广发证券12日个股评级一览

　　海峡股份最新观点--继续看好，维持买入评级，2011年重点推荐品种

　　我们坚持对海峡股份的投资逻辑，预计2010-2012年业绩分别为0.95元/1.3元/1.56元，并且继续维持"买入"评级。

　　我们的逻辑：

　　一、主业提供安全边际（1）海南国际旅游岛建设需要大量的基础设施建设，所需的进岛物资构成海安航线整个市场量增长的来源。2010年是国际旅游岛建设的开端，我们认为随后两年这个步伐不会减慢。风险：影响海南建设最大的风险是政治因素：海南是国家的第一道防线，这个因素可能会使得国家对"开发海南"不放心。中央将海南国际旅游岛建设作为国家战略，并且最近又向海南增派原银监会副主席为省委副书记，我们认为国家未来会逐步加大对海南岛的投资。（2）整合市场增加市场份额，进一步发挥规模效应。公司已经走出整合的第一步：2010年公司与徐闻县港航控股（湛江航运集团的独资子公司）成立合资公司，海峡股份持股51%。湛江航运集团目前拥有海安航线约11%的市场份额，湛江航运集团已经将5艘客滚船注入徐闻县港航控股，未来还将继续把剩余客滚船全部注入徐闻县港航控股。整合第二步：收购市场其他主体。除了粤海铁路有限公司外，海安航线尚有5家公司在经营，海南省有2家，广东省有3家。海南省的两家公司市场份额太小，收购意义不大，公司下一步主要整合广东省的公司，目前已经与湛江航运集团组建合资公司加深合作，其他两家公司分别是徐闻县海运公司（国有企业，市场份额约10%）和广东双泰（民营企业，份额10%）。根据港口码头负责人介绍，目前随着几家规模和实力较大的运输公司客滚船的更新，单船的盈利能力也进一步提升，相反其他公司营运压力将进一步加大，自身也有被收购的要求，作为该航线规模最大、效益最好的公司，海峡股份（09年34.34%的市场份额）有进一步整合该航线的预期。风险：整合海安市场牵涉到两省之间的利益，如果广东省不配合，整合可能会无疾而终。（3）公司的运能瓶颈远没有达到。公司可以根据淡旺季的市场车量情况调配大小船来安排航次，增加毛利率。根据我们草根调研统计，"宝岛8号"往返（2个航次）需要7个小时（下午2点半-晚上9点半），其中航行时间3个小时，装卸车预计1.5个小时，等待时间2.5个小时。如果市场出海车辆需求增加，排队等待时间将变少，航次将增加。根据港口码头负责人介绍，提升装船卸船的效率以及统筹港口码头的安排等事宜目前最大的问题是海安航线的是多家运输公司运营，而且两边的码头也由不同公司负责，包括港口码头的改进、投资以及相关事宜的协调比较难进行，因此他们认为未来海安航线的整合势在必行。（4）存在进一步提价的可能。油价上涨+通胀+海南人均GDP增长=提价预期。另外，随着海安快线的运营，公司客运和私家车运输收入会成倍增长，届时，公司的收入结构会发生变化。风险：国家控制通胀水平，政府限制提价如果国家行政干预运价调整，我们认为2011年可能不会提价，或者提价幅度较校

　　二、外延业务发展战略公司在"十二五"发展规划中确定将水上旅游业作为发展方向。我们认可公司的战略规划，在国际旅游岛大环境下，水上旅游业的发展是必然。西沙游、环岛游、三亚游，我们均有预期。对于西沙航线，根据我们的判断，海峡股份具有唯一性，但时间表不确定。风险：国家对海南岛政策在时间或者效果上低于预期我们的看法：国家给的政策总是一步一步来，虽然慢但可以预期的到。要打造国际旅游岛没有水上旅游、没有精品旅游景点可能会使旅游岛形象达不到国际标准。我们不敢对时间表有明确的预期，但对政策的确定性较为肯定。

　　三、几点说明（1）关于"西沙航线"。西沙航线是否能够开出不由上市公司控制，取决于政府的相关政策。我们有对其的预期，并且进行过测算，但我们并不完全依赖于西沙航线。（2）关于"免税业务"。公司是否参与免税业务要视免税政策的吸引力而定，主要依赖于免税货种以及人均购物金额等要素。公司看重的并不是销售免税商品带来的利润，而是由于购买需求带来的旅客运输需求。如果免税政策具有足够大的吸引力，集团会把免税牌照注入上市公司，由上市公司承建港口免税大厦；如果免税政策不够吸引力，免税大厦由集团承建，公司受益于客流的增加即可。（3）关于"跨海大桥"。根据最新报道，海南省会同广东盛交通部，签署了《广东海南战略合作框架协议》，争取把跨海通道建设项目纳入"十二五"规划。目前方案未定（是大桥还是隧道）、资金未定（约1400亿以上），根据专家估计最早建成要2020年（前期设计、规划、施工）。（4）关于"粤海铁路"。粤海铁路轮渡运输公司目前有两艘火车轮渡船，分别为粤海铁1号和2号，火车轮渡共有两层，上层甲板（主甲板）装载火车，下层甲板装载汽车。每艘货车轮渡车位数为125个车位，单层60个车位。其核心业务是运输铁路过海，拥有专用的码头（海口市北港码头）。目前两艘船每天运营18个航次，其中有12个航次运送火车（只有一个甲板可以装载车），剩余的6个航次主甲板和附甲板均装运汽车过海，假设车位装载率为100%，那么每日粤海铁路运输的车量为1440辆（12*60+6*120）。目前粤海铁路有两艘船舶订单，分别是粤海铁3号和4号，船舶投入后，计划火车班次增加至24班，即每天12对列车进出岛。四艘货车轮渡全部投入后，每天运营航次为24个航次，刚好满足列车班次。假设车辆装载率是100%，每天运送车辆为1440辆（24*60）。

　　结论：粤海铁路新船投入后，每日车运量是基本相同的。

　　风险：粤海铁路的货车车列和客车车列对海安航线造成冲击我们的看法：火车的货车专列运送的物资较多为大宗工业原材料，时效性较差；而客滚运输的货车车辆主要运送时效性较强的瓜果蔬菜、以及轻工业原材料、建筑材料、私家车，灵活性较强、时效性较强。两者可替代性较差。火车客运专列，目前有海口-广州、上海、北京三列，对海安航线客运有一定的替代影响。预计海安快线开出后，竞争力会有所下降。

　　联系人：张亮021-68815254zl23@gf.com.cn

　　南玻A--继续坚定看好南玻A

　　盈利预测与估值评级公司发布2010年业绩预增公告，与我们之前的预期非常吻合。我们估算，公司未来2010、2011、2012年净利润分别达到14.58、19.78、25.43亿元，对应EPS为0.74、0.95、1.22元（股本数为20.767亿）。公司的产品既有符合节能减排概念的Low-E玻璃，又有太阳能光伏发电等新能源题材的TCO、超白压延玻璃和光伏组件，还有触摸屏等相关的ITO玻璃、彩色滤光片等产品，公司把握产业战略能力、执行力和竞争力非常突出。尤其考虑到公司未来三年成长性很高，给予目标股价为32.00元，对应2011年33.68倍市盈率，给予"买入"评级。关键假设公司目前在建项目和拟建项目较多，我们根据公司公告对各部分产品进行了产能释放预测。同时，假定公司浮法玻璃等产品的成品率为93%左右，而超白压延玻璃成品为70%左右。此外，假定公司产品价格、毛利率稳中微降。

　　有别于大众的认识公司最大竞争力在于点、线、面的全面优势。其一，各类产品产能的不断扩大，继而压缩成本，提高市场占有率；其二，公司在光伏电池组件和触摸屏两大板块上把握到了未来高成长性方向；其三在这两部分业务上成为国内该领域产业链最完整的公司，成本控制力和市场话语权不断提升。风险提示1、公司新建线投产时间可能晚于公告日期，产能释放速度可能低于预期。2、纯碱、重油和天然气价格的上涨将提高公司成本，压缩利润。3、公司新建生产线的产品成品率可能低于预期。4、多晶硅、电池组件、ITO玻璃等产品的价格可能出现大幅波动。

　　联系人：程振江020-87555888-650czj8@gf.com.cn

　　亚泰集团调研简报

　　2010年不如预期主因乃天气，2011年业绩将快速上升

　　2010年公司水泥量/价比想象中差，根本原因在于天气：由于雨雪天气，3月末开工建设时点推至5月，销售旺季减少了1-1.5个月；传统旺季7月份雨水天气较多，对吉林黑龙江影响比较大；影响了冬储存货的销售业绩表现。2011年继续恶劣天气概率较小，若公司能够在旺季7-8月之前将冬储水泥销售完毕；那么旺季出货时间与价格可以更为从容把握，我们预计，2011年吉林省均价提高20元/吨左右，黑龙江15元/吨左右。在收购铁新水泥后，公司2011年水泥销量有望从1300万吨上升至2000万吨，业绩随着快速上升！

　　水泥深加工步伐最快，下一个盈利增长点

　　公司计划在长春、吉林、哈尔滨和沈阳等中心城市创建5个商品混凝土龙头企业，并建立3-5个占地面积30万平方米以上的大型骨料基地，建立技术研发中心和商品混凝土营销中心，规划到2015年，亚泰集团商品混凝土（含砂浆）总产量达到3，000万立方米，骨料总产量3，000万立方米，实现营业收入100亿元。公司已经和爱尔兰CRH展开合作，这符合"十二五"规划中提高水泥深加工率至50%的政策方向，同时也有利于公司整合上游水泥企业。

　　盈利预测与投资评级

　　对公司水泥、房地产、煤炭、医药商贸、金融投资板块分开测算，2010-2012年EPS分别为0.46元，0.71元，0.88元；采用分业务谨慎估值的方法，并充分考虑投资者对于业务分散型公司的折价意愿，公司合理股价价值为9.16元；若看好水泥、房地产、券商板块走势，则该价格可能随着上调。

　　风险提示

　　天气异常可能影响水泥下游需求，影响销售业绩；房地产业务可能受到地产调控的深入影响，后继无力；金融板块受到经济和股市影响，存在较大变数。

　　联系人：黄立图020-87555888-832hlt2@gf.com.cn

　　万家乐调研纪要

　　主要内容：

　　一、新曜光电是万家乐持股30%的聚光太阳能设备（CPV）生产企业。目前公司已完成1225倍聚光太阳能光伏设备的试制。据介绍，公司的HCPV设备采取了独创的电池独立封装、光能二次反射，以及开放式支架的结构；与同类产品相比，具有成本低、散热性能好、维护简便等优点，公司已经向国家知识产权局提交了专利申请，并计划申请欧洲电工认证。

　　二、当前阶段公司设备的材料成本为10元/瓦，综合成本为15元/瓦，达到量产水平后综合成本将有望进一步下降。如公司能在后续的并网发电试验中证明其设备的稳定性与可靠性，公司产品将具有开创性的意义。

　　三、新曜前期产能10MW，近期购进两条生产线后达到30MW的生产能力，公司计划两年内达到40MW的产能，五年内达到1000MW的产能。目前新曜注册资本2.8亿，如要实施后续的扩能计划，增资将是必然。

　　四、目前新曜光电正在筹建实验电站（尚未动工），电站规划装机容量5000W，出资建设方为新曜，实验目的主要为取得设备的并网运行数据，以争取华能新能源的HCPV设备订单。我们认为，公司近期两个重要的股价催化剂，一为实验电站落成并开始并网发电，二为一段时间后良好的并网运行数据。我们将持续密切跟踪公司在这方面的进展。

　　五、在解决资金问题后，万家乐两项传统业务（燃气具与干式变压器）将实现恢复性增长。公司10年12月中旬收购了其下子公司"万家乐燃气具"25%的股权，使其成为万家乐的全资子公司，并追加了现金投入。公司计划将部分燃气具产能向株洲等内陆地区转移，燃气具业务向好趋势明显。公司控股子公司顺特电气，在经历了出资方变更以及运营磨合后，今年的经营将进入正轨。

　　投资建议：

　　公司股价经过前段时间的调整，目前已经处于一个相对安全的水平。当然当前股价中仍反映了部分市场对于新曜光电的预期，我们认为有必要对新曜光电的设备并网试验保持持续的跟踪与关注。我们维持前期报告中给出的EPS，10~12年EPS分别为0.35、0.49、0.62元，维持目标价13.13，维持"买入"评级。

　　风险点：

　　新曜光电的聚光太阳能光伏设备属于第三代光伏太阳能技术，同时公司又在通行的架构基础上进行了诸多的创新与改进，所以在取得实际的并网运行数据前，市场（包括华能方面的专家）很难验证其稳定性与可靠性，所以需要进一步跟踪公司的试验情况。