农林牧渔板块买点逐渐到来(荐股)

　　长江中下游地区遭遇大旱。今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏少四至六成，其中安徽,江苏,湖北,湖南,江西,浙江,上海平均降水量为1954年以来同期最少。本次旱灾中湖北,湖南,江西三省的旱情最为严重，重旱地区主要种植的农作物有早稻,油菜籽等，同时重旱三省均是我国水产养殖大剩综合来看，短期内相关农产品价格略有上涨，但预计旱情整体影响有限。

　　江西,湖北,湖南早稻种植面积占全国早稻面积50%以上，但目前受灾水稻对全年粮食产量影响有限。2009年上述三省早稻种植面积之和占全国总数的53%，目前江西早稻受旱面积占2009年该省早稻种植面积的25%，湖北受旱面积占比达到56%。假设目前受旱水稻均绝收，则按照本次受灾面积占今年早稻播种面积30%,早稻占夏粮比重30%,夏粮占全年粮食生产比重23%的假设粗略测算，受旱早稻对全年粮食的影响幅度大约为23%*30%*30%=2.07%。近日农业部公布今年早稻总体呈现面积增加,苗体充足,个体健壮三大特点，因此若旱情及时缓解则夏粮仍有望丰产；但如果后期降水持续偏少，出现"春旱"连"伏旱"，进而对秋粮生产也产生负面影响，届时粮食价格有可能再次大幅上涨。

　　湖北,湖南,安徽是我国油菜籽主产区，三省的合计播种面积占到全国的37%，合计产能占到全国总产量的32%。5月底,6月初是冬油菜籽收获时节，2010年全国油菜籽种植面积为720万公顷，比09年减少1%，加上干旱的影响，预计2010/2011年度中国油菜籽产量预计为1280万吨，比09/10年度减少约6%。今年油菜籽价格较去年同期上涨14%左右，但由于去年12月以来国家连续14次抛储菜籽油，供应相对充足，故菜油价格较稳定。

　　干旱影响水产养殖投苗进度，近期淡水鱼价格有所上涨。湖南,湖北,江西是我国淡水养殖大省，2009年淡水养殖产量占全国比重为30%。年初以来长江中下游几大湖泊同时干旱影响池塘养殖的投苗进度，进而影响淡水鱼供给，近日鲤鱼,鲫鱼,草鱼价格较去年同期分别上涨19.9%,11.7%,3.7%。三季度是淡水鱼生产旺季，如果旱情能够及时缓解，6月份农户改投1-2两的大鱼苗，缩短养殖周期，则旱情对全年水产养殖影响有限；但如果旱情继续恶化，农户无法引水导致池塘彻底干涸，淡水养殖受影响严重，水产品价格将会持续走高。

　　对相关上市公司影响有限:①水产饲料:目前水产饲料销量未受影响，如海大,通威5月以来湖北片区水产饲料销量仍较去年分别增长50%,35%以上。②种业:3-10月是水稻种子制种季节，目前隆平高科,荃银高科自有灌溉设施保证制种进展顺利；③安琪酵母:因公司非用电大户且是宜昌政府重点扶持企业，故公司未受宜昌"电荒"影响，预计5月份酵母销售额较4月有明显回升。(申银万国证券研究所)

　　申银万国:天气因素支撑国际作物价格(荐股)

　　行业评级与重点公司:关注景气子行业:海洋养殖,畜禽养殖,饲料。重点推荐:东方海洋,好当家,獐子岛,圣农发展,雏鹰农牧,新希望。

　　原因与逻辑:农业板块估值水平已相对合理，关注景气子行业。目前申万农林牧渔板块2011年PE倍数为29x，低于历史平均48x，相对PE为2.44，低于历史平均2.76，估值已相对合理。建议关注景气较高或已进入生产经营旺季的子行业:①海洋养殖:海参价格下半年价格有望回升。随着"核辐射"影响的渐渐退散，餐饮渠道需求未见影响；而上半年鲜海参需求由于4月份卫生部叫停糖干海参加工的政策打压了违规小加工厂的生产而有所减少，导致市场价格略低于去年同期，但目前市场库存较低，下半年的消费旺季将带动补库存需求；上市公司捕捞进入量产期，上半年捕捞量较为可观。推荐好当家(11PE25x)和东方海洋(11PE30x)。②畜禽养殖:猪价格继续上行，生猪养殖企业中报有望超预期。近期商品猪,仔猪价格继续上涨，生猪价格达到16元/公斤以上，较年初上涨20%，仔猪价格在27元/公斤以上，较年初上涨50%。由于仔猪补栏要4个月以后集中出栏，所以四季度以前生猪供给无明显压力，畜禽产品价格继续维持高位，推荐中报有望超预期的雏鹰农牧(11PE40x)以及估值合理的圣农发展(11PE27x)。③饲料:畜禽补栏量持续回升带动饲料行业景气上升，推荐同时受益于饲料量增和畜禽产品价升的新希望(11PE18x)，催化剂:重组过会。(申银万国证券研究所)

　　东方证券:关注干旱受益农产品价格上涨个股(荐股)

　　我们分析认为，此次干旱将助推农产品价格的上涨，这种作用已经在目前农产品价格上已经显现出来。

　　如果干旱持续，且水利灌溉设施不到位的话，农产品减产的风险很大，从而和成本上涨以及国际粮价上涨等因素一起推动国内粮价和农产品价格的上涨。

　　关注受益农产品价格上涨个股。在干旱助推农产品价格上涨的背景下，我们建议投资者关注如下受益公司:

　　西王食品(买入),东凌粮油(未评级))和种业企业等。我们认为，此次干旱很可能导致籼稻的减产，东北粳稻公司将有望收益，建议关注东方集团和北大荒，重点关注东方集团。相比较北大荒，东方集团大米业务具有更好的成长性，其民营机制更具灵活，不太可能出现政策性亏损的现象，同时公司拥有良好的港口等物流运输资源，能更充分受益稻米价格的上涨。目前公司拥有原粮存量15个亿，预测原粮价格每上涨5%，将可能给公司带来7500万的利润，对应EPS为0.05元。

　　2)预期受益于水产价格上涨的公司:如海大集团(买入)和好当家(买入)等。目前我们了解到，鱼价的上涨推动了养殖户加大对饲料的投喂量，争取让鱼尽早出塘。因此，水产饲料企业将有望受益。淡水鱼价上涨将有望带动海水水产价格的上涨，预期好当家(买入),东方海洋(未评级),獐子岛(未评级)等水产企业将可能受益。

　　3)受益于养殖景气周期下的养殖和饲料企业:如新希望(未评级)和雏鹰农牧(未评级)等。(东方证券研究所)

　　广发证券:近期旱灾对农业板块的影响(荐股)

　　今年4月份以来，我国长江中下游地区降水严重偏少，江河水位持续偏低，致使湖南,湖北,江西,江苏,安徽等省遭受不同程度干旱。截至5月27日，共有3483.3万人遭受旱灾；农作物受灾面积3705.1千公顷，其中绝收面积166.8千公顷；直接经济损失149.4亿元。其中，湖北,湖南两省受灾较为严重。

　　从公开的数据上看，本次旱灾主要是我国东部的大气环流异常造成的。年初以来，西北太平洋副热带高压较历史同期偏弱，位置偏东，同时影响我国的西南水汽通道未建立，且同期我国大部冷空气活动显著，导致热带系统向北推进受阻，致使本应处于雨季的长江中下游地区缺少有效降水。

　　湖南,湖北,江西,江苏是我国早籼稻的主产区，四省早籼稻产量约占全国总产量65%-70%。早籼稻去年因产区天气产量略有下降，全国产量在3200万吨左右。但因早籼稻非主要口粮，因此减产不会威胁到我国粮食安全。不过如果发生春夏连旱的话，将导致夏粮减产，届时稻谷价格或有大幅上涨可能。2010年，临储稻谷及最低收购价稻谷已经拍卖近1600多万吨，预计库存量不足200万吨，临储调整能力有限。如果旱情不能在近半月内得到缓解的话，旱灾或将引领新一轮农产品价格上涨。

　　其中受益于粮食价格上涨的股票有金健米业,北大荒,登海种业,隆平高科及荃银高科等。受旱灾影响的另一农作物是菜籽油，但相较菜籽油我们更为看好豆油今后价格走势。首先本年度大豆供应偏紧，而需求在经济好转及生物能源消费快速增长带动下，豆油价格或有挑战新高的可能，推荐投资标的为东陵粮油。另外白糖价格在旱灾与夏旺季双因带动下，价格或再次上行，南宁糖业与中粮屯河作为国内大规模白糖加工企业将直接受益。另外规模与价格双增的海产养殖行业，将具有长期投资价值，我们更为看好獐子岛今后的成长潜力。(广发证券研究中心)

　　光大证券:干旱提升行业估值，左侧买农业

　　行业动态:

　　2011/12年度国际粮价可能再涨35%;中国仔猪短缺美国猪肉大举压境;农业景气度提升养殖饲料受青睐;中国4月进口玉米同比翻番;猪粮比突破盈亏平衡点养猪每头赚400元;玉米主产区跟风涨价企业高价补库存;今年小麦最低收购价公布;花生领涨粮油花生油升势料难抑。

　　投资建议:

　　国内当前的干旱会导致粮食减产及减产预期农产品价格将保持景气向上。从资本市场角度看一般而言干旱往往会提升农业行业整体估值。

　　实际上今年以来粮价与猪价一直保持强势尤其是猪价超预期式的景气。投资上而言超预期的东西更有利于股价的上涨所以当前阶段我们建议超配养殖产业链:饲料和养殖。此外农业行业整体存在估值修复的机会种子,水产等主流子行业大逻辑未变等待机会买入。市场整体系统性风险犹存但我们认为左侧买农业即使承受10%左右的下跌空间。(光大证券研究所)

　　银河证券:养殖高景气传向饲料行业(荐股)

　　1,上周农业板块大幅下跌

　　上周(2011年5月20日－5月27日)，农林牧渔行业指数(中信分类)下跌5.9％，表现差于大盘，同期上证指数下跌5.0％,深证成指,沪深300分别下跌5.5％,5.2％。

　　2,上周主要农产品价格走势

　　主粮品种:大连黄玉米期价主力合约1109报价收于2378元/吨，周涨幅0.46％；当前饲料小麦价格比玉米价格低150元/吨左右，替代优势明显，冬小麦即将上市将令玉米价格承压。上周强麦期货主力合约1109收于2787元/吨，周度上涨1.35％，全球小麦天气令人担忧，引发市场减产预期国内小麦期价有支撑。CBOT大豆期货主力合约报价收于1379美分/蒲，与上周基本持平市场关注焦点转向美国种植天气。近期大豆将处于振荡格局中。大连豆油期货主力合约1109报价收10100元/吨，周度上涨0.96％。大连豆粕期货主力合约1109报价收于3222元/吨，周度下跌0.19％。

　　软商品:上周郑棉主力合约1109收于25455元/吨，周上涨为1.80％.基本面仍对棉价有压力，但在前期大幅回调后，市场普遍对24000－25000元/吨区间有认同感。上周白糖期货主力合约1109收于6722元/吨，周度上涨3.86％。受巴西甘蔗单产不高及生产滞后，巴西新年度产量可能低于预期，外糖本周继续上涨。

　　畜产品:截止5月26日，全国出栏肉猪均价为16.9元/公斤，环比上周上涨0.66元/公斤，去年同期为9.3元/公斤，同比涨81.14%。仔猪价格为34.55元/公斤，环比上周上涨3.1％，同比分别为116.48%。山东六和种禽鸭苗1.30元/羽较上周下跌0.9元/羽；山东潍坊肉鸡雏均价为3.4元/羽，较上周上涨0.7元/羽。鸭苗价格继续调整，鸡苗价格走势稳定。

　　投资建议:

　　1,积极关注饲料行业:当前补栏仔猪,母猪积极性非常高这就意味着饲料需求将会逐渐恢复并不断放量，时间将接续一年左右。建议从现在开始积极关注饲料行业的恢复情况。关注养殖饲料一体化的个股，尤其是以饲料收入占比较大的产业链一体化企业。如新希望,正邦科技,唐人神,大康牧业；随着补栏情况的复苏，经营仔猪料的大北农,金新农投资机会将显现。

　　2,番茄酱价格在曲折中上行，新中基面临"行业拐点"＋"经营拐点"双拐点。

　　3,中粮生化:非粮生产生物乙醇概念再起。外电报道称，中石化拟与中粮集团及诺维信公司于今年6月开始在中国合产纤维素乙醇。建议积极关注。(银河证券研究所)

　　银河证券:农业板块当前投资策略(荐股)

　　投资建议:

　　1,养殖行业显分化:肉猪补栏积极性仍较高，禽苗价格继续回调。我们依旧认为，市场机会将沿猪肉产业链从上游向下游传导。关注养殖饲料一体化的个股，如新希望,正邦科技；随着补栏情况的复苏，经营仔猪料的大北农,金新农投资机会将显现。

　　2,番茄酱价格在曲折中上行，新中基面临"行业拐点"＋"经营拐点"双拐点。

　　3,中粮生化:产品提价＋"资产注入"预期。中粮生化由原来的"丰原生化"改名进一步彰显中粮集团将其作为生化能源业务的资本运作平台。6月1日起，部分中小型加工企业或将在近期停产停工。深加工行业内产能减少必将导致终端产品价格上涨，产品提价只是时间问题。(银河证券研究所)

　　国信证券:农业板块当前投资策略(荐股)

　　1)虽然最近海水渔业板块出现比较明显的估值修正，与历史高位相比，具有一定的吸引力。部分有出口的渔业公司，比如天宝股份,獐子岛等，因对日出口业务量大增而受到市场关注，弹性再现。但是由于海水辐射污染对海洋生物体的影响可能具有一定的持续性，我们担心新渔季到来之后消费者因恐惧心理而对海水产品的需求出现下降，建议保持谨慎态度。

　　2)在政策和供需双重刺激下，过去两个季度国内外大宗农产品价格都出现大幅度的上涨；随着政策季的过去和粮食市场阶段性供应的增加，预计二季度国内外大宗农产品价格将进入中级别的调整阶段。但是，由于中国粮食需求增速的上升,澳洲,日本等多国的灾难性天气，预计未来必将导致国际粮食进口需求增加，出口能力下降，我们预判2011年3季度(新旧粮交接时)国内外大宗农产品价格将面临新一波的上涨压力。

　　3)过去几年国内畜牧行业在资本涌入下跑马圈地蓬勃发展，新增产量将在这几年进入投放期，大量占得优势的畜牧企业将进入营收快速增长期；但是，新增的产能同时增加了国内饲料粮食的需求，推升了粮价，增加了生产成本，我们判断并不是每家企业都能顺利完成成本的转嫁，因此，目前蓬勃发展的畜牧企业后期将面临毛利率下降的压力。高毛利率的细分行业龙头和成本转嫁能力较强的下游加工企业将更有优势。

　　重点推荐公司及理由:

　　新希望:如注入方案通过，新希望将成为A股中最大的农牧企业。营业收入过500亿，净利润过10亿元/年。作为国内最优秀的畜牧企业，目前的估值存在严重低估。预计方案通过将会成为公司中期内最大的股价催化剂。

　　中牧股份:国内动物疫苗龙头企业，畜牧行业规模化进程中最稳定的受益者。业绩稳健快速的增长，11年动态PE仅23倍，具有明显的估值优势。

　　大北农:大型综合农企，在饲料行业细分子行业――预混料行业占有绝对龙头地位，同样能够享受到畜牧行业规模化进程的优势。同时，公司拥有强大的研发能力，其种子业务的发展前景同样乐观。11年动态PE28倍，具备较高的安全边际。(国信证券研究所)

　　中信证券:干旱天气利空粮食增产，提升行业估值(荐股)

　　我们维持行业"强于大市"的投资评级。由于目前旱情还在发展过程中(虽然近期有降雨可能会对旱情有一定缓解)对我国粮食生产最终的影响程度目前尚无法确定但在当前灾情引发粮食增产困难加大的预期下加上2011年粮食供需本身处于偏紧状态的基本面背景下我们认为农业板块的估值修复值得期待。

　　考虑到目前A股市场整体偏弱我们重点推荐业绩增长确定行业发展趋明确的三个板块:养殖,种子,饲料。

　　1,养殖行业在价格上涨推动下景气有望持续向上看好生猪,肉禽,苗种养殖类公司。截止到2011年第20周(5月16-20日)猪粮比价升至7.35元全国自繁自养出栏肉猪头均盈利上涨至473元达到2008年6月以来的最高水平;推动因素主要是猪价上涨。我们认为在散养户因劳动力机会成本提高,食品安全问题等退出生猪养殖业规模养殖企业持续扩张的行业大背景下养殖结构变化有望提升行业估值;同时当前猪价上涨推动的行业景气上升有望持续;推荐预期能够实现快速扩张的养殖行业龙头公司如雏鹰农牧,圣农发展,华英农业,唐人神等;关注正邦科技,大康牧业,新五丰等。

　　2,龙头公司盈利能力增强与规模扩张陆续兑现种子公司业绩高螬长预期提升板块投资价值。年初以来种子行业表现持续偏弱主要由于此阶段为上市公司预期兑现阶段;板块基本面持续向好的趋势较为明确中长期投资价值较为突出。我们预计一方面种子股后市存在估值修复可能性另一方面上市公司业绩高增长也将推动新一轮上涨的启动。推荐隆平高科,登海种业。

　　3,饲料企业预期受益于生猪存栏量回升趋势。猪价持续上涨养猪盈利持续上升将加速生猪存栏量回升的进度。预计随着生猪存栏量的增加饲料需求也将有所增加。推荐新希望,大北农,海大集团等。(中信证券研究部)

　　齐鲁证券:长江中下游旱灾点评(荐股)

　　事件:今年春季以来长江中下游地区降水量为近60年同期最少湖北,湖南,江西,安徽和江苏等五省出现重度气象干旱现象。根据民政部统计截止5月27日上述五省共有3483.3万人遭受旱灾423.6万人发生饮水困难506.5万人需救助;饮水困难大小牲畜107万头(只);农作物受灾面积3705.1千公顷(5557.65万亩)其中绝收面积166.8千公顷(250.2万亩);直接经济损失149.4亿元。其中湖北,湖南两省受灾较为严重。

　　长江中下游干旱对早稻产量造成负面影响预计对2011年全国大宗原粮产量影响在1%左右。此次受旱的湖南,湖北,江西和安徽等四省是国内主要早稻种植区播种面积和产量分别占全国早稻面积和产量的57.7%(对应4287万亩)和58.4%(对应1829.4万吨)。目前早稻生长正处于关键分蘖期持续干旱使得今年早稻减产几成定局。2010年国内早稻产量占三大原粮(玉米,稻谷和小麦)总产量的6.4%假设此次受旱地区早稻全部绝收将导致全国原粮总体减产3.7%不过根据历来受灾面积与成灾面积2:1的比例以及平均30%的减产幅度测算此次长江中下游地区干旱导致早稻减产对全国大宗原粮产量的影响约在1%左右。目前国内干旱总体受灾面积1.044亿亩与往年相比并未超出历史平均水平所以我们建议资本市场要客观看待此次长江中下游干旱对国内粮食总体产量的影响。

　　干旱对小麦和油菜等夏收作物影响不大中稻正处于育秧和移栽期干旱对中稻产量影响有待于后期天气状况及田间管理而定。尽管今年年初冬小麦区出现干旱但春节后生长关键期降水及时相关农业专家表示当前小麦长势好于去年预计单产达到650斤/亩比去年增长1.5%今年小麦产量总体增长2%左右;油菜单产240斤/亩较去年同期增长2.5%总产量1300万吨增长3%;干旱对小麦和油菜等夏收作物影响不大。此次受旱区域中江苏,安徽和湖北等三省是主要中稻种植区种植面积和产量分别占全国的29.6%(7920万亩)和31.6%(4138.3万吨)目前正处于中稻育秧和移栽期关于对产量影响的定量判断需依后期天气状况及田间管理而定我们会密切跟踪相关动向近期投资者应重点关注长江中下游地区"入梅"前后的降水情况以全面评估本次干旱持续时间及影响程度。

　　早籼稻及大米价格上涨对于稻种业务为主的隆平高科,丰乐种业,荃银高科和神农大丰等种业公司以及拥有米业加工业务的北大荒,东方集团等种植类公司的短期估值水平有提升作用但能否对相关公司盈利水平的提升有实质性促进作用我们则持相对谨慎态度。

　　2011年"中央一号"文件将水利建设放在农村工作的首位此次干旱再次暴露出国内农田水利基础设施建设落后的状况我们预期国内水利建设投资可能提速相关农田水利建设,节水灌溉以及农田水利设备公司将获得政策支持享受政策红利带来的业绩提升。相关个股包括水利建设工程商葛洲坝,粤水电,安徽水利;节水灌溉设备生产商新疆天业,大禹节水,亚盛集团;农田水利设备制造商新界泵业等。

　　"鱼米之乡"遭旱淡水产品减产海产品替代需求进一步推动海产养殖行业景气回升建议关注獐子岛等海产养殖股的中线投资机会。长江中下游地区素有"鱼米之乡"之称这里汇集了鄱阳湖,洞庭湖,太湖,洪泽湖和巢湖等国内大淡水湖湖南,湖北,江西,安徽和江苏等五省淡水产品年产量达到1200万吨占全国50%左右。由于干旱长江中下游地区各大淡水湖水位下降周边淡水养殖场水域干涸2011年淡水鱼减产海产品替代需求或将显现。目前海参捞季已经开始威海水产品市场海参价格维持在170-180元/公斤的价格水平与去年同期持平表明消费需求并未受到核辐射的负面影响而出现下降;獐子岛等公司受益于日本核辐射对欧美市场产品的出口替代效应将逐步显现。受干旱影响国内淡水养殖产品供给下降海产品替代需求显现将进一步推动海产养殖行业景气度的回升。我们建议投资者关注獐子岛等海产养殖股因景气度回升带来的投资机会。

　　总结一下我们的观点:(1)本次长江中下游的干旱短期内将强化国内大宗农产品价格上涨预期水稻种子,种植业,水利建筑与设备等子行业存在交易性机会然而的持续性尚待观察;(2)受益于淡水产品减产海水养殖业的景气将进一步提升;(3)基于粮价上涨预期畜禽养殖和饲料子行业受成本上涨压力增大但中线来看我们仍然坚持认为??畜禽养殖的高景气程度将贯穿2011年全年新希望,圣农发展,雏鹰农牧和益生股份等公司业绩依然值得期待;(4)基于生猪价格高位运行带来的养殖户补栏回暖建议关注3-4季度饲料行业因生猪补栏带来的需求量增加的行业机会推荐新希望,大北农,海大集团和正邦科技等。(齐鲁证券研究所)

　　大通证券:农林牧渔板块6月投资策略(荐股)

　　1.5月农业板块走势回顾

　　4月份农业板块绝对涨幅-3.87%;跑赢沪深300指数2.05个百分点。农产品价格指数环比回升畜禽价格持续上涨畜禽养殖行业景气向好。

　　2.粮食价格:月度全球库存数据小幅上调后期继续关注天气状况

　　USDA预计2010/11年全球粮食总产量为22.74亿吨消费量为22.72亿吨库存量为4.40亿吨;数据相比上月均被上调其中生产量环比上调幅度最大生产量上调9200万吨消费量上调3705万吨库存量上调414万吨。

　　关注天气对粮食生产的影响。长江中下游地区遭遇大旱干旱已经造成了部分地区水稻产量的下降。如果后期降水持续偏少旱情得不到根本性好转出现了连续干旱天气进而对秋粮生产产生负面影响;也可能存在进入雨季出现洪涝灾害的情况。

　　3.生猪价格继续上涨

　　生猪存栏和母猪存栏仍处于低位基本判断11年生猪市场都将处于供需偏紧状态。生猪价格同比高点或在6月。进入11年冬季及12年春节前后随着需求的上涨猪肉价格将会达到峰值猪肉价格可能直逼08年的高点。

　　4.水产品,糖,番茄酱,苹果汁涨跌不一

　　海参价格,扇贝平稳鲍鱼回升;番茄酱,果汁量升价跌;后期糖价维持振荡格局的可能性较大。

　　5.农林牧渔行业6月投资建议

　　维持行业"增持"评级。从子行业看猪肉价格保持上升畜禽产品价格上涨畜禽养殖业保持高景气度;关注饲料行业景气度回升。重点推荐:圣农发展  （002299）,雏鹰农牧  （002477）,东方海洋  （002086）,海大集团  （002311）。(大通证券研发中心)