华能澜沧江水电有限公司2010年短期融资券跟踪评级

　　报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券。

　　报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。www.ccxi.com.cn

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　　华能澜沧江水电有限公司2010年短期融资券跟踪评级报告

　　发行主体华能澜沧江水电有限公司

　　债券简称

　　10澜沧江CP01

　　10澜沧江CP02

　　发行规模

　　债券存续期

　　2010/01/19-2011/01/19

　　2010/03/01-2011/03/01

　　上次评级时间2009年10月30日

　　上次评级结果

　　债项级别A-1

　　主体级别AA评级展望稳定

　　跟踪评级结果

　　债项级别A-1

　　主体级别AA+评级展望稳定

　　概况数据

　　澜沧江水电2007200820092010.6

　　总资产(亿元)358.58488.37598.11663.28

　　所有者权益(亿元)88.42114.89133.42138.30

　　总负债(亿元)270.16373.48464.70524.97

　　总债务(亿元)204.72314.69394.83443.82

　　营业总收入(亿元)10.9225.3541.5925.76

　　EBIT(亿元)3.637.3713.337.86

　　EBITDA(亿元)3.6510.8020.13--

　　经营活动净现金流(亿元)3.797.3117.8513.61

　　营业毛利率(%)35.8130.1633.8033.25

　　EBITDA/营业总收入(%)33.4542.5948.41--

　　总资产收益率(%)1.211.742.44*2.49

　　资产负债率(%)75.3476.4877.6979.15

　　总资本化比率(%)69.8473.2674.7476.24

　　总债务/EBITDA(X)56.0329.1419.61--

　　EBITDA利息倍数(X)0.310.500.90--

　　注:公司2010年半年报未经审计;表中带*数据已经年化处理。

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　　电话:(010)66428877

　　传真:(010)66426100

　　2010年10月11日

　　基本观点

　　2009年以来,华能澜沧江水电有限公司(简称“澜沧江水电”或“公

　　司”)受经济回升和装机容量大幅增加带动,收入水平较上年继续增

　　加;加之国家政策环境向好,将促进公司水电项目建设加速发展;随

　　着在建项目近两年陆续建成投产,预计2010年底公司装机容量将突

　　破800万千瓦,整体竞争实力将进一步提升。中诚信国际同时也关注

　　来水的不确定性、水资源费征收标准提高及资本支出压力较大等因素

　　对公司整体信用状况的影响。

　　综上,中诚信国际调升华能澜沧江水电有限公司长期信用等级为

　　AA+,评级展望为稳定;并维持10澜沧江CP01和10澜沧江CP02A-1

　　的信用级别。

　　??经济和政策环境向好,“西电东送”为公司销售提供保障。中国

　　经济和电力需求增长的趋势为水电行业的持续发展提供了良好

　　的外部环境;同时预计国家“十二五规划”将大力发展水电等清

　　洁能源建设,未来公司水电建设得到更多的政策支持;此外,“十

　　二五”期间云南电网将成为南方电网“西电东送”的主力,水

　　电也将成为电量外送的主体,公司电量销售将得到保障。

　　??装机容量快速增加,已投产电站稳定运行,经营活动净现金流

　　大幅上升,公司盈利能力较强。目前,公司总装机容量达763.18

　　万千瓦,较去年同期增加58.80%;公司已投产机组运行状况良

　　好,运营成本较低,盈利及收现能力较强,截至2009年底公司

　　经营活动净现金流达17.85亿元,较2008年增加近1.44倍,现

　　金流状况较好。

　　??在建项目陆续投产,流域开发顺利推进,未来公司管理装机容

　　量大幅上升。公司负责开发澜沧江流域14级水电站,糯扎渡和

　　小湾水电站剩余工程进展顺利,2009年9月以来小湾电站5台

　　机组已陆续顺利投产。随着公司在建机组逐步投产,公司管理

　　装机容量将大幅提升,盈利能力稳步增强。

　　??股东实力雄厚,融资渠道畅通。公司控股股东华能集团,是五

　　大发电集团之一,资金实力雄厚;同时公司银企关系良好,为

　　公司快速发展提供大力支持。

　　??来水的不确定性。公司单一的水电发电结构决定了其生产经营对

　　来水的依赖程度较大,来水情况对公司盈利能力有所影响。

　　??水资源费征收标准较高。根据国家构建资源节约型社会的战略

　　方向,未来水资源费仍有上升的趋势,将对公司盈利能力的提

　　升带来一定影响。

　　??债务压力较大。公司处于投资高峰期,资产负债率持续上升;

　　未来几年随着流域电站建设的推进,公司债

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　　基本分析

　　经济和政策环境向好,为水电发展带来机遇,同时

　　“西电东送”为公司电量销售提供保障

　　2008年,受国际金融危机加深等因素影响,

　　全国经济增长放缓,电力消费需求减弱。2009年,

　　全国经济企稳回升势头逐步增强,电力消费逐渐回

　　暖,全社会用电量增速自2008年高位快速回落后

　　正在逐步回升。中电联快报数据显示,2009年全

　　国全社会用电量36,430亿千瓦时,同比上升

　　5.96%,增速较上年同期小幅上升0.73个百分点;

　　2010年1~8月,全国全社会用电量27,949亿千瓦

　　时,较上年同期强劲增长19.34%,一方面是因为

　　上年基数低,另一方面是宏观经济尤其是工业经济

　　2009年云南省GDP总值6,168.23亿元,比上

　　年增长12.10%,比2009年全国GDP增速8.7%高

　　3.4个百分点。在经济增长的带动下,近几年,全

　　省发电量呈增长态势,2009年云南省发电量完成

　　1,173.82亿千瓦时,较2008年增长12.90%,其中水

　　电625.75亿千瓦时,较上年增加0.6%;火电548.07

　　亿千瓦时,较2008年增加31.20%。截至2010年8

　　月底,云南全省累计发电量为804.90亿千瓦时,

　　同比增加14.00%,其中水电发电量为408.9亿千瓦

　　时,同比增加11.80%;火电发电量为393.50亿千

　　瓦时,同比增加16.10%。截至2010年8月底,云

　　南全网6,000千瓦及以上电厂装机容量为2,724万

　　千瓦,其中,水电1,690万千瓦,占比62.04%;火

　　电1,014万千瓦,占比37.33%;风电20万千瓦,

　　占比0.63%。

　　我们注意到,与全国平均水平不同,水电装机

　　容量在云南省电源结构中的占比较高,同时根据云

　　南省规划目标,云南省将继续充分发挥省内水力资

　　源丰富的优势,加快发展澜沧江、金沙江和怒江流

　　域的水电开发,建设“西电东送”和“云电外送”

　　的水电能源基地,到2020年云南省电力装机容量

　　将达到8,000万千瓦。未来几年,云南地区新增水

　　电装机容量较大,该区域电力市场竞争将更加剧

　　但我们也注意到,“十一五”期间,云南水电

　　外送量稳步增长,公司下属小湾水电站自2009年

　　9月投产后,云电外送电量比重增加到30%左右;

　　“十二五”期间,云南电网“西电东送”还将新增

　　送电规模1,430万千瓦,占南方电网新增“西电东

　　送”规模的83%。届时,云南电网“西电东送”规

　　模可达2,210万千瓦,将成为南方电网中“西电东

　　送”的主力。同时,随着2009年世界上第一条电

　　压等级为±800千伏特高压直流输电工程落地云

　　南,大规模云南水电远距离外送将逐步成为“十二

　　五”及中长期南方电网“西电东送”的主体,公司

　　作为云南省重要水电企业,发电量销售能够得以保

　　障。

　　此外,国家已经确定到2020年单位生产总值

　　(GDP)碳排放,比2005年下降40%-45%,非化石

　　能源占一次能源的比重达到15%。依此判断,2020

　　年要达到上述目标,初步规划水电装机容量需达到

　　约3.8亿千瓦,其中常规水电3.3亿千瓦以上(抽水

　　蓄能电站5000万千瓦),年发电量1.15万亿千瓦时。

　　为此,考虑水电建设周期,初步推算2010-2015年6

　　年间需核准开工水电项目1.2亿千瓦左右。截至

　　2009年底,中国水电装机容量为1.97亿千瓦,占发电

　　装机总容量的23%。预计2010年底全国水电装机

　　容量可能达到2.1亿千瓦,按此判断,要实现2020年

　　的碳减排目标,“十二五”需要核准开工水电1亿

　　千瓦。“十二五”期间,水电的核准和投资需要加

　　快,已经成为不争的事实。政策环境向好将为水电

　　企业发展带来机遇。

　　公司装机规模稳步上升,流域开发顺利推进,整体

　　盈利能力逐步提升

　　公司是集水电开发建设与经营管理于一体的

　　大型流域水电开发公司,对澜沧江流域水电资源实

　　施“流域、梯级、滚动、综合”开发,为云南经济发

　　展和“西电东送”、“云电外送”提供电力保障。2009

　　年,公司新增装机301.8万千瓦,总装机容量达

　　622.38万千瓦,占云南省统调容量的26.60%,占云

　　南省统调水电容量的45.30%。目前,公司投产装机

　　容量为763.18万千瓦,较去年同期提升58.80%;在

　　建工程预计装机容量1,305.48万千瓦,总体水电开

　　发规模已超过2,000万千瓦。

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　　2009年公司实现发电量127.99亿千瓦时,上

　　网电量127.07亿千瓦时,机组利用小时数为3,607

　　亿千瓦时,实现营业收入41.59亿元。2009年,由

　　于天气影响,澜沧江来水量下降,公司机组利用效

　　率有所降低。但受公司新机组投产影响,公司发电

　　量出现增加,盈利水平逐步提升;同时公司机组运

　　营稳定,为公司持续发电提供了保障。

　　表1:2007~2010年6月公司部分运营指标

　　2007200820092010.6

　　发电量(亿千瓦时)61.0597.24127.9978.65

　　上网电量(亿千瓦时)60.3296.38127.0778.11

　　机组利用小时(小时)4,2484,6173,6071,339

　　等效可用系数(%)91.9890.0588.6790.35

　　非计划停机次数(次)2320

　　资料来源:公司提供

　　澜沧江流域规划的33级电站中,公司负责开

　　发14级,其中已建成电站有漫湾、景洪两座,在

　　建的电站包括小湾、糯扎渡和功果桥等多级电站,

　　其中,截至2010年6月底小湾电站已有5台机组

　　投产发电,仅余1台机组在建。截至2010年6月

　　底,公司在建预计装机容量为1,305.48万千瓦,合

　　计总体开发装机容量已超过2,000万千瓦。

　　表2:目前公司流域开发情况

　　电站规划装机容量

　　投资总额

　　(亿元)

　　截至2010年6月底累计

　　已完成投资金额开发状态首台机组投产日期

　　瑞丽江一级603227.33已投产2008

　　石林光伏10502.99第一期1万千瓦已投产2009

　　大理水电8.586--已投产1999

　　牛栏沟2.482.370.25在建2013

　　功果桥909038.58在建2011

　　小湾420374281.815台已投产2009

　　漫湾16745--已投产1993

　　糯扎渡585456150.60在建2012

　　景洪17510295.84已投产2008

　　上游

　　乌弄龙96772.44在建2014

　　里底42455.77在建2014

　　黄登19017311.51在建2015

　　大华侨90721.82在建2014

　　苗尾1401468.21在建2015

　　资料来源:公司提供

　　目前,公司各在建工程顺利推进。小湾电站已

　　于2009年9月陆续投产五台机组,计划2010年全

　　部机组投产发电;糯扎渡已开工建设,计划首台机

　　组于2012年投产发电。此外,澜沧江云南段中下

　　游的功果桥、以及上游各电站均处于开工建设阶

　　段,将在未来10年内陆续完成开发。随着开发进

　　度的深入,公司对澜沧江流域水力资源的综合利用

　　程度将不断加深,流域开发效益不断体现。

　　此外,公司在“十二五”期间将进一步优化产

　　业结构,突破单一水电开发经营模式,积极发展风

　　电、太阳能发电等新能源项目,适时开展抽水蓄能

　　项目前期工作,继续发展壮大电力产业。多元化的

　　电源结构将有利于公司降低来水情况对公司盈利

　　能力的影响,有效降低经营风险。

　　未来,大规模的开发将对公司带来较大的资金

　　压力,但公司的开发节奏较好,已投运电站的现金

　　回流可以对后续电站的开发提供资金支持,从而一

　　定程度缓解公司后续项目开发的资金压力。因此,

　　随着流域滚动开发的推进,公司未来的开发规模和

　　运营规模都将持续扩大,电力生产运营效率将提

　　高,整体盈利能力将不断提升。

　　来水情况

　　作为水电企业,公司的生产经营对澜沧江来水

　　的依赖程度较大。2006年和2007年,受干旱天气

　　影响,澜沧江来水减少,造成公司发电量和售电量

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　　有所下降。2008年,澜沧江流域逐步转入丰水期,

　　公司的机组利用效率和发电量稳步回升。2009年,

　　澜沧江来水严重偏枯,公司机组利用效率受到影

　　响,有所下降。

　　表3:近年澜沧江流域来水情况

　　20062007200820092010.6

　　来水量(亿m3)289.33332.13401.00316.0697.52

　　平均流量(m3/秒)9171,0531,2681,000623.6

　　日最大流量(m3/秒)2,8323,7043,5555,3501,908

　　日最小流量(m3/秒)344272--281261

　　资料来源:公司提供

　　公司于2009年9月开始陆续投产的小湾水电

　　站电站具有多年调节能力,总库容约151亿立方

　　米,调节库容近100亿立方米;全部投产后,可向

　　系统提供装机容量420万千瓦,保证出力185.4万

　　千瓦,可满足云南电力系统2010年~2015年的负

　　荷增长需求。同时,小湾电站全部建成后,将使下

　　游的梯级电站枯期保证出力增加约110万千瓦,将

　　对景洪电站的机组利用效率提升提供保障,预计公

　　司的未来几年发电量将明显增加并更加稳定。

　　水资源费征收标准较高,增加企业营运成本

　　为加强水资源管理和保护,促进水资源节约与

　　合理开发利用,国务院出台了《取水许可和水资源

　　费征收管理条例》并于2006年4月开始实施。根

　　据该条例,从事水力发电的企业需要交纳水资源

　　费,其中,除中央直属和跨省水利工程水资源费征

　　收标准由中央制定外,其他水资源费征收标准由取

　　水口所在地省级人民政府制定。目前,公司按实际

　　售电量1分/千瓦时的标准计缴标准缴纳水资源费,

　　具体为:澜沧江母公司为8厘/千瓦时,大理水电7

　　厘/每千瓦时,南果河4厘/千瓦时。根据国家构建

　　资源节约型社会的战略方向,未来水资源费仍有上

　　升的趋势。

　　公司股东实力雄厚,融资渠道畅通,为公司快速发

　　展提供用力支持

　　目前公司的控股股东为华能集团,是国内五大

　　发电集团之一,拥有雄厚的资金实力和综合管理优

　　势,为公司的生产经营和项目开发提供了有力的支

　　持。参股股东云投集团和红塔集团也都拥有较强的

　　资金实力。对目前在建和筹建的项目,华能集团、

　　云投集团和红塔集团均保证了股东投入资本金的

　　足额到位,保证了在建和筹建项目的顺利推进。

　　同时,公司在融资方面获得金融机构的大力支

　　持。目前公司在各商业银行的借款多数为信用借

　　款,并享受基准利率下浮10%的优惠。同时,公司

　　还通过发行信托计划和资产证券化产品等多种融

　　资手段,降低融资成本;并积极发行债券等资本市

　　场融资渠道,开拓了公司资本运作的空间。

　　财务分析

　　公司主营业务突出,其主要收入均来自电力销

　　售收入。2007年澜沧江流域来水偏枯,公司发电

　　量及上网电量受到一定影响。2008年由于来水情

　　况的好转,公司发电量及上网电量较上年均出现明

　　显回升,收入总额出现一定增长;2009年虽然澜

　　沧江来水出现严重偏枯,但由于公司新投产机组较

　　多,降低了来水对公司盈利的影响。总体来看,

　　2007~2009年,公司主营业务收入呈现增长态势,

　　分别为10.92亿元、25.35亿元和41.59亿元。2009

　　年公司收入大幅增加,主要由于公司漫湾电站1台

　　12万千瓦机组、景洪电站5台35万千瓦机组和小

　　湾电站5台机组(装机容量均为70万千瓦)于2009

　　年开始进入商业运行,提升公司整体盈利能力。

　　2010年上半年公司营业总收入25.76亿元,比上年

　　同期大幅增加。预计2010年底,小湾电站剩余1

　　台机组也将投产运营,届时公司整体运营能力将进

　　一步得以提升。

　　表4:公司2007年~2010年6月盈利及现金流指标

　　2007200820092010.6

　　营业总收入(亿元)10.9225.3541.5925.76

　　利润总额(亿元)2.945.067.102.23

　　净利润(亿元)2.464.256.041.79

　　经营性净现金流(亿元)3.797.3117.8513.61

　　EBITDA(亿元)3.7210.6320.13--

　　营业毛利率(%)35.8130.1633.8033.25

　　公司一直以长期债务融资为主,这与水电行业

　　投资金额大、回收期长的特点相适应。但最近两年

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　　短期债务的比重有所上升,一方面由于公司筹建及

　　前期勘探项目所需资金主要依靠短期借款解决,近

　　年来这部分项目投入增加导致短期债务呈快速增

　　长趋势;另一方面公司在银企关系良好、融资渠道

　　畅通的情况下,综合考虑财务成本,适当保持了短

　　期债务比重。截至2009年底,公司短期债务达

　　143.64亿元,短期债务/长期债务为0.57。2010年

　　年初,公司为降低融资成本成功发行总额为40亿

　　元的短期融资券,促使公司短期债务持续上升。

　　表5:公司2007年~2010年6月偿债能力指标

　　2007200820092010.6

　　短期债务(亿元)80.49131.51143.64152.69

　　长期债务(亿元)124.23183.18251.20291.14

　　总债务(亿元)204.72314.69394.83443.82

　　经营净现金流/总债务(X)0.020.020.05*0.06

　　总债务/EBITDA(X)55.1029.5919.61--

　　经营净现金流/短期债务(X)0.050.060.12*0.18

　　经营净现金流/利息支出(X)0.320.340.80--

　　EBITDA/短期债务(X)0.050.080.14--

　　EBITDA利息倍数(X)0.310.500.90--

　　表中带*数据已经年化处理

　　从偿债能力来看,近年来大规模的流域开发推

　　动公司债务规模的快速上升,而由于水电项目有投

　　资周期长的特点,导致经营净现金流和EBITDA

　　对债务及利息的覆盖相对较弱,但随着机组的陆续

　　投产已明显好转。根据流域开发规划,公司在一段

　　时间内仍将面临较大的投资压力,但考虑到在建机

　　组的逐步投产以及政策面向好,预计公司EBITDA

　　及经营活动净现金流对利息及债务的覆盖能力不

　　会因债务规模扩大而明显削弱,偿债能力相对稳

　　定。

　　公司与金融机构保持着良好的合作关系,截至

　　2010年6月底,公司在各大商业银行取得的授信

　　额度共782亿元,其中未使用额度411.35亿元,

　　为公司的资金需求和短期债务本息支付提供了良

　　好的保障。

　　总体看,未来随着在建项目的逐步建成,公司

　　运营发电资产规模将出现快速增长,盈利能力将进

　　一步得以提升。另外,预计国家“十二五规划”将

　　大力发展水电等清洁能源建设,未来公司水电建设

　　将得到更多的政策支持。中诚信国际同时也关注来

　　水的不确定性、水资源费征收标准提高及资本支出

　　压力较大等因素对公司整体信用状况的影响。

　　综合考虑,中诚信国际调升华能澜沧江水电有

　　限公司AA+的长期信用等级,评级展望为稳定;

　　并维持10澜沧江CP01和10澜沧江CP02A-1的

　　信用级别。

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　　附一:华能澜沧江水电开发有限公司主要财务数据及财务指标

　　财务数据(单位:万元)2007200820092010.6

　　货币资金42,712.9392,247.2448,526.59152,420.26

　　交易性金融资产14,650.000.000.000.00

　　应收账款净额22,083.0222,390.2067,901.34105,915.29

　　存货净额3,708.6029,266.4213,232.3718,123.58

　　其他应收款3,505.8242,258.746,411.9111,637.50

　　长期投资7,811.357,811.357,811.357,811.35

　　固定资产(合计)3,486,426.764,607,268.335,825,022.876,326,112.59

　　总资产3,585,802.594,883,706.105,981,127.946,632,780.86

　　其他应付款85,541.99173,102.17189,115.10189,956.48

　　短期债务804,929.791,315,134.061,436,357.891,526,850.00

　　长期债务1,242,293.001,831,750.002,511,950.002,911,350.00

　　总债务2,047,222.793,146,884.063,948,307.894,438,200.00

　　净债务2,004,509.863,054,636.823,899,781.294,285,779.74

　　总负债2,701,647.313,734,829.054,646,953.385,249,741.54

　　财务性利息支出6,862.5423,046.4662,273.03--

　　资本化利息支出111,421.30191,387.82160,532.95--

　　所有者权益(含少数股东权益)884,155.281,148,877.051,334,174.561,383,039.32

　　营业总收入109,219.72253,535.77415,859.80257,629.07

　　主营业务利润(三费前利润)37,630.8374,114.06134,258.9282,822.11

　　投资收益1,043.251,680.442,534.74120.03

　　EBIT36,297.9973,661.03133,257.8178,557.69

　　EBITDA36,537.27107,978.90201,302.68--

　　经营活动产生现金净流量37,945.8173,132.31178,452.88136,105.32

　　投资活动产生现金净流量-1,030,812.90-1,199,526.56-1,008,837.02-515,530.88

　　筹资活动产生现金净流量1,019,839.911,175,928.61785,431.61485,045.91

　　现金及现金等价物净增加额26,972.8149,534.31-44,965.92103,893.67

　　资本支出1,027,002.011,180,087.381,014,517.80514,957.81

　　财务指标2007200820092010.6

　　营业毛利率(%)35.8130.1633.8033.25

　　三费收入比(%)7.999.8016.4023.97

　　EBITDA/营业总收入(%)33.4542.5948.4130.49

　　总资产收益率(%)1.211.742.44*2.49

　　流动比率(X)0.070.180.090.16

　　速动比率(X)0.070.160.080.15

　　存货周转率(X)19.0410.7412.90*21.94

　　应收帐款周转率(X)8.4411.409.16*5.93

　　资产负债率(%)75.3476.4877.6979.15

　　总资本化比率(%)69.8473.2674.7476.24

　　短期债务/总债务(%)39.3241.7936.3834.40

　　经营活动净现金/总债务(X)0.020.020.05*0.06

　　经营活动净现金/短期债务(X)0.050.060.12*0.18

　　经营活动净现金/利息支出(X)0.320.340.80--

　　总债务/EBITDA(X)56.0329.1419.61--

　　EBITDA/短期债务(X)0.050.080.14--

　　EBITDA利息倍数(X)0.310.500.90--

　　注:2010年半年报未经审计;表中带*数据已经过年化处理。

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　　附二:评级报告基本财务指标的计算公式

　　长期投资(新)=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

　　固定资产合计(新)=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产

　　短期债务(旧)=短期借款+应付票据+应付短期融资券+一年内到期的长期借款

　　短期债务(新)=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

　　长期债务=长期借款+应付债券

　　总债务=长期债务+短期债务

　　净债务=总债务-货币资金

　　三费前利润(新)=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保

　　单红利支出-分保费用-营业税金及附加

　　EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出

　　EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

　　资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

　　主营业务毛利率(旧)=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入

　　营业毛利率(新)=(营业总收入净额-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金

　　-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用)/营业总收入净额

　　三费收入比(旧)=(财务费用+管理费用+营业费用)/主营业务收入

　　三费收入比(新)=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入

　　总资产收益率=EBIT/总资产平均余额

　　流动比率=流动资产/流动负债

　　速动比率=(流动资产-存货)/流动负债

　　存货周转率=主营业务成本(营业成本)/存货平均余额

　　应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均余额

　　资产负债率=负债总额/资产总额

　　总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))

　　EBITDA利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

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　　附三:主体信用等级的符号及定义

　　等级符号含义

　　AAA受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

　　AA受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。

　　A受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

　　BBB受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

　　BB受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。

　　B受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

　　CCC受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

　　CC受评对象在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

　　C受评对象不能偿还债务。

　　注:除AAA级,CCC级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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　　附四:短期融资券信用等级的符号及定义

　　等级含义

　　A-1为最高级短期债券,其还本付息能力很强,安全性很高。

　　A-2还本付息能力较强,安全性较高。

　　A-3还本付息能力一般,安全性易受不利环境变化的影响。

　　B还本付息能力较低,有一定的违约风险。

　　C还本付息能力很低,违约风险较高。

　　D不能按期还本付息。