国务院批准山西资源转型 8股即将爆发

　　点击查看最新行情山西国家资源型经济转型试验区获发改委批复

　　在今天举行的国务院新闻发布会上，国家发展改革委副主任彭森表示，国家发改委正式批复设立"山西省国家资源型经济转型综合配套改革试验区"。

　　另据新华社发出的一条快讯指出，经国务院同意，国家发改委日前正式批复设立"山西省国家资源型经济转型综合配套改革试验区"，这是我国设立的第九个综合配套改革试验区。

　　彭森表示，山西省资源型经济转型综合配套改革试验区的主要任务就是要通过深化改革，加快产业结构的优化升级和经济结构的战略性调整，建设资源节约型和环境友好型社会，统筹城乡发展，保障和改善民生。(中国新闻网)

　　山西三维：产品涨价业绩增

　　1.事件据百川数据，近期BDO价格上涨，国产散水货源厂家方面出罐多在17500-18000元/吨之间，送到报价多在18500-19000元/吨，部分甚至报至19500元/吨的价位。

　　2.我们的分析与判断(一)、BDO 市场回暖，产品价格上涨还有空间近期国内BDO市场出现上涨，厂家方面散水货源普遍上调，市场货源略显紧张，场内进口货源稀缺，国产货供货略紧。不少厂家以供合同户为主，外销量少。下游市场回暖是近期BDO价格上涨的主要原因，供给减少是次要原因，供给方面有些工厂开工因天气或是地方限电等因素而负荷较低，部分甚至停产。8月末云维开车，市场供货有所增加，货紧状态得到一定的缓解，但BDO产品价格并未下跌，主要原因是由于下游需求旺季即将到来，市场对后市普遍看好，意向备货的商家明显增多。上周BDO国产散水货源厂家方面出罐多在17500-18000元/吨之间，送到报价多在18500-19000元/吨，部分甚至报至19500元/吨的价位。进口货源方面：目前市场进口货源较少，受国内涨价影响，亦有提高价格的趋势，三菱9月份BDO报价2800美元/吨左右，提高50美元/吨。 从厂家方面来看，云南云维上周开车，据厂家方面表示目前出货稳定，最新出罐价定在17500元/吨。相比较其余厂家报在18000-18500元/吨的价位偏低。厂家方面表示这是由于目前装置出的产品多是合格品，未达到优级品的规格，因此价格略低。南京蓝星5.5万吨/年BDO/THF装置基本满负荷开工，产品主供合同户，少量外销，厂家对外最新公开报价稳定在18500-19000元/吨(散水，自提)，厂家装置检修计划将推迟至9月份，此次检修15-20天左右，具体时间尚未确定。山东中亚化工BDO装置目前运行平稳，开工基本维持8-9成，厂家BDO散水对外最新报价18500-19000元/吨，实际成交偏向低端。泸天化公司BDO装置开工负荷较高，其下游GBL等衍生物装置开工依旧较低，其散水BDO货源华东地区商谈成交在18000-18500元/吨上下。山西三维BDO装置正常开工，开工负荷基本在8-9成，对外最新报价在18000元/吨(散水)，实际成交略低在17500-18000元/吨之间，桶装自提在19000元/吨。其新建顺酐法BDO装置已出合格产品，但暂时未投料生产。日前，山西三维集团向河南煤化鹤煤集团转让10万吨/年1，4-丁二醇(BDO)技术签约仪式在河南鹤壁市举行。鹤煤集团是河南煤化集团的下属公司，目前在建的60万吨/年甲醇和45万吨/年电石项目正在快速推进，均计划在2011年底建成投产。为加快甲醇和电石产品转化，提高产品附加值，该公司将现有的甲醇、电石装置进行耦合，利用甲醇、电石产品及配套的工程设施，上马建设10万吨/年1，4-丁二醇项目，项目计划总投资16.3亿元，分两期建设，一期建设规模为5万吨/年，计划于2011年11月投产。

　　近期国内BDO市场行情上扬，国产货紧张、进口货源稀少等都是影响价格上涨的重要因素。由于下游行业即将进入旺季，虽然目前只是因为部分商家前期库存量减少，采购以补货量，随着下游需求增长，BDO后市还会进一步上扬，我们预计今年年底可涨至22000-23000元/吨左右。

　　(二)、公司是国内最大、全球第三大BDO 生产企业公司主要产品分为聚乙烯醇(PVA)、1，4 丁二醇(BDO)和胶粘剂等三大类，属于精细化工产业。其中PVA、BDO 产内国内第一，规模优势明显，技术水平处于行业前列。公司2008 年建成7.5 万吨/年的BDO 生产线后，成为仅次于BASF 公司和Lyondell公司的全球第三大BDO 生产企业，现有BDO产能15.5 万吨/年，是中国最大的BDO 生产厂商；公司也是国内最大的PVA 和白乳胶粘合剂生产基地之一，PVA 产能为10 万吨，白乳胶产能为3.5 万吨，并形成了40 多个品种。随着公司新增7.5 万吨/年丁二醇项目在2009年的投产和未来3 万吨PTMEG 装置建成投产，公司规模优势有望进一步显现。

　　2009 年，公司主要产品产量如下：PVA聚乙烯醇7.89 万吨；BDO 及下游产品系列为1，4-丁二醇6.42 万吨、四氢呋喃2.90 万吨、PTMEG2.20 万吨、γ-丁内酯1.00 万吨；胶粘剂系列为白乳胶1.96 万吨、干粉胶1.30 万吨。(三)、BDO 需求增长动力充足国内BDO主要用于THF/PTMEG、PBT、氨纶、PBT 树脂领域。根据行业数据，PBT、GBL、THF、PU消耗了BDO的98%，其中以THF/PTMEG需求量最大，对BDO消费影响显著。

　　从BDO 国内需求方面来看，THF/PTMEG 仍是国内BDO 消费量最大的下游，2009 年PTMEG 的产能增加较大，达11.5 万吨/年。PBT 领域和GBL 领域近年来发展较快，2009 年南通星辰新增6 万吨/年的PBT 新装置和新疆蓝山河屯新增3 万吨/年的PBT 新装置，安徽海丰新增1 万吨/年GBL 装置，均有利于BDO 产能的消化。PU 另一个较大的消费领域浆料行业，2008 年底国内总产能已经达到172 万吨/年，虽然BDO 在浆料产品中的应用量较少，但由于国内浆料总产能的巨大，因此对BDO 的消费总量也较为可观。预计未来几年，BDO 下游的各个领域仍有较大增长空间。(四)、控股子公司三维瑞德设立后原料优势明显公司近期公告，随着公司生产规模的不断扩大，作为公司生产经营所必需的主要原料的焦炉气的采购供应和综合利用出现了困难，不仅严重影响到公司正常的生产经营，甚至对下一步的发展带来严重威胁。为解决上述焦炉气供应不足且不稳定的问题，公司决定将根据业务发展的需要涉足焦化产业。目前，公司拟通过与山西瑞德焦化有限公司共同出资设立山西三维瑞德焦化有限公司(已经山西省工商行政管理局核准；以下简称"三维瑞德")的方式逐步解决上述存在的问题。三维瑞德注册资本为人民币2 亿元，其中，公司以自有资金人民币10,200 万元出资，占三维瑞德注册资本的51%；瑞德焦化以经评估确认的从事焦化生产销售的相关实物资产价值9,800万元出资，占三维瑞德注册资本的49%。三维瑞德成立后，主要进行炼焦及其产品的生产与销售。

　　控股子公司设立后，将拥有年产120 万吨/年的焦化项目，其中，一期60 万吨/年的焦化项目已建成，二期60 万吨/年的焦化项目已立项开工建设，2010 年7 月底竣工投产。二期项目建成后，每年将形成120 万吨焦炭生产能力和配套的化产产品，可生产焦炉气45,927.93 万Nm3，剔除自用可提供21,762 万Nm3 的焦炉气，对公司日后的发展十分有利。

　　3. 投资建议因THF/PTMEG、PBT和GBL装置增长较快拉动BDO需求增长，BDO市场回暖，产品价格有较大上行动力和空间。公司是国内最大、全球第三大BDO 生产企业，控股子公司三维瑞德设立后，原料优势明显，我们预计公司10-12年业绩为0.10元、0.45元和0.56元。对应目前股价PE为74.7倍、16.8倍和13.5倍，给予推荐的投资评级。(银河证券 李国洪)

　　美锦能源：主业转换后业绩激增

　　资产置换完成，主营业务清晰公司前身为天宇电气，主导产品为输变电设备。2007 年公司完成重大资产置换方案和股改方案，以2007 年2 月28 日为置换资产交割日，原来的电气类资产及负债全部置换出去，大股东美锦集团将持有的山西美锦焦化有限公司90%的股权置入公司，主营范围变更为煤焦化业务。

　　盈利预期良好，但成本压力增大08 年公司将继续受益于焦炭价格的快速上涨，盈利进一步增长。但是由于上市公司目前不拥有炼焦煤资源，需要外购，在炼焦煤价格大幅上涨的情况下，公司炼焦业务的毛利率将承受一定压力。

　　股价与外延式增长的悖论大股东美锦集团进行资产置换时承诺未来通过定向增发方式向上市公司注入集团剩余的200 万吨焦炭产能。由于市场对此普遍预期，导致股价不断盘升，处于高位。定向增发价格为增发前的二十日均价或前一日收盘价，因此在股价高企的情况下，大股东资产所能换得的股份缩小，必然导致资产注入的暂时搁浅。(中信建投 张广宇)

　　西山煤电：焦煤资源丰富 买入

　　西山煤电(000983.SZ/人民币21.28，买入)公告全资子公司西山煤气化的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8 月5 日公布的"2010 年焦炭淘汰落后产能企业名单"中，含有西山煤气化的2 组焦炉(产能共10 万吨/年)。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源，为不影响古交市居民生活用气，公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。

　　公司09 年4 月母公司收购西山煤气化后，建设2*60 万吨焦化项目：一组为60 万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目，已投产；一组为60 万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目，用以替代原有的两组旧焦炉，公司预计今年10月底试生产。

　　我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响公司煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外，目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损；但随着焦化深加工产品的增加，未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010 年市盈率为17 倍，高于行业平均的14 倍，估值优势并不明显；但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性，继续维持买入评级。(中银国际 唐倩)

　　兰花科创：亚美大宁复产 短期效益胜过长期利益

　　亚美大宁复产可增加短期收益：亚美大宁公司煤矿为优质无烟煤矿，目前产能为400万吨/年，技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元，目前公司持股比例为36%，给公司贡献投资收益27598.46万元，占公司上半年净利润的38.66%，折合EPS0.48元。

　　由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大，亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日，其生产天数为160天左右，下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右，考虑到下半年产销量一般大于上半年，则亚美大宁下半年的4个月有望给公司实现0.42元的EPS。

　　若亚美大宁今年不能复产，则全年贡献EPS仅为0.48元，而如今亚美大宁在9月初就复产，则全年有望给公司贡献EPS达0.9元。

　　复产导致股权问题短期仍难解决：亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业，目前亚美大宁(香港)控股有限公司为控股股东，持股56%，根据公司2010年5月27日与亚美大宁(香港)签署的股权转让协议书，由亚美大宁(香港)向公司转让10%的亚美大宁的股权，并有条件的再转让1%的股权。

　　亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决，不愿发放新的采矿许可证，以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产，则使得本已不能迅速解决的股权转让问题，变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决，则公司长期收益将难得到保证。

　　投资建议：我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盘价30.63元计，对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍，给予公司"强烈推荐"评级。(第一创业 练伟)

　　国阳新能：资产注入依然是催化剂

　　煤炭产销量小幅增长，售价提高较多上半年公司煤炭业务产量1274 万吨，较去年同期增加342 万吨；收购集团1007 万吨，其中包括557 万吨原料煤，收购煤较去年同期的1025 万吨有所减少，主要是公司收购新景矿后关联交易减少所致；商品煤销量2179 万吨，较去年增加265 万吨，上半年公司产销量与去年同期小幅增长。上半年公司煤炭平均售价为475 元/吨，较去年同期的442 元/吨增加33 元/吨，其中块煤售价747 元/吨，同比仅提高5元/吨；喷粉煤价格自去年下半年以来一直稳定提高，上半年公司售价为756 元/吨，较09 年的655 元/吨均价提高了101 元/吨，较去年同期提高了85 元/吨；末煤价格404 元/吨，较09 年的368 元/吨提高了36 元/吨；公司在建的平舒煤业温家庄煤矿二期工程已完成30.15%，开元选煤厂技改工程已完成30.63%；公司通过天泰投资(51%权益)收购了70-80 个矿，大约10 多亿储量，产能预计2000 多万吨，今年也会有所产量；成本提升较快，洗块煤受影响最大，末煤影响最小上半年公司平均毛利率为24.6%，其中洗块煤47.6%，较09 年的51.2%下降了3.6%，在公司几类产品中成本提升最快，上半年吨煤成本达到392 元/吨，较去年同期提高了约30 元/吨，而价格却仅提高了5元/吨；喷粉煤毛利率42.7%，较去年同期约40%的毛利率有所提升，吨煤成本达到433 元/吨，较去年同期增加30 元/吨，但价格提高了85 元/吨；末煤毛利率提升最大，上半年为10.4%，较去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升，吨煤成本为362 元/吨，仅较去年同期增加3元/吨。

　　电力、供热扭亏，其他业务收入大增上半年供热2.38 亿千焦，业务供热价为0.107 元/千焦，较去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供热业务毛利率迅速回升，由亏损21%提升至27.2%毛利率；电力业务发电量5.55 亿度，平均电价为0.117 元/度，较去年有所下降，但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主营业务上半年收入29.85 亿，较去年同期的7.04 亿大幅增长，其他业务毛利率为5.9%，与年报的6%基本持平；价格稳定且存在资产注入预期，维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定，目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985 元/吨水平，较前期960 元/吨提高了25 元；阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势，仅7 月末小幅下调了10 元/吨，目前维持在900 元/吨水平。此外，我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家；资产注入仍是公司股价的重要催化剂，本部煤炭产量较为稳定，主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量，我们维持对公司买入评级，在不考虑资产注入条件下，预测2010-2012 年EPS 分别为1.14、1.16、1.19 元，目标价20 元，相当于10年18PE。(中信建投 李俊松)

　　太工天成：转身煤炭股尚需时日

　　投资要点：

　　公司是以智能化电子产品、应用软件及网络系统集成、能源化工为主业，集研发、生产、销售、服务为一体的高科技上市公司。公司主营业务盈利在金融危机过后并没有大的改观,缺乏成长性。

　　大股东未能在12个月内完成对太工天成的重组，我们无奈认为主要是集团资产庞杂，理顺关系需要时间，未来集团公司首先可能将拟注入资产由间接持股变为直接持股，大幅压缩管理层级，由7级变为3级，增强对资产的控制力，但由于股东地方保护主义，理顺层级需要一定的时间。

　　目前市场最关注集团煤炭资产的注入，公司煤炭资产中，许多是在09年整合的煤炭资产，目前山西省煤炭资源整合的最后对价尚未完成，预计下半年山西省煤炭资源整合进入到收官阶段，届时将完成整合煤矿的产权过户等。

　　最为关键的问题是目前拟注入资产包含哪些业务，集团公司仍未明确，公司还有大量的煤运资产，承担全省43个煤炭出省口收费职能以及铁路5000万吨的运力分配任务，由于上述资产带有垄断性质，因此能否装入需要和证监部门进行沟通。

　　操作建议：不考虑重组，公司今年继续亏损的可能性较大，因此我们暂不做盈利预测，目前股价反映已经超出基本面，包含市场对其注入资产的预期，短期股价偏高，未来有可能继续走低，但从长期来看山西煤销集团入主将给公司带来极大的发展空间，公司有望成为山西七大煤炭集团之一，因此我们首次给予"谨慎推荐"的投资评级，建议关注山西煤销集团的重组进程。(大同证券 于宏)

　　安泰集团：整合价值仍在 关注

　　公司今日公布年报,全年实现营业收入374,036万元,同比下降41.36%;净利润-44,782万元,首现亏损,同比降2,928.13%。每股收益-0.46元,低于我们预期的-0.33元。

　　根据公告,公司200万吨/年焦化技改项目二期工程的第二座焦炉已于2010年2月2日进入试生产阶段,则公司焦炭产能达到240万吨,同比增长37%;公司也积极向上游延伸,主要体现在与汾西矿业以及其他主体成立公司在吕梁、晋中以及介休的资源整合, 但公司仅能参股,而且由于整合之初,各项成本费用诸多,近两年,公司参与整合的意义更多在于上游原料供给的保证,而分享资源整合带来的收益还为时过早。

　　公司80万吨的矿渣细粉工程上半年可投入运行,该工程原料由于为废渣目前没有成本核算,项目达产后将开始核算,但原料实际成本基本为零,但考虑到今年仅有1个季度满产且建成之后会有摊销等固定成本支出,贡献业绩的可能性较小,但11年开始将有业绩释放。

　　盈利预测。

　　我们维持此前对公司10 年盈利预测,10 年公司每股收益为-0.44 元。

　　投资建议:公司未来还是主要立足焦炭主业,做大做强,但受制行业低迷,今年可能依然亏损。但公司积极上下游延伸, 随着焦炭行业内部整合格局渐变,再结合公司作为民营企业成本控制方面更具灵活性,我们认为公司具有持续关注的价值,暂时维持"中性"评级。(东兴证券 谭可)

　　通宝能源：低市盈率收购电网资产

　　8月31日，通宝能源发布重大资产重组预案：公司拟以5.63元/股的价格向山西国电和国电资产发行27,282.42万股，购买山西地方电力股份有限公司(简称"地电股份")100%的股份。本次重大资产重组完成后，地电股份将成为通宝能源的全资子公司。

　　根据此次发行预案，向山西国电和国电资产发行股份的总量约为27,282.42万股，本次重大资产重组完成后，通宝能源总股本约为114,576.52万股。按照地电股份2010年和2011年净利润分别为1.69亿元和1.85亿元的预测计算，此次收购将增厚通宝能源2010年和2011年每股收益分别为0.15元和0.16元。因此，此次收购完成将增厚通宝能源业绩，但幅度较为有限。

　　投资建议

　　由于此次收购还需通过股东大会，以及证监会的批准，预计年底前完成有一定的难度。因此，预计此次收购不对公司2010年业绩产生影响，我们维持公司2010年每股收益0.050元的预测。在2011年初完成收购的情况，预计2011年公司每股收益为0.200元。目前股价对应的2011年市盈率在30倍左右，与电力行业整体估值水平相当。

　　在经历前期持续上涨后，通宝能源目前股价已经反映了此次收购对公司业绩的改善作用。我们认为，目前公司估值处于合理水平，维持公司"中性"投资评级。(大同证券 蔡文彬)