棉花掀起千层浪 扶摇直上看震荡(3)

　　北京中期

　　第三部分政策调控仍是决定2011年棉花

　　一、棉花实际产量年初揭晓预期供给偏紧张

　　USDA在12月月度供需报告中，将2010/11年度我国棉花产量预估值调整为653.2万吨，较去年棉花预估产量值下调约4.8%，而2010年末中国农业部预估2010年棉花产量为620万吨，较去年统计的产量减少2.8%。可见，虽然我国2010/11年度实际产量要到2011年初才能最终揭晓，但据目前权威机构预测结果可见，棉花减产的事实已经基本定局。

　　据中国棉花协会调查统计，截至11月30日，全国大约95%的棉花已采摘完成，但棉农仅销售了70.2%的库存，低于去年同期的82.6%。受国家稳定物价政策等因素影响，11月棉花价格高位回落，籽棉收购价格快速下跌，棉农惜售心理加重，企业不敢敞开收购，临近年末，棉花的交售进程陷入僵持状态。因此，短期对于棉花供给的担忧很难改善，亦将支撑棉价难回往年震荡平台。

　　二、扩种棉田仍忧天公不作美国家政策最关键

　　12月23日，全国种植业工作会议召开，农业部副部长提出，力争2011年将棉花种植面积恢复到8000万亩，即较2010年扩大近4%。此前，在中国棉花协会对内地农户进行的2011年植棉意向调查结果显示，2011年长江流域植棉面积或将继续增加，预计增幅11.7%；黄河流域植棉面积预计增幅4.9%。新疆地区也存在扩种棉田的意愿。

　　自2008年以来，我国自然灾害频繁发生，对棉花产量造成沉重打击，进而推高棉价。就2010年而言，主要灾害情况如下：1月6日新疆北部伊犁地区、塔城地区、阿勒泰地区开始连续遭遇9次大范围寒潮冰雪天气、雪灾及融雪性洪水灾害。春季，我国又大范围遭受春旱袭击，截至2010年3月10日，全国耕地受旱面积9215万亩，造成许多棉苗夭折，进而影响后期采摘进度及产量。6月7日-10日湖北、湖南、江西黄淮及其以南地区出现大到暴雨、部分地区大暴。7月19日山东遭受暴风雨袭击。7月20日安徽暴发洪水灾害等等。可见，今年的灾害天气肆虐，引发了棉花的减产，进而导致棉价飞涨。

　　目前，我国仍然是一个传统型的农业大国，天气因素仍然对农作物产量具有举足轻重的影响力，因此2011年，天气的不确定性，将是不容忽视的影响棉花产量的关键之一。

　　今年棉价大涨引发农民对明年植棉的热情高涨，国家也对扩种棉田以满足我国棉花的需求给予支撑，但是明年国家能够出台怎样的实在的鼓励农民植棉的政策，能否有效实施，以及在银行对农业贷款条件缩紧、植棉成本(种子、化肥、人力费用等)增加的情况下，棉田扩种面积仍然存在很大的不确定性。

　　三、棉市告别沉默市场机会多多

　　图3-1：2006/07年度至2010/11年度我国328级籽棉收购参考价走势图

　　图为我国328级籽棉收购参考价走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　按照国内棉花收购惯例，从每年新的棉花生产年度起始之日，即：当年的9月1日起发布籽棉收购价，至次年的4月30日结束，因此图3-1给出了2006/07年度至2010/11年度9月1日至4月30日的我国328级籽棉收购参考价走势图。由图可见，2006年至2009年间，我国328级棉籽的9月初至10月上旬的起始收购价格一般在2.7—3元/斤附近波动，而且波幅较校2006/07年度和2008/09年度棉花丰产，价格震荡下行，2007/08年度和2009/10年度棉花减产，价格震荡走高，但最高也稳定在3.5元/斤附近波动。2010/11年度，全国棉花受灾减产，籽棉收购价大幅上涨，9月初的起始收购参考价为4.12元/斤，并在2个月的时间里大幅震荡拉升，籽棉收购价在11月10日一度创下7.06元/斤的峰值。

　　11月，在政府“组合拳”调控市场的打压下，棉价承压回落，籽棉收购价仍持稳于5.5—6元/斤附近。

　　从图3-2可见，一般新棉全面收获后，至下一年度棉花播种前，籽棉价格基本持稳，因此，预计2011年初籽棉价格或将持稳于5—6元/斤附近，较4年以来的均值增长超100%，可见，从籽棉收购价开始，棉花掀起一场升值保卫战。

　　图3-2：2004年至2010年我国棉花期现货价格走势图

　　图为我国棉花期现货价格走势图。（图片来源：文华财经北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　由图3-2可见，2004年6月至2009年12月，郑棉指数与中国棉花现货价格指数(328级)维持于9000—17000元/吨区间附近波动。在2010年受灾减产的背景下，大量资金注入棉市，推动棉价突破前期波动区间，郑棉价格一度攀上33000元/吨一线，中国棉花价格指数(328级)也一度攀至31000元/吨之上。11月在国家政策调控下，11月末一度回落至24000元/吨附近，但已经远远高于5年内均值，棉价震荡区间上移格局已经形成，后市棉价很难回落至17000元/吨以下的前期震荡区间内。

　　第四部分2011年套期保值将为涉棉企业保驾护航

　　众所周知，期货交易中的套期保值是把期货市场当作转移价格风险的场所，即在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。涉农加工企业的原料采购工作极其重要，在此环节中，原料的价格、货款、单位信用、交货时间、地点等方面，都可能存在风险。若加工企业能充分利用期货市场，进行套期保值操作，则可以有效地回避在原料采购环节中上

　　述一系列可能出现的风险。有些人认为如果套期保值中期货部分还要赔钱，还不如只做现货，可以保障利润零损失。其实单纯的现货贸易或期货交易均会造成企业的经营风险，缺乏安全保障。

　　若棉花再现牛市纺企套保锁定成本

　　由于2010/2011年度我国棉花遭受自然灾害减产，大量资金涌入棉市，棉价大幅飙涨，短期内供求相对紧张局势依旧存在。自2010年9月始，我国籽棉的收购工作就已展开，纺织企业边观望棉价走势，边间歇的购进棉花，犹豫中体现出对后市棉价的不确定性以及对棉价上涨的担忧。对于广大纺织企业来说，经营者既担心原材料棉花价格的上涨，又担心纺织产品价格下跌，更惧怕原材料价格上涨、成品价格下跌局面的同时出现。棉花价格的上涨，会引发棉纱成本推动型上涨，若向下游的传导不顺畅，则纺织企业一方面要分担无法向下游传导的成本压力，另一方面还要承担从接受订单到交会订单期间棉价超预期上涨而无法固化的风险，极有可能发生订单交付金额和生产成本价格倒挂，企业毛利率情况持续恶化。因此，如果纺织企业能够在棉花价格上升趋势中积极从事套期保值，则能够稳定成本；而如果能在价格下跌行情中少做或尽量不做套保交易，则能够更好的控制住风险。2011年，已经打破沉默的棉价或将继续演绎出波澜起伏的行情，纺织企业如果能够在24000—25000波段附近逐步买入棉花期货合约，逐渐上移至27000—28000区间附近时分批卖出(平仓)棉花期货，当价格从26000—27000区间附近回落的时候，分阶段买入棉花现货，则可较好的规避棉花上涨、利息及仓储费用等可能为纺织企业带来的高昂的成本风险。

　　若棉价冲高回落棉企套保锁住利润

　　虽然棉价强势格局已经打开，但我国市场受国家政策调控的影响较大，棉价终将回归至一个合理的区间内震荡整理，2011年棉价冲高之后有震荡回落的可能性。对于棉加工企业而言，则担心高价购进了籽棉，加工之后却卖不上价，加之一系列费用反而亏损。2011年，棉加工企业可以于买进籽棉的同时，在26000—28000区间附近，分批卖出棉花期货合约，价格下跌到24000—25000附近时，再分批买入(平仓)棉花期货合约，则可用期货市场的盈利来弥补现货市场可能为其带来的损失。

　　如果棉加工企业放弃做套期保值这个机会，则要么因为籽棉价格较往年高而踏空没收籽棉，要么收棉以后没有参与套期保值，结果棉价下跌以后持仓成本(利息、仓储费等)持续上升，将处于卖了亏、不卖又难受的两难困境。

　　2011年棉价的走势存在许多的不确定性，不论纺织企业还是棉加工企业，只有为企业量身定做一份套期保值，才能够锁定市场中无穷尽的风险。

　　第五部分2011年棉价或将展现高位宽幅震荡走势

　　图5-1：2004—2010年郑棉指数周K线图以及2011年预估走势图

　　图为郑棉指数周K线图以及2011年预估走势图。（图片来源：文华财经北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　如图5-1所示，从技术上来看，棉花今年全年走势呈现先缓后急的大牛市行情，期价因受到均线系统明显的多头排列支持，令市场稳步走高，而本年9月中旬期价开始进入急速上行阶段，同时也快速拉开了均线系统的上行发散，从而令市场更加强劲。同时我们也看到，自期价上行到9月中旬后，距10155低点累计上涨近万点，而9月平台突破后市场强行上袭，再度拉升到三万点以上，市场遭遇重要技术压力一倍关口，随后进行了急速下挫调整，重要的是，期价回落在24000点附近，刚好又是自9月上行后到最高点33000后的黄金分割0.618的位置，支撑力度强劲，技术体征相当明显。临近年终，期价逐渐缓和波动区间，最终以28000附近报收。通过做黄金分割分析可以看出，郑棉后市若跌穿38.2%回撤24703附近，则该线将对盘面形成较强压力，将与50%回撤21926一线附近构成主要震荡中心区间，若跌落至61.8%回撤19149附近时，郑棉将得到有力的支撑。而未来一年内，因棉花期价透支了波动幅度，令2011年度的走势陷入僵局，市场有望展开宽幅的震荡调整，从趋势上看，不太具备再度单边走强可能，市场更有望展开横向调整，加之由于2010年美棉价格大幅上涨，大大鼓舞了2011年棉农植棉积极性，因此美国棉花有望于明年形成阶段调整，进而影响我国市场明年行情有先回落后逐渐趋稳的可能。

　　总的来看，2011年郑棉或将表现宽幅震荡整理(20000—28000元/吨区间附近)的格局，震荡重心或将位于22000—25000元/吨区间附近。