券商扼腕 8个股被错杀(附股)

　　大康牧业(002505)：业务结构转型，值得期待公司公告定增方案，拟增发不超过6.28亿股，每股定价7.96元，募集资金不超过50亿元，用于：安徽涡阳100万只肉羊养殖、湖南怀化20万只肉羊养殖、合资成立青岛鹏欣雪龙牧业有限公司实施进口牛肉、增资纽仕兰(上海)乳业有限公司实施进口婴儿奶粉和液态奶项目以及补充流动资金。

　　评论：

　　1、增发完成后公司主营业务将发生重大变化，有利于维持业绩稳定性公司目前主营业务为生猪养殖、饲料及肉制品，年收入约7亿元，由于业务结构单一、毛利率偏低，而且养殖行业本身周期性很强，公司业绩波动较大。增发项目完成后，公司将拥有包括猪牛羊肉及乳制品在内更丰富的产品结构，其中羊肉、牛肉、乳制品收入分别达到24、20、25亿元，都远大于目前生猪业务规模，未来业绩成长将更加稳定。此外，增发完成后，公司实际控制人也将变为控股股东鹏欣集团的实际控制人姜照柏先生。

　　2、消费增长，存栏下滑，规模化肉羊养殖潜力巨大目前我国肉类产品消费结构中羊肉所占比重仅为5.5%，随着居民收入提高和消费观念转变，羊肉消费量将呈上升趋势，但由于“退牧还草”等原因，北方传统养殖区域规模在缩小，肉羊整体养殖量下滑，因此供需关系逐渐紧张，活羊、肉羊价格不断上行。受技术和管理因素限制，小规模养殖无法解决疫病和污染的问题，产品品质难以保证，而工业化大规模养殖门槛很高，发展较慢。公司募投项目将借鉴生猪养殖积累的一整套体量安全保障体系，建立食品安全可溯源系统，对育种、喂养、防疫、屠宰加工实施全程电子监控；还将引进并实施国际标准体系，对全产业链每个环节实施标准化认证操作，确保食品安全。公司生产的羊肉将定位于中高端市场，如星级酒店和大型超市。安徽涡阳和湖南怀化两个项目合计规模120万头，预计达产后年收入24亿元，净利润2.4亿元。

　　3、优质牛肉需求旺盛，进口量井喷牛肉具有高蛋白、口感好、易烹饪等优点，消费增长较快。但国内主要是小规模养殖，近几年劳动力、饲料等成本上涨，养殖效益较差，而且养牛周期长，风险高，因此养殖意愿大大降低，随着国内收入水平的提高，进口优质牛肉需求旺盛。

　　2012年全年进口量约9.9万吨，而今年前五个月已达到17.5万吨。目前进口牛肉主要来自澳大利亚、新西兰、美国，运输距离远，冷链仓储要求高，货源不稳定，单个企业的进口量偏小，销售渠道混乱，食品安全得不到保障。公司拟投资6.5亿元合资设立鹏欣雪龙(占股85%)，进口四分体牛肉，在境内租用青岛和大连的屠宰加工厂进行分割和加工，进口分割能力15万头/年，预计达产后年销售收入20.4亿元。

　　4、安全诉求渐强，乳制品进口需求持续增加乳制品作为基础营养补充品，需求的收入弹性高于生活必需品，随着国民收入增加，乳制品消费需求增加更快。由于国内乳制品无法满足部分高端消费者对纯净、安全的诉求，引进海外纯净、优质奶源是满足我国对优质乳制品战略需求的重要途径，去年我国乳制品进口量为114.58万吨，同比增长26.5%。公司将对纽仕兰公司增资12.5亿元，用于进口新西兰婴儿奶粉和液态奶、建设销售渠道、进行产品宣传和市场营销，打造“纽仕兰”高端乳制品品牌，预计每年销售收入25亿元。纽仕兰控股股东鹏欣集团(也是公司增发后的控股股东)在新西兰拥有8000公顷的16个大型奶牛农场，为MIRAKA、恒天然等大型企业提供优质奶源，为纽仕兰在新西兰获得大量纯净、安全放心的乳制品提供了保障。

　　5、投资策略公司定增项目完成后，将转型成为集猪牛羊养殖加工贸易、乳制品于一体的综合型农牧企业。由于牛羊养殖规模化程度较低，技术、管理方面门槛相对较高，而且养殖效益一般，养殖积极性不高，因此我们预计牛羊养殖规模增速将低于消费增速，未来牛羊肉、原奶价格仍有上涨空间，公司将持续受益。目前A股市场中与牛羊肉及原奶相关的投资标的很少(仅西部牧业、福成五丰等少数几家)，公司可重点关注，但考虑到定向增发和募投项目建设周期较长，对短期业绩贡献有限，我们暂时不给盈利预测和投资评级。(招商证券)

　　西王食品(000639)：品牌影响力逐步提高公司发布中报预告，2013年上半年归属于上市公司股东的净利润预计在5500万元-6000万元，比去年同期上升约40.59%-53.37%，预计每股收益约0.29元-0.32元。公司给出业绩增长变动的原因为：1。上半年公司小包装产品出厂价格提高，毛利率同比上升；2。公司严格控制各项费用，费用率有所下滑。

　　品牌影响已跳出前导期从品牌生命角度来看，西王玉米油品牌已经跨过3年左右的前导期进入成熟期。

　　而成熟期的标志-销售费用率呈现逐年下降已在一季度得到初步验证，而中报业绩再次证明这个观点的正确性。上半年，大宗油品价格下滑造成公司销售压力增大，加上公司提高产品出厂价短时间影响经销商热情，导致公司收入增速要小于利润增速。我们认为下半年这一情况将会得到改变，一方面下半年将逐步进入食用油销售旺季导致需求增长，另一方面大宗油品价格逐步上涨可能性更大，玉米油面临的市场格局会有所改善。

　　中报业绩更加坚定我们旺季看好西王食品上半年，我们认为西王食品的表现在下半年有两种可能。第一种是中报业绩仍然呈现收入增速较缓(品种结构改变及费用投入变化所致)，利润增速较高的格局，这说明消费淡季及大宗油品降价的恶劣环境下公司仍能做出正确的决策，我们没理由怀疑公司在消费旺季仍会有上佳表现；第二种可能是收入及利润增速均趋缓，这说明在市场竞争加剧的背景下，公司经营压力也随之增大，我们认为在这种情况下即使旺季来临，市场对西王的预期也会被压制。而中报证明第一种可能性已成为现实。

　　风险提示若玉米销售环境持续恶化，导致销量低迷超出预期；食品安全问题维持公司“推荐”评级我们将13-14年公司EPS上调至0.99/1.44元，我们认为今年公司“毛利率上升+费用率下降”逻辑已经被验证，业绩增长的确定性将会在旺季表现在股价上，维持公司“推荐”评级。

　　特变电工(600089)：光伏业务反转有望刺激龙头业绩复苏公司是变压器行业龙头企业，在各容量级别变压器产品上均具有极强的竞争实力，同时公司利用新疆的区位优势开始逐渐向新能源业务转型，目前产业链涉及上游多晶硅、硅片和下游逆变器和组件，并且也在进行电站EPC的建设。

　　公司光伏业务经营稳健，多晶硅成本降低有望带来光伏业绩复苏公司目前正在积极进行多晶硅业务的产能扩张，由于第三期多晶硅单位产能投资成本的降低所带动的折旧成本降低以及公司自身地处新疆电价成本的优势，公司多晶硅成本有望相比老生产线大幅降低，而国内近期有望出台的多晶硅双反将带动多晶硅销售价格上涨从而刺激公司利润率提升。同时，公司利用新疆的地缘优势积极拓展光伏电站EPC业务，一方面通过电站业务转让实现收益，同时也帮助公司实现光伏逆变器和组件的出货，目前公司光伏逆变器出货量位居国内前列，电站建设规模2012年也超过400MW，今年光伏行业的复苏也为公司业绩带来弹性。

　　公司是变压器行业的龙头，为公司带来稳定现金流公司作为变压器行业的龙头，在特高压在各级别变压器招标中处于领先的地位，未来特高压电网的建设将带动公司高压变压器和电抗器的增长。同时，公司在海外市场的稳步推进也将有力增厚公司业绩。而变压器等传统业务的稳定增长也为公司带来了充裕的现金流，这也为公司电站业务的放量打下了基矗

　　风险提示光伏业务低于预期；变压器业务盈利恢复低于预期。

　　目标价11.44~11.96元，维持“推荐”评级我们预计公司2013年光伏业务出现反转增长，变压器利润率有望恢复，因此我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.46/0.59/0.74元，对应PE分别为18/14/11倍，是目前电气设备新能源行业中估值较低的品种，随着光伏行业的复苏和变压器利润率恢复，我们认为公司有很好的成长性，目标价区间11.44~11.96元，维持公司“推荐”评级。(国信证券)

　　巨星科技(002444)：需求、汇率、剪刀差下半年看点多需求：强劲复苏后圣诞季旺销可期。根据最新披露的美存屋销售数据，五月销量同比增速高达12.9%，环比增长4.2%。与此同时，价格同比增长15.4%，存货绝对量上升，但依然维持在5.1个月供应量的历史低位。对于步入23个月同比增长的美国存屋市场来说，这个数据非常靓丽。值得注意的是，5月按揭利率已经从3.5%的历史底部跳升至4.5%，仍未对市场照成实质性的冲击。步入“强劲复苏”后，美国将迎来第一个圣诞旺季，我们预计今年圣诞季终端销售市场将超过10%。

　　汇率：三季度升值压力或明显降低。二季度人民币中间价升值幅度达1.44%，为两年来最大值。汇率影响抵消公司部分业绩增量，但我们预计该负面因素正在减弱。由于QE退出的预期不断明确，下半年美元指数走高将成为大概率事件。我们判断人民币升值步伐或在三季度减弱。

　　剪刀差：持续低迷的PMI和需求旺盛的圣诞节。成本端：国内制造业PMI持续低位徘徊、PPI或将继续下探。需求端：美国家居连锁家得宝二季度增长12.5%，投资者对家居零售业期望值进一步提高，家得宝、劳氏股价屡创新高，供需两端剪刀差效应或将在三季度扩大。三季度是圣诞发货旺季，剪刀差给公司带来众多看点。我们认为公司三季度销售创出历史新高将是大概率事件，三季度看点明确，超额收益或将显着增加。

　　财务与估值我们维持公司2013-2015年盈利预测，每股收益分别为0.80、0.87、0.91元，我们依然运用DCF估值模型，对应目标价15.97元，维持公司增持评级。(东方证券)

　　东港股份(002117)：中标国税增值税发票业绩超预期公司与国家税务总局签订了《增值税普通发票印制项目合同》，合同有效期为自签署合同之日起三年，预计合同金额总计约1.2亿元。

　　点评：

　　东港股份中标国税增值税发票项目：公司于2013年3月27日中标国家税务总局增值税普通发票印制项目，近日与国家税务总局签订了《增值税普通发票印制项目合同》，合同有效期三年，预计合同金额总计约1.2亿元。

　　6家中标供应商中占据5家，彰显公司票据印刷龙头实力：此次国家税务总局增值税普通发票印制项目共有6家供应商中标，分别为北京东港安全印刷有限公司、东港股份有限公司、上海东港安全印刷有限公司、广州东港安全印刷有限公司、新疆东港安全印刷有限公司、山东承安发票印刷有限公司。6家中标供应商中东港股份占据5家，除母公司东港股份外，北京东港、上海东港、广州东港、新疆东港均为东港股份控股子公司。

　　国税增值税发票项目中标单价为二联票0.0727元/份，五联票0.1977元/份，具体印制数量以国家税务总局实际下达的印制计划数量为准，按照合同单价进行结算。我们测算2013~2016年东港股份获得该项目收入确认分别为2000万、4000万、4000万、2000万元，对EPS增厚分别为0.009、0.018、0.018、0.009元。

　　公司在6家国税增值税中标供应商中占据5家是公司票据印刷龙头地位实力的重要体现，作为拥有济南、北京、郑州、上海、广州、新疆、青海、成都8个生产基地及分布于各地20多个网点的票据印刷企业，公司规模全国居首，实力雄厚，能够有效组织各地区生产→供货→销售的经营链条，已经成为具备全国性影响力的票据印刷企业。国税增值税发票的中标证明公司完全具备承揽大型全国性项目的经营能力，将有助于公司进一步在全国性票据印刷项目中发挥实力。

　　票据印刷稳健，智能卡业务仍最为看好：随着公司票据印刷新增订单的签订及原有项目的持续性向好，我们预期票据印刷业务可实现稳健增长，而未来三年我们仍最为看好公司智能IC卡业务的迅速发展。

　　我国金融IC卡进入快速增长通道，截止2011年全国金融IC卡累计发卡量约为1800万张，2012年新增发卡量激增至9000多万张，占全年新增银行卡发卡量15%左右。我们测算2013~2015年金融IC卡新增发卡量分别为2.04亿张、4.09亿张、7.52亿张，在新增银行卡总量中渗透率达到30%、49%、71%，对应增量市场规模分别为18.4亿、28.6亿、37.6亿，增量市场扩大毋庸置疑；此外随着消费者对金融IC卡认识度的加深，目前约35亿的存量发卡量若达到西欧国家80%的金融IC卡渗透率，对应潜在存量市场规模可达250亿元以上，潜力巨大。

　　纵观我国智能卡企业发展历程，具资质、市尝技术优势企业如天喻信息、金邦达等在行业成长初期获得显着发展，而随着各企业资质的获取及技术成熟度的提升，行业竞争将更多表现为市场开拓能力的竞争。我们认为东港股份主要竞争优势在市场，公司销售网络纵深，且具有票据印刷业务的良好客户基础；近期中标建行信用卡为公司开拓全国性银行拉开了序幕，金融IC卡业务即将全面启动。此外公司盈利能力强，业绩增长稳定，在智能卡业务高增长预期下目前估值偏低，我们认为公司有潜力凭借行业增长东风获得智能卡业务的快速发展。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级：我们看好公司印刷业务的持续向好及新兴智能卡、彩英数据、RFID业务的快速成长。由于公司近期中标国税增值税发票且智能卡业务进展迅速，我们上调对公司2014-2015年的盈利预测，预计2013~2015年公司净利润增速分别为23%、35%、34%；EPS分别为0.42元、0.56元和0.75元，维持“买入”评级。(兴业证券)

　　国电清新(002573)：进军油品升级市场，实现大气治理产业链深度扩张公司7月4日晚间发布公告：控股子公司赤峰博元科技拟投资5.31亿元建设15万吨/年煤焦油轻质化项目。该项目是大唐国际克什克腾旗煤制天然气项目的配套项目，利用煤制天然气副产物煤焦油为原料，采用加氢精制工艺生产低硫轻质煤焦油等产品，用于生产符合国IV标准的高品位汽柴油。

　　一、分析与判断进军油品升级市场，实现大气治理产业链深度扩张博元科技投资煤焦油轻质化项目，符合目前国内油品升级的大趋势。造成当前雾霾天气的PM2.5污染约有1/3来源于机动车辆的尾气排放，加氢精制后的低硫高品质燃油将有助于缓解这一污染。公司进入该领域，是沿着大气治理产业链的深度扩张，符合公司打造综合性大气治理环保平台的发展战略。

　　该项目预计于2014年内建成，达产后可望实现净利润5600万元/年，公司对博元科技持股51%，可增厚EPS0.054元。未来还可能启动二期、三期项目。

　　BOT资产+EPC订单双双大幅增加，13年业绩将有望呈现较高弹性包括收购的大唐脱硫特许经营项目和新签5个BOT项目在内，我们估计公司今年就将新增4760MW脱硫和3440MW脱硝资产，按全年口径简单估算可增加运营收入约5亿元。公司2012年下半年以来已签订包括安庆电厂二期2*1000MW机组烟气脱硫在内的多个工程总包及设备供应合同，保守估计工程合同总金额已超3亿元。考虑到去年同期基数较低，我们预计公司今年业绩将有望实现较大幅度的增长。

　　围绕产业链进行持续扩张，综合性环保平台将加速成长公司积极围绕大气治理及电力环保产业链上下游进行延伸，目前已设立或投资收购了康瑞新源、锡林新康、中天润博、博元科技、清新节能等子公司，业务覆盖了从褐煤制焦、再生水、油品升级以及节能服务等多个相关领域。目前作为公司主业的火电脱硫脱硝BOT及工程总包业务规模已位居国内前列，公司有望实现从量变到质变，由一般项目公司逐渐蜕变为综合性环保平台公司。我们认为公司未来有望发展为以火电脱硫脱硝BOT业务为主体，同时拥有多种先进技术的综合性环保平台。依托丰富的业绩和市场知名度，公司未来订单及业绩均有望表现出加速效应。

　　二、盈利预测与投资建议我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元；折合EPS分别为0.48元、0.66元、0.88元，对应当前股价PE36、26、19倍。维持公司“谨慎推荐”评级，合理估值20元。(民生证券)

　　钢研高纳(300034)：静待下半年募投项目释放2013H1业绩快报初步合算，营业收入达到约2.25亿元，同比增幅1.7%；营业利润达到约0.41亿元，同比增幅-2.7%；利润总额达到约0.404亿元，同比增幅-3.29%；EPS约0.166元，同比增幅约-1.54%。

　　二、分析与判断公司中报持平符合预期，营收增加和2013Q2单季业绩同比增长6%预示下半年改善空间大-2013全年预计同比增长20-30%2012H2至今经济弱势中对现金流严格把控，迫使公司对订单确认更为严格进而影响了营收；而募投项目投产初期费用的增加则影响了公司的盈利增速。因此，公司2013H2业绩的持平符合我们预期。并且我们认为伴随下半年募投项目规模化生产效应形成以及国家航空和舰艇建设支持的增大，公司营收和毛利率水平均会提高。2013Q2单季度业绩的同比增长约6%和2013H2营收同比增长约1.7%已经预示公司营收和业绩的改善空间开始打开，我们预计同比增长20-30%。

　　航空航天事件催化仍延续，军演和舰队规模建设催化后续接力-公司继续联动前期随着神十发射和航空动力注入航空发动机资产后的复牌，航空航天产业链中的个股均获得超额收益。公司作为航空航天装备制造中高温合金主供商亦强势联动。鉴于航空发动机专项尚为出台，但媒体报道预期不断，因此航空航天发动机催化事件仍将延续。与此同时，中俄近期海上军演以及中船重工注入航母建造资产的预期，促使海军舰队建设成为市场热点。而舰艇正基于航空发动机设计由蒸汽轮机向燃气轮机动力系统升级，公司作为国内航空发动机热端材料和地面燃气轮机大变形涡轮盘的主产商，必然强联动国产舰队建设事件的催化。

　　除航空航天和舰艇外，公司还涉及众多朝阳产业1)核用高温合金，天津建成中试基地和特种阀门合资公司。2)天然气发电用燃气轮机大变形涡轮盘。3)国内粉末冶金引领者，工业高端粉末耗材值得关注。

　　投资建议1)公司14.8元/股股权激励成为股价安全垫；2)复制ATI公司估值发展历程，公司必经目前的高估值期，PE40-50X合理；3)公司必然受益航空发动机专项。(民生证券)

　　平高电气(600312)：营业利润率创阶段性新高我们认为公司将持续享受特高压交流建设景气，新产品、新市场带来增长空间。预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.52元、0.78元、1.06元，对应PE分别为19.4、13.0、9.5倍，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　要点：

　　业绩略超市场预期：公司公布2013年半年度业绩快报。上半年共实现营业收入15.1亿元，同比增长43.32%，营业利润1.56亿元，归属母公司股东净利润1.38亿元，同比扭亏为盈。基本每股收益0.17元。公司业绩略超市场预期。

　　营业利润率创阶段性新高：从业绩快报披露的数据来看，公司营业利润率10.3%，创下08年中报以来新高，公司业绩步入正轨，盈利能力节节改善。

　　特高压GIS持续供货，传统产品毛利率提升：公司去年在淮南-上海线路中标14个间隔，全年交付9个左右，但绝大部分是在去年下半年交货，因此去年上半年公司业绩受GIS提振并不明显。但今年上半年公司交付了淮南-上海线路剩余的5个间隔，这是公司今年半年业绩扭亏的重要原因；此外，国网招标价格稳中有升，且公司通过内部优化供应链有效提升了传统产品的毛利率水平。

　　特高压景气依旧持续，新产品新市场带来增长空间：前期发改委核准的浙北-福州特高压交流线路正在进行竞争性谈判，我们判断以公司的实力应该会在GIS产品占据1/3以上的份额，从而使得公司今年下半年和明年业绩持续享受特高压景气。此外公司不断开发新产品，前期与中国电科院合作研制的126kv隔离断路器顺利完成全部E2级型式试验，公司在天津布局生产真空开关，在海外，委内瑞拉、印度等国家均是公司重点布局的市场，新产品、新市场将为公司打开未来的增长空间。(长城证券)

　　华天科技(002185)：可转债审核通过，西钛微年内并表2013年7月4日华天科技公告披露，公开发行可转债申请获证监会审核通过。

　　点评：

　　可转债顺利过会，西钛微年内并表：收购子公司昆山西钛股权项目是本次发行可转债的重要项目之一，顺利过会，意味着公司年内将完成对昆山西钛28.85%股权的收购(此前持有35%股权)，占有63.85%的股权，西钛微将于下半年并表。

　　西钛微TSV景气度高，产能扩张中：子公司西钛微三大业务包括：TSV(用TSV技术封装影像传感器芯片)、WLO(晶圆级镜头)、WLC(晶圆级镜头模组，主要由TSV封装芯片和WLO构成)。目前TSV是业绩贡献主体，WLO和WLC市场开拓中。TSV景气度高，当前产能1万片/月，满产满销，我们预计年底扩产到2万片/月(市场预期1.5万片/月)。我们预计今年实现净利润4000万-5000万，相较于去年亏损2000万，反转确定，且明年高增长可期。

　　阵列镜头颠覆传统技术，将首先在高端市场取得突破：与传统摄像头模组相比，WLC最突出的特点在于轻薄化。传统摄像头由10-20个组件组成，高度5.2-6.0mm，是限制手机轻薄化的瓶颈环节。而WLC仅由简单的3个组件组成，高度在2.7-3.3mm。在标准品且量大的情况下，WLC的全自动化半导体制造工艺可以体现出低成本优势。阵列镜头将首先在高端手机中得到应用。西钛微是目前少有的TSV量产能力及WLO技术兼具的公司，全产业链布局使其在阵列镜头方面有望最先获益并享受超额利润。

　　盈利预测及投资评级：可转债过会意味着西钛微年内并表，当前公司本部封测业务趋势向好，今年稳定增长；西钛微TSV封装持续扩产，景气度高，今年有望实现高弹性反转。总体上，公司高增长较为确定，而阵列镜头在高端智能手机中的应用是催化剂。我们看好公司业绩增长及估值双升的潜力，将公司2013-2015年盈利预测由0.28、0.36、0.47元上调为0.34、0.48、0.60元，“增持”评级。(兴业证券)