文山电力:干旱天气影响盈利,电价政策利好未来

　　上半年实现净利润5844万元,每股收益0.12元。公司2010年上半年实现销售收入5.97亿元,营业利润6267万元,净利润5844万元,同比分别增长21%、-1.6%、3.5%。折合每股收益0.12元,与去年持平,公司中期收益不分配、不转增。

　　二季度盈利同比环比都大幅增加,单季度每股收益0.08元。公司二季度实现销售收入3.11亿元,营业利润0.41亿元,净利润0.37亿元,同比分别增长23%、61%和59%,环比分别增长9%、92%和73%。二季度实现每股收益0.08元,是一季度的两倍。

　　干旱影响当地小水电发电量,对公司成本结构不利。公司上半年完成售电量14.7亿千瓦时,同比小幅下降3%。但是公司自发电量同比下降50%,采购地方小水电下降21%,从省网购电同比增长76%,由于购买云南省网电量的成本最高,自发电和采购当地小水电成本低很多,公司上半年综合外购电成本每千瓦时提高了0.0421元,导致公司成本上升。

　　电价调整提高平均售电价格,对公司增收有利。公司上半年云南省取消了“特殊电价扶持政策”和平水期电价调整这两个阶段性电价优惠政策,同时根据国家政策销售电价有所上调,上半年公司平均销售电价每千瓦时提高约0.091元,对公司销售收入的提高较为有利。

　　维持“审慎推荐-B”投资评级。目前云南旱情已经缓解,来水已经恢复正常水平,下半年盈利相对乐观。我们预计2010~2012年公司每股收益分别为0.28元、0.38元和0.45元,对应PE分别为26、19和16倍。公司盈利稳定,具有较好的防御价值,我们维持“审慎推荐-B”的投资评级。

　　节能减排政策导致用电量下降、干旱天气导致自发电量减少。