渤海证券5月4日晨会纪要

　　观点评及策略分析

　　本周周策略：控制仓位应对风险安全为上配置个股（周喜）

　　上周沪深两市股指震荡走低，截至周五收盘，上证综指和深证成指分别收于2911.51点和12312.99点，分别较前一交易周回落3.29%和3.11%，当周两市共成交9944.3亿元，较前一交易周萎缩近25%。行业方面，申万一级行业均有不同程度回落，其中餐饮旅游、黑色金属、电子元器件、农林牧渔和有色金属跌幅居前。风格层面，大盘蓝筹跌幅较少，而中小板和创业板个股在上周则哀鸿遍野，中小板综合指数相对于沪深300指数的估值溢价回落至2.58，较2010年底3.24的高点回落两成。

　　上周美国议息会议后对原有政策的延续暂时缓和了市场的避险情绪。就国内而言，3月份规模以上企业效益数据显示，在企业利润同比增速继续回落的同时，产成品增速则快速提升，去库存压力渐趋强化。进入5月份，在PMI数据之后，经济运行数据及货币信贷数据再度成为市场参与者的关注焦点。

　　对于本周而言，尽管经过大幅下跌后市场存在反弹要求，但是做多热情遭受严重打击后无疑需要一段时期方可有效集结，同时最新发布的5月份PMI数据则再度增添了投资者对经济增长动力回落的担忧，另外流动性是否已经开始收紧也同样需要数据加以验证，所以市场本周小幅反弹后仍面临压力，特别是一季度业绩欠佳的个股，但是我们在提请投资者关注结构性风险的前提下，延续之前对于市场的判断，认为震荡仍将是市场的主要运行态势，增长稳定的银行等低估值蓝筹板块依然是指数最主要的支撑力量。

　　对于投资而言，我们认为在市场前景不明的情况下，投资者可继续保持较低仓位以规避风险，对于激进的投资者可适度参与反弹，而对于稳健投资者而言，低估值和稳增长依然是标的选择的关键，其中除银行、电力等回调后可梯度配置外，医药、商业等大消费概念股的配置价值也在逐步增强。

　　调研信息速递

　　合众思壮调研速递（张博）

　　主要结论

　　公司主要有以下业务：车载导航产品、GIS数据采集产品和高精度测量产品、系统产品。

　　1）2010年公司车载导航业务比重最大，公司该项业务收入主要来源于PND产品销售。目前国内PND市场竞争较为激烈，山寨产品的出现大幅拉低了PND产品价格。未来价格方面，成本决定了未来价格的下降空间，目前看PND产品价格已经趋稳，未来价格下降空间不大；

　　2）GIS数据采集产品主要为手持机和移动GIS产品，主要客户包括林业局、农业局、国家测绘等机构。从收入方面手持机占比较大，但移动GIS产品是公司的主推产品，该产品采用开放平台设计，能够基于该平台灵活的开发各种应用。该业务的市场定位是力图实现由原有手持机向移动GIS的升级替代。此外，高精度测量产品目前占比较校

　　3）系统产品主要为承担项目，该业务面向行业用户，通过该业务公司能够更好的掌握客户需求，从而有利于更好的开发其他产品。从目前情况，系统产品的未来增长将较为稳定。

　　公司主要优势是渠道优势，在大众市场和专业市场，公司原有渠道优势较为明显。尤其对于大众市场，是公司推进“任我游”自有品牌产品的基矗

　　费用控制方面，公司推进大众市场产品，短期销售费用降低的可能性不大。管理费用方面，公司人员队伍将趋于稳定，我们预计未来管理费用将略微增加或持平。

　　东方电热新股介绍（陈志峰）

　　事件：昨天参加了东方电热的IPO推介会

　　点评：

　　东方电热股份有限公司成立于1992年，是国内电加热器生产的龙头企业，公司的电加热产品主要分两块，一个是民用领域电加热器，另一个块是工业领域电加热器。

　　在民用应用领域，公司是国内最大的空调辅助电加热器和冷藏陈列柜除霜电加热器生产厂商，市场占有率在30%左右。在空调辅助电加热领域主要的竞争对手有重庆世纪精信、顺德恒美等企业；在热水器洗衣机等水加热领域，主要的竞争对手有杭州河合，佐帕斯，佐帕斯的市场份额较大；在其他生活小家电领域，竞争对手有佐帕斯、中日电热、中山天万等企业。

　　在工业应用领域，公司是冷氢化回收系统中的加热芯片最大的生产供应商，目前这个市场上国内还没有其他的成熟的生产产商。主要的竞争对手是国际上一些大品牌商，如英国的和泰、美国的chromalox和armstrong、西班牙的borealvila以及印度的Spherehot。

　　公司目前民用加热器领域，电热管空调辅助电加热器产能为825万只每年，小型家电及其他日用点加热器产能为85万只每年。民用加热器毛利率为23.59%。

　　工业用加热器领域四氯化硅冷氢气化用加热器产能为40套每年，石油石化等其他应用加热器产能为300套每年，防爆加热芯片产能为70套每年。工业用加热器毛利率为59.60%。

　　公司拥有优质的下游客户，在民用领域，拥有如格力电器、美的电器、海尔等都是公司的优质客户，在工业用领域拥有江苏中能和洛阳中硅等大企业。

　　公司募投项目主要投放工业用电加热器、家用电器用电加热器，600万支陶瓷PTC点加热器以及研发中心，项目建设总投资约2.1亿元。

　　分析师报告要点

　　汽车行业5月报点评中性（冯冲）

　　1、3月汽车整体市场延续同比低增长状态，客车子行业仍维持较高增速

　　3月份汽车市场总体销量183.2万辆，环比增长44.1%，同比增长5.4%；产量为182.73万辆，同比增长5.34%，从1季度各月份销量来看，同比低增长态势已形成

　　2、细分市场：同比来看SUV、大客和轻客仍保持较高的增速

　　分车型来看，3月份乘用车销售110.5万辆，环比增长43.1%，同比增长11.1%，其中轿车销售91万辆，环比增长44.2%，同比增长7.9%，MPV销售5.4万辆，环比上升55.8%，同比增长14%，SUV销售14.1万辆，环比增长32.4%，同比增长36%；

　　狭义商用车销售48.1万辆，环比增长60.4%，同比增长2.3%。商用货车销售44万辆，环比增长59.4%，同比增长1.1%；商用客车销售4.1万辆，环比增长72.2%，同比增长16.8%。微客销售24.6万辆，环比增长23.5%，同比下降10%

　　3、4月汽车及零部件板块大幅调整，个股普跌

　　4月8日以后，市场呈单边下跌走势，全月沪深300下跌0.95%，上证综指下跌0.57%，深成指下跌1.99%，同期渤海汽车及零部件指数下跌5.36%，跑输沪深3004.41个百分点；4月份细分整车和零部件板块看，整车下跌5.81%，零部件板块下跌7.03%，零部件板块跌幅超过整车；整车细分子板块来看，乘用车板块下跌2.51%，商用货车下跌11.49%，商用客车下跌6.74%，商用车下跌幅度远大于乘用车；

　　4月份汽车整车板块内个股仅3只个股上涨，部分题材股表现较好，大部分个股处于下跌中，其中4只股票跌幅超过10%，超过1半的个股跌幅超过5%；零部件个股中近9成下跌，其中3成个股跌幅超过10%，7成个股跌幅超过5%，上涨的个股仅4只

　　4、5月汽车及零部件板块走势判断：维持中性评级

　　3月过后，从月度季节走势来看汽车市场将逐步步入淡季，4、5、6、7、8月将呈现环比逐月下滑的态势，同比来看，由于过去两年的透支以及今年的众多负面影响因素，同比也难以维持高增长，低速增长甚至负增长将是主旋律。在实体经济不佳的表现下，汽车板块估值水平难以提升，5月份我们仍维持对汽车板块的中性评级，但存在超跌之后反弹的可能；

　　重点推荐个股方面，我们建议在增长确定的客车板块中挑选，推荐客车板块的龙头公司宇通客车和金龙汽车，乘用车推荐受益消费升级的上海汽车以及一汽重组题材的一汽夏利。

　　生产地价格小幅上涨煤炭价格周报（5月1期）看好评级（任宪功）

　　动力煤：

　　生产地：价格小幅上涨

　　坑口不含税价：5月2日，山西大同市大同弱粘煤（发热量6000大卡）坑口不含税价为545元/吨；大同南郊弱粘煤（5500大卡）坑口不含税价为520元/吨，与上周相比价格均上涨5元/吨。

　　车板含税价：5月2日，山西大同市大同动力煤（6000）车板含税价为720元/吨，大同南郊动力煤（5500）车板含税价为670元/吨，与上周相比价格均上涨5元/吨。

　　中转地：本周除大同优混小幅下跌外，总体平稳

　　5月2日，大同优混（6000）平仓均价为850元/吨，较上周下跌5元/吨；山西优混（5500）平仓均价为810元/吨，与上周持平；普通混煤（4000）平仓均价为490元/吨，连续19周持平；4月27日，环渤海动力煤价格指数为808，较上周升高1.13%，连续第6周上涨，较之前3月16日低点上涨41个点，幅度为5.35%。

　　本周炼焦煤、无烟煤、喷吹煤：本周价格总体平稳

　　焦炭：本周太原地区焦炭价格小幅下跌、上海地区、天津港焦炭价格平稳

　　本周钢材价格继续小幅上涨，各类钢材库存继续回落

　　截至4月29日，上海地区螺纹钢（HRB33512mm）、线材（6.5高线），热轧板卷（3.0mm）、冷轧板卷（0.5mm）、中板（普8mm）价格分别为4870元/吨、4800元/吨、4930元/吨、5780元/吨、5420元/吨，较上周分别上涨1.67%、1.69%、0.61%、0.00%、1.12%；

　　截至4月29日，主要城市钢材库存中，螺纹钢、线材、热轧板材、中板、冷轧板材库存较上周分别下跌4.25%、6.54%、2.69%、3.53%和1.18%。

　　本周澳洲煤价、国际油价均上涨

　　截至4月28日，澳大利亚BJ动力煤FOB价为122.60美元/吨，较上周上涨0.4美元/吨，涨幅为0.33%；截至5月2日，WTI原油期货结算价为113.52美元/桶，较4月25日上涨1.24美元/桶，涨幅为1.10%。

　　本周各航线煤炭运价小幅回落

　　截至4月27日，秦皇岛—广州、秦皇岛—上海、天津—宁波沿海干散货（煤炭）运价指数较上周分别下降2.63%、1.30%和4.51%；

　　本周秦皇岛港库存继续下降、广州港库存本周回升、山西煤矿库存连续第5周上涨

　　截至5月2日，秦皇岛煤炭库存量为489.17万吨，较上周下降71.89万吨，降幅为12.81%；截至5月2日，广州港煤炭库存量为241.11万吨，较上周上升29.50万吨，升幅为13.94%；截至4月28日，山西省煤炭库存量为1591.36万吨，较上周上升30.79万吨，升幅为1.97%，近5周连续上涨，较3月25日的低点升幅为21.65%；

　　近几周生产地、中转地价格明显上涨，中转地库存快速下降；多地存煤告急、电荒现象的不断出现，表明下游需求旺盛，预计动力煤市场价格仍将延续淡季不淡的趋势；预计未来几个月水力发电的逐步增加以及大秦线检修的结束，动力煤价格上涨势头会有所趋缓；截至5月3日，煤炭板块对应10、11年整体PE为18.83倍、16.28倍，MRQ市净率为3.40倍，估值不高，维持行业“看好”评级。

　　房地产周报（5月第1周）要点看好评级（易华强）

　　1、政策面，楼市回暖，政策压力难以放松，房地产板块调整空间有限

　　今年3月国家发改委颁布的《商品房销售明码标价规定》于5月1日正式实施，该规定要求商品房销售明码标价，并不得随意涨价。国家发改委价格监督检查司表示，发改委正在研究在商品住房领域实施反暴利规定，以使商品房价格能够保持在合理水平。

　　温家宝总理5月1日视察北京市保障性住房建设工地是表示，要把一些地区过高的房价将下来，使房价回归合理水平。这是总理首次表示“降房价”，表明中央对地产调控的决心。

　　4月中下旬开始，部分地区楼市回暖，部分城市房价面临上涨压力。虽然限购的城市需求主要以刚性需求为主，受到调控政策压力，房屋成交同比下降，但中小城市受政策影响较小，未来不排除有新的政策出台。

　　上周房地产指数（申万）下跌5.2%，同期上证综合指数下跌3.29%。前期涨幅较大的二线地产股调整幅度较大，而业绩优异的一线地产股调整幅度较小，整体来说，房地产估值水平仍然处于底部，调整空间有限，我们继续看好房地产行业的投资机会。建议投资者关注业绩优异的一线房地产公司和受益保障房建设的公司，投资品种推荐为保利地产、招商地产、荣盛发展、天房发展、首开股份。

　　2、市场情况来看，多数城市成交环比上涨，房价保持稳定

　　中国指数研究院监测的35个城市中，20城市楼市成交量上涨，13城市成交量涨幅在30%以上，昆明、大连、三亚涨幅逾100%。重点城市中，4城市成交量环比上涨，其中北京涨幅最大，达42.67%，其次是南京，涨幅达到41.15%，广州涨幅亦达15%。

　　价格方面，多数城市价格稳定，个别城市价格波动较明显。包头成交均价涨幅最大，达45%，三亚成交均价下降幅度最大，达到68%；重点城市中，杭州成交均价回落，下降12.58%。

　　零售周报5月第一周中性（陈慧）

　　行业及上市公司要闻

　　受各地天气良好及小长假出游改购物影响，2011年五一假期消费数据较好。消费增速普遍好于春节黄金周19%的水平。

　　广州地区：9大百货3天揽金4.2亿金银旺销。

　　北京地区：重点商企五一假期三天销售增长22%。其中百货商场销售额增长28.5%，餐饮企业增长27.9%，各类专业店、专业市场增长22.1%，超市增长13%。

　　上海地区：五一日均销售达11.67亿，创历史新高。

　　石家庄地区：商贸零售企业五一假期销售增28%。其中商贸零售企业销售收入41254.74万元，同比增长28.31%；餐饮企业营业收入454.88万元，同比增长13.35%。3家家电专业卖场共32家门店共实现销售收入17506.43万元，同比增长20.73%。29个超市3天吸金6452万元，同比增长23.03%；。

　　行业走势及估值：

　　上周商业贸易行业下跌3.6%，其中零售行业下跌2.85%，上证指数在上上周下跌基础上，上周又较大幅度下跌，跌幅达3.29%。23个申万一级子行业无一例外全部下跌。商业贸易属于下跌幅度较小的行业，仅排第5位。跌幅较小的行业依次是食品饮料、金融服务、公用事业、采掘、商业贸易，而跌幅较大排在后五位的是餐饮旅游、黑色金属、电子元器件、农林牧渔、有色金属。零售行业虽下跌，但也算跑赢大盘。

　　消费板块在大盘下跌时也未能幸免，上周除饮料外，其他消费子行业全部下跌，但零售的跌幅在消费板块中最校而百货又是零售行业中跌幅最小的三级子行业，商业物业经营由于受小商品城租金低于市场预期而受拖累。

　　从估值状态看，根据万德TTM整体法市盈率统计方法，本周零售板块市盈率31.97倍，全部A股的市盈率17.41倍，整体市盈率略有下降，零售相对于全部A股的溢价率为84%，较上周略有下降。在食品饮料、医药、餐饮旅游、商业贸易四大防御类板块中，零售的市盈率依旧处于较低水平。

　　本周观点：

　　我们在二季度策略中的观点是《渐提仓位静待回升》，意在左侧建仓。从公司业绩来看，整体印象是去年年报一般，而今年一季报普遍较好。我们觉得，一季报为全年的业绩奠定了良好的基矗目前行业存在政策层面的利好因素是个人所得税起征点上调增加居民可支配收入、行业层面的利好因素是业绩稳定，核心商业股2011年动态市盈率已经低于25倍，有的个股估值水平已经接近历史低点。但零售板块一直缺少一个领头羊来发动板块行情，因此我们觉得我们认为板块轮动可能在二季度中后期在利好效应叠加的情况下使资金青睐商业零售板块。我们仍维持之前的判断，在估值低位时重点关注业绩增长良好的王府井、苏宁电器、天虹商尝友阿股份、鄂武商以及有市场炒作题材可能的渤海物流、津劝业、北京城乡。

　　行业动态跟踪与点评

　　华业地产异动点评推荐评级（易华强）

　　事件：

　　5月3日，华业地产上涨8.35%，收于9.08元。

　　点评：

　　1、公司主要储备位于北京通州，土地成本较低，在调控政策压力下，有利于灵活定价，获得更高的销售率。

　　2、北京东方玫瑰项目4月29日开盘，推出面积5.7万平米，均价16000元左右，销售情况良好，4天销售率约60%。今年东方玫瑰销售总面积约20万平米，公司今年总可售资源量约60亿元，预计公司今年销售收入将大幅增长。

　　3、公司近3年进入业绩释放期，预计11、12年每股收益分别为0.72、1.1元，维持公司推荐评级。

　　英唐智控股价异动点评推荐评级（陈志峰）

　　事件：5月3日英唐智控涨停，同期电子行业指数上涨了1.4%。

　　点评：

　　公司昨天股价大幅上涨，一方面是前期跌了比较多，随着指数有一个反弹的需求。基本面上面还是因为公司在电子行业的中的成长性较好，未来的业绩增长被市场所认可，另外就是近期公司公告要即将推出智能豆腐机这个新产品，率先打开国内外市场，智能豆腐机得推出给未来业绩增长增加了筹码。业绩预测方面我们依然维持公司之前的业绩预测，11年EPS为0.64元，12年EPS为0.96元，对应的市盈率为26.56倍和17.71倍，具有较强的估值优势，给予公司推荐评级。