国内外白银溢价快速拉大 回调风险加剧

　　近日来，由于欧美债务问题以及中东绵绵不断的战火，导致贵金属市场成为了市场避险情绪的唯一出路，也正因为这样，黄金和白银的价格记录就像新春的天气一样每天都在变化。多头的财富还在扩大，但越来越疯狂的市况也开始令市场渐渐担忧起来，没有只涨不跌的市场，回调就像一个巨大的阴影一般笼罩在贵金属市场之上。

　　而对于国内投资者来说同样如此，因为继去年11月之后，国内白银TD市场再次展现出了疯狂的一面。本周以来，国际现货白银上涨幅度达6.22%，而国内市场更是青出于蓝上涨7.24%，同时国内白银相对国际白银的溢价也在本周迅速拉大，目前溢价幅度为360元/千克左右。这个溢价幅度在去年看来还算正常范围以内，但今年以来国内紧缩正常频出，资金面较去年肯定有所收窄，在这个背景之下，溢价达到这种幅度非常令人意外，而且在这之前的3个月中，国内白银与国际白银的溢价基本未超过100元/千克，甚至还一度折价交易。同时，目前国际黄金与白银的比价为33左右，而国内的比价已经达到31，显然国内白银价格已经相当强势。

　　这和去年11月初的情况大体一致，当时国际现货白银不过上涨17.8%，但国内白银T+D却上涨18.8%，并于11月9日强势封住涨停板。而如果按当时人民币兑美元的中间价换算的话，国内白银价格已经溢价超过300元/千克，甚至一度在盘中达到700元/千克的季度溢价幅度。这种情况也迫使上海黄金交易所调整白银T+D保证金和递延费比例，其中保证金由10%调整至12%，递延费由万分之2调整至万分之2.5，至今未作任何改变。而正因为此，去年11月初白银进行了一次价格修正，最终在那次调整中国际白银下跌14.70%，国内白银下跌15.38%——很明显，先前多出来的涨幅会在调整中回吐。

　　这样的情况将非常容易引起国际资金在国际和国内白银市场之间进行无风险套利，据笔者所知，一些对冲基金和私募基金已经开始关注这个市常而若国内外白银溢价达到了国际资金盈利标准，那么本轮上涨的第一场回调便很可能如期而至。

　　对于国内投资者来说，国内外溢价的扩大确实会放大财富效应，并继续刺激新的多头进入市场，但同时回调的风险也将被扩大，一旦国际市场开始进行套利或打压操作，那么将给不明就里的投资者带来沉重的打击。

　　由于去年曾经发生过相似的情况，加之明天开始西方国家开始进入复活节假期，下周二市场又将迎来美联储6月前的最后一个议息会议，而这些事件都可能成为导致回调开启的因素。因此，笔者在此建议，近期投资者多以观望为主，前期持有多单的投资者可以适当减仓，获取部分利润。