远期市场意图，对于未来食糖产量恢复基本认同。

　　图三：郑州商品交易所白糖仓单统计

　　图为郑州商品交易所白糖仓单统计图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　根据郑州商品交易所白糖仓单统计报告分析看，9 月份，郑商所仓单数量继续大幅减少，仓单数量仅为5349 张，远远低于同期1.8 万张得水平。尤其是有效预报已经降为零，可见期货市场可供交割数量已经极为有限，这体现贸易商继续看好后市糖价，这对未来糖价仍将构成有力支撑。

　　 二、基本面分析

　　1、食糖产销矛盾进一步突出，糖价续创新高。

　　从中糖协获悉：截至2010 年9 月末，本制糖期全国累计销售食糖1042.13 万吨(上制糖期同期销售食糖1206.15 万吨)，累计销糖率97.05%(上制糖期同期97.03%)，由于双节原因需求依然较为旺盛，当前主产区白糖库存仅为30.33 万吨，可供消费数量并非太多，而随着消费旺季的渐渐结束，新的制糖期即将到来，食糖供给的增加在一定程度上缓和国内糖市供求的矛盾。单位：万吨、%省区截至2010 年9 月底累计产糖量销糖量销糖率全国合计1073.831042.1397.05甘蔗糖小计1013.83982.6696.93广东85.7785.2799.42其中：湛江73.0372.5399.32广西710.2700.298.59云南177.15159.0889.80海南31.8130.0694.50福建3.483.2994.54四川2.451.7973.06湖南1.471.47100.00其他1.51.5100.00甜菜糖小计59.4799.12黑龙江9.899.89100.00新疆38.4438.0198.88内蒙古7.016.9198.57河北3.163.16100.00其他1.51.5100.00

　　图四：我国食糖产销进度走势图

　　图为我国食糖产销进度走势图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　国家统计局发布2010 年8 月份国内主要工业产品产量及增长速度数据，其中食品制造业以及饮料制造业的数据均有增加：食品制造业：2010 年8 月份我国食品制造业较去年8 月份同比增长14.7%，今年1-8 月份累计同比增长15.7%。饮料制造业：2010年8 月份我国饮料制造业较去年同期增长13.8%，今年1-8 月份累计同比增长13.6%。其中软饮料8 月份生产1030.3 万吨，1-8 月累计生产6491.7 万吨，较去年1-8 月同比增长17.3%。

　　2010 年我国食品制造业、饮料制造业同比去年同期增长比例单位：%2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11月12月食品制造业18.216.616.716.215.615.715.7饮料制造业15.415.415.614.313.713.613.6

　　注： 增长比例为累计比例， 例如5 月的增长比例为1-5 月的累计同比增长数据

　　2、10 月食糖开始压榨，供给预增或抑糖价走高

　　新疆将于9 月底拉开10/11 榨季的生产序幕。据悉，今年新疆地区的甜菜种植面积增加28 万亩至120 万亩，增幅约30.43%，但甜菜种植时受恶劣天气影响，整体种植进度较正常年份推迟20 天左右，在后期的甜菜生长过程中未出现严重灾害，甜菜长势正常。初步预计新榨季产糖50 万吨，能否达到该目标还要看生产过程中的天气情况。

　　黑龙江省依安糖厂、拜泉飞雪制糖有限责任公司计划于10 月5 日开机生产，正式拉开黑龙江10/11 榨季的生产序幕，其余黑龙江制糖企业也会在10 月10 日左右陆续开榨。今年黑龙江全省甜菜收购平均价格为396 元，最高收购价达到400 元/吨。根据9月10 日估产时的数据，黑龙江的全省可收获甜菜面积为84.84 万亩，较上榨季47 万亩的面积有明显增长，全省预计产甜菜191.8 万吨，甜菜糖预计产量可能达到30 万吨以上，较09/10 榨季的产量9.89 万吨有显著增长。

　　从内蒙古糖协了解到，内蒙古的制糖企业将于10 月5 日开始陆续开机生产，现在各企业正在收购甜菜，今年甜菜的收购价在380-400 元/吨。今年春耕时内蒙古天气不利于甜菜种植，未能完成早期50 万亩种植计划，种植面积约45 万亩。据了解，在生长过程中未出现严重灾害，甜菜生长情况正常，10/11 榨季内蒙古计划产糖10 万吨，预计较09/10 榨季7.01 万吨产量的增产2.99 万吨。

　　由此可见，10 月份北方甜菜糖将陆续开榨，甜菜种植面积的增加，加之高糖价激励，甜菜糖产量将会增加至90 万吨，食糖产量恢复可期。这将会缓和当前供求矛盾，已限制糖价过度上涨空间。

　　3、进口创年内新高，冲击国内糖市

　　中国海关总署公布的数据显示，中国8 月进口了298,597 吨食糖，较7 月份下滑2%，但却是2009 年8 月份的六倍还多。8 月份我国食糖进口国进口数量排名分别是：巴西(247,387 吨)、古巴(30,700)、韩国(15,901)、澳大利亚(2,771)等。今年1-8月，我国累计进口食糖100 万吨，较去年同期增长11.4%。而中国2010 年8 月份中国食糖出口量为4,739 吨，较7 月份的4,925 吨环比减少3.77%。2010 年1-8 月份中国食糖出口量累计为66,824 吨，较2009 年同期的44,283 吨增加50.9%。

　　由于国内食糖供需矛盾的进一步突出，我国食糖进出口贸易量加大，价格也与国际价格逐步接轨。近期国内价格上涨均受到国际市场影响。近几个月进口量大幅增加，加之国家连续抛储后的弥补国库的不足，进一步刺激了对食糖需求，大量从国外进口食糖，对国内供给起到了有力补充作用，食糖供应压力进一步提高。

　　图五：全国食糖进出口量月走势图

　　图为全国食糖进出口量月走势图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　4、本榨季第八批抛储成交价再创新高，支撑糖价高位运行

　　国家第八批24 万吨国产白砂糖竞卖历时8 小时全部成交，竞卖的平均成交价格为5660.10 元/吨，总成交金额约13.77 亿元。本次竞卖成交价最高的为福建糖业糖厂仓 库的5750 元/吨，成交价最低的为包头华资糖厂仓库的5560 元/吨。不管成交最高价还是均价都超过了历次竞卖的水平，表明当前食糖短缺的局面依然严重，后市仍是食糖期价高位运行有力支撑。

　　食糖短缺的局面进一步突出，竞卖成交价格高企以及现货价格居高不下，都印证我国食糖现阶段供求偏紧形势。不过，连续几个月稳定实施抛储计划，使得国家食糖调控会成为常态，市场与国家政策对抗将进一步升级，糖价高位运行态势不会有太大改观。时间抛售数量拍卖底价最高价最低价成交均价成交数量09.12.10400051304760491520.744509.12.214000486044904672.2328.883910.01.214000504044604797.6135.653710.03.054000562053405437.1525.797610.04.284000521047404945.5510.049510.07.064000535052005247.932010.08.1240005530552054172010.09.094000575055605660.1合计170.1292

　　5、灾害天气频发令食糖减产预期增加，原糖期价连续创出新高

　　全球最大的甘蔗和乙醇公司Cosan 称，自5 月份以来国际糖价已经上涨近一倍，但仍未能对巴西甘蔗产区的旱情影响作出完全的反应。巴西食糖贸易占据了全球贸易量的近半数。Cosan 集团11/12 年度的甘蔗压榨将无法达到全负荷，因天气干燥削减巴西甘蔗产量。当前榨季该集团将压榨6000 万吨甘蔗，低于4 月份预估的6200 万吨。巴西中南部的加工商预计压榨创记录的5.702 亿吨甘蔗，低于4 月预估的5.959 亿吨，但由于干旱时间延长，实际产量可能仍比预估水平低。

　　由于全球许多地区的产量下降及消费量增加，ABN 集团下调2010/11 年度全球食糖过剩量预估至120 万吨，上次预估为514 万吨。下调过剩量的预估是由于西欧产量下降、南美、非洲和亚洲的产量预估微幅下滑，亚洲消费量增加。主要消费国的库存已显著耗惊—巴基斯坦为最明显的例子，该国最近遭受破坏性洪灾。

　　据贸易咨询公司CZARNIKOW 称，因逐渐增加的产量将不足以造成供应过剩，全球糖市在10/11 年度预期将达到供需平衡。俄罗斯和巴基斯坦的极端天气状况令10/11 年的产量增加的希望破灭，而世界其他地区产量增长或没有之前预期的那么强劲。预估2010 年全球消费量为1.679 亿吨，2011 年将增加至1.713 亿吨。主产国巴西，8 月中旬的甘蔗压榨总量为3.38 亿吨，预计总产量将达到4170 万吨。前两个榨季，全球糖库存下2590 万吨，生产商已经对价格上涨做出回应，产量预期将增加1480 万吨。但是，因全球很多地区的天气状况恶劣影响产量，增长水平低于CZARNIKOW 之前预估的1740万吨。

　　另外，从美国原糖期价与净多头寸走势对比看：基金持仓作为期价的先行指标，尤其是净多头寸的增减预示着期价的走向。本月基金持仓总量有所下降，但是净多头寸则大幅增加就，已经达到15 万张水平之上，市场做多信心明显高涨，价格也得以被大幅推高。从目前看，基金总持仓与净头寸都处于持续增加的态势之中，说明市场对食糖的投机热情很高，仍会继续推动期价走升。

　　图六：纽约原糖与基金持仓对比图

　　图为纽约原糖与基金持仓对比图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　 三、技术分析

　　图七：白糖主力合约1105 日k 线图

　　图为白糖主力合约1105 日k走势 线图。（图片来源：鲁证期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　以白糖目前主力合约1105 日k 线图分析：自6 月底以来，期价一直依托5 日均线稳步走高，经年内高点附近窄幅震荡后，选择向上突破，期价刺破5800 元整数关口。

　　如今期价运行于上行趋势线之上，而且均线呈多头排列，糖价屡屡创出新高，macd 指标在低位形成了金叉，敞口逐步拉大，这些均印证期价运行于多头趋势之中，应维持做多的操作思路。

　　 四、后市研判

　　综上所述，全球部分国家因灾害天气影响导致食糖产量萎缩，令全球供求偏紧的格局进一步加重，刺激国际原糖期价强势走高，对国内糖市形成了有力的外围支撑。国内食糖市场同样在供求偏紧的局面下，屡屡创出新高。不过，随着北方甜菜糖压榨的开始，新糖供给压力将会增大，而此时消费趋淡，加之国家食糖竞卖仍将延续，后期食糖上行仍有压力。但是鉴于整个市场偏多氛围，糖价短线有望进一步冲高，关注历史高点的阻力。