兴发集团:有望全资拥有磷化集团股权

　　兴发集团(600141)7月30日发布公告称，公司大股东宜昌兴发集团重组湖北宜昌磷化工业集团有限公司涉及的矿权变更获得重大进展。这意味着，制约宜昌兴发集团重组湖北宜昌磷化工业集团的障碍已基本消除。

　　有私募人士告诉记者，大股东受让相关公司股票走势兴发集团海通证券华泰证券工商银行磷化集团股份也使得集团磷矿资产注入上市公司的时间渐行渐近。海通证券更是给出了时间上的判断，兴发集团最快有望今年底获得磷化集团的磷矿资产注入。

　　大股东受让磷化集团股权

　　兴发集团7月30日发布公告称，宜昌市政府决定将市国资委持有的磷化集团95.9%的股权全部转让给宜昌兴发集团。经国土资源部批准，树崆坪磷矿、店子坪磷矿采矿权向宜昌枫叶公司转让变更手续已完成，7月28日宜昌枫叶公司已取得新证，树崆坪磷矿生产规模80万吨/年，店子坪磷矿生产规模125万吨/年。

　　此次公告表明宜昌兴发集团已持有磷化集团95.9%的股权，成为磷化集团的大股东。

　　上述提到的宜昌枫叶公司是一家中加合资公司，其中宜昌磷化工业集团出资占注册资本的51%，加拿大斯帕尔化学有限公司出资占49%，该公司设立是为了建设中加矿肥结合项目。此次采矿权的落实，一是可确保矿山合法经营，二是使得宜昌磷化工业集团在枫叶公司中的出资到位，后一步的股权转让方能进行。

　　根据安排，宜昌兴发集团收购宜昌磷化工业集团股权预计在8月31日前后完成。公告重申，重组后，宜昌兴发集团将上述采矿权相关资产注入上市公司的承诺不变。

　　在本次转让完成后，宜昌兴发将持有磷化集团95.9%的股权。磷化集团另外4.1%的股权由宜昌地质勘探大队持有。公司同时公告称，由夷陵国资公司收购宜昌地质勘探大队所持磷化集团4.1%股权，上述股权变更登记已于7月27日完成。在95.9%的股权完成转让后，海通证券预计另外4.1%的股权未来也将转让给宜昌兴发。这意味着宜昌兴发集团有望全资拥有磷化集团。

　　金元证券研报显示，目前公司拥有磷矿资源1.44亿吨，未来获得磷化集团店子坪磷矿和树崆坪磷矿后，会大量新增磷矿资源。此外，瓦屋IV矿段探矿、后坪探矿等项目正在实施(储量在1.5亿吨左右)。受益于湖北省磷矿石资源的整合，未来公司磷矿储量有望继续增加。公司将建设120万吨重介质选矿一期项目，这可提高公司对中低品位磷矿资源的利用率，预计将新增净利润900万元。随着未来磷矿资源价格的上涨，公司资源价值将得到极大提升。

　　最快今年底注入磷矿资产

　　海通证券表示，根据公司在去年10月的公告，完成重组最少需要一年时间，在重组完成后，大股东承诺在6个月内以取得成本将相关资产转让给上市公司。因而磷化集团的磷矿资产最快注入上市公司的时间是今年年底之前。

　　磷化集团致力于中加合资宜昌磷矿矿肥结合工程项目的建设，其中湖北市国资委持有95.9%股权，宜昌地质大队持有4.1%股权。

　　2003年12月，磷化集团与加拿大斯帕尔公司共同投资建设了中外合资企业宜昌枫叶化工有限公司。中加合资百万吨矿肥结合工程项目分矿山工程和化肥工程两部分，总投资达18亿元。但由于一些原因，该项目一直没有竣工投产。

　　资料显示，磷化集团可利用磷矿储量为6026.02万吨，分布于店子坪和树崆坪，这些磷矿资源将在未来注入上市公司。兴发集团公告称，由于本次重组面临矿山原有关闭企业补偿兑现等历史遗留问题，相关资产何时注入公司尚不能确定。因而对于具体何时注入上市公司，还需要密切跟踪磷化集团重组进程。

　　海通证券预计，未来兴发集团新增的磷矿储量在2947万-5779万吨之间。如果205万吨的磷矿年产能达产，那么兴发集团新增的磷矿年产能在100万-197万吨之间。在磷矿的稀缺性越来越受到重视、磷矿石价格不断上涨的预期下，磷化集团以磷矿资产出资，在枫叶化工中的比重理应提升。

　　如果未来宜昌兴发持有磷化集团100%的权益并注入上市公司，那么预计未来兴发集团新增的磷矿储量在3073万-6026万吨，新增的磷矿年产能在105万-205万吨。

　　磷矿将成业绩增长点

　　兴发集团的磷矿石业务助推公司业绩增长。

　　7月26日，兴发集团发布半年报称，2011年上半年，公司实现营业收入和净利润分别为32.73亿元和1.13亿元，同比增长54.3%和22.53%。公司实现每股收益0.31元，每股经营性现金流净额0.66元，净资产收益率6.51%。

　　其中每股经营性现金流由2010年上半年的0.11元提高至2011年同期的0.65元，现金流增长主要来自于流动资产周转率提高。2011年上半年，库存周转天数由2010年同期的68.6天下降至48.1天，应收账款周转天数由2010年同期的49.6天下降至45.1天。

　　2011年上半年公司资本开支增加9亿元左右，其中4亿元用于建设磷肥836项目。公司资产负债率持续上升至72%，较期初增加2.2个百分点，财务费用同比增加近40%。公司主要在建工程836项目还需要近10亿元，预计未来1年内完工，华泰证券判断公司近期财务压力还会逐渐增加。

　　华泰证券认为，公司净利润增长主要来自于磷矿石的价格上涨和销量增加。兴发集团磷矿石毛利占比已经提高至主营业务毛利的51%。根据中华商务网统计，2011年上半年湖北省兴山地区30%品位的磷矿石价格同比上涨30%左右。

　　2010年下半年以来，在天气、节能减排和下游产能投放等因素的驱动下，国内磷矿石价格持续上涨。目前湖北30%磷矿石的船板含税价为530元/吨，同比大幅上涨37.67%。受益于磷矿石涨价以及产量恢复，公司上半年磷矿石收入达到2.93亿元，同比剧增70.06%。公司磷矿石毛利率高达70.36%，同比提高了4.23个百分点。

　　金元证券研报显示，公司上半年毛利同比增加9559万元，磷矿石贡献了其中的96.58%。可以看得出，磷矿石业务是驱动兴发集团业绩增长的核心因素。

　　磷矿石价格将渐现其“稀缺性”

　　磷矿石资源价值显现。

　　根据U.S.GeologicalSurvey，我国磷矿石储量和基础储量分别为41亿吨和100亿吨，分别占全球的27.14%和21.28%，但我国富矿少、贫矿多，平均品位仅17%，我国富矿的使用年限不超过20年。美国早在上世纪80年代就开始限制磷矿石出口并大量进口。我国也逐步认识到磷矿资源的重要性，并对出口实施了配额限制。

　　近期WTO裁决我国对黄磷等9种工业原材料施加出口配额和出口关税等措施违背了入世承诺。金元证券分析师杨杰认为，无论最后结果如何，我国都将加快推动磷矿石和磷化工产业的整合，提高资源成本和价格，从而达到减少磷资源出口、避免更多贸易冲突的目标。

　　杨杰认为我国磷矿石出口限制不会取消，但产业整合和下游产品出口限制的弱化，都将导致国内外磷矿石价差的收敛。

　　随着我国磷矿石、磷化工行业的结构调整、产业集中度的提升，未来我国磷矿和磷化工行业景气有望大幅上行。我国磷矿主要集中在云贵川鄂，各地方政府开始保护并推动磷矿石产业的整合。其中湖北省政府规定从2011年起，除省级地质勘察基金项目外，暂停省级磷矿规划区内所有矿种探矿权、采矿权的审批；逐步重组和关闭生产能力在15万吨/年以下的磷矿企业，推动资源向优势企业和大型重点磷化工企业集中；省国土资源管理部门可依法有偿收回商业性投资的磷矿探矿权；推进磷化工产业结构调整，推进现有磷化工产业升级，支持精细磷化工产品开发，禁止新上低浓度磷肥项目和单纯生产黄磷的项目。

　　可以预见，未来我国磷矿石行业将逐步改变粗放经营、乱挖滥采的局面，资源将逐步向大型磷化工企业集中，磷化工的上下游也将一体化。未来随着磷化工产业的结构调整和集中度提高，行业竞争环境和盈利能力将得到改善。

　　华泰联合证券分析师肖晖判断，磷矿石价格仍将维持高位。受益于全球磷肥行业的高景气，我国磷肥行业盈利提高。伴随我国磷矿石集中度的不断提高，磷矿石的溢价能力将逐渐增强。