六国化工:业绩符合预期

　　公司2010Q3单季度实现归属上市公司股东净利润2060万元,同比增长7%,考虑增发摊薄,每股收益0.08元。1-9月实现营业收入19.09亿元,同比降低6.6%,营业利润7131万,同比增长220%%,归属母公司所有者净利润6709万,同比增长171%,EPS0.283元。

　　销售收入同比下降主要由于化肥销售均价下跌,09年上半年国内二铵多处于3000元/吨或以上的高位,10年则在2600-2900元/吨水平。而公司利润水平同比提高则得益于硫酸、液氨等原材料成本的同比降低。公司产品总产能超过100万吨/年,业绩弹性较大。

　　公司1-9月营业税金及附加大幅增长418%,达到585万元,主要由于公司国际化肥需求转好,公司出口增加,相应出口关税增加所致。销售费用增长33.4%,达到4142万元,主要由于公司运输装载费用增加所致。

　　公司三季度综合毛利率7.39%,原料外购,成本上涨,导致公司三季度毛利率与二季度基本相当。公司在建的28万吨合成氨项目及宿松磷矿项目投产后将解决公司原料外购瓶颈,提升公司盈利能力,利于公司长期发展。

　　公司继续加大对铜陵鑫克投资,发展精制磷酸项目,有利于公司在多元化发展。公司的磷酸铁、磷酸铁锂研究与应用项目,前景值得期待。

　　农产品中长期牛市的背景下,全球磷化工行业将在未来2-3年仍然保持较高开工率。国际、国内磷铵需求旺盛,带动国内磷铵价格上涨,我们看好磷肥行业。

　　维持公司2010-2012年合并摊薄后EPS0.27元、0.32元及0.34元的盈利预测,维持“中性”评级。

　　风险提示:国际、国内磷肥受天气因素等影响,需求大幅下降;国家出台严厉政策限制磷肥出口;公司原料硫酸、液氨、磷矿石等价格大幅上涨。