商品分化加剧 期指八月开局不容乐观

　　上周沪铝主力1110合约收盘18280元/吨，上涨620元或3.51%。盘中多头气氛浓重。在备受关注的美国债务方案投票前投资者心态谨慎，但国内铝市场近期获得基本面上的利好提振，且资金大量涌入铝市场推升沪铝盘中再创年内新高。盘面来看，沪铝经过大涨后，短期存在调整要求，但在基本面支撑下，预计后市仍有向上空间。（邹志林)

　　沪铜震荡走高

　　上周沪铜震荡走高。主力1110合约收盘72660元/吨，上涨660元或0.92%。目前市场多空因素胶着，美债谈判僵局加剧美国经济增长放缓担忧，经济不确定性令投资者离场观望，但智利罢工加剧供应前景担忧及市场对中国铜下半年需求乐观提振下，沪铜表现仍较为抗跌。整体来看，沪铜上行趋势保持良好，继续看涨。（邹志林)

　　沪胶冲高回落

　　上周沪胶主力1201合约收盘35450元/吨，下跌550元或1.53%。美国国债前景尚不确定及全球经济增长放缓，影响橡胶需求。不过，天然橡胶生产国协会宣称越南产量将会下降，且台风洛坦逼近海南，将影响海南及越南割胶生产，有望提振沪胶脱离跌势。技术上，沪胶维持高位震荡，短期出现回调。（高桂英）

　　郑糖先涨后跌

　　上周白糖期货主力1201合约收盘7308元/吨，下跌118元或1.59%。因担忧美国债务违约风险，投资者悲观情绪使然引发原糖大幅回落；短线上看，应警惕国际糖的走势出现恶化；国内方面，发改委公布了抛储公告，于8月5日抛储20万吨；郑糖出现了过山车行情，疑似部分多头在7500附近获利回吐；不排除强势洗盘的过程。（高桂英）

　　7月下旬期指持续走弱，前期的反弹行情暂告一段落，市场谨慎情绪再度回归。从技术角度来看，头肩底形态以失败告终，加之近期国内国际风险事件较多，不确定性因素的增加无疑将进一步抑制市场表现。

　　近两周期指持续回落，初步宣告自6月下旬开始的反弹行情告一段落，而在这波回落行情中空头依然占据主导地位。在之前反弹过程中，多头始终较为犹豫，尽管总成交量有所放大，显示出交投有所活跃，但总持仓量迟迟未给予配合，未能有效增加，这本身就为反弹行情埋下了隐患。7月中旬期指上涨力度越来越弱，进入7月下旬，空头开始发力，而期间美国债务上限问题、温州动车追尾事件等利空因素添加了做空筹码，空头力量得到极大程度地宣泄，当前期指已经回吐了大部分反弹幅度，目前处在相对低位进行消化整理，这个阶段的最大特征在于成交持仓相较前期有了较大幅度的回落，市场交投意愿明显减弱。

　　那么，后期多空力量会有所改变吗？从主力动向来看，近阶段期指前20主力持仓净空状态效应有所放大，同时多空集中度均有所上升。整体来看，形势对于空头更为有利，或者说空头仍占据主动地位，在前期的反弹过程中，多头未完全占据主动，而在当前的偏弱行情中，多头会更加谨慎，更加不会贸然发动攻势。当然，考虑到市场环境，期指再度回探前期低点的概率并不大，当前距离前期低点还有近百点空间，即便回探，空间也相对确定。

　　从宏观形势来看，当前无论是国际还是国内形势都相当复杂，这在一定程度上抑制了期指市场的表现。欧债危机挥之不去，欧盟就希腊新一轮的救援资金达成一致，但这仍无法根本缓解全球市场对欧洲债务问题的担忧。而雪上加霜的是全球主权债务问题愈演愈烈，美国国会两党关于提高债务上限的争吵，使全球资金对美国国债违约风险的担忧上升，资金避险情绪再度上升。在这种情况下，股票市场想要有较好表现，难度可想而知。除此之外，温州动车追尾事件使得市场关注公共建筑设施的安全隐患，这也是近期市场大幅下挫的催化剂，由此期指高位震荡整理的格局被打破，于是市场出现大幅回落。当然，市场回落除了突发事件的冲击外，流动性紧张也是造成这种格局的主要因素，而这种因素仍会影响八月初期市的表现。

　　整体来看，期指走势还将继续疲弱，短期市场并没有显著的利好信号来逆转弱势，不过伴随着市场恐慌情绪的释放，市场继续回落的空间相对有限，八月初期指低位震荡将是主基调。预计八月中旬之后，伴随通胀回落预期的深化以及流动性紧张情况的缓解，届时市场将对下跌行情做出修正。操作上，考虑到目前不确定性因素较多，市场谨慎情绪的扭转仍需时日，建议轻仓操作，当前以持有空单为主，切勿急于抢筹做多，弱势行情之下应顺势而为，待市场情绪好转之后再考虑修正行情下的做多机会。

　　商品分化加剧塑料橡胶涨势显著

　　7月，因美债问题进入关键期，大宗商品市场观望气氛浓厚，美元指数在74点附近反复。多个期货品种转向以基本面为主导的走势，商品市场分化加剧，农产品走势相对较弱，金属化工品表现相对较强。当前走势最为明朗的当属连塑。

　　具体而言：国际方面，小麦、原糖、黄金和白银涨幅显著，特别是原糖、黄金和白银连创新高，棉花、玉米和伦敦铅期货下跌，纽约棉花期货跌幅甚至达到30%以上；国内期货市场上维持普涨局面，但涨幅差别显著，大连塑料和上海天胶期货一枝独秀，涨幅均在10%以上。

　　豆类油脂品种分化

　　豆类油脂品种分化格局依旧，预计8月难以改观：豆粕相对较强，大豆居中，油脂较弱。三大油脂品种中，菜籽油和豆油相对较强，棕榈油较弱。禽肉和猪肉价格高企以及屠宰企业的压栏行为对豆粕价格依然存在较强支撑作用。8月棕榈油供应相对充足，中国港口库存持续攀升，对棕榈油价格存在较大压制作用。豆油和棕榈油价差近几日略有回落，但仍处于1100元/吨至1200元/吨之间，预计价差在8月难以持续缩小，高位盘整概率较大。偏弱的棕榈油和高豆油棕榈油价差对豆油具有很强的压制作用。豆粕前期获利多单可继续减持，等待技术性回调结束后再买入。油脂空单可以暂持，设好止盈位点位，在技术性止跌并且有较大利多消息（比如美国天气变差等）的配合下，再建立多单。本月，投资者需关注欧美债务问题、中国和美国大豆主产区的天气情况、美原油和美元指数走势。

　　棉花需求主沉浮

　　当前棉纺织行业已陷入一种全产业链困境：棉花价格持续下跌，逐步靠近种棉成本价，农民悔种心理明显；加工企业大部分停收停产；纺纱企业两头受挫，为保持正常运作，企业一般要库存一部分棉花，在棉价上涨周期中，即使不生产，库存也能产生相当利润；但在下跌周期中，企业前期购进的大量高成本皮棉库存成了巨大包袱。

　　另一方面，产成品棉纱价格巨幅下跌也是纺纱企业受困的重要原因，纺纱企业产成品库存压力巨大；织布、服装行业情况同样不容乐观，停产、限产情况普遍存在。另外，在本已严酷的竞争环境中，纺织服装企业为降低其原料成本理性选择了“降低配棉比”，在客观上降低了对棉花的需求。“纱厂去库存”的过程决定了2011年三季度皮棉需求不足，棉价难有作为。

　　钢价易涨难跌

　　钢材价格依然可以持一个相对乐观的前景，主要原因是保障性住房开工进度有可能继续加快，未来钢材需求存在超预期的可能。且坚挺的原材料价格也将对钢价形成支撑。当然负面因素依然存在，主要来自于供给端，未来2-3个月内建筑用钢产量有可能依然维持在高位，供给压力明显。

　　总体而言，后期钢价仍存上涨空间，风险在于建材产量超预期增长和保障房开工放缓。操作上，建议中线保持多头思维，低位多单暂可持有，短线多单逢压力位减仓。

　　连塑上涨空间较大

　　北方地区农膜采购已经启动，受此影响市场炒作热情升温，出厂价格持续上调，贸易商看好后市，市场报盘随之走高。但下游转移成本能力不强，目前按需采购，贸易商普遍担心原料持续上涨从而加强备货，后市塑料价格易涨难跌。据悉，资源税改革已经提上议程，这也增强了市场看涨情绪。大连塑料主力1201合约上周突破前期跳空缺口阻力，拉开上涨序幕。而随之小幅调整仅属于市场蓄势的过程。目前现货市场迎来需求旺季，成本与需求均支持多头观点，技术上长阳突破，基本面与技术面形成共振，后市上涨空间较大。另外，1201合约与1109合约价差在650点左右，存在套利机会。（宏源期货刘健）

　　有色金属难以大幅上涨

　　虽然前期智力铜矿罢工及该国恶劣天气导致铜矿减产给铜价带来较大上涨动力，但目前市场处于消费淡季，且宏观面表现不佳也对金属整体走势形成压力，目前有色金属不存在大幅上涨的动力。

　　上周金属市场在美元指数弱势及基本面良好的推动下表现强劲，沪铜放量上涨，收复此前一周大部分跌幅，沪铝更是放量突破并创出年内新高。但短期内宏观环境仍然表现不佳，欧洲债务危机持续恶化，金属消费处于淡季，后期很难出现大幅上涨行情。

　　欧美债务危机加剧

　　尽管此前欧盟峰会就希腊新一轮救助方案达成一致，确定了第二轮希腊求助方案，使得希腊债务问题得以缓解，但上周穆迪将希腊评级连降三级，从Caa1下调至Ca，同时市场仍然担忧欧债危机会从希腊蔓延至欧洲其他国家，引发风险情绪升温，对大宗商品市场形成压力。而近期关于美国债务违约问题甚至盖过欧债危机，成为市场关注焦点。随着美国债务上限谈判再度破裂，奥巴马发表声明承认美国可能发生债务违约事件，对整个金融市场产生较大震动，美元指数暴跌，而与美元指数高度负相关的金属价格随即走强。

　　笔者认为，美元发生债务违约的风险正在加大，目前美国经济复苏较为乏力，一旦债务违约，美国债券评级必将再次遭到下调，这会直接推高美国国债收益率，同时也会令本来就很脆弱的美国经济体雪上加霜，给美国经济带来剧烈震荡，直接打击大宗商品消费。但如果美国债务问题解除，美元指数向下动能也会减弱，同时美元指数处于历史低位，在目前点位支撑较强，所以美元带给铜价的上涨动力会减弱。

　　国内资金面仍然紧张

　　从国内数据来看，6月M2同比增长15.9%，较5月15.1%上升0.8%，低于央行16%的全年增速目标，6月新增贷款6339亿，显示新增贷款仍然处于较低水平，同时，银行间市场利率维持高位，显示整体流动性仍然偏紧。国内物价上涨高于预期，占CPI比重较大的食品价格居高不下，非食品价格涨势也不容乐观，市场预计7月CPI不会低于6%，甚至会超过6月再创新高，预计下半年政府稳定物价的政策仍然不会放松，资金面紧张局面会得以持续。整体流动性偏紧对金属价格形成压制。

　　高铁事故引发需求担忧

　　近日来，高铁事故引发了社会对高铁投资建设的质疑。2010年以来，我国铁路投资达到8426亿元，其中包括高铁、城市地铁等建设，大量采购原材料成为拉动铜铝等基本金属消费的主力，也成为全球都看好中国需求的主要原因，铜价自2010年以来一路高歌猛进。但此次高铁事故发生后，短期内可能会影响到国家对铁路等大型基础建设的投资，进一步限制包括铜铝在内的金属消费，限制金属价格涨幅。（招商期货张琦）

　　（中证网高桂英）