史丹利:规模扩张及全国布局将推动公司业绩稳步增长

　　    公司此次发行A股3250万股,发行后总股本为1.30亿股;其中,网下发行640万股,占本次发行数量的19.69%。

　　    公司第一大股东持股61.06%,实际控制人是以高文班为代表的8名一致行动人。

　　    公司主营业务为氯基复合肥、硫基复合肥,2010年营业收入占比合计为94%;目前复合肥产能190万吨,募投141万吨产能将于2013年投放;公司产能位居全国第三、市场占有率全国第四,2010年综合毛利率为17%,处于行业较高水平。

　　    我国化肥施用结构优化将提升复合肥市场空间。我国单质肥单位施用量已趋合理,增产效用逐步降低,复合肥所具有的诸多优势将促使其成为农作物增产的生力军;另外,我国复合肥施用比例低于国际均值,提高空间较大,预计2015年我国复合肥施用量将比2009年提高38个百分点,复合肥市场容量将有明显提高。

　　    公司产能规模优势及全国布局助力未来发展。随着我国复合肥行业逐步发展整合,数量众多的小企业将逐渐被市场淘汰,而具有产业规模优势、布局全国的大型跨区域公司将分享更大的市场份额。

　　    成本控制能力保障公司较高的盈利水平。复合肥企业原料采购成本趋于同质化,经营成本控制能力主要体现在原料之外的其他成本控制上。公司与同类上市公司相比在其他成本控制方面具有一定优势,因此保障了公司毛利率水平处于行业较高水平。

　　    募股资金投向分析:募集资金将投资山东临沭、山东平原和广西贵港三大基地的四项扩产项目,新增产能达到141万吨,增幅达75%,将有力提升三大基地对周边市场的辐射能力。

　　    盈利预测及估值:预计公司2011年和2012年EPS分别为1.02元、1.20元;2011年合理市盈率区间为22-27倍,对应合理价格区间为:22.44元-27.54元。

　　    公司面临的主要风险:氮磷钾单质肥价格上涨;极端天气影响下游复合肥需求量及销售价格。