山西证券:煤炭板块估值处历史低位

　　煤炭开采板块下跌幅度减弱,公司走势分化。7月煤炭开采指数下降4.8%,与此同时上证综指上涨0.74%,沪深300下降0.35%,煤炭板块弱于上证综指5.54个百分点,弱于沪深300指数4.46个百分点;煤炭企业上市公司走势分化,涨幅居前的企业为,大同煤业、神火股份、中煤能源、永泰能源。

　　六月全国煤炭产量继续收缩。1-6月,全国原煤产量为17.9亿吨,同比下降3.7%,已连续四个月下降,降幅较上月继续扩大0.86个百分点三西”地区共生产原煤11.45亿吨,同比下降2.4%,已连续三个月持续下降,其中6月全国原煤产量为2.95亿吨,同比下降6.3%,已连续三个月环比零增长,“三西”地区产量为2.00亿元,同比下降1.5%,环比下降1.1%。

　　六月进口煤炭进口继续下降。1-6月,我国进口煤炭1.58亿吨,同比增长13.3%,增速较上月回落7.6个百分点,其中6月进口煤炭2236万吨,同比下降18%,环比下降19%。

　　各环节煤炭库存仍处高位。6月国有重点煤矿库存为4792万吨,环比增长5.4%,山西煤矿库存1531万吨,环比增长16.9%;7月底,秦皇岛库存在708.16万吨左右,同比降12.4%,环比增长5.6%;广州港集团库存为280.8万吨左右,同比降12.4%,环比下降2%;截止7月10日,直供电厂库存为7176万吨,比上月略降3%,仍处历史高位;直供电厂库存天数为19天,较上月月末下降2天。

　　国内外煤价持续低迷。7月环渤海动力煤价格指数较上月下跌22.9元/吨,降幅为3.8%;主要产煤地煤价继续下跌,月内价格较平稳;焦煤、喷吹煤和无烟煤价格均下跌;澳大利亚BJ煤炭价格下跌2.7%;欧洲RA港动力煤价上涨3.8%;理查德RB港动力煤价下降2.4%;纽卡斯尔NEWC动力煤价下降1.7%。

　　投资策略:我们认为一方面,近期雨水充沛,水电发电量充足;另一方面,经济增速放缓,致工业用电量增速放缓,近期高温天气并未带来往年的“电荒”,煤价并未走出低迷行情。考虑到煤炭行业下游需求恢复缓慢,尽管山西省政府暂停“两金”征收,短期有利于缓解部分企业经营压力,但同时也减弱企业减产动力,煤炭供给缩减速度可能减弱,在当前库存高企的背景下,将增加供给压力,预计8月煤价仍维持弱势。目前行业估值已处历史低位,煤炭板块有反弹需求,但反弹高度仍需未来基本面配合。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期,致煤价大幅下跌;进口煤大增,