7000元大关已破 糖价“疯狂”几时休?

　　编者按：从2008年10月起，我国糖价走出了一波快速上涨的行情，从每吨2800元，一直飙升到目前的每吨7000多元，创下历史新高，涨幅高达150%。虽然业内人士分析认为，随着新榨季的开启，高糖价上涨势头或许将会改变，但糖价在高位运行将成为一种常态。那么，在糖价高企相关公司股票走势的当下，资本市场上投资者又能捕捉到什么样的收益？

　　【聚焦糖价】

　　7000元大关已破糖价“疯狂”几时休？(本页)

　　棉糖大幅反弹防范市场风险

　　警惕“棉花糖”行情被吹成“泡泡糖”

　　糖价强势震荡等待11月下旬需求旺季

　　做多资金冲锋棉花期货现货通吃

　　【受益股盘点】

　　白糖价格上涨关注糖业股

　　南宁糖业：糖价高企的受益者

　　贵糖股份受益食糖涨价

　　7000元大关已破糖价“疯狂”几时休？

　　在新旧榨季交替之际，糖市翘尾行情愈演愈烈，糖价屡创新高，10月25日，昆商食糖价格综合指数首次突破7000元大关，达7042元。高涨的糖价引起了人们对整个食糖产业健康发展以及下游食品产业涨价的担忧，不过业内人士分析，随着新榨季的开启，高糖价上涨势头或许将会改变。

　　糖价突破7000元，创历史新高

　　从2008年10月起，我国糖价走出了一波快速上涨的行情，从2800元/吨，一直飙升到目前的7000多元/吨，创下历史新高，涨幅高达150%。

　　为平抑飞速上涨的糖价，10月22日，新榨季第一批国家储备糖21万吨投放市常但是国家抛储并未改变糖价的上涨趋势，此次储备糖拍卖均价高达6679.83元/吨，不仅刷新了2009/2010榨季国储糖抛售价格，更是高于部分产区现货糖价。当日，昆商食糖价格综合指数也上涨到6681元/吨。

　　经过23日、24日两天的蓄势，25日，各食糖市场均出现跳空高开并且大幅度上涨的局面。郑州白糖期货出现难得的封死涨停收市；昆商批发市场的电子交易行情也在调高后短期内就持续走高并且以涨停收盘；昆商食糖价格综合指数历史性地突破7000元大关，达到7042元/吨；各地批发市场报价也基本都在每吨7000元以上。

　　“记得年初的时候大家还在预测糖价或许将进入"5"字头时代，即使今年4月份在昆明召开的2010年食糖形势分析会议上，专家们也认为5000元-5500元应该是合理的食糖价格，现在糖价快速突破6000元、7000元等关口，是我们没想到的。”说起“疯狂”的糖价，云南中糖发展有限公司总经理黄宇飞表示大大超出预期。

　　糖价屡创新高，最担心的还是下游的食品加工企业。广东食品行业协会会长张俊修表示，虽然目前广东食品行业因高糖价而提高食品价格的行为还不明显，食品企业为了稳定市场，尽量在企业内部消耗成本压力，补贴原材料涨价，宁愿利润减少不使终端涨价，但糖价继续大幅上涨的话，部分企业肯定会将部分成本转移到价格上，最终受害的还是消费者。

　　疯涨的糖价也令不少食糖批发商感到不安。“以前想都不敢想糖价会这么高，感觉风险已经很大了。”昆明食糖批发商张先生坦言，当糖价涨到5500元以上的时候，就减少进货了，6000的时候，就不敢再进货了。各商家表示，现货价格不断走高，越来越多的终端用户持观望态度，减少进货量，销量明显萎缩。记者看到，南宁、昆明等食糖批发市场也显得有些冷清。

　　商品属性、金融属性联手推高糖价

　　此次糖价创下历史新高，业内普遍认为是由供需缺口所致。据统计，2009/2010榨季全国食糖减产169万吨，产量仅为1070万吨，而食糖需求量为1400多万吨，相差300多万吨，即使加上国家储备和进口量，供需之间仍有不小的缺口。

　　同时，随着农资、人工等价格的上涨，制糖成本也不断上涨，据云南省糖业协会副理事长杨运生介绍，2009/2010榨季云南甘蔗平均收购价为275元/吨，比上榨季增加44元左右，这样一来，云南的制糖成本也上涨到约4300元/吨，成本大幅度上升，推动糖价上涨。

　　杨运生表示，国际糖价的大幅上涨也是我国糖价上涨的一个重要原因。在全球食糖产量预估逐渐下调的情况下，ICE糖价一路猛涨，10月21日，ICE原糖3月期货合约最高触及29.23美分/磅，折合成进口白糖成本已逼近8000元/吨。另据昆商糖网测算，目前从巴西进口原糖，价格折算为7785元/吨，从泰国进口则为8495元/吨。

　　黄宇飞认为，恢复白糖期货交易以后，食糖除了本身作为一种普通商品外，其期货投资等方面还具有金融产品属性，本次糖价大涨，是基于基本面向好的基础，但是也要看到除了供需缺口、成本上升等商品属性因素外，也有热钱涌入炒作的金融属性原因。今年以来，通货膨胀预期强烈，国内外流动性过剩引发投机盛行，导致基本面有良好预期的大宗商品价格普遍上涨，此次糖价上涨就是建立在这个大环境基础上的。

　　黄宇飞说，由于美国在我国国庆期间实行宽松的货币政策，国际糖价暴涨，国庆节后，国内期货市场开市便大幅度高开，大量游资介入糖市，郑糖主力合约1105持仓暴涨，同时紧缺的现货也大幅度上涨。

　　开榨在即，糖价上涨势头将会改变

　　此轮糖价快速上涨的势头将延续到何时？业界普遍认为，随着11月份，我国食糖主产地广西、云南等南方地区陆续开榨，食糖供应大幅增加，糖价上涨势头将会改变。目前，北方糖厂已陆续开榨，不过，由于产量不大且以内销为主，对糖价的影响有限，真正的影响还是要等广西、云南的新糖上市。

　　同时，新榨季食糖供需基本面也将比上榨季乐观，广西甘蔗种植面积增加了50万亩，预计食糖增产25万吨，云南估计增产10%左右。10月16日-17日，中国糖业协会、广西糖业协会到云南进行榨前调研后认为，2010/2011榨季全国产糖量将出现恢复性增长，预计产量增加100万吨左右，将达1200万吨，虽然仍有缺口，但是缺口小于上榨季。

　　黄宇飞表示，排除天气原因，按照当前的预估，我国新榨季供应的缺口数量肯定没有上榨季的大，全球供应也将从供不应求转化为供求平衡甚至过剩。同时，如果食糖上涨过快、价格过高，国家仍然可以通过免税、补贴等形式进行调控。

　　另外，加息政策、高糖价后食糖替代品增加等因素，都会对高糖价产生抑制作用。郑糖主力冲高后，仓位逐渐下滑，获利盘有开始落袋为安了结出局的迹象，高位累积的风险可能将逐渐释放。

　　“虽然糖价继续大涨的可能已不大，但大跌也同样不太可能。”据杨运生分析，虽然新榨季食糖产量增加，但依然存在缺口，同时，食糖成本提高、含糖食品产量呈现逐年增长趋势等因素也将使糖价保持在一个比较高的位置。业内人士预计，明年糖价可能会回落，糖价在高位运行将成为一种常态。

　　棉糖大幅反弹防范市场风险

　　经济参考报

　　大宗商品市场各品种周四涨跌不一，市场分化迹象明显。前期涨势强劲的棉花、白糖和橡胶出现反弹，糖棉涨幅均超2%，成为市场最大的亮点。

　　周四，郑棉一改前两天的回调态势，收盘时所有合约全线飘红。其中1105合约收于27800元/吨，再创上市以来的新高。近月合约收于30340元/吨，突破3万元大关，能否在3万元附近站稳引人关注。

　　有分析认为，今日棉花在国务院会议的利空消息下依然保持强势，主要受到近月1011合约逼空涨停行情的刺激。而目前棉花各合约价格均超过现货价格和目前的收购成本，对于棉企的卖出套保具有一定的吸引力。

　　北京中期认为，目前基本面方面的供应紧张的格局尚未改变，籽棉收购价与现货价格的坚挺为郑棉提供了一定的支撑，从郑棉的成交量来看，尽管郑棉于27000元/吨一线震荡整理数日，但投资者对郑棉的兴趣依然浓厚，从日持仓量变化来看，多数投资者对棉价信心不减，但伴随着高位棉价而来的是逐步加大的市场风险，后市还需关注下游需求变化及国家是否会有进一步有效的调控棉价的政策出台。

　　白糖价格重现“糖高宗”本色，郑糖主力合约1105周四受外盘影响高开，盘中再度创出本轮上涨行情的新高。现货市场上，国内糖现货市场多数地区报价28日仍在上调，个别地区报价略有回落，市场价格依然较为坚挺。

　　广永期货认为，由于国内食糖库存处于偏紧状态，以及受到通胀和国内销售数据利多的影响，国内糖价将维持高位运行，但国内进口食糖力度加大，国储将继续投放市场，新榨季陆续展开，新糖逐步上市，将对糖价构成一定压力。

　　不过，南华期货分析，虽然白糖价格波动进一步放大，风险有再度积聚的迹象，但是白糖现货市场易涨难跌的现象还是难以改观，现在言反转为时过早。

　　警惕“棉花糖”行情被吹成“泡泡糖”

　　卓翔宇中国证券报

　　7月以来，受到天气因素影响以及货币泛滥推动，大宗商品尤其是农产品价格开始连续大幅上扬。历来走势相对平稳的粮食作物率先启动，小麦期货7、8月间价格飙升近一倍；此后，各类农产品相继发力，市场容量相对较小的经济作物表现尤为出色，棉花期价创美国内战以来的140年新高。国内方面，农产品期、现货价格同样是一路飙升，多个品种价格创出历史新高。受此推动，农产品相关上市公司走势强劲，多只个股创出历史新高。

　　经过连续上涨之后，农业板块整体估值已经处于相对高位，而随着新一季作物的采收上市，农产品期现货价格将面临较多的不确定因素，近期涨幅较大的棉花、糖等相关个股尤其需要注意。如何吃好这波“棉花糖”行情，如何避免将“棉花糖”吹成“泡泡糖”，是当下值得警醒的一个问题。

　　本轮农产品市场的大幅上扬，受到天气、量化宽松、美元疲弱等多种因素推动。2009年至2010年，厄尔尼诺、拉尼娜现象接连对全球农作物尤其是经济作物棉花、糖的生产造成恶劣影响。上半年，受厄尔尼诺现象持续影响，西太平洋降雨减少，造成南亚、东南亚和澳大利亚等地大范围的严重干旱，中国西南甘蔗主产区遭遇连续第二年的大面积减产；而从今年年中开始，拉尼娜现象出现，造成印尼，澳大利亚东部、巴西东北部，印度等地的大量降雨，棉花生产大国印度颁布棉花出口禁令，主要食糖出口国巴西产量大幅减少。此外，三季度开始主要经济体相继启动量化宽松政策，国际市场资金泛滥，而美国经济疲弱导致美元持续下跌这两大因素也推动了期货价格的持续上行。

　　随着农产品价格的持续上行，市场对于相关公司盈利预期也在不断提高，但从行业产销特点以及最近公布的上市公司三季报业绩看，市场对于棉花、糖等相关公司业绩的预期似乎过于乐观。

　　我们看食糖的生产特点，南方糖厂开榨、收榨的时间一般为11月至次年的3月，主要销售期集中在次年1月至9月，根据中国糖业协会每月公布的全国食糖产销进度，七月全国销糖率为83.68%，8月为92.52%，9月达到97.05%，而广西产销率更是领先于全国水平。也就是说，全国主要糖厂已经在9月前完成绝大部分销售，09/10榨季食糖产量目前主要停留在流通环节或最终客户端，9月之后市场价格的上扬对本榨季糖厂的盈利已经影响不大。这一点从南宁糖业三季报中亦有体现，公司三季报毛利出现下滑，主要是由于三季度机制糖销售已近尾声，而机制纸的亏损仍在进一步加大。

　　另外，我们看棉花相关的上市公司，目前市场将新农开发新赛股份冠农股份等归为棉花收益品种，但从这几家上市公司近几年的业务方向看，或正在进行多元化扩张，或正在其他行业转化；从这几家公司三季报的表现看，棉花价格上升对公司整体收入、利润的影响同样低于市场预期。

　　值得注意的是，与期货价格形成明显负相关关系的美元近期有明显转强迹象，尽管G20会议一度对美元形成利空，但美元指数仍在77附近获得坚实支撑，有明显的转强迹象。此外，10/11榨季新疆甜菜糖已经开榨，新糖正陆续上市，而2010年国内新棉已经开秤，美国新棉采摘也已过半，未来期价走势将面临更多的不确定性，相关上市公司股价同样将面临一个更加不确定的外部环境。

　　短期来讲，农产品相关公司连续暴涨的可能正在降低，不确定性正在不断加大，投资者可能要将目光更多的投向相关的替代品。从历史经验看，很多期货产品之间存在较为明确的相关关系，比如贵金属中金、银的比价关系、农产品之中小麦、玉米、稻米的比价关系、玉米与生猪的比价关系、棉花与化纤的比价关系等等，今年7、8月小麦暴涨就带动了玉米、稻米走强。值得投资者关注的是，随着棉花的大幅走高，化纤类产品价格开始明显落后于棉花涨势——近两月郑州商品交易所PTA价格上涨已经超过20%，但是棉花与替代性最强的涤纶短纤之间的价差仍在不断拉大，目前已经创出近六年以来的价差新高，从历史经验看，化纤类产品价格仍有较大的补涨空间。

　　糖价强势震荡等待11月下旬需求旺季

　　刘清力证券时报网

　　9~10月糖价大幅上涨，与预期一致的是白糖期价出现加速上涨，不一致的是加速上涨后并没有什么调整出现。震荡整理行情有可能出现在11月份，主要是11月上中旬。

　　从供求关系而言，白糖供应紧缺是推动9~10月上涨的主要原因。这种紧张局面并没有因为新榨季到来而有多大改善，反而还有恶化的可能。主要原因在于国家储备糖库存大幅下降，糖价调控能力减弱。2009年年底时，国家储备计240万吨，算上今年进口40万吨储备糖，全榨季总调控能力达280万吨。新榨季伊始已投放储备192万吨，剩余仅88万吨。糖需求稳定增长，如果88万吨储备投放市场可能被市场快速消化。储备调控能力下降，并且储备成交价还未见向下扭转，糖价还将维持强势格局。

　　虽然如此，11月上中旬还是有可能转入震荡调整行情。

　　一是因为贯穿2010年的两件大事：上海世博会将在11月结束，广州亚运会将在11月召开。前者意味着世博会需求消失，后者意味着备货处于尾声。往常9~10月白糖消费都青黄不接，2010年9月却销糖48万吨，9~10月还拍卖储备糖45万吨，合计高达93万吨，已经高于常年。

　　二是因为桂林糖会将重新估产新榨季产量。届时会兑现市场关于产量的猜测，亦即兑现利好。

　　三是因为糖价经历大幅上涨，期价成交放量、换手增倍、价格急涨，现在成交下降、换手回落，短期上涨动能减弱。其他诸如绵白糖与蔗糖价差进一步缩孝柳昆价差扩大到200元/吨而后又回到100元/吨以内、ICE原糖商业净空头寸远高于商业净多头寸、内外糖价比价下跌到240而后又反弹、期糖主力与近月合约价差时正时负等方面都暗示白糖上涨动能有减弱迹象。

　　四是在于11月南方蔗糖生产企业将陆续开机生产。

　　只是有几方面需要密切关注：一是天气变化，预计寒潮气象将持续到12~1月间，会否造成甘蔗霜冻要提早留心；二是政策变化，国家调控物价是必然，货币与非货币手段都会实施；三是短期要关注桂林糖会上估产变动，虽然预计估产会在1250万吨以下，但也要留心估产水平偏高出现；四是期糖近月与现货报价远高于主力合约，比如1011与1101合约价差就高达600元/吨，比往年高出太多。

　　如果产量确实是小幅增产，不超过1250万吨，南方糖企大规模开机推迟，导致11月底至12月上中旬阶段性供应紧张的格局凸显，可能再度引发新一轮上涨行情。如果11月上中旬糖价回落幅度较大，则糖价可能上涨到7000元/吨附近；如果幅度不深则可能会冲破7000元/吨。如果出现其他重大利多因素，则可能会突破7500元/吨。从目前的条件看来，白糖回落幅度应该不会太大，11月下旬开始的上涨有可能会突破7000元/吨。

　　做多资金冲锋棉花期货现货通吃

　　胡东林中国证券报

　　18000、20000、25000、27000……郑州棉花期货自年中以来节节高的价格令不少投资者大跌眼镜。“从来没有过这样的涨势，现在已经没有看空的勇气了”，一位自称在棉花市场摸爬滚打多年的投资者感叹道。之前，他凭经验曾在1105合约攀至20000元和22000元关口时两度做空皆折戟，“元气大伤”。

　　棉价飙升只是这位投资者吃亏的表面原因，未能号准流动性泛滥导致全球资产价格泡沫形成的脉象，这才是问题的关键。在过去一段时间里，全球性的宽松货币政策直接导致商品期货价格节节上扬，尤其是近期以美国为首的部分国家再度唱响量化货币宽松的主旋律，中国虽一度加息，但年初以来的大量信贷投放以及持续的“负利率”形势，使得市场上货币流动性明显过剩，资金保值意愿不断加强。在房地产等投资领域受限的情况下，更多场外资金流入商品期市，从而掀起了市场新一轮涨势。其中尤以白糖、棉花以及稻谷在内的农产品表现突出。

　　资金为何对农产品情有独钟？招商期货研究所刘晓娜认为，今年全球天灾频发，部分粮食品种出现紧缺的情况，供需因素出现炒作空间，这是资金更看好农产品的主要原因。此外，相对于已接近金融危机前价格高点的工业品来说，农产品依然是价值洼地。在目前这种流动性泛滥的情况下，做多农产品显然更为安全。

　　根据中国证券报记者统计，2010年9月最后一个交易日，国内三大商品期货交易所总持仓为8,214,498手，要比6月底的7,527,936手多出686562手。而截至10月28日收盘，国内商品期货总持仓已高达10,653,990手，在9月底的基础上又增加了29.7%。若以棉花为例，10月28日总持仓485,092手，虽然较27日有所减少，但仍要比6月30日的382,262手增加了26.9%。若以连续合约(10月28日为CF1105,6月30日为CF1101)为参照，则10月28日所占资金约为16.62亿元，而6月30日所占资金则约为8.03亿元，4个月不到的时间里，市场资金容量已经翻番。

　　在资金的推波助澜下，商品上涨烈火已不分期货现货。同样以棉花为例，一位在新疆种棉面积达万亩的农户告诉记者，今年尤其是9月份以来，籽棉价格从开秤时候的每斤8元多上涨至当前12元以上，目前3级籽棉的成本价已上涨至26500元/吨，皮棉价格更是超过28000元/吨，并出现了以往少有的皮棉、籽棉价格倒挂局面。这位农户难掩喜悦地说，9月份进入新棉花年度之后，在价格不断上涨的同时，包括外资企业在内的市场收购主体明显增加，抢购棉花的结果又反过来抬高了价格。“考虑到农发行至今并未明显增加棉花收购款项的发放额度，可以明确推断出市场涌入了不少增量资金”，银河期货棉花研究员张海源如是说。

　　不过，资金炒作明显的本轮农产品牛市行情也面临较大的调整风险。华泰长城期货分析师陈维倬认为，虽然农产品后市总体看好，但游资炒作使不少品种价格虚高脱离了基本面，因此这种现象并不具备持续性和标杆性。东证期货研究所王爱华认为，最终引发这种调整的因素可能包括国家出台调控政策，交易所继续出台风险控制措施等，投资者在这种情况下要寻求收益，更要关注国家政策、宏观经济、美元走向多种因素的变动。

　　白糖价格上涨关注糖业股

　　解码：随着糖价的不断上涨，投资者可密切关注南宁糖业(000911)、中粮屯河(600737)与贵糖股份(000833)的投资机会。

　　涨情形之下，利好总能发挥最大的效应，但从最新的现货产销形势看，库容压力并未真正解决，不排除一波强势上拉之后的价格回落，因此，需要保持谨慎心理。

　　南宁糖业：糖价高企的受益者

　　天相投资

　　2010年1-9月，公司实现营业收入23.06亿元，同比下降7.07%;营业利润3978.81万元，同比下降53.15%;实现归属于母公司所有者的净利润8668.34万元，同比增长16.53%。

　　基本每股收益0.30元。其中，第三季度实现营业收入7.84亿元，同比增长12.76%;营业利润-2933.92万元;实现归属于母公司所有者的净利润1486.70万元，同比下降59.51%。

　　基本每股收益0.05元。

　　纸产品业绩不佳致盈利下降。制糖和造纸业务是公司的两大主营业务。其中，根据公司中报显示，公司纸产品占营业收入比例为38.4%，毛利比例为20.6%。报告期内，纸产品业务受到市场不景气的影响，业绩低迷，导致公司盈利下降。

　　公司净利润同比降幅达59.51%，为1486.70万元。

　　制糖业务受益糖价飞涨。公司的制糖业务盈利水平很大程度上取决于糖价的运行情况。报告期内，国内现货与期货市场糖价均大幅上升，其中郑糖主力期货价格已由三季度初的吨糖4975元涨至目前的6441元，涨幅达29.47%。作为国内规模最大的糖业上市企业，糖价的高位运行将提升公司的盈利能力。由于目前并不是蔗糖的生产期，新的榨季要从11月份开始，公司四季度业绩的提升可期。

　　糖价短期易涨难跌，公司仍将继续受益。为了稳定糖价，国家相关部门于今日再次向市场投放21万吨国储糖进行拍卖。

　　但是投放国储糖的消息一出，反而让各方确信市场上食糖的短缺，食糖价格继续呈现上扬态势。随着11月份蔗糖新榨季的临近，新糖的上市将增加市场的供应量。但是短期来看，供需缺口的持续、国际糖价的飙升等都是支撑糖价维持高位运行的理由。另外天气的原因也不容忽视，国内南方沿海地区近期将迎来超强台风过境，一旦形成灾害，对相关蔗糖产区造成影响，糖价更是易涨难跌。公司的制糖业务有望继续受益。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.50元、0.52元和0.55元，按照最新收盘价25.58元计算，对应的动态市盈率分别为51倍、49倍和47倍，维持“增持”评级。

　　风险提示。1)国内食糖价格大幅回调的风险;2)大盘下行的风险。

　　贵糖股份受益食糖涨价

　　公司自2007-08年原料蔗达到高点后，原料短缺情况开始困绕公司。甘蔗收购之所以不足根源在于跨区收购难以控制以及农民种植选择余地大。2009/2010年榨季广西糖料蔗收购政策关于良种加价政策对于控制广西甘蔗种植面积及对农民种植积极性影响因素也不可忽视，从长远来看这一政策也有利于国内糖价;

　　原料蔗不足不仅影响了糖产量，还影响造以蔗渣为原料的纸浆，特别是前些年为公司提供蔗渣的公司也纷纷投资制浆造纸项目，加剧了造纸原料紧张局面，同时提高了造纸原料成本。不过相对制糖业来说，公司造纸业面临的形势要好得多。近年来公司利用贵港种植相对较多的桉树为原料生产造纸有效地缓解了甘蔗渣短缺对造纸业的影响;

　　去年下半年公司纸产品库存较大，之后销售开始转好，到年初时产销达到平衡，2-5月公司销大于产，且纸价相对较高。5月份开始，销量又开始下滑，不过目前产销又重回平衡。在品种方面，公司今年加大了生活纸的比重降低了文化纸的比重。当前国际纸浆价格上涨形势和其向下游的传导预期及国内三季度底前淘汰落后产能的安排，都对造纸行业有利。公司利用当地原料更可避免纸浆上涨的成本压力，从而在竞争中占据有利位置。因此我们判断未来公司造纸业务将逐步趋好，原料成本优势有望逐步显现;

　　我们判断至少在10/11榨季结束之前中国食糖都将供不应求。当前云南库存仅40万吨，而广西库存也不过100万吨，而国内平均每个月消费糖也是100万吨。今年以来的七次抛储130万吨并没能阻止糖价向上的势头也印证了国内糖价仍然存在突破历史高点的机会;

　　尽管纸价在年初经历上涨后目前有所回落，但随着国际纸浆价格的上涨和全球经济的好转，纸浆成本提升将可能传导至纸价。而公司通过前面提过的原料替代效应和加大生活用纸两个途径有望分享纸价的上涨，同时降低成本的压力，从而提升市场竞争力;

　　我们认为公司当前估值较低，主业前景相对乐观，业绩增长明确。我们给予公司“买入”评级。