斯尔沃白银:欧债推动 白银强势反弹

　　本周白银价格呈现强势反弹，从周一至周四走出四连阳。截至7月7日下午15：00，COMEX白银期货9月合约收于36.39美元/盎司，上涨2.69元，涨幅近8%，其中最低33.8美元/盎司，最高36.65美元/盎司。国内白银T+D则上涨微幅收跌，收于7800元/千克，全周上涨344元，涨幅4.6%。

　　前次笔者认为，“随着货币政策进入后QE时代，白银价格将面临一定的压力，但美国和欧洲的主权债务问题依然未能根除，也会给白银带来支撑，短期白银将在33-35.8美元/盎司的价格区间内震荡”，本周在欧债问题的推动下，白银强势上涨。但上行幅度超出预判，主要原因是周二标普下调葡萄牙评级，令避险资金批量涌入。

　　本周美国公布的经济数据喜人，ISM制造业指数从5月的53.5意外升至55.3，好于预期。5月的工厂订单环比增长0.8%，总额攀升至4453亿美元。美国6月的ADP私营领域就业环比增长15.7万，远远好于预期的环比增6万。在截至7月2日的一周中，首次申领失业救济人数减少1.4万，总数降至41.8万。这表明美国正在逐步摆脱前期因油价高企、日本地震以及灾害天气等短期性因素带来的复苏放缓。这对于白银而言不是一个太好的消息，一方面，经济增长情况良好使得避险需求下降，不利银价走势；而另一方面，在第三季度，市场对美元的关注将逐步转向基本面的改善，故美元将依托美国经济的强势反弹而逐渐构筑底部，给白银带来压力。不过，基于美国目前房地产市场依然不振，而就业市场也仅仅是有所起色，美国经济的复苏和美元的上行将是一个长期的过程。

　　而欧洲债务危机本周继续扰动市场情绪。由于担心葡萄牙将面临资本市场融资难的问题，国际评级公司穆迪周二宣布将葡萄牙长期政府债券评级从Baa1降至Ba2，垃圾级，并维持前景评级负面。标普还表示，即各银行将到期债券重新投资于希腊新债券，将导致希腊评级下调至“选择性违约”。笔者之前曾反复表明观点：“欧盟现行的分散型财政政策与统一的货币政策是欧元区主权债务危机产生的根本原因，欧洲债务危机问题是欧洲的结构性问题，短期的融资并不能根除这个问题，故欧债问题将反复扰动市常”这一观点在上半年已经得到验证；而笔者依然认为，欧债问题在2011年下半年将继续成为银价推动力。结合历史走势可以看出，每当到期债务最严重的时候，也是银市对欧债问题反映最激烈的时候。2011年第三季度葡萄牙、西班牙、意大利将有大批到期债务，也将成为银市炒作新一轮欧债问题的时期。

　　技术面上，美白银已突破自6月初以来为期一个月的下行通道上轨，但依然受制于在5月初下行以来的整理形态，上方阻力36.7美元/盎司。

　　综上所述，欧洲债务危机将继续推动白银价格，但美国经济数据的走好对白银有着长期的压力，在摆脱震荡走势之前白银将继续在33.8-36.7美元/盎司间震荡。TD则在7400-7800元/千克之间。

　　斯尔沃特约分析师龙玲