QE3等待中 大宗商品:机会还是陷阱?

　　美国经济增速放缓、潜在的QE3预期、持续发酵的欧债危机以及中国严控通胀等给全球经济带来诸多不确定性，也令大宗商品“随波逐流”。本期《中证面对面》邀请格林期货研发培训中心高级总监李永民和宝城期货研究所副所长陈里就如何在大宗商品市场规避风险、寻找投资热点展开讨论。

　　 QE3将变相而来

　　主持人：尽管美联储主席伯南克的央行年会讲话“闪烁其词”，但也给投资者留下了很多想象空间。当日美国三大股指止跌反弹，最终全线飘红。那么，对于伯南克的“欲言又止”，二位从专业角度分析，QE3到底会不会到来？

　　陈里：事实上伯南克并非刻意地含糊其辞，确实是纠结于目前复杂的宏观环境。美国商务部上周发布的最新数据显示，其二季度经济增速低于预期，在此背景下，如何有效地刺激经济健康复苏，对伯南克而言是个严峻挑战，财政和货币政策能打的牌不多，之前的QE2效果也不明显，造成了大宗商品和能源价格上涨。因此伯南克对未来各项举措的推出十分谨慎。如果继续推出量化宽松的政策，我认为借助变相的QE3可能性较大。

　　李永民：如果最近一段时间美国经济形势有所好转，QE3推出的必要性就会降低；如果美国失业率依然很高，或者说美国经济增速依然较慢，推QE3就有一定的必要性。因此，是否推出QE3还要看最近一段时间美国经济、失业率和全球经济的变化。

　　陈里：今年市场的主流特征表现出复杂多变的趋势。欧债危机、美债危机、地缘政治局势变化等左右着市场，反复震荡成为大宗商品的主流特征。

　　李永民：首先是世界经济形势还没有稳定，包括欧洲、美国经济发展不尽如人意，会否二次探底还有待观察；其次是政策的不确定性。到现在为止，美国是不是推出QE3还没有定论，中国的宏观调方向未变。近期央行又扩大了存款准备金的基数，使得形势更为复杂。我个人也认为今年下半年商品走势应以宽幅震荡为主。

　　 原油不太可能突破100美元

　　主持人：最近国际油价再度上涨，8月30日纽约油价收盘大幅度飙升，并创下了近一个月来的最高结算价，涨幅达1.9%，二位认为国际油价会怎么走？

　　陈里：首先，利比亚局势逐渐明朗，战乱对原油的影响将缓解，但全面恢复产能需要几年时间；其次，目前正值飓风季节，到目前为止大西洋已陆续产生了11个热带风暴，后面飓风会不会影响墨西哥湾海上钻井平台的生产还不得而知；最后，全球经济复苏不定性，通胀高企使得大宗商品缺乏连续上涨的基矗再加上基本面难言乐观，我觉得油价反弹有限，100美元仍面临比较大的压力。

　　李永民：原油有别于其他商品。首先是战略性，它的地位高于其他商品；其次，原油又是稀缺性商品，产量产能有限，但消费量在不断增加，目前全球日均消费量约8670万桶，2012年可能增加120到170万桶，从商品属性来说，供不应求是今后主趋势；第三，分析走势要关注原油和黄金的比价关系。正常情况下黄金价格相当于原油价格的15倍，但近期上升到20.5倍。今后有两种可能：一是金价回调，二是油价上涨。黄金有很强的保值作用，大幅下跌的空间不大，而油价上升则有一定空间。我预计原油区间是80美元到100美元，但年底前突破100美元的可能性不大。

　　陈里：能源化工产品不可避免会受到油价影响。不过，原油对相关产品的传导有一定滞后性，当前化工总体处于低位反弹阶段。PTA走势相对较强，原因是中海油等PX装置检修、产业链的产销相对比较好、库存整体偏低。

　　李永民：原油是化工产品的上游产品，原油的价格变化对化工和能源的影响可从两个角度来分析：首先是油价上涨从成本角度会对化工产品形成支撑；化工和橡胶等其他能源产品有比价关系，如果是能源价格维持强势震荡，化工产品也不会大幅下跌。

　　 农产品外热内冷

　　主持人：农产品方面，上周五因美国农业部报告减产及飓风“艾琳”提振，最终大豆期货圆梦1400美元，创下年内新高。但从国内农产品期货市场表现来看，虽然在跟随，但同国际市场相比，脚步蹒跚，两位如何看近期农产品外热内冷局面？

　　陈里：不仅仅是大豆，包括其他农产品也有类似情况。首先是目前国内抗通胀压力比较大，CPI能否在近期形成拐点，已经成为市场关注焦点；其次，作为靠天吃饭的农产品，天气因素始终左右着价格走势，近期国外恶劣天气对农产品走势造成比较大的影响。减产预期强烈，导致了大豆、玉米非常坚挺；再者，国内进口数量增加也一定程度上抑制了农产品走势。

　　李永民：还有一个原因，本次大豆价格上涨主要是因为美国产量低于市场预期。因为直接原因在国外，国内受美国因素的间接影响，所以国内涨幅低于国际市场是正常的，也在情理之中。另外，宏观调控不仅是对大豆，也对其他商品影响明显，不管是大豆还是其他产品，基本上都呈现外强内弱特征。

　　 铜价有望再创新高

　　主持人：最近有色金属表现非常强劲，周二铜价继续反弹，场外价格收盘达9147美元/吨。在当前宏观背景下，两位觉得铜价能不能再登万元顶峰？

　　陈里：国际铜价宽幅震荡，区间在8500美元到10000美元之间，近期又重新回到9000美元左右。今年年底冲击万点大关还是完全有可能的。供需层面看，据国际铜业研究组织最新数据，今年前五个月全球铜市缺货达14.6万吨；国内方面，随着消费旺季的到来，再加上国家电网的升级改造以及保障性住房建设的推进，铜的用量会逐步增加。此外，在经历了今年上半年的去库存化后，下游库存普遍较低，目前也有一些企业重返国际市场进行采购。综合来看，我觉得铜价再创新高值得期待。

　　李永民：铜是强周期品种。目前来看，国内外均不能认为处于经济的扩张阶段，铜也不具备大幅上涨的可能性。我个人认为年底前铜价有望在66000元到70000元之间震荡。

　　 黄金走势有待观察

　　主持人：国际金价突破1900美元/盎司后大幅下挫，但最近重拾涨势，有再创新高可能。两位如何看待黄金走势，从中可以看到什么投资信号？

　　陈里：前几天大幅回落，但并没有改变它的强势格局，黄金创新高的背后反映的是全球经济的动荡不安。美国经济衰退、欧洲陷入债务危机等因素令黄金作为避险资产受到市场追捧，标普和募迪下调了美国信用评级，市场对经济复苏的前景逐步失去信心，避险情绪重新燃起，黄金似乎成了资本市场唯一的避风港，美国第三轮量化宽松政策付诸实施将会把黄金推向新的历史点。

　　李永民：最近一段时间黄金表现出乎意料。如果仔细观察，黄金走势有规律可循：每突破一百美元之后基本上要经过为期一个月的震荡整理。在从1600美元到1900美元的过程中，金价上涨了300点，但中间没有经过整理，所以最近一段时间黄金冲高回落并围绕1800美元左右震荡也符合技术要求。个人认为最近一个月黄金的单边上涨可能会需要一段时间的震荡，后势有待进一步观察。

　　主持人：比较黄金而言，铂金和白银有没有类似的投资机会？

　　陈里：相对黄金，我并不太看好白银，白银本身的金融属性不如黄金。如果说一旦黄金出现回落，白银下跌的速度一定比黄金快。作为铂金，虽然说比黄金更稀缺，价格也比黄金高，但从两者的金融属性看，还是黄金更为突出，铂金更多的是商品属性，主要是工业需求决定价格。

　　李永民：我对黄金和白银的比价做了统计，2010年11月，黄金和白银比价在53到55之间，最近一段时间降低到43到44，证明了要么是黄金价格偏低，要么是白银价格偏高。有理由认为，近期白银有可能回落，或者黄金经过一段时间整理之后还可以成为大家关注的品种。如果我是投资者，我不会选择白银而会选择黄金。