山西证券7月4日晨会纪要

　　【今日焦点】

　　非制造业PMI连续两月回落经济放缓考验紧缩政策走向。昨日，中国物流与采购联合会(以下简称“CFLP”)发布中国非制造业商务活动指数为57%，自4月以来连续第二个月保持下降趋势。据CFLP统计，6月中国非制造业PMI各单项指数均呈现不同程度的回落。CFLP分析认为，制造业PMI增速放缓和进入消费淡季是导致非制造业增速回调的两个直接原因。

　　CPI将“前高后不低”全年涨幅或达4.7%。不断创新高的居民消费价格指数(CPI)使得学术界对未来物价走势的看法更加不乐观。中国人民大学经济研究所2日发布的2011年中期中国宏观经济分析与预测报告指出，2011年中国CPI将呈现“前高后不低”态势，全年CPI涨幅预计达到4.7%。

　　【山证分析师观点】

　　2011下半年煤炭行业投资策略：跨越周期,顺势而为-110630

　　煤炭行业大幅跑赢大盘须具备三方面因素。我们统计了从2007年以来煤炭行业大幅跑赢大盘的四个时间段，发现煤炭行业表现较好的时间段是通胀上行周期，且具备如下特征：一是行业基本面预期向好；二是流动性较为宽裕；三是美元指数走低，大宗商品价格持续走高，只有同时具备这三个特征煤炭行业的表现才会比较可观。

　　煤炭行业波动性减弱，趋于平稳。煤炭价格波动区间减小，以及政府整合政策延续了煤炭行业的景气周期，未来几年煤炭行业的盈利增速趋于平稳；目前平稳增长的特性使下半年煤炭行业盈利增长下调的概率较低，业绩超预期概率较大，这也支撑了煤炭行业的估值水平。

　　煤炭需求依然可期。上半年在紧缩性的货币政策一直在延续、较大面积的电荒、去年上半年的基数较高、上半年保障性住房建设开工率较低、铁路投资受到一定程度的修正等不利的情况下，煤炭下游依旧实现了较高的增速，1-5月份粗钢增速8.54%，火电增速11.13%，水泥增速19.34%，下半年我们认为在宏观经济软着落概率较大的情况下，在保障性住房提速、日本进口增加等背景下，煤炭需求依然可期。

　　投资策略：目前整个煤炭行业的估值在17倍左右，具备估值优势，且业绩向下修正的概率较小，超预期的概率较大，综合分析我们还是看好下半年煤炭行业的表现，估值提升空间看下半年各因素的催化，如政策的转向、流动性的宽裕等。选股我们遵循优质煤种、低估值、资产注入预期三条主线，我们建议关注：潞安环能、煤气化、冀中能源、昊华能源、兰花科创、神火股份、中国神华。(山西证券研究所行业研究员张红兵)

　　2011年下半年基金投资策略-110701

　　对于下半年的市场走势，我们总体上持偏乐观的态度，认为下半年的市场机会大于风险，对于沪综指来说，下半年市场的总体运行区间维持在2600点-3200点之间，2600点至2700点一线成为阶段性低点的概率较大，再大幅下跌的可能性不大，无论从估值还是流动性来看，未来均对市场形成正面影响，所以建议投资者近期逢低建仓，可以更积极一些，配置一些偏股类基金品种。我们对下半年市场走势的判断主要基于以下几个方面：第一，从估值来看，市场底部特征相当明显。第二，从流动性来看。我们认为未来随着通胀程度的缓解，政策紧缩风险也就随之释放，上市公司成本压力也就随之减轻，进而提升上市公司毛利率水平，因此我们基本看好未来的市场表现。

　　对于封闭式基金，我们看好偏股杠杆型封基在下半年会有阶段性投资机会，由于我们判断股票市场在下半年机会大于风险，因此我们看好部分可以在场内交易的杠杆分级基金，由于分级杠杆基金具有放大作用，因此其进攻性是最强的。而对于传统封闭式基金，由于其折价率较高，因此对长期投资者其投资风险相对较小，在市场回调中可能避险作用明显。

　　对于股票型基金，我们认为其下半年具有较大的投资机会，虽然目前市场系统性风险还存在，未来市场走势还不是十分乐观，但我们认为在下半年市场会存在阶段性投资机会，出现整体性上涨的机会很大。由于股票型基金近期均采取了调仓换股的操作策略，因此其抗风险能力有一定加强，再加上其增配了一些防御性的股票品种，因此我们有理由相信其能取得比业绩基准更好的收益，而一旦市场企稳回升，存在阶段性机会的话，股票型基金是一种不错的投资选择。

　　下半年投资货币型基金可以关注基金资产净值较大、近几个月基金份额变动不大、业绩持续性较强、债券占比较高、投资组合剩余期限相对较长的基金品种。具体基金品种可考虑南方现金增利AB、易方达货币AB、华夏现金增利等基金。(山西证券研究所基金研究员段超)

　　2011年下半年零售业投资策略：估值压力消失,迎来中长期布局机会-110628

　　行业维持稳定增长态势。从国家统计局、中华商业信息中心、商务部三个口径来看，零售行业2011年上半年维持稳定增长态势。估计行业全年业绩增速还将保持在25%左右，优质企业仍可达到35%以上。控制物价水平成为保证消费信心的关键。我们判断二季度零售企业的销售量增速将比一季度小幅放缓，但预计销售价格的提升将可以弥补这部分影响。我们认为较快同店增长可以覆盖商业物业租金和劳动力成本刚性上涨带来的影响，估计行业全年业绩增速还将保持在25%左右，优质企业仍可达到35%以上。

　　市场集中度尚有较大提升空间。区域内强势零售企业具有较强的议价能力，呈现出强者恒强的态势。

　　而中小零售商从购货价格上就处于劣势，在销量和销售价格上无法与大零售商抗衡，行业内企业间兼并重组将不可避免，行业集中度提升提升空间较大。

　　网购对传统零售商是机遇还是挑战？长期来看，我们认为网上购物这种新业态的蓬勃发展对传统零售商来说是机遇大于挑战，随着传统零售商网上购物平台的逐渐成熟，有望成为其一个新的增长亮点。超市行业竞争环境不容乐观。外资企业在大卖场业态逐渐占据主导地位。无论是从数量规模上，还是从经营效率上，外资大型超市都要明显强于内资。我们认为短期国内的超市行业很难在激烈的竞争中脱颖而出。高端百货将受益于奢侈品消费崛起。目前，高端百货仍是二、三线城市消费者购买奢侈品的主要渠道，我们看好奢侈品爆发性增长带给高端百货的快速发展机会。投资建议。我们给予行业"看好"评级，给予百货、家电连锁零售子行业"看好"评级，给予超市子行业"中性"评级。重点关注成商集团、重庆百货、小商品城、合肥百货、大东方等上市公司。

　　【重要财经信息】

　　欧元区财长决定根据去年达成的救助协议向希腊发放第五批贷款。2日欧元区财长决定根据去年达成的救助协议向希腊发放第五批贷款，以避免希腊出现债务违约。希腊债务危机重现曙光令市场大悦。上周，欧元汇率周线走出1月以来最佳表现，累计涨2.3%。1日美股全线上扬，三大股指均实现2009年7月以来最大单周百分比涨幅。

　　6月中国制造业PMI为50.9%环比回落1.1个百分点。中国物流与采购联合会1日上午发布的6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，环比回落1.1个百分点。该指数继续保持在50%以上，反映出当前经济继续保持增长，但增速回落态势仍在延续。

　　王岐山：采取更有力的措施切实缓解小企业融资难。中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山1日至2日在河北省石家庄市考察工作，并主持召开小企业金融服务座谈会。他强调，就业是民生之本，小企业的生存与发展直接关乎就业增长、经济转型和社会稳定。要从战略和全局高度，加快转变金融业发展方式，推进结构调整和改革创新，全面提高对小企业的金融服务水平。

　　财政部明确均衡性转移支付构成。财政部1日发布的《2011年中央对地方均衡性转移支付办法》，明确了均衡性转移支付的构成、资金的分配原则及分配办法等。《办法》指出，为缩小地区间财力差距，逐步实现基本公共服务均等化，推动科学发展，促进社会和谐，根据《中华人民共和国预算法》，中央财政设立均衡性转移支付。

　　【行业要闻】

　　传雀巢洽购徐福记若成功对国内糖果业影响巨大。持续将并购之手伸向国内同行的全球最大食品企业雀巢，最近又传出有新动作。据美国媒体上周五报道，雀巢和中式糖果老大徐福记展开并购谈判。对于这一消息，雀巢和徐福记联系人均不愿置评，不过后者向本报强调近10年净利润每年增长均达两位数。有业内分析认为，如果雀巢能成功“吞下”徐福记，对国内糖果业的竞争格局具有“颠覆性”影响。

　　湖北保障性住房开工率超六成全国领先。湖北省建设厅日前通报，截至6月底，该省已开工建设各类保障性住房22.4万套，占目标任务的65.5%，开工率在全国领先。湖北省建设厅介绍，监测显示，目前该省各地保障房建设正在按计划有序推进，其中针对城市特困群体的廉租住房已开工2.5万套，占目标任务的71.7%；公共租赁住房开工5.9万套，占目标任务的64.7%；经济适用住房开工近3万套，占目标任务的84.5%。

　　北京二手房上半年均价24100元同比涨22.7%。伟业我爱我家市场研究院的数据显示，上半年二手住宅网签总量为67962套，环比去年下半年下跌了26.7%，同比去年上半年则更是下跌了34.5%。其中6月的成交量跌破8000套，仅成交7546套，创下近29个月来的新低。上半年，二手住宅成交均价为24100元/平米，环比上涨了7%，同比上涨了22.7%。四五月成交均价环比涨幅逐渐缩小，至6月份开始下跌。

　　房地产信托7月或将全面叫停。经历了1到4月份的高速增长，尤其是5月份井喷式爆发，房地产信托公司已经接到银监会相关指令：稳中有降。“6月份的募集资金将会继续创下历史新高，预计7月初会全面叫停。”一位业内人士告诉《中国经营报》记者。

　　上半年北京土地出让金大降48.2%。来自北京土地整理储备中心的数据显示，北京上半年出让土地114块，供地总面积1050万平方米，成交总金额为327.23亿，同比下降了48.2%。而今年上半年的住宅用地出让金仅为120.3亿，同比下滑了75.4%。

　　【山西经济动态】

　　山西省委学习贯彻胡锦涛总书记重要讲话精神.7月1日下午，省委召开常委(扩大)会议，认真学习讨论胡锦涛总书记在庆祝中国共产党成立90周年大会上的重要讲话，联系实际谈认识、谈体会、谈打算，对在全省兴起学习宣传贯彻胡锦涛总书记重要讲话精神热潮进行了研究部署。省委书记袁纯清主持会议，省委副书记、省长王君，省委副书记金道铭，省政协主席薛延忠，省领导李小鹏、李政文、汤涛、李兆前、陈川平、聂春玉等出席会议。

　　山西保障房：破解三大难题，实现八成开工.日前从山西省政府了解到，山西省创新措施解决保障房建设面临的资金、土地和项目审批等问题。目前，山西省新开工建设城镇保障性住房26.5万多套，开工率为88.5%。山西省副省长高建民说，除了确保财政资金按进度足额到位外，山西省探索搭建市、县保障性住房建设投融资平台筹措保障房建设资金。朔州市依托市煤运公司向农业银行贷款9亿元用于保障房建设；山西省住房和城乡建设厅与工行、农行、开行等8家金融机构签订了450亿元额度的保障房建设贷款合作协议；山西要求11个地市尽快搭建融资平台，确保保障房建设资金。

　　山西省国土资源厅明确将保障房建设用地实行单列，确保应供尽供。各级国土部门建立保障房建设用地储备制度，将收回的国有土地和储备土地优先用于保障房建设，同时，严禁擅自改变保障房建设用地性质，挪作他用。对此，山西省要求2011年含续建项目在内的竣工套数要达到全年计划开工套数的60%，同时，2009年底以前开工的项目，今年必须全部竣工交付使用；2010年底以前开工的项目，多层的今年要全部竣工交付使用，高层的今年要实现主体封顶；今年新开工的项目，多层的要力争实现基本竣工。

　　山西省政府办公厅发出紧急通知：全力应对强降雨天气。从7月1日开始，我省出现大范围的强降雨或暴雨天气。针对由此带来的严峻防汛形势，省委、省政府高度重视，袁纯清书记、王君省长先后作出重要批示，要求全力做好强降雨天气的应对工作，确保人民群众生命财产安全。7月2日，省政府办公厅发出紧急通知，要求各级、各有关部门坚决克服麻痹和侥幸心理，认真研判可能发生的灾害和影响，及时启动气象、道路交通安全、防汛、地质灾害等相关应急预案，有针对性地做好各项防范应对工作。

　　第二届中国(山西)特色农产品交易博览会进入筹备阶段。第二届中国(山西)特色农产品交易博览会组委会召开专题工作会，研究讨论筹备情况。副省长刘维佳出席工作会并实地考察了煤炭交易中心展区情况。刘维佳要求，坚持节约办展的原则，在销售上做文章，把农交会办成农民和市民共同的节日，要展现我拾513”工程、三大现代农业示范区等重点工作的成果，开展多样化的推介活动，多角度呈现我省农业特色。

　　我省4项目获国家973计划专项资助.记者从省科学技术厅获悉，2011年度国家973计划前期研究专项评审工作已经结束，我省按限额申报的课题有4个获得立项，资助经费共计260万元，项目立项情况处于我省近年来较好水平。

　　首批68家酒店获得中博会接待资格.迎泽宾馆等68家酒店成为第六届中博会首批指定接待酒店。当天，组委会秘书处在省城举行授牌仪式，为上述酒店颁发了“指定接待酒店”牌匾。省委常委、副省长高建民出席并讲话。目前，省直8个部门已全部完成对中博会接待酒店的检查工作。根据检查结果，68家酒店全部符合中博会接待酒店标准要求，经组委会秘书处批准，被列入首批授牌酒店名单。

　　7月起太铁执行新运行图.7月1日起，太原铁路局执行新的列车运行图，其中新增旅客列车7对，调整运行区段旅客列车3对。增开7对旅客列车包括：临汾-南京临客1601／4、1602／3次，原平-轩岗K7812／1次，原平-轩岗K7814／3次，太原-吕梁4623／4次，太原-镇城底4637／8次，太原-太谷4639／40次，大同-朔州4641／2次。调整运行区段的3对旅客列车为：太原-沈阳K1112／3、K1114／1次调整为大同-沈阳间运行，太原-柳林南4621／2次调整为太原-吕梁间运行，太原-轩岗6808／7次调整为太原-朔州间运行。

　　我省中小企业融资有了新渠道.近日，省企业管理咨询协会与晋商银行中小企业金融服务中心签订战略合作协议，“以规范管理促融资，以管理规范保融资”是此次战略合作的宗旨所在。双方明确表示，在由省企业管理咨询协会组织实施的中小企业管理规范化和信用评价活动中，被评价为“管理规范化企业”、“信用企业”的中小企业，晋商银行将优先给予信贷支持，开辟融资绿色渠道，提供高效、快捷、优质的融资服务。

　　【山西证券股票池动态】

　　(002277,1181292)友阿股份：第三届董事会第十一次会议决议.友阿股份于2011年7月1日召开了第三届董事会第十一次会议，审议通过《股票期权激励计划(草案)及其摘要》的议案、《股票期权激励计划实施考核办法》的议案、关于提请股东大会授权董事会办理股票期权激励相关事宜的议案、关于提请召开2011年第二次临时股东大会的议案。公司股票将于2011年7月4日开市起复牌。

　　(600315)上海家化：关于重大事项进展公告.目前，上海家化(集团)有限公司的审计、资产评估的现场工作已结束，家化集团的改制工作在进一步推进中。经申请，上海家化联合股份有限公司股票自2011年7月4日起继续停牌5个工作日，并将于5个工作日后公告相关进展情况。

　　(110013,600886)国投电力：可转换公司债券转股价格调整公告.国投华靖电力控股股份有限公司可转换公司债券“国投转债”的转股价格自2011年7月4日起由7.29元/股调整为7.27元/股。

　　(1181031,1181181,600635)大众公用：关于控股子公司出售股权的后续公告.关于上海大众公用事业(集团)股份有限公司的控股子公司上海大众燃气有限公司将其持有的南昌市燃气有限公司49%的出资额转让给华润燃气(集团)有限公司事宜，经过各方努力，2011年3月南昌燃气股权转让工商变更工作完成。2011年6月29日大众燃气获得国家外汇管理局上海分局核准，南昌燃气股权转让款全部进入上海大众燃气有限公司外汇帐户内。

　　(002513)蓝丰生化：获得政府补贴.根据新沂市人民政府市长办公会议纪要第67号《关于新大纸业等四家单位土地出让金分配等有关问题的会议纪要》，蓝丰生化由于厂区整体搬迁可获得政府补偿款8557.31万元，其中，公司已于2010年9月15日收到此项补偿款(搬迁综合补偿)5000万元，本次即2011年6月30日收到补偿款(土地补偿)1000万元，预计剩余未拨付补偿款2557.31万元将于2011年拨付完毕，上述政府补贴用于公司搬迁购置新增固定资产，根据《企业会计准则第16号--政府补助》，公司将上述政府补贴作为专项应付款核算，按购置新增固定资产折旧年限计入当期损益。本次补贴对公司未来业绩有积极影响。