沪深股评:海大毛利率可大幅提高

　　上半年海大集团(002311.SZ)大幅增长来自于在销量和毛利率的同时提高：1)销量：根据我们从草根了解的情况，1-5月份公司水产饲料销量增长50%以上，正如我们公司年报点评中所叙述的：去年恶劣的水产养殖状况将在今年上半年得到恢复，上半年整个水产饲料将处于景气周期；2)毛利率：据我们了解，上半年高毛利的水产膨化料增长迅速，这是由于养殖户养殖效益和技术提升带来的结果，同时公司在原料采购上的出色控制，使得毛利率大幅提高。

　　鱼价高企将维持到10月

　　由于干旱和季节性因素的影响，鱼价在6月份大幅上涨，并创出新高。我们预期鱼价在10月份之前仍将保持较高位置，养殖效益仍将持续在高位，公司饲料毛利率在旺季将有提升空间。

　　另一方面，养殖效益维持高位将带动微生态制剂的销售；虾价依然维持在高位，公司虾苗毛利率将得到快速的恢复至30%-40%左右。

　　今年水产饲料的旺季可能更「疯狂」。根据我们的了解，干旱后还有一些前期不敢投苗或受到影响的养殖户在补「春片」，因此，5月份的两湖干旱基本没有给水产饲料企业带来很大影响。另一方面，由于去年育苗期(5月份)天气较冷，今年鱼苗的规格普遍偏小，同时6月份华中和华东地区的降雨耽误了养殖户的投喂。因此，今年鱼的规格比往年同期要校我们预计，后续天气的好转，农户会积极的加大饲料投喂，我们预期今年7-9月份水产饲料有可能比去年更「疯狂」。当前公司湖北、江苏等地的产能都已经进入产能的满负荷运转，处于供不应求的态势。

　　今年产能增长将逾50%

　　公司今年产能将增长约50%以上，继续保持快速的增长，江苏常州产能在这个月底就将释放，荆州、鄂州的二期产能也将为湖北地区的旺季解渴。我们预计公司到年底将形成580万吨左右的产能。我们认为，这将支撑公司在旺季中快速的增长，公司业绩超预期可能性比较大。

　　我们维持公司11-13年公司每股盈利(EPS)0.51元，0.71元和0.9元，按照股价16.34元，对应动态市盈率为32倍，23倍和18倍，鉴于海大成长具有更大的确定性，维持公司「买入」评级，目标价21.3元。