十大券商:提防利空滞后显现 系统性风险增加

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　　搜狐证券3月21日讯两市冲高回落窄幅震荡，沪指两度跌破2900关，权重股表现活跃轮番护盘，大盘收在5日和30日线之上，受20日和10日线压制，K线连续三根小阴线，多空胶着上下两难，但股指已运行在区间震荡的末端，方向性选择很快就会做出，耐心等待变盘点出现；板块方面，黄金、水泥、煤炭股受追捧，银行地产股活跃，稀土永磁股走强，核电股一度超跌反弹，而医药、太阳能股等前期强势股遭获利回吐；两市个股涨跌比约为3:4，成交量稍有萎缩。周二大盘将如何运行，投资者该如何操作？

　　大盘走势预测

　　广发证券：提防利空滞后显现的风险

　　早盘股指一反历来上调存准后的低开惯例小幅高开，但股指后续力量不足，上证指数全天围绕30日均线展开争夺，深成指该线已失守。因本次上调存准主要是对近期到期释放的资金予以对冲，且对市场的影响远远小于加息，故市场并没有出现太大的负面影响，持续多次的上调存准的边际效应逐步下降，也会出现政策的视觉疲劳，但持续收紧的货币政策的累积效应也将逐步体现，这也是大盘虽然高开却无力上行的主因。

　　今天大盘主要依靠银行、地产、黄金、煤炭几大板块维持强势，在利比亚受多国军事打击的情况下，黄金做为避险品种以及煤炭随原油上涨无可厚非，银行、地产的上涨明显缺乏依据，房企的资金紧缺在存准再度上调后将雪上加霜，两大板块的上涨只是起到了淡化盘中大多数个股下跌的实情，两市下跌的家数超过上涨家数一倍有余，尽管今天大盘跌幅有限，但仍宜提防利空滞后显现的风险，投资者不妨耐心等待周二的表现再做入场决定。

　　东方证券：市场整体的系统性风险正在增加

　　大资金持续流出，市场情绪回落。上周市场资金流向，持续呈现出超级和大资金流出，散户资金流入的局面。上一周有76只个股创出上市以来的新高，有55只个股创出08年以来的新高，总数量较前一周出现小幅下降，创新高的绝对数量目前下降至近两个月以来的低点，显示出市场情绪回落；趋同指数近期大幅回落。上周日本强震海啸、欧债危机以及央行上调存准率促使市场情绪受到较大影响，从趋同指数看，指数出现较大幅度的回落，目前其水平已回落至0.3以下，历史上看，该指数低于0.3是市场变盘的必要条件，显示市场整体的系统性风险正在增加。

　　南京证券：股指可上可下避免盲目追高

　　由于日本目前余震依旧不断，核泄漏问题仍未得到控制，此外，中东局势也依旧紧张，短期市场依然面临较大不确定性，这也使得市场短期避险情绪仍然占据主要位置，在一定时间内，其对股指的负面影响仍未完全消除。同时，国内政策面分歧不断加剧，这也使得市场持续做多动能明显不足，热点转换速度也明显较快，把握难度较大。

　　目前的位置处于可上可下的位置，在经过一段时间震荡之后，股指势必将重新选择方向，而这则有待后续如通胀情况、政策节奏的变化等因素的进一步明朗。而短期来看，由于多空分歧仍然较大，短期震荡格局预计仍将延续，预计震荡区间仍在2800-3000点之间。操作上，建议投资者继续保持一定谨慎，逢低可关注一些后续将受益政策利好频繁公布下的个股的表现机会，但总体而言，热点把握难度目前较强，建议仍需控制好仓位，不盲目追高。

　　新时代证券：A股震荡时间延长短线关注资源股

　　周末美英法对利比亚采取空中打击，短期势必影响刚刚因日本地震海啸所引发核泄漏事件全球金融市场刚刚稳定下来的情绪。这将延长A股弱势震荡时间。而且央行上周五再度上调存款准备金率至20%；且上周央行公开市场连续第二周净回笼，且规模环比扩大近四倍至490亿元。流动性收紧对市场的影响将逐步弱化。操作建议：仍持股为主。短线关注资源股票。

　　兴业证券：操作策略应转向积极防御

　　短期，看多逻辑被削弱，春季攻势进入“撤退”阶段。继续上调准备金率是春季攻势的风险点，如此，则政策观望期甚至改善期的条件将不再成立，而民间利率和官方利率将进一步偏离，存量财富再配置的方向逆转，市场向上动能不足，调整风险增加。

　　中期，政策预期和经济预期仍紊乱，避险等待货币政策改善。中期看，经济面临滞胀的风险，最终以“着陆”来解决。中东北非危机、日本灾后重建，引发国际粮价、油价的上涨压力；国内3、4月份季节性投资高潮，劳动力成本上涨呈刚性，年中通胀基期翘尾较高；紧缩政策的累积效应，特别是房地产持续调控和信贷偏紧，将引发经济增速回落。投资者预期的波动幅度注定远高于经济波动。此轮调控“压通胀、促转型”，经济“着陆”后，货币政策改善、大力推进转型，其实并非坏事。但投资者对于“04或08年重现”的担忧，中短期难以证伪，引发市场震荡。

　　战略退却，仓位转向保守，守株待兔。撤退的时刻到来：保留实力，以待光复。短期市场还有期待、抄底资金仍会不断组织反击，因此，可以利用此时机，从容撤退，降低仓位，转向积极防御，耐心选股，等待下一个进攻时机。配置：1）离地平线越近，跌的空间越少，如银行、地产、交通运输等股价和估值都在底部的行业；2）精选确定性成长行业的白马，如优势制造业、医药、通信、食品饮料等；3）轻仓参与政策确定性的主题，保障房、区域建设、军工、资产证券化、大农业等。

　　热点板块预测

　　申银万国：上市公司受益高效节能电机推广

　　2011年高效节能电机推广规模较大，约占全国电机销量的30%。2011年我国高效节能电机推广目标：约占全年国内电机销量的30%，而09年高效节能电机销量占比约为8%，未来所有销售电机有望全部采用高效节能电机，推广规模持续加大。

　　此次会议要求严格能评制度，新上项目必须全部使用高效电机等节节能设备和产品。我们认为，如果新上项目的能效评级制度能够得到严格落实，未来新项目都将使用高效节能电机，对高效节能电机行业一实质性利好，高效节能电机应用比例将大幅提升。

　　受益上市公司包括：中小型电机市场集中度低，上市公司具有技术和品牌优势，因此上市公司受益程度明显，受益企业包括：卧龙电气湘电股份大洋电机宁波韵升（永磁电机材料）。

　　国海证券：成品油调价窗口临近石化转债看涨

　　周一川投能源即将发行21亿元可转债，国海证券预计其申购收益率为0.04%-0.07%，年化收益率为2.92%-5.11%，略高于当前银行间市场7天回购利率水平。由于央行刚宣布上调存款准备金率，未来资金价格波动较大，建议投资者适当参与网上申购，不建议参与网下申购。

　　个券方面，国海证券指出，随着22个工作日条件的满足，3月22日国内成品油将再次面临调价窗口，市场上对成品油上调的预期日益增强。按照目前的成品油定价机制，调价满足后，发改委随时都有可能上调价格。由于中国石化年产成品油1.15亿吨，如果调价明确，那么将明显利好于石化转债，低仓位者可逢低吸纳；近期铜陵有色受转股冲击较大，反过来也影响了铜陵转债的表现，建议投资者尽快转股；国投转债控股股东在3月4日至3月15日期间再度减持34万手，此次减持之后，控股股东持有国投转债只剩下34万手，占本次发行总量比例由最初的40%下降至10%，控股股东多次减持使市场颇感疑惑，其未来动态及2010年业绩值得关注；此外，塔牌转债已经进入转股期并且连续12个交易日股价超过转股价的130%，国海证券将关注其最终是否触发赎回条款。

　　国泰君安：银行股整体有继续修复估值空间

　　即目前从政策面短期情况看，银监会监管政策已基本见底，监管要求好于市场预期；同时融资平台贷款情况已基本明朗，政策和清理结果的不确定性逐步消除。从基本面情况看，年报即将全面披露，将继续呈现行业良好的基本面和财务表现，同时1季报业绩随着息差的快速反弹可能超预期，都为银行股的估值修复构成有力支撑。

　　2月份CPI超预期或将带来货币政策的继续偏紧，3、4月份有继续加息或上调存款准备金率的可能，对估值修复的空间形成制约。但银行股估值整体水平仍处历史低位，有继续修复空间，维持银行业短期企稳观点和长期增持评级。个股方面，重点推荐：南京、民生、兴业、招行深发展、浦发等。

　　中金公司：建议关注全国龙头及三线城市地产公司

　　1、房地产开发投资4250亿元，同比增长35.2%，继续维持高位：较2010年全年提升了2个百分点，比去年同期提升4.2个百分点，其中住宅开发投资3014亿元，增长34.9%。其他指标方面，新开工面积1.9亿平方米，增长27.9%，增速较2010年全年和去年同期分别回落12.8和9.6个百分点；施工面积29.1亿平方米，增长39.0%，增速略有加快；竣工面积6952万平方米，增长13.9%，增速显著加快。

　　2、商品房销售面积8143万平方米，同比增长13.8%，三四线城市贡献更大：其中，住宅销售面积7.3亿平方米，增长13.2%，占整个商品房销售面积的92%，与上年同期持平。我们重点跟踪的16个大中城市年初累计住宅成交量增幅中值为12%，略低于全国增幅，显示三四线城市对推动成交量上升的作用略大于一二线城市。商品房销售额5242亿元，同比增长27.4%，其中住宅4431亿元，增长26.2%。

　　3、商品房和商品住宅销售均价分别为6437元/平方米和6140元/平方米，较去年同期分别增长11.9%和11.5%，但较2010年全年均价涨幅均接近30%，中金公司认为主要源于交易结构的变化。另据中金公司存量住房价格指数，2011年2月9个大中城市房价同比涨幅20.5%，涨幅与上月持平，但环比涨幅从上月的2.9%降至0.8%。

　　4、开发企业本年资金来源1.2万亿，同比增长16.3%：从占比来看，国内贷款占比提升幅度较大（由2010年的17.3%上升到22.0%），这与季节性因素有关（因银行年初集中放贷，通常国内贷款占比年初均明显提升），外资、自筹资金和其他资金占比均有小幅下降，四项资金占比结构与去年同期基本相同。在其他资金中，定金及预收款增长28.9%，个人按揭贷款下降11.3%，显示出信贷调控下购房融资杠杆比例的下降。

　　5、公司层面，龙头公司销售良好，中金公司重点覆盖公司中销售同比增幅在50%以上的有：万科（262亿元，199%）、保利地产（74亿元，55%）、金地集团（23亿元，190%）、中国海外（120亿元，75%）、绿城（90亿元，105%）、首创置业（17亿元，76%）、碧桂园（47亿，114%）、雅居乐（67亿，76%）、恒盛地产（18亿，110%）、宝龙地产（6亿元，131%）。

　　总体来看，各项指标基本符合预期。中金公司维持2011年投资和新开工“前高后低”，竣工“前低后高”的判断，预计销售增速可能出现回落，均价将随之调整。

　　今年保障房大规模建设以及地方债务压力加剧的背景下土地市场和商品房市场难以出现大幅调整，特别是中西部和三四线城市，使得目前地产板块估值具有很大吸引力，同时中金公司认为市场环境有利于具有资金实力的龙头公司和高周转公司提升市场份额，建议关注全国龙头、建筑+地产、三线城市地产公司，A股如万科、金地、中南建设，H股如龙湖、华润置地。

　　海通证券：煤炭板块如继续调整可积极布局

　　（1）煤炭市场总体稳定。国际煤炭价格小幅上涨走高，国内方面，虽然天气转暖，但市场的支撑因素仍在，煤价未出现下滑迹象，各地煤价仍继续持稳。

　　（2）煤炭板块如继续调整可积极布局。受国外能源市场影响，在国内煤炭基本面稳定情况下，上周煤炭板块强势上涨后趋势却并未如市场预期得到延续。近期日本地震引发核泄露事故，放射性物质受北风影响逐渐南下使东京市场产生恐慌，日经指数大跌对中国股市有所拖累。日本是亚洲最大的煤炭进口国之一，经济所遭受的破坏在短期内或会降低能源需求，但随着日本震后重建工作的开展，对煤炭的下游产品如建材、钢铁等需求将有所增加，煤炭需求也会逐步上升。国内方面，从中长期看，随着两会后保障房、高铁建设的开展煤炭也将从中受益。而受限于铁路运输瓶颈，加上输入性通胀压力，煤炭作为资源品的投资价值会得到更多认可。短期板块如继续调整至17倍PE以下可积极布局。

　　（3）煤炭上市公司业绩披露未到高峰，存在估值优势、业绩大幅预增、高送配的公司或将成为板块中的亮点，可关注以往业绩表现不俗的煤炭上市公司，如西山煤电潞安环能盘江股份兖州煤业冀中能源上海能源等。

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