新闻内容
发改委要求水价改革提速 9股将启动
2011-05-12 来源：搜狐网
编者注：在发改委等部门全力管理通胀的同时，资源品价格改革的步伐却并没有停歇。国家发改委有关负责人日前表示，2011年资源品价改要从水价开始，积极开展水价成本公开试点工作，为深化水价改革创造有利条件，并为电、气、油等资源品价改探索有效途径。上调水价的呼声子在股市上会产生哪些影响，会对那些上市公司产生积极影响？重庆水务（601158）
：重庆大发展水务谱新曲
供、排水一体化及厂网一体化的水务龙头。公司作为重庆市“八大投集团”之一，负责重庆市供排水生产运行及水务项目的投资、建设和运营管理。
公司拥有供排水一体化、厂网一体化等完整的水务产业链，公司及合营公司的污水处理业务和主城区的供水业务垄断经营。
重庆大发展，水务谱新曲。在国家政策扶持下，重庆市正处于不断加速的城市化、不断升级的新型工业化和城乡统筹一体化的进程中，处于历史上最佳发展期，07-09年GPD平均增速达到14.9%，高于全国平均水平5.2个百分点。我们预计“十二五”期间，重庆市供、排水量年均增速有望分别达到7%以上和11%以上。重庆水务凭借供排水、厂网一体化以及垄断经营的优势，将坐享城镇人口和新增人口的人均用水量“双增长”的盛宴。
仅考虑已有项目，短期增长无忧。仅考虑公司已有及已规划的供排水项目运营，旺盛的供排水需求将使项目负荷率快速提升，预计未来三年公司供水量、污水处理量年均增长率有望分别达到16%、19%左右。另外，公司收购母公司资产、5月份涉足工业废水处理、即将大量新建尾水电站、参股重庆信托等举措，确保供排水业务高速增长的同时，在新领域获得突破。
手握巨额现金，走出重庆指日可待。截止2010年9月底，公司持有58.5亿元巨额现金。我们认为重庆市乃至全国经济大发展背景下，完善供排水基础设施将面临巨额的资金缺口，公司凭借强大的资金实力将得到更多新建、并购的机会。而公司的战略投资者苏伊士环境集团拥有50多年的水务经营以及跨区域项目并购经验，公司携手战略投资者走出重庆指日可待。
估值与评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26、0.29、0.34元，目前股价对应的PE为31.4、28.6、24.4倍，低于行业平均估值水平。
公司拥有“厂网、供排水一体化”优势，以及持有巨额现金所带来的收入增长将不低于行业平均增速，且承诺股息支付率不低于60%（行业平均为31.2%），至少应有行业平均估值水平。结合DCF估值，我们认为公司合理价值为9.6元，对应的2010年PE为36.9倍，首次给予“增持”评级。（华泰联合证券）
中原环保（000544）
：收入利润稳定增长
公司上半年收入、利润有所增长中原环保是一家以热力供应、污水处理为主业的公司。今年上半年其实现收入1.69亿元，较上年同期增长12.1%；实现归属母公司净利润3807万元，较上年同期增长7.6%。公司毛利率的下降、应收款账龄的提升是净利润增长率低于收入增长率的主要原因。
天气因素暂时压低公司毛利率今年上半年，占总收入比重49.2%的热力供应业务毛利率仅为16.4%，较去年同期下降3.3个百分点，拉低公司总体毛利率1.6个百分点。据我们了解，今年主要是年初反常的低温天气导致公司供暖成本上升，因此其毛利率的下降是偶发性因素，明年这一情况有望改善。
应收账款上升并非收入质量下降征兆今年上半年，公司的应收账款达到1.78亿元，较上年同期增加3800万元；从账龄结构分析，1—2年的应收账款比重大幅提升至24.4%。由于高龄应收账款占比的提高，上半年资产减值损失达到650万元，是去年同期的6倍。但考虑到郑州市财政局是公司主要的客户，我们认为公司出现坏账的可能性并不高。增加的应收款有望在下半年收回。
新供热项目为公司提供新的增长点公司宣布将投资1亿元设立独资子公司，建设运营新密城市集中供热项目。预计明后两年将新增公司收入500万元，1000万元，从而拉动公司营收增长。
首次给予“中性”评级我们预计公司2010年、2011年EPS0.25元，0.28元，目前股价11.85元，估值相对较高，首次给予“中性”评级。（平安证券邵青）
创业环保（600874）
：估值相对较高业绩稳定
我们预计公司2011年业绩增长率至少有20%，主要基于以下分析：（1）水厂改造工程完成后，公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。（2）公司天津地区四个水厂特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署，管网资产可能剥离出公司，同时污水处理价格也可能调整，公司水厂净资产收益率将会提升。（3）公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日，凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势，将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT或TOT项目10%，将是污水处理业务未来的主要增长点。我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期，年均复合增长率将至少达到30%。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大，再生水业务未来市场发展空间巨大。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业，目前再生水生产规模达19万吨/天。3.投资建议我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元；对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的“中性”投资评级。（银河证券冯大军）
万邦达（300055）
：新兴蓝筹的典范工业水处理行业的龙头
符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。
核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。
上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。
全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000万元-4000万元，下调每股EPS0.2元，全年EPS预计为1.2元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011年EPS为2.1。（东海证券吴文钊）
国中水务（600187）
：成长性可观想象空间大
事件评论：第一，低基数使得公司上半年营业收入增长35.12%2010年上半年，公司实现营业收入5250.17万元，同比增长35.12%；利润总额1529.33万元，同比增长22.05%；实现净利润1087.9万元，同比增长18.39%；每股收益0.0332元，同比增长18.39%，扣除非经常性损益后每股收益0.0278元，同比增长2.93%，主要内容如下：
公司营业收入增速高于营业成本增速，其中公司主营业务收入同比增加24.7%，其他业务收入同比增加117.6%，总体营业收入同比增加35.12%，可见公司营业收入增速主要来自于其他业务收入大幅增加；.管理费用和营业税金及附加大幅增加吞噬了部分利润，管理费用同比增加102.57%，营业税金及附加同比增加169.80%；
第二、自来水供应量将随新项目投产和新区域供水而大增目前公司自来水业务扩张速度明显加快，6月份公司取得了湘潭和西安市临潼区的自来水供应特许经营权，公司之前自来水供应仅有18万吨/日供应量，今年6月东营国中一期项目15吨/日水厂进入试运行，以及对于西安市临潼区自来水供应都将在下半年对公司贡献业绩，以及明年湘潭九华20万吨/日供水项目和东营国中二期5万吨/日投产后，公司自来水供应将达到58万吨/日供水量。由于公司所有自来水供应项目都是在外埠，前期的项目对于公司未来获取外埠项目的能力将会有一个促进作用，因此我们看好公司未来自来水的获取能力。
第三、非公开性发行下半年完成为大概率事件，将增加公司盈利近5000万公司前期公告拟向大股东国中（天津）非公开发行股票数量不超11，500万股，即发行价格不低于6.51元/股，所募投7个项目，若此次非公开性发行今年能够顺利完成，公司的水务处理能力增加49.5万吨/日处理量，我们预计7个项目将增加公司盈利近5000万，实现了公司业务能力和业绩的大幅提升。
第四、我们仍维持对ST国中的"中性"评级。我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.17元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率为52.41、44.55和31.82倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间较可观，但公司目前估值已经远高于行业平均水平，给予"中性"评级。
南海发展（600323）
：主营业务平稳推荐
固废处理:目前垃圾处理仅有南海绿电一期400吨/日垃圾处理能力，到2011年3月，南海绿电二期3台日处理量500吨/日三菱马丁炉排炉和2台15MW汽轮发电机组投产，到2011年底，公司固废处理能力达到将达到1900吨/日，随后公司将进行绿电一期的改造工作，同样采用绿电二期相同炉排炉和发电机组建设1500吨/日垃圾处理量，2012年底建成投产后将一期拆除，到2012年底，公司垃圾日处理能力将达到3000吨/日，产能出现爆发式增长。目前南海区的垃圾处理费为每户居民8元/月，目前垃圾处理费将面临全面增收，垃圾处理费极可能提高，公司作为垃圾处理运营商，将在政府政策鼓励的大背景下获利。
第四、盈利预测
我们预计2010-2012年EPS分别为2.04、0.67和0.75元/股，对应PE分别为8.81、26.76和23.87倍，考虑到公司近三年污水处理和固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然维持对公司“推荐”评级。（长江证券（000783））
洪城水业（600461）
：整合集团水务资产打造江西水业龙头
收购集团水务资产，打造江西水业龙头。公司正在实施非公开发行8000万股，募集资金收购集团拥有的供水公司、环保公司以及朝阳污水处理厂100%股权，逐步实现集团水务资产整体上市，完善产业链，增强企业后续发展动力。目前收购进展顺利，公司将由南昌市最大的制水企业走向全省的水业龙头。
产业链延伸。水务市场产业价值链涵盖原水收集与制造、制水、售水、污水收集与处理等环节，公司原有资产主要为制水资产，通过收购集团供水管网和污水处理等优质资产，将使公司产业链延伸至下游自来水供应和污水处理领域，从而能够享受未来自来水水价及污水处理费上涨所带来的收益。
经营区域扩大。公司原有水务资产主要集中在南昌市，由于水务产业地域壁垒较强，市场开拓艰难，而本次通过收购集团环保公司拥有78家污水处理厂特许经营权，使得公司快速突破区域壁垒，资产遍布全省77个县市，一举成为全省的水业龙头，为今后继续开拓异地市尝扩大规模奠定基矗
项目储备丰富，“十二五”末规模有望翻一番。未来五年，公司污水业务仍有大量的后续项目，拟建的红角洲水厂、城北水厂规模共计20万吨/日，环保公司二期扩建规模约有50万吨/日，届时，公司规模将达到198万吨/日，规模接近翻一番。
受益鄱阳湖生态保护规划，国家战略支持发展。根据国家级鄱阳湖生态保护规划，江西省未来五年有望达到500万吨/日污水处理能力，在公司之外的污水处理能力还有300万吨，如果借助公司水务龙头的优势，拿到这300万吨污水处理特许经营权的一半，公司将另外增加150万吨的规模。
盈利有保障，享受优惠政策。根据环保公司与各县（市）签订的有关协议，各县政府将及时足额支付污水处理服务费，同时，江西省财政厅承诺必要时省财政将协助扣缴，从而保障了公司盈利。另外，环保公司享受优厚的税收优惠，所得税实行“三免三减半”，每年有近1500万的税收优惠。
我们认为，未来公司污水业务将超过自来水业务，成为公司新的利润支柱，随着全国环保要求的提高，污水业务的成长性更加广阔。
盈利能力大幅提升，未来业绩高速成长。如果年底能完成集团资产收购，则环保公司、供水公司和朝阳公司业绩将从3月31日评估基准日纳入公司，公司盈利能力大幅提升。考虑到公司供水业务稳定性、环保公司逐步达产以及未来规模的增长，我们预计2010~2012年公司每股收益分别为0.36、0.55、0.61元。
2010年业绩上台阶。根据公司预测，2010年归属净利润7828万元，其中，供水业务受益于水价上调，全年扭亏为盈预计达到1861万元，公司自来水稳定增长，预计净利润达到2417万元，污水业务假设全年达到设计产能的60%，预计可实现3000万元净利润。公司全年归属净利润7828万元，摊薄后折每股收益0.36元，业绩上台阶。
2011年业绩高增长。2011年，按照公司预测，全年业绩9372万元，我们认为较为保守，预计环保公司明年全部达产且贡献全年收益，按照8%的收益率测算，归属净利润为6000多万元；同时，假设自来水和供水业务水价到位且水量稳定增长，预计将达到5500万元，届时，公司全年归属净利润为1.2亿元，同比增长约54%，折每股收益0.55元，业绩高速增长2012年业绩稳定增长。随着公司后续项目的逐渐投产，以及供水业务、环保业务的稳定，假设公司拟建的20万吨/日的污水处理厂投产，且水量保持5%平稳增长，12年公司全年归属净利润约为1.33亿元，折每股收益0.61元。由于收购资产将在2011年贡献全年业绩，我们参考水务公司平均33倍的PE水平，给予目标价18.2元，本次收购为公司未来成长打开了巨大的空间，我们看好其未来的成长，给予“审慎推荐-A”投资评级。
公司潜在的业绩超预期因素。在公司快速发展的基础上，公司业绩也有可能出现超预期的增长，促发因素来自于以下三个方面:
公司复制环保公司模式，大量收购省内其他自来水厂网，从而实现自来水业务全省区覆盖，届时，公司将再次实现飞跃。我们判断，作为省内龙头，公司在这方面具有明显优势。
受益于水价及污水处理费提高。在水、电、油、气价格普遍上涨的背景下，公司水价和污水处理费也有上调空间。如果水价或污水处理费提高10%，公司盈利稳定后每股收益有可能增加0.13~0.18元。
参股创投公司，增加新的利润增长点。公司参股31%发起了南昌红土创新投资公司，进入了创业投资领域，在国家鼓励创业的大环境下，如果创投公司成功，将为公司开拓新的利润增长点。
风险提示。收购资产进程滞后，受电价等因素影响带来制水成本上升。（招商证券（600999））
钱江水利（600283）
：主两翼协调发展快速增长可期
中国水务[3.010.33%]投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司，总资产100亿元，日供水能力为600万方，目前持有公司25.55%股权。
地产储备项目质地优良。
目前公司储备项目为位于杭州城区西部临安青山湖别墅区块，距杭州市中心约30公里，行车约需30分钟，项目总用地720亩。据了解，目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。
创投业务将逐渐步入收获期。
公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月，集团已发起设立各类基金29支，注册资本达30亿元。控股及参股企业59家（13家已上市，其中2010年上半年上市3家），管理资产超过60亿元人民币。
盈利预测与估值。
预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元，对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%，给予公司1倍PEG，目标价17元。
风险提示。
水务板块增长、地产销售进度以及创投贡献投资收益低于预期。（广发证券（000776））
首创股份（600008）
：水务龙头开始苏醒推荐
1.事件
2010年10月30日，首创股份公布了2010年三季度报告。公司前三季度实现营业收入15.99亿元，同比增长19.33%；实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长35.05%；实现基本每股收益0.113元，同比增加35.05%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.108元，同比增加42.59%。
2.我们的分析与判断
公司2010年前三季度营业收入同比增长19.33%，主要原因是随着公司运营管理能力的提升，各水务公司逐步克服金融危机的影响，水量有了不同程度的增长，同时部分下属水务公司水价调整也带动了收入和利润的增长。另一方面，京通快速路进一步加强运营管理、提高服务质量，保证了良好的路况，加之随着北京汽车保有量的增加，踏青、郊游客流上升，通行费收入较上年同期有一定幅度的上升。
我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右，2011-2012年均增长约为13%，主要基于以下分析:（1）去年底及今年初，公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。（2）公司目前参控股水务产能1200万吨，产能利用率70%左右，预计未来3年将投资约60亿，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率；加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备；加速向中小城镇的水务扩张，不断提升公司市场占有率。
我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性，保守预测今年同比增长10%-15%，主要基于以下分析:公司下属爱华市政环境工程公司，加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。
3.投资建议
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；EPS分别为0.26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长，在A股市场水务可比公司中，首创股份的估值相对较低；另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率，我们继续维持对公司的“推荐”投资评级。（银河证券）
作者：银河证券来源上海证券报)
：重庆大发展水务谱新曲
供、排水一体化及厂网一体化的水务龙头。公司作为重庆市“八大投集团”之一，负责重庆市供排水生产运行及水务项目的投资、建设和运营管理。
公司拥有供排水一体化、厂网一体化等完整的水务产业链，公司及合营公司的污水处理业务和主城区的供水业务垄断经营。
重庆大发展，水务谱新曲。在国家政策扶持下，重庆市正处于不断加速的城市化、不断升级的新型工业化和城乡统筹一体化的进程中，处于历史上最佳发展期，07-09年GPD平均增速达到14.9%，高于全国平均水平5.2个百分点。我们预计“十二五”期间，重庆市供、排水量年均增速有望分别达到7%以上和11%以上。重庆水务凭借供排水、厂网一体化以及垄断经营的优势，将坐享城镇人口和新增人口的人均用水量“双增长”的盛宴。
仅考虑已有项目，短期增长无忧。仅考虑公司已有及已规划的供排水项目运营，旺盛的供排水需求将使项目负荷率快速提升，预计未来三年公司供水量、污水处理量年均增长率有望分别达到16%、19%左右。另外，公司收购母公司资产、5月份涉足工业废水处理、即将大量新建尾水电站、参股重庆信托等举措，确保供排水业务高速增长的同时，在新领域获得突破。
手握巨额现金，走出重庆指日可待。截止2010年9月底，公司持有58.5亿元巨额现金。我们认为重庆市乃至全国经济大发展背景下，完善供排水基础设施将面临巨额的资金缺口，公司凭借强大的资金实力将得到更多新建、并购的机会。而公司的战略投资者苏伊士环境集团拥有50多年的水务经营以及跨区域项目并购经验，公司携手战略投资者走出重庆指日可待。
估值与评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26、0.29、0.34元，目前股价对应的PE为31.4、28.6、24.4倍，低于行业平均估值水平。
公司拥有“厂网、供排水一体化”优势，以及持有巨额现金所带来的收入增长将不低于行业平均增速，且承诺股息支付率不低于60%（行业平均为31.2%），至少应有行业平均估值水平。结合DCF估值，我们认为公司合理价值为9.6元，对应的2010年PE为36.9倍，首次给予“增持”评级。（华泰联合证券）
中原环保（000544）
：收入利润稳定增长
公司上半年收入、利润有所增长中原环保是一家以热力供应、污水处理为主业的公司。今年上半年其实现收入1.69亿元，较上年同期增长12.1%；实现归属母公司净利润3807万元，较上年同期增长7.6%。公司毛利率的下降、应收款账龄的提升是净利润增长率低于收入增长率的主要原因。
天气因素暂时压低公司毛利率今年上半年，占总收入比重49.2%的热力供应业务毛利率仅为16.4%，较去年同期下降3.3个百分点，拉低公司总体毛利率1.6个百分点。据我们了解，今年主要是年初反常的低温天气导致公司供暖成本上升，因此其毛利率的下降是偶发性因素，明年这一情况有望改善。
应收账款上升并非收入质量下降征兆今年上半年，公司的应收账款达到1.78亿元，较上年同期增加3800万元；从账龄结构分析，1—2年的应收账款比重大幅提升至24.4%。由于高龄应收账款占比的提高，上半年资产减值损失达到650万元，是去年同期的6倍。但考虑到郑州市财政局是公司主要的客户，我们认为公司出现坏账的可能性并不高。增加的应收款有望在下半年收回。
新供热项目为公司提供新的增长点公司宣布将投资1亿元设立独资子公司，建设运营新密城市集中供热项目。预计明后两年将新增公司收入500万元，1000万元，从而拉动公司营收增长。
首次给予“中性”评级我们预计公司2010年、2011年EPS0.25元，0.28元，目前股价11.85元，估值相对较高，首次给予“中性”评级。（平安证券邵青）
创业环保（600874）
：估值相对较高业绩稳定
我们预计公司2011年业绩增长率至少有20%，主要基于以下分析：（1）水厂改造工程完成后，公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。（2）公司天津地区四个水厂特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署，管网资产可能剥离出公司，同时污水处理价格也可能调整，公司水厂净资产收益率将会提升。（3）公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日，凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势，将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT或TOT项目10%，将是污水处理业务未来的主要增长点。我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期，年均复合增长率将至少达到30%。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大，再生水业务未来市场发展空间巨大。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业，目前再生水生产规模达19万吨/天。3.投资建议我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元；对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的“中性”投资评级。（银河证券冯大军）
万邦达（300055）
：新兴蓝筹的典范工业水处理行业的龙头
符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。
核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。
上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。
全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000万元-4000万元，下调每股EPS0.2元，全年EPS预计为1.2元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011年EPS为2.1。（东海证券吴文钊）
国中水务（600187）
：成长性可观想象空间大
事件评论：第一，低基数使得公司上半年营业收入增长35.12%2010年上半年，公司实现营业收入5250.17万元，同比增长35.12%；利润总额1529.33万元，同比增长22.05%；实现净利润1087.9万元，同比增长18.39%；每股收益0.0332元，同比增长18.39%，扣除非经常性损益后每股收益0.0278元，同比增长2.93%，主要内容如下：
公司营业收入增速高于营业成本增速，其中公司主营业务收入同比增加24.7%，其他业务收入同比增加117.6%，总体营业收入同比增加35.12%，可见公司营业收入增速主要来自于其他业务收入大幅增加；.管理费用和营业税金及附加大幅增加吞噬了部分利润，管理费用同比增加102.57%，营业税金及附加同比增加169.80%；
第二、自来水供应量将随新项目投产和新区域供水而大增目前公司自来水业务扩张速度明显加快，6月份公司取得了湘潭和西安市临潼区的自来水供应特许经营权，公司之前自来水供应仅有18万吨/日供应量，今年6月东营国中一期项目15吨/日水厂进入试运行，以及对于西安市临潼区自来水供应都将在下半年对公司贡献业绩，以及明年湘潭九华20万吨/日供水项目和东营国中二期5万吨/日投产后，公司自来水供应将达到58万吨/日供水量。由于公司所有自来水供应项目都是在外埠，前期的项目对于公司未来获取外埠项目的能力将会有一个促进作用，因此我们看好公司未来自来水的获取能力。
第三、非公开性发行下半年完成为大概率事件，将增加公司盈利近5000万公司前期公告拟向大股东国中（天津）非公开发行股票数量不超11，500万股，即发行价格不低于6.51元/股，所募投7个项目，若此次非公开性发行今年能够顺利完成，公司的水务处理能力增加49.5万吨/日处理量，我们预计7个项目将增加公司盈利近5000万，实现了公司业务能力和业绩的大幅提升。
第四、我们仍维持对ST国中的"中性"评级。我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.17元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率为52.41、44.55和31.82倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间较可观，但公司目前估值已经远高于行业平均水平，给予"中性"评级。
南海发展（600323）
：主营业务平稳推荐
固废处理:目前垃圾处理仅有南海绿电一期400吨/日垃圾处理能力，到2011年3月，南海绿电二期3台日处理量500吨/日三菱马丁炉排炉和2台15MW汽轮发电机组投产，到2011年底，公司固废处理能力达到将达到1900吨/日，随后公司将进行绿电一期的改造工作，同样采用绿电二期相同炉排炉和发电机组建设1500吨/日垃圾处理量，2012年底建成投产后将一期拆除，到2012年底，公司垃圾日处理能力将达到3000吨/日，产能出现爆发式增长。目前南海区的垃圾处理费为每户居民8元/月，目前垃圾处理费将面临全面增收，垃圾处理费极可能提高，公司作为垃圾处理运营商，将在政府政策鼓励的大背景下获利。
第四、盈利预测
我们预计2010-2012年EPS分别为2.04、0.67和0.75元/股，对应PE分别为8.81、26.76和23.87倍，考虑到公司近三年污水处理和固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然维持对公司“推荐”评级。（长江证券（000783））
洪城水业（600461）
：整合集团水务资产打造江西水业龙头
收购集团水务资产，打造江西水业龙头。公司正在实施非公开发行8000万股，募集资金收购集团拥有的供水公司、环保公司以及朝阳污水处理厂100%股权，逐步实现集团水务资产整体上市，完善产业链，增强企业后续发展动力。目前收购进展顺利，公司将由南昌市最大的制水企业走向全省的水业龙头。
产业链延伸。水务市场产业价值链涵盖原水收集与制造、制水、售水、污水收集与处理等环节，公司原有资产主要为制水资产，通过收购集团供水管网和污水处理等优质资产，将使公司产业链延伸至下游自来水供应和污水处理领域，从而能够享受未来自来水水价及污水处理费上涨所带来的收益。
经营区域扩大。公司原有水务资产主要集中在南昌市，由于水务产业地域壁垒较强，市场开拓艰难，而本次通过收购集团环保公司拥有78家污水处理厂特许经营权，使得公司快速突破区域壁垒，资产遍布全省77个县市，一举成为全省的水业龙头，为今后继续开拓异地市尝扩大规模奠定基矗
项目储备丰富，“十二五”末规模有望翻一番。未来五年，公司污水业务仍有大量的后续项目，拟建的红角洲水厂、城北水厂规模共计20万吨/日，环保公司二期扩建规模约有50万吨/日，届时，公司规模将达到198万吨/日，规模接近翻一番。
受益鄱阳湖生态保护规划，国家战略支持发展。根据国家级鄱阳湖生态保护规划，江西省未来五年有望达到500万吨/日污水处理能力，在公司之外的污水处理能力还有300万吨，如果借助公司水务龙头的优势，拿到这300万吨污水处理特许经营权的一半，公司将另外增加150万吨的规模。
盈利有保障，享受优惠政策。根据环保公司与各县（市）签订的有关协议，各县政府将及时足额支付污水处理服务费，同时，江西省财政厅承诺必要时省财政将协助扣缴，从而保障了公司盈利。另外，环保公司享受优厚的税收优惠，所得税实行“三免三减半”，每年有近1500万的税收优惠。
我们认为，未来公司污水业务将超过自来水业务，成为公司新的利润支柱，随着全国环保要求的提高，污水业务的成长性更加广阔。
盈利能力大幅提升，未来业绩高速成长。如果年底能完成集团资产收购，则环保公司、供水公司和朝阳公司业绩将从3月31日评估基准日纳入公司，公司盈利能力大幅提升。考虑到公司供水业务稳定性、环保公司逐步达产以及未来规模的增长，我们预计2010~2012年公司每股收益分别为0.36、0.55、0.61元。
2010年业绩上台阶。根据公司预测，2010年归属净利润7828万元，其中，供水业务受益于水价上调，全年扭亏为盈预计达到1861万元，公司自来水稳定增长，预计净利润达到2417万元，污水业务假设全年达到设计产能的60%，预计可实现3000万元净利润。公司全年归属净利润7828万元，摊薄后折每股收益0.36元，业绩上台阶。
2011年业绩高增长。2011年，按照公司预测，全年业绩9372万元，我们认为较为保守，预计环保公司明年全部达产且贡献全年收益，按照8%的收益率测算，归属净利润为6000多万元；同时，假设自来水和供水业务水价到位且水量稳定增长，预计将达到5500万元，届时，公司全年归属净利润为1.2亿元，同比增长约54%，折每股收益0.55元，业绩高速增长2012年业绩稳定增长。随着公司后续项目的逐渐投产，以及供水业务、环保业务的稳定，假设公司拟建的20万吨/日的污水处理厂投产，且水量保持5%平稳增长，12年公司全年归属净利润约为1.33亿元，折每股收益0.61元。由于收购资产将在2011年贡献全年业绩，我们参考水务公司平均33倍的PE水平，给予目标价18.2元，本次收购为公司未来成长打开了巨大的空间，我们看好其未来的成长，给予“审慎推荐-A”投资评级。
公司潜在的业绩超预期因素。在公司快速发展的基础上，公司业绩也有可能出现超预期的增长，促发因素来自于以下三个方面:
公司复制环保公司模式，大量收购省内其他自来水厂网，从而实现自来水业务全省区覆盖，届时，公司将再次实现飞跃。我们判断，作为省内龙头，公司在这方面具有明显优势。
受益于水价及污水处理费提高。在水、电、油、气价格普遍上涨的背景下，公司水价和污水处理费也有上调空间。如果水价或污水处理费提高10%，公司盈利稳定后每股收益有可能增加0.13~0.18元。
参股创投公司，增加新的利润增长点。公司参股31%发起了南昌红土创新投资公司，进入了创业投资领域，在国家鼓励创业的大环境下，如果创投公司成功，将为公司开拓新的利润增长点。
风险提示。收购资产进程滞后，受电价等因素影响带来制水成本上升。（招商证券（600999））
钱江水利（600283）
：主两翼协调发展快速增长可期
中国水务[3.010.33%]投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司，总资产100亿元，日供水能力为600万方，目前持有公司25.55%股权。
地产储备项目质地优良。
目前公司储备项目为位于杭州城区西部临安青山湖别墅区块，距杭州市中心约30公里，行车约需30分钟，项目总用地720亩。据了解，目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。
创投业务将逐渐步入收获期。
公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月，集团已发起设立各类基金29支，注册资本达30亿元。控股及参股企业59家（13家已上市，其中2010年上半年上市3家），管理资产超过60亿元人民币。
盈利预测与估值。
预计2010-2012年EPS为0.51、0.36和0.62元，对应目前股价PE为27、34和21倍。公司2009~2012年三年复合增长率为48%，给予公司1倍PEG，目标价17元。
风险提示。
水务板块增长、地产销售进度以及创投贡献投资收益低于预期。（广发证券（000776））
首创股份（600008）
：水务龙头开始苏醒推荐
1.事件
2010年10月30日，首创股份公布了2010年三季度报告。公司前三季度实现营业收入15.99亿元，同比增长19.33%；实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长35.05%；实现基本每股收益0.113元，同比增加35.05%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.108元，同比增加42.59%。
2.我们的分析与判断
公司2010年前三季度营业收入同比增长19.33%，主要原因是随着公司运营管理能力的提升，各水务公司逐步克服金融危机的影响，水量有了不同程度的增长，同时部分下属水务公司水价调整也带动了收入和利润的增长。另一方面，京通快速路进一步加强运营管理、提高服务质量，保证了良好的路况，加之随着北京汽车保有量的增加，踏青、郊游客流上升，通行费收入较上年同期有一定幅度的上升。
我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右，2011-2012年均增长约为13%，主要基于以下分析:（1）去年底及今年初，公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。（2）公司目前参控股水务产能1200万吨，产能利用率70%左右，预计未来3年将投资约60亿，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率；加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备；加速向中小城镇的水务扩张，不断提升公司市场占有率。
我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性，保守预测今年同比增长10%-15%，主要基于以下分析:公司下属爱华市政环境工程公司，加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。
3.投资建议
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.3亿、35.1亿、39.3亿元；EPS分别为0.26元、0.31元和0.37元；对应目前PE分别为24X、20X、17X。公司未来业绩将保持稳定增长，在A股市场水务可比公司中，首创股份的估值相对较低；另一方面考虑到公司新建项目投产和土地一级开发有望带来超预期的业绩增长和股东回报率，我们继续维持对公司的“推荐”投资评级。（银河证券）
作者：银河证券来源上海证券报)
| 今天(10/19日星期一) | 明天(10/20日星期二) | 后天(10/21日星期三) | 第四天(10/22日星期四) | 第五天(10/23日星期五) |
|
|
|
|
|
| 低温15℃ | 低温11℃~高温21℃ | 低温13℃~高温19℃ | 低温15℃~高温22℃ | 低温17℃~高温23℃ |
| 转小雨 3-4级 |
多云 3-4级 |
阴转晴 3-4级 |
晴转阴 3-4级转<3级 |
阴 3-4级 |
马鞍山天气资讯
热门城市天气预报