温总理力挺农业调结构 8股崛起在即

　　8月26日至28日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到河北省张家口市万全县、张北县、康保县、沽源县，深入田间地头、走访村庄农户，召开基层干部群众座谈会，就农业生产、生态建设、农村扶贫等进行调研。温家宝指出，要毫不松懈地抓好农业生产，千方百计夺取秋粮丰收，改善农产品流通。在当前通胀预期严重、猪肉价格飙涨的行情下，农业板块遇提振，周一集体表现活跃。那么，哪些股仍有爆发潜力？

　　登海种业：关注登海605制种和大田表现情况

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚撰写日期：2011年08月22日

　　事件：登海种业公布中报，2011年1-6月份实现营业收入4.04亿元，同比下降16.92%，实现归属母公司股东净利润9585.77万元，同比下降34.85%，折合EPS约0.27元。

　　我们分析登海上半年业绩下降的主要原因为：（1）子公司登海先锋从2010/2011销售季（2011年11月至2011年6月）开始调整营销策略使得销售提前，销售季前两个月份（2010年11月和12月）实现营业收入占整个销售季营业收入的比例高达65%（往年为50%左右），而2011年1-6月份仅占35%（往年为50%左右），导致今年上半年登海先锋营业收入下降了26.5%。（2）此外，母公司超试系列受登海605芽率不合格等负面因素影响导致销售进度放缓，拖累母公司营收下降8.52%。

　　2010年登海先锋先玉335销售量2600万公斤，推广面积约2000万亩，我们测算先玉335在黄淮海种植区的市场份额可达20%，约3900万亩，保守预计2013年先玉335在黄淮海的推广面积达到3000万亩，2011-2013年复合增长率为21%。在上述假设前提下，我们预计2011年先玉335制种面积7万亩，制种量2611万公斤，较去年增长23%，假设登海先锋结算规则不变，11-12月份确认65%销售量，则2011年下半年销售收入为4.25亿元，预计为登海种业贡献净利润0.99亿元，折合EPS0.29元。

　　8月初我们组织了登海种业的联合调研，并对登海605的大田表现进行实地考察。通过和农户交流有两点超出预期：（1）登海605的出苗率和生长一致性明显好于预期，较相邻地块的其他品种优势明显；（2）公司营销体系变革走向深入，包括聘请海外种业巨头的职业经理人出任公司营销高管，加强对经销商考核力度及强化对农户的服务力度。尽管从农技中心披露数据来看，登海605的抗病性仍弱于其他标志性品种，但较登海662已明显改进。基于登海605卓越的高产和抗倒伏及公司显著改善的营销服务水平，预计登海605有望成为黄淮海地区大规模推广的标志性品种，预计推广面积2850万亩，份额可达15%。

　　预计2011年登海605的制种面积为3万亩，制种量1155万公斤，假设2011年下半年公司可以处理完毕上制种季余种和销售部分今年制种，2011年全年的销售可达1189万公斤，折合约800万亩的推广面积，较2010的430万亩推广面积大约翻倍。值得注意的是，今年上半年登海种业母公司营业收入仅下降8.52%，这意味着公司自有产品推广量没有出现大幅下滑，推广量并没有此前市场预期的差，通过考察登海605目前的大田表现状况和公司营销体系的改革力度，我们认为公司全年实现800万亩的推广面积概率非常大。

　　维持此前盈利预测和“增持”评级不变。预计2011-2013年登海种业实现营业收入10.03亿元、13.32亿元和16.80亿元，EPS分别为0.68元、0.96元和1.25元。目前股价对应40.6X11PE、28.8X12PE、22.1X13PE。

　　维持“增持”评级，维持目标价31.2元不变。

　　目前新疆、甘肃玉米制种区授粉期已经结束，制种基地玉米长势良好，后续需跟踪霜降对制种产量的风险。

　　夏播区玉米授粉也即将陆续结束，今年北方高温阴雨天气较少，目前来看区域内无大规模灾害发生，后期需观测阴雨天气导致病虫害发生的负面影响以及9月中下旬霜降来临对玉米产量的影响。假如后期一切风调雨顺，制种风险释放完毕和大田作物表现良好，将带来下一年度推广面积超预期的可能性，建议投资者关注4季度初新一轮的投资机会。

　　丰乐种业：农化竞争加剧，玉米种业拖累业绩

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：华鑫证券分析师：赵雷撰写日期：2011年08月01日

　　2011年1-6月，公司实现营业收入6.74亿元，同比减少9.68%；实现营业利润0.51亿元，同比减少49.42%，实现利润总额0.55亿元，同比减少46.1%；实现归属于母公司所有者净利润0.5亿元，同比减少39.38%；基本每股收益0.17元；2010年度利润分配方案为：每10股派现金0.5元（含税）。

　　毛利率拖累业绩。农化行业竞争较为激烈，国外高端产品对国内市场冲击明显，加之原材料和环保成本上升，导致农化业务毛利率下降8.18个百分点。由于公司撤出高毛利率房地产业务，拖累整体盈利能力。以上二者共同导致综合毛利大幅下降8.3个百分点，成为拖累业绩主要原因。

　　农化业务进入放量期。2010年底公司完成非公开发行，募投包括农化在内的5个项目。公司目前农化业务中主打产品“精喹禾灵”市场占有率50%，需求旺盛，但一直受限于产能瓶颈。

　　循环经济园项目一期工程已于2010年4月建成投产，产能逐步释放，上半年在农化行业整体不旺的情况下，公司此块业务收入大幅增长57.88%，明显高于往年同期。农化项目2012年中期完全建成，预期今年至明年农化营收将有持续明显增长，能够弥补此块业务因竞争引起的业绩衰减。

　　玉米业务收入大幅下挫。上半年，由于国际种业集团在国内加大布局力度，公司玉米业务收入同比减少36%，下滑幅度超过2008年。公司拥有鲁单818独家经营权，目前处于推广期，预期后续对业绩的贡献将逐步体现。

　　香料业务增长迅猛。香料价格走高，收入同比增长64%，毛利率有所提升。作为公司传统强项，我们认为还将持续支撑公司业绩的增长。

　　销售网络逐步健全。公司目前销售网络已经覆盖以武汉为中心的华中华南区域和以合肥为中心的华东销售区域。东北市场正在拓展当中，销售网络的不断完善将有助于公司新品种的快速推广。

　　考虑到公司的行业地位以及政府对种业的大力扶持，我们预计公司2011年归属于母公司所有者净利润同比增长14.22%，2011年EPS为0.37元；2012年EPS0.52元，市盈率分别为40倍和28倍，我们给予“审慎推荐”投资评级。

　　壹桥苗业：海参养殖规模扩大，未来增长可期

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资分析师：仇彦英撰写日期：2011年08月12日

　　2011年上半年，公司实现营业收入1.25亿元，同比下降8.93%；营业利润5505.67万元，同比增长7.93%；归属母公司所有者净利润5013.06万元，同比增长11.94%；摊薄每股收益0.37元/股。

　　其中2季度，公司实现营业收入1.21亿元，同比减少11.75%；营业利润6209万元，同比增长7.41%；归属母公司所有者净利润5625万元，同比增长10.24%；摊薄每股收益0.42元。

　　海参养殖规模扩大。公司主要从事海珍品育苗与海参养殖业务，产品主要包括虾夷贝苗、海湾贝苗、栉孔贝苗、海参苗和围堰海参等，销售具有明显的季节性（虾夷贝苗和海湾贝苗主要在第二季度销售；秋季海参苗主要在第四季度销售，越冬海参苗则主要在第二季度销售；围堰海参主要在第四季度销售）。公司目前拥有4.6万亩养殖海域。上半年，公司营业收入同比有所下滑，主要是由于公司将越冬海参苗全部投入围堰，用于自养海参。上半年，公司围堰海参销售收入达865.48万元，同比增长103.3%，而消耗性生物资产中围堰海参增加1.13亿元，为去年全年增量的1.8倍。

　　产品价格上涨，生产节本增效。上半年，公司综合毛利率同比提高17.64个百分点至63.04%，其中贝苗毛利率同比提高11.49个百分点至59.41%、围堰海参毛利率同比提高9.12个百分点至87.62%。公司毛利率提高显著主要是由于产品销售价格上涨，同时公司加强管理，用复合饵料代替消毒用品，实行分厂分包制，大幅降低了生产成本。另外，公司将毛利率（30%多）相对较低的越冬海参苗用于自养海参而非对外出售也提高了公司整体的综合毛利率。

　　扩张导致期间费用率上升。上半年，公司期间费用率同比提高10.43个百分点至18.59%，主要是由于规模扩张导致贷款顾问费、无形资产摊销和固定资产折旧大幅增加导致管理费用率同比提高9.47个百分点。

　　募投项目达产前通过租赁水体扩张，海参良种基地建设两年后大幅贡献业绩。公司IPO募投项目将使公司育苗水体从当前的6万立方米扩大至12万立方米，但由于项目建设期为一年，且市政规划调整造成公司募投项目地点变更，预计IPO募投项目2011年底前投产，建成后第一年的产能将达设计产能的85%。在募投项目尚未投产而市场需求旺盛的情况下，公司2010年底通过收购（2.3万立方米）、租赁（4.6万立方米）等方式增加2011年育苗水体。上市后公司取得了近4万亩可用于海珍品养殖的海域，目前已陆续开发其中的1.5万亩用于海参养殖，并逐步投苗，按照养殖期两年的规划，预计新建成的海域2013年开始进入大规模收获期。

　　盈利预测和评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52元、0.86元和1.78元，以8月11日收盘价39.50元计算，对应的动态市盈率分别为76X、46X和22X。

　　目前估值依然相对较高，因此我们暂时维持公司“中性”的投资评级，但我们长期看好公司在海参育苗、养殖、加工、销售全产业链上的发展。

　　风险提示。1）项目达产进度低于预期的风险；2）自然灾害与苗种繁育病害风险；3）海珍品需求减少引致公司销量低于产量的风险。

　　新赛股份：棉价上涨的进攻性品种

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：天相投资分析师：仇彦英撰写日期：2011年04月12日

　　2010年公司实现营业收入18.9亿元，同比增长53.7%；营业利润2434万元，同比增长126.9%；归属母公司净利润6224万元，同比增长444.3%；全面摊薄每股收益0.27元。分配预案：每10股转增3股并派现0.4元（含税）。

　　业绩超预期。公司主营棉花种植及棉产品加工，业务格局呈现以“棉花”为主，以食用油和壳类业务为翼。报告期内，受益于棉产品价格大幅上涨，公司业绩超预期，营业收入、营业利润、净利润均出现大幅上涨。在棉产品价格大幅上涨中，公司受益最大属皮棉及棉纱业务，报告期内，皮棉业务实现收入10.1亿元，同比增长102%，收入占比由2009年43.4%上升至报告期内的56.3%，该业务毛利由2009年亏损336万元转为报告期内盈利1.5亿元，可谓“脱胎换骨”。棉纱业务实现收入2.5亿元，同比增长136%，收入占比由2009年9.3%上升至报告期内14%，该业务毛利率由2009年同期0.9%上升至报告期内21.3%。

　　食用油业务增收不增利。报告期内，公司食用油业务实现收入2.7亿元，同比增长19.5%，但受油脂产品价格低迷以及原材料价格大幅上涨，该业务由2009年盈利近1500万元转为报告期内亏损560万元。报告期内，油脂产品低迷，公司惜售增加该产品库存，预计在2011年随着行情好转之时，公司该产品存货将增值以及行情好转将带来油脂产品价格上升，我们预计公司该业务2011年将扭亏为盈。

　　期间费用控制能力有所上升。报告期内，公司期间费用率为6.0%，同比下降0.8个百分点；其中，销售费用率为1.4%，同比上升0.1个百分点，管理费用率为3.1%，同比下降0.8个百分点，财务费用率为1.5%，同比下降0.1个百分点。

　　盈利预测和投资评级。预计2011、2012年公司每股收益分别为0.20元、0.22元，以2011年4月11日收盘价14.58元计算，对应的动态市盈率分别为73倍、66倍，考虑到2011年棉花播种面积扩大以及国家对棉价的调控之决心，我们认为2011年棉产品价格将较为稳定，不会出现2010年下半年大幅上涨态势，基于此，我们维持公司“中性”投资评级。

　　风险提示：棉产品及食用油价格大幅波动；食品安全事件发生。

　　中粮屯河：全球番茄酱减产，推动公司业绩走出低谷

　　食品饮料行业

　　研究机构：兴业证券分析师：赵钦撰写日期：2011年08月17日

　　事件：

　　2011年中报：2011年1-6月，收入20.7亿元，同比增长61.5%；毛利率17.1%，同比下降12.7百分点；归属母公司净利-5403万元，同比下降166.4%，EPS为-0.05元，其中1、2季度EPS分别为-0.11、0.05元。

　　点评：

　　公司业绩走出低谷：2010年3季度至今单季度净利分别为0.9、-2.3、-1.1、0.5亿元，番茄酱价格好转带动公司业绩走出低谷。

　　全球番茄酱价格持续向好：WPTC预计2011年全球加工用番茄产量为3723万吨，相对2010年下降0.4%，相对2009年高点下降12.3%。我们测算2011年全球需求量为4017万吨，产量缺口为294万吨，减产将推动番茄酱价格及盈利回升。

　　维持推荐：预计2011-2013年归属母公司净利为1.96、5.42、7.49亿元，按照10.06亿股本计算，对应EPS为0.20、0.54、0.74元，假设此次增发发行2.50亿股，全面摊薄后EPS为0.16、0.43、0.60元，基于番茄酱价格回升，公司盈利好转，维持公司推荐评级。

　　风险提示：增发项目实施进度；糖价回落风险；原料价格大幅上涨风险。

　　金健米业调研简报：业绩趋于平淡投资时机尚需等待

　　食品饮料行业

　　研究机构：南京证券分析师：任睿，尹建辉撰写日期：2011年03月14日

　　事件：我们调研了金健米业，公司董秘兼董事、证券事务代表接待，就公司的发展规划、经营情况进行了探讨。

　　大米加工受到两头挤压。公司现在15万吨大米加工能力，需要收30万吨稻谷。作为品牌大米，需要保证大米货源，在收购时间点的选择上难有机动性，上游收购大米的成本在不断上升。公司的品牌大米主要进入商超，价格受到一定的监控，部分品种涨价需要审批，受到上下游的挤压，大米加工企业在夹缝中生存，难有业绩。公司销售大米主要是中高端大米，毛利仅为8%，中档大米毛利甚至不足5%。

　　存在收购难问题，成本高企。由于收购端供不应求，农民谷子不晒，直接就被收走了，水分较高，一般在20%左右，而国家规定不能超过13.5%，收回来以后有5个点需要企业消化，进入烘干系统，烘干过程中存在能耗和物耗，水分较高直接导致了收购成本高企。同时折旧高于同类企业。公司初期投资大，都是进口设备，维护成本高，过去3万吨产能投资近1个亿，远高于同类企业目前的2000万到3000万元的投入成本。

　　金健药业依然是利润的主要来源。截止2009年12月31日，湖南金健药业有限责任公司总资产为359，745，222.05元，负债为183，667，821.97元，预计2010年贡献营业收入3亿元，毛利率约40%，净利率10%，贡献利润3000万元，是公司利润的主要来源。德山药厂A线通过技改达到年产4000万袋的软袋输液，通过回购，股权从之前的97%上升为100%，目前没有进一步扩产计划。

　　受销售半径影响，乳业规模难有扩张。公司乳业主要是巴氏消毒的鲜奶，5摄氏度情况下保持5天，作为当地品牌，销售状况良好，但由于受到销售半径的影响，难有规模性的扩张。公司2009年增加了一条常温线，销售品种增加，使得2010年乳业销售收入比去年同期有15%左右的增加，但由于在销售收入中占比小，对利润贡献有限。

　　种业收入稳定，未来依然以大米加工和药业为主。公司控股金健种业，拥有73.66%的股权，种业注册资金3000万元，年销售收入维持在3000万元，毛利约35%，净利润预计在150万元。未来公司的主营业务依然以大米和药业为主，目前公司的大米品牌在全国前十大品牌中排名第三。

　　政府补贴是利润的重要组成部分。向国家、盛市等各级相关部门申报粮油精深加工科研成果产业化、农业产业化、技改贴息、烘干节能、国家重大科技成果转化、中小企业服务平台、省稻米精深加工工程技术研究中心等项目。获得2010年“支持国家级重点农业产业“化龙头企业发展资金”1500万元补贴，获得政府补贴是公司利润的重要组成部分。

　　公司存在重组预期。公司的第一大股东农业银行于2006年6月，经司法裁定，以抵偿债务的方式从公司原大股东常德市粮油总公司受让1.46亿股股份，持股43.27%。商业银行法规定金融机构不得持有非金融机构股权，农业银行常德分行承诺2年处置股权，通过股权分置改革和坚持，第一大股东农业银行股份从43.27%跌至20.62%。处理20.62%的股份，更换第一大股东从法规的角度确定性较强。我们公司的品牌知名度和渠道资源对投资者有着较强的吸引力。

　　业绩趋于平淡，重组等待时机。从公司目前的业务构成来看，预计2010年-2012年均处于微利，EPS分别为0.01元、0.03元和0.05元，对应目前的股价估值偏高，给予中性评级。股价较高意味着重组成本较高，需要耐心等待时机。

　　荣华实业10年报点评：业绩拐点已现，期待金银盈利大增

　　有色金属行业

　　研究机构：民生证券分析师：黄玉撰写日期：2011年04月19日

　　荣华实业今日公布2010年年报及2011年一季报，公司2010年共实现营业收入3.39亿元，归属于母公司利润583.86万元，每股收益0.0088元，2011年一季度实现营业收入5639.24万元，归属于母公司利润410.25万元，每股收益0.006元。2010年度不分配，不转增。

　　2010年，公司控股子公司浙商矿业共生产黄金1271.7公斤，黄金销售收入比2009年度增长了355.05%，产量符合预期。一季度共生产黄金314.738公斤，比去年同期少生产50.665公斤，主要原因是今年西北天气较去年同期寒冷，部分管路被冻坏，影响产量。

　　浙商矿业全年共实现净利润5776.82万元，但由于母公司农产品（000061）加工类资产在2010年全年停产，全年共产生费用约5220万元，严重影响了公司2010年度的整体经营业绩。由于公司农产品加工资产已经剥离，2011年将不会对公司业绩产生不利影响。

　　维持2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》以及2011年11月29日《白银偏金融属性，将与黄金同步进入十年牛市》的观点，长期看好黄金、白银。短期来看，通胀预期、欧债危机、地缘政治危机、美元大幅走低及油价攀升等多重因素将令金价近期有望站稳1500美元。金价、银价的大幅增长保证了公司今年业绩的增长。

　　公司已成功转型为贵金属生产加工企业，业绩拐点已经出现，由于一季度产量低于预期，下调公司2011年黄金产量预期，预期2011~2013年黄金产量分别为1.8吨、2.0吨和2.2吨，白银产量为40吨、80吨和100吨，EPS分别为0.40、0.72、和0.87元。由于公司储量或存在超预期机会，未来产能扩大较明显，公司应享有一定估值溢价，维持公司“强烈推荐”评级，维持合理目标价25.85元。来源中国资本证劵网)