需求疲软致棉价奔向二万 盛花吐絮期天气定产量

　　欧债危机及美债危机双双得以缓解，但世界经济复苏步伐依旧迟缓，对于商品市场的宏观环境不宜过分乐观。美国棉花生长进度始终落后，德州的天气状况仍是今年美国棉花的产量的关键。我国新棉生长进度基本较好，全国丰产预期较为普遍，政府调高了疆棉外运补贴，可能对远期棉价产生一定利空影响。受到纺织淡季、高温天气、资金紧张等因素影响，导致部分纺织企业停产，纺织产业链产销状况愈发惨淡，棉花现货价格持续走软。8月棉花进入盛花吐絮期的产量关键期，密切关注天气状况对产量的影响。郑棉指数后市关注下方2万元/吨关口附近的支撑。

　　一、国际棉花市场

　　(一)行情回顾

　　图1-1：截至8月1日美棉指数日K线走势图

　　图为美棉指数日K线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　6月下旬欧洲债务危机暂时得以缓解，7月，市场将目光转移至关注美国债务上限和财政赤字问题

　　上来。至8月1日上午，美国总统奥巴马宣布，国会两党已就提高债务上限、削减财政赤字达成协议，对于美债危机的市场忧虑烟消云散。宏观形势的不确定性因素一度令7月的商品市场承压，美棉展现承压走软，低位区间震荡整理的格局。从盘面上来看，美棉以一个大的头肩顶形态完成了一次完美的上涨及回落的表演，2010年的8月份美棉再度崛地而起，跨越100美分/磅一线，掀起上涨三重浪，在150—180美分/磅区间反复震荡筑顶后毅然回落，至2011年7月，再度回落至100美分/磅关口。从盘面上来看，6月中旬以来美棉演绎急速下滑走势，而7月中旬于100美分/磅附近遇到较强的技术支撑，展开震荡整理。后市，若美棉站稳100美分/磅一线支撑反弹回升，则关注黄金分割50%回撤108美分/磅关口的重要压力，能否突破。若美棉持续承压走软，则下方关注黄金分割38.2%回撤89美分/磅附近的支撑。

　　(二)基本面情况

　　1、USDA7月供需预估报告令美棉盘面雪上加霜

　　美国农业部公布的7月棉花供需预估报告中，2010/11年度全球棉花消费量和贸易量有所下调了，并小幅上调产量预估，期末库存总量上调，其中中国2010/11年度棉花的产量基本不变，进口量与消费量双双调减，进而影响美棉出口预估调低，库存小幅增加；2011/12年度全球期末库存数据有所调增。

　　其中2011/12年度美棉的产量和出口量预估值有所下调。整体来看，在市场对欧债危机及美债危机忧虑的宏观背景下，商品市场承受较大压力，此次报告令美棉价格雪上加霜。

　　表1-1：USDA7月全球及主产国、主销国棉花供需预估表

　　数据来源：USDA、北京中期研究院整理

　　报告显示(如表1-1所示)，2010/11年度全球棉花产量7月预估为2494万吨，环比小幅调高6万吨。

　　其中印度产量预估值被调高10.9万吨，其他国家产量数据基本稳定。2011/12年度全球棉花产量7月预估值为2681万吨，环比持续调低0.5%。其中，德州干旱灾害严重影响了美国棉花产量，产量预估值持续调减5.9%，澳大利亚产量预估调高5.5万吨。中国产量数据预估值基本持平。

　　2010/11年度全球棉花消费量7月预估为2502.4万吨，较6月小幅调低12.6万吨。其中中国的棉花消费量预估值均持续调减10.9万吨，其他国家数据环比基本持平；2011/12年度全球棉花7月消费量预估为2541.9万吨，环比小幅调低1.9%。国际经济政治局势动荡，引发投资者对商品市场环境的忧虑，加之棉价的大幅波动，导致下游厂商购进消极，观望情绪增加，进而引发棉花消费量衰退。

　　2010/11年度全球棉花进出口贸易量7月预估值约为778.7万吨，环比下调3.9万吨左右，持续减少。

　　其中中国需求疲弱是进口量降低的主要原因，中国进口量减少10.9万吨。2011/12年度全球棉花进出口贸易量7月预估值为833.6万吨，环比下挫2.9%。

　　2010/11年度全球棉花期末库存预估值环比调增2.7%。主要受到产量预估值调升而消费量及贸易量调低的影响，其中中国需求的持续衰退对全球棉花的供需变化产生了举足轻重的影响。其中美国、巴西、印度等主要出口国的棉花期末库存预估值均有提高。2011/12年度棉花全球期末库存预期1110.4万吨，环比明显增加5.7%；全球棉花库存消费比约43.68%，较6月预估值调高3.11%。美国棉花库存消费比预估值环比增长4%，中国环比略微增长1%。

　　2、截至7月第4周，2011/12年度美国棉花生长进度慢于往年，天气变数仍颇多

　　目前美国棉花正是开花裂铃期，这个时期是棉花需水量最大的时期，是棉花生长的关键时期，直接关系到最终的产量。适当的降水将利于棉花生长，如遭遇高温干旱或持续的强降雨天气，则将造成蕾铃的脱落，进而影响棉花产量。图1-2与图1-3给出的是今年美棉的现蕾率及结桃率，可见，受美国最大棉花产区德州遭遇干旱灾害的影响，今年美棉的生长进度持续落后于去年及近5年平均。截至7月第4周，美棉现蕾率达79%，低于去年的94%的水平，并低于90.25%的5年均值水平。今年美棉自6月末开始进入开花裂铃期，截至7月第4周，美棉结桃率达46%，低于去年的58%的水平，较55.25%的5年均值水平也偏低。目前美国卫星监测近期墨西哥湾可能形成暴风雨，并有向德州南部发展的可能性，建议予以关注，若德州南部再度遭灾，则将进一步影响棉花生长，那么今年美国棉花的产量则或将难以乐观。

　　图1-2：截至2011年7月第4周，美棉现蕾率走势图

　　图为美棉现蕾率走势图。（图片来源：USDA、北京中期研究院整理）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图1-3：截至2011年7月第4周，美棉开花结桃率走势图

　　图为美棉开花结桃率走势图。（图片来源：USDA、北京中期研究院整理）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三)市场交易情况

　　7月CFTC基金净多持仓环比增加6000余手，美棉探底后回升

　　由美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的截止7月26日当周的棉花基金净持仓情况与棉花指数价格进行比较(如图1-4所示)，可以看出，7月以来基金多头持仓环比增加7000余手，然而基金空头

　　持仓仅增加1000手，因此总体来看，基金净多持仓增加6000余手。截至7月26日当周，美棉指数周收盘价为100.16美分/磅，下跌16.6美分/磅，但走势表现为下探触底回升，后市若基金净多头持仓量持续增加，则棉价有进一步反弹回升的可能性。

　　图1-4：截至7月26日当周CFTC棉花基金净多头寸与美棉价格的走势图