成本支撑愈发坚挺 连塑走势或见起色

　　一、行情回顾

　　在即将过去的2011年度的2月份里，连塑走出了一个宽幅震荡的行情。进入2011年度，由于全国大部分地区春耕旱情严重，国家出台各项措施抗旱保粮食生产，其中有部分涉及农膜产业。进而吸引了资金的炒作，使得连塑在春节前后止跌反弹并一度出现大幅拉升的行情。但是随着央行在节后加息并在之后的两周内再次上调存款准备金率，流动性收紧预期加重，而国际上埃及、利比亚等非洲国家相继动乱，给国际经济形势蒙上了一层阴云。在上述大环境下，连塑对旱情炒作的行情未能延续，连同其他大宗商品一道，在2月份的后半月开始了弱势回调。截至2月25日，连塑主力1105合约暂时企稳于11500支撑位一线，当日收盘11675，较月初12005点回调了325点，较1月末11820点回调了145点。

　　二、基本面分析

　　(一)上游原料

　　1、原油

　　春节前后，纽约原油价格在重新经历了一次90美元关口到85美元支撑的回调后，迅速拉升至100美元附近。而北海布伦特原油价格则自2010年12月初开始持续上行，与纽约原油价差日益扩大，并在春节后加速拉升，目前已接近115美元水平，与纽约原油的价差也已扩大至16美元之多。此轮原油价格大幅上行主要是受到埃及和利比亚等北非及中东国家政局先后发生动乱而引发市场对苏伊士运河石油运输中断的担忧影响。[y1]虽然随著穆巴拉克的下台，埃及紧张局势得到缓和，市场的担忧情绪一度出现缓解，但随后与埃及相邻的利比亚又发生暴乱，政局动荡愈演愈烈，截至收稿，仍未出现明显缓和迹象。利比亚作为欧佩克成员国之一，是非洲石油储量最大的国家，其日产原油量相当于全球产量的2%。暴乱期间，利比亚国内的大部分港口由于恶劣天气、人员短缺或停产而关闭；另外多家石油公司已纷纷暂停在该国的石油生产，德国的WintershallAG、西班牙的RepsolYPF以及意大利的EniSpA等八家外国石油公司均因忙于撤离而部分或全部停产，这八家公司占利比亚原油总产量的72%。据BarclaysCapital预计，骚乱已影响到每日100万桶的石油产能。而国际能源机构(IEA)25日发布报告说，利比亚局势紧张导致原油日产量减少85万桶，比24日估计的日均减少50万至75万桶更为严重。利比亚局势的动荡促使原油价格在2月份的后两周内迅速飙升。业内人士指出，原油之所以大幅飚涨的原因是，市场除了担心利比亚局势有可能切断苏伊士运河航运，从而影响部分世界石油供应外，更担心如果动荡局面在中东及北非地区进一步蔓延将对全球经济复苏造成更大冲击。不过，沙特或国际能源机构采取的弥补供应缺口的措施可能有助于缓和近期的价格飙升势头。而ExcelFutures总裁MarkWaggoner表示，若卡扎菲突然下台，则油价可能很快回落。

　　近期纽约原油走势弱于布伦特原油，原因一是布伦特原油主要靠海运，而苏伊士运河是非洲原油输出的主要航线，埃及及利比亚的动荡对布伦特原油的影响较为直接。而纽约原油则受到美国原油库存连续增长，库存压力巨大的影响而走势稍弱。美国能源情报署16日公布的数据显示，11日当周美国原油库存增加90万桶，汽油库存增加20万桶。由此汽油总库存攀升至1990年以来的最高水平。而即将公布18日当周原油库存数据也可能继续增加，分析师预计18日当周原油库存数据将上升110万桶，汽油库存上升30万桶，而馏分油库存下降10万桶。另外，近期美国美国经济增长前景面临一些不确定因素，使得2011年第一季度美国经济复苏势头可能不及预期[y2]。2月25日公布的美国国内生产总值(GDP)修正数据显示，2010年第四季度美国GDP折合成年率增长2.8%，低于前一个月公布的3.2%，其中消费者支出被微幅向下修正，联邦和地方政府支出的下降幅度扩大。

　　截至收稿，利比亚地区的冲突仍在持续，当地政局尚未出现缓和迹象，而市场的担忧情绪也仍然紧绷。如果利比亚的局势不能很快得到缓解，则原油或将继续走高。

　　2、乙烯

　　2011年1月以来，受原油价格走高及供应量下降提振，亚洲乙烯价格节节上涨。截至2月25日，东北亚乙烯报价在1350美元/吨CFR东北亚，CFR东南亚价格在1321美元/吨。

　　目前，亚洲乙烯供应偏紧的局面维持。韩国YNCC公司年产85.7万吨1号石脑油蒸汽裂解装置自上周二关闭，计划上周五重启，预计重启后开工率可能降至60%，为期20-30天。韩国乙烯供应将减少15000吨。

　　(二)国内现货

　　2月份以来，虽然塑料期货价格出现前涨后跌的格局。不过国内现货价格波动远小于期货。中石油、中石化挂牌价格在一个月内前涨后稳，在期货价格大幅回落阶段仍以持稳为主，几次下调的幅度也不大。使得期现货价差从1200元的高位回落至月末的500元左右，价差大幅缩校可以看出，石化挺价意愿一直较强。截至2月25日，中石化华北线形挂牌价格在11675元/吨水平。

　　2月份虽然期货市场出现了一小波炒作行情，但现货市场受到库存压力较大，而下游需求启动迟缓的影响，并未出现大幅的涨跌。相对期货市场的大起大落，现货市场涨跌的步子偏显拘束，一般维持在50-100元的幅度。月初，华北现货市场线性报价在11050元/吨上下，春节后一度回升至12000元，截至2月25日，现货价格回到10950元/吨，较月初降幅仅100元左右。

　　(三)生产状况

　　正值春节，2月份国内石化基本无大修计划。不过按照以往的经验，2至4月份属于亚洲石化厂家检修的高峰期。众多石化的检修计划或对后市的市场资源供应产生一定影响。

　　目前国内各厂家检修计划如下：2月20日起广州石化26万吨线性装置开始检修45天，茂名石化2号乙烯裂解装置计划在3月下旬停车检修为期20天，届时25万吨/年的高压35万吨/年的低压停车检修；燕山石化初定4月份乙烯裂解检修为期30天；中沙天津2号乙烯裂解计划4-5月份停车为期20天，届时30万吨/年的线性及低压检修；中原乙烯计划5-6月份检修；吉化计划5月中旬检修30天，届时27.5万吨的线性及30万吨/年的低压检修。

　　近期亚洲地区的石化企业检修计划如下：科威特EQUATE石化由于乙烯单体供应不足，公司位于舒艾巴的下游部分装置降负荷运行，公司在当地拥有两套MEG装置总产能115万吨/年，一套LLDPE装置产能30万吨/年和两套HDPE装置，产能分别为30万吨/年和22.5万吨/年。具体减产数量公司没有详细透露，据悉，装置开工率降幅会保持在20%以内，3月份对市场的资源供应量将有所减少。韩国湖南石化在丽山的石脑油蒸汽裂解装置计划4月中上旬停车检修10天，该套装置乙烯产能72万吨/年，丙烯产能36万吨/年。韩国YNCC在丽川的蒸汽裂解装置2月22日停车，装置乙烯产能48.5万吨/年，丙烯87.5万吨/年，计划检修20-30天。

　　统计局最新数据显示，2010年12月国内PE产量为85.85万吨，与11月份国内PE产量相比减少5.71万吨，降幅为6.24%。较去年同期增加4.94万吨，增幅为6.11%；1-12月累计产量为1032.98万吨，较2009年增加212.96万吨，增幅为25.97%。1月份国内石化基本无大修计划，预计产量会有所回升。2月份虽也无大修计划，但因包括春节在内，因此2月产量或有所下降。

　　(四)库存状况

　　自2010年年底，国内库存开始逐步上升。经过春节长假的积累，目前国内石化库存已接近历史高位。库存压力较大。

　　中塑库存继续增加。中塑最新数据显示，截至2011年2月16日，国内PP、PE主要市场总库存环比中幅增加。总库存同比增加，增长幅度变化不大，南北库存差异缩小，同期稳步增长。总库存比上月底增加4.85%，比上年同期增长52.39%。其中PP库存中幅上扬，比上月底增加4.33%，比上年同期增长28.88%；PE库存中幅上扬，比上月底增加4.97%，比上年同期增长59.31%。区域来看，南方库存转跌为涨，比上月底增加5.87%，比上年同期增长36.78%。北方库存稳步增加，比上月底上涨3.19%，比上年同期增长88.21%。

　　交易所库存近期小幅下降。截至2月25日，注册仓单为18387手。折合不到10万吨现货。3月将面临交易所仓单注销。届时多数仓单现货或流入现货市场，从而给现货供应带来更大压力。

　　(五)进口状况

　　2011年1月份，由于中国元旦及春节假期影响，进口量较12月份有所减少。2011年1月PE总进口65.22万吨，环比上月降幅0.41%，同比降幅12%。其中线性21.33万吨，环比降幅14.06%，同比降幅5.45%。目前原油、乙烯不断走高，PE外盘价格难以下降，因此对进口或有一定压力。预计2月份PE进口量或继续下降。

　　(六)供需分析

　　供应方面，2010年12月国内PE供应总量达到151.34万吨，同比增幅为3.89%，环比下降0.83%。1月份国内石化基本无大修计划，预计产量会有所回升。不过由于中国元旦及春节假期影响，进口量会有所减少。整体看1月份国内供应会比12月份增多。2月份国内石化基本无大修计划，加上春节长假库存累积，供应面资源充足。3月份预计国内供应依然充足，部分企业检修对供应影响有限。

　　需求方面，2010年4季度以来，随着我国经济逐步恢复，内需的大幅增长及出口的不断增长。塑料薄膜产量与需求不断增长，12月份更是达到了一个前所未有的高度。相应地，作为塑料薄膜主要组成部分之一的农膜产销也在12月份创出新高。不过受到新春北方大旱的影响，部分地区春耕时间可能延后，而中国2011年第一季度货币紧缩基调已定，节日刚过央行即开始了加息的举动，并在随后的两周内又上调了存款准备金率，流动性继续收紧，政策调控也不放松，国家继续从各个方面抑制通胀，给部分商家带来融资上的难度，抑制了下游需求的恢复。而元宵节后，下游开工情况仍然欠佳，农地膜需求平淡；多数中间商大量参与意识不强；投机需求也不旺盛。下游需求仍相对疲软，对连塑支撑薄弱。

　　不过随着天气转暖，及各地春耕抗旱的大力开展，下游需求将逐步恢复，或对线性需求有所提振。

　　三、后市展望

　　目前原油、乙烯不断上行，PE外盘居高不下，对连塑提供的成本支撑较为坚挺。随着天气转暖，春耕环节将逐渐展开，或对农膜需求有所提振。不过近期社会库存偏高给包括国内石化在内的操作者都带来压力。目前连塑在11500一线获得支撑，如宏观方面无更多利空消息，则可能进一步反弹。不过政策压力及资金收紧压力仍然较重，因此操作上建议保持谨慎态度，可在11500附近少量多单参与，如跌破该位置则止损转为短线偏空思路。但中长线仍以震荡偏多思路为主。