焦炭短期基本面偏弱 静待利好预期兑现

　　6月份，受焦炭下游钢材进入消费淡季，连焦主力1109合约连续向下突破2350元和2300元重要支撑，月末受保障房建设及国内稀缺性煤种保护性开采等中长期利好支撑，再次重回2300-2350元区间。

　　从上游来看，随着水电出力增加以及电厂备煤积极性下降，动力煤供应紧张的局面得到一定缓解，价格上涨明显趋缓，动力煤对炼焦煤价格支撑作用弱化。从下游钢材消费来看，受天气逐步转入炎热，南方降雨量大增，钢材消费进入传统的消费淡季。钢厂去库存化及钢价下跌向焦炭价格传导对焦炭需求和价格均构成明显压制。需要密切关注的是，焦炭在短期行业基本面偏弱的情况下，中长期利好预期开始体现，国内保障房建设融资瓶颈打破后三季度中后期有望迎来大规模开工，对焦炭需求构成间接拉动。同时国内对于稀缺性煤种保护性开采意见及煤炭资源整合均对中长期供给构成限制。

　　目前连焦反弹突破近期下行趋势线，短期市场有望摆脱下行格局。在成交量及持仓量均无明显放大的情况下，市场观望情绪依然较浓，短期反弹空间或有限。随着三季度中后期保障房大规模开工，市场有望迎来实质性上涨。

　　一、行情回顾

　　图1-1：连焦主力1109主力合约走势

　　图为连焦主力1109主力合约走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　6月份，受焦炭下游钢材进入消费淡季，连焦主力1109合约连续向下突破2350元和2300元重要支撑，月末受保障房建设及国内稀缺性煤种保护性开采等中长期利好支撑，再次重回2300-2350元区间。

　　从上游来看，随着水电出力增加以及电厂备煤积极性下降，动力煤供应紧张的局面得到一定缓解，价格上涨明显趋缓，动力煤对炼焦煤价格支撑作用弱化。此外，国内运力紧张的状况得以缓解，前期炼焦煤运力受动力煤挤压导致个别地区供应短缺的情况明显好转。从下游钢材消费来看，受天气逐步转入炎热，南方降雨量大增，钢材消费进入传统的消费淡季。近期国内钢材现货品种出现全面下跌。钢厂去库存化及钢价下跌向焦炭价格传导对焦炭需求和价格均构成明显压制。需要密切关注的是，焦炭在短期行业基本面偏弱的情况下，中长期利好预期开始体现，国内保障房建设融资瓶颈打破后三季度中后期有望迎来大规模开工，对焦炭需求构成间接拉动。同时国内对于稀缺性煤种保护性开采意见及煤炭资源整合均对上游中长期供给构成限制。

　　在短期行业基本面仍然偏弱及中长期利好预期开始体现的情况下，焦炭下跌动能明显弱化。鉴于保障房大规模融资到投资建设仍有较长周期，短期焦炭产能过剩及下游需求放缓的状况仍将持续。继三季度中后期保障房大规模开工后，下游需求将有切切实实增加，届时焦炭价格将有实质性上涨。

　　二、基本面分析

　　1、动力煤涨势趋缓港口库存继续增加

　　本月欧债危机持续蔓延，全球经济数据不佳，美国再次下调经济增长预期，令市场预期经济复苏依然困难重重，商品市场承压明显。月末希腊议会经过投票通过了有关希腊政府紧缩财政计划相关执行细则法案，从而为希腊获得国际债权人的新救助铺平了道路。此外，市场普遍预计欧洲央行将在议息会议上加息，这将是该行今年第二次上调关键政策利率。而美国联邦储备委员会预计将维持超宽松货币政策不变。美元承压下行令国际大宗商品价格受到一定支撑。国际能源价格小幅反弹，美国原油价格重回95美元附近。

　　澳大利亚BJ煤炭现货价格小幅反弹，截止6月30日BJ煤炭现货价格120.90美元/吨，较月初118.90美元/吨上涨2美元/吨。国际三大港口动力煤价格涨跌互现，欧洲ARA港口动力煤现货价121.12美元/吨，理查德港RB动力煤现货价115.80美元/吨，较月初下滑明显。纽卡斯尔NEWC动力煤现货价121.17美元/吨，较上期有小幅上涨。

　　图2-1：澳大利亚BJ煤炭现货价

　　图为澳大利亚BJ煤炭现货价走势图。（图片来源：煤炭资源网、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-2：国际主要港口动力煤价格

　　图为国际主要港口动力煤价格走势图。（图片来源：煤炭资源网、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从国内方面来看，经过前一段时间的抢运，电厂库存普遍处于高位，继续加大采购的意愿不强。由于受到紧缩的货币政策影响，南方各地工业指数下降，对电力的需求下降，前一段时间缺电少煤的情况开始缓解。加上近期南方多地暴雨成灾，水电出力大幅增加，进口煤数量的增加也冲淡了沿海煤炭价格继续上涨的压力，国内电煤紧张的局面开始逐步扭转。

　　从主产地来看，连续保持三周稳定的山西北部动力煤价格月内出现小幅下跌后再次反弹。虽然动力煤连续上涨的趋势被打破，但国内动力煤易涨难跌的格局仍持续。主要电厂煤炭采购价格保持平稳。主要中转地秦皇岛港，继续受大雾天气影响，调入上升调出下降导致库存大幅上升。随着水电出力增加以及电厂备煤积极性下降，动力煤供应紧张的局面得到一定缓解，价格上涨动力将趋缓。

　　图2-3：山西动力煤坑口价

　　图为山西动力煤坑口价走势图。（图片来源：煤炭资源网、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-4：国内主要港口动力煤价格

　　图为国内主要港口动力煤价格走势图。（图片来源：煤炭资源网、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-5：环渤海动力煤价格指数

　　图为环渤海动力煤价格指数走势图。（图片来源：煤炭资源网、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-6：国内主要港口煤炭库存

　　图为国内主要港口煤炭库存走势图。（图片来源：煤炭资源网、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　本月主要港口煤炭价格保持平稳，秦皇岛港山西优混价格845元/吨，山西大混价格750元/吨，4500大卡的普通混煤报价655元/吨，6000大卡的大同优混价格895元/吨。环渤海动力煤5500大卡综合平均价843元/吨，与上周持平，结束连续十四周上涨。

　　2、焦煤短期需求疲弱中长期利好显现

　　受动力煤涨势趋缓，部分地区坑口价出现下滑，动力煤对炼焦煤价格支撑作用弱化。此外，电厂增大采购的意愿下滑，国内运力紧张的状况得以缓解，前期炼焦煤运力挤压导致个别地区供应短缺的情况明显好转。目前焦煤下游钢材需求仍处于消费淡季，钢厂去库存及钢材价格的下跌压制焦煤需求，短期焦煤仍有承压下行可能。

　　近期关于稀缺煤种保护性开发管理办法将出台，刚刚披露的煤炭工业发展“十二五”规划征求意见稿提出，“十二五”期间对优质炼焦煤和无烟煤资源实行保护性开发。我们分析，优质炼焦煤主要指炼焦煤中的主焦煤和肥煤，由于炼焦煤在我国煤炭储量中仅占25%，而其中优质炼焦煤(主焦煤和肥煤)占比不到9%。在国内钢材需求继续维持高位的情况下，焦煤在国内煤种中的稀缺性不断凸显。鉴于国内外炼焦煤价差较大的情况，国内炼焦煤价格长期大幅低于国际价格，稀缺性煤种保护性开采办法出台后将从中长期推升国内炼焦煤价格。

　　因此，从中长期来看，国内煤炭资源整合已经上升到了国家发展战略，根据《煤炭工业“十二五”规划意见稿》内容，未来要继续推进煤炭资源整合，提高行业集中度，培育大型煤炭集团，鼓励兼并重组，目标是至2015年形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业，煤炭产量占全国的60%以上。