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中央财政三大举措力挺中部 11股即将狂飙
2010-09-28
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完善政策体系中央财政三项措施力促中部崛起
在此间举行的第五届中国中部投资贸易博览会、中部论坛上，财政部副部长王军表示，中央财政将在保持支持中部崛起相关政策稳定性和连续性的同时，根据形势发展需要不断充实、完善政策措施，创新支持方式。
王军表示，在已有政策基础上，中央财政将进一步完善财政促进中部地区崛起的政策体系；完善财政支持方式，促进产业结构调整和"绿色崛起"；进一步发挥财政政策和资金的导向作用，综合运用税收政策、财政贴息和财政补助等间接方式支持中部地区发展优势产业；建立以产业为导向的税收优惠政策，通过采取投资税收减免、再投资返还等方式，对可再生能源利用、资源开发、农产品加工等符合加快转变经济发展方式的产业行业实行税收优惠，推动"绿色"崛起；调整财政投资补贴、贷款贴息等政策，广泛吸引社会资本参与中部优势产业的发展。
王军称，中央财政将持续增加农业投入，推动城乡协调发展；积极优化支出结构，推动农业结构调整和科技进步，支持农民持续增收；加快取消粮食主产区粮食风险基金配套，帮助粮食主产区消化粮食风险基金缺口，支持中部地区不断提高粮食生产能力；继续以中低产田改造为重点，加强农田水利等基础设施建设，不断巩固和提高中部地区的农业综合生产能力；健全农业保险保费补贴体系，落实和完善涉农贷款税收政策；进一步加大对贫困地区和革命老区的支持力度。
王军说，中央财政加大转移支付力度，支持中部地区提升基本公共服务水平；根据地区间经济社会发展、财力变化以及转移支付运行情况，继续完善转移支付办法，进一步加大对中部地区的一般性转移支付力度，完善现行各项专项扶持政策；完善社会保障体系，增加医疗卫生投入，促进就业再就业工作开展；结合《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010－2020年）》，加大对中部地区教育的支持。（新华网）
丰原生化(000930)：补贴下调降低利润整合预期仍存
成本上升、补贴下滑导致Q2单季业绩同比下滑。公司上半年收入27.8亿，同比增长20%，归属母公司净利润1.24亿元，同比增长1%，其中Q2单季度净利润0.78亿，同比下滑23%，主要原因在于原材料成本上升而财政部对燃料乙醇补贴下调。Q2公司采购玉米价格同比上涨24%，毛利下降2.9个百分点，于此同时燃料乙醇补贴标准下调19.3%至1659元/吨。
由于财政部对燃料乙醇实行弹性补贴，公司上半年燃料乙醇补贴后毛利率只有14%，低于历年补贴幅度，我们预计未来玉米价格保持高位，财政部将对补贴价格进行适当的调整以保证燃料乙醇业务稳定收益。
中期看公司盈利能力和经营能力持续改善。10年H1公司在赖氨酸、燃料乙醇等技改方面的持续投入高达1.06亿元，持续的技改投入有效的提高了公司产品的盈利能力。相比09年上半年，公司10年H1整体毛利率提高2.38个百分点。
由于增加技改投入，公司管理费用有所提高，但是通过有效控制销售和财务费用，10年H1公司三项费用率持续下降至11%。我们认为中粮集团入主后，公司经营效率和业绩的显著提升得到有效维持。
非主业剥离进行时，重组预期尚存。5月份公司转让华安期货股权，体现了其加快处置非主营业务资产，集中资源发展主业的思路。同时聘请曾任中粮黑龙江酿酒有限公司总经理、中粮生化能源(肇东)有限公司副总经理的蔡其海先生为公司副总经理，我们认为这些都表明在中粮集团发展燃料乙醇的全国布局中，对丰原生化的资产整合稳步进行，2011年将是中粮控股独立董事会执行对公司的购买权生效的最后一年。
在目前补贴水平下我们下调公司10年业绩至0.28元/股，对应PE27倍，维持"中性"评级。公司短期亮点在于主营业绩稳定的前提下内生性盈利能力的提高，下半年燃料乙醇业务补贴仍有可能小幅上调提振业绩。长期来看公司资产重组预期强烈，2011年中粮控股的董事会能否行使对公司的优先购买权，将成为股价的催化剂。（华泰联合肖晖）
海螺型材(000619)：成本上升挤压业绩增持
成本上升挤压公司业绩。公司业绩低于我们之前的预期，主要原因是报告期内原材料的上涨幅度超出预期。今年上半年，PVC价格持续在高位运行，由于去年同期PVC价格相对较低，因此导致公司原材料成本同比出现较大幅度上升。而公司产品价格在二季度并未进行调整。报告期内综合毛利率为11.96%，同比下滑3.97个百分点。其中第二季度毛利率为11.85%，同比下降5.29个百分点环比下降0.28个百分点。
气候因素影响公司产品销量。今年上半年全国各地极端天气较多，如北方的冰雪灾害、西南旱灾、南方洪灾等，这些因素在一定程度上影响了公司产品的销量。上半年公司型材总销量约为22万吨，低于我们之前的预期。销量的下降导致公司收入出现下滑。
产品结构调整、下游拓展以及产业布局完善仍是公司今后主要的发展方向。目前公司产品结构较为单一，比较容易受到原材料价格波动的影响。我们在之前的报告中曾经提到，公司今后将加大研发力度，积极开发新产品，努力提高彩色型材等新产品的销售比例，从而提升公司的盈利能力。此外，公司正在尝试进入下游的门窗市场，由单纯的生产制造型企业向生产制造及服务型企业转型。目前已在昆明华洋家居广场和贵阳红星美凯龙国际家居广场建立了两个精品门窗展示中心，未来计划在省会城市逐步进行推广。短期内向下游拓展的效果尚难以显现，长期来看，在家居卖场建立展示中心将有利于公司的品牌形象推广和提升，有助于公司产品进入家装市常在产业布局方面，今年下半年新疆和成都生产基地相继投产后，将使公司的物流成本得到改善，未来将形成以基地为中心的辐射销售。
投资建议：公司产品未来仍将受益于保障房建设及节能环保的要求，我们根据中报的表现，下调了公司有关的预测假设。预计公司2010-2011年每股收益为0.59元，0.77元，对应当前股价动态市盈率为17.96倍和13.65倍。当前估值基本合理，公司作为塑料型材行业龙头企业，竞争实力突出，向下游拓展的情况值得长期关注，维持"增持"评级。（金元证券王昕）
太工天成(600392)：转身煤炭股尚需时日
投资要点：
公司是以智能化电子产品、应用软件及网络系统集成、能源化工为主业，集研发、生产、销售、服务为一体的高科技上市公司。公司主营业务盈利在金融危机过后并没有大的改观，缺乏成长性。
大股东未能在12个月内完成对太工天成的重组，我们无奈认为主要是集团资产庞杂，理顺关系需要时间，未来集团公司首先可能将拟注入资产由间接持股变为直接持股，大幅压缩管理层级，由7级变为3级，增强对资产的控制力，但由于股东地方保护主义，理顺层级需要一定的时间。
目前市场最关注集团煤炭资产的注入，公司煤炭资产中，许多是在09年整合的煤炭资产，目前山西省煤炭资源整合的最后对价尚未完成，预计下半年山西省煤炭资源整合进入到收官阶段，届时将完成整合煤矿的产权过户等。
最为关键的问题是目前拟注入资产包含哪些业务，集团公司仍未明确，公司还有大量的煤运资产，承担全省43个煤炭出省口收费职能以及铁路5000万吨的运力分配任务，由于上述资产带有垄断性质，因此能否装入需要和证监部门进行沟通。
操作建议：不考虑重组，公司今年继续亏损的可能性较大，因此我们暂不做盈利预测，目前股价反映已经超出基本面，包含市场对其注入资产的预期，短期股价偏高，未来有可能继续走低，但从长期来看山西煤销集团入主将给公司带来极大的发展空间，公司有望成为山西七大煤炭集团之一，因此我们首次给予"谨慎推荐"的投资评级，建议关注山西煤销集团的重组进程。（大同证券于宏）
安泰集团（600408）：整合价值仍在关注
公司今日公布年报，全年实现营业收入374，036万元，同比下降41.36%;净利润-44，782万元，首现亏损，同比降2，928.13%。每股收益-0.46元，低于我们预期的-0.33元。
根据公告，公司200万吨/年焦化技改项目二期工程的第二座焦炉已于2010年2月2日进入试生产阶段，则公司焦炭产能达到240万吨，同比增长37%;公司也积极向上游延伸，主要体现在与汾西矿业以及其他主体成立公司在吕梁、晋中以及介休的资源整合，但公司仅能参股，而且由于整合之初，各项成本费用诸多，近两年，公司参与整合的意义更多在于上游原料供给的保证，而分享资源整合带来的收益还为时过早。
公司80万吨的矿渣细粉工程上半年可投入运行，该工程原料由于为废渣目前没有成本核算，项目达产后将开始核算，但原料实际成本基本为零，但考虑到今年仅有1个季度满产且建成之后会有摊销等固定成本支出，贡献业绩的可能性较小，但11年开始将有业绩释放。
盈利预测。
我们维持此前对公司10年盈利预测，10年公司每股收益为-0.44元。
投资建议:公司未来还是主要立足焦炭主业，做大做强，但受制行业低迷，今年可能依然亏损。但公司积极上下游延伸，随着焦炭行业内部整合格局渐变，再结合公司作为民营企业成本控制方面更具灵活性，我们认为公司具有持续关注的价值，暂时维持"中性"评级。（东兴证券谭可）
通宝能源(600780)：低市盈率收购电网资产
8月31日，通宝能源发布重大资产重组预案：公司拟以5.63元/股的价格向山西国电和国电资产发行27，282.42万股，购买山西地方电力股份有限公司(简称"地电股份")100%的股份。本次重大资产重组完成后，地电股份将成为通宝能源的全资子公司。
根据此次发行预案，向山西国电和国电资产发行股份的总量约为27，282.42万股，本次重大资产重组完成后，通宝能源总股本约为114，576.52万股。按照地电股份2010年和2011年净利润分别为1.69亿元和1.85亿元的预测计算，此次收购将增厚通宝能源2010年和2011年每股收益分别为0.15元和0.16元。因此，此次收购完成将增厚通宝能源业绩，但幅度较为有限。
投资建议
由于此次收购还需通过股东大会，以及证监会的批准，预计年底前完成有一定的难度。因此，预计此次收购不对公司2010年业绩产生影响，我们维持公司2010年每股收益0.050元的预测。在2011年初完成收购的情况，预计2011年公司每股收益为0.200元。目前股价对应的2011年市盈率在30倍左右，与电力行业整体估值水平相当。
在经历前期持续上涨后，通宝能源目前股价已经反映了此次收购对公司业绩的改善作用。我们认为，目前公司估值处于合理水平，维持公司"中性"投资评级。（大同证券蔡文彬）
山西三维(000755)：产品涨价业绩增
1.事件据百川数据，近期BDO价格上涨，国产散水货源厂家方面出罐多在17500-18000元/吨之间，送到报价多在18500-19000元/吨，部分甚至报至19500元/吨的价位。
2.我们的分析与判断(一)、BDO市场回暖，产品价格上涨还有空间近期国内BDO市场出现上涨，厂家方面散水货源普遍上调，市场货源略显紧张，场内进口货源稀缺，国产货供货略紧。不少厂家以供合同户为主，外销量少。下游市场回暖是近期BDO价格上涨的主要原因，供给减少是次要原因，供给方面有些工厂开工因天气或是地方限电等因素而负荷较低，部分甚至停产。8月末云维开车，市场供货有所增加，货紧状态得到一定的缓解，但BDO产品价格并未下跌，主要原因是由于下游需求旺季即将到来，市场对后市普遍看好，意向备货的商家明显增多。上周BDO国产散水货源厂家方面出罐多在17500-18000元/吨之间，送到报价多在18500-19000元/吨，部分甚至报至19500元/吨的价位。进口货源方面：目前市场进口货源较少，受国内涨价影响，亦有提高价格的趋势，三菱9月份BDO报价2800美元/吨左右，提高50美元/吨。从厂家方面来看，云南云维上周开车，据厂家方面表示目前出货稳定，最新出罐价定在17500元/吨。相比较其余厂家报在18000-18500元/吨的价位偏低。厂家方面表示这是由于目前装置出的产品多是合格品，未达到优级品的规格，因此价格略低。南京蓝星5.5万吨/年BDO/THF装置基本满负荷开工，产品主供合同户，少量外销，厂家对外最新公开报价稳定在18500-19000元/吨(散水，自提)，厂家装置检修计划将推迟至9月份，此次检修15-20天左右，具体时间尚未确定。山东中亚化工BDO装置目前运行平稳，开工基本维持8-9成，厂家BDO散水对外最新报价18500-19000元/吨，实际成交偏向低端。泸天化公司BDO装置开工负荷较高，其下游GBL等衍生物装置开工依旧较低，其散水BDO货源华东地区商谈成交在18000-18500元/吨上下。山西三维BDO装置正常开工，开工负荷基本在8-9成，对外最新报价在18000元/吨(散水)，实际成交略低在17500-18000元/吨之间，桶装自提在19000元/吨。其新建顺酐法BDO装置已出合格产品，但暂时未投料生产。日前，山西三维集团向河南煤化鹤煤集团转让10万吨/年1，4-丁二醇(BDO)技术签约仪式在河南鹤壁市举行。鹤煤集团是河南煤化集团的下属公司，目前在建的60万吨/年甲醇和45万吨/年电石项目正在快速推进，均计划在2011年底建成投产。为加快甲醇和电石产品转化，提高产品附加值，该公司将现有的甲醇、电石装置进行耦合，利用甲醇、电石产品及配套的工程设施，上马建设10万吨/年1，4-丁二醇项目，项目计划总投资16.3亿元，分两期建设，一期建设规模为5万吨/年，计划于2011年11月投产。
近期国内BDO市场行情上扬，国产货紧张、进口货源稀少等都是影响价格上涨的重要因素。由于下游行业即将进入旺季，虽然目前只是因为部分商家前期库存量减少，采购以补货量，随着下游需求增长，BDO后市还会进一步上扬，我们预计今年年底可涨至22000-23000元/吨左右。
(二)、公司是国内最大、全球第三大BDO生产企业公司主要产品分为聚乙烯醇(PVA)、1，4丁二醇(BDO)和胶粘剂等三大类，属于精细化工产业。其中PVA、BDO产内国内第一，规模优势明显，技术水平处于行业前列。公司2008年建成7.5万吨/年的BDO生产线后，成为仅次于BASF公司和Lyondell公司的全球第三大BDO生产企业，现有BDO产能15.5万吨/年，是中国最大的BDO生产厂商；公司也是国内最大的PVA和白乳胶粘合剂生产基地之一，PVA产能为10万吨，白乳胶产能为3.5万吨，并形成了40多个品种。随着公司新增7.5万吨/年丁二醇项目在2009年的投产和未来3万吨PTMEG装置建成投产，公司规模优势有望进一步显现。
2009年，公司主要产品产量如下：PVA聚乙烯醇7.89万吨；BDO及下游产品系列为1，4-丁二醇6.42万吨、四氢呋喃2.90万吨、PTMEG2.20万吨、γ-丁内酯1.00万吨；胶粘剂系列为白乳胶1.96万吨、干粉胶1.30万吨。(三)、BDO需求增长动力充足国内BDO主要用于THF/PTMEG、PBT、氨纶、PBT树脂领域。根据行业数据，PBT、GBL、THF、PU消耗了BDO的98%，其中以THF/PTMEG需求量最大，对BDO消费影响显著。
从BDO国内需求方面来看，THF/PTMEG仍是国内BDO消费量最大的下游，2009年PTMEG的产能增加较大，达11.5万吨/年。PBT领域和GBL领域近年来发展较快，2009年南通星辰新增6万吨/年的PBT新装置和新疆蓝山河屯新增3万吨/年的PBT新装置，安徽海丰新增1万吨/年GBL装置，均有利于BDO产能的消化。PU另一个较大的消费领域浆料行业，2008年底国内总产能已经达到172万吨/年，虽然BDO在浆料产品中的应用量较少，但由于国内浆料总产能的巨大，因此对BDO的消费总量也较为可观。预计未来几年，BDO下游的各个领域仍有较大增长空间。(四)、控股子公司三维瑞德设立后原料优势明显公司近期公告，随着公司生产规模的不断扩大，作为公司生产经营所必需的主要原料的焦炉气的采购供应和综合利用出现了困难，不仅严重影响到公司正常的生产经营，甚至对下一步的发展带来严重威胁。为解决上述焦炉气供应不足且不稳定的问题，公司决定将根据业务发展的需要涉足焦化产业。目前，公司拟通过与山西瑞德焦化有限公司共同出资设立山西三维瑞德焦化有限公司(已经山西省工商行政管理局核准；以下简称"三维瑞德")的方式逐步解决上述存在的问题。三维瑞德注册资本为人民币2亿元，其中，公司以自有资金人民币10，200万元出资，占三维瑞德注册资本的51%；瑞德焦化以经评估确认的从事焦化生产销售的相关实物资产价值9，800万元出资，占三维瑞德注册资本的49%。三维瑞德成立后，主要进行炼焦及其产品的生产与销售。
控股子公司设立后，将拥有年产120万吨/年的焦化项目，其中，一期60万吨/年的焦化项目已建成，二期60万吨/年的焦化项目已立项开工建设，2010年7月底竣工投产。二期项目建成后，每年将形成120万吨焦炭生产能力和配套的化产产品，可生产焦炉气45，927.93万Nm3，剔除自用可提供21，762万Nm3的焦炉气，对公司日后的发展十分有利。
3.投资建议因THF/PTMEG、PBT和GBL装置增长较快拉动BDO需求增长，BDO市场回暖，产品价格有较大上行动力和空间。公司是国内最大、全球第三大BDO生产企业，控股子公司三维瑞德设立后，原料优势明显，我们预计公司10-12年业绩为0.10元、0.45元和0.56元。对应目前股价PE为74.7倍、16.8倍和13.5倍，给予推荐的投资评级。（银河证券李国洪）
黄河旋风(600172)：上调未来业绩预测推荐
我们上调黄河旋风未来业绩预测值，调整后预测公司2011、2012年净利润分别达到3.7亿元和6.3亿元人民币。
公司是国内人造金刚石第二大生产产企业，具有规模、技术及品牌优势。目前公司人造金刚石产量在15亿克拉左右，未来三年公司金刚石产量基本稳定。但是公司凭借强大的研发能力，产品档次将得到显著提升，从而对公司业绩的增长创造条件。
根据公司目前发展情况，结合与公司交流了解到的情况，我们预计未来三年今后净利润可分别达到4084万元、37437万元、62807.8万元。
对应每股收益达到0.152元、0.965元和1.619元。也就是说公司2010--2012年的业绩增长率分别为：85.37%、573.78%、67.77%。
根据我们对公司基本情况的分析和预测，我们给予公司"推荐"评级。（银河证券田书华）
神马股份(600810)：吸收合并尘埃落定未来整合尼龙氯碱
评论：
此次收购前，中平能化是由河南省国资委以所持有平煤集团65.81%的股权和神马集团53.03%的股权出资组建的国有独资公司，其中通过神马集团间接持有神马实业52.95%的股权，通过平煤集团及其下属单位平煤朝川矿、制革厂间接持有平煤股份59.37%的股权。此次吸收合并完成后，中平能化则由国有独资公司变为九家股东共同持股的国有控股公司。
中平能化集团吸收合并神马集团、平煤集团目的在于促进神马集团、平煤集团重组后深度融合，加速产业板块梳理进程。根据战略规划，中平能化集团将围绕"4+5"产业格局，即煤炭采癣尼龙化工、煤焦化工、煤盐化工4大核心产业和煤电、现代物流、高新技术、建工建材、机电装备5个辅助产业，进行产业板块的梳理和整合。
业务，直接持有神马实业23417.2100万股国有法人股，占神马实业总股本的52.95%，其余47.05%的股权为其它社会流通股东持有。神马集团则办理注销手续。
神马实业在国内锦纶工业丝产业中因技术、规模而居领先优势，原有业务是10万吨/年尼龙66丝和帘子布，产能居世界第一，控股子公司氯碱股份和氯碱发展两公司各45万吨/年的烧碱和PVC。而原集团下属的多家公司在各自产品领域中的产能居国内外领先地位，如尼龙化工公司有尼龙66盐产能20万吨(计划扩大到24万吨、是国内唯一的尼龙66盐生产企业)、居亚洲第一世界第二并有5万吨/年己二酸(计划扩大到15万吨)，工程塑料公司有尼龙66工程塑料8.5万吨、居世界第四国内第一，气囊丝公司有3000吨/年的尼龙66汽车用气囊丝，也是国内唯一一家研发及生产企业。另外，地毯公司还有BCF地毯丝。因为产业链长、原料产品多样，神马实业与集团下属公司之间存在着复杂的关联关系，盈利能力非常一般，多年来毛利率不及10%。09年实现收入61.74亿元、毛利率仅5.74%，净利润751万元、净利率0.19%。今年第一季度，收入25.65亿元、毛利率2.99%，净利润1359万元、净利率0.51%。
此次收购完成之后，中平能化集团将支持支持神马实业根据其业务发展需要选择合适的时机以自有资金收购、定向增发或其他合理的方式整合尼龙化工产业，构建完整的尼龙化工产业链，同时，支持神马实业根据氯碱化工产业经营形势及自身发展规划需要，以出售资产、定向增发或其他合理的方式，着手解决神马实业与开封东大之间的潜在同业竞争，最终实现神马实业的可持续发展。
按照公告，神马实业将会整合集团内的尼龙化工产业链和氯碱化工产业链，但我们认为这种类似外延式的扩张虽然延伸了上下游、减少了关联交易，但对公司盈利状况的改善比较有限，尼龙产业链因为原料成本较高、工业丝应用领域受到价廉的涤纶工业丝的冲击而日渐萎缩、公司自身新业务的拓展速度比较慢，氯碱业务因为整个行业的产能过剩和公司自身没有水资源和电力成本优势、发展前景不容乐观，未来被剥离的可能性比较大。集团下属公司在芳纶1414产品研发方面的进展需要关注，已经建成1000吨/年的规模但只开启了500吨/年的生产线，目前还处于开开停停的试验阶段。总体看，我们对公司未来发展保持中性看法。（国泰君安任静）
武汉凡谷(002194)：后续要看新业务拓展
行业规模依旧稳定，销售收入与利润受制于下游核心设备商溢价能力提升与竞争对手实力增强。移动通信设备行业收入经历了2009年3G建网导致的大规模提升，2010年国内需求有所回落。但从全球而言，今年全行业收入规模依旧维持高位。虽然遭遇了印度禁售中国通信设备事件，进入美国主流运营商再次因非商业原因失利等不利因素，但据深圳市5届人大常委会会议在7月27日透露，华为2010年上半年税收收入仍出现成倍增长。据透露，华为无线已顺利完成了销售收入同比增长30%的目标。
根据迈克尔波特5力分析法可以发现，由于武汉凡谷所处无源射频器件行业的下游核心设备商数量不断减少，正逐渐进入寡头垄断阶段，凡谷传统产品双工器的买家和潜在买家只有华为，中兴，诺西，爱立信等几家。其中凡谷最为关键的买家是华为。根据招股说明书，过往几年华为采购占比均在60%以上，近年来有所降低，但仍是最重要客户。
凡谷净利润率高于华为中兴等客户10%，由此下游买家的议价能力和议价意愿都势必提高。
竞争优势仍在，行业龙头地位可保。凡谷传统的滤波器和双工器业务的成功，关键在于：
1)率先在国内熟练掌握了相关设计和调试技术
2)通过整合射频器件上下游，从而能够以提供大规模和快速的生产能力著称。
虽然目前该行业的技术门槛不断降低，但能够同时满足上述两项优势的对手并不多。其最大对手是深圳的大富科技。由于其与凡谷类似提供了一站式微波无源射频器件生产的一站式服务
抗干扰滤波器业务仍有望保持快速增长。由于无线频谱资源日益紧缺，后续3G，LTE(准4G)等技术的网络频率利用密度不断提高，抗干扰滤波器的使用将更加趋于频繁。相关市场规模不断扩大。且由于抗干扰滤波器电信运营商直接采购占相当比例，客户议价压力有所减校
公司积极拓展新业务，但自产数字微波ODU业务实现业绩突破还存在一定不确定性。重点要看2011年。
结论：综合积极和消极的因素，凡谷的传统滤波器双工器业务已进入稳定发展阶段。假设数字微波ODU业务开展顺利。预测2010-2011年营业收入13.65亿元，14.5亿元。综合毛利率维持在29-30%，期间费用率由于新产品开发，市场开拓以及工资上涨，设增加至7%，对应2010-2011年盈利3.13亿和3.26亿元，EPS0.56元，0.59元。给予"中性"评级。（湘财证券周明巍）
诚志股份(000990)：两次增发公司业务面临新突破
经历生命科学和液晶材料两次增发，公司业务面临新突破。
生命科学领域的突破点：公司在生命科学领域的主要产品如氨基酸及D-核糖，是消费升级产品，市场需求极为广阔，产能的大幅度提升以及对全球食品添加剂产业链的战略切入，可能成为公司跳跃性发展的巨大动力。
液晶材料领域的突破点：国家《电子信息产业调整和振兴规划》将面板生产作为未来发展的重点任务，公司作为全球第三家掌握TFT混晶生产技术的企业，打破了德国默克和日本CHISSO的国际垄断，是新型显示面板生产的关键环节，在国际面板加工向中国转移的大背景下，必然面临更多的市场机遇。公司目前已具备50吨的TFT生产能力，后续100吨的产能建设也整装待发，面对超过200亿元且不断增长的TFT混晶市场，公司的增长前景将非常值得关注。目前公司与下游液晶面板生产企业的产品试验及谈判工作正在紧密进行，如成功获得订单，公司将面临新的飞跃。
盈利预测及估值：我们预测公司2009-2011年预计实现每股收益分别为0.09元、0.40元、0.93元，对比公司2008年0.10元的每股收益，其三年的复合增长率为110%。我们给予公司未来6个月每股22元的目标价，对应其09-11年EPS的市盈率分别为242倍、54倍和24倍，首次给予"买入"评级。（东海证券袁舰波）
黑猫股份(002068)：收入提升明显未来增长可期
2010年上半年公司实现营业总收入14.2亿元，同比增长86.0%；实现净利润3236.7万元，同比增长66.45%。2010年上半年每股盈利0.126元。
黑猫股份目前总计具有18条炭黑生产线，其中硬质炭黑12条，软质炭黑6条；合计产能46万吨/年。公司目前还有邯郸基地两期16万吨在建。邯郸一期总计2条生产线8万吨建设预计能够在2010年底前完工。据公司介绍邯郸二期建设开始前不会进一步铺建新基地。公司邯郸基地有可能会以软质生产线为主。
公司自2009年5月以来公司一直满负荷生产，销售状况良好：2010年上半年公司生产炭黑22.1万吨，销售22.22万吨，产销率100.54%。炭黑产品70%左右用于轮胎产业，受益汽车产量维持高位和保有量的提升，今明两年公司预计都能维持高景气，产品市场应能维持。
公司主要原料炭黑油主要为煤焦油和乙烯焦油，公司大致比重为85：15，受制于钢铁产业开工率的降低，公司原料焦油产品价格上升，公司毛利率下降明显：但我们认为公司是目前国内最大的炭黑生产厂商，而且与主要的大型轮胎厂商的定价模型较为成熟，目前利润下降来自于应对自身产能扩大和业内竞争的主动措施。
我们下调公司2010-2012年每股盈利至0.27、0.52、0.66元。鉴于公司为产业龙头、布局合理，未来增长确定，在20-25倍估值水准下维持"增持"评级。（山西证券张旭）
完善政策体系中央财政三项措施力促中部崛起
在此间举行的第五届中国中部投资贸易博览会、中部论坛上，财政部副部长王军表示，中央财政将在保持支持中部崛起相关政策稳定性和连续性的同时，根据形势发展需要不断充实、完善政策措施，创新支持方式。
王军表示，在已有政策基础上，中央财政将进一步完善财政促进中部地区崛起的政策体系；完善财政支持方式，促进产业结构调整和"绿色崛起"；进一步发挥财政政策和资金的导向作用，综合运用税收政策、财政贴息和财政补助等间接方式支持中部地区发展优势产业；建立以产业为导向的税收优惠政策，通过采取投资税收减免、再投资返还等方式，对可再生能源利用、资源开发、农产品加工等符合加快转变经济发展方式的产业行业实行税收优惠，推动"绿色"崛起；调整财政投资补贴、贷款贴息等政策，广泛吸引社会资本参与中部优势产业的发展。
王军称，中央财政将持续增加农业投入，推动城乡协调发展；积极优化支出结构，推动农业结构调整和科技进步，支持农民持续增收；加快取消粮食主产区粮食风险基金配套，帮助粮食主产区消化粮食风险基金缺口，支持中部地区不断提高粮食生产能力；继续以中低产田改造为重点，加强农田水利等基础设施建设，不断巩固和提高中部地区的农业综合生产能力；健全农业保险保费补贴体系，落实和完善涉农贷款税收政策；进一步加大对贫困地区和革命老区的支持力度。
王军说，中央财政加大转移支付力度，支持中部地区提升基本公共服务水平；根据地区间经济社会发展、财力变化以及转移支付运行情况，继续完善转移支付办法，进一步加大对中部地区的一般性转移支付力度，完善现行各项专项扶持政策；完善社会保障体系，增加医疗卫生投入，促进就业再就业工作开展；结合《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010－2020年）》，加大对中部地区教育的支持。（新华网）
丰原生化(000930)：补贴下调降低利润整合预期仍存
成本上升、补贴下滑导致Q2单季业绩同比下滑。公司上半年收入27.8亿，同比增长20%，归属母公司净利润1.24亿元，同比增长1%，其中Q2单季度净利润0.78亿，同比下滑23%，主要原因在于原材料成本上升而财政部对燃料乙醇补贴下调。Q2公司采购玉米价格同比上涨24%，毛利下降2.9个百分点，于此同时燃料乙醇补贴标准下调19.3%至1659元/吨。
由于财政部对燃料乙醇实行弹性补贴，公司上半年燃料乙醇补贴后毛利率只有14%，低于历年补贴幅度，我们预计未来玉米价格保持高位，财政部将对补贴价格进行适当的调整以保证燃料乙醇业务稳定收益。
中期看公司盈利能力和经营能力持续改善。10年H1公司在赖氨酸、燃料乙醇等技改方面的持续投入高达1.06亿元，持续的技改投入有效的提高了公司产品的盈利能力。相比09年上半年，公司10年H1整体毛利率提高2.38个百分点。
由于增加技改投入，公司管理费用有所提高，但是通过有效控制销售和财务费用，10年H1公司三项费用率持续下降至11%。我们认为中粮集团入主后，公司经营效率和业绩的显著提升得到有效维持。
非主业剥离进行时，重组预期尚存。5月份公司转让华安期货股权，体现了其加快处置非主营业务资产，集中资源发展主业的思路。同时聘请曾任中粮黑龙江酿酒有限公司总经理、中粮生化能源(肇东)有限公司副总经理的蔡其海先生为公司副总经理，我们认为这些都表明在中粮集团发展燃料乙醇的全国布局中，对丰原生化的资产整合稳步进行，2011年将是中粮控股独立董事会执行对公司的购买权生效的最后一年。
在目前补贴水平下我们下调公司10年业绩至0.28元/股，对应PE27倍，维持"中性"评级。公司短期亮点在于主营业绩稳定的前提下内生性盈利能力的提高，下半年燃料乙醇业务补贴仍有可能小幅上调提振业绩。长期来看公司资产重组预期强烈，2011年中粮控股的董事会能否行使对公司的优先购买权，将成为股价的催化剂。（华泰联合肖晖）
海螺型材(000619)：成本上升挤压业绩增持
成本上升挤压公司业绩。公司业绩低于我们之前的预期，主要原因是报告期内原材料的上涨幅度超出预期。今年上半年，PVC价格持续在高位运行，由于去年同期PVC价格相对较低，因此导致公司原材料成本同比出现较大幅度上升。而公司产品价格在二季度并未进行调整。报告期内综合毛利率为11.96%，同比下滑3.97个百分点。其中第二季度毛利率为11.85%，同比下降5.29个百分点环比下降0.28个百分点。
气候因素影响公司产品销量。今年上半年全国各地极端天气较多，如北方的冰雪灾害、西南旱灾、南方洪灾等，这些因素在一定程度上影响了公司产品的销量。上半年公司型材总销量约为22万吨，低于我们之前的预期。销量的下降导致公司收入出现下滑。
产品结构调整、下游拓展以及产业布局完善仍是公司今后主要的发展方向。目前公司产品结构较为单一，比较容易受到原材料价格波动的影响。我们在之前的报告中曾经提到，公司今后将加大研发力度，积极开发新产品，努力提高彩色型材等新产品的销售比例，从而提升公司的盈利能力。此外，公司正在尝试进入下游的门窗市场，由单纯的生产制造型企业向生产制造及服务型企业转型。目前已在昆明华洋家居广场和贵阳红星美凯龙国际家居广场建立了两个精品门窗展示中心，未来计划在省会城市逐步进行推广。短期内向下游拓展的效果尚难以显现，长期来看，在家居卖场建立展示中心将有利于公司的品牌形象推广和提升，有助于公司产品进入家装市常在产业布局方面，今年下半年新疆和成都生产基地相继投产后，将使公司的物流成本得到改善，未来将形成以基地为中心的辐射销售。
投资建议：公司产品未来仍将受益于保障房建设及节能环保的要求，我们根据中报的表现，下调了公司有关的预测假设。预计公司2010-2011年每股收益为0.59元，0.77元，对应当前股价动态市盈率为17.96倍和13.65倍。当前估值基本合理，公司作为塑料型材行业龙头企业，竞争实力突出，向下游拓展的情况值得长期关注，维持"增持"评级。（金元证券王昕）
太工天成(600392)：转身煤炭股尚需时日
投资要点：
公司是以智能化电子产品、应用软件及网络系统集成、能源化工为主业，集研发、生产、销售、服务为一体的高科技上市公司。公司主营业务盈利在金融危机过后并没有大的改观，缺乏成长性。
大股东未能在12个月内完成对太工天成的重组，我们无奈认为主要是集团资产庞杂，理顺关系需要时间，未来集团公司首先可能将拟注入资产由间接持股变为直接持股，大幅压缩管理层级，由7级变为3级，增强对资产的控制力，但由于股东地方保护主义，理顺层级需要一定的时间。
目前市场最关注集团煤炭资产的注入，公司煤炭资产中，许多是在09年整合的煤炭资产，目前山西省煤炭资源整合的最后对价尚未完成，预计下半年山西省煤炭资源整合进入到收官阶段，届时将完成整合煤矿的产权过户等。
最为关键的问题是目前拟注入资产包含哪些业务，集团公司仍未明确，公司还有大量的煤运资产，承担全省43个煤炭出省口收费职能以及铁路5000万吨的运力分配任务，由于上述资产带有垄断性质，因此能否装入需要和证监部门进行沟通。
操作建议：不考虑重组，公司今年继续亏损的可能性较大，因此我们暂不做盈利预测，目前股价反映已经超出基本面，包含市场对其注入资产的预期，短期股价偏高，未来有可能继续走低，但从长期来看山西煤销集团入主将给公司带来极大的发展空间，公司有望成为山西七大煤炭集团之一，因此我们首次给予"谨慎推荐"的投资评级，建议关注山西煤销集团的重组进程。（大同证券于宏）
安泰集团（600408）：整合价值仍在关注
公司今日公布年报，全年实现营业收入374，036万元，同比下降41.36%;净利润-44，782万元，首现亏损，同比降2，928.13%。每股收益-0.46元，低于我们预期的-0.33元。
根据公告，公司200万吨/年焦化技改项目二期工程的第二座焦炉已于2010年2月2日进入试生产阶段，则公司焦炭产能达到240万吨，同比增长37%;公司也积极向上游延伸，主要体现在与汾西矿业以及其他主体成立公司在吕梁、晋中以及介休的资源整合，但公司仅能参股，而且由于整合之初，各项成本费用诸多，近两年，公司参与整合的意义更多在于上游原料供给的保证，而分享资源整合带来的收益还为时过早。
公司80万吨的矿渣细粉工程上半年可投入运行，该工程原料由于为废渣目前没有成本核算，项目达产后将开始核算，但原料实际成本基本为零，但考虑到今年仅有1个季度满产且建成之后会有摊销等固定成本支出，贡献业绩的可能性较小，但11年开始将有业绩释放。
盈利预测。
我们维持此前对公司10年盈利预测，10年公司每股收益为-0.44元。
投资建议:公司未来还是主要立足焦炭主业，做大做强，但受制行业低迷，今年可能依然亏损。但公司积极上下游延伸，随着焦炭行业内部整合格局渐变，再结合公司作为民营企业成本控制方面更具灵活性，我们认为公司具有持续关注的价值，暂时维持"中性"评级。（东兴证券谭可）
通宝能源(600780)：低市盈率收购电网资产
8月31日，通宝能源发布重大资产重组预案：公司拟以5.63元/股的价格向山西国电和国电资产发行27，282.42万股，购买山西地方电力股份有限公司(简称"地电股份")100%的股份。本次重大资产重组完成后，地电股份将成为通宝能源的全资子公司。
根据此次发行预案，向山西国电和国电资产发行股份的总量约为27，282.42万股，本次重大资产重组完成后，通宝能源总股本约为114，576.52万股。按照地电股份2010年和2011年净利润分别为1.69亿元和1.85亿元的预测计算，此次收购将增厚通宝能源2010年和2011年每股收益分别为0.15元和0.16元。因此，此次收购完成将增厚通宝能源业绩，但幅度较为有限。
投资建议
由于此次收购还需通过股东大会，以及证监会的批准，预计年底前完成有一定的难度。因此，预计此次收购不对公司2010年业绩产生影响，我们维持公司2010年每股收益0.050元的预测。在2011年初完成收购的情况，预计2011年公司每股收益为0.200元。目前股价对应的2011年市盈率在30倍左右，与电力行业整体估值水平相当。
在经历前期持续上涨后，通宝能源目前股价已经反映了此次收购对公司业绩的改善作用。我们认为，目前公司估值处于合理水平，维持公司"中性"投资评级。（大同证券蔡文彬）
山西三维(000755)：产品涨价业绩增
1.事件据百川数据，近期BDO价格上涨，国产散水货源厂家方面出罐多在17500-18000元/吨之间，送到报价多在18500-19000元/吨，部分甚至报至19500元/吨的价位。
2.我们的分析与判断(一)、BDO市场回暖，产品价格上涨还有空间近期国内BDO市场出现上涨，厂家方面散水货源普遍上调，市场货源略显紧张，场内进口货源稀缺，国产货供货略紧。不少厂家以供合同户为主，外销量少。下游市场回暖是近期BDO价格上涨的主要原因，供给减少是次要原因，供给方面有些工厂开工因天气或是地方限电等因素而负荷较低，部分甚至停产。8月末云维开车，市场供货有所增加，货紧状态得到一定的缓解，但BDO产品价格并未下跌，主要原因是由于下游需求旺季即将到来，市场对后市普遍看好，意向备货的商家明显增多。上周BDO国产散水货源厂家方面出罐多在17500-18000元/吨之间，送到报价多在18500-19000元/吨，部分甚至报至19500元/吨的价位。进口货源方面：目前市场进口货源较少，受国内涨价影响，亦有提高价格的趋势，三菱9月份BDO报价2800美元/吨左右，提高50美元/吨。从厂家方面来看，云南云维上周开车，据厂家方面表示目前出货稳定，最新出罐价定在17500元/吨。相比较其余厂家报在18000-18500元/吨的价位偏低。厂家方面表示这是由于目前装置出的产品多是合格品，未达到优级品的规格，因此价格略低。南京蓝星5.5万吨/年BDO/THF装置基本满负荷开工，产品主供合同户，少量外销，厂家对外最新公开报价稳定在18500-19000元/吨(散水，自提)，厂家装置检修计划将推迟至9月份，此次检修15-20天左右，具体时间尚未确定。山东中亚化工BDO装置目前运行平稳，开工基本维持8-9成，厂家BDO散水对外最新报价18500-19000元/吨，实际成交偏向低端。泸天化公司BDO装置开工负荷较高，其下游GBL等衍生物装置开工依旧较低，其散水BDO货源华东地区商谈成交在18000-18500元/吨上下。山西三维BDO装置正常开工，开工负荷基本在8-9成，对外最新报价在18000元/吨(散水)，实际成交略低在17500-18000元/吨之间，桶装自提在19000元/吨。其新建顺酐法BDO装置已出合格产品，但暂时未投料生产。日前，山西三维集团向河南煤化鹤煤集团转让10万吨/年1，4-丁二醇(BDO)技术签约仪式在河南鹤壁市举行。鹤煤集团是河南煤化集团的下属公司，目前在建的60万吨/年甲醇和45万吨/年电石项目正在快速推进，均计划在2011年底建成投产。为加快甲醇和电石产品转化，提高产品附加值，该公司将现有的甲醇、电石装置进行耦合，利用甲醇、电石产品及配套的工程设施，上马建设10万吨/年1，4-丁二醇项目，项目计划总投资16.3亿元，分两期建设，一期建设规模为5万吨/年，计划于2011年11月投产。
近期国内BDO市场行情上扬，国产货紧张、进口货源稀少等都是影响价格上涨的重要因素。由于下游行业即将进入旺季，虽然目前只是因为部分商家前期库存量减少，采购以补货量，随着下游需求增长，BDO后市还会进一步上扬，我们预计今年年底可涨至22000-23000元/吨左右。
(二)、公司是国内最大、全球第三大BDO生产企业公司主要产品分为聚乙烯醇(PVA)、1，4丁二醇(BDO)和胶粘剂等三大类，属于精细化工产业。其中PVA、BDO产内国内第一，规模优势明显，技术水平处于行业前列。公司2008年建成7.5万吨/年的BDO生产线后，成为仅次于BASF公司和Lyondell公司的全球第三大BDO生产企业，现有BDO产能15.5万吨/年，是中国最大的BDO生产厂商；公司也是国内最大的PVA和白乳胶粘合剂生产基地之一，PVA产能为10万吨，白乳胶产能为3.5万吨，并形成了40多个品种。随着公司新增7.5万吨/年丁二醇项目在2009年的投产和未来3万吨PTMEG装置建成投产，公司规模优势有望进一步显现。
2009年，公司主要产品产量如下：PVA聚乙烯醇7.89万吨；BDO及下游产品系列为1，4-丁二醇6.42万吨、四氢呋喃2.90万吨、PTMEG2.20万吨、γ-丁内酯1.00万吨；胶粘剂系列为白乳胶1.96万吨、干粉胶1.30万吨。(三)、BDO需求增长动力充足国内BDO主要用于THF/PTMEG、PBT、氨纶、PBT树脂领域。根据行业数据，PBT、GBL、THF、PU消耗了BDO的98%，其中以THF/PTMEG需求量最大，对BDO消费影响显著。
从BDO国内需求方面来看，THF/PTMEG仍是国内BDO消费量最大的下游，2009年PTMEG的产能增加较大，达11.5万吨/年。PBT领域和GBL领域近年来发展较快，2009年南通星辰新增6万吨/年的PBT新装置和新疆蓝山河屯新增3万吨/年的PBT新装置，安徽海丰新增1万吨/年GBL装置，均有利于BDO产能的消化。PU另一个较大的消费领域浆料行业，2008年底国内总产能已经达到172万吨/年，虽然BDO在浆料产品中的应用量较少，但由于国内浆料总产能的巨大，因此对BDO的消费总量也较为可观。预计未来几年，BDO下游的各个领域仍有较大增长空间。(四)、控股子公司三维瑞德设立后原料优势明显公司近期公告，随着公司生产规模的不断扩大，作为公司生产经营所必需的主要原料的焦炉气的采购供应和综合利用出现了困难，不仅严重影响到公司正常的生产经营，甚至对下一步的发展带来严重威胁。为解决上述焦炉气供应不足且不稳定的问题，公司决定将根据业务发展的需要涉足焦化产业。目前，公司拟通过与山西瑞德焦化有限公司共同出资设立山西三维瑞德焦化有限公司(已经山西省工商行政管理局核准；以下简称"三维瑞德")的方式逐步解决上述存在的问题。三维瑞德注册资本为人民币2亿元，其中，公司以自有资金人民币10，200万元出资，占三维瑞德注册资本的51%；瑞德焦化以经评估确认的从事焦化生产销售的相关实物资产价值9，800万元出资，占三维瑞德注册资本的49%。三维瑞德成立后，主要进行炼焦及其产品的生产与销售。
控股子公司设立后，将拥有年产120万吨/年的焦化项目，其中，一期60万吨/年的焦化项目已建成，二期60万吨/年的焦化项目已立项开工建设，2010年7月底竣工投产。二期项目建成后，每年将形成120万吨焦炭生产能力和配套的化产产品，可生产焦炉气45，927.93万Nm3，剔除自用可提供21，762万Nm3的焦炉气，对公司日后的发展十分有利。
3.投资建议因THF/PTMEG、PBT和GBL装置增长较快拉动BDO需求增长，BDO市场回暖，产品价格有较大上行动力和空间。公司是国内最大、全球第三大BDO生产企业，控股子公司三维瑞德设立后，原料优势明显，我们预计公司10-12年业绩为0.10元、0.45元和0.56元。对应目前股价PE为74.7倍、16.8倍和13.5倍，给予推荐的投资评级。（银河证券李国洪）
黄河旋风(600172)：上调未来业绩预测推荐
我们上调黄河旋风未来业绩预测值，调整后预测公司2011、2012年净利润分别达到3.7亿元和6.3亿元人民币。
公司是国内人造金刚石第二大生产产企业，具有规模、技术及品牌优势。目前公司人造金刚石产量在15亿克拉左右，未来三年公司金刚石产量基本稳定。但是公司凭借强大的研发能力，产品档次将得到显著提升，从而对公司业绩的增长创造条件。
根据公司目前发展情况，结合与公司交流了解到的情况，我们预计未来三年今后净利润可分别达到4084万元、37437万元、62807.8万元。
对应每股收益达到0.152元、0.965元和1.619元。也就是说公司2010--2012年的业绩增长率分别为：85.37%、573.78%、67.77%。
根据我们对公司基本情况的分析和预测，我们给予公司"推荐"评级。（银河证券田书华）
神马股份(600810)：吸收合并尘埃落定未来整合尼龙氯碱
评论：
此次收购前，中平能化是由河南省国资委以所持有平煤集团65.81%的股权和神马集团53.03%的股权出资组建的国有独资公司，其中通过神马集团间接持有神马实业52.95%的股权，通过平煤集团及其下属单位平煤朝川矿、制革厂间接持有平煤股份59.37%的股权。此次吸收合并完成后，中平能化则由国有独资公司变为九家股东共同持股的国有控股公司。
中平能化集团吸收合并神马集团、平煤集团目的在于促进神马集团、平煤集团重组后深度融合，加速产业板块梳理进程。根据战略规划，中平能化集团将围绕"4+5"产业格局，即煤炭采癣尼龙化工、煤焦化工、煤盐化工4大核心产业和煤电、现代物流、高新技术、建工建材、机电装备5个辅助产业，进行产业板块的梳理和整合。
业务，直接持有神马实业23417.2100万股国有法人股，占神马实业总股本的52.95%，其余47.05%的股权为其它社会流通股东持有。神马集团则办理注销手续。
神马实业在国内锦纶工业丝产业中因技术、规模而居领先优势，原有业务是10万吨/年尼龙66丝和帘子布，产能居世界第一，控股子公司氯碱股份和氯碱发展两公司各45万吨/年的烧碱和PVC。而原集团下属的多家公司在各自产品领域中的产能居国内外领先地位，如尼龙化工公司有尼龙66盐产能20万吨(计划扩大到24万吨、是国内唯一的尼龙66盐生产企业)、居亚洲第一世界第二并有5万吨/年己二酸(计划扩大到15万吨)，工程塑料公司有尼龙66工程塑料8.5万吨、居世界第四国内第一，气囊丝公司有3000吨/年的尼龙66汽车用气囊丝，也是国内唯一一家研发及生产企业。另外，地毯公司还有BCF地毯丝。因为产业链长、原料产品多样，神马实业与集团下属公司之间存在着复杂的关联关系，盈利能力非常一般，多年来毛利率不及10%。09年实现收入61.74亿元、毛利率仅5.74%，净利润751万元、净利率0.19%。今年第一季度，收入25.65亿元、毛利率2.99%，净利润1359万元、净利率0.51%。
此次收购完成之后，中平能化集团将支持支持神马实业根据其业务发展需要选择合适的时机以自有资金收购、定向增发或其他合理的方式整合尼龙化工产业，构建完整的尼龙化工产业链，同时，支持神马实业根据氯碱化工产业经营形势及自身发展规划需要，以出售资产、定向增发或其他合理的方式，着手解决神马实业与开封东大之间的潜在同业竞争，最终实现神马实业的可持续发展。
按照公告，神马实业将会整合集团内的尼龙化工产业链和氯碱化工产业链，但我们认为这种类似外延式的扩张虽然延伸了上下游、减少了关联交易，但对公司盈利状况的改善比较有限，尼龙产业链因为原料成本较高、工业丝应用领域受到价廉的涤纶工业丝的冲击而日渐萎缩、公司自身新业务的拓展速度比较慢，氯碱业务因为整个行业的产能过剩和公司自身没有水资源和电力成本优势、发展前景不容乐观，未来被剥离的可能性比较大。集团下属公司在芳纶1414产品研发方面的进展需要关注，已经建成1000吨/年的规模但只开启了500吨/年的生产线，目前还处于开开停停的试验阶段。总体看，我们对公司未来发展保持中性看法。（国泰君安任静）
武汉凡谷(002194)：后续要看新业务拓展
行业规模依旧稳定，销售收入与利润受制于下游核心设备商溢价能力提升与竞争对手实力增强。移动通信设备行业收入经历了2009年3G建网导致的大规模提升，2010年国内需求有所回落。但从全球而言，今年全行业收入规模依旧维持高位。虽然遭遇了印度禁售中国通信设备事件，进入美国主流运营商再次因非商业原因失利等不利因素，但据深圳市5届人大常委会会议在7月27日透露，华为2010年上半年税收收入仍出现成倍增长。据透露，华为无线已顺利完成了销售收入同比增长30%的目标。
根据迈克尔波特5力分析法可以发现，由于武汉凡谷所处无源射频器件行业的下游核心设备商数量不断减少，正逐渐进入寡头垄断阶段，凡谷传统产品双工器的买家和潜在买家只有华为，中兴，诺西，爱立信等几家。其中凡谷最为关键的买家是华为。根据招股说明书，过往几年华为采购占比均在60%以上，近年来有所降低，但仍是最重要客户。
凡谷净利润率高于华为中兴等客户10%，由此下游买家的议价能力和议价意愿都势必提高。
竞争优势仍在，行业龙头地位可保。凡谷传统的滤波器和双工器业务的成功，关键在于：
1)率先在国内熟练掌握了相关设计和调试技术
2)通过整合射频器件上下游，从而能够以提供大规模和快速的生产能力著称。
虽然目前该行业的技术门槛不断降低，但能够同时满足上述两项优势的对手并不多。其最大对手是深圳的大富科技。由于其与凡谷类似提供了一站式微波无源射频器件生产的一站式服务
抗干扰滤波器业务仍有望保持快速增长。由于无线频谱资源日益紧缺，后续3G，LTE(准4G)等技术的网络频率利用密度不断提高，抗干扰滤波器的使用将更加趋于频繁。相关市场规模不断扩大。且由于抗干扰滤波器电信运营商直接采购占相当比例，客户议价压力有所减校
公司积极拓展新业务，但自产数字微波ODU业务实现业绩突破还存在一定不确定性。重点要看2011年。
结论：综合积极和消极的因素，凡谷的传统滤波器双工器业务已进入稳定发展阶段。假设数字微波ODU业务开展顺利。预测2010-2011年营业收入13.65亿元，14.5亿元。综合毛利率维持在29-30%，期间费用率由于新产品开发，市场开拓以及工资上涨，设增加至7%，对应2010-2011年盈利3.13亿和3.26亿元，EPS0.56元，0.59元。给予"中性"评级。（湘财证券周明巍）
诚志股份(000990)：两次增发公司业务面临新突破
经历生命科学和液晶材料两次增发，公司业务面临新突破。
生命科学领域的突破点：公司在生命科学领域的主要产品如氨基酸及D-核糖，是消费升级产品，市场需求极为广阔，产能的大幅度提升以及对全球食品添加剂产业链的战略切入，可能成为公司跳跃性发展的巨大动力。
液晶材料领域的突破点：国家《电子信息产业调整和振兴规划》将面板生产作为未来发展的重点任务，公司作为全球第三家掌握TFT混晶生产技术的企业，打破了德国默克和日本CHISSO的国际垄断，是新型显示面板生产的关键环节，在国际面板加工向中国转移的大背景下，必然面临更多的市场机遇。公司目前已具备50吨的TFT生产能力，后续100吨的产能建设也整装待发，面对超过200亿元且不断增长的TFT混晶市场，公司的增长前景将非常值得关注。目前公司与下游液晶面板生产企业的产品试验及谈判工作正在紧密进行，如成功获得订单，公司将面临新的飞跃。
盈利预测及估值：我们预测公司2009-2011年预计实现每股收益分别为0.09元、0.40元、0.93元，对比公司2008年0.10元的每股收益，其三年的复合增长率为110%。我们给予公司未来6个月每股22元的目标价，对应其09-11年EPS的市盈率分别为242倍、54倍和24倍，首次给予"买入"评级。（东海证券袁舰波）
黑猫股份(002068)：收入提升明显未来增长可期
2010年上半年公司实现营业总收入14.2亿元，同比增长86.0%；实现净利润3236.7万元，同比增长66.45%。2010年上半年每股盈利0.126元。
黑猫股份目前总计具有18条炭黑生产线，其中硬质炭黑12条，软质炭黑6条；合计产能46万吨/年。公司目前还有邯郸基地两期16万吨在建。邯郸一期总计2条生产线8万吨建设预计能够在2010年底前完工。据公司介绍邯郸二期建设开始前不会进一步铺建新基地。公司邯郸基地有可能会以软质生产线为主。
公司自2009年5月以来公司一直满负荷生产，销售状况良好：2010年上半年公司生产炭黑22.1万吨，销售22.22万吨，产销率100.54%。炭黑产品70%左右用于轮胎产业，受益汽车产量维持高位和保有量的提升，今明两年公司预计都能维持高景气，产品市场应能维持。
公司主要原料炭黑油主要为煤焦油和乙烯焦油，公司大致比重为85：15，受制于钢铁产业开工率的降低，公司原料焦油产品价格上升，公司毛利率下降明显：但我们认为公司是目前国内最大的炭黑生产厂商，而且与主要的大型轮胎厂商的定价模型较为成熟，目前利润下降来自于应对自身产能扩大和业内竞争的主动措施。
我们下调公司2010-2012年每股盈利至0.27、0.52、0.66元。鉴于公司为产业龙头、布局合理，未来增长确定，在20-25倍估值水准下维持"增持"评级。（山西证券张旭）
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多云转晴 3-4级转<3级 |
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多云 3-4级转<3级 |
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