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食品饮料行业:估值仍处于合理水平 向上仍有空间(组图)
2011-08-16 来源：搜狐网
一周行业重点新闻动态及解读：两大食用油集团证实政府将抛储控油价：此次抛储对大豆生产企业有补贴的作用，有利于抑制短期内豆油价格的上涨，同时在大豆上市季节来临前抛储也是库存更新的需要；国内液态“洋奶”进口量成倍激增：近来对进口奶制品的需求保持旺盛态势。“洋奶”凭借其较高的质量和安全性在国内奶业竞争中处于优势地位。
一周公司重点新闻动态及解读：青啤‐茉莉花酿出啤酒：青岛啤酒（600600）发挥其高端品牌的优势，推出符合当地资源状况且具有地域亲和力的“茉莉花啤酒”，可谓别具匠心。建议继续关注青啤此款产品的销售。海南椰岛（600238）股权之争，传中粮将接手：海南椰岛的第一大股东海口国资持股比例为17.52%，仅高于第二大股东富安控股14.45%约3个百分点，考虑到资金原因，海口国资委继续增持的可能性较小，引入新的战略投资者的可能性较大，建议给予关注。
本周主要产品价格走势监测：猪肉价格略有回升，原奶价格同比上月小幅下降1%，花生价格同比上月大幅上涨16%，大豆批发价同比上月小幅下降1%，其他粮食价格同比上月延续上涨态势。维持食品饮料板块“增持”
建议：上周食品饮料板块领跑大盘，符合我们一直以来对其还有上涨空间的判断。后续我们建议投资者关注一线白酒、黄酒、部分成长性确定而估值相对安全的食品公司，以及有事件驱动的三线白酒公司。
投资组合：一线白酒组合：泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）；黄酒公司：古越龙山（600059）；成长性确定而估值相对合理的食品公司：伊利股份（600887）、汤臣倍健（300146）；三线白酒公司组合：酒鬼酒（000799）、金种子酒（600199）本周重点推荐组合-汤臣倍桨买入”（终端复制能力强、盈利模式佳）；古越龙山“买入”（黄酒龙头，毛利率提升改善业绩）。
一、一周行业新闻及点评
1，两大食用油集团证实政府将抛储控油价
益海嘉里集团以及中粮集团人士证实，国储近期将抛售400万吨国产大豆。
抛售数量虽然已敲定，但具体如何分配却尚未知会企业。据估计，这次定向抛储行动，仍将是益海嘉里、中粮分得大头，中纺粮油、九三油脂、汇福集团等也会有一定数量分配。目前，中粮和益海嘉里两大集团占食用油市场份额近七成。
预计抛售价格将仍在3500元/吨左右，低于目前大豆现货价约4000元/吨。
我们的观点：在我国豆油零售价格继续上涨的背景下，此次抛储对大豆生产企业有补贴的作用，有利于抑制短期内豆油价格的上涨，同时在大豆上市季节来临前抛储也是库存更新的需要。
2，国内液态“洋奶”进口量成倍激增
来自海关的最新信息显示，由于国内猪肉和奶制品市场供应持续紧张，相关产品进口数量不断增加。
上海关区奶粉进口价格一路攀升，7月份创近35个月来新高，而未浓缩、未加糖的乳（即液态“洋奶”）及奶油进口量成倍激增，近3个月增速均超过2倍，7月份单月增速高达3.7倍，反映出国内市场对包括液态奶在内的进口乳制品的依赖程度进一步提高。
我们的观点：伴随着国内奶制品价格的不断小幅上涨，近来对进口奶制品的需求也保持旺盛的态势。“洋奶”凭借其较高的质量和安全性在国内奶业竞争中处于优势地位。结合此背景，上半年贝因美（002570）奶粉收入增长全部依靠销量贡献彰显其产品竞争力强得到进一步验证。
3，山东烟台葡萄遇冻害酿酒葡萄大量减产
受去年干冷天气影响，蓬莱潮水、刘沟等乡镇种植的葡萄减产已成定局，烟台九成酿酒葡萄面临不同程度的减产。据统计，9成酿酒葡萄面临不同程度的减产，其中有4成酿酒葡萄被冻死。
产量的降低和成本的增加让今年的葡萄价格上涨。目前，市场上的玫瑰香每斤批发价在5元以上，零售价7-8元，比去年上涨了2元钱。虽然价格上涨，但收购商却收不到足够的货源。
另外，葡萄种植和管理的缺陷加剧了这次冻害影响。烟台葡萄种植散户，对种植技术和防冻抗旱方面所做的管理不够。
我们的观点：烟台的酿酒葡萄种植面积占全国总面积的近1/4，同时当地企业每年有半数以上的酿酒葡萄都要从外地采购，烟台葡萄大幅减产将会抬高当地葡萄收购价格，同时也将进一步推动全国主产区葡萄价格的上涨，从而提高葡萄酒企业的成本。
4，国内首家葡萄酒商场正式开业
8月17日，以国家馆形式分门别类销售红酒的国内首家专业葡萄酒商嘲泓酒汇”在浙江杭州正式开业。据了解，占地6000平方米的泓酒汇采用了国家馆形式销售红酒，商场内目前共有德国、新西兰等20多个国家主题展馆。
对此，泓酒汇力图缩短中间渠道，打造出红酒业的苏宁模式。泓酒汇的供货商只有两种标准，一是葡萄酒原产地国家的知名公司和酒庄，二是国内的一级进口经销商。这种葡萄酒商场的新模式能保证红酒质量，而且缩减了原先中间环节，真正做到让利。
5，8月份以来全国纯花生油价格同比涨幅不断扩大
监测数据显示，6月下旬以来，全国纯花生油价格持续上涨，进入8月份后涨速明显加快，同比涨幅不断扩大。目前，全国纯花生油价格高于去年同期，8月17日价格同比上涨21.5%。
与8月1日相比，8月17日，全国纯花生油价格上涨3.2%。分地区看，除海南、宁夏、新疆外，其他省区市的纯花生油价格均上涨，其中重庆、福建、河北的涨幅居前
二、一周企业新闻及点评
1，青啤：茉莉花酿出啤酒南宁市民或可先尝甜头
8月16日，正值第七届“中国国际茉莉花文化节”召开之际，产自本土的“茉莉花啤酒”在“中国茉莉花之都”横县正式宣布上市，这也标志着本土啤酒“茉莉花啤酒”的正式诞生。据了解，9月初，南宁市民有望品尝到这款啤酒，预计每瓶售价为10元左右。
此次横县政府与青岛啤酒结成战略合作，签订购销合作协议，推出了茉莉花啤酒，通过青岛啤酒品牌与南宁本土资源的强强联合，不仅满足了消费者的需求，同时改善了产品结构。
我们的评论：最近雪花、燕京等啤酒巨头都透出要扩张广西市场的消息，而青岛啤酒则继续发挥其高端品牌的优势，推出符合当地资源状况且具有地域亲和力的“茉莉花啤酒”，可谓别具匠心。建议继续关注青啤此款产品的销售。
2，海南椰岛股权之争，传中粮将接手
市场有称中粮集团旗下香港上市公司中国食品有意收购海南椰岛股权。此前，市场传言海南椰岛大股东海口国资公司与二股东深圳市富安控股有限公司竞相增持，展开股权争夺战。
去年开始，海南椰岛大规模扩大生产力，全面启动品种、渠道与市场开发，高调进军超高端市场，业内猜测，良好的市场预期引发两大股东展开股权争夺，进而引来游资追逐。
我们的评论：海南椰岛的第一大股东海口国资持股比例为17.52%，仅高于第二大股东富安控股14.45%约3个百分点，考虑到资金原因，海口国资委继续增持的可能性较小，引入新的战略投资者的可能性较大，建议给予关注。
3，宁夏：嘉士伯将与雪花短兵相接
华润雪花啤酒的一项总投资30506万元、年产达到20万千升的啤酒项目，于本月17号在宁夏银川的永宁县中华回乡文化园正式签约。
这是自2008年雪花将旗下的甘肃与青藏两大区域公司合并成雪花啤酒甘青藏区域公司后，在西北地区进行的又一大动作。雪花在银川设厂，也将有望打破宁夏市场多年来仅西夏嘉酿啤酒一家独霸银川的垄断局面。
我们的评论：近来雪花在杭州、广西、宁夏的动作频繁，啤酒龙头企业产能扩张、收购整合之势已经形成。
4，营销策划专家舒国华上任中粮集团白酒市场总监
据行业人士透露，曾担任五粮液集团五粮神营销中心策划总监兼全国总教官舒国华将于八月中旬已到中粮集团任白酒市场总监一职。
据悉，舒国华长期担任清华、北大、浙大企业总裁班客座教授，其品牌构建具有独到造诣。同时舒国华还为国内大量酒企和消费品企业制作营销策划，积累了大量实战动力。
我们的评论：中粮在白酒市场上无品牌、无产品、无队伍，此次舒国华上任中粮白酒市场总监将面对扭转中粮尴尬局面的问题，我们期待中粮在白酒行业的新动作。
5，光明食品拟收购澳大利亚食品企业75%股权
来自上海光明食品集团的最新消息说，这家中国的大型食品集团与澳大利亚玛纳森食品控股有限公司已经达成战略合作意向，由光明食品收购玛纳森食品75%的股权，其余25%的股份将由其目前的股东继续持有。
据透露，本次合作的相关事项目前正在进行中，合作项目还需经澳大利亚外国投资审查委员会及中国有关政府部门的批准。
光明食品是中国最大的食品公司之一，旗下拥有4家中国上市公司。玛纳森食品公司是澳大利亚一家高品质的食物供应商，旗下拥有或代理超过70个本地和国际知名食品零售品牌以及美食供应商品牌。
三、一周原材料及产品价格监测
四、板块估值：仍处于合理水平
上周各大板块纷纷跌落，相对而言，食品饮料板块跌幅较小，表现出较强的抗跌性。细分子板块来看，软饮料、食品综合、白酒板块跌幅较小，乳品板块甚至小幅上涨。我们继续看好食品饮料行业在大盘不景气的背景下的防御性投资价值。
动态估值角度看，食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为38.5，较上周末40.06有所下降，与其他消费类板块横向对比看，食品饮料行业整体估值水平仍处于合理水平。
五、宏源食品饮料本周报告主要观点回顾
以周报形式继续推荐食品饮料板块，而在市场整体不好的情况下，上周食品饮料表现出抗跌性：
上周食品饮料板块领跑大盘，复合我们一直以来对其还有上涨空间的判断。后续我们建议投资者关注一线白酒、黄酒、部分成长性确定而估值相对安全的食品公司，以及有事件驱动的三线白酒公司。
投资组合：
一线白酒组合：泸州老窖、五粮液、贵州茅台；
黄酒公司：古越龙山；
成长性确定而估值相对合理的食品公司：伊利股份、汤臣倍健；
三线白酒公司组合：酒鬼酒、金种子酒
本周重点推荐组合-汤臣倍桨买入”（终端复制能力强、盈利模式佳）；古越龙山“买入”（黄酒龙头，原酒价值有望重估，提升企业价值）。
古越龙山（600059）深度报告：黄酒龙头，拐点显现，首次给予“买入”评级
黄酒中的龙头企业，可分享集中度提升带来的成长机会：黄酒正处于走向全国化发展的道路上，目前行业产量及产值低于其他酒种，未来随着几家黄酒企业在营销方面逐步发力，行业蛋糕继续增大的同时，作为黄酒龙头企业的古越龙山有望获得行业集中度提升的成长机会。
相比较金枫酒业（600616），古越龙山盈利能力仍有提升空间：古越龙山和金枫酒业毛利率相差15%，从去年年底起，公司开展了一系列调整产品结构的工作，整体盈利水平的提高趋势将继续，毛利率有望提升至50%。
营销逐步改善，原酒存货有望价值重估：江一燕代言女儿红品牌、方文山专为古越龙山写词、建厂60周年庆、黄酒电子交易平台等，都是今年推出的新营销计划，我们认为这些活动将有助于活跃黄酒消费人气，同时有助于扩大自身品牌影响力，使企业价值重新被市场评估。
盈利预测：预计2011-2013年营业收入分别为13亿元、15.7亿元和18.9亿元，同比增速分别为21%、21%和21%；随着产品结构的不断调整，未来三年毛利率将呈现稳步提升趋势，毛利率预测值分别为40%、44%和46%；归属于母公司净利润分别为1.74亿元、2.49亿元和3.29亿元，同比增速分别为40.1%、43.5%和32%，对应EPS分别为0.274元、0.393元和0.52元。
估值和投资建议：中央酒库有24万吨原酒，平均储存年限为9年，按照市场上9年陈原酒交易价格88.8元/kg计算，库存原酒的市值为213.12亿元。今年7月18日原酒交易平台已正式运营，原酒对公司价值的提升作用将逐渐显现，首次给予“买入”评级。
汤臣倍健（300146）深度报告：“黄金”行业中的明星企业，维持“买入”，86-92元
成长性问题探讨粗放式增长空间还有3-4X：目前公司网点数是1.6万个，95%是在连锁药店渠道中卖，按照经验看，渠道网点数可以铺到6万个，算下来粗放式增长空间还有3-4X。公司给渠道商十分优厚的汇报，因此经销商拓展动力足。
竞争壁垒探讨—不担心进口保健品对公司的冲击：目前进口保健品都是以“进口食品”的名号打进中国市场，在这种情况下企业无法将产品的保健性完全宣传出来。如果要申请QS证书，则这个周期需要3-5年，对企业经营风险太大。因此我们并不担心进口保健品对公司的冲击。且随着国内对保健食品监管力度的加大，也将对一部分进口保健品形成冲击，利好公司未来发展。
产品盈利能力强，未来可能会向产业链上游延伸：公司上半年毛利率几乎没有下降，一些产品的毛利率还稳中有升，显示了产品十分强的盈利能力。在上游原料控制方面，未来也可能通过收购或参股合作的方式保证优质原料的供应。
.盈利预测、估值和投资建议：预计2011-2013年收入分别为5.6亿元（YOY62%）、8.8亿元（YOY57%）和13.6亿元（YOY54%）；归属母公司净利润分别为1.7亿元（YOY85%）、2.6亿（YOY50%）、3.9亿（YOY54%），EPS分别为1.56元、2.47元和3.84元。目前股价对应45X11PE/28X12PE，但考虑到未来较为确定的高成长性，若按35-38X12PE计算，合理价值为86-94元，相比较目前价位仍有24%-35%的空间，维持“买入”评级。
贝因美（002570）中报点评：积极迎接行业反弹，上调为“买入”，目标价45.8元
公司主打主打产品奶粉类收入增长22.6%主要由销量贡献所致：公司的提价在6月初，其奶粉类收入的增长主要源于销量的增长，市场占有率提高，这在国产奶粉遭遇进口奶粉冲击的环境下显示了公司产品较强的竞争力。由于公司上半年的工作重心放在奶粉业务上，其米粉类收入有所下降（-8.7%）。
毛利率基本维稳，预计下半年开始提价效益及产品结构调整效益继续发挥作用：在上半年原奶价格高企的背景下，公司维持了较为稳定的毛利率（奶粉65%，综合63%），主要由于高端产品爱+系列收入占比提高所致，预计今年爱+占比可突破15%占比（高于年初预期），因此未来产品结构优化可继续提升毛利率；此外，下半年随着提价效果的逐渐显现，毛利率也有望环比提升。
看好明年行业反弹背景下的投资机会：今年可谓是国产奶粉形式最严峻的一年，在消费者信心极度脆弱、国家逐步加强监管力度使不合规生产企业被淘汰出局背景下，公司上半年无论是市场份额还是高端产品比例都有所提升，显示公司较强的综合竞争力。我们认为未来随着明年消费者对国产奶粉信心重塑，公司有望迎来业绩拐点。
盈利预测、估值和投资建议：预计11-13年收入分别为51.3亿、62.7亿和75.7亿，YOY为27%、22%和21%；归属于母公司净利润分别为4.66亿、6.51亿和8.49亿，YOY为10.4%、39.6%和30.4%，对应EPS分别为1.09元、1.53元和1.99元。按30X12PE算，目标价45.8元，上调为“买入”评级。来源金融界)
一周公司重点新闻动态及解读：青啤‐茉莉花酿出啤酒：青岛啤酒（600600）发挥其高端品牌的优势，推出符合当地资源状况且具有地域亲和力的“茉莉花啤酒”，可谓别具匠心。建议继续关注青啤此款产品的销售。海南椰岛（600238）股权之争，传中粮将接手：海南椰岛的第一大股东海口国资持股比例为17.52%，仅高于第二大股东富安控股14.45%约3个百分点，考虑到资金原因，海口国资委继续增持的可能性较小，引入新的战略投资者的可能性较大，建议给予关注。
本周主要产品价格走势监测：猪肉价格略有回升，原奶价格同比上月小幅下降1%，花生价格同比上月大幅上涨16%，大豆批发价同比上月小幅下降1%，其他粮食价格同比上月延续上涨态势。维持食品饮料板块“增持”
建议：上周食品饮料板块领跑大盘，符合我们一直以来对其还有上涨空间的判断。后续我们建议投资者关注一线白酒、黄酒、部分成长性确定而估值相对安全的食品公司，以及有事件驱动的三线白酒公司。
投资组合：一线白酒组合：泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）；黄酒公司：古越龙山（600059）；成长性确定而估值相对合理的食品公司：伊利股份（600887）、汤臣倍健（300146）；三线白酒公司组合：酒鬼酒（000799）、金种子酒（600199）本周重点推荐组合-汤臣倍桨买入”（终端复制能力强、盈利模式佳）；古越龙山“买入”（黄酒龙头，毛利率提升改善业绩）。
一、一周行业新闻及点评
1，两大食用油集团证实政府将抛储控油价
益海嘉里集团以及中粮集团人士证实，国储近期将抛售400万吨国产大豆。
抛售数量虽然已敲定，但具体如何分配却尚未知会企业。据估计，这次定向抛储行动，仍将是益海嘉里、中粮分得大头，中纺粮油、九三油脂、汇福集团等也会有一定数量分配。目前，中粮和益海嘉里两大集团占食用油市场份额近七成。
预计抛售价格将仍在3500元/吨左右，低于目前大豆现货价约4000元/吨。
我们的观点：在我国豆油零售价格继续上涨的背景下，此次抛储对大豆生产企业有补贴的作用，有利于抑制短期内豆油价格的上涨，同时在大豆上市季节来临前抛储也是库存更新的需要。
2，国内液态“洋奶”进口量成倍激增
来自海关的最新信息显示，由于国内猪肉和奶制品市场供应持续紧张，相关产品进口数量不断增加。
上海关区奶粉进口价格一路攀升，7月份创近35个月来新高，而未浓缩、未加糖的乳（即液态“洋奶”）及奶油进口量成倍激增，近3个月增速均超过2倍，7月份单月增速高达3.7倍，反映出国内市场对包括液态奶在内的进口乳制品的依赖程度进一步提高。
我们的观点：伴随着国内奶制品价格的不断小幅上涨，近来对进口奶制品的需求也保持旺盛的态势。“洋奶”凭借其较高的质量和安全性在国内奶业竞争中处于优势地位。结合此背景，上半年贝因美（002570）奶粉收入增长全部依靠销量贡献彰显其产品竞争力强得到进一步验证。
3，山东烟台葡萄遇冻害酿酒葡萄大量减产
受去年干冷天气影响，蓬莱潮水、刘沟等乡镇种植的葡萄减产已成定局，烟台九成酿酒葡萄面临不同程度的减产。据统计，9成酿酒葡萄面临不同程度的减产，其中有4成酿酒葡萄被冻死。
产量的降低和成本的增加让今年的葡萄价格上涨。目前，市场上的玫瑰香每斤批发价在5元以上，零售价7-8元，比去年上涨了2元钱。虽然价格上涨，但收购商却收不到足够的货源。
另外，葡萄种植和管理的缺陷加剧了这次冻害影响。烟台葡萄种植散户，对种植技术和防冻抗旱方面所做的管理不够。
我们的观点：烟台的酿酒葡萄种植面积占全国总面积的近1/4，同时当地企业每年有半数以上的酿酒葡萄都要从外地采购，烟台葡萄大幅减产将会抬高当地葡萄收购价格，同时也将进一步推动全国主产区葡萄价格的上涨，从而提高葡萄酒企业的成本。
4，国内首家葡萄酒商场正式开业
8月17日，以国家馆形式分门别类销售红酒的国内首家专业葡萄酒商嘲泓酒汇”在浙江杭州正式开业。据了解，占地6000平方米的泓酒汇采用了国家馆形式销售红酒，商场内目前共有德国、新西兰等20多个国家主题展馆。
对此，泓酒汇力图缩短中间渠道，打造出红酒业的苏宁模式。泓酒汇的供货商只有两种标准，一是葡萄酒原产地国家的知名公司和酒庄，二是国内的一级进口经销商。这种葡萄酒商场的新模式能保证红酒质量，而且缩减了原先中间环节，真正做到让利。
5，8月份以来全国纯花生油价格同比涨幅不断扩大
监测数据显示，6月下旬以来，全国纯花生油价格持续上涨，进入8月份后涨速明显加快，同比涨幅不断扩大。目前，全国纯花生油价格高于去年同期，8月17日价格同比上涨21.5%。
与8月1日相比，8月17日，全国纯花生油价格上涨3.2%。分地区看，除海南、宁夏、新疆外，其他省区市的纯花生油价格均上涨，其中重庆、福建、河北的涨幅居前
二、一周企业新闻及点评
1，青啤：茉莉花酿出啤酒南宁市民或可先尝甜头
8月16日，正值第七届“中国国际茉莉花文化节”召开之际，产自本土的“茉莉花啤酒”在“中国茉莉花之都”横县正式宣布上市，这也标志着本土啤酒“茉莉花啤酒”的正式诞生。据了解，9月初，南宁市民有望品尝到这款啤酒，预计每瓶售价为10元左右。
此次横县政府与青岛啤酒结成战略合作，签订购销合作协议，推出了茉莉花啤酒，通过青岛啤酒品牌与南宁本土资源的强强联合，不仅满足了消费者的需求，同时改善了产品结构。
我们的评论：最近雪花、燕京等啤酒巨头都透出要扩张广西市场的消息，而青岛啤酒则继续发挥其高端品牌的优势，推出符合当地资源状况且具有地域亲和力的“茉莉花啤酒”，可谓别具匠心。建议继续关注青啤此款产品的销售。
2，海南椰岛股权之争，传中粮将接手
市场有称中粮集团旗下香港上市公司中国食品有意收购海南椰岛股权。此前，市场传言海南椰岛大股东海口国资公司与二股东深圳市富安控股有限公司竞相增持，展开股权争夺战。
去年开始，海南椰岛大规模扩大生产力，全面启动品种、渠道与市场开发，高调进军超高端市场，业内猜测，良好的市场预期引发两大股东展开股权争夺，进而引来游资追逐。
我们的评论：海南椰岛的第一大股东海口国资持股比例为17.52%，仅高于第二大股东富安控股14.45%约3个百分点，考虑到资金原因，海口国资委继续增持的可能性较小，引入新的战略投资者的可能性较大，建议给予关注。
3，宁夏：嘉士伯将与雪花短兵相接
华润雪花啤酒的一项总投资30506万元、年产达到20万千升的啤酒项目，于本月17号在宁夏银川的永宁县中华回乡文化园正式签约。
这是自2008年雪花将旗下的甘肃与青藏两大区域公司合并成雪花啤酒甘青藏区域公司后，在西北地区进行的又一大动作。雪花在银川设厂，也将有望打破宁夏市场多年来仅西夏嘉酿啤酒一家独霸银川的垄断局面。
我们的评论：近来雪花在杭州、广西、宁夏的动作频繁，啤酒龙头企业产能扩张、收购整合之势已经形成。
4，营销策划专家舒国华上任中粮集团白酒市场总监
据行业人士透露，曾担任五粮液集团五粮神营销中心策划总监兼全国总教官舒国华将于八月中旬已到中粮集团任白酒市场总监一职。
据悉，舒国华长期担任清华、北大、浙大企业总裁班客座教授，其品牌构建具有独到造诣。同时舒国华还为国内大量酒企和消费品企业制作营销策划，积累了大量实战动力。
我们的评论：中粮在白酒市场上无品牌、无产品、无队伍，此次舒国华上任中粮白酒市场总监将面对扭转中粮尴尬局面的问题，我们期待中粮在白酒行业的新动作。
5，光明食品拟收购澳大利亚食品企业75%股权
来自上海光明食品集团的最新消息说，这家中国的大型食品集团与澳大利亚玛纳森食品控股有限公司已经达成战略合作意向，由光明食品收购玛纳森食品75%的股权，其余25%的股份将由其目前的股东继续持有。
据透露，本次合作的相关事项目前正在进行中，合作项目还需经澳大利亚外国投资审查委员会及中国有关政府部门的批准。
光明食品是中国最大的食品公司之一，旗下拥有4家中国上市公司。玛纳森食品公司是澳大利亚一家高品质的食物供应商，旗下拥有或代理超过70个本地和国际知名食品零售品牌以及美食供应商品牌。
三、一周原材料及产品价格监测
四、板块估值：仍处于合理水平
上周各大板块纷纷跌落，相对而言，食品饮料板块跌幅较小，表现出较强的抗跌性。细分子板块来看，软饮料、食品综合、白酒板块跌幅较小，乳品板块甚至小幅上涨。我们继续看好食品饮料行业在大盘不景气的背景下的防御性投资价值。
动态估值角度看，食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为38.5，较上周末40.06有所下降，与其他消费类板块横向对比看，食品饮料行业整体估值水平仍处于合理水平。
五、宏源食品饮料本周报告主要观点回顾
以周报形式继续推荐食品饮料板块，而在市场整体不好的情况下，上周食品饮料表现出抗跌性：
上周食品饮料板块领跑大盘，复合我们一直以来对其还有上涨空间的判断。后续我们建议投资者关注一线白酒、黄酒、部分成长性确定而估值相对安全的食品公司，以及有事件驱动的三线白酒公司。
投资组合：
一线白酒组合：泸州老窖、五粮液、贵州茅台；
黄酒公司：古越龙山；
成长性确定而估值相对合理的食品公司：伊利股份、汤臣倍健；
三线白酒公司组合：酒鬼酒、金种子酒
本周重点推荐组合-汤臣倍桨买入”（终端复制能力强、盈利模式佳）；古越龙山“买入”（黄酒龙头，原酒价值有望重估，提升企业价值）。
古越龙山（600059）深度报告：黄酒龙头，拐点显现，首次给予“买入”评级
黄酒中的龙头企业，可分享集中度提升带来的成长机会：黄酒正处于走向全国化发展的道路上，目前行业产量及产值低于其他酒种，未来随着几家黄酒企业在营销方面逐步发力，行业蛋糕继续增大的同时，作为黄酒龙头企业的古越龙山有望获得行业集中度提升的成长机会。
相比较金枫酒业（600616），古越龙山盈利能力仍有提升空间：古越龙山和金枫酒业毛利率相差15%，从去年年底起，公司开展了一系列调整产品结构的工作，整体盈利水平的提高趋势将继续，毛利率有望提升至50%。
营销逐步改善，原酒存货有望价值重估：江一燕代言女儿红品牌、方文山专为古越龙山写词、建厂60周年庆、黄酒电子交易平台等，都是今年推出的新营销计划，我们认为这些活动将有助于活跃黄酒消费人气，同时有助于扩大自身品牌影响力，使企业价值重新被市场评估。
盈利预测：预计2011-2013年营业收入分别为13亿元、15.7亿元和18.9亿元，同比增速分别为21%、21%和21%；随着产品结构的不断调整，未来三年毛利率将呈现稳步提升趋势，毛利率预测值分别为40%、44%和46%；归属于母公司净利润分别为1.74亿元、2.49亿元和3.29亿元，同比增速分别为40.1%、43.5%和32%，对应EPS分别为0.274元、0.393元和0.52元。
估值和投资建议：中央酒库有24万吨原酒，平均储存年限为9年，按照市场上9年陈原酒交易价格88.8元/kg计算，库存原酒的市值为213.12亿元。今年7月18日原酒交易平台已正式运营，原酒对公司价值的提升作用将逐渐显现，首次给予“买入”评级。
汤臣倍健（300146）深度报告：“黄金”行业中的明星企业，维持“买入”，86-92元
成长性问题探讨粗放式增长空间还有3-4X：目前公司网点数是1.6万个，95%是在连锁药店渠道中卖，按照经验看，渠道网点数可以铺到6万个，算下来粗放式增长空间还有3-4X。公司给渠道商十分优厚的汇报，因此经销商拓展动力足。
竞争壁垒探讨—不担心进口保健品对公司的冲击：目前进口保健品都是以“进口食品”的名号打进中国市场，在这种情况下企业无法将产品的保健性完全宣传出来。如果要申请QS证书，则这个周期需要3-5年，对企业经营风险太大。因此我们并不担心进口保健品对公司的冲击。且随着国内对保健食品监管力度的加大，也将对一部分进口保健品形成冲击，利好公司未来发展。
产品盈利能力强，未来可能会向产业链上游延伸：公司上半年毛利率几乎没有下降，一些产品的毛利率还稳中有升，显示了产品十分强的盈利能力。在上游原料控制方面，未来也可能通过收购或参股合作的方式保证优质原料的供应。
.盈利预测、估值和投资建议：预计2011-2013年收入分别为5.6亿元（YOY62%）、8.8亿元（YOY57%）和13.6亿元（YOY54%）；归属母公司净利润分别为1.7亿元（YOY85%）、2.6亿（YOY50%）、3.9亿（YOY54%），EPS分别为1.56元、2.47元和3.84元。目前股价对应45X11PE/28X12PE，但考虑到未来较为确定的高成长性，若按35-38X12PE计算，合理价值为86-94元，相比较目前价位仍有24%-35%的空间，维持“买入”评级。
贝因美（002570）中报点评：积极迎接行业反弹，上调为“买入”，目标价45.8元
公司主打主打产品奶粉类收入增长22.6%主要由销量贡献所致：公司的提价在6月初，其奶粉类收入的增长主要源于销量的增长，市场占有率提高，这在国产奶粉遭遇进口奶粉冲击的环境下显示了公司产品较强的竞争力。由于公司上半年的工作重心放在奶粉业务上，其米粉类收入有所下降（-8.7%）。
毛利率基本维稳，预计下半年开始提价效益及产品结构调整效益继续发挥作用：在上半年原奶价格高企的背景下，公司维持了较为稳定的毛利率（奶粉65%，综合63%），主要由于高端产品爱+系列收入占比提高所致，预计今年爱+占比可突破15%占比（高于年初预期），因此未来产品结构优化可继续提升毛利率；此外，下半年随着提价效果的逐渐显现，毛利率也有望环比提升。
看好明年行业反弹背景下的投资机会：今年可谓是国产奶粉形式最严峻的一年，在消费者信心极度脆弱、国家逐步加强监管力度使不合规生产企业被淘汰出局背景下，公司上半年无论是市场份额还是高端产品比例都有所提升，显示公司较强的综合竞争力。我们认为未来随着明年消费者对国产奶粉信心重塑，公司有望迎来业绩拐点。
盈利预测、估值和投资建议：预计11-13年收入分别为51.3亿、62.7亿和75.7亿，YOY为27%、22%和21%；归属于母公司净利润分别为4.66亿、6.51亿和8.49亿，YOY为10.4%、39.6%和30.4%，对应EPS分别为1.09元、1.53元和1.99元。按30X12PE算，目标价45.8元，上调为“买入”评级。来源金融界)
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