利多支撑不足 郑糖高位回落

　　 一、内外盘糖高位回调

　　本周ICE原糖走势先扬后抑，周一至周三，ICE原糖强劲反弹，突破了前期宽幅震荡的区间，推动期价冲高的动能主要来自于今年巴西中-南部地区生产严重滞后、最近巴西港口等待装运食糖的商船不断增加，以及市场方面预期短期需求即将浮现等多方面的利好刺激。但好景不长，由于市场方面预期11-12制糖年全球食糖供给将大量过剩，周四ICE原糖期价在多头平仓的压力下深幅重挫，前一日的上涨成果被如数回吐。当前巴西食糖生产情况是市场关注的焦点。据巴西圣保罗州蔗产联盟5月12日公布的数据，由于单产偏低、糖厂推迟开榨以及糖厂把生产重心集中在酒精生产上，从3月中旬开榨到4月30日期间巴西中-南部地区仅产糖79.5万吨，较去年同期256万吨的产量下降69%。与此同时，针对目前巴西港口商船排队等待装运食糖的现象，来自法国Sucden财务公司的尼克-彭尼表示，虽然港口堵塞不会减少巴西产糖流入国际市场的总量，但至少会推迟巴西产糖进入国际市场的时间。短期来看，来自巴西生产方面的预警为国际糖市提供了一定的支撑，但从中长期看，国际糖价仍将在全球食糖供给前景得到改善的压力之下运行。随着糖市上食糖供给量的不断增加以及市场方面对巴西港口运输的担忧情绪得到缓和，届时国际糖价仍有可能再度跌回至20美分/磅一线。

　　图表1:郑糖1109合约日K线图

　　图为郑糖1109合约日K线走势图。（图片来源：中期研究）点击此处查看全部财经新闻图片

　　本周郑糖整体表现疲软，未能承接上周五的强劲上涨势头。周一至周四时，多空双方在6620一线僵持不下，市场观望氛围浓厚。期价在6550-6700区间维持宽幅震荡，虽然仍处在反弹格局中，但上行较为吃力，反弹压力沉重。到周五时，外盘重挫拖累郑糖跳空低开，随后的抛储传闻引发空头资金大量涌入糖市，导致期价日内跌幅达百余点。本周郑糖1109合约周K线上收出小阴线，开盘价6607，收盘价6472，最高价6714，最低价6418。本周郑糖放量增仓，成交量增加147.9万手升至528.5万手，持仓量则增加17806手升至53万手。

　　二、国际国内基本面

　　1、云南食糖产销情况

　　供应量正是充足时。截至4月30日，云南省累计产糖166.58万吨(同比减少3.97万吨)，累计工业销糖72.66万吨(同比增加2.73万吨)，销糖率43.62%(同比上升2.62个百分点)，工业库存93.92万吨(同比减少6.7万吨)。产糖量和同期相比减少程度并不大，而后期还有相当一批糖厂收榨时间将延续到本月中旬，这样到5月底时的云南糖供应量仍将比较充足。

　　销量环比略增同比偏低。从销量环比上看，截至到4月份，销量和销售率并未有明显上升。而同比上看，近10个榨季中，本年4月份的累计销量仅只能算中偏下。

　　目前省内库存量充足。从库存量上看，截至4月底的食糖工业库存在十年中处于中偏上位置，虽然存量没有前几个榨季多，但从库存产量比上来看，4月库存处于比较高的位置。从对省内昆明、广通、大理三地的实际库存调查情况来看，截至5月上旬，昆明库存量大约在21-23万吨之间，广通甸尾库存量大约20万左右，大理祥云库存大约27-28万吨，全省社会库存约有不到70万吨。随着榨季生产收尾的临近，厂里库存会逐步转移到这三个市场的中转仓库。从各地方库存的出入情况了解到，昆明市场走库速度比较快，相应的市场价格虽偏高但仍能为市场接受；而相比之下广通大理两地由于受铁路运输方式的影响，出库情况不太好，出库较慢，4月份出库量比往年同期少四成左右。

　　高糖价下消费出现爆发性增长的可能性不大。从近几个榨季的销售跟踪情况来看，由于受上年干旱减产和大经济环境下成本上升的压力的影响，糖价阶梯式上升，全国销区糖价仍处于高位。同时消费量受到糖价抑制，消费市场替代品又开始热销。预计后期(5-9月)销量增速放缓，销售压力增加。消费量在今年的经济形势影响下，出现爆发性增长的可能性进一步减校

　　2、国内糖价涨跌不一，购销稍有好转

　　本周华北销区糖价涨跌不一，成交稍好。本周华北销区糖价受相关批发市场价格波动影响，销区价格涨跌不一，廊坊价格上涨30元/吨，石家庄下跌20元/吨，北京和天津价格均持稳，没有变化，各地陆陆续续到货，广西、广东和云南糖价差在70元/吨左右，云南糖到货不多，库存正常。绵白糖价格下跌40-50元/吨不等，到货不多，库存一般，销售平平。商家表示，食糖销量较上周稍好，主要是全国大部分地区均出现了炎热天气，所以也促使各地饮料生产商补充库存，不过，与去年相比仍显逊色。

　　本周云糖市场价量由热转凉。本周云糖市场先扬后抑。周一开市维持在上周末的上涨基础上继续小幅上调，成交也由原先的以观望为主变为开始采购，不过这样的热情并未持续太久，周四周五受放储消息和国际糖市下跌的双重打击，糖价随国内电子盘迅速下跌，周末昆明价报收6800-6830元/吨区间，广通及大理已经分别跌至6800以下和6700以下，据闻6800一线的昆明糖成交相对活跃。虽然已经进入夏季，但是今年总体形势其实是不利于糖价如去年下半年一样强烈上冲，国家调控和国际糖的走淡始终是糖市上涨的最大阻力。而减产和消费旺季这两个因素反而在多次炒作后魅力已经不如当初，业内对中期看淡的声音越来越大。本周云南又比上周收榨了将近10家糖厂，目前云南已收榨65家糖厂，还有8家糖厂尚未收榨，这8家糖厂主要是临沧市的糖企，该市糖企本榨季开榨比较晚，所以收榨也相应推后，预计这些糖企将于本月底收榨完毕。

　　本周广西糖价小幅下调，成交量有待配合。本周广西糖价小幅下调，现货购销不旺，中间商反映成交量有待市场配合；各制糖集团继续采取顺价销售的策略。南宁方面，周一批发市场行情呈震荡整理走势，现货报价基本持稳，报7130元/吨；周二批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7120元/吨；周三批发市场行情震荡上扬，现货报价小幅上调至7140元/吨；周四批发市场行情震荡下跌，现货报价小幅下调至7130元/吨；周五批发市场行情延续震荡下跌走势，现货报价小幅回落至7080元/吨；本周小幅下调50元。柳州方面，周一批发市场行情呈震荡整理走势，现货报价小幅上调至7060元/吨；周二批发市场行情呈震荡回落走势，现货报价小幅下调至7050元/吨；周三批发市场行情震荡上扬，现货报价小幅上调至7100元/吨；周四批发市场行情震荡下跌，现货报价小幅下调至7080元/吨；周五批发市场行情延续震荡下跌走势，现货报价小幅回落至7020元/吨；本周小幅下调20元。

　　图表3:近一年国内主产区现货报价

　　图为近一年国内主产区现货报价走势图。（图片来源：Bloomberg,中期研究）点击此处查看全部财经新闻图片

　　与上周相比，本周国内食糖价格涨跌不一，部分地区价格下跌10-80元/吨，涨幅仅在10-30元/吨不等。本周华中、华东地区到货量较上周有所减少，特别是广西糖和云南糖到货步伐放缓，不过，考虑到销区库存正常以及销量不多，所以商家也没有担忧出现供不应求的状况，估计后期到货情况将逐步改善。根据昆商产销区价格指数表，本周以跌为主，跌幅不明显，产区跌幅胜过销区。据传国家要释放储备糖，在没有明确消息之前，商家表示，采购将继续谨慎对待。目前，仅有云南的糖厂还在生产食糖，有望持续到5月底。后期随着国内大部分地区天气逐步转热，销量将慢慢上升。

　　三、技术分析及后市展望

　　基本面上，目前各地气温有逐渐升高的趋势，但食糖消费缺乏持续性，加之食糖价格高企抑制了终端的采购热情，因此糖市仍处于淡销格局。预计在6月份之前，销量将不会出现明显改观，糖价在季节性调整的压力之下仍将维持震荡。与此同时，虽然糖市上传出的国储糖抛售的消息尚未得到证实，但这仍在一定程度上加大了市场的恐慌情绪，可见当前糖市基本面缺乏能助推糖价上行的因素。从盘面来看，本周郑糖疲态尽显，在多头难以积聚动能推高期价之际，空头资金乘势打压，使得期价下穿了均线系统，并冲击了6500重要关口，但能否有效下破，仍需在下周进一步验证。目前郑糖仍处在下跌通道中，空头行情尚未结束，预计下周郑糖将破位下行。操作上建议空单继续持有，目标位看至6000。

　　中期研究院欧阳玉萍