《行业报告》中金料航运板块四季度走势难脱离大...

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　　《经济通通讯社13日专讯》中国国际金融有限公司发表研究报告表示,在航运板块内,三季度集装箱运价均值环比上升,乾散货和油轮运价环比下滑,因此航运上市公司中仅有中海集运(02866)(沪:601866)的三季度业绩能够实现环比增长,其余航运公司则会出现环比下滑。目前来看,均基本符合预期。

　　在港口板块内,三季度中国港口的集装箱吞吐量基本都有不同程度的环比增长,但上港(沪:600018)和深赤湾(深:000022)都因为一次性收益的减少难以实现业绩的环比增长。三季度中国港口矿石业务吞吐量环比下滑,因此日照港(沪:600017)等矿石货种占比较高的港口业绩也会环比略有下滑。煤炭码头三季度吞吐量环比略升或持平,部分进口煤占比较高的港口业务量增长较好,预计唐山港(沪:601000)三季度业绩环比有所增长。*料明年集运行业供求基本平衡*

　　报告表示,四季度来看,预计航运运价和港口吞吐量的走势符合传统的季节性:集装箱运价四季度环比下滑仍属淡季调整的范畴,并非行业逆转,预计四季度仍可实现盈利。该行认为集运行业是航运三个子行业中供求关系最好的,预计2011年集运行业的供求关系基本平衡,2012年供不应求,自09年6月开始的行业复苏将在2010年至2012年得以延续;乾散货运价四季度均值会高于三季度,但旺季反弹的高度可能难超预期,主要是因为中国地方政府为了完成「十一五」减排任务,对于钢厂限产采取了较为严格的临时措施,而且干散货船过剩运力较多,长期来看不看好2011年至2012年的BDI整体表现;油轮运价四季度会高于三季度,但2011年的油轮运价会低于2010年,四季度旺季反弹幅度或许也较为温和。预计四季度中国港口的集装箱量环比有所回落,矿石和煤炭吞吐量环比温和回升,超预期增长的可能性不大。

　　中金表示,对招商轮船(沪:601872)、长航油运(沪:600087)、日照港2010年的盈利预测分别下调了9%、28%和6%,对上港集团、深赤湾、唐山港、天津港(沪:600717)的2010年盈利预测分别上调了4%、10%、6%和15%。*港口板块末季业绩因为费用计提难超预期*

　　航运板块方面,该行认为,三季报对航运公司股价走势影响不大。预计四季度板块走势主要还是会随着资本市场情绪的变化而变化,板块走势难以脱离大市,维持板块整体的「低配」评级。不过长期来看,认为集运行业的基本面向上,而且目前估值最低,四季度运价的季节性运价回调和市场的过度担心都将带来中海集运逢低介入的机会,目前A股股价对应2011年10.6倍的市盈率和1.3倍的市净率,H股股价对应2011年6.4倍的市盈率和0.8倍的市净率,处于板块低端,估值具有较强吸引力。另外若冬季寒冷天气加剧,沿海煤炭的市场运价有望上涨,并可能显著高于目前中海发展(01138)(沪:600026)的年度合同运价,这将有利于公司在谈判中上调2011年的合同运价,因此提示中海发展的交易性机会。

　　港口板块方面,整体来看港口板块三季报较为平淡,四季度业绩也通常因为费用计提难以超出市场预期。港口板块属弱周期板块,难以跟随市场情绪的好转而出现超额收益;而目前的估值也并未明显低估,难以体现出较强的防御性。基于平稳的基本面,中金对港口板块继续维持「标配」的评级。四季度板块内继续推荐有提价预期的上港集团,目前股价对应2011年15.5倍市盈率,处于历史低端。并提示煤炭旺季、三季度业绩较好、估值偏低、以及投资者情绪回暖给唐山港带来的交易机会。(ry)

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