湘财证券18日个股评级一览

　　银行行业：银行板块估值修复尚未结束

　　

　　我们在四季度银行业策略报告中提出了四季度银行业估值需要修复的观点，对于十月以来银行板块的快速上涨，我们认为是估值修复的开始，目前还不构成行业的反转。不过估值修复尚未完毕，预计目前的基础之上至少还有20%的修复空间，但要注意近期可能的调整。

　　预期改善带来的市场情绪高涨是本轮估值修复的主因：

　　我们认为，本轮银行股的估值快速修复主要是源于市场情绪的高涨，而不是因为基本面的重大变动，因此我们维持四季度策略中银行业10年业绩的判断。市场情绪高涨的主因是全球性质的流动性泛滥以及市场对中国短期不会加息以使通胀维持的乐观预期。

　　对市场资金充裕的判断是情绪高涨的根本：1、市场以美国为代表的全球范围的贸易战，使得各国的货币政策以邻为壑，流动性泛滥遍布世界；2、中国进入通胀时代已是不争事实，央行和政府关于通胀的表态也消除了短期之内市场对加息的担忧；3、9月开始信贷新增开始增加，人名币升值加速了境外资金流入，公开市场资金净投放也明显增长……

　　预期改善是辅助因素：预期改善主要是对银行业资产质量（地方政府融资平台清查基本结束、房地产市场调控也未使市场出现大幅下跌）和资本监管的担忧的暂时放松。

　　估值修复尚未结束，至少还有20%的修复空间：我们认为估值修复尚未结束，至少还有20%的修复空间，主要源于：1、银行股估值相对历史依然处于低位，目前行业10年PE均值为11X，PB均值1.8X，如果按照历史情况来看，在此基础上再有30%左右的上涨空间还是可期的；2、银行股A/H的折价依然存在，我们认为本轮的估值修复有望将折价消除。目前AH同上市的八家银行的平均折价是10%左右，大行的折价则有15%。考虑到A、H两地的动态走势，我们预计修复A/H折价将贡献20%左右的涨幅。

　　银行业3季报仍将靓丽：上市银行10年中期实现净利润3994亿元，同比增速42%。上市银行3季度净利润增速较中期会有所下滑，不过增将保持较快增速。我们预计行业将实现净利润4370亿元，同比增速38%（以上均为包括农业银行和光大银行，因其季度业绩披露不全）。银行业靓丽的业绩也将对板块反弹形成支撑。

　　维持银行业"增持"评级：我们认为，修复行情将使银行板块短期内跑赢大盘。按照四季度的选股逻辑，我们继续推荐浦发银行、兴业银行、南京银行、招商银行和建设银行。(银行行业研究员：杨森)

　　?美罗药业(600297.SH)：美罗药业新产区全面投产，制剂出口成业绩新引擎

　　美罗药业（600297）昨晚公告，公司所属大连美罗大药厂冻干粉针剂车间通过国家GMP认证。随着冻干粉针车间的投产，自全年9月因搬迁而停产的公司主要经营实体美罗中药厂和美罗大药厂全部恢复生产，搬迁停产的负面影响将逐步消除。

　　另一方面，公司依托于高标准的新厂区，正在积极进行海外认证，重点发展制剂出口业务。具体来看，澳大利亚TGA认证即将进行现场检查，由于2005年成功通过TGA认证以来每年复检均达标，我们认为标准更高的新厂区通过TGA没有悬念，下半年即可恢复对澳大利亚和新西兰的出口。而在美国方面，公司去年底便申报了首个ADNA文号，目前已得到FDA首次反馈，我们预计公司在今年底可完成首个ANDA的认证。随着美国这个全球最大医药市场的打开，我们预计公司制剂出口业务将在明年实现突破性进展。

　　我们预测美罗药业2010-2012年EPS分别为1.00元、0.20元和0.41元，其中2010年净利润主要来源于出售资产的投资收益和搬迁补助，而随着新厂区的全面投产和国际认证的顺利进展，2011年将是公司业绩进入一个全新上升通道的里程碑。故我们维持美罗药业"买入"的投资评级，6个月目标价为12.20元。我们认为，公司的中长期投资价值已现，随着本轮消费类个股调整的深入，将是公司股票战略性建仓的好时机。(行业研究员：叶侃)

　　?广汇股份(600256.SH)：淖柳公路解决煤炭开运，淖柳铁路将解决运力瓶颈

　　事件：（1）日前，淖毛湖至兰新铁路的全线勘察设计工作正式得到铁道部发展计划司的批复；淖毛湖至兰新铁路的勘察设计的前期工作在今年8月已开始，明年春天动工，计划在2013年修建完工。另外，新疆的库尔勒至格尔木铁路、鄯善至敦煌铁路等的勘察设计工作也同时得到批复。（2）今年5月开建的淖柳矿用公路于国庆前正式通车。

　　淖柳矿用公路通车，煤炭销售开始贡献业绩，助推LNG重卡推广淖柳矿用公路全长409公里，投资2.8亿元，采用简易砂石矿用公路，设计速度为60km/h，路基宽度12米双向二车道，于9月28日通车运煤，公司正式开始实施"疆煤东运"。淖柳矿用公路最高运量1000万吨是可以达到的，预计需要约5000辆重卡，将解决今年4季度和明年煤炭分别销售约200万吨和800万吨、以及后年1200万吨绝大部分的运输问题；淖柳公路往返夏季约需1天冬季约需3天，我们以14吨的重卡平均2.5天往返保守测算来看，不排除可运1100万吨的可能。

　　公司煤炭销售单位净利可达90元/吨左右

　　参照公司与甘肃大唐燃料公司签订的《煤炭购销合同》规定的价格，5300大卡的煤炭到达兰州西固热电公司的颖川堡站的到厂含税价为408元/吨，扣除淖柳公路运费约100元和柳沟道兰州西固铁路运费约100元，煤炭不含税实现基准价格为208元；煤炭完全成本为35元，再扣除装卸费用、公路运输返程空车费用以及煤损耗，保守估计单位净利为70元/吨左右；随着销售量增加使装卸和空车单位费用降低，单位净利可达80元/吨以上。

　　公司哈密煤矿区的煤种为5500大卡以上的优质高热量露天煤，我们预计销售的煤炭发热量在5500-5800大卡之间，煤炭实现价格和热值挂钩，按平均5500大卡测算，煤炭不含税实现价格预计可达223元/吨，超过基准价格15元/吨；而基准价格会对铁路运费差价进行增减，使不同远近厂区的铁路运费差价不影响煤炭销售的盈利空间；因此我们预计公司煤炭销售单位净利可达90元/吨左右。

　　淖柳铁路未来将解决公司煤炭运力的瓶颈

　　淖毛湖至兰新铁路（淖柳铁路）是规划建设中的新疆"一主两翼"运煤铁路线南翼（哈密-敦煌-西宁-成都铁路）的一部分，该运煤铁路专线长约470公里，投资40多个亿，由铁道部牵头修建、广汇公司参股，计划2013年修建完工，运量可达2000万吨；由于该线路沿途占用农户耕地少、无其它军用民用设施，建设条件优越，参照修建淖柳矿用公路的速度，我们预计将提前完成，解决后年煤炭销售部分运输。

　　投资策略：由于天气等原因使哈密煤化工项目延期，预计要到2011年2季度初投产；吉木乃LNG在2011年下半年刚开始开工率预计较低；因此我们适度调整了盈利预测，但不改变我们长期看好公司的发展；我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.57元、1.02元和2.49元，维持"买入"评级。

　　(综合性石油天然气行业研究员：王强)

　　?山推股份3季报点评

　　1.山推股份发布3季报，季报显示1-3季度公司营业收入增长101%，营业利润增长152%，营业收入增长得益于公司产品销售扩大，营业利润增长得益于公司毛利率提高及投资收益增加。

　　2.我们认为工程机械行业高增长态势今年确立，明年行业将面临下滑风险，维持公司增持评级。(策略研究员：刘金钵)

　　?汇川技术(300124)：三季度净利润同比增长110%-130%，给予买入评级

　　汇川技术发布三季度净利润预增公告，前三季度公司实现净利润1.4亿元-1.5亿元，同比增长110%-130%，每股收益约1.3元-1.39元。

　　公司业绩大幅增长的原因有两个：受益于国家装备制造业和节能减排产业政策，公司产品的需求量不断增加；公司的多产品战略及市场拓展战略的有效实施，使得公司订单有较大幅度增长。

　　低压变频器是工业控制领域的重要行业，高端低压变频器的绝大部分市场均由国外产商垄断，技术实力较强的国内低压变频器产商将面临巨大的进口替代机会。汇川技术作为国内研发实力最强的低压变频器产商，将占得先机。

　　公司在电梯和注塑机行业已经取得了不错的进展，未来将在起重机行业和纺织行业争取有所突破。公司预计未来3年营收增速会在50%左右。多产品战略，逐个攻破高端市场，伺服、PLC、变频器捆绑销售，如靠伺服进入纺织机械市尝高端印刷包装，同时变频器杀入这个市场；营销方面，坚持三个原则：技术营销兼服务营销、行业营销、品牌大于销售。

　　和国外产商比，公司具有本土化研发和服务优势，真正了解客户需求并且提供有针对性的服务，供应链响应更快；成本上也有优势，在代理商那边，公司产品比同类产品便宜15%。和国内产商比，公司拥有来自艾默生和华为的员工100多人，技术、市场与管理均处于行业领先地位。

　　预计2010、2011年的EPS分别为2.05元、3.20元，给予公司买入评级，6-12个月目标价160元。(电气设备行业研究员：冯舜)

　　?上海佳豪(300008)：调研报告

　　事件:近日，我们对上海佳豪（300008）进行了调研，与公司董秘等高管进行了深入交流。

　　公司是以海洋工程和船舶设计为主业的高新技术企业，船舶与海工领域的发展机遇即是公司的机遇。目前国际油价在经济回暖和流动性驱动的双重因素下油价逐步回升，海洋石油已有一定开采盈利空间，将促进海工的发展。公司是一家以海洋工程和船舶设计为主业的企业，发展前景广阔。

　　公司开辟EPC业务，由设计向总包业务延伸。公司在保证传统业务稳定发展的同时，积极拓展EPC业务。EPC业务的绝对收入约占船舶成本的10%，而传统的设计业务收入只占船舶成本的3-5%，但EPC业务是以总船舶成本计算收入，相应毛利率将远低于目前40-50%的毛利率。

　　公司投资游艇项目，预期2013年量产。公司持股60%的上海佳豪游艇发展有限公司将主营游轮的生产制造。游艇制造公司建设用地面积100亩，分二期。

　　一期50亩土地，费用预计在1450万元。公司目前已获得上海市奉贤区的一期50亩土地，计划投资3条游艇生产线，每条生产线能够年产18条游艇。

　　佳豪游艇公司计划11年投资生产线，12年试生产，13年量产。

　　公司拟与扬子江船业合作成立新公司，将保障公司传统业务的稳定。上海佳豪8月份与扬子江船业（控股）有限公司下属企业、联合其他企业有意共同出资成立上海扬子江船舶与海洋工程设计研发中心有限公司，各协议方代表已签署《合作意向书》，目前处于尽职调查阶段。若新公司成立顺利，上海佳豪有望获得扬子江船业主要船舶设计业务。粗略计算，扬子江船业每年的船舶设计费用保守估计在5亿元左右，能够极大地提升公司船舶设计业务收入。

　　盈利预测。我们认为，公司是以海洋工程和船舶设计为主业的高新技术企业，船舶与海工领域的发展机遇即是公司的机遇。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.622元、0.828元、1.109元，以10月15日28.99元价格计算，对应PE分别为46X/35X/26X。虽然目前估值偏高，但考虑公司发展潜力充沛，我们首次给予"增持"评级，目标价33.12元。

　　投资风险。国际原油价格大幅下跌，新公司合作失败。(机械行业研究员：仇华)

　　?招商轮船(601872.SH)：单季业绩回落不改长期增长趋势，上调评级至"买入"

　　单季EPS0.03元，回落明显，但长期向好趋势不改

　　招商轮船3季度单季实现营业收入6.05亿元，EPS为0.03元。公司营业收入环比3季度下降15%，而营业成本却上升近4%，导致公司业绩明显回落，但我们仍对公司业绩长期增长的趋势充满信心。

　　行业惨淡是公司业绩回落的主要因素

　　3季度公司所处行业国际油运和干散货运输市场受到需求增长乏力以及运力增长压力的影响而表现惨淡，BDI指数均比1季度和2季度下降近3成，而波罗的海原油运费指数（BDTI）亦比1季度和2季度分别下降21%和25%。

　　尽管3季度燃油价格亦有所下降，但对业绩的正面影响远不及运费下滑带来的负面影响，因此行业的疲软是公司业绩下滑的主要因素。

　　油轮运力发展进入尾声，只待行业繁荣的到来

　　3季度招商轮船投入VLCC、VLOC和Aframax型油轮各一艘。目前公司油轮运力的发展接近尾声，今年年底前再投入一艘VLCC后只剩一艘新船订单，因此，"万事俱备，只欠东风"，未来油运行业的回暖将是公司收获的季节。

　　2011年好望角型散货船运力仍将在今年的基础上增长133%。

　　长期增长可期，当前仍是战略性买入机会

　　我们在此前多篇行业的报告中阐述了我们对行业转折的分析和判断，且我们尤为关注行业在不断转折中新的增长动力给相关公司带来的业绩增长驱动力，其中就包括我国在未来几年巨大的原油进口增量给我国运力快速增长的油运企业带来的发展机遇。

　　招商轮船就是这样的优质标的之一，我们非常看好公司业绩增长前景，上调2011年和2012年的EPS至0.38元和0.44元，且上调公司评级至"买入"，12个月目标价上调6.7%至8元，对应2011年21X的PE。运费上升、低估值将是公司股价上涨的刺激因素。

　　风险提示：运费增长不及预期的风险。(海运行业研究员：刘正)

　　?星马汽车(600375.SH)：业绩超预期，关注华菱资产整合进展

　　2010年前三季度公司营业收入32.53亿元，同比增长71.6%，实现归属于上市公司股东净利润2.30亿元，与上年同期相比大幅增长334.20%，对应每股收益1.23元。公司前三季度业绩高增长的原因主要在于：固定资产投资保持高增速使得公司产品需求较好，而原材料成本保持相对低位，前三季度毛利率水平达到12.8%，依然维持较高水平，同时公司费用控制情况较好，营业费率和管理费率水平均为1.4%。

　　9月6日，国务院下发《关于促进企业兼并重组的意见》，汽车行业居兼并重组重点行业之首，政府力促汽车业兼并重组，相关指导细则也有望与年底出台。因此，公司此次拟收购华菱汽车项目将是证监会支持的并购项目，并已于7月16日正式被受理，预计在年内获批的可能性较大。

　　华菱汽车主营业务为重型汽车、汽车底盘及汽车零部件的研发生产、销售。目前星马专用车使用的底盘中，约70%采购自华菱，公司有望因整合华菱资产产生一定的协同效应，完善公司产品结构，实现优势资源共享，进而提升公司的综合盈利能力。

　　预计2010年、2011年每股收益为1.60、2.00元，对应目前股价，PE分别为12.74倍、10.19倍。估值处于行业低端，维持公司买入评级。

　　风险提示：固定资产投资增速下滑将影响公司产品需求。(汽车行业研究员：刘杰)

　　?众生药业(002317.SZ)：复方血栓通省外销售放量支撑业绩快速增长(调研)

　　众生药业是一家生产复方血栓通、众生丸等中成药为主，化学药为辅的公司，其产品在广东省内有较高市场占有率独家品种复方血栓通为国家医保甲类品种，且是国家医保目录中唯一用于治疗眼底病的中成药品种。眼底病市场容量尽管较小，但由于糖尿并脑血管疾病引发眼底疾患发病率逐年提高，使得整个眼底病细分领域市场增速较快。复方血栓通作为细分领域龙头品种，能充分享受子行业成长。复方血栓通不但是眼底病用药，还能用于治疗心脑血管疾病，产品消费市场容量扩大。

　　众生丸和清热祛湿冲剂今年增速下滑，其中清热祛湿颗粒销售收入为负增长。这主要是因为清热祛湿颗粒具有一定地域性，主要集中在两广地区，难以在全国范围推广。众生丸是咽喉类用药，咽喉用药市场增速低于医药行业平均增速，且该领域市场竞争激烈，有着金嗓子喉宝、西瓜霜等知名品牌。

　　众生丸在广东地区具有高知名度，未来销售能否向其他地区市场顺利拓展将是公司重要看点。

　　健行颗粒等新产品还处于临床试验阶段，离产生利润还有相当一段时日。今后几年公司利润增长还主要看复方血栓通的销售情况。

　　我们预测众生药业2010、2011、2012年每股收益分别为1.04、1.35、1.77元，复方血栓通胶囊将保持较快增速，首次给予增持评级。(中药行业研究员：陈国栋)

　　?中国平安(601318.SH)：中国平安2010年合理价值区间为74.15-80.99元

　　银保深度整合有望提振平安寿险保费：平安寿险2010年前9月规模保费1240亿，同比增长20%。投资者会注意到今年以来平安寿险规模保费同比增速呈现接连小幅下滑之势，但从渠道结构细分中我们会发现这源于平安并未在今年整个寿险行业大举进军银保渠道时随波逐流，而是选择继续深耕自身的优势渠道--个险代理。我们知道银保渠道易于销售3-5年的分红险，由于保险期限短和银行手续费高的原因利润率不高但容易上规模，而代理人渠道需要公司较长时间的培育，是销售长期保障型产品的最佳渠道，因此利润率也较高。在我们前期的报告《银保深度合作提高渠道利润率，销售保障型产品难度大--国外银保渠道发展启示》（2010-9-27）中，我们指出国外的成功经验使我们相信银行和保险的深度整合有助于降低总成本，使协同效应得到最大的发挥，因此我们相信平安寿险和深发展通过深度整合后，不仅可以使得平安寿险保费收入有较大幅度的增长，同时银保的利润率也会较同业高。

　　产险保费维持高增长，综合成本率向好趋势不改：平安产险2010年前9月保费454亿，同比增长58%，依然维持高位，9月单月产险保费58亿，单月同比增长50%，继续保持较快增长。产险未到期准备金新的计量方法、产险保费的迅速增加、保监会对行业规范的要求共同助力产险行业综合成本率的下降，展望2010全年，可以预计保费收入增长或有所回落，赔付增长或有所回升，但我们认为在保监会对产险行业偿付能力等监管措施不放松的大环境下，在车险信息共享平台陆续在全国推广的趋势下，在行业经营理念的转变和各公司对发展方式转变的追求下，中国平安的综合成本率会有所反弹，但向好趋势不改，我们预计2010年平安综合成本率在97%左右的水平平安2010年合理价值区间为74.15-80.99元：近7个交易日，三家A股保险股均呈现20%左右的上涨，我们认为近期股价上涨源于1三季度权益收益增长对保险公司净资产增速的正面影响在股价上的表现；2投资者对刚步入发展期的中国保险业未来前景的看好；3通胀预期对保险股的正面影响在不考虑平安重大资产购买预案对三季度业绩影响的条件下，我们预计中国平安2010年三季度末归属母公司的股东权益为1145亿，较10年6月末增长8.97%。

　　在2010年一年新业务价值174亿、财险1.5倍PB、银行2倍PB、证券1.5倍PB的基本假设下，我们估测了20-23倍2010年合理新业务倍数下平安每股评估价值的情况（其中21.15倍新业务倍数相当于未来20年年均新业务价值复合增速8.2%）。因此我们认为平安的合理价值区间为74.15-80.99元，维持中国平安"买入"评级。

　　风险因素：金控集团风险，短期投资收益下滑风险，再融资风险。(保险行业研究员：叶青)

　　?通富微电(002156.SZ)：上调10年1-9月业绩预告

　　公司上调2010年1-9月业绩预告通富微电(002156)发布1-9月业绩修正

　　公告，公司此前在2010年半年度报告中预计，2010年1-9月归属于母公司所有者的净利润在1.08亿元-1.13亿元之间，比上年同期增长231.14%-246.47%，此次上调业绩预测，预计归属于母公司所有者的净利润在1.15亿元-1.2亿元之间，对应EPS为0.33-0.35元，比上年同期增长252.60%～267.93%。

　　行业景气持续市场需求旺盛公司3季度延续上半年业绩强劲增长势头，主要得益于半导体行业景气得以持续。上半年市场上大多数芯片供不应求，部分企业芯片交货期已延长至20周的时间，晶圆代工型企业及封装测试类企业甚至出现选择性接单现象。公司自2009年3月开始，订单急速涌入，公司产能利用率逐步回升，达到满产状态。

　　积极扩充产能与日系企业合作进一步深入公司今年初开始即积极扩充产能，上半年产量为32.34亿块集成电路，相比去年同期增长55.03%，二期扩建工程技术改造项目和三期工程技术改造项目的实施则将分别增加公司年产能24.6及35.4亿块，届时公司产销规模将倍增。公司与日系集成电路企业合作进一步深入，通过与无锡东芝共同投资的无锡通芝微电子有限公司承接日本东芝更多订单并提高封测技术水平，与富士通半导体合作设立研发中心加大研发新型封装产品和技术的力度。

　　行业增速将回落承接产能转移有助于抗波动在经历了上半年淡季不淡后，目前半导体行业积累了一定下行风险，iSuppli统计分析称半导体行业的库存目前可能处于"供过于求"的状态，关键在于四季度市场需求能否充分消耗"过剩"库存，同时下半年"双重订单"现象也对行业整体运行不利。

　　但我们认为公司与国外大型集成电路企业合作的深入，承接产能转移并提升产品技术水平将有助于公司抵抗行业波动的不利影响。

　　风险因素半导体行业下行风险，产能快速扩张风险。

　　盈利预测我们相应上调公司的盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益为0.399，0.508，0.611元，综合考虑目前半导体行业下行风险以及电子板块估值水平继续上行空间较小，我们给予公司"增持"评级。(半导体与半导体生产设备行业研究员：江舟)上一页第[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11]页(共