周三买啥:天山等十大金股最新评级

　　中信证券：山西汾酒产品升级与竹叶青新战略助力百亿目标

　　集团百亿销售目标计划提前至2013年实现。预计届时公司酒类销售收入达到70亿元，其中汾酒56亿元，竹叶青5亿元，杏花村3亿元，其他6亿元;公司计划努力打造1个20亿元的产品，3个10亿元的产品，5个亿元产品，削减老白汾以下的产品;除山西、河南、陕西外，再培育9个销售亿元以上的大省;销售人员将达到1000人，逐步实现深度分销。

　　新品推出使产品线更加清晰友好。清晰的产品线有利于树立品牌形象，通过压缩开发商品牌，预计未来品牌数量将由千余个降至十种以内。2010年公司在两大产品系列原产品基础上均延伸出了新品，填补了畅销产品的价格空档。杏花村有望成为中低价位市场竞争利器。杏花村历史销量超过10000吨，目前约4000吨，在清香消费市场拥有强大品牌号召力，有望占据低端白酒消费升级形成的庞大市常

　　竹叶青新战略孕育发展新机遇。竹叶青是中国保健酒中唯一的国家名酒。2009年营业收入约1.3亿元，其中省内约占60%，省外(广东、浙江、福建等)约占40%，远低于“劲酒”(近30亿)和“椰岛鹿龟酒”(5.4亿)。竹叶青新品价位160一660元(此前产品均未超过100元)。公司计划2010年竹叶青销售实现2个亿，到2015年达到巧个亿，年均实现40%的增速。公司已成立独立销售公司运作竹叶青。2011年广告投入将达到1亿元，此外销售费用占销售额比例将达到26%一30%。

　　青花瓷终端销售形势良好，春节前提价预期较强。目前青花瓷销售情况理想，我们预计公司产品具备提价可能，提价幅度预计在10%一15%。

　　维持“买入”评级。预计公司2010一12年EPS为1.30、1.85和2.47元，考虑到公司处在成长阶段，主力品牌青花瓷量价齐升格局可以延续五年，成长过程中相应高估值可以接受，我们继续维持“买入”评级，3年期目标市值600亿。

　　东方证券：禾盛新材没有技术壁垒才给力

　　我们11月30日发布禾盛新材的首次覆盖报告，根据与客户的交流和反馈，市场对禾盛新材的主要疑问集中于行业壁垒、产能扩张、毛利率水平等问题上，对相关问题我们的分析观点如下：

　　Q1：这个行业有没有壁垒?

　　A：我们觉得这个行业基本没有技术壁垒，投资壁垒也不高，但是并不意味着没有壁垒。我们认为壁垒主要在于产能(能否为下游稳定供应质量稳定的配套部件)，以及服务(能否给单品越来越多的下游提供及时响应和贴身服务);

　　Q2：靠产能扩张推动的增长能不能持续?

　　A：这其实是两个问题，行业前景有多大和产能扩张会不会对现有业务形成冲击。首先，我们对预涂装钢板的市场容量做过比较保守的预计，预计明年在70亿元左右，未来保持30%左右的复合增长率，前景广阔。事实上，该行业的空间是数个维度的叠加：a.下游行业每年稳定增长至少15%-20%;b.应用比率在较低的基数上每年稳定提升;c.未来存在新品类的扩张空间;d，公司产能、客户结构和销售区域在快速扩张。第二个问题，公司2010年产能大概12万吨，2011年预计扩张到20万吨左右，增量在8万吨，66%的增量确实不小，但是公司刚刚和日本阪和兴业签订5万吨的经销意向，如果能够基本执行，那么其在国内市场的增量仅在3-4万吨左右，对现有价格体系的冲击将不会有市场质疑的那么大;第三点，我们认为，预涂钢板不是普通汽车和家电，生产出来之后需要和大量对手市场化竞争份额，预涂钢板具有更多的量身定做的属性，以销定产，生产出来的产品一般不会形成积压;

　　Q3：毛利率水平不高，能不能提升?

　　A：公司目前毛利率水平不高，如果单纯从上下游议价能力对比、或者工艺改进的角度来看，我们觉得毛利率未来提升空间不大。但是市场更应该注意到该行业本身的属性，量身定做。公司现在进入的厂商还不多，市场上终端产品的丰富性还不够，公司现在配套的品类也比较集中。市场的趋势是产品差异化和个性化，家电厂商会提供更多的系列更多的型号，这必将带动公司的产品呈现多批次，少批量的趋势，那么未来毛利率应该还有随着品类深化、产品细化逐渐提升的空间。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司所处行业的快速增长，以及公司未来数年的产能扩张、海外市场拓展等因素，我们预计2010-2012年公司销售收入将分别实现78%、62%和46%的增长，销售收入分别达到11.55亿、18.69亿和27.26亿元。我们对公司毛利率和期间费用率作比较谨慎的预测，预计2010-2012年净利润分别有望达到1.11、1.75和2.50亿元，对应的EPS分别为0.74、1.16和1.66元。目前股价对应11年盈利的估值为28倍。考虑公司未来业绩的高增长潜力，以及海外市场扩张有可能带来的业绩超预期，我们认为目前公司股价仍有低估。维持买入评级，目标价42元。

　　申银万国：华斯股份裘皮服饰行业龙头，拥有宽阔“护城河”和高成长性

　　公司是我国裘皮行业龙头，也是世界顶级的裘皮服饰制造商。公司具有产业链完整、产品品质出众的优势，因此多家世界一流的裘皮服饰品牌商和贸易商选择华斯作为生产基地。公司是裘皮世家，家族成员都有丰富的行业经验。业绩增长势头良好，07-09年营业收入由2.6亿元增至3.6亿元，复合增长率18%，净利润由438万元增至3738万元，3年间翻8倍，复合增长率192%。07年到2010年前三季度，毛利率由11%上升到23%，净利润率由1.7%上升到13.4%。

　　俄罗斯和中国是未来裘皮市场发展的重点。裘皮天然具有奢侈品属性，天气、经济和时尚等因素促进需求。俄罗斯、欧洲、东亚和北美是主要进口和消费地区。09年世界裘皮消费额为133亿美元，2010年受到天气寒冷、经济回暖、时尚品牌推崇皮草影响，裘皮消费又快速增长。目前俄罗斯是第一大国，中国裘皮消费尚处于导入期，随着消费升级奢侈品内需有望迅速增长。据中国皮革协会估计，到2015年国内裘皮服饰市场容量将由现在50多亿元增至164亿元。

　　公司竞争优势明显，拥有宽阔的“护城河”。裘皮行业需要有丰富的经验和雄厚的资金实力。公司地处河北肃宁，是“中国裘皮之都”。原皮采购渠道中“公司-基地-农户”模式占比近70%。销售模式中OEM、ODM、OBM和内销分别占16%、23%、29%和12%。公司拥有丰富的一线高端客户资源，及时掌握裘皮行业最新变化和流行趋势，充分发挥产业链的协同优势，打造出国内优秀团队。

　　模式转变带来高成长性，超募资金有望锦上添花。公司未来增长点来自资金和产能瓶颈被突破后将缓解供不应求现状，重点拓展俄罗斯和中国市场，打造自有品牌“怡嘉琦”。毛利率较高的OBM和内销占比提升，收入和毛利率双向增长。存货占资金较多，超募3.2亿元将适当扩充存货储备或将带来业绩惊喜。

　　上调盈利预测，首次评级买入。我们上调10-12年预测EPS为0.46/0.72/1.14元(原为0.45/0.59/0.85元)，复合增长率51%，对应10-12年PE为73/47/30倍。若考虑超募资金投入有望再增厚12年EPS约0.4元。公司有宽阔的“护城河”和高成长性，可给予2012年40倍PE，目标价格46元，首次评级买入。

　　申银万国：紫江企业与统一合营建厂尝试下游合作新模式，估值具有明显安全边际

　　事件：公司公告：公司控股子公司武汉紫江企业有限公司自筹资金1000万美元，和统一企业出资1000万美元，各占50%股权，成立合营公司武汉紫统企业有限公司(暂定名)。新公司计划投资四条PET瓶坯生产线，年产能超过8亿只瓶坯，主要为统一企业配套生产各种PET饮料瓶的瓶坯。

　　以合营方式进行瓶坯生产，有助巩固与下游的合作关系，降低经营风险。公司首次采用与下游客户直接成立合营公司的方式进行瓶坯生产，资本层面的合作不仅确保产品销路，降低经营风险;也设置了较高的进入壁垒，加强了与下游间的合作联系。参考类似项目进度，预计合营公司将于11年下半年投产。

　　公司09年销售PET瓶40亿只，贡献收入17.86亿元，毛利5.05亿元(毛利率28%);据此推算此次新投资8亿只瓶坯产能将新增收入3.5亿，假定10%净利率，贡献净利润约3500万元(并表1300万元净利)。

　　包装业务内生和外延式增长可期，预计11年实现20%以上的增长。居民消费水平提升和城市化的推进，带动下游品牌软饮料企业稳定增长;作为龙头包装企业，公司亦将受益其中。我们预计包装业务10年贡献净利润约4.3亿;考虑到包装业务内生增长稳定，和新建项目外延式扩张预期强烈，预计11年增长20%以上，贡献净利润约4.3*1.2=5.2亿以上。

　　地产调控影响紫都晶园销售节奏，成为压制公司估值主要因素。根据“网上房地产”信息，公司紫都晶园三期可售数量为44套，开售至今销售13套，其中已登记4套;销售均价为80048元/平米(vs09年销售均价约50000元/平米)。如我们之前所强调的，调控政策虽放缓了公司的销售节奏，但地理位置的稀缺性确保了房产项目的中长期盈利，目前看地产业务对公司估值压制作用有过度反映。

　　创投业务贡献投资收益，业绩或有新惊喜。公司控股98.28%的紫江创投和参股20%的紫晨投资持有大量新上市和拟上市资源，已上市的包括中恒电气、威尔泰、上海佳豪和宇顺电子根据12月17日收盘价，上述四家公司市值折合约每股0.22元。此外公司7月公告，控股紫江创投与另外5家公司共同组建民机航电产业公司，推进实施民机航电产业化项目，建设上海国家级民机航电产业基地，或为公司未来业绩创造新惊喜。

　　投资评级与估值：包装股中的估值洼地，建议“增持”。下游软饮料市场的稳定增长和品牌化消费的趋势，以及公司主要客户两乐在华的持续扩张，为紫江这样的行业龙头未来稳定增长奠定良好基础;此外，结算方式的日趋稳定和相对成熟的转价机制，也使公司包装业务的毛利率能保持相对稳定。地产业务方面，基于地理位置的稀缺性和高端别墅的定位，我们依然看好公司房地产销售(短期调控的不确定性可能影响业绩释放的节奏)，加之创投业务可能带来的投资收益，我们维持10-11年EPS为0.41元和0.53元(其中包装业务分别贡献0.30元和0.36元)，目前股价对应PE分别为15倍和12倍，其中包装业务对应PE仅9.8倍，明显低于其它包装公司，估值具有明显安全边际，建议“增持”。

　　核心假设风险：宏观调控推迟地产业绩贡献时机;原材料价格大幅波动影响公司包装业务盈利。

　　中信证券：方大炭素展翅欲飞的炭素龙头

　　公司主要产品：石墨电极、高炉炭砖、铁精矿和特种石墨。

　　传统业务稳步增长：随着国外经济复苏和产能利用率逐步恢复正常，石墨电极需求将快速增长。2万吨高炉炭砖项目的投产，高炉炭砖产能提高到4万吨，落后钢铁产能淘汰的“等量置换”，将大幅提高高炉炭砖的需求。铁矿石产能从60万吨扩至100万吨，我们预计2011年铁矿石价格上涨10%。

　　下游需求爆发增长，特种石墨供不应求：特种石墨广泛应用于光伏产业链、航天航空、核工业等领域，特别是近年来光伏产业的迅猛发展，导致特种石墨严重供不应求。国内特种石墨产品大部分依赖进口(国外)，Ⅱ屯盈利在3~10万。

　　借特种石墨华丽转身，新材料成最大亮点：2010年7月收购成都炭素，取得4000吨等静压石墨产能;2010年11月初公告，拟在成都新建特种石墨基地，我们推算产量可达3万吨。若成都新基地投产，公司特种石墨的品种、产量、盈利将大幅增加，特种石墨利润占比预计也将超60%。新业务的发展和壮大将从业绩和估值两方面提高公司价值。

　　股价催化剂：成都新基地正式与政府签约。

　　风险提示：公司拟建立特种石墨生产基地以及成都蓉光炭素的整体搬迁项目正在与政府洽谈之中，正式协议尚未签订，尚存在重大不确定性。

　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司未来3年的业绩复合增长率在50%左右，考虑到拟建特种石墨基地将在2012年之后才能产生效益，根据可比公司估值，按照2012年传统业务(石墨电极高炉炭砖)15倍、铁矿石18倍、新材料(特种石墨)30倍的估值，给予方大炭素(11/12/13年EPS0.55/0.80/1.22元，当前价12.94兀，对应11/12/13年PE24/16/11倍)18元的目标价，提高评级至“买入”。

　　东海证券：英力特大股东增持有利公司长期发展

　　事件

　　英力特拟以13.80元/股的发行价非公开发行1.24亿股，其中公司控股股东英力特能源化工集团以对公司的委托贷款11.87亿元加现金3.88亿元认购1.14亿股，战略投资者象屿集团以现金1.38亿元认购1000万股。

　　增发完成后将大幅增厚EPS(摊薄后)。公司最近三年资产负债率均在80%左右，本次增发完成后有助于改善公司的资本结构，降低财务费用，起到提升公司业绩的作用。增发完成后，公司偿还15.58亿元银行贷款，按照一年期贷款利率静态来算，每年将减少财务费用0.87亿元，增厚摊薄后EPS0.29元。增发完成后，公司每股净资产大幅增加到8.22元，增幅达到74%。

　　大股东增持有利于公司长期发展。公司控股股东英力特集团通过本次增发持股比例将由22.28%增加到51%，处于绝对控股的地位。这也意味着集团看好公司的发展前景，后续将有可能以公司为重要的融资平台来整合煤炭、电力等资源。

　　看好公司前景。现阶段，PVC行业产能过剩，需求不振，我们维持对PVC行业“中性”的观点，但这不代表行业内的公司没有投资机会。公司是行业内一体化产业链最为完整，综合成本最具优势的PVC企业，在未来油价上涨概率大增的利好下，公司是一个比较好的投资标的。公司氯碱产品单耗在业内具有明显的竞争优势，电力、电石基本自给，发电成本约0.2元/度，用电成本较当地工业用电低约0.1元/度。三季度是公司盈利低点，四季度随着PVC、烧碱价格上涨盈利将好转。

　　维持“增持”评级。我们认为明年石油价格在80-100美元/桶区间运行概率较大，这有助于PVC价格的上涨，PVC价格上涨公司业绩敏感性最高。国电集团入主公司后，公司作为重要的融资平台，未来资源整合的机率大大提高，有利于公司长期发展，我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.21元、0.77元、1.09元，维持公司“增持”的评级。

　　华泰联合证券：天山股份“两线开花”拉动公司盈利超预期

　　今年四季度以来，新疆固定资产投资增速加快，从媒体报道的部分地区投资情况来看，我们判断新疆经济振兴工作开始进入实质性实施阶段。以新疆交通固定资产投资为例，今年初制定的年度投资计划为150亿元，6月为贯彻落实中央新疆工作座谈会精神，将交通固定资产投资计划增至200亿元。截至9月10日，已累计完成投资128.5亿元，预计为完成年度计划，四季度新疆交通固定资产投资将出现显著加速。

　　天气良好加上固定资产投资加快，拉动四季度新疆水泥需求依然保持比较旺盛的状况：10-11月新疆水泥产量同比增速分别为20.10%和28.14%，从历史同期看，是一个比较高的增速水平。数字水泥网的数据显示，天山股份8、9月单月分别销售水泥166和168万吨，10、11月分别销售155和130万吨，10-11月依然保持了较高的销量。需求旺盛拉动新疆水泥价格在10月中旬上涨50-80元/吨，虽然乌鲁木齐市场价格在11月底回落50元/吨，但南疆市场价格依然坚挺。

　　公司在江苏地区还有700万吨水泥产能(江苏天山400万吨，宜兴天山300万吨)，四季度限电导致华东水泥价格大涨，江苏地区P.O42.5水泥含税市场价由9月底的330元/吨左右飙升至目前的550元/吨左右。由于江苏、浙江12月继续限电，安徽在本月也可能继续限电，华东水泥价格高位运行的情况可能延续至明年1月底。

　　东西“两线开花”拉动四季度公司盈利超预期，预计2010年公司实现水泥销量1550万吨，上调全年EPS预测至1.65元(全面摊薄)。2011年开始新疆固定资产投资将进入快速增长阶段(以交通固定资产投资为例，2011年计划投资350亿元，比2010年增长75%)，水泥需求旺盛，虽然供给增加也较快但两年内尚难构成显著压力;同时市场集中度提高下的企业协同效应增强将使明年华东市场水泥价格虽有回落但依然维持在较高水平，公司在东西两个市场的盈利依然乐观。预计2011-2012年公司水泥销量分别为1970和2330万吨，上调EPS预测分别至2.53和3.58元，10—12年PE分别为19.2、12.5和8.8倍，维持“买入”评级。风险提示：新疆固定资产投资增速低于预期，华东水泥价格回落幅度大于预期。

　　光大证券：铜陵有色前景最好，腾飞在即

　　调研地点：安徽铜陵

　　拜访对象：公司高管

　　公司资源状况

　　目前公司共拥有铜储量200万吨，2009年矿产铜精矿4.43万吨，预计2010年自产铜精矿4.71万吨，2011年达到5万吨。预计公司“十二五”矿产铜量将按照每年10%增长。增量一方面来自原有矿山扩产，同时公司也在不断开发新的矿山资源。在伴生金属中，安庆铜矿伴生铁，每年铁精砂产量45万吨。2009年公司自产金1.5吨(包括天马山金矿1吨金产量与0.5吨铜精矿伴生金产量)，自产矿含银80吨。

　　公司冶炼资产状况

　　目前拥有85万吨阴极铜冶炼产能。冶炼资产包括金昌冶炼厂、金隆铜业、赤峰金剑铜业以及张家口联合铜业四家大型阴极铜冶炼企业。原材料除自产铜精矿外，还需要外购铜精矿和粗铜。2009年公司自产铜精矿4.4万吨，进口铜精矿44万吨，外购国内铜精矿5万吨，外购国内粗铜27万吨。

　　公司铜加工资产状况

　　主要产品为铜材与漆包线，加工费低且单位成本高导致该块业务亏损严重。2009年公司铜材加工净亏损额达到1.66亿元。未来加工铜材盈利情况的改善需看产量的提高以及产品结构的升级、成本控制。

　　未来资源注入可期

　　从目前三大铜上市公司比较来看，江西铜业资源储量最大，铜储量1131万吨，铜陵有色和云南铜业都是约200万吨(云铜储量包含本次注入的“三矿一厂”)。但从集团控制的资源看，铜陵有色未来资源注入的前景最好。通过整理相关资料和报道，集团公司拥有丰富的矿产资源，铜权益储量超过800万吨，另外集团公司下属的金寨沙坪沟钼矿拥有50万吨的钼储量，含钼品位高到0.156%，属于大型钼矿山。

　　假如这些矿产资源能够在未来注入上市公司，那么公司的资源储量将比肩江西铜业。

　　坚定看好铜价走势

　　投资基本金属关键在于经济周期，从各国最新的PMI数据以及IP增速看，目前全球经济处于上行阶段。美国虽然保持较高的失业率，但是新一轮的量化宽松政策将逐渐起到改善经济的效果。欧洲方面，德法两国稳定的经济增长带动欧元区整体经济的恢复，欧元区对基本金属的需求得到保证。从国内的市场看，我国的经济运行良好，全球经济引擎的地位没有改变，下游需求的上涨支撑着铜价走势。在全球经济增长明确且下游需求增加的情况下，我们看好铜价走势，预计2010-2012年国内铜价均价分别为60000元/吨、69000元/吨和73000元/吨。

　　业绩预测与投资评级

　　我们始终坚定看好铜价，在铜上市公司中，我们又最看好铜陵有色。公司目前自产铜量较低，未来看点在于集团公司的有可能资源注入提高自给率以及加工产品的止损。我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.60、1.16、1.35元，假如能够实现资源注入，公司在资源方面将比肩江西铜业，而目前公司市值不到江西铜业的30%，我们给予公司2011年EPS45倍估值，目标价格52元，投资评级“买入”。

　　长城证券：中创信测专注数据采集和共享，受益3G后期流控管理

　　公司介绍：

　　公司致力于研发、生产通信网测试及维护管理产品。公司已形成通信网测试仪器仪表和监测网管系统两大类6个系列近30种产品，产品覆盖交换、接入与传输、移动通信、IP数据通信、七号信令、3G等领域。公司截止10年三季度营业总收入8.1千万，归属于母公司股东净利润1.5千万，同比增长27.6%。每股收益0.1元。

　　公司专注核心网测试系统，市场份额第一：公司所处OSS行业主要为运营商做网络后台维护工作，对网络运营性能进行优化，主要客户为中国移动，其贡献收入占公司总收入70%以上。公司之前主要从事信令测试仪销售，在初期以本地化和高速响应打开了市常随着运营商对全网运营情况掌握的需求，公司逐步向高附加值的系统级网络监控及系统维护发展，目前系统销售已经占到公司销售收入的70%。公司目前主要业务在核心网测试，市场占有率70%左右，份额第一。

　　中移动后3G时代网络压力倍增，流控提升数据采集重要性：根据3G规划，11年3G基站将超过40万个服务用户达到1.5亿户。其中TD基站预计在明年一季度达到22万个。TD网络10年数据流量同比增长了3至6倍(按省份区分)。面对如此高且仍不断增长的流量，中移动将通过网络扩容、业务分流、业务控制或升级到TD-LTE等手段来缓解网络压力。扩容和LTE时间较长，分流可能导致部分QoS下降，采用业务控制即区分业务、用户、位置信息或接入类型、来提供不同资源配置恐成为最快捷且性价比最高的方式，而这些区分将需要大量的核心网数据采集和共享。10年运营商将维护系统招标分为三层架构后(采集，共享及分析)反而使得公司在前两层优势更加突出，收益明显。

　　联通电信面临同样问题，后续也会加大网络优化投入：随着这两家运营商3G用户的深入发展，网络流量压力也会逐步加大(尤其是IPHONE和IPAD带来的流量)，进行网络的检测和优化是大势所趋，联通和电信目前各提供公司销售收入10%左右，预计后续将贡献更多收入。

　　股权激励给力，内部齐心：公司第一期股权激励取得了较好的激励效果，二期股权激励也已经报批，预计11年年初获得通过。行权条件为公司11年相比10年营业收入增长率不低于10%，净利润增长率不低于30%，这也证明了公司对2011年市场及公司前景的信心。

　　盈利预期及估值：明年主打网络维护，公司受益明显，股东纠纷解决后将无纠缠。预计公司10年-12年每股收益为0.38元，0.47元，0.61元。对应市盈率分别为55倍，44倍和35倍，给予“推荐”评级，建议关注股东纠纷解决情况。

　　中投证券：中海油服浅水贡献安全边际、深水贡献成长性和估值

　　十二五期间公司有3条发展主线：第1、常规水深(浅水)：保持在国内的市场份额，增加油田技术研发能力;第2、进入深水领域，形成作业能力;第3、国际化：高端钻井船和设备去国外市场服务。

　　中海油的远期规划是2个5000万吨(新建2个大庆油田)：第1个南海深水到2020年形成5000万吨产量;第2个5000万吨是新提出的：要在海外形成5000万吨产量(中海油海外收购的权益)，其中很多工作量预计会交给中海油服，未来几年工作量增长很确定。

　　对于费率：现在全球在建的自升式船签约率19%，半潜64%，短期自升式平台的供给压力大，国际市场费率起来还要时间，因为公司约60%的平台是给母公司中海油服务的(费率提前1年谈好)，剩下40%在海外服务的签的也都是长单为主，所以明年国际市场日费率的变化对公司2011年的业绩没有影响，主要影响2012年业绩。

　　对于深水公司比较谨慎：明年年中的981号是第1艘有深水(3000米)作业能力的平台，公司是代集团管理所以不会赚很多钱，而且中海油后续投资多少要看明年打井的成功率情况，有一定风险。但总的来说进入深水更多的不是短期贡献业绩，主要是形成深水作业能力并带动油田技术、船舶板块的工作量和技术。贡献的是长期的成长性。

　　对于2010和2011年业绩市场没有分歧，主要是2012年，弹性上费率上涨10%，公司EPS增加0.16。

　　未来5年行业保持20%的复合增速，国家重新把海洋经济放到战略高度，行业上11年可能是费率的拐点，公司上11、12年可能是从浅水到深水的拐点，我们维持公司的推荐评级，油服仍然是我们首推的重点公司。预测10-12年EPS分别为0.91、1.09和1.2元。