多空因素交织 郑棉区间震荡

　　郑棉期货本周继续震荡整理，在每吨24100元到25600元的区间内，主力1109已经持续了盘整了18个交易日。在过去的18个交易日中，曾经有过两次巨量增仓，成交量也都达到过300万手以上。这说明多空双方在这个区域的投入了大量筹码，随着时间的推移，市场将最终选择方向，相反的一方需要注意防范风险。

　　从技术上看，上方有前期缺口压力，下方资金进驻迹象也较为明显，后市郑棉或继续震荡。现货市场上，棉花现货价基本稳定，但信心仍有待进一步恢复。

　　 纺织行业回暖需要时间

　　在过去的一周，国内棉花现货价格较为平稳，市场成交较清淡。中国棉花价格指数(CCIndex)周末报24479点，较前一周下落73点。就整个产业链说，除了棉纱库存较高外，目前纺织企业棉花库存、下游的棉布、面料库存都较小，仅够维持量。目前纺织行业面临的不是需求问题，主要是前期价格过高以后，导致大家信心不足，担心高价接货造成亏损。

　　今年棉纺织行业淡季来得早。往年行业淡季一般从5月到7月左右，但今年由于下游对高价棉花、棉纱、棉布心存畏惧，从3月份开始，全行业就进入了淡季。根据笔者近期的调研，棉纱、棉布的销售非常困难。纺织企业前期采购的高价棉花生产出棉纱以后，实际出现了亏损，中小纺织企业、布厂放假停工的显著增多。一般每年8月份以后纺织行业经迎来旺销的时期，因为后期相关产业链企业仍可能有一轮补充库存的需求。如果棉花价格下跌速度过快，部分资金实力较强的大型企业可能会提前补充库存。

　　供求紧张缓解，关注天气因素

　　一般来说，农作物受天气影响较大，棉花也不能例外。近年来全球灾害性天气频繁，也给棉花生长带来了威胁。未来主产区的天气变化可能成为炒作的重要题材。今年的长江流域旱情给农产品价格带来了支撑。据江苏、安徽、江西、湖北、湖南5省民政厅报告，截至5月27日，共有3483.3万人遭受旱灾，423.6万人发生饮水困难，506.5万人需救助；饮水困难大小牲畜107万头(只)；农作物受灾面积3705.1千公顷，其中绝收面积166.8千公顷；直接经济损失149.4亿元。其中，湖北、湖南两省受灾较为严重。大旱致长江五省166千公顷绝收引发粮食减产担忧。

　　另一方面，今年全球范围内棉花种植面积将增加，如果在不出现重大恶劣天气的情况下，全球产量有望保持稳定增长，消费在全球经济缓慢复苏的情况下，也将继续增长。

　　美国农业部公布的5月份棉花供需报告显示，2011/12年度棉花供求紧张的状况将有所缓解，报告预计新年度美国棉花产量减少2万吨，但中国、印度和巴基斯坦增产，全球棉花产量有望达到2715.5万吨，较本年度增加8%。全球消费预计达到2601.9万吨，较本年度增加2%，期末库存1043.5万吨，较本年度增加12.7%，但仍处于历史较低水平。期末库存消费比为40.11%，高于2009/10年度和10/11年度。

　　原油宽幅震荡，美棉持续弱势

　　近来原油、黄金、白银等大宗商品波动巨大，投资者较为担心商品市场的系统性风险。从美棉来看，目前仍处于震荡下跌趋势中，ICE7月合约周末收盘报每磅152.67美分，较前一周下跌了2.94美分，跌幅1.81%。不过，相对来说，美棉近期对郑棉的影响较校主要是因为国内外价格仍处于倒挂状态。到周末进口美棉港口价格SM级折合下来每吨在30164元左右，远高于目前国内25000元左右的现货价格。预期，未来两者价格将有进一步缩窄的可能。

　　临时收储价成为重要心理支撑

　　根据4月初有关部门出台的2011到2012年的棉花临时收储预案，收储价为每吨19800元，若考虑到贸易商的正常利润以及期货的升水因素，每吨21000元或成为远月1201合约的价格底线。

　　也正是因为这个原因，在前期猛烈下跌过程中，郑棉1201合约的下跌动力明显不足，最低仅下探至每吨22405元。在这种情况下，主力做空的积极性不高，下方下跌的空间较为有限。

　　交易策略

　　综合看来，郑棉走过了一年半的牛市征程后，已经进入下跌趋势。但自从今年2月18日郑棉开始启动下跌行情以来，已经有15周的时间，诸多利空因素对市场的影响正在逐渐减弱，郑棉有较强的技术性反弹的要求。

　　目前不稳定因素仍然是原油和黄金等大宗商品的走势。从上周情况看，多空争夺较为激烈。在新的方向没有确立以前，投资者谨慎观望为主。

　　上海中期见惊雷