渤海证券10月26日晨会纪要

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　　10月25日，A股市场再现红周一，截止收盘上证综指和深证成指分别较前一交易日上涨2.57%和3.85%，当日两市共成交4454.31亿元，较上周五超两成。申万一级行业指数无一下跌，其中有色金属、采掘、农林牧渔、食品饮料和信息设备涨幅居前。A股市场在周一显著上扬后短期获利回吐压力进一步加大，但在美元指数走势未发生逆转之前，A股市场将在热钱流入和通胀预期下震荡盘升。品种方面，投资者可延续周报中双线作战、平衡配臵的思路，关注有色、煤炭等周期类个股的同时，梯度配臵酿酒、商业和家电等大消费概念股以及三季报业绩增长良好的新兴产业个股。

　　分析师报告要点

　　◆航运业10月第4周周报(齐艳莉，马哲峰)

　　干散货市场-运费波动不大BDI指数本周均值收2735点，指数均值与上周基本持平，分船型看，BCI均值上涨4%，I回落6%，BSI回落4%；从具体的运费看，10月22日Cape船平均TCE报41173美元/天，环比上周上涨4%，巴拿马型船平均TCE报14490美元/天，环比上周回落2.2%；Myspic钢价本周报156.7，环比回落0.38%，国内港口库存报6963万吨，环比上周回落2%；CCBFI指数本周大幅上涨13%，上涨动力主要来自于煤炭，CCBFI-煤炭指数本周上涨18%；集运市场-季节性回落10月22日CCFI指数报1132.08点，环比上周回落2%；分航线看，SCFI-欧线回落1.3%，SCFI-地中海航线回落1.2%，SCFI-美东线回落2.4%，SCFI-美西线回落3.2%；10月20日HRCI指数报704.2点，环比回落3%；油轮市场-旺季仍需等待本周BDTI指数均值732点，环比上周均值回落1%，BCTI均值630点，环比上周均值上涨2%；10月22日TD3航线VLCC平均TCE报9053美元/天，环比上周回落20%；Suez平均TCE报17814美元/天，环比回落25%；Afra平均TCE报11981美元/天，环比上涨6%；MR平均TCE报4865美元/天，环比上涨4%；10月第3周美国炼厂开工率82.5%；从历史同期数据看，目前美国原油库存仍然处于相对高位，而开工率处于相对低位；投资建议受制于基本面的疲弱，航运股在节后的上涨中再次跑输大盘，与之对应航运股PB/上证综指PB也出现了下降，根据该指标我们认为航运股整体估值水平仍然较低，目前需要耐心等待干散货和油轮四季度的到来，推荐以及；

　　◆房地产周报(10月第4周)要点(崔喜君易华强)1、上周加息政策出台及住宅公积金贷款利率的上调改变了之前市场对房地产调控的观望，调控持续收紧预期情绪浓厚，房地产行业调整压力加大。2、在政策影响下，房地产市场上周成交量应声而落，35个城市中，20个城市成交量环比下跌。其中，15个城市跌幅超过10%。一线城市表现明显，广州住宅成交量下跌幅度位居全国首位，为69.61%，北京和上海则分别下降27.24%和8.98%。在价格方面，一线城市大多出现环比下降的迹象，广州、北京和上海下跌幅度分别为13.96%、5.63%和2.15%，二三线城市房价则是涨跌互现。

　　◆煤炭运价大涨――煤炭价格周报(10月3期)(任宪功)

　　?动力煤：本周生产地、中转地价格普涨，消费地平稳?生产地：价格继续上涨?中转地：价格普涨，其中大同优混涨幅较大?210月25日，大同优混(6000)平仓均价为795元/吨，连续第二周上涨，本周大幅上涨25元/吨；?2山西优混(5500)平仓均价为740元/吨，本周上涨10元/吨，连续第3周上涨；?2普通混煤(4000)平仓均价为452.5元/吨，本周上涨10元/吨，连续第2周上涨。?消费地：价格平稳?炼焦煤：唐山地区价格现久违上涨

　　?10月25日，河北唐山肥精煤车板价为1500元/吨，结束了连续33周价格持平，本周上涨30元/吨；焦精煤出厂价为1450元/吨，1/3焦精煤出厂价1300元/吨，均连续12周持平，均上涨30元/吨。?无烟煤：价格平稳?喷吹煤：部分地区价格小幅上涨?本周焦炭价格平稳；钢材价格总体平稳，线材类库存下降、板材类库存有所上升?国际油价小幅下跌?截至10月22日，WTI原油期货结算价为81.69美元/桶，较10月18日下跌1.39美元/桶，跌幅为1.67%。?本周各航线煤炭运价大涨?截至10月20日，秦皇岛—广州、秦皇岛—上海、天津—宁波沿海干散货(煤炭)运价指数较10月13日分别上涨8.61%、21.76%和9.65%；?截至10月20日，国内港口各航线煤炭运价均出现大幅上涨，大部分航线涨幅超过20%。?秦皇岛港库存本周上升、广州港库存本周大幅下降?截至10月25日，秦皇岛煤炭库存量为754.97万吨，较10月18日回升75.8万吨，升幅为11.16%；?截至10月25日，广州港煤炭库存量为19.02万吨，较10月18日下降44.14万吨，降幅为18.77%。?短期来看，随着天气逐渐转冷以及冷冬预期，用煤企业提前储备煤炭导致煤炭价格普通上涨，运价大幅提升，我们预期煤价上涨趋势仍将持续。中长期来看，美元贬值预期推动的资源股估值提升仍将延续、煤化工等煤炭下游行业的投资热潮将成为拉动煤炭需求的新动力。煤炭板块10年整体预测PE为20.10倍，对应10年中报的市净率为4.14倍，估值水平不是很高，维持行业“买入”评级。

　　◆化工产品价格周报(10.18-10.22)(康凯)

　　投资要点：石油化工：主要油品价格运行平稳原油价格小幅上涨10月22日，WTI原油价格收于81.69美元/桶，较上周上涨0.44美元，维持平稳运行态势；主要成品油及石化产品涨跌互现天然气：持续小幅下跌态势化肥：整体呈上涨态势尿素、钾肥、复合肥均保持小幅上涨态势，可关注相关上市公司盐湖钾肥芭田股份等。硝酸价格大幅上涨35.14%，可关注受益公司柳化股份等。无机化工：纯碱、烧碱、硫酸、硫磺、液氯价格涨幅较大，均达到两位数涨幅。可关注受益公司亚星化学齐鲁石化等。有机材料：甲醇价格涨幅较大。10月22日，华东地区甲醇报价3230元/吨，较前周涨幅18.10%。受益公司湖北宜化泸天化等，可关注。精细化工材料:软泡聚醚、二甲醚、环氧丙烷、双酚A、PA6、PA66、DMF涨幅居前。主要受益公司威远生化，可关注。

　　◆证券行业周报(陈韶秀)

　　本周(10.18-10.22)上证综指数上涨0.13%，证券III(申万)指数上涨1.44%，强于大盘。经纪业务：本周股票基金日均成交金额为3911亿元，环比下降6.4%。2010年以来，市场股基日均成交额为2037亿元。本周日均总市值换手率1.28%，日均流通市值换手率2.25%，比上周下降11.4%。A股流通市值为17.38万亿，比上周上升约3%，换手率下降为本周交易额下降的主要因素。上周(10.11-10.15)新增A股开户数30.82万户。承销业务：本周完成中南传媒荣盛石化等5单IPO发行，募集资金合计91.95亿元，上市券商中华泰证券有项目发行。本周大秦铁路等完成增发，募集资金226.38亿。发行审批方面，本周有10家IPO项目过会，预计募集资金55.9亿元。本周完成公司债发行60亿元，企业债发行74亿元。资产管理业务：本周无新的券商理财产品发行。

　　创新业务：截至10月22日，融资、融券余额分别为60.32亿元与0.28亿元，融资余额较上周末增加17.3%，融券余额较下周末下降19.9%，本周融资买入额合计49.28亿元，占本周常规交易的0.25%。股指期货本周累计成交额达1.73万亿元，占现货交易的92%。股指期货成立以来成交额达29.52万亿元，日均成交额23815亿元，占现货交易的116.1%。证券行业投资策略进入10月份后，市场成交量逐渐放大，大盘最高点位超过3000点。我们认为人民币升值和通胀预期下充足的流动性支持行情继续看涨。考虑目前证券行业仍处于估值底部，预期券商三季报整体业绩表现良好以及基于第三批融资融券试点券商将于27日上会，15家有望同时获批的市场预期，我们维持证券行业的“买入”评级。我们看好宏源、华泰、东北、广发、中信、国元和海通证券。

　　◆华东水泥集中涨价――水泥行业周报(10.3)(渤海建材组)

　　水泥价格：上周，我国P.O42.5散装水泥价格整体呈上涨走势，按照涨幅从高到低的顺序分别为南昌50元/吨(15.15%)、南京30元/吨(9.09%)、杭州30元/吨(8.45%)、福州30元/吨(7.69%)、济南5元/吨(1.59%)，其余地区价格保持平稳。本周价格上涨区域基本集中于华东地区，主要原因是受安徽限电的影响，沿江水泥和熟料供应出现短缺，而市场正值需求旺季，企业因此借势将水泥价格大幅上调。煤炭价格：上周，秦皇岛动力煤中大同优混、山西优混、普通混煤分别上涨3.25%、1.37%、2.26%至795元/吨、740元/吨和452元/吨。全国主要城市煤炭价格中保持上涨的城市分别为吉林通化(7.14%)、江西新余(5.43%)陕西黄陵(4.08%)、湖南郴州(3.90%)、黑龙江鹤岗(3.81%)、贵州贵阳(2.00%)、重庆(1.82%)、江苏宿迁(1.71%)、大同(1.69%)、天津(1.38%)、兰州(0.87%)。投资策略：本周水泥价格上涨区域基本集中于华东地区，对该区域的水泥企业海螺水泥江西水泥等构成利好，建议关注。公司行业动态跟踪与点评

　　◆航空股异动点评(齐艳莉)

　　事件：航空股昨日异动，指数大涨6.83%，超过沪深300指数3.5个百分点点评：升值和靓丽的三季报业绩成为支撑航空股近期走势的主要因素：人民币短期还有升值的压力，每升值1%南航、国航和东航每股收益分别可增加0.034、0.026和0.027；我们预计东航、国航和南航三季度每股收益分别为0.20、0.35和0.30元，超过前两季度之和。其中南航业绩大幅超预期。航空业10年动态市率19.08倍，机场业11年动态市盈率17.62倍，均低于历史平均水平。相对于沪深300的溢价率分别为1.46和1.35倍，低于历史平均水平，行业估值水平较，给予买入投资评级。建议关注汇率风险。

　　◆海峡股份异动点评(齐艳莉)

　　事件：海峡股份昨日上涨5.24%点评：1.业绩的高增长逐渐得到大家的认可。受益于海南的开发开放，公司三季度业绩在0.77元，打消了先前大家对于其业绩的疑虑。2.前期跌幅较大。受台风及刺激因素低于预期的影响，公司前面跌幅较大。3.催化剂渐近。免税政策、国人离岛免税、西沙航线等刺激因素释放在即4.维持业绩预测和买入评级

　　◆宇通客车

　　事件：10月25日宇通客车上涨6.57%，汽车整车指数上涨1.4%，上涨综指上涨2.57%，宇通客车高于行业指数和上证综指的涨幅。点评如下：

　　1.公司披露3季报，公司3季度营业收入36亿元，同比增长57.8%；归属母公司的净利润1.84亿元，同比增长27%；

　　每股收益0.35元，同比增长25%。2.公司业绩大幅提升主要源于公司大中客销量大幅提升所致，公司3季度销售9786辆大中型客车，同比增长了56.2%，而同期大中客整体市场增幅仅为10.8%，公司增速比整体市场高出45.4个百分点。3.另外市场传言宇通客车要进军重卡行业，有利于宇通客车做大做强。4.在4季度策略报告中我们曾对宇通客车进行过推荐，考虑4季度大中客销售旺季来临，预计宇通客车股价仍将上涨，给予推荐评级。

　　◆2010年10月25日宇通客车(600066)发布3季度业绩报告(冯冲)

　　事件：报告期内，营业总收入36亿元，同比增长57.8%；利润总额2.1亿元，同比增长24.9%，；归属母公司利润1.84亿元，同比增长27%；每股收益0.35元，同比增长25%，1-9月份累计每股收益1.05元，同比增长61.5%。点评如下：1.3季度公司销售大中型客车9876辆，同比增长了56.2%，远超整体市场，客车市场龙头地位愈加巩固2.宇通经营管理水平在行业中属于佼佼者，在客车行业中的竞争力愈来愈强3.宇通客车10年EPS1.53元，对应PE为16倍，在整车制造板块中估值偏中下，考虑4季度是大中客的销售旺季，预计股价将进一步提升，给予推荐评级。

　　◆2010年10月25日江铃汽车(000550)发布3季度业绩报告(冯冲)

　　事件：报告期内，营业总收入39.7亿亿元，同比增长42.8%；利润总额4.85亿元，同比增长22.3%，；归属母公司利润4.11亿元，同比增长2.3%；每股收益0.48元，同比增长23.1%，1-9月份累计每股收益1.68元，同比增长88.8%。点评如下：1.3季度公司销售汽车合计4.46万辆，同比增长了52%，其中JMC轻卡销售1.65万辆，同比增长40.7%，JMC皮卡和SUV销售1.49万辆，同比增长78.6%，福特商务车销售1.32万辆，同比增长41.7%，市场销售良好2.江铃汽车的轻卡和轻客在细分行业中属中高端产品，品牌形象好，产品附加值高，盈利能力强，但其产销规模较小，在轻卡细分市场东风汽车江淮汽车福田汽车轮番推出中高端产品冲击其市场份额，虽然过去几年一直没能撼动其市场地位，但随着福田配备康明斯发动机以及东风轻卡的产品升级，江铃中高端轻卡面对的竞争也越来越强大，市场进一步拓展面临一定的变数。3.二级市场股价高达35元，而07年历史高点为22元，已经高出近60%，10年EPS1.98元，对应PE为18倍，在整车制造板块中估值处于中间位臵，暂时不予评级。

　　中航三鑫

　　报告期内，公司实现营业收入15.15亿元，同比增加38.8%；营业利润4877万元，同比增加27.9%；利润总额5026元，同比增加26.9%；归属于母公司所有者净利润为2989万元，同比减少6.3%；基本每股收益0.07元。公司预计2010年度归属于母公司所有者净利润同比变动幅度为-20%-20%。幕墙、特玻业务共同推动营收增长。公司营业收入较上年同期增长38.8%，增加4.24亿元，增量部分包括两部分，首先传统业务幕墙工程收入增加2.47亿元；其次是特玻业务领域控股子公司中航三鑫太阳能光电玻璃有限公司1#线日熔量250吨全氧燃烧超白太阳能玻璃生产线投产和全资子公司海南中航特玻材料有限公司1#线升级改造完成，新增收入1.95亿元。由于投产初期，处于生产线磨合和市场开拓阶段，产量偏小，单位成本偏高，产品综合毛利率同比下跌0.9个百分点至13.6%。特玻领域前景看好。公司海南中航特玻2#线、3#和4#线及TCO深加工线等特玻材料生产线的升级改造和新建工作正按计划推进。中航三鑫太阳能光电玻璃拟投资建设2#线年产1500万平米超白压延太阳能玻璃项目。未来将打造包括在线和离线LOW-E镀膜玻璃、TCO导电膜玻璃、超白压延、超白浮法玻璃、航空玻璃等多系列特种玻璃业务，具备高成长性基矗但公司新业务的业绩贡献期要体现在2011年以后，目前的业绩难以支撑目前的高估值，暂不做评级。

　　东方雨虹

　　事件：昨日，东方雨虹上涨7.14%，同期建筑材料行业指数上涨3.16%。

　　点评：冀东方雨虹股价上涨的主要原因是市场预期较佳的三季报业绩披露，周六披露的三季报数据显示，公司前三季度净利润同比增长47.84%，增长率超过中报披露的29.76%。公司拟通过非公开发行投资建设锦州2000万平米防水卷材和4万吨防水涂料项目及惠州2000万平米防水卷材和2万吨防水涂料项目。增发项目达产后，防水卷材和防水涂料产能分别提升160%和171%，打开东北和华南市场，解决产能瓶颈并完善产业布局。公司2010-2012年EPS分别为0.59元、0.89元和1.31元，动态PE为55倍、36倍和25倍，估值偏高，暂不予评级。

　　◆泸州老窖

　　事件：10月25日泸州老窖上涨9.47%，收盘价为41.14元。点评：靓丽三季报刺激股价上涨。三季度公司收入、利润同比增速显著加快：三季度单季公司收入、营业利润以及净利润同比增速分别为30.46%、36.2%以及35.35%。今年是公司实行股权激励基数年，市场普遍预期今年公司管理层有压低业绩增速的动力，但实际经营情况远好于我们之前的预期。前三季度公司毛利率为69.94%，同比增长了4.35个百分点，其中三季度单季公司毛利率为69.57%，同比提升了1.67个百分点。毛利率的提升得益于公司高档酒销售增长快于中低档酒，公司致力于提高产品品牌档次的策略逐步成功。费用率下降导致利润增速高于收入增速。公司销售费用率为6%，同比下滑了4.96个百分点；管理费用率为7.16%，同比增长了0.63个百分点。整体期间费用率从去年三季度的17.47%下滑至今年的12.96%。销售费用率的下降主要得益于公司柒泉模式的实行和推广。虽然公司预收账款比年初增加了4.28亿元，主要是公司新增预收绝版老酒款及客户预付款增多所致；但是应收票据新增5.57亿元，应收账款新增8054万元，预付款项由于新建10万吨酒库建设新增1.03亿元。导致现金流增长幅度低于净利润增速。维持买入评级：上调2010和2011年每股收益至1.51元和1.8元，维持之前的买入评级，短期目标价提升至50元，中长期目标价63元。

　　◆航油涨价点评(齐艳莉)

　　事件：航油自10月26日涨价200元/吨点评：油价上涨幅度较小，按目前的时间及各航空公司的耗油量来看，涨价对南航影响最大，但仍然不足0.01元。目前影响行业最主要的因素仍然是汇率及海外市场的量化宽松政策。我仍维持行业买入评级。

　　◆老白干酒

　　事件：10月25日老白干酒上涨8.78%，收盘价为42.64元。点评：三季度公司经营情况明显好转：收入、营业利润以及净利润同比增速分别高达123%、1359%和1870倍。利润增速较高主要是去年同期公司经营情况为微利。前三季度累计实现每股收益0.2元/股，同比增长64%。业绩的好转主要由于白酒业务的显著改善。另外改制的进行和完成也可能成为公司股价的促发因素。业绩的好转让公司的上涨具有实际支撑，但是公司改制仍未完成，公司业绩的释放可能会受到该事件的影响。由于业绩的改善，我们维持10月14日点评的结论：我们对公司的评级上升到中性偏乐观，激进的投资者在股价下跌后可适当参与；但是改制的时间和形式存在较大的不确定性，仍然提醒投资者关注风险，不建议稳健投资者介入。

　　2010年第三季度，公司实现营业总收入1422.68万元，同比增长30.41%；实现归属于上市公司股东的净利润386.57万元，同比增长22.86%；对应每股收益0.07元/股。前三季度公司累计实现营业总收入3319.4万元，同比增长33.99%；累计实现归属于上市公司股东的净利润1132.2万元；对应每股收益0.2元/股。公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长-20%-20%。公司三季度业绩低于我们的预期，主要是由于公司应收帐款增长179.73%，政府客户将在4季度集中付款，收入确认速度低于我们的预期。2010年三季度，公司中标及签署协议总金额达到3,537.13万元人民币，体现出良好的业务拓展潜力。前三季度公司的综合毛利率下降到65.74%，比去年同期72.60%下降了6.86个百分点，主要是由于市场竞争加剧以及公司集成业务比重有所提高。

　　由于公司客户主要是政府，收入在4季度集中确认地可能性大。我们维持对公司的业绩预测，预计2010~2012年，公司分别实现归属于母公司净利润0.55、0.76和0.98亿元，同比分别增长33.3%、38.1%和28.7%；对应每股收益分别为0.98、1.36和1.75元/股。在目前的市场环境下，公司2011年合理动态的市盈率区间在40-45倍之间，合理的价值区间为54.4-61.2元/股，我们维持对公司“中性”的投资评级。

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　　2010年第三季度，公司实现营业总收入7673.6万元，同比增长59.5%；实现归属于上市公司股东的净利润1074.33万元，同比增长229.66%；对应每股收益0.14元/股。前三季度公司累计实现营业总收入1.97亿元，同比增长53.77%；累计实现归属于上市公司股东的净利润2506.06万元，同比增长94.33%；对应每股收益0.34元/股。公司预计全年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-90%。10月25日，公司股价上涨9.98%，收于24.24元/股。公司三季度业绩好于我们的预期(EPS：0.11元/股)。前三季度公司营业总收入同比增长53.77%，主要是由于公司外包业务恢复性增长，及上海华钟计算机软件开发有限公司并表所致。由于公司业务恢复速度超过预期，日本和美国量化宽松货币政策仍在刺激国外经济体的发展，我们提高对公司的业绩预测，预计2010-2012年，公司将分别实现归属于母公司净利润3387、4556和6034万元，同比分别增长67%、34.5%和32.4%；对应每股收益分别为0.45、0.61和0.81元/股。公司2011年合理动态的市盈率区间在40-45倍之间，合理的价值区间为24.4-27.45元/股，我们维持对公司“中性”的投资评级。

　　◆东华软件

　　10月25日，东华软件上涨6.64%，收于29.38元/股。A股市场在流动性充裕，加息风险释放的情况下，市场热点频出，板块轮动上涨。云计算概念再次成为计算机板块的炒作热点，东华软件作为受益的公司涨幅超过5%，我们维持对公司“买入”的投资评级。

　　◆农业板块异动点评(吴立)

　　事件：10月25日农林牧渔行业指数上涨3.7%，位列行业板块涨幅第三位，仅次于有色、采掘业。其中新赛股份新希望涨停；新农开发上涨7.9%、雏鹰农牧上涨7.6%、荃银高科上涨7.25%。点评如下：1、软商品相关个股大幅上涨受上周五国际期棉价大幅上涨支撑，今日国内郑州期棉大幅上涨，主力合约盘中触及涨停板。A股上市公司中以经营皮棉为主要业务的新赛股份从中受益，最终以涨停收盘。新农开发亦上涨近8%。受国内白糖继续上演飙涨行情支撑，南宁糖业贵糖股份涨势依旧，涨幅超过5%。2、种业继续受利好政策预期支撑在预期11月份种子行业的重大利好政策即将出台的支撑下，种业前期涨幅相对较小的个股轮番上涨，今日荃银高科、敦煌种业丰乐种业万向德农涨幅均超过5%。前期涨幅较大的龙头股登海与隆平高科暂时停息，涨幅相对较校3、猪肉产业链景气度回升近期猪肉价格继续上涨，养殖户养殖利润在250元/头附近，养殖户补栏积极性高涨，饲料需求旺盛。整个猪肉产业链景气度向好，饲料行业的龙头股新希望涨停，养殖行业的标杆-雏鹰农牧涨幅近8%。投资风险：国家加大调控农产品价格力度、国际农产品价格回落

　　百利电气

　　10月25日，百利电气上涨5.94%，收在37.08元。我们认为股价大幅上涨的主要原因是市场开始认可公司的增发项目价值，尤其是超导限流器项目，根据我们估算，超导限流器国内市场容量在1500-2800亿元，利润空间在500-1000亿元，百利电气的超导限流器技术全球领先，国内没有竞争对手，将独享这块巨大的蛋糕，未来业绩增长空间很大。

　　◆海通集团

　　10月25日，海通集团大幅上涨9.68%，收于37.49元，公司目前经营正常，重组进程仍在推进，作为纯光伏企业，公司估值水平仍较低，重组完成后，估值水平还应提升，我们预计2010-2012年EPS分别为1.1元、1.37元、1.83元，目前股价对应市盈率分别为27、21和16倍，远低于同类公司估值水平，维持买入评级，年内重组完成后，目标价40元。

　　http://app.finance.ifeng.com/data/农业采掘业股权激励融资融券

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