保障房迎来"开工潮" 16只建材股启动

　　   据新华社近日报道,原计划要求今年10月底前全部开工的1000万套保障房建设进展不力,整体目前全国约有七成尚未开工。原因除了房地产开发前期准备耗时较长外,根本的障碍是资金制约。近日住房和城乡建设部部长姜伟新公开表示,今年1000万套保障性安居工程必须在11月底全面开工,并强调保障性安居工程建设任务既是经济任务又是政治任务。因此今年保障房建设8-10月将进入高峰期,北京将扮演建设进程领导者角色。受此影响,各地水泥提价,相关个股金隅股份等逆势上涨。

　　   政策督促保障房开工

　　   按照计划,"十二五"期间我国将新建各类保障性住房3600万套,粗略计算需要资金5万亿元。其中今年要开工建设1000万套。本月李克强副总理在石家庄市出席部分省份保障性安居工程工作会议中提出:中央将进一步采取措施加大对地方的资金支持力度,各地也要集中财力用于保障房建设,抓紧建立健全保障性安居工程融资机制,吸引各方面资金投入,同时加强资金监管,确保资金安全,保障房用地要优先供应、应保尽保,项目审批要急事急办,为推动保障房建设创造条件。

　　   财政部、住建部日前联合发布通知,要求各地切实落实保障性安居工程资金,加快预算执行进度,并明确地方政府要将今年2000亿元地方债券资金优先用于保障性安居工程,要进一步明确和细化地方政府债券资金安排用于公共租赁住房等保障性安居工程的具体资金数额,加大对保障性安居工程的投入力度。随着政策、资金等条件具备,保障房建设11月底开工的目标将实现。

　　   据报道,住建部保障司计划在今年9月底推出全国保障房建设采购平台。该平台类似于一个专门为全国保障房项目提供建材和产品构建的巨型超市,不仅涵盖水泥、砂浆、钢材构件等各种最基本产品,还包括门窗结构、水管、厨卫用品乃至小区内的路灯等景观绿化设施,以及此后的物业维护等各方面产品。住建部将会与纳入保障房采购平台的建材企业签订协议书,要求产品价格必须低于一般市场价格一定幅度。这将帮助各地政府大大降低保障房建设成本和资金需求。

　　   保障房融资或放开

　　   与商品房市场这块"肥肉"相比,保障房的利润微乎其微,因此很多上市房地产公司颇为"迟疑"。不过,光大证券认为,"三季度是保障房密集建设期,更多实质性融资政策有望出台,政府可能会针对保障房参建企业实施定向政策松动。"

　　   首开股份和栖霞建设近日先后公告,在银行间市场发行中期票据进行保障房项目融资,央行也批准地方政府可以通过发行私募债券筹集资金。同时近期政府也允许保险资金、社保资金、民间资本等社会资本参与保障房建设。国都证券分析师张婧认为下半年保障房的全面开工将会利好水泥行业,"虽然目前市场对1000万套的保障房建设进度和可能不达标的担忧并没有完全消除,但即便最悲观的预期,全年完成500万套新增保障性住房建设,每套50平方米,也将拉动新增水泥需求5000万吨"。

　　   保障房开工提速也将利好建筑施工业和工程机械业。如中国建筑与中国中冶、上海建工这类建工类企业可在保障房建设中大显身手。另外,保障房开工将直接拉动混凝土机械、大型挖掘机和装载机三类工程机械需求。不过,长江证券分析师刘元瑞认为,保障房建设的前期工程一般为基建类项目,由于装载机保有量较大,而大型挖掘机主要由国外公司生产,今年下半年保障房开工对工程机械利好可能有限。

　　   哪些板块受益保障房提速

　　   "建设1000万套保障房"是政府年初定下的指标,可以视为高层的一种承诺。近期住建部重申1000万套的指标,因而下半年各地保障房建设将进入到加速阶段,相关板块也将不同程度受益。

　　   板块一:具有城投概念的地产股

　　   此次保障房的建设主体为地方政府,A股中不少地产股的实际控制人为地方国资委,主营业务除了涉及地产以外,还担当了地方基础设施建设、园区投资开发等城市建设职能。与之前市场认为保障房利润率低的"鸡肋"效应不同,由于此次保障房建设对地方政府资金要求较高,巨大的投资压力使引入社会资金参与保障房建设成为一个重要方式。在此背景下,合理的利润率是实现社会资金与保障房建设对接的重要一环,例如二三线城市的旧区改造、经济房和廉租房建设都可通过让渡土地收益方式增加投资主体的回报。同时,参与保障房建设的主体还能够通过充分享受参建过程中的土地红利,包括旧区改造过程中的一级土地开发获益等。其中房企参建保障房的一个关键因素就是与地方政府的关系,因而具有国资背景或城投类型的地产股更容易分享到保障房的收益。如今年3月与贵州省政府签订承建廉租房、公租房和棚户区改造等保障房建设的中天城投就属于典型的城投类公司。

　　   投资者在具体标的选择上可从股东背景、参建面积等两方面下手,重点关注二三线城市的城投类公司,这些地区往往棚改房的面积较大,是保障房开发模式中净利率水平较高的一种,如福州的福星股份、贵州的中天城投、重庆的渝开发、云南的云南城投、北京的北京城建、上海的城投控股等,上述公司都具有一定的城投"含量"。

　　   板块二:建材将差别化受益

　　   保障房建设需要大量水泥、钢铁、玻璃、钢塑等建材,但上述子行业的产能情况、景气程度差别较大,因而其在保障房建设中的受益程度也有所不同。其中景气度较高的为水泥板块,今年一季度以来,水泥行业呈现出"淡季不淡"的特征,下半年随着保障房的大量开工,其对水泥的需求将进一步释放,因而下半年水泥行业受"供给难以迅速放量,需求进一步提升"影响,仍能保持高景气度。考虑到水泥的运输半径,区域性水泥公司受益程度或更大,可重点关注二三线城市的水泥上市公司,如福建水泥、巢东股份、金隅股份等。

　　   除水泥外,如玻璃、钢塑等装饰建材类的受益程度相对小些,由于保障房不同于商品房的盈利模式,价格敏感性更高、成本控制更严,因而装饰建材的低端产品需求可能有所上升,而高端产品的需求可能相对有限,而低端装饰建材多处于激烈竞争的买方市场,因而具体到上市公司的受益则相对有限。

　　   板块三:装饰、绿化和家电等受益

　　   根据保障房开工的时间轴,在保障房建设后期,后续的内饰装修以及配套的园林绿化等的需求将明显上升。由于装饰行业和园林行业的主要收入均来源于地产配套的装修和绿化,年初以来地产调控升温的预期使这两个板块出现大幅调整。但随着保障房建设的深入,后期内饰和绿化等招标的进行,具有一定规模优势和成本控制能力的龙头企业将逐渐受益。尤其是大客户有望参与保障房建设的装饰类公司,如广田股份、亚厦股份等,其主要客户为一线地产商如恒大集团等,一旦与之合作关系密切的大客户承揽保障房项目,作为具有"捆绑效应"的装饰公司承接内饰项目的概率往往更大。加之装饰类公司手中普遍握有充足的订单,其风险抵抗能力或强于市场预期,加之近期股价大幅调整已具备相当的安全边际。

　　   与装饰业类似的还有绿化行业,无论是城市化建设、还是保障房的配套绿化及开发一级土地寻求土地出让环节的溢价,绿化行业的后续成长空间依然很大,前期房地产调控对其业绩的影响或许并未如市场预期的悲观。加之A股中的园林绿化公司都具有一定的地方政府人脉等先发优势,后续的保障房配套项目或带来新的卖点。相关的公司如棕榈园林、铁汉生态等都可以关注其矫枉过正的机会。

　　   狮头股份:登高望远前景广阔

　　   顶点财经

　　   异动原因:

　　   从中国水泥协会获悉,去年我国水泥产量再创历史新高,达18.68亿吨。该协会秘书长孔祥忠表示,今年水泥市场需求仍将保持旺盛,"有可能接近21亿吨"。而中央2011年一号文件提到的庞大投资水利工程则将是水泥市场新的投资亮点。今日水泥板块异军突起,板块个股全线翻红,狮头股份强势涨停。

　　   投资亮点:

　　   1、公司是山西省最早的水泥企业,其产品"狮头牌"水泥是享誉国内外的老字号品牌,在中西部地区具有很高的声誉和较大的影响,"狮头牌"水泥在太原及周边地区的市场份额在30%左右。

　　   2、在加快中西部发展的大背景下,山西正大规模开展城市建设,区域市场内固定资产投资规模加大,水泥需求上升,公司是太原地区最大的水泥企业,将会明显受益。

　　   风险提示:

　　   原材料价格上涨；行业竞争激烈。

　　   相关板块:

　　   水泥

　　   青松建化(600425):南疆水泥龙头"推荐"

　　   水泥产能达到730万吨,生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产,以及5月1日巴州生产线的正式点火投产,公司10年产能增加200万吨,沿南疆阿克苏----库尔勒----和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目:型号为3000t/d),预计11年建成,建成后公司总产能将达到850万吨,水泥产能的扩张已接近尾声。

　　   区域需求将维持高景气度,新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后,预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外,在建和将建基础设施项目众多,包括:库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等,以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。

　　   受天气影响,全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响,全疆一季度项目开工较晚,水泥需求受到抑制,4月底天气转暖,开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。

　　   10吨烧碱项目预计12年建成投产,"建化"名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户,预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万,化工板块对利润的贡献度将会有所提升。

　　   能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业,此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作,成立了国电阿克苏(权益比例15%,主要发展水电)、国电库车(权益比例49%,大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%,新能源和火电),发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成,能源项目有望成为公司未来利润增长点。

　　   在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下,我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿,归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿,对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元,当前股价对应10年动态市盈率28倍,考虑到其水泥产品特殊的区域市场,以及能源项目的价值,我们首次覆盖并给以推荐的评级。(中国证券网)

　　   同力水泥(000885):定向增发提升竞争力

　　   公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业,实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6家,拥有6条新型干法水泥生产线,上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。

　　   同力水泥借壳ST春都时,河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62亿元将整合母公司的水泥产业,将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权；鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权；中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权；新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权；凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权；新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后,同力水泥对省同力持股100%,对平原同力持股100%,对豫鹤同力持股60%,对黄河同力持股73.15%,对豫龙同力持股70%,拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条,年熟料实际生产能力从原来的180万吨增加到约681万吨,按1.3的折算比例,年产水泥约885.14万吨,成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1条4500T/D的生产线投产)。

　　   我们认为,此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位,将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2亿吨提高到3.63亿吨左右),将有效降低运输成本提升协同效应,最终达到提升公司竞争力。(湘财证券高为)

　　   祁连山(600720):下半年仍有事件机会明年量增盖过价跌

　　   上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%,好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%,低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元,好于全国,毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省,吨净利润65元左右,销量390万吨,EPS0.53元左右、同增59%。

　　   甘肃省2009年底产能约2300万吨,2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨,2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力,但不会特别恶化:一方面省区进口替代,另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。

　　   公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨,2010-12年价格上涨3、-10、-5元,余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元,正增长概率大。

　　   下半年旺季月数多于上半年,下半年也很难实质性看到水泥价格下降,真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划,在目前西部大开发市场氛围下,预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。(国信证券韩其成)

　　   海鸥卫浴(002084):需求稳定复苏业绩持续回升

　　   需求复苏,订单显著增加,公司业绩连续五季回升2010年1-6月公司实现营业收入8.19亿元,同比增长64.2%,归属上市公司股东净利润3367万元,09年同期亏损653万元,每股收益0.12元；单2季度公司实现营业收入4.52亿元,同增71.3%,环增23%,归属上市公司股东净利润2110万元,同增794%,环增68%,单季贡献每股收益0.08元；公司业绩连续5个季度持续回升；公司预计1-9月净利润同比增长50%以上,折合每股收益0.19-0.20元。

　　   订单恢复正常,毛利率提高是公司业绩大幅提升的主要原因报告期内,以欧美为代表的海外经济底部回暖,客户订单显著增加,产能利用率较09年同期大幅增长；研发新产提价,良品率提升以及出口退税率同比提高有效提高公司综合毛利率6.96个百分点至22.23%；公司资产运营情况和存货情况正常；报告期内,分产品明细,水龙头、排水器、浴室配件、阀门、锌合金产品毛利率分别为22.67%、8.90%、18.28%、25.62%、24.71%,较09年同期分别提高6.45、2.71、10.04、7.32、3.58个百分点。新产品研发提高售价和产能利用率的提高对毛利率提高作用最大；分区域明细,国外收入占比91.32%,较09年变化不大,毛利率22.88%,同比提高7.47个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为4.50%、9.17%、1.32%,分别同比提高0.3、0.7、-1.1个百分点,三者综合期间费率14.99%,下降0.1个百分点。

　　   2季度业绩环增68%,贡献EPS0.08元2010年4-6月公司营收同增71%,环增23%,综合毛利率25.29%,同增5.3个百分点,环增6.8个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为4.55%、10.69%、1.26%,分别同增0.5、3.1、-1.0个百分点,期间费率16.50%,同增2.6个百分点,环升3.4个百分点；管理费用提高幅度较大主要是因为公司加大新品研发力度致研发费用上升以及工人工资和福利的提高；乐观看待下游需求端复苏持续,维持"增持"评级我们维持对公司2010-2012年EPS0.30、0.44、0.62元的盈利预测,考虑消费品30倍10年PE水平,合理价值9元,增持评级。公司投资价值的关键在于需求端持续回暖态势的确立！如需求端回暖态势确定,公司业绩敏感性高。(光大证券陈浩武)

　　   塔牌集团(002233):落后产能淘汰空间巨大

　　   珠三角地区淡旺季水泥价格起伏巨大的原因。珠三角地区的水泥需求年均6000-8000万吨,其中1500万吨的水泥来自于广西,约占总需求的20%。广西地区的水泥严重产能过剩,再加上水泥单位重量价格极低,因此每年都必须通过西江水运到广东销售。而西江的枯水期和丰水期受雨季的影响又与广东的施工淡旺季相反,即雨水较少的四季度是建筑工地的施工旺季,但却是西江的枯水期,水泥运送较少,因此市场出现季节性的供应短缺、价格上涨。今年四季度西江干涸断流了,广西的水泥彻底无法运抵广东,因此造成了今年四季度广东水泥的大幅上涨。

　　   截止08年底,在经济发达省份中广东省的落后水泥产能占比最高,高达51.68%。目前广东省正在制定淘汰计划方案,至2012年广东省落后立窑水泥约5000万吨将基本淘汰完成。同时广东省决定集中在今、明两年加大投入力度。明年,全省将集中投入财政性资金1000亿元,拉动社会资金投入5千亿元至1万亿元。同时,计划明年重点工程投入3000亿元,比今年约增加2倍,带动社会投资稳定增长。这样,预计全省明年全社会投资可完成1.3万亿元左右。

　　   投资评级:我们预测公司09年和10年的EPS分别为0.54和元。考虑到公司所处市场和产能增长,我们给予公司10年20倍市盈率。

　　   公司6个月目标价为15.97元。我们给予公司短期推荐、长期A的评级。

　　   投资风险:广西水泥供应增加的风险；广东淘汰落后产能不力的风险；公司福塔二期未如期开工的风险。(国都证券马琳娜)

　　   海螺水泥(600585):业绩良好长期可期目标价39元

　　   2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币,同比增长18%,归属母公司股东净利润7.92亿人民币,同比增幅为93.7%,每股收益0.45元,同比增长94%。

　　   公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨,同比增长12%,主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。

　　   公司对主要产品的销售策略调整到位,使产品价格较往年同期下降幅度不大,保持淡季价格坚挺,使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升,同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来,水泥需求将有所增加,公司产品价格有望进一步提高,吨毛利率环比也将有所提升。

　　   由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显,带动水泥需求增加,以及原材料价格的持续上涨,因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。

　　   公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能,实行并购与新增生产线并行的扩张道路,完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来,较为可行的是通过兼并增加产能,扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能,销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能,将提升整体毛利率,使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10,低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现,由于公司的龙头地位,给予公司15倍的PE,目标价为39元。给予推荐评级。(民生证券韦珂嘉)

　　   冀东水泥(000401):行业景区高安全边际高

　　   事件:公司公告拟向境外战略投资者"菱石投资"非公开发行1.35亿股,发行价格14.21元,计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准,并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。

　　   优化资本结构,提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大,公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题,从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后,将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%,高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后,公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右,合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36,公司资本结构得到优化,抗风险能力提高。

　　   顺应产业结构调整,加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业,在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下,发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对秦岭水泥(5.54,-0.03,-0.54%)的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验,加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购,对长远发展影响深远。

　　   产业资本抄底,价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥(17.46,-0.25,-1.41%)在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后,截止今年4月累计增持6062.5万股,合计持有1.2亿股,其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元,体现战略投资者对公司前景的认可。

　　   估值及投资评级:在不考虑增发后股本摊薄的情况下,预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股,摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元,对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际,本次增发将有利于公司业绩释放,结合我们对行业景气周期的判断,给予"推荐"的投资评级。(长城证券但朝阳)

　　   荣盛发展(002146)业务模式有优势进入快速成长期

　　   投资要点:

　　   公司具有"立足中小城市,开发普通住宅"的业务模式,这为公司的成长带来了一些特点和优势。

　　   上市后公司加快了在中小城市的扩张,目前拥有1200万平米的项目储备,分布于13个城市。广泛的区域布局有利于公司分散区域性的风险,收入来源多样化,并且由于公司储备主要在中小城市,受宏观调控的影响较校

　　   公司只在中小城市拿地,因此整体土地成本较低。我们测算公司全部1200万平方米可结算项目储备的平均楼面价为797元/平方米。由于土地成本低廉,项目总投资额较小,公司可以在力所能及的范围内快速扩张。

　　   公司产品以普通住宅为主,周转快、成本低,但利润水平并不逊色于其他开发商,09年税后毛利率为28.6%,处于上市公司前列。专注于中小城市发展的另一个优势是费用率较低,2009年公司期间费用率为4.15%,低于同行水平。

　　   公司成长至今已经初具规模效应,进入快速发展期。预计未来结算收入能保持40%的年复合增长,预计2010~2012年的每股收益分别为0.60、0.92和1.18元。

　　   我们测算2010年底公司每股NAV为9.34元,目前股价有16.12%的溢价。考虑到房地产市场未来走势,15~20倍的市盈率是一个相对合理的区间,给以公司6个月目标价12元,并给予"观望"评级。(华泰证券张驰飞)

　　   冠城大通(600067)优质资源稳步释放"强烈推荐"

　　   结合公司2009年年报和我们与管理层的沟通,我们更加确定公司优质资源稳步释放对未来业绩和资金的有力支持。

　　   冠城大通目前漆包线年产量在5万吨以上,销售收入超过20亿元；项目储备建筑面积220万平米,其中将近40%位于北京市区黄金地段。公司目前预售款高达60亿,2010年结算收入锁定比例接近100%,市销比仅仅在1左右。在高业绩锁定性和资金安全性的情况下,预计2010-2012年公司EPS分别为1.28、1.59和2.05元,NAV为12.15元,公司目前动态PE仅10倍,而2011-2012的业绩仍将持续成长,显然公司股价有所低估。

　　   从年报看,2009年底公司未结算的合同销售额高达60亿,是2009年地产结算收入的3倍。目前主流地产公司市值通常是2009年销售额的1.5-2倍左右,而冠城大通包含漆包线业务的市值也不到80亿元,而当年的地产签约销售额超过70亿。即使给予漆包线业务约0.5倍的市销率,即10亿左右的市值,则冠城大通地产业务的市销率仅才1倍左右。

　　   我们预计2010-2012年公司EPS分别为1.28、1.59和2.05元,NAV为12.15元。我们认为公司优质资产不断转化为利润和现金的趋势已经非常明显,公司目前资金充沛、利润锁定比高、资产价值保障性高。如果能够把回笼的现金转换为有价值的投资,公司的估值水平有明显提升空间,维持"强烈推荐"评级。(兴业证券王嘉)

　　   格力地产(600185)首次给予"推荐"评级

　　   兴业证券20日发布*ST海星调研报告,首次给予"推荐"评级,具体如下:

　　   目前格力地产借壳st海星的工作基本完成,兴业证券近日调研了格力地产,与主要管理层进行了交流,并参观了主要项目。

　　   兴业证券认为未来3年公司将进入利润的高速释放期。格力地产历经周折,最终成功借壳st海星,标志着格力集团自生完成了对战略反思和业务梳理,地产业务在格力集团业务平台上的地位明显上升。长期看来,公司背靠格力集团所带来的资金支持、资源拓展的支持以及公司参与港珠澳大桥人工岛开发所蕴含的后续拿地机会等,都将有利于公司未来资产规模和盈利能力的快速扩张。除此之外,从格力血统中继承而来的工业精神以及对品质的追求也将使得格利地产有别于其他开发商。

　　   现有项目:

　　   格利地产现有格利广尝格利香樟美筑、夏湾C和拱湾项目四个项目。目前格利广场一期A区在售,B区将于2010年底开盘；格利香樟美筑将于11月21日开盘,是2010年的主推项目；夏湾C和拱湾项目还处于前期规划。

　　   格利广场项目占地14.14万平米,合计可售面积45万平米,以改善型户型为主。其中A区占地4.9万平米,可售面积15万平米。B区占地4.72万,可售面积约14万平米。目前A区在售,B区在已经动工。A区08年6月8日首次开盘,售价在1万1左右,目前售价已经达到1万5千元/平米。A区的7栋楼中只剩下1号楼、7号楼、2号楼的1半以及顶层复式还未开盘,预计至2010年中期该项目完全售罄。已开盘部分销售率超过90％。

　　   格利香樟美筑占地4.58万平米,可售面积约13.7万平米,以小户型为主。香樟美筑一共12栋楼,首期开盘为第4、5号楼,约230套,已经认筹500份,预计销售均价在11500元/平米,将于11月21日开盘。2010年交付1号楼,其余的2011年底开始结算。

　　   背靠集团:

　　   以格力地产上市为标志,格力集团即在电器行业取得成功之后,大举介入一个新的领域。无疑地产板块将是格利集团未来几年战略版图上的重点。

　　   目前格力集团资金充裕,上市公司格力电器资金状况完全可以自我完善,集团缺乏投资渠道,目前也对格利地产提供了较大的资金支持,委托贷款近8亿。

　　   依托工业规模,利用格利电器的影响力,格力地产在纪元的物流生产基地拥有较大的先发优势,尤其在合肥、重庆这两大生产基地所在城市。不过,兴业证券也要看到这两个城市目前的房地产市场相对滞后,且竞争激励,赚钱效应不强。

　　   分享珠海:

　　   一方面,格力集团是珠海市最成功的企业,此外,兴业证券也注意到格利地产参与到了港珠澳大桥的建设之中。

　　   公司近日发布公告,设立珠海格力港珠澳大桥人工岛发展以后公司,注册基本为1亿的资公司。港珠澳大桥之珠澳口岸人工岛位于珠海拱北湾东南侧,填海面积约为216.43公顷,将于近期动工建设。经珠海市人民政府同意,委托珠海格力房产有限公司(本公司之全资子公司)成立全资子公司,负责珠澳口岸人工岛的开发建设、项目管理工作。参与到港珠澳大桥人工岛的。

　　   港珠澳大桥人工岛工程预计总投资60亿,其中填海20亿,地上40亿,工期为30个月。其中澳门出资5％,香港35％,中央和地方政府出资60％。格力将主要履行项目的管理,并适当垫资。作为举世瞩目的重大工程,格力地产参与其中无疑能够进一步提高市场影响力,也进一步增强了和政府的协作关系,有利于其长期发展。

　　   预计格力地产2009-2011年EPS分别为0.30元、0.85元和1.10元,NAV为6.83元,首次给予"推荐"评级。(兴业证券)

　　   保利地产(600048):推盘逐步进入高峰具有安全边际

　　   2010年8月份,公司实现签约面积83.31万平方米,实现签约金额68.42亿元。2010年1-8月公司实现签约面积394.96万平方米,同比增长16.42%；实现签约金额322.67亿元,同比增长15.57%。

　　   点评如下:

　　   我们在中报点评中指出公司在八月份中旬后可售资源将会快速释放,目前的销售数据基本符合我们之前的预期。本月销售环比上个月增长54%,与去年同期相比也增长66%。公司目前开盘去化率仍处于较高的水平,我们判断公司随着推盘的加速,在九月十月份的销售额同比方面仍然会再创出新高。中期报告中公司预收账款余额为386.8亿,加上七月、八月的销售额,目前已售未结算资源接近500亿。业绩保障性较高。

　　   我们近期的调研信息显示目前公司新开的项目都在抢工,上半年公司新开工面积为362万平米(去年全年为564万平米),根据我们的了解,截止到目前公司的新开工已大大的超过了去年的全年水平。如此大规模的新开工必将大大增加公司未来几个月的可售资源。

　　   去年公司拿地节奏较快,并且在重庆、佛山、天津、广州等二线重点城市都获得位置极佳的土地储备。今年以来虽然在拿地节奏方面相比去年有所放缓,但是公司坚持了这一拿地思路,在佛山、中山等地获得了性价比较高的土地,我们认为这些土地储备将彻底打消市场对保利维持高增长的怀疑。

　　   公司下半年可售资源非常丰富,目前的推盘消化速度较快,预计接下去两个月的销售数据将继续高增长。预计公司10-11年EPS分别为1.01、1.39元,对应目前PE为11.89、8.66,公司目前的估值相对其它一线公司较低,具有较好的安全边际,维持"推荐"评级。(长江证券苏雪)

　　   招商地产(000024):扩张步伐放慢估值相对合理

　　   由于结算项目增加,上半年业绩大幅增长。由于去年销售情况良好,今年公司结算量大幅增长,导致营业收入较上年同期显著增长。营业利润大幅增长除房地产开发业务结转收入增长外,NDF的公允价值变动损益较上年同期增长较大。

　　   上半年销售出现下滑。上半年销售面积和销售金额分别相当于去年全年的24%和29%；比09年同期下滑了54%,销售额同比下滑了41%。上半年销售量下滑除受政策调控因素影响外,主要原因是上半年公司可售资源较少。

　　   全年计划暂不作调整,下半年销售压力较大。虽然上半年完成计划情况欠佳,但公司并无调整计划的打算。预计下半年推盘量将比上半年大幅增长。

　　   在新的市场背景下,公司放慢了扩张步伐。今年上半年新开工完成计划率不足30%；今年新增土地储备量也只有去年全年的23%。前海规划获批有利于公司长远发展。公司大股东在前海和紧邻前海的蛇口片区拥有丰富的资源,另外,公司在紧邻前海区域拥有7个项目储备,公司将从深圳前海区域发展和城市更新过程中长期受益。

　　   维持增持评级。预计2010年至2012年,公司EPS分别为1.25元、1.60元、2.01元,对应PE分别为15倍、12倍、10倍,目前估值水平相对合理。(万联证券黄鹏)

　　   首开股份(600376)项目储备丰富毛利率不断提升

　　   公司项目储备丰富、平均地价成本较低,现有储备能够满足公司未来5年开发需求。公司现有规划建筑面积储备1,033.41万平方米,其中北京地区632.53万平方米,北京以外地区400.87万平方米,公司平均地价成本较低,北京地区平均项目获取成本3,100元。

　　   公司主要项目销售情况良好。目前公司主要项目国风上观、首城国际、知语城、壹线国际、首开常青藤、天津湾等销售情况良好,3季度公司预收账款达到51.32亿元。

　　   公司毛利率不断提升。随着毛利率较高的国风上观、首城国际、知语城、首开常青藤、壹线国际、国奥村以及天津湾等项目陆续进入结算,公司毛利率水平不断提升。

　　   公司将会受益于京津地区房地产市场中长期向好趋势。今年以来京津两市商品房销售情况良好,公司在京津两地持有的项目将会陆续进入销售期,将会受益于公司中长期向好趋势。

　　   盈利预测及投资评级。预计公司2009年、2010年、2011年每股收益分别为0.81、1.25、1.57.元,以11月24日收盘价计算的市盈率分别为29.99、19.43、15.47,给予"增持"的投资评级。

　　   风险提示。国家宏观经济政策的变化将会对房地产市场产生影响,公司主要项目集中于京津地区,地区房地产市场的波动将对公司业绩产生较大影响。(全景网)

　　   金地集团(600383):优质的项目出色的营销

　　   报告摘要:

　　   盈利能力强的项目占比高。项目储备中1/3的面积分布在一线城市,2/3的面积分布在二三线城市。其中多个项目毛利率预计在40%以上,占全部项目储备面积的约50%。

　　   产品竞争力和营销能力强。不论是09年牛市还是08年熊市中,公司深圳、上海、杭州、西安、武汉、天津等地项目均有突出表现,经常占据该城市排行榜前列,且较同区域竞争性产品价格高,销售好。

　　   2010年新开工高增长,可保证未来两年利润来源。为保持未来两年的可售量,2010年计划新开工388万平米,比2009年大幅增长,目前已大部分开工。下半年公司可售房源将明显增加,新房成交有望出现明显回升。

　　   团队积极进取,执行能力强。09年销售、拿地、融资、研发等全面丰收,显示出团队整体的进取意识和高效的执行能力。

　　   维持"增持-A"评级。公司每股RNAV为9.2元,维持2010年每股收益0.50元的预测,综合RNAV和PE两种方法估值,维持每股9.00元的目标价。三季度以后行业调控政策若如我们预期的逐步放松,对股价可能形成刺激。(安信证券徐胜利柳世庆)

　　   华业地产(600240):产品品质出色盈利空间大目标价10.8元

　　   公司控股股东华业发展成立于1985年,早期先后在深圳开发了东方玫瑰花园、南海玫瑰花园等系列知名楼盘。是深圳本地具一定品牌知名度的民营地产企业。实现了借壳上市,也为公司更快、更好、更规范的发展打下了比较良好的基矗

　　   2007年底,公司又实施了定向增发方案,公司开发规模迅速扩大。

　　   开发经验丰富、产品品质出色。24年来,华业发展先后在深圳、北京开发建筑了十多个精品住宅,均受到市场及业内的高度赞誉。其中深圳东方玫瑰花园获得深圳十大明星楼盘金牌尊贵豪宅荣誉；南海玫瑰花园获得深圳十大金牌冠军楼盘的称号；北京华业玫瑰东方获得全国工商住宅产业年会"最佳住宅奖"、北京房地产"15年十大品牌住宅奖"等殊荣。公司成立以来,累计开发的建筑面积约270万平方米,成功铸就了"华业地产"的优质品牌和市场的良好信誉,其旗下的"玫瑰"系列高品质住宅广受追捧。

　　   旗下项目成本低、盈利空间大。公司目前有5个在建和拟建项目,总的权益可结算面积为134万平米,分布在深圳、北京、大连、长春等4个城市。公司项目除了大连玫瑰东方项目是通过招拍挂取得的外,其余均为大股东资产注入或收购其他公司得来,成本较低,平均楼面地价为2155元/平米,考虑到公司项目均位于一线或二线城市,2000出头的楼面地价具有较大的升值和盈利空间。其中,通州自由小镇项目位置优越、规模大、楼面地价仅约2500元/平米。

　　   再次增发,做强做优主业。2009年8月11日,公司公告称拟向机构投资者非公开发行,股份数量不超过30,000万股(含30,000万股),发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%,即发行价格不低于7.26元/股。预计募集资金20亿元,其中4亿投向大连玫瑰东方项目,13亿投向北京通州自由小镇项目,另外3亿将补充公司的流动资金。本次非公开发行将有利于公司进一步做大做强做优主业、提升公司竞争力及持续盈利能力。

　　   投资建议:公司未来几年业绩将获得稳定增长,预计09、10年的净利润分别为1.75亿、2.79亿,对应的每股收益分别为0.27、0.43元,给予6个月目标价10.8元,买入-A的投资评级。(安信证券)