西本新干线发布2011年钢价指数走势预警报告

　　中国经济网中国经济网上海1月4日讯(记者吴凯王剑锋、通讯员盛志诚)近日，国内现货交易平台西本新干线发布2011年西本新干线钢材价格指数走势报告显示，受国家宏观政策趋紧的影响，2011年度国内钢材价格将呈现先扬后抑的走向。

　　一、2010年钢材价格走势回顾

　　1、2010年钢材价格行情走势回顾

　　2010年国内钢材市场总体震荡上涨，其中值得关注的几个节点是：(1)3月中旬后，随着市场需求的集中释放及钢厂生产成本的攀升，国内钢材市场大幅上涨，到4月中旬，国内钢材平均价格较2009年底上涨了780-800元/吨。(2)4月中旬国内房地产调控政策密集出台，加之在此期间爆发欧洲债务危机，全球大宗商品价格普遍下跌。各地钢材价格在4月中旬后转势大幅下跌，至7月上，此阶段国内钢材平均价格下跌了750-800元/吨。(3)进入7月下半月后，北方地区钢坯价格率先大幅反弹，国内钢材市场价格全面回升，11月份以后随着上海世博会的结束，以上海地区为代表的华东地区价格率先上涨，截至2010年12月20日，全国28个主要城市Φ6.5mm高线、二级优质品螺纹钢、三级优质品螺纹钢平均价格分别为4731元/吨、4643元/吨和4833元/吨，分别较2009年末价格上涨874元/吨、821元/吨和847元/吨。

　　2、2010年国内钢材市场影响因素分析

　　(1)国内外宏观经济大环境发生变化回顾

　　2010年是宏观经济形势较为复杂的一年。一季度，在对经济过热的担忧中，央行三次上调存款准备金率，4月17日政府出台严厉的房地产调控措施。4月下旬，标准普尔将希腊主权信用评级调低至“垃圾级”，欧债危机全面爆发，有关全球经济将二次探底的争议也在加大。美国、日本等发达国家继续实行刺激经济增长的宽松政策，全球货币流动性宽裕，新兴经济体通货膨胀压力明显加大，11月份我国CPI达到5.1%的近28个月来的最高水平。9月份以后我国再度密集出台房地产调控政策，并于10月20日上调人民币存贷款基准利率25个基点，于11月16日、11月29日和12月20日分别上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为完成十一五期间我国节能减排的任务，2010年对钢铁行业的节能减排力度空前，尤其是9月份山西、河北、江苏、山东、广西等省份，钢厂大面积被限电停产，对钢材资源供应情况形成了较大影响。

　　总体来看，央行收紧货币政策的过程均是伴随着钢价上涨的过程，而欧洲债务危机的爆发是引起4月中旬以来国内钢材价格持续下跌三个月的根本原因。11月份以来价格的持续上涨则更多与人民币升值预计引发热钱持续流入、通货膨胀预期强烈有关。9月份河北、山西、江苏等地钢厂受节能减排影响大面积停产、减产，则引起了钢材价格在几个交易日内出现集中上涨。

　　(2)钢材产量释放受限，需求稳步增长，推动钢材价格总体震荡上涨

　　2010年我国钢材价格水平总体围绕行业平均成本波动，钢厂利润率不高，产量释放受原材料成本和国家节能减排政策影响较大。据统计，1-11月份我国粗钢和钢材产量分别为57725万吨和73029万吨，同比分别增长10.1%和15.7%，较去年同期增幅分别下降1.95和1.72个百分点。其中钢筋和盘条产量分别为11832万吨和9640万吨，同比分别增长7%和9.8%，较去年同期增幅分别下降23.6和10.6个百分点。

　　从日均产量来看，在1-4月份快速增长，5月份以后增速趋于平稳，其中7月和9月份日均产量增速环比明显回落，钢筋日均产量今年的最高点在4月份为37.8万吨，盘条日均产量今年的最高点在6月份为30.8万吨。

　　为实现保增长调结构的增长目标，政府加快了基建投资项目和保障房建设的审批或实施进度，这在一定程度上抵消了国家出台的房地产调控、节能减排和淘汰落后、调整出口退税，以及地方政府融资平台的清理等多重紧缩性政策对投资的负面影响，使得固定资产投资增速保持较快增长。据国家统计局数据，1-11月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%，比上半年回落0.6个百分点，比前三季度上升0.4个百分点。其中，房地产开发投资42697亿元，增长36.5%，比上半年回落1.6个百分点，比前三季度上升0.1个百分点。从施工和新开工项目情况看，1-11月份累计施工项目439758个，同比增加10288个；施工项目计划总投资498297亿元，同比增长26.8%；新开工项目301937个，同比减少15075个；新开工项目计划总投资172345亿元，同比增长25.9%。

　　(3)市场资金流动性充裕，给国内钢材市场提供了环境

　　2010年，尽管我国累计6次上调了存款准备金率，并在10月份上调了人民币存贷款基准利率，但总体继续采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，市场资金供应总体较为充裕，给国内钢市带来了良好的外部环境。

　　据央行统计，11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元,同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点；狭义货币(M1)余额25.94万亿元，同比增长22.1%，增幅与上月持平，比上年同期低12.5个百分点。1-11月新增贷款总量已经达到7.44万亿元，距7.5万亿元的年度调控上限仅一步之遥。其中11月人民币贷款增加5640亿元，同比多增2692亿元，创历史该月最高水平。

　　2010年以来，受人民币升值预期及主要发达国家量化宽松政策的影响，短期跨境资金流入压力不断加大。截至11月末，金融机构外汇占款总量已达22.18万亿元。尤其是三季度开始，我国外汇占款呈现出快速增加态势，7、8、9、10、11月份分别新增外汇占款1710亿元、2430亿元、2896亿元、5301亿元和3196亿元。

　　(4)社会库存从历史高位逐步下降，年末库存大幅低于年初，是四季度钢材价格走强的重要原因

　　2010年1-3月份受春节原因以及全国大范围雨雪天气影响，国内钢材库存出现大幅攀升，3月初国内主要市场线材、螺纹钢库存量分别达到244万吨和750万吨的历史高点。3月中旬以后随着各地建筑工程的全面开工，各地钢材库存量呈逐步下降态势。尤其是进入下半年以后，受成本因素以及节能减排影响，钢厂产能释放受限，国内钢材库存量下降明显，年末线材、螺纹钢库存水平较3月初下降幅度分别达58%和43%。截至12月17日，西本新干线重点监测的国内24个主要城市线材库存总量为104.89万吨，较年初减少27.54万吨，较3月初的最高库存水平减少142.4万吨；螺纹钢库存总量为430.2万吨，较年初减少50.32万吨，较3月初的最高库存水平减少319.38万吨。

　　(5)原材料价格涨易跌难，钢厂总体盈利水平不高

　　2010年国内原材料价格总体震荡上涨，钢厂生产成本压力较大。焦炭价格在1月、4月明显上涨，2月、3月小幅下跌，5-7月明显下跌，8-10月小幅上涨，山西地区二级冶金焦最高价为4月份的1870-1950元/吨，最低为7月份的1600-1640元/吨，10月下旬价格为1710-1730元/吨，与2009年底价格上涨50-70元/吨。铁矿石价格一季度持续上涨，尤其是3月份开始国内铁矿石大幅上涨，到4月中旬国内铁精粉价格(以河北唐山为例)最高上涨至1450元/吨左右。自4月下旬起，铁矿石价格持续回落，一直持续至7月中旬，河北唐山铁精粉价格最低跌至1000-1030元/吨，其后整体市场震荡上行，到目前价格达到1410-1430元/吨，接近4月中旬的价格水平，较2009年底价格上涨480-500元/吨。钢坯价格走势与钢材基本一致，唐山地区普碳方坯价格一季度小幅震荡，4月中旬价格涨至4200元/吨，至7月中旬下跌至3350元/吨，8月份以后持续上涨，目前价格达到4220-4240元/吨，较2009年底上涨约850元/吨。

　　二、2011年国内钢材价格走势分析

　　(一)2011年宏观经济形势分析

　　1、关于货币政策、财政政策与汇率政策

　　2010年中央经济工作会议提出：2011年宏观经济政策的基本取向要积极稳舰审慎灵活，重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，切实增强经济发展的协调性、可持续性和内生动力。

　　要继续实施积极的财政政策，发挥财政政策在稳定增长、改善结构、调节分配、促进和谐等方面的作用；保持财政收入稳定增长，优化财政支出结构，下决心压缩一般性支出，厉行节约；加强地方政府性债务管理，坚决防止借“十二五”时期开局盲目铺摊子、上项目。

　　要实施稳健的货币政策，按照总体稳舰调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，更好服务于保持经济平稳较快发展。

　　要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　央行行长周小川在2011年新年贺辞中强调指出：2011年是“十二五”规划的开局之年，金融调控和改革发展稳定各项工作任务十分繁重。人民银行系统按照中央经济工作会议的决策部署，正确把握国内外形势新变化、新特点，实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，保持物价总水平基本稳定，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整。

　　财政政策要求“坚决防止借‘十二五’时期开局盲目铺摊子、上项目”，而货币政策要求“把好流动性这个总闸门”，汇率政策现状承压上行态势基本不会改变。结合着钢铁行业来看，2011年这几大政策分别将影响钢铁行业的“融资便利程度”、“融资成本”、“需求”以及出口预期，从目前传导出来的信息来看，无疑都不能说是利好。

　　需要提示的是，西本新干线交易平台监控的数据显示，大额银票贴现利率自2010年11月份以来出现猛增，截至12月27日，业已攀升至接近2007年10月份的水平，距离历史高点也不再遥远，如果在2011年一季度，这一指标数据不能有效回落，那么2011年国内资金供应环境的紧张程度，将不言而喻。

　　2、关于人民币升值、通胀预期及价格上涨的思考

　　在整个的20世纪80年代，通货膨胀的情况变得稳定下来，特别是在20世纪80年代的中后期，随着通货膨胀的情况变得稳定下来，可以看到，全球的主要经济体的资产价格都经历了幅度非常惊人的上升。中国人通常非常的熟悉，日本在这段时期所经历的资产价格大幅度的上升，英国在这十年的时间里面，资产价格的上升并不比日本逊色多少，尽管20世纪80年代同比上来讲美国经历了很大的牛市。

　　接下来再做一点仔细的梳理，20世纪80年代，特别是1985年的广场协议以后，英、德、日这三个国家的汇率对美元都出现了非常大的单边升值，并且持续时间还相对比较长的上升。这些国家经历了本币非常显著的升值，在这里我们特别想提醒大家看的是，在广场协议从始到终，实际上德国马克跟日元的升值幅度都是非常接近的，德国马克和日元的升值幅度，从始至终他们的累计升值幅度，累计升值的步伐都是非常非常接近的，而英镑的情况也经历了非常明显的升值，尽管升值的相对幅度要小一些。从整个这段时期的情况来看，总体上来讲，全球的通货膨胀的情况还是明显的稳定下来，通货膨胀率的水平接近大幅度的下降开始明显的稳定下来，但是这一背景下，我们可以看到日本和德国的通货膨胀的情况仍然比美国和英国的情况要好一些，英国的情况实际上在20世纪80年代，在普遍国家的横断面上来比较的话实际上还要更糟一些，但是也想提醒大家注意的是，在整个这段时间，德国和日本的通货膨胀率都是非常低的，并且通货膨胀的水平也是非常接近，长期累计的通货膨胀的水平非常的接近，所以我们在国家的横断面上去比较，特别是去比较日本和德国这两个国家。我们可以看到，汇率的升值速度是接近的，通货膨胀的水平是接近的。

　　日本和德国之所以具有可比性，第三个重要的原因他们是以银行为主导的融资体系，就是整个的金融体系是以银行融?为主导的，俗称易得体系，而易得体系相对来说是保持距离性的融资，相对来讲是以直接融资和资本市场为主导的，所以他们跟日本之间的可比性相对更差一些。但是如果我们去比较在这段时期，这些国家股票市场的指数的情况，或者是实际分隔资产价格的情况我们可以看到，无论是股票市场的指数还是实际的综合资产价格指数，日本的涨幅都要非常显著的大于德国的情况。日本在这几年的时间里面，资产价格的累计涨幅至少比德国大一倍以上，而英国的资产价格的涨幅也比美国明显的要更高一些，实际上德国的资产价格的涨幅看上去可能和美国的情况差不多，如果一直到88年、89年，它的一个汇率升值结算的这一段时期来看，德国的情况可能还要低一些，从股票市场的情况来看，基本的对比是一样的，为什么会产生这样的差异呢？为什么在国家的横断面上，尽管日本和德国都经历了幅度一样的汇率升值，也经历了幅度一样的非常低的通货膨胀，但是实际综合资产价格指数的表现，包括股票市场的表现会出现这么大的差异呢？更一般性的来看的话，在美、日、英、德这四个国家的横断面上来讲，我们也可以看到资产价格的表现也具有非常大的差异，尽管整个80年代在通货膨胀下降的背景下，资产价格都在上升。

　　现货交易平台西本新干线认为其中非常关键的一个原因是各国信贷环境的松紧，银行信贷创造的活跃程度存在着非常大的差异。所以这里以广场协议刚刚开始时候各国信贷的情况作为一个基数的话，计算他们这一段时期累计的信贷增长的情况，可以非常清楚的看到，作为英国和日本，在这段时期资产价格经历了最大上涨的国家，实际上他们的信贷在1986年到1990年这一段时期他们的增长幅度也同样是最大的，而相对来讲，美国和德国，特别是德国的信贷增速，在这段时间实际上、在国家的横断面上来说是最小的。从其他一些理论上的层面分析的话，对资产价格横断面上有如此差异的表现的话，非常关键的原因是各国货币政策的松紧，各国信贷创造的活跃程度，各国信贷环境的松紧具有非常重要的差异。

　　那么，回顾这一段时期的历史经验来看，可以看出：在汇率贬值的背景下，同样在80年代汇率贬值的背景下，各国的资产价格的表现同样具有非常大的差异，而且这种差异看起来在理论上有一定的可靠性，从经验证据上也具有一定的合理性，非常重要的指标是信贷条件的松紧或者说信贷环境的松紧，西本新干线认为，即使我们认为美元汇率在未来继续处在贬值的趋势之中，或者更加确定的来讲，即使我们认为人民币仍然处在一个非常确定的，甚至具有一定的升值趋势之中，从这些历史经验上来看，由此简单的推断人民币的资产即将经历大幅度上升，也可能是一种过于简单的想法。在这样的背景下，至少信贷的政策和通货膨胀构成了两个方面，形成了非常大的制约因素，或者在汇率的贬值之外我们特别需要重点考虑的因素，而在这个背景下，站在现在展望未来的话，无论是通货膨胀的走向，还是信贷政策的走向，我们都可能抱有非常积极的预期，在这一背景下，即使人民币的汇率在未来的发展对美元能够继续出现累计10%到20%的升值，但是由于相对不利的信贷条件以及相对不利的通货膨胀的走势，对人民币资产价格能够经历的上升的幅度，我们必须有为清晰的预期。

　　所谓本币升值、通胀预期与商品价格上涨之间，没有必然的因果关系，这中间的重点还是要看货币政策本身，而2011年稳健货币政策定调、不对新增贷款给出明确数量的做法、以及对通胀采取的防守对策，似乎都在明确提示，未来价格上涨空间的有限。

　　(二)2011年钢材生产成本分析

　　1、成本现状分析

　　2010年从年初以来钢铁企业生产成本处于不断上升的情况，1-11月进口铁矿石平均到岸价125.55美元/吨，2009年1-11月份同比数据为79.11美元/吨，比上年同期上涨超过58.7%。根据对77户大中型钢铁企业进行统计的结果显示，1-9月企业实际采购成本中，炼焦煤同比上涨28.83%，喷吹煤上涨14.83%，冶金焦上涨13.61%，国产精矿粉上涨29.6%。1-9月份炼钢生铁制造成本同比上升20.53%，并呈逐月上升的状态。

　　2、成本预期分析

　　在接连遭遇2005年前后铁矿石巨头漫天要价过后，铁矿石供需格局正在发生微妙的变化，具体表现为：

　　(1)中国需求的不确定性增加

　　自2008年金融危机过后，中国在经历一轮刺激性投资拉动政策后，明显出现了修正收缩政策倾向，这一点从“转变经济增长结构”被强调的频率可见一斑。而就在此后，中国开始了对房地产领域的深入调控，虽然很多人对调控不以为然，但是从目前宏观金融政策力度、持续时间来看，房地产短期内对于钢铁的需求必将是大比例收缩的，这一点从西本新干线监控到的来自于房地产领域的采购订单，就可见一斑。与之同行的是对于地方融资平台的整顿，并且在十二五开局提出了“坚决防止借‘十二五’时期开局盲目铺摊子、上项目”的定调，这等于将相当数量来自基础设施建设投资拉动的钢材需求抑制在萌芽，类似需求的萎靡，必将直接导致对铁矿石需求的进一步萎缩。加上国内钢铁产业利润低下压力、淘汰落后产能等因素影响，铁矿石刚性需求不确定性，必将左右未来其价格走势。

　　(2)中国矿石自给、变相自给比例增加

　　西本新干线此前观察到一个现象，全球海运费始终在低谷徘徊，根据西本新干线了解的信息来看，全球贸易中类似铁矿石等大宗商品运量的缩减，直接导致了BDI数据低位徘徊不前。一是说明全球经济尚未恢复元气，二是全球铁矿石贸易量在急剧缩减。此前海关披露的数据显示，中国从巴西、澳大利亚以及印度进口的铁矿石现货量减少2%至22%不等。

　　而与此同时，国内钢企直接或者间接增加了矿石自给比例。例如此前河北钢铁集团明确表示，未来五年每年新增500万吨铁矿石自给量，逐步摆脱对外矿的依赖，到“十二五”末使精矿产能达到3500万吨，自给率达到35%，加上国内铁矿石供给，将外矿依存度由现在的50%多降至30%以内。而武钢目前掌控的全球铁矿石资源已经达到百亿吨级。武钢高层公开表示，2010年武钢将有600万吨海外开发矿石运回国，占其需求量的25%，五年后武钢矿石可全部自给。另外，类似中国铁路物资总公司、五矿集团、中钢集团等老牌企业纷纷在国外拥有了矿山股份，已经在、或者接下来将扩大供应国内市常对于中国国内的铁矿石供需而言，微妙就更加明显了

　　(3)暴利吸引全球资本流向铁矿石供给开发

　　关于铁矿石的暴利一说，西本新干线调查了解到的数据显示，2010年力拓、必和必拓利润比例分别为23%和24%，而淡水河谷2010年三季度的利润比例高达50%以上。三家铁矿石企业，合计盈利超过占全球钢铁一半产能的中国。西本新干线交易平台了解到的数据显示，目前来自巴西市场高品位矿山的实际开采成本，合计离岸价(CIF)约30美元/吨(甚至不足)，而即便是将品位30%以下的铁矿石精选过后，离岸价(CIF)也只在45美元/吨以内，就在2011年1月4日，中国国内铁矿石现货价格最高迫近200美元/吨。这样的利润比例，考虑资本的逐利性冲动，全球看似垄断的铁矿石市场，已经是暗流涌动，各路资本已经或者正跃跃欲试进入这一市场，供给的增加是可以预期的。

　　总结来说，冶金原材料价格高位运行格局短期仍将继续，但是改变正在发生，2011年中国铁矿石需求的不确性，或将给囤积炒作、要挟涨价的铁矿石供应方、流通环节当头一棒。爆炒价格过后，要做好例行回落的准备。

　　(三)2011年钢材供需形势分析

　　1、钢材需求增速将回落

　　2011年作为“十二五”开局第一年，“十二五”规划着重强调经济结构调整。12月中旬召开的中央经济工作会议明确，2011年宏观经济政策的基本取向是“积极稳舰审慎灵活”，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。2011年国内经济进入转型期，逐步退出宽松的货币政策，对经济的拉动力量由投资逐步转向投资和消费的协调发展，2011年经济增速将有所下降。

　　2011年政府将坚持实施房地产调控，包括继续遏制投资需求，限制对开发商的贷款，并在一些大城市启动房产税试点等。房地产投资将会有所压缩，但是保障房建设将部分弥补房地产调控的影响。

　　总结来说：

　　其一、源自于经济结构转型的压力，调结构将削减投资拉动依赖型经济发展模式，而地方融资平台风险客观评估下来，部分不亚于目前欧洲盛行的债务危机，因此，来自投资拉动的钢材需求，由此往后必将是逐步削减的过程。

　　其二、前面已经提到了房地产调控，从目前来看，这种调控的力度和决心，仍未见动摇，来自房地产领域的钢铁需求，在2011年也会令人太乐观。

　　其三、源于出口外部环境的复杂性，同样源于本币升值现实考虑，2011年钢材出口同样要做谨慎预期。

　　2、钢材产能仍然较大

　　自2009年以来，国内钢材市场表现总体强于板材，以目前上海市场价格为例，二级螺纹钢理计价格在4600元/吨左右，而厚规格热卷板价格仅在4450元/吨，考虑到计重方式不同，二者实际价差已达到300-400元/吨。相关长材生产情况盈利情况也明显好于板材，国内钢厂投资钢材生产线的积极性明显增强。据西本新干线不完全统计，2010年-2011年初，国内共有25条棒材生产线投产，新增产能2250万吨；共有19条线材生产线投产，新增产能1435万吨。2010年我国淘汰落后力度加大，工信部表示除国家已批准开展前期工作的项目外，2011年底前不再核准、备案任何扩大产能的钢铁项目，2011年我国钢材新增生产线将会有所减少。

　　2011年是十二五的开局之年，各项产业规划和政策有望相继出台。对于钢铁行业来说，节能减排，淘汰落后产能仍将是钢铁产业规划和政策的重点。按照已公布的规划，2011年底前要淘汰落后炼铁能力7200万吨、炼钢能力2500万吨。如果按照这一目标，2010年预计已淘汰3200万吨炼铁产能，推算2011年将再淘汰炼铁产能约4000万吨。考虑到目前国内钢材产能总体处于过剩状况，2011年国内钢材产能释放仍将取决于钢铁企业的盈利状况以及国家节能减排的政策力度。预计2010年国内棒线材总产量约3.04亿吨，2011年产量将达到3.25亿吨左右。

　　三、2011年钢材价格指数走势展望

　　综合来看，西本新干线对2011年宏观经济增长并不乐观，2011年钢材需求也因此存在极大的不确定性。同时，国内钢铁产能总体过剩，以及国际需求仍较为疲软，将制约钢材价格上涨的空间。加之钢材期货日趋成熟，钢材金融属性增强，价格炒作推高后的剧烈波动将在所难免。预计2011年国内钢材市场总体将围绕行业平均成本震荡运行，价格总体水平将高于2010年。西本新干线钢材指数全年将在4000-4900元/吨区间波动运行。

　　在具体运行节奏方面，鉴于2010年底国内钢材库存水平相对较低，且商家面临冬储成本明显高于往年同期，2011年春节后，“囤积后推涨惯性”和“春节后资金盘面相对宽松”因素，国内钢材市场或迎来一波推涨行情。与此同时，鉴于需求面不确定性因素的客观存在，且钢铁生产在目前环境下利润的丰厚因素所致，供给压力会逐渐迫使钢价停止上涨，且在随后出现回落，至于回落的幅度，4000元/吨是模型计算的预估数据，具体低点取决于供给压力程度以及国内货币供给政策环境、复产速度、以及货币政策取向力度。

　　西本新干线认为，2011年钢价运行路线图，在现有数据客观条件下，初步判断为先涨后跌，涨幅有限但跌幅很可能超出想象。