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消息面频吹暖风 农业板块迎多重利好(附股)
2011-09-15 来源：中国资本证券网
编者按：农业部官员9月15日在“夏季达沃斯论坛”上表示，今年上半年虽然发生了比较严重的自然灾害，但是由于救灾及时，同时主产区粮食的气候条件比较有利，粮食丰收在望，有希望实现第八个年头的连续增长。此外，据中国棉花协会预计，2011棉花年度（2011年9月至2012年8月）全国棉花产量将达738万吨，同比增长11%。8月底，临时收储细则出台，各项工作准备就绪，收储稳定器作用显现，棉花价格趋于稳定。消息面暖风频吹，农业板块哪些个股具有投资价值？
农业部：今年粮食产量有望实现连续第八年增长
农业部长韩长赋9月15日在“夏季达沃斯论坛”上表示，今年上半年虽然发生了比较严重的自然灾害，但是由于救灾及时，同时主产区粮食的气候条件比较有利，粮食丰收在望，有希望实现第八个年头的连续增长。从中长期看，农业和粮食问题面临不少的困难和挑战，人口的刚性增长和需求的刚性增加，资源和环境的约束加大，自然灾害频发，解决粮食安全和稳定问题面临着挑战。（证券时报网）
韩长赋：粮食和农产品（行情，资讯）价格会相对稳定
韩长赋坦言，当前全球粮价都在大幅度上涨，中国的粮食价格和一些农产品价格也在上涨。从中国的角度看，粮价上涨的主要原因有以下几点，一是需求的拉动；二是农业生产成本上升；三是货币流动影响；四是国际粮价的影响；此外还有国际游资炒作等因素。和国际市场同类产品价格相比。中国的粮食和农产品价格还是比较低的。
韩长赋说，从中长期看，稳定粮食价格最重要的是发展生产，保证供给。中国今年的粮食和农产品都是丰收的，因此预期粮食和农产品价格会相对稳定。（中国网）
2011棉花年度预计全国棉花产量将达738万吨
据新华社消息，中国棉花协会预计，2011棉花年度（2011年9月至2012年8月）全国棉花产量将达738万吨，同比增长11%。
中国棉花协会常务副会长兼秘书长高芳说，棉花播种以来至8月下旬，全国气候较为适宜，预计单产高于上年，趋势为丰年，其中黄河流域和新疆棉区气候适宜，棉花长势良好，长江流域气候条件稍差，部分棉区单产有所下降。
高芳表示，受国内外经济环境、棉花供需情况以及资金炒作等多种因素影响，2010年度国内棉花价格暴涨暴跌，波动幅度之大、频度之高均前所未有。今年3月底国家出台了棉花临时收储政策，有利于稳定市场预期、保护棉农利益、保证市场供应。8月底，临时收储细则出台，各项工作准备就绪，收储稳定器作用显现，棉花价格趋于稳定。
中信证券（行情，资讯）：国内粮价平稳猪价继续上涨
全国农产品（000061）价格上涨。据农业部“全国农产品批发市场信息网”监测：2011年8月26日，农产品批发价格总指数198.6（以2000年为100，下同），环比上涨2.53%，同比涨13.88%；“菜篮子”产品批发价格指数200.2，环比上涨3.04%，同比涨14.34%。
国内市场：玉米、白糖、猪肉价格继续上涨。期货市场，郑州白糖期货主力合约环比上涨0.16%，郑棉期货价格环比上涨0.23%，大连1号黄大豆期货环比上涨0.39%，豆油期货环比下跌0.09%，郑州硬质小麦期货主力合约环比下跌1.22%，大连玉米期货环比上涨0.19%。现货市场，南宁白糖现货环比上涨1.28%，CCIndex328级棉花现货环比下跌2.27%，四级毛豆油现货环比下跌0.01%，三级油用大豆现货环比下跌0.47%，国内标一早籼米、标一晚籼米、标一晚粳米价格分别环比涨跌幅度为0.28%、-0.36%、-0.26%。
国内三等白小麦现货价格环比持平，国内玉米现货价格环比上涨1.31%，全困普通猪肉、出栏肉猪、仔猪价格环比涨跌幅分别为1.30%、0.25%、2.52%。
国际市场：天气利多，农产品价格全线上涨。期货市场，NYBOT原糖期货环比上涨6.54%，NYBOT棉花期货均价环比上涨4.05%，CBOT豆油期货环比上涨1.03%，CBOT大豆期货环比上涨2.86%，CBOT糙米期货价格环比上涨2.46%，CBOT小麦期货环比上涨5.30%，CBOT玉米期货环比上涨4.37%。现货市场，巴西圣保罗白糖现货均价环比下跌1.97%，COTLOOKA棉花现货环比上涨0.98%；美国大豆现货价格环比下跌0.13%；美国小麦现货环比上涨4.38%；美国玉米现货价格环比上涨2.47%。
风险提示：产品价格大幅下跌，异常天气。
价格展望与投资建议：美国玉米、大豆产区干旱，引发市场担忧，利多国际农产品价格，预计国际农产品短期震荡反弹。国内糖价继续走高，出栏肉猪、鸡肉等产品价格继续上涨，棉花收储新规或促价格止跌。重点推荐登海种业（行情，资讯）（002041）、新希望（行情，资讯）（000876）、海大集团（行情，资讯）（002311）、大北农（行情，资讯）（002385）、獐子岛（行情，资讯）（002069）、雏鹰农牧（行情，资讯）（002477）、圣农发展（行情，资讯）（002299）、益生股份（行情，资讯）（002458）、华英农业（行情，资讯）（002321）、敦煌种业（行情，资讯）（600354）等。
安信证券：QE3将近国际大宗粮食期货普涨
随着8月26日美联储主席伯南克表示，联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏。市场普遍认为QE3将近，随之农产品期货普遍上涨；一周内CBOT玉米、小麦、大豆、豆粕和豆油分别上涨5.84%、4.31%、4.04%、6.18%和2.18%，WCE加拿大大麦上涨3.02%。
澳洲气象局报告称，干涸的优质小麦产区本周末将迎来降雨，提升了高蛋白质小麦收成改善的希望。市场对澳洲小麦希望重燃，因北美和欧洲作物受天气问题干扰，令全球优质制粉小麦供应紧俏。气象局发布的天气预报称，新南威尔士州北部和昆士兰州南部预计将出现温和的降水过程，澳洲多数高蛋白质小麦在上述地区耕种。澳大利亚是全球重要的小麦出口国，2010/11年度小麦收成达2630万吨的纪录高位。
本周白糖现货产区报价大幅下调，并鲜有成交。周四商务部表示中国将根据国内生产与市场情况决定食糖进口量，一旦进口量加大，国内供应紧张的局面有望从根本上得到缓解，而随着中秋节的临近，本轮消费旺季将逐渐转淡，又有传闻9月或将继续放储，直接导致了本周郑糖近期合约下挫2.46%。
据贵州省气象局信息，22日至23日贵州出现的降水过程总体不强、范围不广，对缓解贵州当前干旱的作用极校据贵州省气象部门预测，9月中旬之前，贵州无大范围降水过程，干旱持续时间将延长、影响程度将加重，抗旱救灾形势严峻。虽然贵州玉米产量占全国玉米产量比例有限，但是于我国玉米供需一直处于一个紧平衡的状态，任何的不利因素都会影响人们的心理价格预期。与此同时，玉米消费量在进一步增加：随着国家对生猪饲养的扶持政策出台，可以预计玉米饲用消费量短期不会下降，而且随着淀粉糖、玉米酒精产量的大幅增长，玉米深加工对原料的消费也持续大幅增长。供给增长不大甚至有下降危险，消费量持续增加，我们预计远期玉米价格将进入高位运行阶段。
本周全国36个大中城市猪肉批发均价每公斤26.03元，环比上涨0.12%。2010年能繁母猪存栏数在8月见底，以能繁母猪到生猪出栏9个月推算，今年6月之后生猪存栏将继续显著增加。事实上，今年7月末生猪存栏达4.6亿头，已是2010年以来的最高水平，预计未来数月生猪存栏将继续增加，但是由于现阶段供给缺口仍很大，玉米饲料成本高居不下，补栏情况不太明朗，下半年猪肉消费旺季来临，我们预计猪肉价格年内保持高位，到明年春节才能再度回落。
风险提示：1、食品安全风险：由于产品出现食品安全问题，造成股价大幅下跌；2、农产品价格大幅下跌风险：出现供大于求或中国政府为控制国内通胀从而出台严厉农产品价格调控措施；3、流动性紧缩导致农业板块估值下降。
兴业证券（行情，资讯）：《农业十二五规划》稳定粮食生产大幅提高农民收入
投资要点
事件：
农业部公布《全国农业和农村经济发展第十二个五年规划》，对十一五期间农业和农村经济作出总结，并明确十二五期间发展目标
点评：
《农业十二五规划》主要内容为粮食生产稳定，发展农村经济，大幅提高农民收入。
农产品供给：稳定粮食生产，增加糖料及畜牧生产。十一五期间（2006-2010年），我国粮食播种面积由15.64亿亩增加至16.48亿亩，粮食产量由4.84亿吨增加至5.46亿吨，糖料产量达到1200万吨，牛奶产量达到3780万吨（年均增速5.7%）。十二五（2011-2015年）目标为，粮食播种面积稳定在16亿亩以上，粮食产量稳定在5.4亿吨以上，糖料产量至2015年达到1400万吨，牛奶产量年增速稳定在5.75%，至2015年达到5000万吨。
农业物质技术装备条件：十二五目标较低。十一五期间，有效灌溉面积由8.25亿亩增加至8.98亿亩，增速相对缓慢；农作物耕种收综合机械化水平由36%增加至52%，增速较快。十二五目标为，截止2015年，有效灌溉面积增加至9.02亿亩，目标较低；农作物耕种收综合机械化水平增加至60%，从我国目前农用机械推广进度来看，实际综合机械化率增长有望大幅超过此目标。
农业组织方式：发展迅速。十一五期间我国农业产业化经营组织发展迅速，十一五期间，我国农业产业化经营组织由13.6万个增加至25万个，带动农户由8700万户增加至10700万户，农业产业化经营组织是在我国农业由分散走向集中过程中较有效的经济模式。十二五目标为，截止2015年，农业产业化经营组织带动农户数增加至13000万户。
农业产值与农民收入：大幅增长。十一五期间，农林牧渔业增加值22420亿元增加至40497亿元，年均增速达到12.6%，农村居民人均纯收入由3255元增加至5919元，年均增速达到12.7%，增长迅速。十二五目标为，截止2015年，农村居民人均纯收入增加至8310元以上，年均增速在7%以上。
总体来看，十二五目标没有明显超于预期的地方，稳定粮食生产根本在于保护耕地和提高种植技术，提高种植技术重点在于农资（种子、化肥、农机、农膜等）、农业机械化、水利灌溉水平的提高，农业产值和农民收入提高，将促进农村消费增长，维持推荐种子行业、农资流通行业。
近期农业行业观点。我们在近期报告《农业9月投资组合暨月报：行业中期业绩超预期，上调评级至推荐，2011-09-01》、《农业2011中报总结：净利增速超预期，投资仍着眼业绩、热点、产品价格，2011-09-02》中，基于农业板块利润增速超预期、农业板块估值进入可接受区间、农业进入生产消费旺季等理由将农业评级由中性上调至推荐。着眼业绩、热点、产品价格三点，推荐水产养殖加工、种子、农业综合、农资流通、番茄酱子行业，重点推荐獐子岛、天宝股份（行情，资讯）（002220）、东方海洋（行情，资讯）（002086）、隆平高科（行情，资讯）（000998）、登海种业、敦煌种业、圣农发展、顺鑫农业（行情，资讯）（000860）、辉隆股份（行情，资讯）（002556）、中粮屯河（行情，资讯）（600737）。
招商证券（行情，资讯）：关注饲料种业等较抗跌的子行业
上周回顾：早籼稻价格继续走高，将带动其他稻谷品种价格；国内小麦价格上涨，主要是饲料商采购增加；玉米价格冲高回落，但市场现货供应吃紧；受节日因素影响豆油价格小幅上涨，但大豆和豆粕价格有所下调，估计空间不大。棉价已下跌到接近19800的保护收购价，空间已不大，但新棉丰产，即将上市，棉价缺乏上涨动力；白糖价格结束上涨全面回调，但供给偏紧格局没有改变。猪肉价格高位小幅回落，仔猪价格稳定，养殖利润仍然较高。
鸡鸭苗价格进一步上涨，主要因为养殖利润高企，补栏积极性高，而供给受疫病影响减少；鸡蛋受中秋节月饼需求增加影响快速上涨，目前已趋稳。水产品价格维持高位。
上周重要公告：海南橡胶（行情，资讯）（601118）：收到中央预算内投资计划拨款；獐子岛：与韩国全罗南道珍岛郡政府签订投资意向书；民和股份（行情，资讯）（002234）：非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过；大华农（行情，资讯）（300186）：关于超募资金使用计划的公告。
下周大事提醒：股东大会召开：9-13，高金食品（行情，资讯）（002143），中粮生化（行情，资讯）（000930）；9-14，新赛股份（行情，资讯）（600540），国联水产（行情，资讯）（300094）；9-15，南宁糖业（行情，资讯）（000911）；9-16，天康生物（行情，资讯）（002100）。万福生科：网下定价公告，9-14；IPO网上申购，9-15。
投资策略：市场环境恶化，建议关注防御性较好、估值合理、下半年景气度高的饲料行业与近期具体支持政策即将出台的种业。受养殖户补栏积极性高的推动，饲料需求下半年明显好于上半年，维持推荐，尤其是重组即将完成、三季度业绩有望再超预期的新希望，饲料种业两大主业都进入旺季的大北农，以及水产饲料龙头海大集团。种业四季度进入销售旺季，且种业支持政策可能在年底年初陆续出台，维持推荐，看好其中增长最确定的隆平高科，关注新品登海605可能发力的登海种业。
齐鲁证券：根据子板块景气度推荐饲料水产和种业
本周大宗粮食价格走势“内强外弱”。新玉米上市前现货库存吃紧，由于饲料需求旺盛，各港口玉米库存明显下降，玉米现货继续上涨，期现倒挂支撑期货价格走势，本周国内农产品价格整体上涨，小麦、玉米、大豆、早籼稻期货价格分别变动0.6%、0.3%、0.3%、-0.5%。尽管本周主流机构纷纷下调美国玉米和大豆产量及库存预期，但由于美元上涨，股市和原油价格下跌，外盘大宗粮食期货价格走势疲软，本周CBOT小麦、玉米、大豆价格分别变动-4.5%、-3.1%、-1.3%。
生猪和猪肉价格均创历史新高，本周全国生猪均价19.92元/公斤，较上周上涨1.2%；仔猪价格本周均价41.17元/公斤，上涨2.2%，猪肉价格30.23元/公斤，上涨0.6%。但值得注意的是，尽管本周生猪价格超过7月份的高点水平，但由于玉米和豆粕价格分别较7月份上涨了5.6%和5.3%，因此猪粮比由8.46下降到8.08，猪料比由6.9下降到6.6，由于饲料成本上涨，养殖户出现“涨价不增收”的现象。
由于当前头猪盈利处于高位水平，因此短期内成本上升不会阻挠养殖户补栏的积极性，猪料比下降意味着饲料企业的成本传导渠道畅通。
基于上述原因，我们继续推荐饲料股的投资机会。我们近期对重点饲料企业进行了密集调研显示，重点饲料上市公司如海大、大北农、唐人神（行情，资讯）（002567）、通威的7-8月销量增速较上半年明显加快，预计三季度销量同比增速在55%、50%、35%、25%左右，较上半年提升幅度均在10%以上，我们预计3-4季度优势饲料企业将会用靓丽的财报来兑现行业高景气。
本周鸡苗价格达到5.5元/羽以上高位，鸭苗反弹至6.4元/羽，禽肉价格连续两周小幅下滑。中期来看，猪肉价格维持高位的情况下，禽肉价格回调幅度有限，我们对四季度养殖品价格看法相对乐观，雏鹰农牧、益生股份、圣农发展、民和股份、华英农业等公司盈利将迎来阶段性高点。
水产品的中期投资机会渐行渐近：1）蓬莱19-3油田已经暂停作业，渤海湾未来新批油田化工设施日趋严格；2）中秋过后海参捞季开始，我们预期海参价格将伴随着捞季进行逐步走高，海参价格将对相关海产养殖企业的股价形成正面提振。预计秋捕时海参价格进一步看涨至200-220元/公斤，环比上涨10%-20%，同时受益于海湾贝上涨，獐子岛虾夷扇贝价格有望从上半年的25元/公斤上涨至26.5-27元/公斤。
种业是农业政策的最大受益者，关注后续政策的落实。进入9月份后我们认为种业行业需关注以下几类可能对股价造成影响的事件：1）种业扶持政策；2）相关主力品种大田表现情况；3）农产品价格超预期上涨。当前时点我们积极推荐隆平高科，同时建议关注登海605大田表现良好，下一年度推广可能超预期的登海种业。
本周农业投资策略：沿着子板块景气的步伐，继续推荐下半年盈利进入实质性提升通道的饲料板块，除一线新希望和海大集团维持重点推荐之外，我们也建议积极关注大北农、唐人神、金新农（行情，资讯）（002548）等高弹性的次新股；随着旺季将至，量价利齐升将驱动水产板块中期机会渐行渐近，关注捞季开始后海参价格走势，推荐四驾马车；关注种业行业的整合进程，以及优势品种的大田表现情况，推荐隆平高科和登海种业。
渤海证券：通胀压力依在种业饲料优选
投资策略
7月CPI创出新高，8月通胀预期高企不下，导致农业板块走势强于大盘。另外，中报业绩助推农业板块走势，11年上半年农业板块归属母公司净利润增速高达31.7%，高于沪深300的23.1%以及去年同期农业板块21.5%的增速，业绩增长超预期成为股价重要支撑。我们维持之前的观点，通胀预期下行趋势已经确立，中长期给予行业中性评级。就9月而言，通胀回落低于预期是大概率事件，国内因素（中秋临近）将推高国内农产品价格，而国外因素（QE3推出的预期）或将引发大宗商品价格再度高企，通胀输入压力不减，9月农业板块在弱市下的防御性有望凸显。
子行业方面，我们维持对种业和饲料的看好评级。一方面，种业整合步伐加快，后期利好政策出台的预期不断提振市场热情，另一方面，种业四季度将迎来销售旺季，股价有望提前反应。对于饲料行业而言，盈利主要来自于产销量的增长，目前景气度上行将拉动饲料需求，业绩增长明朗。
考虑到量价齐升锁定业绩，将华英农业调入9月投资组合，维持对金新农、新希望、大北农、正邦科技（行情，资讯）（002157）、敦煌种业、隆平高科、登海种业的推荐评级。
齐鲁证券：獐子岛开创跨国收购海域之先河
公司评级：推荐
事件：
9月5日獐子岛[26.88-0.85%股吧研报]公告与韩国全罗南道珍岛郡政府签署投资意向书：公司拟投资不超过1亿美元，在韩国全罗南道珍岛郡投资建设海参、鲍鱼育苗养殖及加工项目。
首先，我们认为这是獐子岛在国际化战略方面迈出的坚实一步。獐子岛的国际化可进一步分解为全球化资源和全球化市场两方面，此番和韩国全罗南道珍岛郡政府投资合作，既着眼于利用国外水域资源扩大优势品种的养殖规模，又有利于加强同外国政府的联系和纽带，进而为产品出口韩国打下坚实基矗
其次，獐子岛可能开创了国内上市公司跨国收购国外养殖海域之先河。据全罗南道珍岛郡政府承诺：（1）
共同促进珍岛郡农村渔业圈内的海参养殖产业；（2）当地政府在2012年6月30日前批准鲍鱼养殖海域许可证；（3）提供各项投资优惠政策及项目所需资源支持。我们预计在明年上半年，獐子岛就有可能正式获得进军韩国从事海参、鲍鱼养殖的许可证，养殖面积预计在十五万亩上下。
再次，獐子岛生产基地布局海外，同国外的销售市场高度协同且产生叠加效应，使獐子岛成为仅靠输出新模式就能实现盈利的持续扩张，同时缔造了公司经营盈利、当地政府招商、当地渔民就业、消费者多赢的格局。韩国是今年以来公司海珍品外销增长最为迅猛的国家，在韩国选址从事海参、鲍鱼养殖，可以规避繁冗的检验检疫环节，产品既可以鲜活品形态进入市场，也可在加工后在韩国就地销售或转口其他国家，甚至不排除再进口到中国满足国内旺盛的增量需求。2010年獐子岛出口韩国的虾夷扇贝销售额近1亿元，预计2011年保守可达1.5亿元，需求增长十分强劲。
最后，作为全国养殖资源集大成者的獐子岛，此番与韩国全罗南道珍岛郡合作之后，公司海域储备将正式突破300万亩，并将继续领跑国内资源海外扩张之路，进而为公司中长期的盈利增长提供增长引擎。
我们暂时维持前期盈利预测――预计獐子岛2011-13年净利润预测5.69亿、7.82亿、11.40亿元，同比增长34.6%、37.5%、45.7%，2011-13年EPS为0.80、1.10、1.60。
基于公司得天独厚的海域资源储备和日益厚重的品牌渠道张力，我们长期推荐公司股票，并将獐子岛作为水产品“四驾马车”中增长最稳舰最可持续的首选品种进行重点推荐，建议积极“买入”，目标价格区间34.64-37.75元。
国金证券（行情，资讯）：东方海洋行业供不足需销量增长可期
投资逻辑
从供给来看，国外海参目前仍以野生捕捞为主。由于过度捕捞，野生资源已经逐渐衰竭。而海参人工养殖尚处于小规模试验阶段，目前较为领先并且形成一定规模的国家主要是中国和日本（主要是刺参）。我国的海参产量由于清洁养殖海域资源的日渐稀少，产量增长区间已经从06年以前的20%-30%下滑至近几年的5%-20%，未来将面临增长空间逐渐减小的局面。
从需求来看，海参的消费群体主要是全球华人，其中中国大陆是主要的消费市常香港、台湾和新加坡等华人地区的海参消费发展经验均表明，人均GDP突破6000美元往往可以启动当地的海参消费热潮，这一规律也基本与我国目前主要的海参消费省区相吻合。我国人均GDP目前只有4000多美元，人均GDP的不断上升将进一步拉动国内海参消费需求。从定量来看，香港、台湾和新加坡等华人地区的人均海参（干货）消费量基本在30-90公斤/每千人的水平。而我国目前海参主要消费省区的人均消费量只有10.57公斤/每千人，全国居民的人均均消费量更是只有3.69公斤/每千人。
人均消费量的差距隐含的是国内海参消费市场巨大的增长潜力。
东方海洋的竞争优势主要体现在优质的底播养殖海域资源。我国海参产量过去10年虽然有较大增幅，但是底播量不仅增长有限，且占比仅为总供给量的4.23%。公司坐拥约4万亩的海参底播海域资源，产品品质的差异化竞争优势是其一大亮点。而在供不应求的行业格局之下，公司底播海参的品质差异化优势更是有望助推公司新增产能顺畅地转化为销量增长。
盈利预测、估值与投资建议
我们预计公司2011-2013年的净利润分别为103.62百万元、157.65百万元和209.87百万元，同比分别增长41.24%、52.14%和33.07%；EPS分别为0.43元、0.65元和0.86元。
目前A股上市的海水养殖企业中，与公司较为可以比的为好当家（行情，资讯）（600467）、獐子岛和壹桥苗业（行情，资讯）（002447），可比公司2011年和2012年的平均PE估值水平为45倍和28倍。综合衡量可比公司的估值水平和公司的历史估值水平，我们给予公司2012年32-35倍的PE估值平水，未来6-12个月的目标为20.80-22.75元，首次给予“买入”的投资评级。
风险
公司养殖海域如受到污染或自然灾害影响，可能会对公司的经营和业绩造成负面影响。
招商证券：隆平高科借政策东风迎业绩拐点
事件：
公司公布了半年报，今年上半年完成销售收入7.53亿元，同比增长27%，实现营业利润1.05亿元，同比增长171%，净利润5256万元，同比增长155%，超过了业绩预告增长的上限。同时公告预计今年1-9月净利润同比增长200-250%。
评论：
1、水稻：品种做减法，主打强势品种，销量均价毛利率均大幅提升
水稻种子由于审定标准、自身广适性等原因，难以出现玉米少数品种占据垄断地位的情况，因此品种间竞争更为激烈。公司自去年以来水稻种子业务销量、销售均价与毛利率均大幅提升，主要得益于在品种方面“做减法”，主动淘汰掉过去推广情况不佳、盈利能力不强的品种，集中精力推广优势两系品种，公司品种数量已从一百多个削减到二十几个。在此策略推动下，公司水稻种子销售收入增长66%，毛利率提升6个百分点至42.2%。公司不仅拥有Y两优1号等四个目前的优势品种，还拥有隆两优211等新品种以及一系列储备品种，即将迎来水稻种子业务的高速增长。
2、玉米：两条腿走路，隆平206逐渐发力
上半年玉米种子销售收入同比下降59%，主要原因是去年并入了北京屯玉的收入而今年没有。剔除屯玉收入影响后，今年实际收入增长4.5%，毛利率大幅提升11个百分点至49.7%。玉米种子业务近两年发展较快，目前主要有两个运作平台：与利马格兰的合资公司和安徽隆平子公司。玉米种子的竞争主要是品种研发的竞争，目前公司已拥有隆平206和利合16等区域性优势品种。隆平206去年表现较好，而且优势在于制种产量高，可达400-500公斤/亩，在黄淮海区域推广较好，今年销量有望在去年600万公斤的基础上翻番。另外，与利马格兰公司合作的利合16属于极早熟品种，主要在在黑龙江北部的第四积温带推广，该地区有竞争力的品种不多，配合公司较强的营销能力，有望占据较高的市场份额。
3、“价值营销”理念的引入将提升
公司的盈利能力种业作为比较传统的行业，营销方式一直较为落后，基本依靠经销商，而很少直接接触客户，导致种子公司被经销商控制，经销商在利益链条中占据主导地位。
自从刘石先生加盟以来，公司将快速消费品的营销理念引入种业营销中，通过直接接触终端客户即农民，主动让农民了解公司的优秀品种带来的价值，让农民对公司有依赖性，提高公司对渠道的控制能力，另外还通过创新营销渠道和网络终端电子化手段加大示范推广的力度，公司大品种运作能力得到加强，主要产品的推广面积和利润率得到大幅提升，这一点从公司水稻和玉米种子的毛利率双双大幅提高就能反应出来。
4、种业支持政策将逐渐落实
自从今年5月份国务院在长沙召开建国以来级别最高的种业工作会议之后，种业支持政策就备受瞩目，但直到现在并没有实质性的措施出台。我们认为如此高规格的会议已经表明了政府的决心，相关支持政策的出台是非常确定的，考虑到每年年底年初是政策的高峰期，因此现在离具体政策的落实已经不会太远。
据我们了解到具体政策应该主要体现在以下几个方面：1）提高种业准入门槛，减少无序竞争；2）鼓励种子企业兼并重组；3）给予种子企业税收优惠；4）种业研发以产业化为主导，以种子企业为主体，国家投入资金和人力支持企业进行研发；5）给予种子企业制种用地方面的支持，提倡规模化、集约化制种，解决种子企业制种老大难的问题。以上几个方面均明显利好种业公司中的龙头企业，若这些政策得到落实，将提高种业上市公司的盈利能力和估值水平。
5、少数股东权益问题的解决或将成为催化剂
公司在几家重要子公司持股比例偏低，导致少数股东权益问题比较严重，2010年少数股东损益占公司净利润比例高达43%。公司四月份已以每股6.4元价格收购子公司四川隆平28%的股份，持股比例从52%增至80%，此次收购的目的是为了逐步加大公司对控股子公司的控股比例，以利于公司产业整合的逐步实现。
此次收购的顺利完成也意味着公司开始着手解决困扰已久的少数股东权益问题。
逐渐收回少数股东股权不仅将提高公司的利润水平，更重要的是统一各子公司的发展步伐，使各子公司之间产生更强的协同效应，从而提升公司的整体经营能力。
虽然目前公司还没有明确的时间表，但随着政府鼓励种子企业兼并重组的政策出台，公司将更有动力去解决这个问题，未来将成为提升公司业绩的催化剂。
6、投资建议
公司已迎来种子主业的高速发展的拐点，我们小幅上调2011-13年每股收益至0.50、0.72、0.98元，未来三年净利润复合增长率达54%，目前股价对应2011年PE为61倍，估值不低，但考虑到公司作为种业龙头企业，将享受种业支持政策带来的利好，成长性较为确定，并且还有公司解决少数股东权益问题的潜在催化剂，我们仍然给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。
风险因素：制种遭遇异常气候，新品种推广不达预期
招商证券：登海种业四季度将重回正轨
事件：
公司公布了半年报，今年上半年完成销售收入4.04亿元，同比减少17%，实现营业利润1.50亿元，同比减少34%，净利润9586万元，同比减少35%，基本符合预期。另外公司同时公告预计今年1-9月净利润同比减少20%-50%，主要原因是种子业务三季度基本没有销售收入，上半年业绩下滑继续影响到三季度。
评论：
1、业绩下滑主要原因：先锋销售策略调整；登海605“出芽率”事件
公司上半年业绩同比大幅下滑，主要原因有二：一是登海先锋子公司的销售策略进行了调整，往年一般是在每年四季度销售35%左右，次年上半年销售65%左右，而2010/11种植年度的销售情况正好相反，即2010年四季度销售了65%，今年上半年销售35%，因此导致从财务数据来看今年先锋的销售情况不理想。另外，今年上半年销售旺季时爆出了公司主推品种登海605出芽率不达标的事件，虽然仅有一个批次的种子出问题，但仍然给公司上半年的销售造成了一定的影响。
2、先玉335实际增长势头仍在继续
由于玉米种子的销售旺季是跨年度的，我们可以将每年下半年与次年上半年的数据加总来判断产品的销售情况。对于先玉335，我们通过分析公司的少数股东权益来估计其销售情况（公司的少数股东权益中有极少一部分是丹东良玉，暂不考虑），2010/11销售年度少数股东权益为1.46亿元，比2009/10年度增长25%，仍然保持着较快的增长。按照正常的品种生命周期，主要竞争对手郑单958已逐渐进入衰退期，而新的优势品种如农华101等还处于成长初期，因此先玉335在未来两年仍有较大的增长空间。在产能方面，公司仍在以每年约30%的速度扩张制种面积，新建的张掖分公司种子加工线也将部分用于先玉335的生产加工，因此短期来看产能不存在瓶颈。
3、“出芽率”事件影响已过，登海605值得期待
出芽率低于标准的问题属于种子生产加工过程中产生的问题，而并非品种本身的问题，因此只要公司加强制种过程的监督管理，防止类似问题的再次出现，而品种本身的田间表现出色，就不会继续影响将来的销售。登海605是超试玉米系列中公司重点推广的品种，在产量、抗逆性、广适性等各方面都不逊色与现有的优秀品种，今年到目前为止在大田种植的情况也明显好于其他品种。另外，公司通过聘请经验丰富的营销高管，逐渐改善了以前的管理、营销方面的短板，公司本部的营销能力将大大加强，很有希望将登海605运作成为能和先玉335媲美的新一代优势品种。
4、种业支持政策将逐渐落实
自从今年5月份国务院在长沙召开建国以来级别最高的种业工作会议之后，种业支持政策就备受瞩目，但直到现在并没有实质性的措施出台。我们认为如此高规格的会议已经表明了政府的决心，相关支持政策的出台是非常确定的，考虑到每年年底年初是政策的高峰期，因此现在离具体政策的落实已经不会太远。
据我们了解到具体政策应该主要体现在以下几个方面：1）提高种业准入门槛，减少无序竞争；2）鼓励种子企业兼并重组；3）给予种子企业税收优惠；4）种业研发以产业化为主导，以种子企业为主体，国家投入资金和人力支持企业进行研发；5）给予种子企业制种用地方面的支持，提倡规模化、集约化制种，解决种子企业制种老大难的问题。以上几个方面均明显利好种业公司中的龙头企业，若这些政策得到落实，将提高种业上市公司的盈利能力和估值水平。
5、投资建议
维持“审慎推荐-A”的投资评级：公司虽然前三季度业绩下滑，但四季度将迎来爆发期，预计2011-13年每股收益0.71、0.91、1.28元，目前股价对应2011年PE为39倍，估值在种业公司中较低，而且公司作为种业龙头企业将享受种业支持政策带来的利好，在先玉335和登海605的带动下成长性较好，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
风险因素：制种遭遇异常气候，登海605推广不达预期
国泰君安：敦煌种业股权激励落槌长期预期向好
投资要点：
中期业绩亏损。敦煌种业2011年中期营收5.72亿元，下降6.9%；净利润-2841万元，由于食用油业务存货减值及期货浮亏，第二季度亏损4881万元；EPS为-0.14元。
棉花、食品加工业务拖累综合毛利率。由于棉花价格今年以来暴跌，导致棉花加工以及食品加工（棉籽油）业务毛利率明显下降，综合毛利率31.4%，同比下降5.1个百分点。
敦煌先锋业绩仍将高增。敦煌种业今年安排制种22.6万亩，其中约一半为合资公司先玉系列玉米制种，预计新的销售年度可销售量为4万吨，增长50%，价格有上涨预期。
食用油提价促进其他主业减亏。二季度亏损主要来自食用油业务存货减值及期货浮亏，下半年食用油有提价预期，将给食品加工业务中的棉籽油业务带来减亏预期。
股权激励解决长期发展预期。敦煌种业同时公告了股权激励草案，向高管及核心中层97人提供限制性股票股权激励。
第一期200万股为定向增发，价格14.34元/股；后续三期为二级市场回购，公司将提取激励基金。该计划将持续7年，为敦煌种业后续业绩增长提供了长期激励。
维持增持评级，重点推荐，目标价35元。略上调12-13年盈利预测，调整后11-12年EPS为0.74/1.26/1.81元，维持增持评级，重点推荐，目标价35元。
申银万国：圣农发展产能扩张及产业链上下延展
公司作为长江以南规模最大的白羽肉鸡生产企业，未来将受益于生产规模的扩张和肉鸡产业链的延长做强。1）规模扩张目标直指20%市场占有率。公司目前在光泽县的肉鸡饲养量为1亿羽，未来2年目标在该地区的饲养量要达到2.6亿羽的规模。我们预计未来公司将适时考虑异地扩张的方式来进一步实现产能的扩张，最终实现国内肉鸡市场占有率20%的目标。产能扩张的资金来源方面，公司未来的融资渠道可选范围较大，包括短期融资券、公司46亿元的总授信额度和基准利率下浮10%的优惠利率均能够在未来为资金需求提供支持。2）公司两头拓展产业链，向上建设种鸡场，向下发展鸡肉深加工产业。
公司已经开工建设祖代鸡场，第一个祖代场已于2011年6月投产。定增项目中19座父母代种鸡场目前已建成8座，在建8座，预计9月底完工的孵化厂产能年产雏鸡近6290万羽；同时，公司未来将择机发展鸡肉深加工厂，提高产品附加值，快速提高终端市场占有率。
目前公司尽享大客户优势和肉鸡行业高景气。由于今年以来肉鸡行业持续景气，公司又以产定销，因此在和长期合作客户的关系上，公司有着一定的主动性。虽然公司和大客户半年签订一次采购合同价格，但我们认为在目前整个行业高度景气的大背景下，不排除大客户为保证在三、四季度销售旺季期间获得更为稳定且高品质的肉鸡货源而主动上调采购价格5%-10%。
我们预计公司下半年的毛利率水平将继续提升。一般来讲，由于每年第一季度鸡场保温费等集中开支较高，下半年费用支出会下降，此外再加上大客户提价预期，预计下半年肉鸡业务的毛利率水平会高于上半年（中报显示上半年鸡肉业务毛利率为15.8%），预计下半年平均单羽鸡盈利在4-5元（四季度增加保温费和折旧费）。
维持“买入”评级。预计11-13年公司肉鸡宰杀量1.3/1.8/2.4亿羽，全面摊薄EPS0.53/0.71/0.96元（考虑增发摊薄），三年复合增长率46.3%。11-13年动态PE31/24/17倍。长期看好公司稳定的大客户销售渠道、产业链一体化的风险消化能力及业绩快速增长的潜力，维持“买入”评级。
农业部：今年粮食产量有望实现连续第八年增长
农业部长韩长赋9月15日在“夏季达沃斯论坛”上表示，今年上半年虽然发生了比较严重的自然灾害，但是由于救灾及时，同时主产区粮食的气候条件比较有利，粮食丰收在望，有希望实现第八个年头的连续增长。从中长期看，农业和粮食问题面临不少的困难和挑战，人口的刚性增长和需求的刚性增加，资源和环境的约束加大，自然灾害频发，解决粮食安全和稳定问题面临着挑战。（证券时报网）
韩长赋：粮食和农产品（行情，资讯）价格会相对稳定
韩长赋坦言，当前全球粮价都在大幅度上涨，中国的粮食价格和一些农产品价格也在上涨。从中国的角度看，粮价上涨的主要原因有以下几点，一是需求的拉动；二是农业生产成本上升；三是货币流动影响；四是国际粮价的影响；此外还有国际游资炒作等因素。和国际市场同类产品价格相比。中国的粮食和农产品价格还是比较低的。
韩长赋说，从中长期看，稳定粮食价格最重要的是发展生产，保证供给。中国今年的粮食和农产品都是丰收的，因此预期粮食和农产品价格会相对稳定。（中国网）
2011棉花年度预计全国棉花产量将达738万吨
据新华社消息，中国棉花协会预计，2011棉花年度（2011年9月至2012年8月）全国棉花产量将达738万吨，同比增长11%。
中国棉花协会常务副会长兼秘书长高芳说，棉花播种以来至8月下旬，全国气候较为适宜，预计单产高于上年，趋势为丰年，其中黄河流域和新疆棉区气候适宜，棉花长势良好，长江流域气候条件稍差，部分棉区单产有所下降。
高芳表示，受国内外经济环境、棉花供需情况以及资金炒作等多种因素影响，2010年度国内棉花价格暴涨暴跌，波动幅度之大、频度之高均前所未有。今年3月底国家出台了棉花临时收储政策，有利于稳定市场预期、保护棉农利益、保证市场供应。8月底，临时收储细则出台，各项工作准备就绪，收储稳定器作用显现，棉花价格趋于稳定。
中信证券（行情，资讯）：国内粮价平稳猪价继续上涨
全国农产品（000061）价格上涨。据农业部“全国农产品批发市场信息网”监测：2011年8月26日，农产品批发价格总指数198.6（以2000年为100，下同），环比上涨2.53%，同比涨13.88%；“菜篮子”产品批发价格指数200.2，环比上涨3.04%，同比涨14.34%。
国内市场：玉米、白糖、猪肉价格继续上涨。期货市场，郑州白糖期货主力合约环比上涨0.16%，郑棉期货价格环比上涨0.23%，大连1号黄大豆期货环比上涨0.39%，豆油期货环比下跌0.09%，郑州硬质小麦期货主力合约环比下跌1.22%，大连玉米期货环比上涨0.19%。现货市场，南宁白糖现货环比上涨1.28%，CCIndex328级棉花现货环比下跌2.27%，四级毛豆油现货环比下跌0.01%，三级油用大豆现货环比下跌0.47%，国内标一早籼米、标一晚籼米、标一晚粳米价格分别环比涨跌幅度为0.28%、-0.36%、-0.26%。
国内三等白小麦现货价格环比持平，国内玉米现货价格环比上涨1.31%，全困普通猪肉、出栏肉猪、仔猪价格环比涨跌幅分别为1.30%、0.25%、2.52%。
国际市场：天气利多，农产品价格全线上涨。期货市场，NYBOT原糖期货环比上涨6.54%，NYBOT棉花期货均价环比上涨4.05%，CBOT豆油期货环比上涨1.03%，CBOT大豆期货环比上涨2.86%，CBOT糙米期货价格环比上涨2.46%，CBOT小麦期货环比上涨5.30%，CBOT玉米期货环比上涨4.37%。现货市场，巴西圣保罗白糖现货均价环比下跌1.97%，COTLOOKA棉花现货环比上涨0.98%；美国大豆现货价格环比下跌0.13%；美国小麦现货环比上涨4.38%；美国玉米现货价格环比上涨2.47%。
风险提示：产品价格大幅下跌，异常天气。
价格展望与投资建议：美国玉米、大豆产区干旱，引发市场担忧，利多国际农产品价格，预计国际农产品短期震荡反弹。国内糖价继续走高，出栏肉猪、鸡肉等产品价格继续上涨，棉花收储新规或促价格止跌。重点推荐登海种业（行情，资讯）（002041）、新希望（行情，资讯）（000876）、海大集团（行情，资讯）（002311）、大北农（行情，资讯）（002385）、獐子岛（行情，资讯）（002069）、雏鹰农牧（行情，资讯）（002477）、圣农发展（行情，资讯）（002299）、益生股份（行情，资讯）（002458）、华英农业（行情，资讯）（002321）、敦煌种业（行情，资讯）（600354）等。
安信证券：QE3将近国际大宗粮食期货普涨
随着8月26日美联储主席伯南克表示，联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏。市场普遍认为QE3将近，随之农产品期货普遍上涨；一周内CBOT玉米、小麦、大豆、豆粕和豆油分别上涨5.84%、4.31%、4.04%、6.18%和2.18%，WCE加拿大大麦上涨3.02%。
澳洲气象局报告称，干涸的优质小麦产区本周末将迎来降雨，提升了高蛋白质小麦收成改善的希望。市场对澳洲小麦希望重燃，因北美和欧洲作物受天气问题干扰，令全球优质制粉小麦供应紧俏。气象局发布的天气预报称，新南威尔士州北部和昆士兰州南部预计将出现温和的降水过程，澳洲多数高蛋白质小麦在上述地区耕种。澳大利亚是全球重要的小麦出口国，2010/11年度小麦收成达2630万吨的纪录高位。
本周白糖现货产区报价大幅下调，并鲜有成交。周四商务部表示中国将根据国内生产与市场情况决定食糖进口量，一旦进口量加大，国内供应紧张的局面有望从根本上得到缓解，而随着中秋节的临近，本轮消费旺季将逐渐转淡，又有传闻9月或将继续放储，直接导致了本周郑糖近期合约下挫2.46%。
据贵州省气象局信息，22日至23日贵州出现的降水过程总体不强、范围不广，对缓解贵州当前干旱的作用极校据贵州省气象部门预测，9月中旬之前，贵州无大范围降水过程，干旱持续时间将延长、影响程度将加重，抗旱救灾形势严峻。虽然贵州玉米产量占全国玉米产量比例有限，但是于我国玉米供需一直处于一个紧平衡的状态，任何的不利因素都会影响人们的心理价格预期。与此同时，玉米消费量在进一步增加：随着国家对生猪饲养的扶持政策出台，可以预计玉米饲用消费量短期不会下降，而且随着淀粉糖、玉米酒精产量的大幅增长，玉米深加工对原料的消费也持续大幅增长。供给增长不大甚至有下降危险，消费量持续增加，我们预计远期玉米价格将进入高位运行阶段。
本周全国36个大中城市猪肉批发均价每公斤26.03元，环比上涨0.12%。2010年能繁母猪存栏数在8月见底，以能繁母猪到生猪出栏9个月推算，今年6月之后生猪存栏将继续显著增加。事实上，今年7月末生猪存栏达4.6亿头，已是2010年以来的最高水平，预计未来数月生猪存栏将继续增加，但是由于现阶段供给缺口仍很大，玉米饲料成本高居不下，补栏情况不太明朗，下半年猪肉消费旺季来临，我们预计猪肉价格年内保持高位，到明年春节才能再度回落。
风险提示：1、食品安全风险：由于产品出现食品安全问题，造成股价大幅下跌；2、农产品价格大幅下跌风险：出现供大于求或中国政府为控制国内通胀从而出台严厉农产品价格调控措施；3、流动性紧缩导致农业板块估值下降。
兴业证券（行情，资讯）：《农业十二五规划》稳定粮食生产大幅提高农民收入
投资要点
事件：
农业部公布《全国农业和农村经济发展第十二个五年规划》，对十一五期间农业和农村经济作出总结，并明确十二五期间发展目标
点评：
《农业十二五规划》主要内容为粮食生产稳定，发展农村经济，大幅提高农民收入。
农产品供给：稳定粮食生产，增加糖料及畜牧生产。十一五期间（2006-2010年），我国粮食播种面积由15.64亿亩增加至16.48亿亩，粮食产量由4.84亿吨增加至5.46亿吨，糖料产量达到1200万吨，牛奶产量达到3780万吨（年均增速5.7%）。十二五（2011-2015年）目标为，粮食播种面积稳定在16亿亩以上，粮食产量稳定在5.4亿吨以上，糖料产量至2015年达到1400万吨，牛奶产量年增速稳定在5.75%，至2015年达到5000万吨。
农业物质技术装备条件：十二五目标较低。十一五期间，有效灌溉面积由8.25亿亩增加至8.98亿亩，增速相对缓慢；农作物耕种收综合机械化水平由36%增加至52%，增速较快。十二五目标为，截止2015年，有效灌溉面积增加至9.02亿亩，目标较低；农作物耕种收综合机械化水平增加至60%，从我国目前农用机械推广进度来看，实际综合机械化率增长有望大幅超过此目标。
农业组织方式：发展迅速。十一五期间我国农业产业化经营组织发展迅速，十一五期间，我国农业产业化经营组织由13.6万个增加至25万个，带动农户由8700万户增加至10700万户，农业产业化经营组织是在我国农业由分散走向集中过程中较有效的经济模式。十二五目标为，截止2015年，农业产业化经营组织带动农户数增加至13000万户。
农业产值与农民收入：大幅增长。十一五期间，农林牧渔业增加值22420亿元增加至40497亿元，年均增速达到12.6%，农村居民人均纯收入由3255元增加至5919元，年均增速达到12.7%，增长迅速。十二五目标为，截止2015年，农村居民人均纯收入增加至8310元以上，年均增速在7%以上。
总体来看，十二五目标没有明显超于预期的地方，稳定粮食生产根本在于保护耕地和提高种植技术，提高种植技术重点在于农资（种子、化肥、农机、农膜等）、农业机械化、水利灌溉水平的提高，农业产值和农民收入提高，将促进农村消费增长，维持推荐种子行业、农资流通行业。
近期农业行业观点。我们在近期报告《农业9月投资组合暨月报：行业中期业绩超预期，上调评级至推荐，2011-09-01》、《农业2011中报总结：净利增速超预期，投资仍着眼业绩、热点、产品价格，2011-09-02》中，基于农业板块利润增速超预期、农业板块估值进入可接受区间、农业进入生产消费旺季等理由将农业评级由中性上调至推荐。着眼业绩、热点、产品价格三点，推荐水产养殖加工、种子、农业综合、农资流通、番茄酱子行业，重点推荐獐子岛、天宝股份（行情，资讯）（002220）、东方海洋（行情，资讯）（002086）、隆平高科（行情，资讯）（000998）、登海种业、敦煌种业、圣农发展、顺鑫农业（行情，资讯）（000860）、辉隆股份（行情，资讯）（002556）、中粮屯河（行情，资讯）（600737）。
招商证券（行情，资讯）：关注饲料种业等较抗跌的子行业
上周回顾：早籼稻价格继续走高，将带动其他稻谷品种价格；国内小麦价格上涨，主要是饲料商采购增加；玉米价格冲高回落，但市场现货供应吃紧；受节日因素影响豆油价格小幅上涨，但大豆和豆粕价格有所下调，估计空间不大。棉价已下跌到接近19800的保护收购价，空间已不大，但新棉丰产，即将上市，棉价缺乏上涨动力；白糖价格结束上涨全面回调，但供给偏紧格局没有改变。猪肉价格高位小幅回落，仔猪价格稳定，养殖利润仍然较高。
鸡鸭苗价格进一步上涨，主要因为养殖利润高企，补栏积极性高，而供给受疫病影响减少；鸡蛋受中秋节月饼需求增加影响快速上涨，目前已趋稳。水产品价格维持高位。
上周重要公告：海南橡胶（行情，资讯）（601118）：收到中央预算内投资计划拨款；獐子岛：与韩国全罗南道珍岛郡政府签订投资意向书；民和股份（行情，资讯）（002234）：非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过；大华农（行情，资讯）（300186）：关于超募资金使用计划的公告。
下周大事提醒：股东大会召开：9-13，高金食品（行情，资讯）（002143），中粮生化（行情，资讯）（000930）；9-14，新赛股份（行情，资讯）（600540），国联水产（行情，资讯）（300094）；9-15，南宁糖业（行情，资讯）（000911）；9-16，天康生物（行情，资讯）（002100）。万福生科：网下定价公告，9-14；IPO网上申购，9-15。
投资策略：市场环境恶化，建议关注防御性较好、估值合理、下半年景气度高的饲料行业与近期具体支持政策即将出台的种业。受养殖户补栏积极性高的推动，饲料需求下半年明显好于上半年，维持推荐，尤其是重组即将完成、三季度业绩有望再超预期的新希望，饲料种业两大主业都进入旺季的大北农，以及水产饲料龙头海大集团。种业四季度进入销售旺季，且种业支持政策可能在年底年初陆续出台，维持推荐，看好其中增长最确定的隆平高科，关注新品登海605可能发力的登海种业。
齐鲁证券：根据子板块景气度推荐饲料水产和种业
本周大宗粮食价格走势“内强外弱”。新玉米上市前现货库存吃紧，由于饲料需求旺盛，各港口玉米库存明显下降，玉米现货继续上涨，期现倒挂支撑期货价格走势，本周国内农产品价格整体上涨，小麦、玉米、大豆、早籼稻期货价格分别变动0.6%、0.3%、0.3%、-0.5%。尽管本周主流机构纷纷下调美国玉米和大豆产量及库存预期，但由于美元上涨，股市和原油价格下跌，外盘大宗粮食期货价格走势疲软，本周CBOT小麦、玉米、大豆价格分别变动-4.5%、-3.1%、-1.3%。
生猪和猪肉价格均创历史新高，本周全国生猪均价19.92元/公斤，较上周上涨1.2%；仔猪价格本周均价41.17元/公斤，上涨2.2%，猪肉价格30.23元/公斤，上涨0.6%。但值得注意的是，尽管本周生猪价格超过7月份的高点水平，但由于玉米和豆粕价格分别较7月份上涨了5.6%和5.3%，因此猪粮比由8.46下降到8.08，猪料比由6.9下降到6.6，由于饲料成本上涨，养殖户出现“涨价不增收”的现象。
由于当前头猪盈利处于高位水平，因此短期内成本上升不会阻挠养殖户补栏的积极性，猪料比下降意味着饲料企业的成本传导渠道畅通。
基于上述原因，我们继续推荐饲料股的投资机会。我们近期对重点饲料企业进行了密集调研显示，重点饲料上市公司如海大、大北农、唐人神（行情，资讯）（002567）、通威的7-8月销量增速较上半年明显加快，预计三季度销量同比增速在55%、50%、35%、25%左右，较上半年提升幅度均在10%以上，我们预计3-4季度优势饲料企业将会用靓丽的财报来兑现行业高景气。
本周鸡苗价格达到5.5元/羽以上高位，鸭苗反弹至6.4元/羽，禽肉价格连续两周小幅下滑。中期来看，猪肉价格维持高位的情况下，禽肉价格回调幅度有限，我们对四季度养殖品价格看法相对乐观，雏鹰农牧、益生股份、圣农发展、民和股份、华英农业等公司盈利将迎来阶段性高点。
水产品的中期投资机会渐行渐近：1）蓬莱19-3油田已经暂停作业，渤海湾未来新批油田化工设施日趋严格；2）中秋过后海参捞季开始，我们预期海参价格将伴随着捞季进行逐步走高，海参价格将对相关海产养殖企业的股价形成正面提振。预计秋捕时海参价格进一步看涨至200-220元/公斤，环比上涨10%-20%，同时受益于海湾贝上涨，獐子岛虾夷扇贝价格有望从上半年的25元/公斤上涨至26.5-27元/公斤。
种业是农业政策的最大受益者，关注后续政策的落实。进入9月份后我们认为种业行业需关注以下几类可能对股价造成影响的事件：1）种业扶持政策；2）相关主力品种大田表现情况；3）农产品价格超预期上涨。当前时点我们积极推荐隆平高科，同时建议关注登海605大田表现良好，下一年度推广可能超预期的登海种业。
本周农业投资策略：沿着子板块景气的步伐，继续推荐下半年盈利进入实质性提升通道的饲料板块，除一线新希望和海大集团维持重点推荐之外，我们也建议积极关注大北农、唐人神、金新农（行情，资讯）（002548）等高弹性的次新股；随着旺季将至，量价利齐升将驱动水产板块中期机会渐行渐近，关注捞季开始后海参价格走势，推荐四驾马车；关注种业行业的整合进程，以及优势品种的大田表现情况，推荐隆平高科和登海种业。
渤海证券：通胀压力依在种业饲料优选
投资策略
7月CPI创出新高，8月通胀预期高企不下，导致农业板块走势强于大盘。另外，中报业绩助推农业板块走势，11年上半年农业板块归属母公司净利润增速高达31.7%，高于沪深300的23.1%以及去年同期农业板块21.5%的增速，业绩增长超预期成为股价重要支撑。我们维持之前的观点，通胀预期下行趋势已经确立，中长期给予行业中性评级。就9月而言，通胀回落低于预期是大概率事件，国内因素（中秋临近）将推高国内农产品价格，而国外因素（QE3推出的预期）或将引发大宗商品价格再度高企，通胀输入压力不减，9月农业板块在弱市下的防御性有望凸显。
子行业方面，我们维持对种业和饲料的看好评级。一方面，种业整合步伐加快，后期利好政策出台的预期不断提振市场热情，另一方面，种业四季度将迎来销售旺季，股价有望提前反应。对于饲料行业而言，盈利主要来自于产销量的增长，目前景气度上行将拉动饲料需求，业绩增长明朗。
考虑到量价齐升锁定业绩，将华英农业调入9月投资组合，维持对金新农、新希望、大北农、正邦科技（行情，资讯）（002157）、敦煌种业、隆平高科、登海种业的推荐评级。
齐鲁证券：獐子岛开创跨国收购海域之先河
公司评级：推荐
事件：
9月5日獐子岛[26.88-0.85%股吧研报]公告与韩国全罗南道珍岛郡政府签署投资意向书：公司拟投资不超过1亿美元，在韩国全罗南道珍岛郡投资建设海参、鲍鱼育苗养殖及加工项目。
首先，我们认为这是獐子岛在国际化战略方面迈出的坚实一步。獐子岛的国际化可进一步分解为全球化资源和全球化市场两方面，此番和韩国全罗南道珍岛郡政府投资合作，既着眼于利用国外水域资源扩大优势品种的养殖规模，又有利于加强同外国政府的联系和纽带，进而为产品出口韩国打下坚实基矗
其次，獐子岛可能开创了国内上市公司跨国收购国外养殖海域之先河。据全罗南道珍岛郡政府承诺：（1）
共同促进珍岛郡农村渔业圈内的海参养殖产业；（2）当地政府在2012年6月30日前批准鲍鱼养殖海域许可证；（3）提供各项投资优惠政策及项目所需资源支持。我们预计在明年上半年，獐子岛就有可能正式获得进军韩国从事海参、鲍鱼养殖的许可证，养殖面积预计在十五万亩上下。
再次，獐子岛生产基地布局海外，同国外的销售市场高度协同且产生叠加效应，使獐子岛成为仅靠输出新模式就能实现盈利的持续扩张，同时缔造了公司经营盈利、当地政府招商、当地渔民就业、消费者多赢的格局。韩国是今年以来公司海珍品外销增长最为迅猛的国家，在韩国选址从事海参、鲍鱼养殖，可以规避繁冗的检验检疫环节，产品既可以鲜活品形态进入市场，也可在加工后在韩国就地销售或转口其他国家，甚至不排除再进口到中国满足国内旺盛的增量需求。2010年獐子岛出口韩国的虾夷扇贝销售额近1亿元，预计2011年保守可达1.5亿元，需求增长十分强劲。
最后，作为全国养殖资源集大成者的獐子岛，此番与韩国全罗南道珍岛郡合作之后，公司海域储备将正式突破300万亩，并将继续领跑国内资源海外扩张之路，进而为公司中长期的盈利增长提供增长引擎。
我们暂时维持前期盈利预测――预计獐子岛2011-13年净利润预测5.69亿、7.82亿、11.40亿元，同比增长34.6%、37.5%、45.7%，2011-13年EPS为0.80、1.10、1.60。
基于公司得天独厚的海域资源储备和日益厚重的品牌渠道张力，我们长期推荐公司股票，并将獐子岛作为水产品“四驾马车”中增长最稳舰最可持续的首选品种进行重点推荐，建议积极“买入”，目标价格区间34.64-37.75元。
国金证券（行情，资讯）：东方海洋行业供不足需销量增长可期
投资逻辑
从供给来看，国外海参目前仍以野生捕捞为主。由于过度捕捞，野生资源已经逐渐衰竭。而海参人工养殖尚处于小规模试验阶段，目前较为领先并且形成一定规模的国家主要是中国和日本（主要是刺参）。我国的海参产量由于清洁养殖海域资源的日渐稀少，产量增长区间已经从06年以前的20%-30%下滑至近几年的5%-20%，未来将面临增长空间逐渐减小的局面。
从需求来看，海参的消费群体主要是全球华人，其中中国大陆是主要的消费市常香港、台湾和新加坡等华人地区的海参消费发展经验均表明，人均GDP突破6000美元往往可以启动当地的海参消费热潮，这一规律也基本与我国目前主要的海参消费省区相吻合。我国人均GDP目前只有4000多美元，人均GDP的不断上升将进一步拉动国内海参消费需求。从定量来看，香港、台湾和新加坡等华人地区的人均海参（干货）消费量基本在30-90公斤/每千人的水平。而我国目前海参主要消费省区的人均消费量只有10.57公斤/每千人，全国居民的人均均消费量更是只有3.69公斤/每千人。
人均消费量的差距隐含的是国内海参消费市场巨大的增长潜力。
东方海洋的竞争优势主要体现在优质的底播养殖海域资源。我国海参产量过去10年虽然有较大增幅，但是底播量不仅增长有限，且占比仅为总供给量的4.23%。公司坐拥约4万亩的海参底播海域资源，产品品质的差异化竞争优势是其一大亮点。而在供不应求的行业格局之下，公司底播海参的品质差异化优势更是有望助推公司新增产能顺畅地转化为销量增长。
盈利预测、估值与投资建议
我们预计公司2011-2013年的净利润分别为103.62百万元、157.65百万元和209.87百万元，同比分别增长41.24%、52.14%和33.07%；EPS分别为0.43元、0.65元和0.86元。
目前A股上市的海水养殖企业中，与公司较为可以比的为好当家（行情，资讯）（600467）、獐子岛和壹桥苗业（行情，资讯）（002447），可比公司2011年和2012年的平均PE估值水平为45倍和28倍。综合衡量可比公司的估值水平和公司的历史估值水平，我们给予公司2012年32-35倍的PE估值平水，未来6-12个月的目标为20.80-22.75元，首次给予“买入”的投资评级。
风险
公司养殖海域如受到污染或自然灾害影响，可能会对公司的经营和业绩造成负面影响。
招商证券：隆平高科借政策东风迎业绩拐点
事件：
公司公布了半年报，今年上半年完成销售收入7.53亿元，同比增长27%，实现营业利润1.05亿元，同比增长171%，净利润5256万元，同比增长155%，超过了业绩预告增长的上限。同时公告预计今年1-9月净利润同比增长200-250%。
评论：
1、水稻：品种做减法，主打强势品种，销量均价毛利率均大幅提升
水稻种子由于审定标准、自身广适性等原因，难以出现玉米少数品种占据垄断地位的情况，因此品种间竞争更为激烈。公司自去年以来水稻种子业务销量、销售均价与毛利率均大幅提升，主要得益于在品种方面“做减法”，主动淘汰掉过去推广情况不佳、盈利能力不强的品种，集中精力推广优势两系品种，公司品种数量已从一百多个削减到二十几个。在此策略推动下，公司水稻种子销售收入增长66%，毛利率提升6个百分点至42.2%。公司不仅拥有Y两优1号等四个目前的优势品种，还拥有隆两优211等新品种以及一系列储备品种，即将迎来水稻种子业务的高速增长。
2、玉米：两条腿走路，隆平206逐渐发力
上半年玉米种子销售收入同比下降59%，主要原因是去年并入了北京屯玉的收入而今年没有。剔除屯玉收入影响后，今年实际收入增长4.5%，毛利率大幅提升11个百分点至49.7%。玉米种子业务近两年发展较快，目前主要有两个运作平台：与利马格兰的合资公司和安徽隆平子公司。玉米种子的竞争主要是品种研发的竞争，目前公司已拥有隆平206和利合16等区域性优势品种。隆平206去年表现较好，而且优势在于制种产量高，可达400-500公斤/亩，在黄淮海区域推广较好，今年销量有望在去年600万公斤的基础上翻番。另外，与利马格兰公司合作的利合16属于极早熟品种，主要在在黑龙江北部的第四积温带推广，该地区有竞争力的品种不多，配合公司较强的营销能力，有望占据较高的市场份额。
3、“价值营销”理念的引入将提升
公司的盈利能力种业作为比较传统的行业，营销方式一直较为落后，基本依靠经销商，而很少直接接触客户，导致种子公司被经销商控制，经销商在利益链条中占据主导地位。
自从刘石先生加盟以来，公司将快速消费品的营销理念引入种业营销中，通过直接接触终端客户即农民，主动让农民了解公司的优秀品种带来的价值，让农民对公司有依赖性，提高公司对渠道的控制能力，另外还通过创新营销渠道和网络终端电子化手段加大示范推广的力度，公司大品种运作能力得到加强，主要产品的推广面积和利润率得到大幅提升，这一点从公司水稻和玉米种子的毛利率双双大幅提高就能反应出来。
4、种业支持政策将逐渐落实
自从今年5月份国务院在长沙召开建国以来级别最高的种业工作会议之后，种业支持政策就备受瞩目，但直到现在并没有实质性的措施出台。我们认为如此高规格的会议已经表明了政府的决心，相关支持政策的出台是非常确定的，考虑到每年年底年初是政策的高峰期，因此现在离具体政策的落实已经不会太远。
据我们了解到具体政策应该主要体现在以下几个方面：1）提高种业准入门槛，减少无序竞争；2）鼓励种子企业兼并重组；3）给予种子企业税收优惠；4）种业研发以产业化为主导，以种子企业为主体，国家投入资金和人力支持企业进行研发；5）给予种子企业制种用地方面的支持，提倡规模化、集约化制种，解决种子企业制种老大难的问题。以上几个方面均明显利好种业公司中的龙头企业，若这些政策得到落实，将提高种业上市公司的盈利能力和估值水平。
5、少数股东权益问题的解决或将成为催化剂
公司在几家重要子公司持股比例偏低，导致少数股东权益问题比较严重，2010年少数股东损益占公司净利润比例高达43%。公司四月份已以每股6.4元价格收购子公司四川隆平28%的股份，持股比例从52%增至80%，此次收购的目的是为了逐步加大公司对控股子公司的控股比例，以利于公司产业整合的逐步实现。
此次收购的顺利完成也意味着公司开始着手解决困扰已久的少数股东权益问题。
逐渐收回少数股东股权不仅将提高公司的利润水平，更重要的是统一各子公司的发展步伐，使各子公司之间产生更强的协同效应，从而提升公司的整体经营能力。
虽然目前公司还没有明确的时间表，但随着政府鼓励种子企业兼并重组的政策出台，公司将更有动力去解决这个问题，未来将成为提升公司业绩的催化剂。
6、投资建议
公司已迎来种子主业的高速发展的拐点，我们小幅上调2011-13年每股收益至0.50、0.72、0.98元，未来三年净利润复合增长率达54%，目前股价对应2011年PE为61倍，估值不低，但考虑到公司作为种业龙头企业，将享受种业支持政策带来的利好，成长性较为确定，并且还有公司解决少数股东权益问题的潜在催化剂，我们仍然给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。
风险因素：制种遭遇异常气候，新品种推广不达预期
招商证券：登海种业四季度将重回正轨
事件：
公司公布了半年报，今年上半年完成销售收入4.04亿元，同比减少17%，实现营业利润1.50亿元，同比减少34%，净利润9586万元，同比减少35%，基本符合预期。另外公司同时公告预计今年1-9月净利润同比减少20%-50%，主要原因是种子业务三季度基本没有销售收入，上半年业绩下滑继续影响到三季度。
评论：
1、业绩下滑主要原因：先锋销售策略调整；登海605“出芽率”事件
公司上半年业绩同比大幅下滑，主要原因有二：一是登海先锋子公司的销售策略进行了调整，往年一般是在每年四季度销售35%左右，次年上半年销售65%左右，而2010/11种植年度的销售情况正好相反，即2010年四季度销售了65%，今年上半年销售35%，因此导致从财务数据来看今年先锋的销售情况不理想。另外，今年上半年销售旺季时爆出了公司主推品种登海605出芽率不达标的事件，虽然仅有一个批次的种子出问题，但仍然给公司上半年的销售造成了一定的影响。
2、先玉335实际增长势头仍在继续
由于玉米种子的销售旺季是跨年度的，我们可以将每年下半年与次年上半年的数据加总来判断产品的销售情况。对于先玉335，我们通过分析公司的少数股东权益来估计其销售情况（公司的少数股东权益中有极少一部分是丹东良玉，暂不考虑），2010/11销售年度少数股东权益为1.46亿元，比2009/10年度增长25%，仍然保持着较快的增长。按照正常的品种生命周期，主要竞争对手郑单958已逐渐进入衰退期，而新的优势品种如农华101等还处于成长初期，因此先玉335在未来两年仍有较大的增长空间。在产能方面，公司仍在以每年约30%的速度扩张制种面积，新建的张掖分公司种子加工线也将部分用于先玉335的生产加工，因此短期来看产能不存在瓶颈。
3、“出芽率”事件影响已过，登海605值得期待
出芽率低于标准的问题属于种子生产加工过程中产生的问题，而并非品种本身的问题，因此只要公司加强制种过程的监督管理，防止类似问题的再次出现，而品种本身的田间表现出色，就不会继续影响将来的销售。登海605是超试玉米系列中公司重点推广的品种，在产量、抗逆性、广适性等各方面都不逊色与现有的优秀品种，今年到目前为止在大田种植的情况也明显好于其他品种。另外，公司通过聘请经验丰富的营销高管，逐渐改善了以前的管理、营销方面的短板，公司本部的营销能力将大大加强，很有希望将登海605运作成为能和先玉335媲美的新一代优势品种。
4、种业支持政策将逐渐落实
自从今年5月份国务院在长沙召开建国以来级别最高的种业工作会议之后，种业支持政策就备受瞩目，但直到现在并没有实质性的措施出台。我们认为如此高规格的会议已经表明了政府的决心，相关支持政策的出台是非常确定的，考虑到每年年底年初是政策的高峰期，因此现在离具体政策的落实已经不会太远。
据我们了解到具体政策应该主要体现在以下几个方面：1）提高种业准入门槛，减少无序竞争；2）鼓励种子企业兼并重组；3）给予种子企业税收优惠；4）种业研发以产业化为主导，以种子企业为主体，国家投入资金和人力支持企业进行研发；5）给予种子企业制种用地方面的支持，提倡规模化、集约化制种，解决种子企业制种老大难的问题。以上几个方面均明显利好种业公司中的龙头企业，若这些政策得到落实，将提高种业上市公司的盈利能力和估值水平。
5、投资建议
维持“审慎推荐-A”的投资评级：公司虽然前三季度业绩下滑，但四季度将迎来爆发期，预计2011-13年每股收益0.71、0.91、1.28元，目前股价对应2011年PE为39倍，估值在种业公司中较低，而且公司作为种业龙头企业将享受种业支持政策带来的利好，在先玉335和登海605的带动下成长性较好，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
风险因素：制种遭遇异常气候，登海605推广不达预期
国泰君安：敦煌种业股权激励落槌长期预期向好
投资要点：
中期业绩亏损。敦煌种业2011年中期营收5.72亿元，下降6.9%；净利润-2841万元，由于食用油业务存货减值及期货浮亏，第二季度亏损4881万元；EPS为-0.14元。
棉花、食品加工业务拖累综合毛利率。由于棉花价格今年以来暴跌，导致棉花加工以及食品加工（棉籽油）业务毛利率明显下降，综合毛利率31.4%，同比下降5.1个百分点。
敦煌先锋业绩仍将高增。敦煌种业今年安排制种22.6万亩，其中约一半为合资公司先玉系列玉米制种，预计新的销售年度可销售量为4万吨，增长50%，价格有上涨预期。
食用油提价促进其他主业减亏。二季度亏损主要来自食用油业务存货减值及期货浮亏，下半年食用油有提价预期，将给食品加工业务中的棉籽油业务带来减亏预期。
股权激励解决长期发展预期。敦煌种业同时公告了股权激励草案，向高管及核心中层97人提供限制性股票股权激励。
第一期200万股为定向增发，价格14.34元/股；后续三期为二级市场回购，公司将提取激励基金。该计划将持续7年，为敦煌种业后续业绩增长提供了长期激励。
维持增持评级，重点推荐，目标价35元。略上调12-13年盈利预测，调整后11-12年EPS为0.74/1.26/1.81元，维持增持评级，重点推荐，目标价35元。
申银万国：圣农发展产能扩张及产业链上下延展
公司作为长江以南规模最大的白羽肉鸡生产企业，未来将受益于生产规模的扩张和肉鸡产业链的延长做强。1）规模扩张目标直指20%市场占有率。公司目前在光泽县的肉鸡饲养量为1亿羽，未来2年目标在该地区的饲养量要达到2.6亿羽的规模。我们预计未来公司将适时考虑异地扩张的方式来进一步实现产能的扩张，最终实现国内肉鸡市场占有率20%的目标。产能扩张的资金来源方面，公司未来的融资渠道可选范围较大，包括短期融资券、公司46亿元的总授信额度和基准利率下浮10%的优惠利率均能够在未来为资金需求提供支持。2）公司两头拓展产业链，向上建设种鸡场，向下发展鸡肉深加工产业。
公司已经开工建设祖代鸡场，第一个祖代场已于2011年6月投产。定增项目中19座父母代种鸡场目前已建成8座，在建8座，预计9月底完工的孵化厂产能年产雏鸡近6290万羽；同时，公司未来将择机发展鸡肉深加工厂，提高产品附加值，快速提高终端市场占有率。
目前公司尽享大客户优势和肉鸡行业高景气。由于今年以来肉鸡行业持续景气，公司又以产定销，因此在和长期合作客户的关系上，公司有着一定的主动性。虽然公司和大客户半年签订一次采购合同价格，但我们认为在目前整个行业高度景气的大背景下，不排除大客户为保证在三、四季度销售旺季期间获得更为稳定且高品质的肉鸡货源而主动上调采购价格5%-10%。
我们预计公司下半年的毛利率水平将继续提升。一般来讲，由于每年第一季度鸡场保温费等集中开支较高，下半年费用支出会下降，此外再加上大客户提价预期，预计下半年肉鸡业务的毛利率水平会高于上半年（中报显示上半年鸡肉业务毛利率为15.8%），预计下半年平均单羽鸡盈利在4-5元（四季度增加保温费和折旧费）。
维持“买入”评级。预计11-13年公司肉鸡宰杀量1.3/1.8/2.4亿羽，全面摊薄EPS0.53/0.71/0.96元（考虑增发摊薄），三年复合增长率46.3%。11-13年动态PE31/24/17倍。长期看好公司稳定的大客户销售渠道、产业链一体化的风险消化能力及业绩快速增长的潜力，维持“买入”评级。
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